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今天又有两只新股开始招股啦，分别是冲击“医疗AI第一股”的「鹰瞳科技」，以及号称“中国第二大在线营销服务商”的「优炬互动」。值得注意的是，这两家公司都不是第一次交表。鹰瞳科技，今年年初向北京证监局提交了上市材料，上市的板块为科创板。然而到了6月份，上市辅导协议突然中止，随后不到半个月，鹰瞳转而选择了到香港上市。优炬互动，也是继今年4月份递表失效后，于10月份补充数据，再次递表的。两家公司差异还比较大，咱们分别聊聊。01 鹰瞳科技分析用一句话阐明鹰瞳科技的产品功能，就是读取和识别视网膜的照片，通过算法得出健康风险报告，从而提供早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案。简单流程就是：1、采集视网膜影像；2、影像深度分析；3、生成诊断报道；4、医生根据报告内容，看是否需要转至其他科室复诊、或直接提供治疗方案。研究表明，眼底是唯一能直接观察到动脉、静脉和毛细血管的部位，通过眼底检测，能识别出的疾病达1000多种，常见病200多种。目前，鹰瞳的算法能做到55种健康风险识别，每一项算法模型的开发，都将激活一片潜力市场。 风险提示：1、业务方面，虽说公司可能蹭到“医疗AI第一股”的热点，但在医疗影像AI上下功夫的企业挺多的，竞争很激烈，公司能否长期保持优势，还要观察。2、财务方面，公司在产品商业化下有少许营收，但净利润方面还是巨幅亏损中......来港股上市融资，还是为了填补现金流。短期内，扭亏为盈的概率不大。3、估值方面，发行估值相较于最后一轮融资，上浮了40%左右，在市场没有炒作动力的时候，二级市场水位也没多少。综合来看，公司长期发展不确定因素较多。对于短期打新，一个新颖的AI题材、一款有营收的产品，也许还有点希望。不过，市场还没恢复，感兴趣的朋友可以再观察两天孖展，最多轻微参与，也可放弃。02 优炬互动分析提到当下最流行的信息传播方式，短视频绝对是不能忽视的存在，视频化已

三叶草医疗是一家创新药公司，可从07年成立至今，也未能有商业化的产品。目前两条在研管线进入临床III期，分别对应一款新冠疫苗和一款针对类风湿性脊椎炎的药物。我们简单聊聊。01 招股信息概览02 新股的风险点1、好故事背后没有好产品。三叶草2007年就成立了，已经14年了，到现在一个产品没搞出来，所以，这次也只能借着「疫苗概念」讲故事。和三叶草类似的另一家公司，「腾盛博药-B」也是今年上市的。腾盛聚焦的是新冠轻症治疗，而三叶草做的是疫苗。其实，腾盛首日表现也不太好，暗盘涨+4.04%，首日仅收涨+3.15%。后来，一则新闻“腾盛博药的新冠中和抗体在国内展开II期临床，由钟南山院士领导研究”引爆了行情......随后，股价开始蹭蹭上涨，不过现在风口过了，又跌回来了不少......自打默沙东的吸入式疫苗出来后，整个疫苗板块表现都比较萎靡，不知等三叶草明年获批后，还能不能赶上抗疫的末班车。真有点「起个大早，赶个晚集」的感觉......2、口气不小，估值毫不含糊。我们通过市场公开信息查询，了解到三叶草过去4年完成了近8轮融资，其中最后一轮由高瓴资本、淡马锡这两家明星资本领投，投后估值高达9.3亿美元（折60.7亿人民币/折72.3亿港元），而本次发行估值在150亿港元左右，8个月时间竟翻了一倍多....敢说不是故意的？！投资人参与打新，也就是捧捧场、赚个吆喝钱，一般不会长线持有的。所以，把估值定这么高，破发风险陡增，小散们已瑟瑟发抖......03 申购想法三叶草发行的股份很充裕，加上预计申购人数不多，所以中签率应该较高。不过，这么高的估值，还发这么多...确定不是坑散户，想套现？！之前有朋友问基石，今年的行情大家也看到了，明星基石力挺的多只新股连连破发，一点没起到示范作用所以，基石这个指标已经不太好用了。不过，咱也不用为它们担心，每类投资者都有自己的「生存之道」，你怎么知道基石认购

