社区

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号运动行业传统渠道依赖分销批发模式，销售毛利率较低，渠道控制力受限国内主流大众运动品牌线下渠道目前主要由自营门店，代理商/分销商以及次级加盟商等部分构成，传统线下渠道结构以福建鞋服品牌商习惯采用的“传统省代模式”为代表，即利用多层级分销加盟商快速占领线下市场，通过渠道让利维持品牌自身终端市场份额与渠道结构稳定。目前国产运动品牌线下渠道结构仍脱胎于“传统省代模式”，该模式在行业早期（1990s~2000s）为品牌商快速拓展占领市场，稳定品牌市场份额扎下了牢固的渠道基础；同时该模式自身固有缺陷十分明显：1.毛利率压缩，盈利能力受限：分销商加盟渠道以短期利润为经营驱动力，公司需要保证合理利润分配方案维持加盟商渠道运作，影响公司产品折扣水平、终端售价，进而毛利率、净利率等盈利能力指标。2.目标不一，战略分歧：分销商加盟商与公司利益目标不统一，分销商加盟商经营策略与公司战略产生分歧。3.分销加盟渠道快反能力弱：分销商加盟商渠道不利于品牌快反能力建设，加盟商订货风格转换较慢，需求较为固定，对市场动态潮流变化跟踪能力较弱。同时，“福建省代模式”基于区域自身特点构建的较为稳定的渠道层级结构，低线城市特定区域内，分销商/加盟商对于渠道控制能力较强，使得部分省份代理、一级经销商有较强的议价权，渠道调整改革面临市场及费用方面的阻力：分销商/加盟商区域渠道控制能力强，短时间内可以对公司区域市场覆盖造成影响。公司在推行渠道调整改革初期费用投入（终端门店转让费用、区域市场覆盖转让费、存货回购费用等）相对较高，渠道调整面临资金方面的压力。以李宁及特步国际为例对传统线下渠道架构进行分析：李宁整体直营渠道发展经历了两个阶段：2009~2016 年加盟商门店数量有所缩减，直营门店占比逐年提升，由 5.45%提升至 25.02%。2017~2019 年公司采取加盟

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号氢燃料电池承担能源革命使命2019年，氢能源首次被写入《政府工作报告 》，被认为是中国氢能的元年 。目前，全球氢气制备还是以化石原料为主，未来建立在可再生能源基础上的绿氢 ， 也承担起了能源革命的使命 。发展氢能有助于控制二氧化碳排放。自1965 年至 2018 年全球二氧化碳排放量从112 亿吨增加至 337 亿吨，期间复合增速为 2.1%。1997 年 12 月在日本京都世界气候大会上国际公约缔约方通过了《京都议定书》，明确了附件 I 国家的温室气体减排义务，目标是在 2008 年至 2012 年的第一承诺期内，附件一国家温室气体排放量在 1990 年的基础上平均降低 5.2%，其中欧盟、美国（之后退出协议）、日本分别减少 8%、7%、6%。2015 年 12 月 12 日在巴黎气候变化大会上通过了《巴黎协定》，主要目标是将本世纪全球平均气温上升幅度控制在 2 摄氏度以内。据新华网报道，日本温室气体排放量占全球总排放量的 4%左右，日本政府设定的减排目标是到 2030 年温室气体排放量比 2013年降低 26%。氢能基础设施先行加氢站是推广燃料电池汽车产业的前提。截止2019年底，全国累计已建成的加氢站共有 61座，已经投入运营的有 52座 。我国加氢站集中分布在广东和华东地区。广东已建成 19座加氢站位列全国第一 ，上海已建成加氢站10座，位列全国第二 。截止 2019年底，全球共有 432 座加氢站投入使用 ，其中，欧洲共有 177座加氢站 ，亚洲178座 ，北美74座 。德国、日本分别有 114座 、87座加氢站 ，排名欧洲、亚洲第一。降低氢气成本的关键环节气态氢储输是目前全球氢气储输的主要技术路线，主要采用长管束或瓶组，国内目前只有20MPa钢制高压长管拖车和瓶组，储氢密度低 。氢气储运成本会影响终端售氢成本，氢

