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本周交易 本周实盘交易 7-16 买入农夫山泉，32.6港币。建仓，资金为今年可投入资金。 也可理解为300时买入腾讯而44港币卖出农夫山泉的那笔资金。现在腾讯在377港币卖出后，还没有买回来。 上周说过，本来打算在这个位置买入，结果出了一个20亿回购，股价一下上涨了不少，所以就没有着急买入。 没想到本周农夫山泉又遭遇了一次利空，香港消费者协会发布一份报告，说农夫山泉和其他一些饮用水溴酸盐超标，结果农夫山泉暴跌了一把，股价重新回到了32.6港币附近。鉴于我对农夫山泉的认知，我觉得这份报告和媒体夸大和误读了这个指标和相关标准。 当天农夫山泉，发律师函要求香港消费者协会道歉。第三天消费者协会道歉，事情发展的就这么快。跟上周分众那个很类似。 7-19 加仓珍酒李渡，7.8港币，资金来源海底捞、阿里巴巴、珍酒李渡的分红收入。资金量不是很大，只能买这种单价低的股票，正好珍酒李渡还处于低谷的状态。 本周打算加仓五粮液的，结果钱准备好了，一部分资金时五粮液的分红，结果本周五粮液涨势良好，只好暂且搁置了。 目前持仓 目前九大持仓：贵州茅台36.75%，腾讯25.27%，五粮液5.89%，，珍酒李渡8.03%，苹果5.70%，谷歌6.79%，小米集团4.77%，阿里巴巴3.73%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比49.33%，白酒股占比50.67%；A股占比42.64%，港股占比41%，美股占比16.36%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 整体持仓评价： 沪深300上涨了，我的持仓确没有太多上涨，还有所下跌，主要是因为港股本周持续低迷，尤其是腾讯在财报前的静默期，不能回购，股价承压，一周下跌了8%。 美股的持仓，也在高位，虽然没有静默期，但财报发布前，有资金选择暂时获利了结，所以短期也有所回调。 强烈申明 本文为启程资本老韩

本周交易 本周实盘没有交易,收到五粮液的股息，股息下周计划用来加仓五粮液。 最近腾讯真的很坚挺，一直在等腾讯能够下跌一些，好把之前卖出的一些仓位买回来，有几次下跌到了370，但很快又涨了回来。本周腾十亿就暂告一段路，因为距离下个月发布下个季度的财报，还有一个月，根据规则不允许回购了。但大股东的减仓还在继续，不知道接下来一个月股价是否还如此坚挺。最近腾讯基本面，确实没什么利空，游戏方面利好到不少，DNF手游连创佳绩。 本周其实有两个不错的投机机会（市场先生短期给了不错的价格）。 一，分众单日下跌7%，因传闻美团要进入梯媒，后被迅速证伪，只是在三线城市开展合作。周五又涨回来了。 二，农夫山泉，本周一创下了年内低点，也是上市以来的比较低的价格32.4，本来周二打算重新建仓一点，也觉得价格属于买点以下，但犹豫了一天，周三因为发布了20亿回购计划，结果最高大涨了7%，有点出乎意料。有时价格合适就要果断出手，犹豫就错过机会。 三，百度，文新一言的推出没有让百度火起来，至少股价表现不是很好，反而创出了新低，85是一个较低的价格了。但上涨却上涨了11%，上涨的原因是，萝卜快跑的意外走红，登上了热搜，我跟同事吃饭时，也是一个很热的话题。其实早在两年前，百度已经实现了L4，只是大家还不太相信，这次武汉的破圈，让大家眼前一亮。我在两年前，还参加了一次百度的调研，当时感觉百度的智能驾驶很厉害，但没想到两年后，才被大部分人认知，才在市场形成一点共识。 无人驾驶百度强，还是特斯拉强？ 本周老虎虚拟盘交易，一笔交易 07-10 NADA PUT 1.06 卖出 亏损83% 卖出后，当天又下跌50%，最低0.57，但第二天英伟达下跌，期权大涨327%，收盘2.78，第三天又下跌40%，周五收盘在1.65，英伟达129.89。 距离到期日还有一周，体会了一下什么是末日期权，波动真的很大。 为什么