2021年，对基金投资人来说，是真的难。分享一组数据:---------"截至9月30日，A股市场4122只个股，年内下跌的有1896只，占比46%；2021年之前成立的2997只主动权益基金，年内亏损的超过900只。不少明星基金，今年的回撤幅度也高达30%+ 。"---------身边不断有朋友反馈，说“折腾了大半年，几乎没赚到钱”......甚至还有小伙伴说，“去年挣的，今年已经赔的差不多了”......那么，为什么今年基金赚钱会这样难？也许从下面几组数据，咱们能看出些端倪。01 热点切换快，市场混乱如果在2019-2020年，你有参与过基金投资，会发现市场主题非常明确，一致性也很强。比如，疫情笼罩下的医疗、消费大爆发，华为事件后的芯片、科技崛起，疫情控制后的文旅、休闲板块反弹，整个逻辑链是清晰的。再看今年，除了下半年火起来的新能源，市场始终缺乏主线，资金也很彷徨，不断切换着热点炒作，“几日游”行情显著。我们将今年前9个月份，申万一级行业的月度表现做排序，下表是业绩领先的行业（Top 5）和业绩垫底的行业（Bottom 5）。我们特意将行业用不同颜色标注，可以看到，每个月领涨的行业均不同，业绩的持续性非常差。月涨幅排在前列的，下个月很可能就进入了跌幅前五。所以，在市场无主线、板块加快轮动的大环境下，想赚到钱，很难！02 基金经理并非神仙“知天知地”投资者买基金，自然是希望基金经理给力，能够战胜市场，为自己多挣钱的。但，基金经理也不是神仙，他也不知道，明天是大盘股好、还是小盘股好，也不知道明天哪个板块能拔得头筹、哪个板块会面临崩塌......所以，2021年众多基金表现不佳，一方面是，领涨的行业，基金重仓的不多。比如，今年涨的最好的行业是采掘（+59.89%）、钢铁（+49.17%）、电气设备（+43.51%）、有色金属（+40.48%）、化工（+39.99%）

我有一个很要好的朋友，港科大毕业后就留在了香港，这些年，尽管见面的机会很少，但我们时常会视频聊天，互相分享生活中的趣事。她是一个很爱吃、很会玩的姑娘，经常打卡各种网红店。前几天聊天时，我问她，谭仔米线好不好吃？她先是一愣，没说话......后来，她说，尽管香港的美食琳琅满目，但谭仔，不知为什么，有点家的味道，有妈妈做饭的烟火味，想家的时候，就会来一碗......再后来，我绞尽脑汁，重现了她第一次吃谭仔的情景，我称之为“谭仔记忆”。持续经营25年，对一家餐饮企业实属不易。而香港发家的谭仔，能够在如此漫长的岁月里征服顾客的味蕾，可见必有出彩之处。而就在今天，谭仔国际开始招股了，招股价格为3.33-4.17港元/股，对应市值44.6-55.9亿港元。对于咱们打新者，一手1000股，入场费仅4212港币，非常亲民。本次发行的独家保荐人为国泰君安，基石包括Matthews、南方基金、睿思资本，合计认购了1.251亿港元，按上限定价算，约占全球发售总份额的9%。01 褪去谭氏的外衣朋友的故事，勾起了我对谭仔的好奇，查阅了些许资料。谭仔米线的创始家族是谭笃寿，湖南人，20世纪60年代移民香港。1996年，谭氏四姊妹合力创办了「谭仔云南米线」，至今已有25年。后来，随着谭氏的大家长离世，加上家族成员间的经营理念分歧，2008年，谭仔被正式拆分为两个品牌，即「谭仔云南米线」和「谭仔三哥米线」。2017年，一个特别的年份，日本餐饮企业丸龟控股（Toridoll Holdings Corporation）斥资10.3亿港元先收购香港同心饮食有限公司——这正是谭仔云南米线的母公司；之后不久，谭仔三哥米线也一并被丸龟收入麾下。至此，谭氏米线已彻底褪去了“家族的外衣”，开始了资本商业化运作。根据招股书披露，谭仔旗下目前共有148家店，包括覆盖港九新界18区的72间谭仔米线和72间三哥米线、深圳1间谭仔