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号十一黄金周消费复苏明显，四季度可选消费有望延续景气表现受新冠疫情冲击，2020 年上半年国内消费承压，可选消费持续低迷。在国庆及中秋双节的驱动下，国内消费全面复苏，据中国旅游研究院，十一前4 天全国接待游客人次恢复至去年同期的 78.4%。据汇纳科技数据，十一前三天，全国购物中心客流回暖率达到 86.8%；而银联数据显示，十一前两天全国交易额同比增长 11.8%。十一之后仍有“双十一”、“双十二”等电商购物节，并且临近春节，预计国内消费在四季度仍将持续复苏。节日期间线下实体零售全面复苏十一期间双节并至，带动了线下零售全面复苏。据汇纳科技数据，10 月 1日至 3 日，全国购物中心客流回暖率达到 86.8%（今年五一期间为 61.2%），线下人流复苏态势明显。而银联支付 10 月 1 日至 2 日统计数据显示，全国交易总额较去年同期增长 11.8%。从结构上看，据微信支付数据，十一前三日，较五一同期，国内百货、超市购物总交易额增长超 30%；国内小店交易额增长 18.13%；据便利蜂数据，10 月 1 日当天，全国便利蜂服务人次较去年同期增长 32%，销售额同比增长 100%。家庭亲友消费活跃，低线市场表现亮眼受疫情影响，2020 年上半年家庭活动明显减少，借助国庆及中秋双节，国内家庭消费反弹明显。据飞猪数据，十一期间，家庭出游的人群居多，购买 3 人（含）以上机票的人数比端午涨了 160%。此外，低线市场消费活力十足，据微信支付数据，十一前三日，较五一期间（5 月 1 日至 3 日），三线及以下城市交易总额增长 52%；而阿里巴巴数据显示十一前三日，53%的商用电器卖向县域市场，48%的购买者来自小镇用户。旅游消费显著复苏，免税消费强劲增长十一双节期间旅游消费恢复明显。据中国旅游研究院测算，10 月 1 日至 4日，全国接待

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号$特斯拉(TSLA)$ 一言不合就降价——被老用户骂“割韭菜”——继续一言不合就降价。这个套路在特斯拉国产之后，无限循环。 10月1日，特斯拉官方宣布，中国制造Model 3标准续航升级版补贴后售价调整为249900元，跌破25万元的同时，续航里程还从445公里提升至468公里；此外，中国制造Model 3长续航后轮驱动版补贴后售价也降至309900元。 来源：特斯拉官网 不到25万元的价格，比前不久拼多多喊出的“万人团价¥251800”还要低，着实惹怒了不少车主。降价不是问题，问题是不少车主表示自己在不知情的情况下，被特斯拉的销售人员催促提车。 对此，特斯拉全球副总裁陶琳回应称，特斯拉的直营模式使价格体系变得公开透明，消费者会第一时间获知价格变化信息，“我们的初心确实是希望消费者能拥有性价比更高的产品，而不是自己的利润最大化”。 这样的回应很难让所有人满意，尤其是曾经支持特斯拉的老车主深感心寒。一位2019年购买了国产Model 3并曾对特斯拉大加赞赏的车主，这次也按捺不住心里的怒火，直接在朋友圈开骂：“说一套做一套，劝大家千万别买特斯拉！” 这在饭圈有一个“专业术语”：脱粉回踩。种种迹象表明，汽车圈和饭圈变得越来越像。 得“种子用户”者得天下 看上去，特斯拉已然失了不少老用户的欢心，这与其刚刚进入中国市场时的情景完全不同。 2014年，特斯拉初入中国市场，率先得到一群明星用户的支持，其中不仅有新浪CEO曹国伟、小米创始人雷军等知名企业家，如今的新势力掌门人李斌、何小鹏、李想等也纷纷自掏腰包，成为支持特斯拉的“自来水”。 凭借智能驾驶技术，以及特立独行的特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）的个人光环，

