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出品|拾盐士 曾经炙手可热的新能源汽车与智能汽车赛道，已开始了大浪淘沙。 回望过去10余年，在新能源汽车逐渐取代燃油车的时代红利下，新能源汽车企业也在智能科技的加持下，如雨后春笋一般层出不穷。 而在以“蔚小理”为代表的造车新势力的带动下，互联网公司、科技公司甚至房地产公司也纷纷跨界造车领域，试图在新能源汽车这一广阔市场分的一杯羹。而汽车行业也逐渐形成了新传统汽车品牌与新势力品牌分庭抗礼的新格局。 曾几何时，互联网大厂“造车”成为一种风潮。例如蔚来背后站着腾讯、京东、联想、百度和小米；小鹏身后则站着阿里，同时，阿里还投资了上汽集团旗下的智己汽车；小米、滴滴造车轰轰烈烈；百度不仅投资了威马，还与吉利携手创立集度汽车，也就是如今的极越汽车。 不过，造车从来并非一门容易的买卖，如今新能源汽车格局正在发生微妙的变化，而那些跨界造车的“故事”也并非都能顺利讲下去。 正如近日，关于极越汽车宣布“就地解散”，无力给员工缴纳社保的消息持续发酵。事后，作为背后股东的吉利和百度发布联合声明称，将第一时间为极越兜底，解决员工社保缴纳和离职员工补偿问题，并全力维护用户车辆的正常使用、售后和维修保养服务。 该声明也让该极越汽车即将倒下的传闻几乎坐实。 实际上，极越汽车陷入困境的消息，只是中国新能源汽车乃至智能汽车行业的冰山一角。同样曾经经历或者正在经历发展困境的新能源车企，也远不止极越一家。极越的现状，也为这一行业的可持续发展敲响了警钟。 极越“爆雷”，百度吉利垫付资金安置员工 事实已经证明，即使与实力雄厚、技术成熟的传统车企合作，对于很多互联网公司而言，跨界造车也是一门高投资、风险高、周期长且容错率极低的生意。 近日，极越汽车CEO夏一平在线上召开全员内部会，表示公司经营遇到困难，要进行调整，但并未说明具体情况。 据当时公开百度，极越汽车最后给员工两个选择：一是12月16日前自愿离职，签署协议，赔偿

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 近期，广发银行接连发布多则不良资产转让公告，引发了业内高度关注。据银行业信贷资产登记流转中心有限公司（以下简称银登中心）官网信息，涉及本息13.79亿元，其中一笔不良资产涉及一家名为广州名盛置业的公司，背后的关键人物是昔日的地产资本大鳄赖淦锋。 值得注意的是，赖淦锋在业内因擅于“资本腾挪术”而闻名遐迩。而广发银行这笔不良资产被迫转让，赖淦锋难脱干系。而这一切，都源于其多项违规行为被曝出，其资本版图崩塌，留下的一堆巨额债务，也让众多债权人苦不堪言，而广发银行便是其中非常“不幸”的一个。 据观察，商业银行出清不良贷款的力度，较去年明显加大。较为直观的数据是，2024年前三季度在银登中心通过挂牌转让等方式剥离的不良资产规模，是去年同期的两倍。 只是，广发银行正在面临的挑战，还包括其盈利能力下降、高管频繁落马、百万罚单纷至沓来，都成为不可忽视的发展隐患。而作为国内首批组建的股份制商业银行之一，广发银行曾经头顶的耀眼光环，似乎也逐渐黯然失色。 不良贷款出清大潮下 5.77亿债权成了广发银行的烫手山芋 这段时间以来，广发银行一直处于风口浪尖。 根据银登中心官网信息，近日广东发展银行广州分行计划通过公开招标将公共债权转让给合格的资产管理公司，在涉及的债务人中，一家名字为广州名盛置业的公司引起了外界注意。 据了解，这家房企原本名不见经传的，但其背后的老板却是昔日资本大鳄赖淦锋。而赖淦锋，是位昔日的资本市场风云人物，曾以“70后海归博士”的身份在业界享有盛誉。尤其是其横跨房地产、教育、信息技术等多个行业，并都取得了不俗的成绩，可谓商海的“常胜将军”。 不过，资本的兴衰，往往与其背后“操盘手”的命运一荣俱荣、一损俱损。赖淦锋的商业帝国在一系列违规操作曝光后，逐渐走向瓦解，其曾经创造的辉煌，也如幻影一般随之消散。 近年来，赖淦锋不断遭遇股权冻结和债务违约等困境

