3月25日，泡泡玛特发布2025年财报。营收371亿元，同比增长184%，经调整净利润130亿，同比增长284%。 LABUBU家族收入达到141亿元，同比增长365.7%。 泡泡玛特2022年利润4.7亿。2023年10.8亿。 2024年31亿，2024年同比增长200%。连续两年利润翻倍。 2025年，利润达到130亿。达到2024年的4倍。 同样的2024年-2025年两年泡泡玛特股价也疯狂上涨。2024年股价上涨346%，成泡泡玛特上市后最大涨幅。2025年也上涨110%。 从2022年利润4.7亿，到2025年130亿，短短几年间，涨了27倍。 公司2020年上市时市值在1000亿左右，当时利润5亿，静态PE给200倍。相对偏高。 但随时泡泡玛特利润疯狂上涨过程中，利润已经达到130亿。市值也到了2200多亿。单纯看市值涨了2倍，而利润涨了27倍，主要还是因为刚上市的市场时候给的估值预期相对较高。 随着2024-2025年股价上涨，尤其是拉布布这个IP在国内外迅速爆火。不仅是营收和销售上暴涨，资本市场对泡泡玛特关注度也非常高。 即使是3-5亿的利润，也是相当具有规模的上市公司了。从这个利润规模迅速到130亿，这也只能是创意类产业中才能出现的爆发。 跟拉布布类似的创意类产业，还有饺子的《哪咤》、游戏科学的《黑神话悟空》等。像是游戏、影视等创意类产业，都有可能出现短期爆火的情况。 我们如果回顾游戏行业的历史，会发现有很多红极一时的游戏公司比如南梦宫这家日本游戏公司，就在日本遇到经济危机的时候，选择了和万代合并，万代是拥有高达IP的公司。而拥有《勇者斗恶龙》这种IP的史克威尔，也和enix合并。 在游戏界，知名的《模拟城市》的工作室Maxis，还有极品飞车等一些知名游戏的工作室，被EA合并以后都慢慢没落。 从游戏行业特点可以见到，曾经红极一时的IP创意，可能随着时间的

从2004年中国第一只ETF基金诞生，ETF基金产品数量已经增长到1400只以上。规模增长到6万亿。 如此多数量的ETF基金产品，总会有基金投资者看着相似的基金名称，好奇到底有什么不同？没有后缀的ETF基金就比有后缀的更权威么？ 其实，这次更名以后，对投资者来说可以更多地关注基金公司的真正实力，关注基金的规模、流动性、跟踪误差、费率等，而非单纯关注名称。实际上，更名引导基金投资者穿透名称更多地去关注和思考ETF基金更细节的差异，从而选择出更适合自己的投资理财产品。 万亿规模ETF基金完成更名 2025年11月，沪深交易所发布规定，截至2026年3月底，全市场超过1400只ETF必须完成更名。简称统一采用“投资标的核心要素+ETF+基金管理人简称”的格式。这意味着，对早期成立且没有后缀的基金来说，延续多年的“名称红利”大幅减弱。 3月23日，华夏基金宣布旗下122只ETF产品完成了更名。格式为“指数/主题/行业+ETF+华夏”。 2004年，作为基金行业重要的参与者。华夏基金推出中国境内第一只ETF基金。从无到有，从开发到落地，华夏基金用了整整五年时间。最终，这只产品首募规模达到54亿元，远超预期。 20年，弹指一挥间。2026年1月，华夏基金旗下ETF管理规模超过一万亿元，成为中国首家万亿级ETF管理人。华夏基金权益ETF的年均规模也已连续21年稳居行业第一。 目前，中国公募基金ETF总规模已经突破6万亿，成为超越日本的亚洲第一大、全球第二大ETF市场。中国ETF基金市场的快速发展，华夏基金是非常重要的参与者。 作为行业的重要参与者，在ETF简称更名这件对投资者、公司发展、行业参与者长期共赢的事情上，华夏基金自然会迅速完成。 122只产品覆盖大盘宽基指数与热门行业主题 华夏基金旗下122只ETF，全面覆盖核心宽基、热门行业主题、跨境市场、商品债券等多元赛道，是境内产品种类最

腾讯昨晚发布年报并与机构进行电话会。这次我没有听直播，后面快速看了一遍纪要。直觉上觉得哪里是不太对劲的。 首先，游戏业务，国内三角洲，海外supercell的游戏包括做海外发行，这块营收和利润增长这个逻辑是比较清晰的。 但是，广告业务这块，到底AI能贡献有多大？这个其实比较存疑。这块第一是不太好调研，第二是广告业务的收入和广告主的意愿以及流量质量和广告位等很多方面都有关，AI在这里面的贡献评估这件事，单纯从财报或者电话会是很难得出结论的。 第三块，就是企业服务这块。大模型的火爆，给腾讯云带来大模型相关的服务器等收入这个逻辑是比较合理的。但是，这块业务是否持续是要打问号的。能否持续的核心还是这些企业用了大模型以后，投入了以后，最终是否有实际的产出。 目前，从腾讯的电话会的内容来看，腾讯管理层似乎非常明确的表达了大模型对腾讯游戏、广告、企业服务业务具有全面的促进作用。 其实，在这个时点上，我觉得不对劲的点就在于，以我过去调研过程中，我对腾讯管理层的判断是比较诚恳的。 但由于我对大模型是否真正对腾讯业务有这种促进存疑，所以我会产生几点怀疑。 第一，我怀疑是因为我自己不了解腾讯AI对腾讯业务的价值，没有能力判断，所以我觉得这次电话会的内容和我的预期差别较大。其实，这种情况好解决，就是看不懂的就不是能力圈，静观其变，不参与就好啦。有时候也没必要强迫自己必须看懂，当然，该学习还是需要学习，但学不会也顺其自然。 如果有机会，我倒是很愿意深入去了解腾讯AI对业务的实质贡献。现在只能靠感受王者荣耀AI是否水平变高了有点局限性。 第二，我怀疑我自己对腾讯管理层过往的判断是错误的。或者是腾讯管理层以前和现在变化了。当我写到这一句的时候，我觉得是变化了。这种变化可能来自于对大模型业务没有取得市场领先的焦虑，因为这种情绪导致公司很怕因为大模型没有拔得头筹，使公司在未来竞争中落后，从而产生了这种变化和