作者｜Materialism 一起创变未来｜维克咨询公众号主机与手机游戏强迫性地交汇了，你能够在《原神》上看到这种交汇，但这种交汇并非是《原神》带来的，即便没有《原神》，它也迟早会来。去年夏天，索尼宣布将在ChinaJoy展出《原神》，一时间争议不断。彼时《原神》因为与《塞尔达传说：旷野之息》的相似处于风波中，这场风波延续至今。玩家们必定会问的问题是：“你觉得它与‘塞尔达’像吗？”得到的答案不尽相同，有说“像素级复制”的，有说“像80%”的，还有说“其实更像《崩坏3》”的。不久前，我玩到了《原神》，对这一疑虑也总算有了自己的回答：从玩法的核心上说，《原神》并非模仿，而且，它的核心玩法有些难以确定，甚至很难说它从本质上到底像什么，这种“不像”背后的东西，并不是三言两语能说清的。开放世界到底怎么样？必须得说，《原神》的表现要高于我的预期——我原以为它是个画面不错的，可以在PC游玩的“塞尔达”。但它的确做了一个正经的、可供单人探索的开放世界，以及在同类游戏中罕见的、时间不短的单人流程——从游戏开始后的十多个小时中，提供的几乎都是纯单机的内容。我很喜欢《原神》的画面，并不是说它的画面对比3A游戏有多么优秀，而是在这个风格下，它将画面处理得足够合适。同类游戏的处理大多非常糟糕，纸片人3D化就不能看是许多日厂的老毛病了，Falcom的游戏在这方面问题尤其严重。而在有了《崩坏3》的积累后，《原神》的确将二次元角色以3D的形式呈现了出来，而且做得不错——我甚至觉得，还在开发中的《碧蓝幻想：Relink》最后能有这样的画面表现就相当不错了……考虑到《原神》的手机版可以体验到与PC版完全相同的游戏内容，对画面优化的评价还能再加几分。平心而论，即便是拿去和一些主机游戏比，《原神》一直宣传的“开放世界”本身也做得不算太差。大体而言，“开放世界”有三类。最简单的是提供一个足够大的、有内容的空间，玩家

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号9月23日，名创优品（MINISO）正式向美国证券交易委员会公开递交了招股说明书，计划募资1亿美元，股票代码“MNSO”。公司曾表示IPO计划早于2018年便开始启动，经过近三年的筹备和酝酿，名创优品终于向美股发起了冲刺。 十元小店7年全球开店4200家不知何时，街边或商场随处可见红底白字的商标，“名创优品”的身影已经遍布全国多个城市。可对于这家“十元小店”的出现时间，相信大多数人并没有确切印象。事实上，名创优品设立于2013年，但其发展和店面的扩张速度，却是“风驰电掣”得让人“瞠目结舌”。2013年，名创优品开店27家；2014年，新开店面数翻了超10倍至373家；2015年，开店数成功破千至1075家；同时自2015年起名创优品开始开拓国际市场，目前已进驻包括美国、加拿大、俄罗斯、澳大利亚、德国等80多个国家和地区，其中公司直接运营的门店有129家。截至目前，名创优品全球开店数量已超过4200家，其中中国市场开拓门店超过2500家，海外市场超1680家。但名创优品的步伐却并未停止，2019年1月，名创优品喊出了“百国千亿万店”的中期目标，即到2022年实现进驻全球100个国家和地区、全球门店数量达到10000家，且营收超过1000亿元。其创始人叶国富在今年的一次访谈中更表示，虽然疫情导致全球经济形势萎靡，餐饮、零售业陷入困境，但多家零售企业关闭店铺却给名创优品带来千载难逢的好机会。名创优品将2020年全球新开600家门店的目标上调为1200家，空闲出的大量位置良好、租金低廉的优质物业不容错过。高颜值低价格商品，2019年GMV达190亿如何在7年做到开店4200家，除了名创优品高端大气的店铺装修，其高颜值和低价格的产品是最大“武器”。作为一家以产品驱动的全球化创意居家生活用品零售商，通过自有品牌产品的快速创新和