  出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 随着A股市场新一轮“牛市”行情到来，中证A500ETF赛道迎来一轮爆发期，但同类基金产品业绩“两极分化”十分明显，吸金能力也各不相同。 Wind数据显示，截至2024年12月4日收盘，中证A500ETF赛道单日累计获资金净流入为18.97亿元，市场总规模达2098.03亿元。其中，中证A500ETF易方达(159361)夺得当日同赛道“吸金王”，单日获资金净流入达5.77亿元。在资金流出方面，共计6只产品单日遭净赎回，累计达3.04亿元。其中，招商A500指数ETF(560610)已连续两日遭资金净流出达1.64亿元。 招商基金旗下相关产品表现不佳，也被市场和投资者所关注。以9月份招商基金新发的招商中证A500ETF为例，虽然该基金规模在很短时间内跃升为第一，但市场回归冷静后增速却出现下滑，甚至被南方基金超越。 值得关注的是，在徐勇“零经验”空降招商基金任总经理后，公司基金规模下滑、多个产品业绩不佳，也让其管理能力遭到业内质疑。 新发A500ETF产品后劲不足收益“垫底” 2024年9月以来，招商基金接连发售新基金。9月10日，招商基金发布的招商中证A500ETF（基金代码：560613）开启募集。9月19日，招商基金蛇口租赁住房REIT（基金代码：180502）发售。招商中证云计算与大数据联接基金（基金代码A、C：021716；021717）、招商进取策略优选3个月持有基金A、C（基金代码020835；020836）正式成立。9月20日，招商智星稳健配置D（基金代码：022182）成立。 作为新“国九条”后发布的首只核心宽基指数，中证A500指数持续受市场高度关注。上交所数据显示，截至11月8日，招商基金旗下A500指数ETF（560610）最新份额110.9亿份，最新规模达111.4亿元，成为沪市首只也是目前唯一一只百亿

出品|拾盐士 在AI大模型热潮的助推之下，AI科技厂商的发展，可谓几家欢喜几家愁。 作为亚洲领先的AI技术公司，被业界誉为“AI四小龙”之首的商汤科技，也是融资金额最多、估值最高的AI公司。只是，深耕AI领域十年的商汤科技却并非表面那么光鲜，净利润连年亏损，六年累计亏损已超过500多亿元，近日还陷入大规模裁员风暴眼。 身上打着高大上的科技标签，却长久无法实现盈利，在商汤科技迎来十周年之际，一场“大变革”已成必然。 12月3日晚间，商汤科技董事长&CEO徐立发布内部信，宣布商汤科技已完成战略重组，未来将聚焦核心业务AI云以及通用视觉模型，智能汽车”绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等业务将拆分为独立公司，各设独立CEO。值得关注的是，这些独立公司也将设置单独CEO，以便基于团队市场化激励，吸引更多人才加入。 徐立表示，这次调整的意义在于，商汤科技既能通过聚焦核心业务，加速实现盈利和稳定现金流，生态企业在各自细分场景独立运营，也能共享商汤科技的基础设施和基础模型建设成果，形成有效协同。 在这次战略调整动作中不难看出，徐立对于商汤科技盈利能力提升、早日实现市场化突破的迫切和决心。资深业内人士认为，这一战略调整也算是商汤科技对市场需求的快速响应。 而此前，押注元宇宙概念起家的商汤科技，也曾将业务重点聚焦于生成式AI，但一直没能摆脱亏损境地。商汤科技血亏的背后，究竟隐藏着怎么样的商业逻辑和行业困境？ 六年半亏损近500亿 造血能力不足投资者丧失信心 随着互联网的普及，AI技术日渐成熟。而自2022年底以来，来自大洋彼岸的ChatGPT在国内掀起的一股AI大模型热潮，更是鼓动了不少AI创业者加入这个赛道，让整个赛道越来越拥挤。而传统的互联网巨头百度、阿里、字节等大厂自然也不会错过，并以各自的方式参与“内卷”。 不过，AI虽然看起来前景无限，目前却依然需要解决商业化