忘了从哪年开始，会整体浏览一下各公司的年报。尤其是A股公司年报，格式相对统一，而且简体中文阅读非常流畅。阅读过程中，偶有收获。或者是多了解了一些业务，或者发现了一些公司财报中留存的线索。虽然阅读很多公司的财报并不一定会投资，但是这些经验反而会为成功的投资打下基础、提供借鉴价值。 以前会把一些简短的内容，发布在雪球上。今年想系统地记录一下，整理一下。发表在这个公众号上。安贞投资牵绊太多，都会有偶像包袱，个人号就不用考虑那么多。 内容主要为企业财报中节选的财务和业务相关数据和内容，具体数据请以财报为准。里面谈到的业务和行业观点，仅供参考，不构成投资建议，具体投资事宜，请读者务必独立思考判断。 2026年1月20日，本年度的第一份上市公司年报发布，企业为沃华医药。 沃华医药（中成药） 沃华医药，是山东的一家中成药公司。代表产品为沃华心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液等。 2025年相对2024年，营收增长6.9%，达8.16亿。利润增长162%，达0.95亿。通过利润表可以看出，公司在营收增长1亿左右的过程中，成本和费用基本持平，所以表现出利润有较高的增速。 一、半导体行业 盛美上海（半导体加工设备） 前道半导体工艺设备，包括清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管系列设备、涂胶显影 Track 设备、等离子体增强化学气相沉积PECVD设备、无应力抛光设备；后道晶圆级先进封装工艺设备、面板级先进封装设备；以及硅材料衬底制造工艺设备等。 营收67,20%；扣非14，10%。 德明利（存储控制芯片） 存储控制芯片及解决方案提供商。 营收107,120%；扣非6.6，120%。 存货70亿，总资产108亿。短期借款34亿，长期借款 9亿。总负债79亿。 晶方科技（封装测试） 营收14，30%；扣非3.6，51%。 半导体封装量产服务商。传感器领域的封装测试业务，同时具备8

今天学习曾仕强老师《易经的奥秘》，第六课易有三义，也就是简易、变易和不易，让我突然很有感悟，尤其是可以联系到自己熟悉的资本市场、价值投资。毕竟，理论要放在自己最熟悉的事物上，就更容易理解。 首先，不变的是原则，变的是现象。 我们看资本市场，无论是美股、港股还是A股，无论是哪个国家的市场，价格怎么变化，公司是什么，变化的都是表相，但不变的只有一条。 就是，最终一个公司的股票长期价值到底有多大，股价到底能不能一直长虹，本质上最不变的就是，还是要看股票背后的公司长期经营的到底怎么样。 所以，变易的是市场、股价、代码、传闻各种花里胡哨的东西。 但是有个不变的，就是公司的长期经营。这才是本质的影响因素。 其次，简易的结构，却可以带来变化无穷的功能。 曾仕强老师举的例子是中国人都能明白的，筷子和毛笔。 放在股市里，股市最简单的结构就是，公司和各种资产都表现成了一个代码，切分成了多少份，每一份多少钱，这个就是个股价。然后无论是个体还是企业、基金都可以参与交易。 但是，就是用这个最简单的价格、涨跌这样的一个资本市场的结构，却可以实现各种功能，包括真正需要的资本的企业进行股权融资、借债，也可以让一些个体和组织通过自己的资金收获一定的分红和投资利润。 资本市场，金融市场，恰恰是用一个看似大家都能理解的简单结构，实现着这个社会最重要的一些千变万化的功能，也融合了各种类型的人群和需求。 再次，阴阳，八卦、六十四卦、周易，核心是换不同的角度去看问题。 在《易经是群经之思想源头，是天下大同的秘钥》这篇文章中，我提到，周易的周可能不是周文王也不是周朝的周，可能是周全和周密的周。 其实，阴阳、八卦、六十四卦、周易，实际上就是让我们从不同的维度和角度去看问题。 比如说看资本市场，金融市场，我经常听到某一种声音，比如说这个市场就是割韭菜，或者说就是骗子之类的。 我们不能说这种现象完全不存在，但至少从阴阳的角度

