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文|司凡星 来源|博望财经 伴随着基因编辑、合成生物等前沿技术的崛起，科技正在重塑化妆品行业。 继珀莱雅、贝泰尼之后，丸美也开始大打科技牌，12月12日，丸美股份公告，正式更名为丸美生物，此次更名已获得上交所批准并公告完成。 公司解释称，这是为了强化其“生物技术”核心定位。而这次更名，也意味着公司在发展战略上的重要转型。不过，名字听起来科技含量十足，但背后的科技实力是否名副其实? 未来，丸美又如何向市场传递更多的确定性，自证投资价值呢? 01 研发占比不到3%，科技美妆是否画大饼？ 当丸美为自己披上科技底色的外衣，研发投入便成为业界对其实力最直观的衡量标准。 据以往财报数据看，2019－2023年，完美股份的研发费用分别为4486.86万元、5015.42万元、5048.82万元、5292.57万元、6228.76万元，虽然强调科技，但自2019年上市以来，丸美的研发费用均未过亿，研发占比未超过3%。 而在今年前三季度，丸美股份研发费用达到5443.71万元，同比增长23.08%。尽管研发投入高增，但横向对比来看，丸美的研发强度依然处在掉队的水平。今年前三季度，华熙生物、贝泰妮的研发费用率分别为8.08%、4.97%，均高于丸美股份的2.79%。 早在2020年，孙怀庆就回应重销售、轻研发的质疑称：“研发占比达到2%已经算是业内高水平，日本资生堂的研发占比仅有1.6%。” 每个品牌都有自己的生命周期，从网红到长红，终究要回到产品力本身、看品质体验是否扎实，而这背后需要研发作为核心驱动力。在消费分析师于洋看来，为了支撑其科技型企业的定位，丸美必须优化配置，逐步提高研发比例。 科技美妆的愿景很美，但丸美却需要用实力说话，不然只能沦为画大饼。 生物科技是以研发为起点，将护肤作为产业落地的一环，而化妆品公司是以解决用户变美需求为起点，以研发为手段。从这个角度而言，丸美依然只是一个挂

文| 诗弦 来源|博望财经 $嘉银科技(JFIN)$ 最近，一批金融科技中概股陆续公布了三季报。 《博望财经》发现，已公布财报的7家金融科技公司经营基本面持续向好，主要表现在促成贷款规模普遍上升，并伴随资产质量的改善，其中一半以上企业的三季度业绩呈明显增长态势。 但仍有部分企业因业务转型和成本的增长导致业绩承压。 01 马太效应增强，嘉银科技营收垫底 财报数据显示，2024年三季度，陆金所控股、奇富科技、乐信、信也科技、小赢科技、嘉银科技、宜人智科等7家金融科技上市公司的业绩出现明显的分化。 仅就营收来看，陆金所、奇富科技、乐信、信也科技营收均超30亿元，位居前三甲。小赢科技与宜人智科营收增速明显，均较2023年三季度有10%以上增长。 就净利润而言，奇富科技和乐信净利润增速最高，均达到30%以上。其中，奇富科技的净利润登顶榜首，达到近18亿元。此外，信也科技与小赢科技的净利润也出现8%以上的增长。 相比之下，尾部平台嘉银科技和宜人智科的净利润则下滑明显——由于风险承担模式下的贷款量增长导致需要大量拨备，宜人智科净利润同比下滑近36%。嘉银科技则呈现出营收、净利润双双下滑的局面，在仍盈利的6家金融科技公司中，嘉银科技业绩垫底。 今年初起，嘉银科技的业绩就显现出增长乏力的迹象，到了三季度更是疲态尽显。今年一季度、二季度，嘉银科技的营收分别为14.75亿元、14.76亿元，同比增长31.5%、15.5%；净利润分别为2.73亿元、2.38亿元，同比下降了2.4%、27%；直到今年三季度，营收规模也进入下降通道。 这背后是嘉银科技平均未偿还贷款余额的变动导致的担保负债清偿收入变化——由于公司提供担保服务的平均未偿贷款余额增长，嘉银科技今年一季度、二季度的担保负债清偿收入分别为5.245亿元、4.248

