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长春高新的困境，是疫苗行业的困境的缩影。。和最高点515.9元/股相比，长春高新的股价已经缩水了80%，市值更是蒸发1749亿。而从机构持仓来看，今年一季度长春高新的机构持仓家数为99家，持仓股数为4062万股，持股数量大幅减少了3832万股。但值得注意的是，长春高新的动态市盈率仅剩下了9.69倍。种种迹象表明，虽然长春高新的处境已经很艰难，但实际上该行业已经被明显低估了，因为疫苗行业是一个准入门槛较高，且研发周期很长的行业，当下的跌幅已经超出了市场预期。 $长春高新(000661)$

伟大的公司，总是在“冬天”扩张。 对于巨头而言，稳住基本盘，然后逆势扩张，才是致胜的关键。 近期，国内通信巨头中兴交出来2024年上半年的中期“答卷”，营收624.87亿元，同比增长2.9%；净利润为57.32亿元，同比增长4.76%；扣非净利润为49.64亿，同比增长1.1%。 这是一份还算平稳，但并不亮眼的半年报。 据此前国内一些金融机构的测算，2024年中兴的营收净利至少要有一个实现双位数增长，才符合预期。很显然，站在上半年的时间点，这样的业绩似乎并不能打动市场。 机构对风险的厌恶总是先知先觉，中兴半年报发布后，部分投行机构表示出了对公司未来成长和盈利能力的担忧，于是调低了公司的目标价格。而投资者端的讨论也有很多，其中有部分表示经济下行，企业能有增长已是非常不易，但也有部分表示，公司正逐渐丧失成长性，需通过裁员、压缩费用等手段降本增效保持利润。 从资本市场的反馈来看，半年报发布后的数个交易日内，中兴AH股整体处于下行趋势，A股甚至创下了二季度以来的新低，这是市场的反馈，也是投资者用自己的筹码进行“投票”的结果。但不管分歧如何，卡在收入增长的关口艰难寸进，始终都是中兴发展路上需要突破的桎梏。 侃见财经曾在《千亿巨头之“困”！新高之下，中兴背后“隐忧”在哪？》一文中便提到，连续多年一两百亿的高额研发投入，却没有带来很好的收入转换，这是中兴需要解决的问题。根据相关统计显示，年内中兴股价并未上涨，反而下跌5.49%，最新市值为1166亿。 中兴跟上智算的节奏了吗？ 在本次半年报中，中兴着重强调了自己对智算的重视，并表示能对外提供从算力、网络、能力、智力到应用的全栈全场景智算解决方案，试图通过拥抱AI的技术革命，来实现自身业绩的再次腾飞。 事实上，中兴对算力业务的押注从去年便开始了，管理层多次对外公开表示，要加速从全连接向连接+算力拓展。不过，公司对算力的把握似乎并不如意，

绝味食品半年报还没有披露，但是这家公司已经陷入“多事之秋”。最近两年，绝味食品频频受挫，不但面临着业绩增长所带来的压力，对外投资上也几乎颗粒无收，股价更是一路下行。和最高点106.13元/股相比，绝味食品的股价已跌去八成，市值则缩水576亿。对于绝味食品而言，突然出现的“黑天鹅”，无疑给即将披露的中报业绩蒙上一层“阴影”。但实际上，即便没有这一个突发的利空，绝味食品的中报业绩预期也不高——因为其很早就已经出现了增长瓶颈。 $绝味食品(603517)$

2020年12月31日，沱牌舍得 $舍得酒业(600702)$ 70%股权拍卖仪式在遂宁举行。 瞄准机会的复星集团，通过旗下上市公司豫园股份，以45.3亿元拍下沱牌舍得70%股权，成功将这家老牌酒企收入囊中。 对于舍得酒业而言，被复星系“收编”意义重大——有了复星系的背书后，舍得酒业的背景实力明显增强，大量经销商开始主动上门寻求合作。 据财报显示，自从被复星系“收编”后，舍得酒业的经销商数量大幅增长，从2020年底的1761家暴增至2023年底的2655家。 经销商数量暴增的同时，舍得酒业的业绩也一路走高。2020年，舍得酒业分别实现营收和净利润27.04亿和5.079亿；到2023年，舍得酒业的营收已经增长至70.81亿，净利润则增长至17.71亿。不过三年时间，营收就翻了2.6倍，净利润则翻了3.49倍。 不过，复星带来的红利终有“吃尽”的一天，而现在或许就是这一天。8月21日，舍得酒业披露了半年报，上半年营收和净利润增速分别为-7.28%和-35.73%，业绩“双降”；但这还不是最差的情况，因为仅看二季度，舍得酒业的营收和净利润增速分别为-22.61%和-88.4%。 红利“消散” 实际上，复星系为舍得酒业提供的帮助，绝不只是带来经销商那么简单。 一方面，复星系调整了舍得酒业的经营规划——从过去的主推“舍得”品牌变为“舍得+沱牌”双品牌运作，尤其是对天洋集团时期被边缘化的“沱牌”进行重点推广，这一操作直接盘活了舍得酒业的低档酒业务。 据财报显示，2021年，舍得中高档白酒创收38.74亿元，同比增长81.96%；低档白酒创收7.03亿元，同比增长218%。 另一方面，复星系还理顺了舍得酒业曾经混乱的价格体系。据媒体报道，2021年舍得酒业启用大商制度，这样的做法能有效减少小经销商降