易经是解开宇宙人生的密码。与其说是群经之首（六经，诗书礼易春秋），不如说是群经之始（伏羲一画开天）。 易经很大，就像北京城，从哪条路都能进城，但是很难把北京城看全。所以，研究易经要宽广包容，要对各种研究者表示尊重。 易经在漫长的历史中，并不是一个人创作的，而是集体的智慧。 易经致广大而尽精微（中庸）。其大无外，其小无内（吕氏春秋）。 易经的核心是阴阳，阴阳相传由伏羲一画开天。文王演六十四卦。 孔子发现周易，韦编三绝，赞叹不已。并作周易《十翼》，也就是注释周易，为周易插上十个翅膀。 伏羲一画开天，创立八卦的原因是为了当时部落的需求。☵（坎卦），可以代表下雨，大家想知道第二天的天气情况，伏羲把这个符号画在公共的地方。这就是最早的根据大家的需求，为大家服务。 水这个字，大概率是☵（坎卦，有水的意象）逐步演变而来的。 所以，伏羲最早创立八卦，就是为了大家能更好地适应自然，改善生活。 最早的时候，是没有文字的，只有图像。 伏羲通过仰观天象，俯察大地，内观自己，总结出来的天地规律。 天象自然是大宇宙，其大无外。人的身心是小宇宙，其小无内。 易不仅给我们见天、见地、见人心、见自己的方向指引，还给我们观察的角度，通过错综复杂的、周到、周密、周全的观察，才有了所谓周易。 周易的周，不一定是周朝和周文王的周，也可能是周到、周全的周。换个角度来看，周文王和周朝中的周的来源，也可能是周氏家族对周这个字全面的理解，所以才选择姓周。周礼，礼貌周到，礼多人不怪。 文字的创立，远远晚于图像和数字。易经的核心阴阳，实际是二进制，据说莱布尼兹创立二进制的时候，也有了解过易经和太极的思想。 中国的象形字，实际上除了含义和读音，很重要的还有字形本身的含义。 易本就是来自自然，也自然的静静地在那里。如果你不去理他，他也不理你。但如果你去理他，他自然也会有反馈。 孔子对周易的解释，增强了易经人伦道德的内涵。 学易的意

本报告分析腾讯控股在2024年至2026年期间连接DeepSeek大模型和推出WorkBuddy智能体对股价的影响。 一、2024年:AI布局起步期 1.1 股价表现 年初价格: 290.2港元 (2023年12月31日收盘价) 最低点: 256.8港元 (1月22日) 最高点: 457.4港元 (9月30日) 年末价格: 444.6港元 (2024年9月30日数据) 年度涨幅: +53.2% 1.2 关键事件 2024年5月30日: 腾讯推出AI助手"腾讯元宝App",基于混元大模型 该季度营收1595.01亿元,同比增长6% 调整后净利润502亿元,同比大增54% 股价在5月16日突破400港元,创2023年1月以来新高 2024年第三季度: 营收1671.93亿元,同比增长8%;净利润532.3亿元,同比增长47% 1.3 评价 2024年腾讯在AI领域处于布局期,股价主要受业绩驱动,全年涨幅53.2%,显示市场对腾讯基本面的信心恢复。 二、2025年:DeepSeek接入引发股价飙升 2.1 关键时间线 2月13日: 腾讯元宝App正式接入DeepSeek-R1模型 2月15日: 微信开始灰度测试接入DeepSeek-R1大模型 2月16日: 腾讯官方确认微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek 2月17日: 股价大幅飙升 2.2 股价影响 2月17日表现:高开近7%，股价重返500港元/股，市值暴增约3200亿港元(约合2981亿人民币)。收盘价474.8港元,单日涨幅7.42%。 当周表现: 累涨近11%，当月表现: 累涨超18%。 2.3 市场反应分析 1.规模效应: 微信月活13.82亿用户,DeepSeek可免费触达海量用户 2.技术领先: DeepSeek-R1作为"国运级"AI大模型,代表中国AI技术前沿 3.生态融合: 整合微信公众号、视频号等腾讯生态

一、周杰伦、华流与中国风 这句话来自周杰伦，但我想题目中如果用他的原话，怕误导小朋友。而不用他的原话，又觉得好像换什么词都不够精准的表达我的心情。说华流是最强的时候，正好是05-06年，“夜曲一响，上台领奖”的时候。 周杰伦在流行音乐上的贡献，不仅仅是他创作了很多优秀的歌曲，更是向很多当时的年轻人说明，不是中华文化不够优秀，而是我们后辈需要努力修炼和打磨自己，让自己能够灵活运用现代音乐理论与科学，同时挖掘中华优秀传统文化的精髓，我们也能创作出具备独特中国诗情画意的音乐作品。 我认为，周杰伦不仅仅是音乐和文化上做出了榜样，更深层的说，他告诉我们，只要在自己专业上努力，对世界目前比较前沿的理论和实践体系有所掌握，如果能和中华优秀传统文化相结合，会产生巨大的专业推动。 二、价值投资、查理芒格与孔子 比如在价值投资上，最初我认为他是能让我对商业的调研，对宇宙真理和规律的研究找到一个生存的方式。等我做这件事做了很多年以后，我发现价值投资于我来说竟然是一条修身养性的路。 比如芒格说的进化心理学，段永平说的发现错的事就停止，要做对的事。对的事其实就是中国人一直对道、对正道、对德行的追求。 子曰：“朝闻道、夕可死矣”。我现在更认可的的解释是，如果早上发现自己错误了，知道对的是什么了，晚上或者第二天别做错了，做正道，那么错误就已经没有了，自己已经是新的自己了。 刚才，我又翻到《论语》的一句：“三年学，不至于谷，不易得也。”三年的学习，没有为了利益，这样的人很少见了。 如果每个人在想要投资理财之前，都能先不为了利益学三年，那我相信这个人投资结果是会不错的。 随着做价值投资越来越深入，我发现真正的好的投资人，是要持续修炼自己，有点像君子慎独、君子求诸己、君子修身。 而我看企业看多了，看投资标的看多了，我认为最值得投资的企业，往往也是由中华传统文化中所说的真正的君子所管理的企业。比如，曹德旺先生就