本周交易 交易 6-21 五粮液，买入，价格131.5，资金来源，茅台分红+部分新增资金 6-24 珍酒李渡，买入，价格8.12(除权前，除权后应该是7.94)，资金来源，新增资金，一直在港股账户里，这次终于派上了用场。 买入理由: 1 最想加仓的白酒是茅台，但子弹已经用完，目前资金不够加仓茅台 2 五粮液作为白酒老二，估值有足够吸引力。 买入价格又是“日内炒顶”，最低下探到近几年的最低点128元。现在的市场也是悲观到一定的极限了，这种3000点又破防了。 本周还想操作的两个标的，一个是港股的珍酒李渡，一个是如日中天的英伟达。 珍酒李渡目前也很便宜，价格到了所以买入价格的下限，看了一下历次的买入价格，打新的10.84，到后来的8.78，8.59，公司的业绩是增长的，但价格越来越便宜。 现在的想法是，买入一定仓位，等价格回到11，把这部分仓位卖出，这样我的持仓成本就降到8.5附近，安全边际更高。 但是害怕的是，等到价格涨到那个价位，又舍不得卖，然后价格再次回调，开始怀疑珍酒李渡到底是不是一个好公司，我对其成长的预测，能否在市场得到验证。 现在就有点怀疑，对其判断，当初把很多美股仓位，移到了港股的珍酒李渡，是因为看好酱香白酒，是因为当时估值不高。 上半年小结 截止到6-28，收益为8%，沪深300为2%，目前仍超沪深300指数6%。上半年收益最高时为18%，不知道是不是今年的高光时刻了。 操作总结 1 已有仓位调整。 清仓万科换洋河，然后又清仓洋河换茅台。卖出部分五粮液换茅台。目前万科、洋河都清仓了，从持仓集中度，减少两支股票。 腾讯港股通持仓换到港股账户（目前已经卖出，资金已经到位，还没有买回腾讯）。 高途还有点仓位，五成仓位做了一次卖空，在大涨的2月份，在7.88卖出了，在5月底5.66又买回了同等股份。当时觉得上涨太快，相对业绩表现，明显有点高估，但市

这是第二次参加老虎的周年活动了，上次参加老虎的七周年活动，还是在疫情期间，2021年，那次是在北京电视台附近的一个园区举办的。那次请的人很多，没有晚宴，但有嘉宾发表主题演讲，印象深刻的是一个真格基金的高管，讲宏观经济，说美国会加息，加息后有哪些影响。当时正处在牛市末期，熊市的开启阶段。很多人还在说，买了老虎的股票，赚了好几倍。对加息大家没有太多关注，但后来的几轮加息，港股和中概股遭受了重创，美股也在2022年短暂回调，但最受伤的还是港股和中概股，现在还没有完全复苏。加息虽然只是其中一个因素，但也是影响比较大的一个因素。 图片 时间过得真快，三年又过去了，这次有幸收到老虎的10周年邀请，我觉得不是我有多厉害，还是占了地利的光，离他们总部近，在北京工作，否则比我厉害的大V有很多。 这次老虎的10周年晚宴，搞得很高端，也小众了许多，请来的嘉宾，都是机构，投资方，还有社区的一些人。 图片 图片 这次老虎的规格还是很高的，是在湘爱，一家米其林餐厅，关键是还上了飞天茅台，我觉得这规格一下子就上来了。 选这家餐厅，巫总的解释是，这是他们创业开始的地方，当初巫总还在某互联网公司工作，但因为喜欢做期权，跟一个网友在这里约了见面，这个网友就是现在的另一个创始人，投资人。所以十周年还要在这里。 图片 图片 这次参加10周年晚宴有以下几点收获 1 同行交流比较多 上次参加活动，挺了很多分享，当然也有提问环节，但其实跟深一层的交流比较少。这次大家坐在一个桌子上吃饭，出了比较的社交活动，能够跟深入的交流近一两年的投资心得。比如：大家有没有买英伟达，是完美错过，还是中途下车了，是期权参与，还是正股参与。港股都有哪些标的，对这些标的有什么看法，阿里巴巴为什么一致不涨，比较看好拼多多，拼多多比阿里强在哪里，阿里的文化和制度有很多问题。 这次还在现场见到了，刚在老虎做过直播的“躺平指数”。 2 向他们的产品经

本周交易 6-13 卖出部分五粮液换成茅台 五粮液卖出价格是135.5元，买入茅台价格是1563元 6-13 清仓洋河，价格是90.39元 6-14 买入茅台，价格是1555元 资金来源，卖出洋河的钱+新增资金 换股思路： 1 茅台近期下跌较多，出现了相对好价格，距离买点还是有点距离的。 2 闲钱前两周已经加仓了，没钱加仓了，茅台买一手真的太费钱了，只能调仓换股，这里我是支持但斌的拆股提议。后面有钱了再慢慢加仓五粮液吧。 3 集中持股的策略。 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 1 聊聊茅台酒跌价 2 苹果AI 仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。如果对上述事项感兴趣，可以跳转到下面的文章继续阅读学习交流。 1聊聊茅台酒跌价   本周要说有什么大事，非茅台酒价格下跌，茅台股价下跌这个事了。事情的起因是黄牛和电商之间闹剧。 事情经过：电商搞个“618”买茅台补贴400元活动，黄牛们想着趁机撸一把羊毛，没想到反被电商制定的新规则反手割了韭菜，黄牛怒火冲天，开启反攻，采取开发票、退货、拒收、赔偿等多种形式反对电商的维权活动，茅圈戏称“黄茅起义”。 起因：电商“618”活动，购买两瓶飞天电商补贴400元券，也就是说5260元买两瓶飞天茅台，实际到手价是4860元，单瓶价格只有2430元，这个活动是5月20日开始的，当时的飞天市场价在2600元，这是妥妥的福利，所以黄牛卯足劲多帐号在电商平台大量购买，想着到手卖出赚取差价，谁知道但是这次活动电商设置了一个最迟21天内发货的条件，而不是像平时那样最