作者｜投行副总裁Baron一起创变未来｜维克咨询公众号如何看懂一家公司？大家好，我是投行副总裁Baron本来希望写简单的科普，但是按照我的风格写简单了，肯定大量跳步，所以作了一次比较详细的科普，穿插了一些小例子。8000字，可能需要半小时，请大家耐心阅读。或者先收藏着，用到时回来备查。财务分析不是万能的，但不懂财务分析是万万不能的。在基本面投资的领域内，无论是自上而下还是自下而上，股票投资总要回到个股选择的问题上。作为公开信息最丰富的来源，财报算是投资者的核武器，利用财报信息进行估值建模则是其必杀技。然而，对于非专业投资者，大几百页的PDF文件与钩稽复杂的Excel模型总让人欲哭无泪。今天我们希望通过“说人话”的方式聊聊这个话题，带您简简单单看财报，明明白白说估值。Step 0财报那么厚，我该看点啥？以投资人视角来看。看年报，最主要的目的，是了解一个公司是怎么赚钱的；最主要的作用，是评估公司股票未来价值是否提升。上市公司财报包括年报、半年报与季报三类，其中信息最丰富、经过严格审计的是年报。全球各市场的年报内容结构差异不大，主要包括公司信息、经营信息、股权股东、高管员工、公司治理与财务信息六大板块。在这六类信息中，经营信息与财务信息最为重要，也是财务分析与估值建模的主要参考部分。其他部分（如公司治理等）主要是上市公司在履行披露义务，属于“一般没问题，有就是大问题”的部分。简单来说，在确认公司管理层不会欺诈（中小）股东的前提下，想省时的投资者可以直接看经营信息与财务信息两部分。经营信息的重点是管理层对行业及公司业务的解读，一般在“管理层讨论与分析”或“董事会报告”部分，包括行业情况、公司战略、核心竞争力分析、业务回顾、未来展望、风险分析等内容以及相关的经营数据，年报中最丰富的非财务数据信息一般就在这里。简单换位思考就会明白这部分为什么重要：首先，我们对公司业务的熟悉程度一般不如

作者｜Materialism 一起创变未来｜维克咨询公众号 SMA和EMA双均线大家好，我是Materialism我从2004年开始进入金融市场到现在呢，已经16个年头。 我在这个市场上最大的收获是什么？我觉得不是钱不是财富，是规律。 规律背后其实是人性，只要人性不变，我们掌握规律的人就能够，在这市场上立于不败之地。 今天呢，我们来讲一个最朴素的市场规律，价格围绕市场平均成本，上下波动。我们无法精确的精确的知道市场平均的交易成本究竟是多少。 但是呢，我们可以通过一种算法来获得一个近似的一个运行规律。市场上呢，现在主要有两种计算市场交易成本的算法。 一种，我们把它称之为叫移动平均，或者叫做简单移动平均。另外一种呢叫做指数移动平均。 在绝大多数金融软件上面都有这两种移动平均线，我们可以用这两种移动平均线来帮助我们获取市场平均交易成本的运行的规律，过于确切的值，其实对我们来说并没有意义，精确的错误不如模糊的正确。 首先，我们看到这张图上面是简单移动平均。软件上设置为5天的简单移动平均值。 那么它的算法就是把最近5天的收盘价加起来除以5，很简单的算法。 但是这个算法非常的有趣，我们继续来挖掘一下，看它的奥妙之处在哪里。我们先把它的算法先写出来。 今天的市场5日移动平均值等于今天的价格，收盘价，加上昨天的收盘价，加上前天，一共加5天。然后加起来除以5：今MA5=（T+T1+T2+T3+T4）/5这个就是今天的5天市场平均成本。 那么昨天的MA5等于昨天的收盘价加前天，再加满5天：昨MA5=（T1+T2+T3+T4+T5）/5。 明天的呢？明MA5=（T'+T+T1+T2+T3）/5。 我们先明确这三个概念，有趣的事情来了。首先市场移动平均成本往上走，不断上升的过程，这就是牛