人生：从小没娘，提起话长 “从小没娘”是命运，一锤定音，没得选。 三岁没娘是没娘，十三岁没娘也是没娘，只要在“从小”，这一生的底子就被打湿了。别的小孩哭有人哄，你哭只能自己收住；别的小孩放学有人接，你早就知道路要自己走。这不是诉苦，是陈述句，陈述一个你早已接受的事实。 “提起话长”才是人生。 它不是一句，是一辈子。 话长在哪里？ 长在别人随口问“你妈妈呢”时，你要用几秒钟决定说真话还是打个岔过去。长在过年、生病、结婚、生娃这些人生关口，那个位置始终空着一块。长在你后来学会了很多事——做饭、缝扣子、处理情绪——没人教，但你会了。长在你也说不清自己比别人坚强还是比别人脆弱。 最要命的是，这话不是一下子说完的。 有时候十年八年不提，以为过去了；突然哪天看见一个背影、闻到一种气味、听见谁喊了一声妈，话就涌到嗓子眼——还是长，还是说不完。 “从小没娘，提起话长”—— 八个字，其实是说：这件事，我从来都没真正翻篇。只是平时顾不上、不想提、不敢提。但只要一提，就是从根上往外扯，扯出来的东西够讲一辈子。 后面那些没说的、说不出的、说了也没人懂的，才是正文。 修行：着力即差、道法自然 逆境，磨炼成长的机会；顺境，埋下幸福的种子。 过去苦难多，则此刻能力强；过去幸福多，则此刻充满安全和幸福感。 真，如果是科学，是这个宇宙客观事实与道。 善，就是是把人作为目的。不是衡量利弊，而是选择了为别人，选择了为他人服务。 美，是在无用的地方依然投入热情，在必须结束的地方依然意犹未尽。 《道德经》云：“天下皆知美之为美，斯恶矣；皆知善之为善，斯不善矣。” 劝君莫要执着于美与善。金刚经讲，不住、不着、不取《金刚经“不取于相，如如不动”》。执着于修行和觉察，也是一种执着。 苏轼说：着力即差。 一个完整的生命，既需要知道“什么是好”，也需要在某个时刻忘掉“好坏”，像植物一样自然地生长。所谓，道法自然。 知美是文明

房山位于北京市区西南。包括大房山的部分和大房山以东平原，永定河以西。是北京西南南北交通要道和军事重镇。 据侯仁之先生研究，中国北方城市大多依太行山东麓而建，依山利于水资源获取，也可以有效防止水患。 利用山水地形，城镇也能进行有效军事防御。例如房山老县城，西靠大房山，东有流经房山区东部平原的大石河。以前这条河曾叫琉璃河。正好形成天然的屏障。金代金陵遗址就在房山老县城西北方，金陵附近还有元代景教遗址十字寺。 周口店猿人猿人遗址（第一批全国文保），位于房山县城西南，大房山与平原交汇处，是70万年前到1万年前人类活动的遗迹，是世界文化遗产。 云居寺（第一批全国文保）位于周口店西南，背山面水。以辽塔和石经闻名。从隋唐、辽到元明清，云居寺石经共刻制14278块石经板，镌刻佛经1122部、3572卷，是世界上规模最大、历史最久的石刻图书馆，被称为 “北京的敦煌”。 在毗邻河北涿州的北京最西南，琉璃河商周遗址是周代燕国故城（第三批全国文保）。古人从保定、石家庄（赵州桥，第一批文保，隋代）等地到北京，过了涿州就是琉璃河，琉璃河跨过大石河的桥叫做大石桥（第七批全国文保）。现在良乡城南，燕建立的乐毅墓。 秦汉时期，在现在的长阳曾有广阳城。实际上，良乡、长阳这个区域，是从南方到蓟城、也就是现在的北京城跨越永定河、卢沟桥的重要城镇。 良乡城东的昊天塔（第七批全国文保），始建于隋代。现塔身为辽代重建。 在良乡城西北方，房山县城正北大石河上游的河北镇，万佛堂、孔水洞石刻及塔，是唐代佛教石窟、石刻及元代花塔的珍贵实例。 在良乡北偏西的青龙湖镇，明代姚广孝墓塔背靠千灵山，面朝青龙湖。千灵山西北便是门头沟潭柘寺。 从万佛堂、孔水洞顺着大石河向西进山，便可以到达霞云岭，这里曾是平西抗日根据地，《没有共产党就没有新中国》在堂上村创作。 而从云居寺沿着山向西南，经过产汉白玉的大石窝，便可以到达产磨盘柿的张坊。从张坊