本周交易 5-27 买入茅台，买入价1670元。 买入理由： 1 以合理价格，买入好公司。按2023年业绩市盈率为27倍，按2024年业绩市盈率为24倍。由于茅台的确定性高，正常估值一般在30倍。 2 机会成本考虑。其实买入的时候，还是比较纠结的。从白酒里找，有15倍的洋河，19倍的五粮液还有港股的珍酒李渡。从互联网里有腾讯，还有美股的苹果，伯克希尔，谷歌，以及AI中的英伟达（高估但高增长）。此价格买入茅台，显然赚不到估值修复的钱，估值高估的钱也很难赚到，只能赚业绩增长的钱。但如果业绩出现问题，可能会出现业绩低估而带来的亏损。 此时的一个选择摆在我面前，5年后，10年后，看看投资的结果是什么样的？1670的27倍茅台，95的14倍的洋河，377的28倍的腾讯，1064美元61倍的英伟达。 大概在2017年，我那时刚接触价值投资，在看完但斌的时间的玫瑰后，买入了三支股票，700元买入茅台，55买入格力，32买入万科。仓位占比大概是1/3，1/3，1/3。后来逐步把仓位换到了，股价一直下跌，股价和估值看起来很便宜的万科上。后来在万科24元时，亏损卖出了万科。价值投资的思路买入，投机的操作卖出。8年后视镜的角度看，茅台无论业绩还是股价都是正向的，而格力和万科都出现不同程度的问题，万科的问题尤其严重，股价表现也尤其差。所以长期持有，最重要的还是选择，如果开始选择错了，后面只能错上加错。 目前茅台价格上可能优势不大，但从长远角度看，选择上是没有问题的，以持有十年的视角看，这笔投资的胜率还是很大的，年化收益率在10%以上。 5-30 卖出部分仓位腾讯，卖出价366.4港币 卖出理由： 1 短期少量仓位看空，计划在300左右买回。同时此部分仓位的买入成本在370，希望通过此次操作，降低一下成本。 当前港股走过一波几个月的牛市，在降息还没有明确的前提下，未来在业绩没有恢复增长的

图片 第五个投资者提问 就是我有个问题想问一下，就是第一个刚才林总之前说过咱们的核心经营策略，二三年的时候是规模与利润并重，二十四年的时候降温进去。就是请问一下具体的信息在哪些层面要做到文件，在哪些层面要做到进去就是第一个问题。然后第二个问题上次业绩会的时候卢总也讲过，就是小米咱们原来的这个生态链的这个业务发展模式，现在出现了一些地方就是公司会越来越多的品类收到咱们自己这边在做一些这个全部的字眼在制造层面。现在公司汽车一小部分的手机是自己生产制造。嗯，请问一下就是未来会更多的产品拿过来自己生产制造的话，对公司来说代工和这个自己制造这两种哪种对公司有利益。 管理层回答 嗯，我觉得我们整个公司啊火锅你的小米我们很年轻啊，就是四年啊我们也在自己的探索适合小米的一条发展的道路和经济道路。那么在2022年之前的话小雨我们应该公司就有一个目标就是补贴规模也是觉得这么快支撑发展。那么2021年那一年我们三千二百八十三亿，2022年两千八百我们出现了历史上其次的收入。我觉得管理层还是做个非常大的反思说为什么小米延续这么久的一个增长的系统居然出现了一次。后来我们还是认为在3000亿的如果说把小米的发展我们看到一个人的时候那可能到了3000亿这个时候可能小米已经不是原来的那个非常懵懂的少年，可能已经到了一个青年的状态。青年的状态我们交易青年状态的那种稳重和成熟，他就不能不说暂时误打误撞。所以我们说我没有从原来的规模为导向变成规模和的病症来去探索我的记忆。那么应该来讲我觉得2022年下半年之后，我就管理层一开始还是那么很多人跟我说规模遇到利润遇到冲突的时候我们怎么任何时候为什么。很简单我说这个马戏里面抛出球一样是吧，这个水平高的可能两个情侣都跑不起来，水平机能水平高1.56个球你都能跑得起来。 其实就是这样子，就当我们企业越来越大的约束条件就会变多，他就是企业进行就是一个既要又要还要，就是一个过

