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许导在前文《0802：惠誉下调美国AAA评级，全球股市黑色星期三！》的一张截图，暴露了我们正在空WTI原油的底牌。导致我今天出门上高铁的时候，心中隐隐有种不安。说来说去，我还是觉得这次惠誉选择下调美国债券评级的时机，太过于诡异了。如果真心想要下黑手，那么调降评级最好的时间节点应该今年的5月，或者3月也行。毕竟3月是美国银行业危机，而5月则是美国两党在撕逼，当着全世界的面在玩美债会不会违约的游戏。假如当时惠誉来这么一出，我觉得搞不好真可以把当时的美股弄崩盘。你们其实有很多人，并不知道真正的的资本家到底有多狠。2011年标普不是把美国的评级给下调了吗？当时的CEO就是个印度裔的，按理来说吧，像这种华尔街大机构的CEO如果跳槽了，应该是到处谁都想要的香饽饽，结果这个人最终销声匿迹。不仅仅是CEO被撸了，FBI后来还很不要脸的去查标普的水表，然后要罚款50亿美金。并且还此地无银三百两的说，查水表这事跟调评级的事情没有半毛钱关系。我记得最终好像是标普幕后的大金主后来出面摆平这件事，但是和解也被罚了10亿美金。说不定，就是那个印度裔的CEO西方的书读多了，自认为美国真的会按照一套所谓的“标准”来调整评级，结果感受到资本主义的铁拳之后，才真正明白美利坚从来就是玩双标的。对我有利那就是标准，对我不利，那便修改标准。惠誉是三大评级机构唯一欧资的，能够拿到评级这样的金融话语权，那肯定不是企业牛逼或者是有钱，而是企业背后一系列ZZ力量博弈后妥协的结果，否则，为啥咱DG国际就没有一席之位呢？从角色上来看，评级机构就是裁判员，手里握着评级的生杀大权，还要对这些运动员“公开”“公正”的进行裁决，你以为这件事有那么容易吗？所以，这次惠誉下调美国AAA评级背后的这潭水，真的很深啊，我感觉我快说不下去了，万一和那个印度裔一样销声匿迹了怎么办？联想到前段时间法国出现骚乱，然后这个骚乱恰好就发生在老马从我们这边

文/沧海一土狗引子在我们发《十年美债能否突破4.34%？》一文的时候（ps：7月9日），十年美债刚破4%，之后就是美国6月的cpi不及预期，十年美债一路回落到3.75%附近，这篇文章显得像一个笑话。然而，现在十年美债已经来到了4.2%附近了，“灰犀牛”近在眼前。不少人又开始慌不择路，乱找原因：1、惠誉下调美国评级；2、美国财政部加快长债发行节奏。说实话，第一个就是单纯的噱头，让普通老百姓好理解；第二个可以作为导火索，但不本质。决定十年美债利率的核心因素有三个：1、加息预期；2、欧元；3、美国风险偏好。《十年美债能否突破4.34%？》一文着重强调了风险偏好，它认为风险偏好是核心cpi的驱动因素，风险偏好和加息预期是牢牢绑定在一起的。欧元的影响然而，这一轮十年美债利率的上行并不是因为风险偏好，而是因为欧元贬值。近期，欧元对美元迅速贬值：对应的十年美债利率快速飙升：在7月28日的《欧元大坝与美联储加息冲击洪峰》一文中，我们强调了欧元对美元系统的影响，并画了这样一个图：“大坝”这个比喻可以帮我们刻画这一个重要结构：1、美联储不断地加息产生影响；2、欧元对美元升值可以截留部分加息影响；3、美股和美债所观察到的现象是被欧元大坝弱化过的；近期欧元显著贬值，类似于“开闸泄洪”，我们在下游的美股和美债上观察到了更多的“加息冲击”。在《欧元大坝与美联储加息冲击洪峰》一文中，我们给了欧元以很高的评价——第二美联储，因为它能影响美元系统中的美元数量。收益率曲线的形态如上图所示，进入加息周期以来，美国的收益率曲线形态一直保持倒挂，倒挂程度一度扩大至108bp。不少人不明就里，跟复读机一样喊“倒挂的收益率曲线意味着美国即将衰退”，于是，做空美股，做多美债，然后就没有然后了。事实上，倒挂的美国收益率曲线只是意味着：整个系统在一面加息一面扩表。如上图所示，两年美债受价格型政策影响较大，主要反馈加息预期；十

昨天补了张坤一季报分析的作业，评论中有一条质疑。直接上图。 其实，我觉得他的想法可能代表了一些持有张坤基金的人的想法。 还有比较有趣的就是，我的文章解读的是一季报，标题里也说得很清楚了。但是这个评论更多关注采访。 其实这也是大部分基民关注的点，因为大部分基民比较关注业绩，比较关注采访，容易被业绩和采访打动，所以在看别人文章的时候也容易这么想。 上午写了一篇关于认知差的文章，发在另外一个号里，这两天我总喜欢两个号梦幻联动。这个号谈基金，那个号谈股票，但是又殊途同归。 昨天谈的其实是人性对大家买腾讯和易方达蓝筹精选的影响，今天又同时谈到认知差。 刚才突然想到，如果张坤能直接和基民对话的话，甚至有一种可能是张坤能直接告诉你买还是卖的时候，你到底能不能赚钱？ 我们可以演绎一下这个过程。 我们回到2018年，为什么回到2018年呢？这对于张坤和易方达蓝筹精选是个关键节点。因为就是在2018年股市较低的点，张坤管理的易方达蓝筹精选发出来了。 如果我是张坤的朋友，这时候我问他，你这个新基金能买么？ 如果张坤我们关系特别好，且我的认知跟他差异不大的情况下，我觉得他会告诉我当时很多公司很低估了。比如当时腾讯270。茅台500。 但如果我的认知根本上他，或者我不是那么理解投资，我只是关系好，但投资上我觉得自己水平比张坤还高咋办？ 他即使告诉我能买他的基金，以及当时估值很低，我也不一定信啊！ 要知道在2018年10月份的时候，市场的情绪是非常悲观的。当时很多很多人在讲还会继续跌。 当时信张坤的人，加起来只有21亿资金。如果按照人均1000块钱算的话，只有20万人愿意在这个点买张坤的基金。 然后，2019年4月份，我印象很深刻腾讯就涨到400多了。到2021年中的时候，绝大部分公司都涨了，腾讯已经往500-700去了，腾讯往2600去了。 2021年，如果这时候我作为朋友去问张坤，张坤可能会跟我说

