社区

我有一个很要好的朋友，港科大毕业后就留在了香港，这些年，尽管见面的机会很少，但我们时常会视频聊天，互相分享生活中的趣事。

她是一个很爱吃、很会玩的姑娘，经常打卡各种网红店。前几天聊天时，我问她，谭仔米线好不好吃？她先是一愣，没说话......

后来，她说，尽管香港的美食琳琅满目，但谭仔，不知为什么，有点家的味道，有妈妈做饭的烟火味，想家的时候，就会来一碗......

再后来，我绞尽脑汁，重现了她第一次吃谭仔的情景，我称之为“谭仔记忆”。

持续经营25年，对一家餐饮企业实属不易。而香港发家的谭仔，能够在如此漫长的岁月里征服顾客的味蕾，可见必有出彩之处。

而就在今天，谭仔国际开始招股了，招股价格为3.33-4.17港元/股，对应市值44.6-55.9亿港元。对于咱们打新者，一手1000股，入场费仅4212港币，非常亲民。本次发行的独家保荐人为国泰君安，基石包括Matthews、南方基金、睿思资本，合计认购了1.251亿港元，按上限定价算，约占全球发售总份额的9%。

01 褪去谭氏的外衣

朋友的故事，勾起了我对谭仔的好奇，查阅了些许资料。

谭仔米线的创始家族是谭笃寿，湖南人，20世纪60年代移民香港。1996年，谭氏四姊妹合力创办了「谭仔云南米线」，至今已有25年。

后来，随着谭氏的大家长离世，加上家族成员间的经营理念分歧，2008年，谭仔被正式拆分为两个品牌，即「谭仔云南米线」和「谭仔三哥米线」。

2017年，一个特别的年份，日本餐饮企业丸龟控股（Toridoll Holdings Corporation）斥资10.3亿港元先收购香港同心饮食有限公司——这正是谭仔云南米线的母公司；之后不久，谭仔三哥米线也一并被丸龟收入麾下。

至此，谭氏米线已彻底褪去了“家族的外衣”，开始了资本商业化运作。

根据招股书披露，谭仔旗下目前共有148家店，包括覆盖港九新界18区的72间谭仔米线和72间三哥米线、深圳1间谭仔米线、新加坡的3间三哥米线，市占率超60%，在香港亚洲粉面面店中排名第一。

先阶段的谭仔国际，扩张野心尽显，招股书坦陈，谭仔计划于2024年一季度前，在香港、中国内地、新加坡、日本以及澳洲，分别增开38家、71家、24家、25家和15家新店。而其中，内地将是谭仔国际最重要的市场，3年内计划开设71家门店，可以期待一下。

02 成长性显著，估值合适

1、财务视角看谭仔

如同所有的餐饮企业，谭仔也曾经历了2020的疫情挣扎，但幸运的是，餐厅没有因为流动性问题关门，反而维持了正增长。

2019-2020年度，谭仔国际的营收分别达到15.56亿和16.9亿，实现净利润1.98亿和1.91亿，毛利保持在72%上下，净利率约21%。

谭仔每间餐厅的日均收益平均4万港元，148家餐厅每日接待客户2.9万人次，客单价约58港币，翻台率4.8-5.5次/日。

单从利润增速的角度，谭仔的表现还抢眼的。但细心的朋友可能会问，公司营收增长，明显弱于净利润的增速，这又是为什么？

仔细研读招股书后了解到，原来在2020年，谭仔曾多次收到了政府补贴、以及公共卫生事件相关的租金优惠，这些非经常性损益，节约了成本、贡献了利润。如果扣除这类非经常性项目，谭仔2020年整体业绩将下滑1/3。

2、谭仔的横向估值比较

谭仔属于餐饮行业，港股上一个知名的餐饮股，是海伦司，首日涨幅22.91%；再上一个是奈雪的茶，上市破发，至今未能回本；再上一个则是年初上市的九毛九（太二酸菜鱼），首日大涨56.36%。

找出可对标的企业估值对照，并简单对谭仔的估值做了测算。按照招股价区间，对应45-55亿的发行市值，基本处于中游水平，估值适度合理。如果最终能下限定价，那么会增加一些空间/安全垫。

03 申购计划

1、中签率预计5%

本次谭仔总募资7.8亿港元，其中公开发售10%，初始发行甲乙组各7800手上下，一手中签率约5%，如果认购超百倍启动回拨，中签率为4%。

2、估值适度

几年前日本以10.8亿收购了谭仔云南米线，同年再次以11.1亿港元收购了谭仔三哥米线。以当时的收购价计算，目前45-55亿估值，也只翻了不到3倍，不算太多。加上前面的同业对比、以及新股的表现，发行估值还算合理。

3、保荐人战绩不错

谭仔国际的独家保荐人是国泰君安，近3年保荐的项目，涨多跌少。整体来说还是比较靠谱的。

*4、基石投资人占比低

本次比较大的瑕疵，可能是基石都比较小，拿的份额也不多，3个基石合计拿了9%的货。国配拿货多的话倒是没啥问题，如果机构反馈一般，就有点难了。

*5、市场情绪不高

港股刚度过“中秋劫”，今天第一天稍微反弹了一点。但从整体情绪来看，还是非常疲弱，动力不足。

所以，面对谭仔这只新股，风险偏好低的可以直接放弃。觉得还能缓过气的，可以现金参与一下，截至6点，孖展已经8.92倍了。

<END>

*风险提示：

本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。任何因本文导致的投资行为发生的亏损，本公众号及作者概不承担任何责任，望周知，谢谢！