小米集团 $小米集团-W(01810)$ 已经交出了2024年中期的业绩“答卷”。 雷军认为，这是小米历史上最出色的季报。 面对这份财报，市场也相对比较认可，财报发布之后小米股价大涨9.02%，市值为4759。99亿港元。 值得注意的是，本季度小米披露了造车收入，以及具体的亏损情况。 从财报来看，二季度小米实现营收889亿元，同比增长32.0%；经调整净利润61.75亿元，同比增长20.1%。而已经是小米连续四个季度实现环比正增长了。 此次，小米财报将业务划为“手机×AIoT”和“智能电动汽车等创新业务”两大部分。而二季度小米手机×AIoT分部收入825亿元，同比增长22.5%，毛利率为21.1%。 财报介绍，二季度，小米智能手机出货量达4220万台，同比增长28.1%。而按照市场研究机构Canalys数据显示，如果按照智能手机出货量计算，小米已经在全球市场连续16个季度稳居前三，二季度市占率达14.6%。 由此可见，二季度小米整体业务的稳健，主要得益于智能手机业务的出色表现。 而智能电动汽车等创新业务板块，二季度收入为64亿元，其中智能电动汽车收入62亿元。值得注意的是，小米SU7系列新车单季度交付27307辆，毛利率高达15.4%。 实际上，作为一个后发的汽车品牌，小米不管是从交付数据还是毛利率来看，都堪称优秀。尤其是在当下新能源汽车市场白热化的竞争状态下，小米能够取得一席之地，实属不易。当然，以目前小米汽车的状态，恐还将持续亏损。 财报发布之后，小米汽车每卖一辆亏损6万多的消息就上了热搜。 面对小米汽车业务的亏损，小米集团总裁卢伟冰称，小米汽车业务亏损的原因，包含规模效应尚未体现，以及前期投入较高。 投入方面，卢伟冰提及小米汽车的第一辆车为纯电轿车，投入成本较高，要消化这部分成本需要

据汤臣倍健2024年上半年财报显示，今年上半年，汤臣倍健营收为46.13亿，同比下降17.56%；净利润为8.91亿，同比下滑42.34%。拉长周期来看，这是近十年来，汤臣倍健交出过最差的一份中报成绩单。虽然上半年业绩“双降”，但对于汤臣倍健而言，最坏的情况可能还没有出现。

白色家电巨头美的集团，交出了上半年的“答卷”。 8月19日晚，美的集团披露了2024年上半年财报，财报显示，上半年美的实现营收2172.74亿元，同比增长10.3%；净利润为208.04亿元，同比增长14.11%。 值得注意的是，这是连续两个季度，美的集团的营收突破1000亿元。 对于当下的家电行业而言，这是一份比较难得的成绩。 众所周知，白色家电行业作为和地产链接最紧密的行业之一，受影响也是不可避免的。因此，美的、格力以及海尔早早就开始了多元化进程。 经过多年的发展，美的集团是多元化最为成功的白色家电龙头企业。 根据奥维云网数据显示，2024年上半年，国内白色家电零售市场规模为2319亿元，同比下滑7.0%。其中国内空调市场零售额同比下降14.5%，洗衣机市场零售额同比上升1.8%，冰箱市场零售额同比增加0.4%。 也就是说，在白色家电市场规模总体下滑的背景下，美的集团依旧保持着双位数的增长。具体来看，美的集团业务一共分为智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务四大板块。 其中，智能家居板块为美的集团核心业务板块，上半年营收为1476亿元，同比增幅为11%。根据奥维云网数据显示，在家用空调、干衣机、台式泛微波、台式电烤箱、电磁炉、电暖器、电风扇、电热水壶、空气炸锅等9个品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。 由此可见，美的集团的家居智能板块的竞争优势，非常明显。但总体来看，目前家电消费市场依旧压力较大。美的集团表示，国内消费路径经历从升级、分级再到降级的变化，用户对品牌认知正在重塑，传统营销手段失灵，同时白电进入成熟期，新兴品类蓬勃发展，高质价比产品在供给端的推动下被越来越多地带到消费者面前。而这也是行业未来的发展趋势。 另外，从市场划分来看，尽管国内市场依旧承压，但是海外市场依旧是一个不错的增长点。实际上，不管是家电行业还