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 银行企业合规问题老生常谈，但是依然有不少银行在这方面不断“踩坑”。 近日，国家金融监督管理总局网站披露了一则“百万罚单”。恒丰银行台州分行因通过不正当方式吸收存款，被罚款150万元，时任恒丰银行台州分行客户经理顾博，更是被处以禁止终身从事银行业工作。 值得注意的是，这并非恒丰银行2024年首次遭到监管重罚。据公开信息，该行今年年初就曾因多项违规被罚超过300万，而接连被罚也让恒丰银行的内控合规管理方面的问题浮出水面。 更为致命的是，在业绩基本盘层面上，恒丰银行也表现出了“增收不增利”疲态，净利润规模也在显著下降，资产规模同业“垫底”。此外，其资产质量与经营状况欠佳，也让该行业陷入了内忧外患之中。 资产质量堪忧 资产规模与业绩双“垫底” “千里之提溃于蚁穴”，恒丰银行陷入当前的发展窘境，也并非一朝一夕。通过其最新财报数据不难看出，业绩长期表现不佳或许是恒丰银行陷入内忧外患的“原罪”之一。 首先，在营收、净利润等核心指标方面，恒丰银行最新的表现差强人意。2024年前三季度，恒丰银行实现营业收入186.74亿元，同比微增1.99%，净利润为38.78亿元，同比下降4.41%。由此可见，恒丰银行不仅营收增长疲软，而且“增收不增利”。 其次，从收入结构来看，恒丰银行各板块的业绩增长也呈现出“此消彼长”的趋势。据分析，恒丰银行的营收增长主要依赖投资收益。财报显示，今年前三季度恒丰银行实现投资收益20.75亿元，同比增加20.05亿元，增幅高达2864.29%，而利息净收入仅同比增加3.66亿元，手续费及佣金净收入同比还减少了0.42亿元。 恒丰银行的存款业务面临增长困境。该行2022年存款增速仅2.03%，2023年有所提速至10.13%，但到2024年截至三季度末，客户存款余额较年初仅增长2.42%。 这也意味着，恒丰银行在业绩方面过度依赖投资收益

出品|拾盐士 “众口铄金，积毁销骨”，舆论力量之大，足以让金属熔化。2024年的京东集团，算是经历了几轮舆论风波的考验。 按照京东的计划，2024年年双十一原本可以通过拉长促销周期，打一个漂亮仗。不曾想，双十一开局就因为一名脱口秀艺人杨笠，而踩了一个“大坑”。受此风波影响，京东金融平台还一度陷入了挤兑风波，相关舆情如同多米骨诺牌效应持续发酵，甚至有可能波及京东的业绩。 虽然该事件发生在2024年第四季度，对京东业绩的具体影响几何还不得而知，但从京东第三季度财报来看，这对于业绩增长本来就略显乏力的京东而言，或是雪上加霜。 营收增长依赖“以旧换新” 三季度收入净利润均环比下滑 2024年第三季度财报数据显示，京东本季度收入2604亿元，同比增长5.1%；经调整净利润为132亿元，同比增长24%，营收和净利润均在增长。 虽然从营收、净利润绝对值来看，京东集团的业绩增长依然可观，但是通过环比数据来看，报告期内京东2604亿元的收入，相比上季度的2914亿元环比下降了10.6%，单季度业绩也开始下滑。 与此同时，虽然京东三季度归属于本公司普通股股东的净利润为117亿元，同比增加47.8%，相较于上季度的126亿元，却下降了7.1%。  更值得关注的是，今年前三个季度，原本属于京东基本盘的京东电子产品及家用电器商品收入，增幅仅有0.6%。 而且有业内人士指出，随着第四季度舆论事件的相继发酵，京东的大本营市场恐怕也将受到冲击。京东第三季度的业绩增长，或许主要归因于国家国家密集出台刺激消费政策。因此，其营收净利润指标的双双增长，略显含金量不足。 要知道，京东作为从3C数码电子产品起家的电商平台，顺周期属性明显。因此，也极易受到国家宏观调控等因素的影响。在2024年以来，无论是国家调整存量房贷利率，还是降准降息等系列政策，对于京东集团的业绩提升，都是相关利好。 正如在京东财报发布之