只有是两个不同人的，肯定会有认知差。 投资这件事是最容易有认知差的。 投资的认知差，主要来源于，评判标准是以是否赚钱来决定的。 而有时候，阶段性，短则几天，长可能几年甚至几十年，赚钱的结果决定自我认知评价以及外部认知和评价。 所以，最常见的现象就是，牛市一来，股神就变多了。 在我投资的生涯里，在散户中见过很多短期崛起又衰落的股神。 一般是因为短期运气不错，也不能说没有努力，只是结果可能是运气成分占的大了一点。然后，自以为是因为自己的能力导致自己赚了这么多钱，就开始盲目自信，甚至形成体系和理论，短期关注度很高。 但是，最后衰落的原因，也恰恰是因为这种盲目自信。因为他的投资系统并没有得到充分的验证，但他却认为自己的投资系统非常厉害，这种自我评价，就是来源于运气给他的巨大的投资收益。 最终的失败，就是源于自己对自己投资能力的错误的认知。 以我的角度来看，其实运气好是幸运的，至少赚了不少钱。 但是，如果对自己的运气没有认知，是非常危险的。因为，过度自信只会导致用自以为正确的投资体系，去做错误的事。 总结一下，实际上投资中错误的认知差，主要来自于赚钱有时候不是因为投资体系，单纯是因为运气。错把运气当成自己的能力。就是认知差的重要来源。 所以，在实际的投资实践和交流中，我会发现，只要是两个不同的做投资的人，就没有完全一样的投资体系。 我们最多只能说这两个人是一个大的方向，比如更看重基本面，或者更看重图形、技术，或者更看重题材概念。 但是，在实际的操作过程中，实际上每个从事投资理财的人都有其完全不同的投资体系。 在沟通过程中，你会发现每个人都很自信自己的体系，但是又没有一个体系就完全能通过沟通就能完全包含了另外一个体系。 我觉得这种现象的发生，其实可能是一个心理学或者社会学现象。在其他领域里不知道会不会存在，但是投资这个领域里，只要有一群人相信一个概念，举个例子，比如相信一杯黑土值1万亿

美股在当前位置已经连续横盘三周左右，典型的纳指，在12000附近反复大幅震荡，过不了几天，5月3日凌晨，就会公布新的联储决议，五月加不加息，加息多少，联储什么态度就一目了然。 本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。 微信公众号 问就是加仓up 以前以为炒股就是看看股价走势，看看基本面和公司基本面发展，了解一下市场状况，但是从去年开始的美联储加息之路，让我对于宏观的理解开始逐渐变得深刻。宏观经济犹豫高楼大厦，上市公司不过是这栋楼的一个一个组成部分，宏观经济的走势会对整栋楼中的所有单元都产生巨大的影响，区别在于不同的组成部分感受不同。 3月份硅谷银行事件在一定程度上影响了美联储加息进行，而且为了缓解银行流动性问题，又投放了数千亿美金的流动性，之前缩表一半的努力几天就嚯嚯没了。按照当时的市场的预期，随着银行间问题的加剧，美联储有可能会停止加息，甚至开始降息。但是随后银行间问题迅速被摆平，我们一直期待的金融系统余波并未出现（归功于美联储的及时出手以及新工具的推出），这事我觉得没有结束（空头的倔强）。 另一方面就是cpi，这个数据基本已经被炒烂了，甚至市场有点脱敏的感觉，但是我们依然得承认，cpi中的一些非周期性组成依然非常顽强。甚至不降反升，至少在当先，我们之前的美好预期在不断被戳破，第一次的通胀大幅回落没有出现，甚至开始出现二次通胀的预期。而且，美国经济非常强，可以看到贷款余额在银行流动性事件短暂回落后再次开始拉升，经济强，就业不会太差，收入就有保障，消费能差到哪里去，消费强劲之下，通胀怎么降低。 所以对于通胀，美联储2%的目标的合理性其实值得商榷，另外，随着美国逐渐想要实现摆脱兔子的全球化，成本的上升时显而易见的，如果坚持这样的策略，2%是不是过于难，毕竟在之前，有一个强大的世界工厂作为后盾，而现在既想摆脱支撑，又想低通胀，有点那个啥了。其次形成通胀的原因非常复杂，但是

高盛销售和交易部门分析师Scott Rubner认为，随着资金流量动态开始发生变化，下周市场将更加自由地移动，非基本面带来的推动力（美联储的支持）开始耗尽。现在美股已经进入下行通道，并不会突破4200

每10年是个反转开始