作者｜铁木君关注维克咨询公众号｜一起创变未来01  当一件事只能让你产生短期快感，建议少做，如熬夜刷手机、深夜撸、睡懒觉。多做短期效果不明显，但长期坚持收益巨大的事，如读书、健身、认真爱一个人。02越让你痛苦和想回避的地方，越能让你成长。03  时间不是财富，对时间的高效利用才能增加生活的幸福指数。把时间拿去刷抖音、玩游戏、甚至是购买不需要的东西，这些时间反而成了你的负债。你要学会思考时间的利用与管理，如果昨天的时间再给你重新使用，你会拿去做什么？深度反思具体问题，对于成年人的进步具有重大的意义。04永远要记住，身体健康是根本。成功有一千种方式，没有一种是需要以损害自己身体为代价的。别把熬夜加班当成光荣，这是给白天无能的自己找借口。05  真正的自律不需要刻意的努力来维持。如果你总是要逼自己去努力，先停下来想想是哪里出了问题。当你玩手机的时候，是心甘情愿的，因为你知道是在享受；而当你逼自己学习或者工作的时候，是不情愿的，因为你觉得很苦。想明白自己真正要什么，再去谈自律。当每天叫醒你的不是闹钟，而是梦想，你就开始明白了。06  不自律的人，别把游戏、抖音、各种娱乐活动当成你的敌人，你的敌人永远只有你自己和控制你情绪的大脑，将自己视为生死大敌，是成长的第一步。07  不爱你≠永远不爱你，爱是一种可以动态变化的感觉，而不是一种固定的模式，喜欢一个人就勇敢去追，不要怕被拒绝，错过比犯错更不好。08要自觉且持续性自我优化。当年拿出来就能装逼的苹果5已经被淘汰了，因为它的硬件失去了优化的机会。人也一样，一旦停止不前，就会被时代的车轮碾压过去。每周看一本新书、每个月参加一次培训、每年去国外看一看。遇到不懂就百度查，遇到困难就去克服，要有「山挡我开山，水来我造船」的决心，做一个不断更新系统的

作者｜金融美少女Lin一起创变未来｜维克咨询公众号时间回到70年代，香港那时候的英资使力非常雄厚，而华资呢则淡泊很多。1871年8月1日呢，英国渣打创建了香港码头，货仓公司已经辗转后的公司更名，香港九龙码头机货仓有限公司录入英资四大行之一的怡和洋行手中。这10年代末呢，香港地价飞涨，九龙仓呢，位于尖沙咀港岛和新建码头货仓地盘上成了一块大肥肉，很多地产商呢都垂涎欲滴，地产商呢之所以敢动心，有三大前提。一是英资财团仗着自己资产雄厚，并不把九龙仓当回事，一心想着扩展海外市场。二是呢九龙仓出现了债务危机，而为了缓解债务危机呢，又出售了大量的债券来套现，结果债台高筑，信誉下滑，股票呢也越来越不值钱。三是呢，怡和洋行持股20%就已经是九龙仓的老大了，控制权简直不能再薄弱，这种情况下呢，只要有人持股到20%，就有了跟英资公开叫板的资格，得知此事后呢。在香港地产界初露头角的，李嘉诚呢，不动声色的买下了散户持有的的约2,000万股份，持股比例呢直逼怡和洋行。李嘉诚之所以下手这么快呢，一方面呢，是考虑到九龙仓的股票价格被严重低估，另一方面呢是因为李嘉诚的长江实业集团跟置地集团是死对头，而置地的控股公司呢，正是怡和洋行。尽管呢，李嘉诚是通过分开互投的方式呢购买股票的，还是引起了证券市场的骚动，怡和洋行呢不得不大规模反购股份，保住控制权。其他大小玩家呢也纷纷跟着入场，九龙仓的股价呢，一下子从13港元涨到了46港元，眼看股价越来越高，买入风险不断加大，李嘉诚呢只能慢下脚步静观其变。当然了有一种说法是呢，当时的怡和呢没那么多现金返购股票。所以呢像同样是英资财团的汇丰银行求，助汇丰银行的一把手呢，沈弼给李嘉诚呢施压才让其收手的。不过呢，李嘉诚的短暂撤退，却让另一个财力雄厚的大佬对于拿下九龙仓呢产生了强烈的兴趣，他就是当时世界十大船王之首的包玉刚，当时呢拥有50艘游轮的包玉刚，正愁着航运低潮来临准备呢套现