软件，已不仅仅是现代信息技术的核心组成部分，更成为推动社会进步和国家经济增长的关键力量。随着数字化、智能化进程加速，软件的角色和价值愈发显著。 在中国，这一趋势尤为明显。得益于中国经济的迅猛发展和中国企业在管理智慧上的独到见解，中国企业软件产业正站在创新的前沿，展现出强大的活力。 在近期举行的第二十六届软博会上，用友网络董事长兼CEO王文京发表主旨演讲，深入阐述了中国企业软件产业的“1大创新+5大进化”，他认为“在理念创新、技术升维、产品换代、业务转型、产业生态化和市场全球化等变革力量的推动下，中国企业软件产业正加速进化发展，前景广阔，未来可期！”。 中国软件产业蓬勃发展 “1大创新+5大进化”是中国企业软件产业过去和现在正在经历的，经过逐步迭代进化，切实帮助中国企业进阶发展。 企业对于软件的需求不再仅仅局限于传统的功能，而是更加注重“赋值、赋智”，“云计算”技术为企业提供了灵活、可扩展的计算资源，企业能够根据自身业务需求动态调整资源配置，降低成本的同时提高运营效率。“大数据”则帮助企业收集、分析海量数据，从中挖掘有价值的信息，为企业决策提供数据支持。“人工智能”应用更是让企业软件具备了智能感知、自动识别和自适应能力，大幅提高了资源配置效率。这与国家“十四五”《纲要》提出的“上云、用数、赋智”行动路径相吻合。 其中每一条又都是相互衔接和进阶的，技术升维助力产品换代，在产品完成“云化、数据化、智能化、全球化、移动化、协同化、信创化、安全合规”后，进一步促进业务形态和模式的转型，从而带动产业生态全面发展，并进一步在全球市场构建全新的竞争格局。这是中国软件产业的自我进化，是软件赋能中国企业进阶发展，成为世界一流的支撑。 国产企业软件厂商的本土雄心 我们知道ERP的概念是从西方诞生并逐步发展起来的，本质是实现企业的流程化管理，致力于企业实现降本增效。随着数字经济的不断发展，企业的驱

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 进入2024年以来，一直以“高增长”著称的杭州银行，业绩增速开始大幅放缓。 根据杭州银行发布的三季报，该行前三季度实现营收284.94亿元，同比增长3.87%；归母净利润138.70亿元，同比增长18.63%。虽然在银行业净息差不断收窄的大背景下，杭州银行依然保持了净利润平稳增长，但拆分来看，其三季度营收增长仅为0.86%，已降至1%以内。净利润增长为15.1%，增速皆慢于今年上半年。 可以看到，杭州银行第三季度的业绩增速，与今年的整体业绩形成了鲜明对比。这也引发了市场对于该行业绩真实性的担忧，质疑的焦点主要集中在杭州银行是否通过减少计提信用减值损失来美化财务数据等方面。 三季度业绩陷入“注水”争议 信用减值指标大幅缩水17亿 近日，杭州银行率先发布了上市城商行中的首份三季报。 2024年前三季度，该行总收入284.94亿元，同比增长3.87%，实现利息净收入182.73亿元，同比增长3.87%；手续费及佣金净收入29.28亿元，同比下降8.07%；投资收益59.75亿元，同比增长27.9%，对净利润的高增长起到了支撑作用；同期归属于上市公司股东的净利润138.70亿元，同比增长18.63%。 从单季数据来看，三季度该行营业收入91.55亿元，同比增长0.86%。 图片来源于杭州银行财报 这份看似增长的业绩，实则远未达到市场预期。首先，杭州银行今年前三季度的总收入增速，达到上市以来除2017年外的最低增速。其次，该行第三季度的营收，也是自上市以来除2022年四季度收入同比减少外，营收同比增速最低的一个季度。 营收增速的鲜明对比，也让杭州银行三季度业绩也陷入了“注水”争议之中。众所周知，信用减值损失向来是银行调节利润的利器，而这一次市场质疑的焦点，也主要集中在杭州银行通过减少计提信用减值损失来美化财务数据上。 根据报告，杭州银行今年前三季度