2024年，飞天茅台的批发价一直往下掉，茅台跌出了近几年较低的价格1250左右。但后来紧接着的一轮国庆大涨，茅台也涨到1900。 2025年，随着“年轻人不喝白酒，年纪大的人也不喝白酒”这种论调，2025年白酒整个行业市值和股价不断往下。 以前在茅台和白酒持续上涨过程中，充满自信的人，也开始对白酒行业充满担忧和怀疑。 就在前段时间，茅台从1400多，跌到1300左右。写在腾讯600，茅台1400。在腾讯600、茅台1400的时候，我文章中写到“我兵强马壮，兵精粮足，厉兵秣马，修身养性，耐心和平静地等待大鱼上钩”。 其实，多年的经验告诉我，最低点我肯定不知道在哪，最低点只有回看的时候才知道。在当前这个时刻，谁知道茅台最低是多少，腾讯最高是多少呢？ 所以，我知道自己肯定买不到最低点，也卖不到最高点。对于我来说，买入的锚是对企业价值的评估，卖出的锚也是。 从2013年开始独立选股做价值投资以来，所有成功的案例都是买入时候估值足够低的。基本可以说，都是别人恐惧我贪婪的结果，都是反者道之动的结果。 越靠近早期，尝试的公司和投资种类和交易频率越高，越靠近近几年，关注的公司越来越少，真正交易的公司数量和次数越来越少，公司持仓会越来越集中。 集中度我认为不是能模仿来的，集中度其实是真正看过很多公司，甚至做过很多错误的投资，因为亏钱涨了教训以后，逐步发现什么样的才是最好的公司，什么才是最好的投资交易，才慢慢越来越集中到好公司。 我自认为自己不是一个天赋型选手，我只是一个普通人，用的是最笨的方法，就是一点点学，年复一年、日复一日的学习、实践、反思、总结，慢慢积累，也持续发现新的问题和错误，这样反复的学习实践。 当有一天我觉得茅台是自己能力圈的公司以后，我就会一直等待一个好的买入茅台的机会。就如同巴菲特发现可口可乐好以后，他肯定等了很久才等到一次重仓可口可乐的机会。 巴菲特总说，对于好公司，总是

今天收盘的时候，贵州茅台涨了8.61%，五粮液、泸州老窖等更是涨停。竟然看到白酒ETF也上涨10%，是不是有溢价呢？ 上涨的原因，市场普遍认为和茅台目前经销商行情价上涨到1600左右有关。也就是相较于之前价格有所上涨。 一、飞天茅台的真实供需，更长久更健康 茅台2026年最大的变化，是i茅台上了1499的飞天茅台500ml。这背后说明，茅台未来将更加灵活的应对市场需求进行飞天茅台500ml这个大单品的投放。 从1月1日至今这一个月，飞天茅台500ml二手市场阶段性发生波动，有些经销商担心酒砸在自己手里，大量抛售茅台，导致阶段性经销商间的市场价格下滑。 但是，从i茅台每天的抢购数据来看，1499的飞天茅台还是非常难抢的。从经销商那也很难买到1499的飞天茅台。所以，我们不能说茅台的价格崩了，只能说茅台的价格更趋于理性化了。 以金融市场的经验来看，如果从长期健康的角度来看，一个上市公司的股价，最好是更加客观和理性的反应公司的长期经营最佳。 对于茅台和白酒也一样，过高的价格可能会滋生错误的泡沫，从而导致市场更加不稳定，让公司不能真正掌握市场真实的白酒开瓶与消费数据。 想喝酒的人买不到酒，买到酒的人不是用来喝的，而是希望把他当做筹码，以更高的价格卖出去。 长期看，健康的消费品，是要用的，白酒是要用来喝的。 回归消费品属性，而非囤积的金融属性，是长久健康的。如果用段永平所倡导的步步高、VIVO和OPPO的企业文化和价值观来看，更长久更健康。 更符合真实需求的飞天茅台的价格以及供需匹配，一定是更长久更健康的。 二、茅台、泸州老窖、五粮液等的工艺和口感 这对一些酒友是老掉牙的问题，但对一些投资者可能是无感的问题。不同群体的不同认知，本就很有趣。 茅台的酿造工艺12573，具体就不说了，但我觉得有个关键点，就是不换窖池。 泸州老窖是浓香，原窖法，也不换窖池。但五粮液的跑窖法，就需要换窖池。

腾讯马化腾曾经问张小龙，能不能增加一些功能，防止竞争对手比微信做的好。 张小龙说，目前微信一直在努力做到最简单的最好。如果对方增加功能，就不是最简单的最好。 道德经中的“微”言 在道德经中，关于微有这样几句： 搏之不得名曰微（十四章）。 古之善为士者，微妙玄通，深不可识。夫唯不可识，故强为之容（十五章）。 将欲歙之，必固张之；将欲弱之，必固强之；将欲废之，必固兴之；将欲夺之，必固与之。是谓微明。柔弱胜刚强。（三十六章） 其安易持，其未兆易谋，其脆易泮，其微易散。为之于未有，治之于未乱（六十四章）。 真正的真理或者说大道是相通的，无论是微信张小龙还是大道无形我有型的段永平。 金庸《侠客行》中参悟太玄经的关键 金庸《侠客行》中，主角石破天登上侠客岛，看到众多武林前辈、泰山北斗参悟太玄经，却几十年废寝忘食不可得。 石破天只是机缘巧合、顺其自然，便参透了太玄经。 其中奥秘，是因为众人迷惑于太玄经的文字解释。而太玄经的原文，仅仅是一些类似于甲骨文的原始符号文字。 主角石破天因为不认识字，所以直接绕过历代名家的注释集注，看太玄经象形原文，直了悟其中真意。 不知道金庸先生了悟了什么，但以自身的体验来说，要不就是金庸自身了悟了什么，要不就是他认识真正了悟的人，告诉了他绕过注释这个关键点。 着力即差 苏轼给大家留下了“着力即差”的临终遗言。 作为“横看成岭侧成峰”、“一蓑烟雨任平生”的苏轼，不仅仅是留下了浪漫的诗句，其一生的跌宕起伏与对生活热爱也让今人印象深刻。 着力即差，看似字不多，却留下了无论是成就功名，还是修养身心的重要法门。 佛家修行中的着力，就是执着，这就是楞严经中要去执破妄的。 道家修行中的着力，就是有为，正是道德经中要去损之又损的。 着力于修行，着力于修行成果，着力于努力，着力于努力的结果，都是着力。 从修行上来说，着力于什么都可能走向错误的方向，只有看到却不着，轻轻的，幽微的