今天突然又来新股了，简单聊聊。创胜集团-B（6628.HK），招股时间为本周二至周五，入场费8080.62港元，一手500股，价格15.8-16港元，对应70.4-71.2亿的估值，相比上一轮50亿估值，溢价不多。这次的联席保荐人为高盛和中金，稳价人是高盛。这次最大的看点就是基石了，创胜的基石包括礼来、淡马锡、QIA、中国国企结构调整基金等，大都是公司老股东。基石合计拿货6800万美金，占到了全球发售份额的81.89%......这么疯狂抢购，用真金白银投票，公司真有那么好？好像也未必......01 新药研发有多难？创胜集团是干啥的？简单来书，是新药研发。实际上稍微了解这个行业都知道：新药研发不但很难，而且很贵！不是普通公司可以玩的，随便乱伸手，很有可能九死一生来自BIO的报告显示，过去10年，新药研发从临床1期到美国FDA获批上市的成功率仅为7.9%，而历经的平均时长为10.5年，中间投入的资金在10亿美元左右。这也就意味着，新药注定是巨头们的生意，因为对于小型制药企业，一旦研发失败，所有的一切将付诸东流......创胜集团，成立不足3年，研发和产品还处于非常早期，其核心产品MSB2311，目前也仅处于二期。所以如果考虑后续三期和审批时间，创胜的创新药在未来3年内上市的概率不大。从财务上看，创胜营收只有区区几千万，但2019、2020年却分别亏损了4.3亿和3.2亿元。早期研发投入大可以理解，不过按照2020年的烧钱速度，很快创胜运营资金就捉襟见肘了......于是乎，这不赶紧来港股融资了么？！不知大家有没翻一翻创胜的招股书，居然有77页的风险警示......并直言，“公司目前并未产生来自药品销售的收入，未来很大程度上取决于临床前或临床开发中候选药物的成功，否则业务将受到重大损害。”相当于刚入伍的新兵就上了战场，而且干的是最危险的活儿，去的是最危险的地儿。所以说，公司本

近期的港股打新，是越来越看不懂了，基本面、估值还不错的公司接连破发，明显估值过高、市场看淡的票却蹭蹭上涨......心中不免郁闷，今后打新该怎么玩？上半年新股收官后，香港市场就愁云密布。本指望新股有点起色，毕竟招股的心玮和先瑞达，都是医疗板块中很有看头的概念。没想到一盆冷水上头，心玮破发！先瑞达破发！港股打新的人，大多数心态马上崩了。后面上市的海伦司几乎无人看好。怪就怪在，没人看好的反而涨了。气人不?这时候，又一家医疗器械，堃博医疗，准备招股了。一些人就在想，是不是打新又活泛过来了？值不值得抢救一下？01 海伦司如何被作妖上周五，小酒馆海伦司上市，收涨22.91%，单从收益的角度，算是不错的肉签了，不过我没吃到，认！回想当初，海伦司看好的人没几个，无论是消费品类、盈利模式、发行估值、还是稳价人中金，似乎都有些瑕疵。考虑到破发风险，就放弃了申购。周五一大早，海伦司“大戏上演”，开盘竞价直接高开16%，并在随后的大量买单下，涨幅直逼30%，高位震荡，最后收涨22.91%。是谁在下天量买单？中金！不错，稳价人的作用是在新股下跌时，买入护盘，起到“稳价”作用。但是，中金，这次却是在海伦司股价上涨时，还在不断买入，真是活久见......事出反常必有妖！有个事你得知道：海伦司上市前的融资，中金也参与了，而且是没有禁售期的......中金是海伦司的承销人、保荐人、绿鞋执行人。也就是说，超额配售的部分资金，还在中金手里……左手有没有可能倒给右手？我没有证据，我也不知道。02 堃博医疗打不打？不管怎样，这一倒腾，中金顺利出货，兑现了利润，市场情绪带动起来了，树立了自己“稳价人”形象。不少人心思又活泛了。开始琢磨是不是打新市场有起色了？堃（kun）博医疗-B今天开放招股了，入场费9444港元，周四截止，9月24日上市。发行市值90-98亿港币，价格区间17.2-18.7港元/股。保荐人是高盛和