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 进入10月以来，海尔消金增资、融资动作频频。 在成功增资5.9亿元，并发行规模为15亿元的够花2024年第一期ABS后，又于近日挂出了一笔超3000万元的不良贷款转让标的，转让起始价不足一折。据了解，这也是海尔消金自成立以来第一次在公开市场进行不良资产转让。 可以看到，海尔消金正在用多种方式迫切地为自己“充能”。 近年来，虽然海尔消金的业绩得以平稳增长，但多项抗风险指标呈逐年下滑趋势，资本补充压力不小，还频繁陷入暴力催收和高利贷的争议中。在分析人士看来，海尔消金近期密集的资本动作，更关乎公司健康展业与抗风险能力的增强。 海尔消金密集“补血” 多项抗风险指标逐年下滑，资本补充压力迫切 短短半个月内，增资、融资、转让不良贷……海尔消金近日密集“补血”。 成功增资5.9亿元的同时，海尔消金还宣布拟发行年内第二期ABS产品——“够花2024年第一期个人消费贷款资产支持证券”。 发行报告显示，本期ABS产品发行总规模为15亿元，其中优先A级10.67亿元，占比71.13%；优先B级1亿元，占比6.67%；次级3.33亿元，占比22.2%。资产池为31万笔个人消费贷款，加权平均贷款利率为23.59%，且主要集中在20%至24%，按照合同金额计算，占比超过九成。 不仅如此，近日海尔消金还挂出了2024年第1期个人不良贷款（个人消费贷款）转让项目公告，本次拟转让的不良贷款项目包含3471.80万元未偿本息，起始转让价格为158.06万元，起始转让价不足1折。 公告显示，上述不良贷款转让项目包含未偿本金2040.51万元，未偿利息金额1431.29万元，加权平均逾期天数为919.87天。 上述资产包涉及资产笔数为7135笔，借款人数2763户，借款人加权平均授信额度为1.66万元，平均未偿本息额为1.26万元，借款人加权平均年龄为37.27岁，单一借款人最

近期，高息股成为股票市场上最受关注的焦点，也引发了投资者对于分红派息、股东回报的讨论和关注。那么除了政策引导外，如何让管理层更加积极地从企业本身经营角度出发来考虑长期股东回报的问题，将是笔者在本文中着重想要探讨的。 长期投资，投资者买的是符合效率原则的机制和最优秀的人，反而具体行业没那么最重要。原则上讲，我们认为提升管理层与股东利益的一致性，可以从根本上激励管理层积极推进股东回报的长期稳健增长，这一点在成熟市场中有长期的实践并形成了完整的制度。美国早在1933年的《证券法》及1934年的《证券交易法》中就要求上市公司必须披露高管薪酬信息并在后续进行了多次完善。1992年美国证监会（SEC）规定在上市公司的代理说明书（Proxy Statement）中需要以图表形式阐明高管实际薪酬与公司经营业绩的关系。在实践中，企业逐渐意识到传统财务指标（如净利润、收入增长率等）不足以全面反应股东价值，开始转向更加全面的衡量标准，如TSR（股东总回报：股票投资者在一段时间内获得的全部资本收益加股息，包括回购注销后的实际权益的增加）。 20世纪70-80年代，一些投资者开始关注到TSR的重要性，领先企业如GE、杜邦等，率先将TSR引入管理层考核体系，旨在更好地对齐管理层和股东的利益。到90年代，麦肯锡和BCG等咨询公司，开始着力在其客户中推广TSR相关的管理和激励体系，帮助企业将其纳入管理层考核。21世纪初，TSR几乎纳入全部发达市场大型企业管理层的激励指标，企业也开始设计基于TSR的长期激励计划，如股票期权和限制性股票等，促进了公司治理结构的优化和股东利益的最大化。 以微软为例，2021在微软CEO的激励体系中，基本薪金占其总收入的7%。剩余部分中，短期股权激励占21%，短期激励全部与经营业绩相关。剩余72%为长期股权激励，TSR影响长期股权激励回报的实现系数。公司将TSR定义为公司股东总回