本文内容引用自视频号“真空妙有”。 现在最流行的修行建议是什么？保持觉知。持续觉知。不要失去觉知。 但你知道么——禅宗，几乎从来不教这件事。 禅宗为什么避开“保持觉知”，因为这四个字，一旦被当成修行目标，会立刻制造出一件事：一个需要“保持”的人。 而这个人，正是禅宗从一开始要拆的。 “保持觉知”在做什么？你一说保持觉知，系统里自动生成了三样东西： 一个觉知，一个正在看觉知的我，一个随时可能“掉线”的恐惧。 从这一刻起，修行变成了——24小时自我监控。 禅宗为什么不走这条路，禅宗不是不知道觉知，而是太清楚了： 只要你刻意保持，你已经站在觉知外面了。 觉知一旦被“你”盯着，就已经变成了对象。而禅宗要的，不是对象。 真正的觉知，不需要保持，真正的觉知是一个特性：它不需要你在场。 你睡着的时候，情绪爆炸的时候，甚至胡思乱想的时候——它都没有离开。 要保持的，只是那个怕失去觉知的“我”。 “保持觉知”最隐蔽的副总用，它会让你形成一种错觉：我现在是对的，刚才是失去觉知了，又回来了，我修的不错。 听起来很修行，但实际上——只是“我”在打分自己。 禅宗真正指的那一下，禅宗从来不说保持觉知。 它只是在暗示你：看看那个要保持觉知的人，是不是本身就站不住。 一旦这一下发生，你会发现： 觉知从来没掉过，掉的只是你的位置。 觉知从来不需要你守。 需要你守的，从来只是对“我会失去”的恐惧。 着力即差。清静无为。

一、旱厕也是菩提和道场 刚才在卫生间，总有人认为卫生间可能是污秽之地，尤其以前在农村我们去过的旱厕，更被很多人嗤之以鼻。 殊不知，以前旱厕的方式却减少了污水处理的压力，同时为农业提供了最自然的肥料。 忘了在哪看到一个人提起唐山大地震的时候，有一个救援队，就是靠闻旱厕的味道，好像是可以防止震后感染疫病的几率。 从卫生间和旱厕的例子可以说明，如道德经所说，高下相形，其实干净与肮脏都是相对的，我们在人生中所有经历的事，有时候看似是烦恼，实质上都是我们修炼的道场。 二、吃喝拉撒中的道法自然与天人合一 作为人，即使是修炼者，每天也得吃饭，有些人辟谷还得喝点粥、喝点水。 民以食为天。食其时百骸理，道尽养生之真谛。孔子也说，不时不食。 经过这几年种地和挑选食材的经历，最简单的方法就是吃原始人在这个季节能吃上的东西。比如，冬天很多植物的种子会被埋在地里，所以吃瓜子、吃花生。或者吃土豆白薯这种根茎类的食物。 什么是修行？修行是不强求，不欲求那么本不属于自己的东西。本分就是有什么吃什么。 喝水也是，与其在北京喝青藏高原搬运过来的水，不如喝距离自己最近的醉干净和新鲜的水。与其不远万里吃智利樱桃，不如吃海淀山后的树上现摘的樱桃。一方水土养一方人，吃本土的食物，更容易做到食其时百骸理。 吃对东西，气通百病无。气不容易理解，以我自身生活经验，我认为气通可以理解成身心舒畅，肠胃舒服，心情舒畅，有食欲、身体感觉非常畅快的感觉。身心舒畅，心平气和，不疾不徐。 三、君子求诸己、向内求减少内耗 君子求诸己。古代修行的比较好的人，凡事都是尽可能修炼好自己。 比如我写自媒体，实际上把内容写好，就是求诸己。我去因为很多人看，或者没有人看，或者看了的评论而心态波动，就是求诸人。 所以，修炼好自己真的不容易。勤觉察，勤拂拭，静下来观照一下自己。 慎终如始，不忘初心。我自己做视频号以前，其实内心想得很清楚，就是用另外一种方