文|海山 来源|博望财经 光伏行业的淘汰赛还在加速进行。 2023年产业链供需关系调整，到了2024年供需失衡进一步显现，价格战之中亏损、减产、卖身自保，业内企业持续承压，尸横遍野。 天合光能董事长高纪凡表示，2024年，中国光伏正在经历史上最严峻的挑战。多种因素叠加影响，供需关系严重失衡，行业陷入内卷式恶性竞争，内卷也外溢到国际市场，还导致了贸易保护加剧，中国光伏产业的利益和形象均受到影响，行业已陷入近年来少有的危机当中。 面对不景气的下行周期，作为硅料龙头的通威股份也难以独善其身，从利润过百亿到年亏季亏、亏损加剧，对于逆风开盘的“创二代”刘舒琪而言，如何带领企业尽快走出泥潭是其接班后的首要任务。 然而，复盘其上任一年多的表现，从160亿定增预案，到2023年斥资540亿扩建产能，再到如今润阳股份50亿并购案，可以看到的是，这位女掌门并不缺二次创业的魄力与冲劲，但衍生风险隐忧同样值得深思。逆势大举扩张是豪赌还是有底气的远见？未来，蒙眼狂奔的通威，能否逆风翻盘？ 01 50亿并购案，是福是祸？ 8月13日晚间，通威股份披露公告称，公司计划通过增资及现金收购等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权。交易总计金额不超过50亿元，交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。 这个光伏史上最大的并购案，行业瞩目，也预示着光伏行业巨头整合拉开序幕。 然而，通威的并购事宜却迟迟没有进展。11月13日，通威股份发布公告表示，交易各方还在持续就交易相关事项进行磋商，但不排除原交易方案可能存在调整或终止的风险。 并购生变的不确定性担忧并非没有原由。虽然说润阳股份曾连续3年电池出货排名全球前三，2022年净利润超过20亿元，巅峰时期估值一度高达400亿元。但在这轮下行周期内，润阳股份也面临技术淘汰、负债累累、停工停产的各种麻烦与窘境。 技术面，2023年光伏行业发起n型技术对前代p型技术的迭代

文|天峰 来源|财富独角兽 距离2024年年终还有半个月的时间，基金行业也将进入年终大考的关键时刻。三季度沪深股指悉数回调，白酒和消费板块回撤压力增大，不过，幸运的是在924新政后，沪深股指大幅反弹，反映到基金市场，一些权益类基金产品的业绩大幅回正。 不过，笔者发现，博时基金经理陈西铭旗下基金业绩并不理想，博时健康生活混合A自基金成立来亏42%，旗下基金还曾被大额赎回。鉴于基金亏损过大，基民呼吁如何防止高位持股。对于医药板块上涨，陈西铭也曾表示，医药行业经过三年多调整后目前在磨底蓄力阶段。 01 高位买入药石科技致基金亏损？ 基民质疑基金新手管理32亿基金 在博时基金的医疗板块中，博时医疗保健混合基金，作为博时基金昔日的明星产品，曾凭借“喝酒吃药”行情，造就了明星基金经理葛晨。葛晨在博时基金近四年的时间里掌舵了四只基金，博时医疗保健混合基金成为了他的代表作品，自2018年起，葛晨凭借该基金在2019和2020连续两年实现超过84%的年度卓越回报，赢得了“医药捕手”的美誉。 然而，近年来医药股遭遇重创，葛晨也于2022年2月转战私募基金领域，博时医疗保健混合基金与博时健康生活混合基金的管理职责相继由张弘和陈西铭接任，其中张弘管理了一年时间后离任，而陈西铭则自2023年3月起开始执掌这两只基金。 据天天基金网显示，陈西铭于2016年-至今博时基金管理有限公司/历任研究员、高级研究员兼基金经理助理、资深研究员兼基金经理助理。现任博时健康成长主题双周定期可赎回混合型证券投资基金的基金经理。2021年12月9日任博时健康成长主题双周定期可赎回混合型证券投资基金基金经理。2023年3月14日任博时医疗保健行业混合型证券投资基金基金经理。现任博时健康生活混合型证券投资基金的基金经理。 （数据来源于天天基金网截至12月13日） 陈西铭累计任职时间3年又6天，目前管理的基金资产总规模32.2