新能源汽车行业的竞争还未落下帷幕，行业的白热化竞争还将继续。 对于车企而言，销量依旧是核心考量因素。 从目前市场的竞争格局来看，比亚迪以及特斯拉“两超多强”局面依旧还算稳固，但造车新势力之间的竞争，依然充满了悬念。 当下，赛力斯凭借问界已经“突围”，销量的持续上升，也显示出了品牌的强大生命力。去年还一马当先的理想，今年却表现乏力，但好在已经盈利。而小鹏以及蔚来依旧还在销量上挣扎，至于何时扭亏，时间表依旧尚不明朗。 8月20日，小鹏汽车 $小鹏汽车(XPEV)$ 发布了2024年中期业绩报告以及二季度财报，财报显示，今年上半年，小鹏汽车的总收入为146.6亿元，同比增加61.2%；净亏损26.5亿元，上年同期为51.4亿元，同比收窄48.44%。 值得注意的是，今年上半年公司的毛利率为13.5%，上年同期为-1.4%；汽车毛利率为6%，上年同期为-5.9%。 数据虽然向好，但困境依旧存在。 具体来看，二季度小鹏总营收为81.1亿元，同比增长60.2%，环比增长了23.9%。但值得注意的是，二季度小鹏净亏损依旧达到了12.8亿元，但与去年同期28亿净亏损相比，大幅减亏。 另外，今年二季度小鹏汽车毛利率达到了14.0%，相较于去年同期-3.9%的毛利，其盈利能力大幅改善。 整体收入的改善，得益于销量的增长。 据悉，今年上半年，小鹏汽车交付量为5.2万辆，同比增长25.6%。其中，第二季度，小鹏汽车总交付量为3万辆，同比增长30.2%。小鹏汽车预计，2024年第三季度汽车交付量将达到41000辆至45000辆，同比增长2.5%至12.5%。 但总体来说，尽管小鹏汽车依旧在努力改变现状，但差距依旧明显。相关统计显示，今年前7个月小鹏累计卖出去6.3万辆车，仅完成全年目标的22.6%，而赛力斯前7个

拼多多市值超越阿里，已呈企稳趋势。对于阿里来说，压力的确很大。作为老牌电商的龙头，拼多多的超越，实则向外界透露出了一种信号，电商领域的护城河，并不算深。未来，随着直播、短视频平台的加入，传统电商的竞争将更加的激烈，淘汰赛也将更加的残酷。  

长春高新的困境，是疫苗行业的困境的缩影。 1998年前，长春高新旗下的金赛药业上市了国内第一支重组人生长激素，打破了中国在生长激素领域的空白。 此后的20多年里，凭借着先发优势，长春高新快速成长。仅以最近10年为例，2015年长春高新的营收和净利润分别为24.02亿和3.845亿；到了2023年，长春高新的营收和净利润已分别飙升至145.7亿和45.32亿，8年时间，营收翻了约6倍，净利润则翻了超过10倍。 凭借着出色的业绩表现，长春高新被投资者冠以“药中茅台”之称。然而，市场上没有永远增长的企业，长春高新也不会例外。 过去两年，伴随着先发红利逐渐消退，长春高新开始“失速”。2023年，长春高新的营收和净利润增速分别为15.35%和9.47%，虽然仍保持正增长，但跟过去动辄30%+的增速相比明显放缓；而在今年上半年，长春高新的营收和净利润增速分别只有7.63%和-20.4%，二季度的营收和净利润增速更是只有2.09%和-33.94%。拉长周期来看，这是过去十年来长春高新交出过最差的一份成绩单了。 红利逐步消退 对于长春高新而言，现在或许是1998年上市第一支重组人生长激素以来，最为艰难的时刻。 研究长春高新这家公司，其实就是研究旗下的金赛药业，毕竟，今年上半年长春高新92.82%的营收来自“制药业”。 过去这些年，长春高新的业绩之所以能一直维持着较高的增速，其实跟先发红利有很大的关系。上世纪九十年代，市场上的生长激素被国外产品垄断，价格昂贵的同时还一药难求。此时，长春高新旗下的金赛药业上市了第一支重组人生长激素“赛增”，直接打破了这一局面。 此后十年，虽然生长激素在国内一直不温不火，但因为拥有先发优势，再加上几乎没有竞争对手，长春高新的日子还算过得不错；到了2005年之后，随着国民收入的不断提高，再加上有更好治疗效果的“水针剂型重组人生长激素”问世，长春高新正式迎来爆发