这些年，随着中美关系变得微妙，人民币汇率可谓波诡云谲，起伏不定。下图中我们看到，2016-2021年，期间汇率最高可达7.1863，最低时仅6.2409，震幅高达15.15%。2020年3月疫情后，美国开动印钞机，向市场注入流动性。随之而来的，便是美元汇率如瀑布般下滑......直到今年6月，汇率才有止跌反弹的迹象。美元兑人民币中间汇率近5年走势图昨晚，Z同学微信问我，说最近一直在定投港美股基金，如果美元贬值，会不会“吃掉”很多收益？其实，不止是Z同学，很多在2021年发行的基金，也都涉及了港股市场。只要涉及境外，就不得不面对汇率波动。比如：张坤的易方达亚洲精选基金。今天，咱们聊聊汇率是如何影响咱们的基金的。01 QDII基金的运作机制投资海外基金的基民，一般都是通过QDII基金实现的。投资人在认购基金时，使用的是人民币，基金公司募集完毕后，利用其外汇额度将人民币兑换为美元，再去投资港股、美股标的。当投资人想要赎回基金时，基金公司再以当天的汇率换算为人民币，返还给投资人。所以，QDII基金相比于A股基金，在流程上会略微复杂，主要是跨市场交易，涉及货币兑换的部分。也正因如此，一般而言，QDII基金的申购费率更高，净值公布更晚，赎回到账也更慢（T+2）。02 QDII基金与汇率为了方便理解，我们举个例子：如果我们在2020年初，按照6.9元申购了价值为1美元的QDII基金份额。假设我们的基金直到2021年6月，没有任何涨跌，汇率变为6.45CNY/USD，也就是我卖出1美元的基金份额，只能拿回6.45元人民币。如此，我们净亏损0.45元。所以，当我们投资QDII基金，相当于使用美元在投资，我们要承担的是美元的波动。如果投资期间，美元贬值了，如上案例，我们在汇率上就要赔钱；如果美元升值了，咱们就能在汇率上盈利。03 QDII基金的一些风险因为近期很多朋友投资了QDII基金，这里我

最近，中概股有点惨，中概基金净值一路滑坡......有意思的是，不知道是跌了不甘心要补回损失，还是坚信中概股只是暂时蛰伏，很多投资者都选择了逆势加仓......近1个月多，某中概基金规模增加了近200亿！我，也动心了，准备下场迎战。但是当头挨了一棒！What？场外基金又双叒叕限购了...每天只能买500元！啧啧啧...这要买到猴年马月呀？要不在场内从别人手里收购一些？我心想。打开券商APP，同样的基金，二手的交易价格居然比净值要贵12%。天啦噜！【* 场外基金限购，主要原因是基金公司外汇额度吃紧，为调节资金和申购热度，进行的常规操作，7月开始，多只中概基金均出现限购情况。限购之下，投资人将目光投向了场内基金，于是大量买单直接引起了溢价率飙升。对场内场外交易的具体解释，参见附录内容。】别的都能忍，花冤枉钱不能忍！冷静之后，我似乎发现了些Bug：既然场外是按照净值申购的，场内还还能溢价卖出，这就相当于可以去基金公司按批发价买来，按零售价卖出，妥妥赚差价啊。比如某场外基金可以按照1元的净值申购，在场内居然可以按1.1元卖出。差价就是利润啊！这活值得干！原本正打算抄底中概股的我，一秒钟后就下了决心变身成“基金倒爷”。可问题是，连续操作了几周后，却发现：QDII基金的套利比想象中困难！“一顿操作猛如虎，实际只赚两毛五”01 QDII套利“难”在哪里？QDII基金，就是我们用人民币认购的、标的主要在海外市场的基金。比如“网红”中概基金——易方达中概互联ETF（513050），它的成份股就是腾讯、阿里、美团、京东等互联网巨头。理论上来说，同一个基金，在场内、场外出现价格差异，我们就可以在便宜的地方买进，同时在价格高的地方卖出，这样就能套利。但理想很丰满，现实太骨感......几番总结后，有几点心得可以和大家分享： 1、场外基金限购大大影响效率首先，套利需要场内基金的底仓，因为一