文|咚夏 来源|博望财经 投资圈人千千万万，不同的人有不同的投资目标。 正如有人追求踏实稳健，喜欢“春种一粒粟，秋收万颗子“的稳稳幸福；也有人追求高成长高爆发，热爱于“山林间驰骋，猎物盈怀”的获得感。 如果你不想种庄稼，想做猎人，就要勇攀山峰，不要守在田里。 恰逢2024年收官月，跨年行情热度风起云涌，今年跨年行情轮将如何演绎？有哪些板块行业值得投资者“猎守”呢？ 01 以史为鉴：布局跨年行情 所谓跨年行情是A股市场经典的“日历效果”之一，是指一年中的12月至次年3月可能出现市场活跃行情，但跨年行情每年并不是必然出现。 一般跨年行情敲响“发令枪”，有哪些信号？ 以史为鉴，可知兴替。中金公司研究部复盘近 15 年A股市场在跨年期间的表现，有超过半数的情况出现上涨。其中12-13年、14-15年表现最为亮眼，股指涨幅超过20%。这几次上涨行情背后的共同特点，都是出现了明显的政策预期带动风险偏好提升和经济数据改善，而资金面活跃往往对于市场表现起到较强支撑作用。 数据来源：Wind 那今年的市场环境如何呢？ 从政策面来看，12月9日，中共中央政治局会议召开，时隔14年再次定调“适度宽松”的货币政策，同时释放稳增长政策将持续加码强烈信号，并首次提出加强超常规逆周期调节的等积极表述，政策信号超预期积极。 从经济状况来看，最新公布的11月份制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间，表明国内经济逐渐恢复。 从资金面来看，A股资金面相当活跃，截至12月13日，已连续53个交易日突破万亿成交，创A股历史新纪录。 综上所述，政策积极超预期，同时多重利好在积聚。中金公司研究也认为结合历史规律和当前的市场情况，24-25年的跨年行情将值得期待。但需注意的是，跨年行情往往呈现出“价值搭台、成长唱戏”的特征，期间容易出现风格切换。 也就是说，资金临近年底，风险

文|恒心 来源|财富独角兽 $威海银行(09677)$ 威海银行近期动作频频，颇受市场关注。 在经历了长达近3个月的静待期后，威海银行将帅的任职资格终于获批。2024年9月，威海银行进行了高管团队的更换，原行长孟东晓被委任为新董事长，原副行长张文斌被委任为新行长。直到12月6日，威海银行收到了山东金融监管局关于董事长、行长及董事任职资格的批复。靴子落地，也被市场认为是威海银行高管团队年轻化的信号。 值得一提的是，威海银行面临着超期服役问题，原董事长谭先国自2011年7月起担任董事长，已超过13年，触及了监管的7年轮岗红线。 俗话说，新官上任三把火，这第一把火就烧在了改名。12月12日，威海银行发布公告称，该行董事会拟将本行中文全称由“威海市商业银行股份有限公司”更改为“威海银行股份有限公司”。对此，威海银行给出的解释是，由于本行董事考虑到在香港联交所主板上市并发行的股份简称为“威海银行”，与本行简称“威海市商业银行”不一致，容易造成歧义，因此为保证本行名称的一致性和规范性，本行拟参考同业对本行名称进行变更，以确保避免对股东造成任何混淆。 第二把火烧在了修改章程上。上述公告还提及，对威海银行的公司章程进行修订。其中一大特点就是增强业务独立性，削弱股东的影响力。 之所以动作幅度如此之大，或许与威海银行所面临的诸多问题不无关系。 一方面，威海银行的业绩增长速度在近年来有所放缓，2023年的营收和净利润增速分别为5.36%和1.82%，相比前几年的增速有所下降。同时拨备覆盖率下降至152.12%，低于行业平均水平，显示出风险抵补能力有待加强。2024年上半年威海银行成效甚微，虽然实现营收和归母净利润双涨，但幅度仍偏低，同时房地产业不良贷款金额较年初增长超40%，显示出其在房地产领域的信贷资产质量面临压

