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最近，中概股有点惨，中概基金净值一路滑坡......

有意思的是，不知道是跌了不甘心要补回损失，还是坚信中概股只是暂时蛰伏，很多投资者都选择了逆势加仓......

近1个月多，某中概基金规模增加了近200亿！

我，也动心了，准备下场迎战。

但是当头挨了一棒！What？

场外基金又双叒叕限购了...每天只能买500元！

啧啧啧...这要买到猴年马月呀？

要不在场内从别人手里收购一些？我心想。

打开券商APP，同样的基金，二手的交易价格居然比净值要贵12%。天啦噜！

【* 场外基金限购，主要原因是基金公司外汇额度吃紧，为调节资金和申购热度，进行的常规操作，7月开始，多只中概基金均出现限购情况。限购之下，投资人将目光投向了场内基金，于是大量买单直接引起了溢价率飙升。对场内场外交易的具体解释，参见附录内容。】

别的都能忍，花冤枉钱不能忍！

冷静之后，我似乎发现了些Bug：

既然场外是按照净值申购的，场内还还能溢价卖出，这就相当于可以去基金公司按批发价买来，按零售价卖出，妥妥赚差价啊。

比如某场外基金可以按照1元的净值申购，在场内居然可以按1.1元卖出。

差价就是利润啊！这活值得干！

原本正打算抄底中概股的我，一秒钟后就下了决心变身成“基金倒爷”。

可问题是，连续操作了几周后，却发现：

QDII基金的套利比想象中困难！

“一顿操作猛如虎，实际只赚两毛五”

01 QDII套利“难”在哪里？

QDII基金，就是我们用人民币认购的、标的主要在海外市场的基金。比如“网红”中概基金——易方达中概互联ETF（513050），它的成份股就是腾讯、阿里、美团、京东等互联网巨头。

理论上来说，同一个基金，在场内、场外出现价格差异，我们就可以在便宜的地方买进，同时在价格高的地方卖出，这样就能套利。

但理想很丰满，现实太骨感......

几番总结后，有几点心得可以和大家分享：

 1、场外基金限购大大影响效率

首先，套利需要场内基金的底仓，因为一买一卖需要同时进行，在场内高溢价时卖出份额，同时在场外再买回同样的份额，才能完成套利。

正常情况下做套利，收益还是可观的。可是，一旦限购，效率大大下降了......

举个栗子：

中概基金场内1.6元，场外1.5元，且每天限购500元，这时：

场外只能申购333份（500/1.5），同时场内卖出333份，按照1.6的价格，获得533元，单笔交易套利33元。

你看，来回折腾一次，才33元......如果再算上交易成本、再考虑场内外实际价差没这么大的情况，还有啥搞头

 2、QDII基金的溢价率指标滞后

普通的基金，在每天收盘后，基金公司可以计算出净值。但QDII基金却不一样，比如中概互联基金，它的标的跨多个交易所，白天港股在交易，晚上美股在交易，而阿里巴巴同时在港、美股上市，价格又互相影响。

所以，中概互联基金的溢价率，其实是不断变化的，我们在交易软件中参考IOPV决定是否交易，其实是有滞后和误导的。

事实上，我在套利失败后，仔细计算才发现，基金的实际溢价率远远没有显示的那么大。悔不当初，怎么会被这个想当然的数据给坑了。

（截图取自同花顺）

我们看到，上图中IOPV是一条紫色的直线，一动不动，这就是时滞。那在这样的时滞下计算出的溢价率，也是很有问题的，不能作为参考。

 3、场内、场外基金不完全对应

场内ETF基金，完全复刻指数，是满仓操作。但是场外ETF是联接基金，为应对投资者赎回，会留存部分现金。

假设目前场外基金仓位是90%，完美的套利应该是在场外申购1份，同时场内卖出0.9份，这样才能对应起来。然而，现实中场外基金的持仓是每季度公布，每天想要套利的话，就需要自己预估持仓比例，会存在误差，所以很难行得通。

 4、费率等摩擦成本

也有朋友说，我资金量大，可以直接场内申购ETF，那套利行吗？可是可以，就是场内申购，申购费率约为申购金额的1%～2%，且不打折，这一买一卖，中间的损耗很多，所以如果不是特别大的溢价空间，也不值得去冒这个风险。

犀牛君说

经过多轮尝试后，我深刻感觉到，QDII基金，受到限购、数据时滞、成本等影响，套利效果其实并不理想。

其实想想也能猜到，套利空间可能有，但持续的存在，而且看起来又很容易拿到的，更有可能是鱼饵，而不是机会。

所以，我也逐渐放弃这类“低效套利”，老老实实研究基金组合，毕竟，大的方向正确远比这一点“投机取巧”要重要。

能提示到大家的就是：第一，高溢价时，尽量选择场外基金定投，限购就费点心，每天操作一下；第二，别琢磨QDII基金溢价套利了，时间精力不值当。

附录：什么是基金溢价？

通常买基金，有两种方式：

1）第一种是场外基金，可在天天基金、蛋卷基金、支付宝、银行等App，进行申购和赎回。在场外申购基金，本质是从基金公司手里买进基金份额。

2）第二种是场内基金，比如513050 ，可直接在证券账户下单操作。在场内买入基金，本质上是从其他投资者手里买进基金份额。

假设，基金净值为1.5元，我们向基金公司申购，它就会按每份1.5元的价格卖给我们。但是如果是场内，投资者之间互相交易，就会出现价格波动。

比如场内有A、B两个人，大环境不错，A希望以1.6元/份卖出手里1000份基金份额，而B也愿意花1.6元/份去买进A手里的1000份，于是A和B成交了，价格为1.6元/份。

这时，场内1.6元，场外才1.5元，

溢价率=(1.6-1.5)/1.5=6.7%

也就是我从场内买基金，会比从场外买，贵出6.7%，也称为溢价6.7%。

现实交易中，会更复杂一点，因为参与者不止A和B，且基金成份股价格也实时在变化，这时，我们就可以看一个指标IOPV（预估净值）。

例如：博时沪深300场内基金（515130）

盘中某一刻，预估的净值IOPV（紫色线）为1.437，而实际价格为1.439，两者之间的差距0.14%，就是基金的溢价率。

（截图取自同花顺）

溢价率大的时候，我们尽量选择在场外申购，降低成本。而基金有折价的时候，我们则可以把握场内的机会。