一、17岁的巴菲特，用弹珠机钱生钱的故事 巴菲特17岁（1947年）的时候，想到一个赚钱的主意。他花25美元买了一台旧的投币弹子机，然后和朋友合伙，朋友负责每月维修。然后他俩找到一位理发店老板，说：“你不会冒任何风险，埃里克先生，我们把这台投币弹子机放在理发店的后面，当你的顾客在等待的时候他们可以玩儿这个。利润我们平分。”理发店老板同意了。弹子机放置好的第一个晚上，他们三个人一共赚了4美元，理发店老板很高兴，弹子机被留下来了。一周以后，沃伦和朋友分到了25美元，然后又足够再买一台旧弹子机了。很快，七八台弹子机被放在了镇上的理发店里。这是巴菲特第一次感受到资本的奇迹：自己不用干活，钱为自己的主人效力，不断生出新钱，仿佛这是它的一项工作。 二、任天堂FC、小霸王、超级玛丽 段永平说，要做自己喜欢的事才能坚持下去，才能做得好。 不知道17岁的巴菲特是否喜欢弹珠机。但是，自从1983年任天堂FC也就是红白机诞生以后，火遍全球。 而在中国，小霸王正是任天堂红白机的中国版。在那个经济快速发展的年代，段永平无疑因为自己喜欢玩游戏，而踏入了电子游戏和电子硬件快速发展的时代。 任天堂之前，在美国出现过雅达利大崩溃，所以任天堂除了在游戏机技术上有所突破以外，游戏质量和品质的把控也成为重中之重。 这让我想到苹果的体系搭建。虽然最初苹果在PC时代没有超过微软，但是因为苹果严格的系统审核，使苹果具备极强的系统竞争优势。 任天堂FC通过超级玛丽等精品游戏，一方面告诉全世界，我的硬件游戏机可以让你体验到如此的游戏，另外一方面，也通过卖游戏卡赚的盆满钵满。 秉承“敢为天下后”精神的段永平，也在这个年代抓住的时代的东风，小霸王成为90年代中国人电子游戏共同的记忆。 三、游戏机硬件的三个时代 通用的资料，将任天堂FC以前叫做一代机，任天堂算是二代机。现在主机好像已经发展到八九代机器。 但我分析其实大概可以分为

如果你做的是10年20年甚至50年正确的事，其实是很愉快的，但是这对企业文化或者对个人价值观要求也很大。 在学习和实践价值投资的某一个阶段，我认为芒格对世事洞明的能力是更强的。因为他构建了非常体系化的比如人类误判心理学的体系，更清晰的洞见了人性以及市场先生的底层逻辑，从而寻求到更好的理性投资的方法。 在研读巴菲特致股东信的过程中，也发现芒格加入伯克希尔以后，伯克希尔的确发生了系统性的企业经营原则和投资系统建设，这必然有很大的芒格的知识体系和认知体系的功劳。 前段时间，我看到梁冬在一个访谈中提到，芒格自己说为什么他的财富不如巴菲特的原因，是因为他没有巴菲特更早的明白要专注在一家好公司上。巴菲特的父亲曾经告诉他，与其在烂公司上换来换去，不如专注一家好公司。 芒格的知识体系和人生实践，显然更丰富多彩和有趣。比如芒格在生命的最后几年，还在洛杉矶和朋友一起做房地产投资。巴菲特也曾经多次说，房地产投资芒格更了解。 我们也能看到，芒格的资产分成了很多部分。比如有一部分是和巴菲特一起的，比如之前投资蓝筹印花的时候。包括芒格还有管理的Wesco金融。包括芒格还将自己家族的一部分钱交给其他人管理。芒格还和朋友一起在洛杉矶做房地产投资。 如果从人生的丰富程度、涉猎领域的广度上来看，芒格肯定是通常意义中看起来更有趣的。 但是，在我近几年实践、观察、对比国内外大型基金（公募等）、私募基金、伯克希尔控股模式和段永平投资模式以后。伯克希尔的商业模式本就是领先于其他资金管理模式的。这也让我思考，巴菲特如果不在一线或者不在伯克希尔董事会以后，伯克希尔甚至可能会持续很长一段时间的繁荣发展。这是商业模式决定的。 巴菲特其实也说过，如果人一生有20次投资机会，只能投资20次，投资收益会好得多。 虽然，我们做过投资实践的人都知道，这只是一种假设和比喻。但如果我们仔细想想，真正能让我们获得巨大投资收益的机会，往往10

关注《红楼梦》有很长时间了，《红楼梦》有趣之处，就在于你每一次读都会有一些新的收获和角度，但是你每一次也不敢说自己真把《红楼梦》读懂了。 郭德纲说“四大名著其他的可以说评书，但《红楼梦》不知道怎么说。他说，最有趣的就是，贾宝玉的宝玉竟然是个小名，他的大名是什么？” 癸酉本在曹寅和曹雪芹这种考据以外，给现代人多了一种索引的思路。跳出清代去看《红楼梦》是不是明末的故事。 但从癸酉本的角度来看，把林黛玉和薛宝钗分成两个特定的人物，我觉得从某种角度上看，这么重要两个人物，作者却不能单独给他们弄一个判词，而必须把黛玉和宝钗合为一个判词，证明这大概率是一个人、或者是一类人的两个面而已。 我在读十二钗判词中，发现史湘云的判词有一句“湘江水逝楚云飞”，这不就是说史湘云代表湖南和湖北么，代表湘江和楚地么。如果对应明末的话，这可以对应明末湖南湖北地区与清军多年抗争的历史。 那如果换一种思路呢？如果金陵十二钗悼念的是明末的十二人呢？ 我们不妨把这种作为一种看红楼梦的角度去思考： 十二钗对应明末反清群体速览 林黛玉：崇祯、南明孤忠朝臣（如史可法、瞿式耜），判词“玉带林中挂”喻孤忠殉国，对应抗清中枢崩塌、忠良死节。 薛宝钗：隐忍降清或守节仕清的北方士绅/降将，“金簪雪里埋”喻才德被埋、富贵成空，对应降清者的冷寂结局。 贾元春：南明永历朝廷/正统象征，“虎兕相逢大梦归”喻中枢覆亡，对应1662年永历帝被俘遇害。 贾探春：南明隆武/鲁监国政权（如郑成功、张煌言），“才自精明志自高”喻力挽狂澜而不得，对应东南抗清失败。 史湘云：湘楚抗清义士（大顺军余部、湘鄂土司、乡勇），“湘江水逝楚云飞”喻义士星散、血性难存，对应何腾蛟殉难、联军瓦解。 妙玉：南明孤守气节的遗民/僧侣，“欲洁何曾洁”喻乱世守节而遭辱，对应抗清失败后隐于山野或遭迫害。 贾迎春：南明弘光朝廷/懦弱降臣，“金闺花柳质，一载赴黄粱”喻速亡，对应1