文|恒心 来源|博望财经 身处持续火热的人形机器人赛道，禾川科技再创新高。 尽管禾川科技基本面表现欠佳，2024年前三季度营收约6.44亿元，同比减少27.28%；归属于上市公司股东的净利润亏损约0.81亿元；基本每股收益亏损0.53元，但依旧颇受市场关注，热度不减。股价方面，近期持续上扬，截至发稿前，股价53.58元/股，市值超过80亿。 来源：百度股市通 诸如网友“棒球手大胖蝶”这样评价禾川科技，“亏损这么多，说明在研发和市场开拓上没少下功夫啊。看看它的产品线，都是在搞智能化、自动化，这可是未来的趋势，前景肯定不差。” 强劲上升的K线背后，是市场给禾川科技的底气。近期赛迪研究院发布的《2024中国人形机器人产业生态发展研究》显示，2023年中国人形机器人产业进入爆发期，产业规模增长至39.1亿元，同比增长85.7%；在政府引导和投资驱动下，预计2024年和2025年将持续高速增长，2026年将突破200亿元，此后人形机器人产业发展的主要驱动力将逐渐转变为市场需求拉动。 多家券商也表示看好禾川科技。其中西南证券在研报中提及，禾川科技新产品的放量以及对传统行业的拓展将支持未来业绩成长，不断完善“光、机、电、传动”的一体化产品布局，如机床、变频器、工业电机、丝杠导轨、光伏逆变器等产品正在逐步放大。此外，禾川科技在巩固新能源行业优势地位的基础上，也在拓展纺织、包装、物流、木工、印刷等传统细分行业解决方案，因此给予持有评级。 人形机器人龙头禾川科技，究竟靠什么征服了投资者？ 01 人形机器人行业发展潜力巨大，禾川科技加速布局 据官网显示，禾川科技是一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商，主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成，自设立起便开始通过核心技术及核心部件自主研发、国产产业链自主整合、优质终端客户自主开拓，力争成为一家在技术和产品领域具有全球竞

文|吴理想 来源|财富独角兽 渐近年底，在股市即将画上一年句号的同时，公募基金也在为年终排名做最后一搏；一方面是新一年的状元归属引发关注，另一方面是业绩惨淡尤其是连年亏损产品的命运同样是焦点所在，例如本文的主角华安品质领先。 公司网站的资料显示，该基金成立于2022年的3月8日女神节，2023年全年，该基金净值下跌约为13.26% ，不过还能在同类基金中排在大约中游的位置；但是2024年到目前，该基金的净值下跌约为18.27%，在同类的4115只基金中排在第4064位。 由此，该基金的年化收益同样惨淡，截至12月11日交易日落幕，其最新的数值仅为-14。66%，在2797只同类基金中排在了第2573位。 01 王春接替前任张亮选股思路上的瑕疵完全暴露 说到该基金的首任基金经理张亮，他仅管理了产品不到五个月的时间就卸任，他的事情在今年终于水落石出，这位曾经的明星因为老鼠仓遭到了重罚。接替他管理的是王春，但至今同一时间段的任职总回报是-38.58%。 从基金季报的重仓股调仓中可以发现一定的问题。首先看时间点最近的今年三季报，王春所重仓的公司多来自新能源、电气等几调赛道，具体前四大重仓股的占比均超过了6%，同时另外六大重仓股的占比不到5%，前四的公司分别是平高电气、特锐德、许继电气、中天科技。虽然它们在年内实现了悉数上涨，不过却主要是依靠近三个月的涨幅才实现了翻红。 从全部组合的标的公司来看，至今年内表现最好的公司是宁德时代、中国西电和亨通光电三家，它们的同期涨幅都超过了50%。不过，宁德时代是王春在三季度才新纳入组合中的标的，或许对组合的正向贡献较为有限。此外，在9月30日的重仓股组合中，恒工精密是惟一一只至今年内下跌的标的。 对照此前几个季度来看，王春似乎也是习惯在制造业的大框架下选择标的（其中囊括新能源产业链上的公司），那么他的真实能力圈在哪里呢？天天基金wang1数据显示