夜色下，城市的霓虹亮起，繁华街道的一隅，一群年轻人聚集在一起，听着慢摇，喝着小酒，笑着，闹着，随着音乐摇摆着......在这种随性、洒脱、热情中，人们放松着紧绷的神经。01 灵魂渐失的小酒馆小酒馆，起源于欧美，它营造的是一种“Kitchen Party”的感觉。欧美一般采用开放式厨房，岛台（KitchenIsland）与客厅连在一起，主人宴请宾客，大家都会聚集在客厅、厨房吧台附近，聊着天，品着酒。后来，这样一种氛围也慢慢融入了小酒馆文化。互不相识的陌生人，拿上酒杯找个吧台或圆桌坐下，和身边的人闲聊上几句，看场球赛，听几曲爵士，一起笑一起嗨，所有的烦恼便烟消云散 ......这，才是小酒馆的模样。但如今，“流水线小酒馆”海伦司，就要上市了。小酒馆，取胜的是氛围、文化和故事，而不是几杯酒水钱。如果只是把小酒馆做成生意，大肆复制和扩张，很快，失去了独特性，也就失去了灵魂，最终会失去观众。海伦司，正在慢慢失去......02 盈利模式难行通第一次听说海伦司，是今年3月它递表的时候。当时问上海的朋友，大家纷纷表示不知道、不了解 ，后来问到武汉的老同学，才零星有几位去过。这也可以侧面验证小酒馆在一线城市确实没啥存在感，二三线城市好一点。据招股书，海伦司在中国一线、二线、三线及以下城市的店面数量分别为56家、200家和94家，总数为350家。海伦司整体的装修风格融入了东南亚异域风情，很好地迎合了年轻人“网红打卡”晒圈的需求。外加10元左右的各式小酒和小食，人均30-50便能妥妥Hold住晚间娱乐，可谓性价比超群。而海伦司的业务模式也成为了推动其走向上市道路的推手。在2020年12月，一条#海伦司可乐桶全国统一姿势#的挑战在抖音上刷屏，累计播放量超过十亿。“可乐桶”是海伦司的爆款，看上去人畜无害、不打眼的一桶可乐，没想到喝着喝着就上了头，醉酒后走不稳路、跌跌撞撞的姿势，

7月以来，市场急跌，连续回调。基金亏钱的效应更是明显，热门基金纷纷遭遇大幅回撤。过去两年翻手为云、覆手为雨的“核心资产”，在2021年也是叫“天天不应、叫地地不灵”，量价齐跌、加速调整。犀牛君自己也是常年跟踪基金行情，今年市场的结构性表现得淋漓尽致，大盘蓝筹明显弱于中小盘成长，消费、医疗等高估品种明显让位于“新主角”新能源。如果从绝对收益的角度，基金跌幅基本在20%以内，并没有想象的多。但是，如果去观察最大回撤这一列，会发现权益基金的波动非常大，回撤少则20-30%，多则50-60%。于是有朋友问“快扛不住啦，我们要怎么办啊？”因为每个人的基金标的、资金仓位、持有成本都不尽相同，所以很难说给出一个统一的办法。犀牛君简单分享下，一般自己是如何操作的吧。01 轻仓者，适度加仓如果你的基金仓位较轻，比如占比不到20%。那么恭喜，即使遇到急跌调整，也不会造成太大影响，反而急跌是加仓布局的好机会。加仓时有几点要注意：一是对于仓位管理，不能看到机会来了，紧急补仓，结果几次就补成了重仓。建议按照资金和基金上限，进行分批定投补仓。比如，部分基金已经入低估区域，是慢慢建仓的好机会。02 重仓者，冷静观察如果你的基金仓位较重，比如已经超过整体组合的50%，甚至以上。这时遇到急跌，就更痛苦了，一定要冷静观察，不要着急补仓。尽管常有道“机会都是跌出来的”，大跌、急跌之后会出现一定反弹，但请注意，反弹不等于反转，我们并不知道是否已经利空出尽，是否已经企稳。一旦判断错误，补仓很容易补在山腰，而后续资金也会告急。一般来说，仓位越重，补仓的效果越不明显，对于剩余资金，我们一定要慎重考虑，一经出手，尽量加在相对合适的位置。比如，不少7月抄底中概股基金的，还挂在山腰上。03 组合偏激进，基金转换每一次市场的洗礼，都在给我们审视的机会，这次也一样。近2个月的急跌中，如果你的组合整体回撤很大，比如超过30%，则说