今天是2025年12月31日，明天上午，飞天茅台53度500ml将上线贵州茅台官方app——i茅台。 贵州茅台官方app，从2022年上线至今，一直不直接销售其销量最大的单品飞天茅台53度500ml。 随着近几年白酒市场需求的迅速变化，二手市场飞天茅台价格也从2000多持续下探。就在前段时间，频繁下探到官方指导价1499左右。 也正是因为市场的持续变化，贵州茅台官方也曾宣布通过适当控货的方式稳住终端销售价格。 但实际上，真正需要正品飞天茅台的用户，一直也不太容易通过正规渠道购买到1499的飞天茅台。 恰逢整个市场变化之际，贵州茅台官方APP终于可以上线自己的核心产品了。 这次的渠道变革，是不是真正让想要用官方指导价买到飞天茅台的客户能够如愿以偿呢？ 就在傍晚的时候，打开i茅台还能看到乙巳蛇年的定制时间酒，就是按照官方的指导价买两瓶乙巳蛇年茅台，可以选择日期。 在此刻晚上10点左右，已经看不到这个链接了。可能是因为要上线马年茅台了吧。 从飞天茅台的年份来看，从2019年开始几乎每年都有。从之前的蛇年茅台来看，也还有不少日期的酒还有货。 从侧面也可以看出，本次白酒周期已经到一个比较明显的清库存的阶段了。 刷到几条酒商的短视频，有的酒商已经全部清仓了自己手里囤的飞天茅台，属于无论2026年官方上线以后市场怎么变化，他已经可以高枕无忧了。 从茅台近些年的财报来看，我认为如果是顺周期的时候，茅台肯定是会持续提升茅台酒的出售均价的。 虽然飞天茅台指导价是1499，出厂价是1169。但实际上，通过生肖茅台、精品茅台等产品，再加上王子、迎宾等配货体系，实际上对经销商的单价是持续提升的。 而如果是清库存的周期，第一肯定是保住指导价1499，长期看这对茅台、经销商、白酒行业都是有利的。 如果遇到更加严重的需求下降，实际终端价格出现价格实际上也不是不可能。虽然这是大家都不愿意看到的情况，但是商业

康华兰老师是讲中华优秀传统文化的老师，其家族和家风被很多老师称道。其中，“留余”两字更是道出了其家族兴盛和中华文化传承的精髓。 积善之家必有余庆是汉语俗语，出自《易传·文言传·坤文言》，原句是积善之家，必有余庆。 据说，积善的大户人家，在荒年的时候借给老百姓粮食，在借粮食的时候都用大斗，在还的时候用小斗。 在借给读书人的时候，为了维护读书人的面子，在斗的下面用暗格。借的时候多借，还的时候少还，但是表面上还看不出来。 《红楼梦》中，巧姐的判词就是“留余庆”——”“留余庆、留余庆，忽遇恩人；幸娘亲，幸娘亲积得阴功。劝人生济困扶穷，休似俺那爱银钱、忘骨肉的狠舅奸兄。正是乘除加减，上有苍穹”。 加减乘除，上游苍穹。人在做天在看，种下济困扶穷的善因，因上努力，果上随缘。 近几年大火的《庆余年》，作者一直说主角范闲是抄袭了《红楼梦》。剧中也提到了巧姐的判词作为点睛之笔。其实，《庆余年》的名字，也是来自于“余庆”。 通过，康家的家风传承，以及四大名著《红楼梦》重要人物的判词，被现在年轻人和大众认同的作家写的小说和电视剧，都能看出留余庆这几个字非常被有文化、有思考的人重视。 通过上面的故事来看，留余很重要的一个意思是积善积德。 留余在积善积德之外，还有俭的特征。就像是少透支未来的工资，要有一些存款，有一些存粮，以备不时之需。 更重要的是，少透支未来的身体，不要为了短期的欲望和利益，把身体搞坏了。 更重要的是，少投资未来的甚至子孙后代的德行，做事留点空间，吃点亏。 人生很多都是现世报和因果，我甚至有时候觉得我对别人做的事，可能就几秒钟以后，也可能多少年以后，我自己也会经历一遍相同的感受。 所以，众生畏果，菩萨畏因。可能只有到了一定年龄才能体会到这种因果循环。 所以，人更要三省吾身，更要时时勤拂拭自己的心。 留余我觉得还有一点，就是给自己多留一些空余的时间，给心和脑留一下空白。 给自己多留一些