文|宁成缺 来源|博望财经 布鲁可二闯港交所了。 12月6日号，中国证监会的国际合作司公布了《关于Bloks Group Limited（布鲁可集团有限公司）境外发行上市备案通知书》，紧接着，布鲁可在12月8日号就更新了招股书，高盛和华泰国际这两大巨头担任联席保荐人，看来这次布鲁可是下足了功夫，誓要推进港交所主板上市的大业。 回顾布鲁可的上市之路，并非一帆风顺。11月17日，港交所信息显示，布鲁可集团有限公司半年前提交的上市申请已失效。 作为中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业，布鲁可业绩依然亮眼。根据弗若斯特沙利文的权威数据，布鲁可在2023年实现了约18亿元的GMV，同比增长幅度更是高达170%，成为全球增速最快的规模化玩具企业。 尽管布鲁可业绩斐然，却似乎并未完全获得二级市场的青睐。原因究竟为何？布鲁可常被拿来与乐高相提并论，被寄予“中国版乐高”的厚望。然而，要真正达到乐高的高度，布鲁可还差多远？ 01 上半年业绩飞跃，净利润2.92亿元 布鲁可的故事始于2014年，起初，公司在儿童市场进行了多番尝试，包括早教机和AR七巧板等，但均未取得显著成功。直到公司决定切入积木玩具领域，才逐渐找到了发展的方向。 创始人朱伟松敏锐地察觉到，随着出生率的下降，低龄婴幼儿积木玩具市场的增长空间有限。为此，他果断调整策略，通过与奥特曼等知名IP授权方签订协议，开始涉足设计、开发、生产及销售以奥特曼为代表的拼搭角色类玩具。这一转型举措，为布鲁可带来了全新的发展机遇。 布鲁可的产品线清晰划分为“拼搭角色玩具”和“积木玩具”两大类。其中，“拼搭角色玩具”是公司力推的产品线，以积木人为核心，最为畅销的是奥特曼积木人。此外，公司还推出了变形金刚、漫威、斗罗大陆、叶罗丽、火影忍者等授权IP的积木人，以及自有IP《百变布鲁可》与《英雄无限》的系列产品。 凭借卓越的产品力和市场策略，布鲁可已迅速崛

文|恒心 来源|财富独角兽 四川银行怕是要“食言”了。 今年4月，四川银行在2024年度工作会议上扬言，“将力争全年资产规模突破4510亿元”。但就年中总资产3776.07亿元来看，四川银行与既定目标仍有不小的差距。值得注意的是，如果四川银行继续以激进的速度扩张，让本就不充裕的资本会进一步消耗。 当然，这与四川银行近年来业绩表现不佳有很大关系。 随着银行业竞争的加剧，各大银行都在积极寻求创新和发展，而四川银行作为一家新兴的城商行，在市场份额、客户基础、品牌影响力等方面都无法与享受先行优势的城商行相媲美，无疑处于劣势地位。 数据是最好的证明。经营效率方面，虽然四川银行自成立以来业绩持续增长，但经营效率仍然偏低；资产质量方面，不良贷款率居高不下，虽然2023年末同比下降0.11个百分点至1.46%，但进入2024年上半年，又进一步上升至1.59%，较2023年末上升0.19个百分点，这也表明四川银行在化解不良贷款风险方面并未取得显著成效。 不仅如此，四川银行在数据披露方面也存在问题，存在较为严重的数据不对应情况，这就导致外界难以准确了解其真实贷款和资产质量情况。就拿2023年“发放的贷款和垫款总额”这一指标为例，其中年报显示为1764.22亿元，但审计报告中则显示为1671.27亿元，二者相差近93亿。 此外，四川银行的内部管理和合规问题也频发，其中副行长杨朝晖因涉嫌严重违纪违法正接受纪律审查和监察调查。在此期间四川银行还频收罚单，贷款领域为“重灾区”。 一路“狂飙”的四川银行为何按下暂停键？ 01 资产质量持续承压，关键数据“打架” 据公开资料显示，四川银行成立于2020年11月，是以攀枝花市商业银行和凉山州商业银行为基础，引入28家投资者，采取新设合并方式设立的四川省首家省级法人城市商业银行，注册资本金300亿元。 四川银行自称，坚守服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民