图片 公司管理层政策，大家下午好。嗯，也感谢各位股东来参加我们的2024年的股东大会，帮助我们一起审计公司的几个非常重要的治理项目。感谢的活动以及对小米的关注，以及我们支持我们过去的一年。我们在抱怨说了，其实全球的宏观经济也是有很大的不确定性，全球的消费电子市场还是一个比较弱的趋势。但是我们很荣幸，看到我们在小米各个业务还是稳健发展，还是高效率地。如果你看我们的2023年财报，在我们的2023年战略叫规模与利润，这个经营策略底下，我的业绩还是本身增加，我们的总营收达到2711亿，我们的经调整后的利润达到了193亿人民币，同比增加126%。集团的利率也是创造了一起新高，达到了21.2%。2023年，我们在汽车的创新业务发挥为67个亿人民币。所以你把这个东西还原之后，看到我们的核心业务的利润2023年达到260多亿，同比也是增加124%。 今年年初的时候，我们提出了我们2024年的经营策略。文件进去，如果你看到我们2024年第一个季度，我们的总营收达到755亿人民币，同比降27%。我们经调整后的净利润达到65亿元人民币，同比的一倍。集团的毛利率也达到了22.3%，同比提升的2.8个百分点。在第一个季度，我们在汽车的创新业务发挥23个亿。所以把这个还原之后，有没有看到我们的第一个记录的核心业务的利润达到了88个亿人民币。我们的核心业务的利润率达到11.6%，也是一个单机的习性。我们在过去几年长期在投放我们的核心技术里面，所以在这个投资方投资也是去年超过200个亿人民币，接近200亿人民币。所以得益于这个投资，我们各个业务模块还是稳步发展。如果你看我们的智能手机，我们智能手机的出货量已经连续15个季度稳居全球前三名。在2024年第一个季度，我们在全球65个国家和地区智能手机出货量排名前三，六十七个国家及地区智能手机出货量排名前五。未来我们会持续监测安全高效的全球经营品牌。我们也在探

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前九大持仓：腾讯27.29%，五粮液16.96%，贵州茅台12.20%，珍酒李渡9.43%，洋河7.96%，苹果7.80%，谷歌6.95%，小米集团5.80%，阿里巴巴3.73%。目前九大持仓占比86%(其中科技股占比51.5%，白酒股占比48.5%)，还有14%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 本周开始用“有知有行”App的统计结果来展示收益情况。因为持仓分散在好几个账号，所以无法从某个证券App开到收益全貌，之前是自己在Excel表中做的统计，现在把数据都录入到了有知有行，比自己Excel更精准的计算收益率，不但可以跟多种指数对比，还可以按资金加权和时间加权计算收益率。 本周年内收益继续保持正收益，收益达到18%，超越沪深300指数11%。记账以来的收益率转正了，年化收益也转正了。看了一下成本，马上回本了，还有很小的一个亏损数额，下周回本应该是板上钉钉了。 只看今年，收益额绝对值，已是历史最高，甚至超过了2015年和2020年牛市。原因是本金的投入，跟那时已不是一个量级，是2015年本金投入的10倍，2020年本金投入的5倍。跟最初进入股市，2008年相比，本金投入是那时的100倍多。所以今后还会继续扩大本金投入，目前的市值，只要年华10%，15%我就会很满意，不求每天抓涨停，不求每年翻倍。如果今年能实现50%的收益，那将会是我在股市赚的第一桶金，也许这第一桶金，要明年才能实现，在股市赚钱不能图快，要图稳，图长期稳定的复利。 富途账户中已经连续4个月是正收益了，目前看已经是一个小牛市了，之前账号如果不操作，这个月上涨，下个月就下跌，一年下来赚不了多少钱，也亏不了多少。从估值角度，至少吃仓的估值角度，很多股票，还在合理估值一下，所以目前还可放心持有。 本周港股继续上涨，尤其是腾讯在年报的利好下，又上

截至2024年3月末止的2024财年第2财季，苹果的季度收入按年下降4.31%，至907.53亿美元，高于市场预期的899.9亿美元，其中iPhone、iPad、可穿戴、家居和配件收入均低于预期，而Mac和服务收入均高于预期，我们将在下文叙述。 其中，季度产品收入按年下降9.53%，至668.86亿美元，占总收入的比重由上年同期的77.95%，下降至73.70%；而毛利率高得多的服务收入则按年增长14.16%，至238.67亿美元。 受此带动，苹果的季度合计毛利率按年提升了2.32个百分点，至46.58%；毛利按年为增0.70%，至422.71亿美元。 与此同时，季度研发开支与销售及行政开支分别按年上升5.98%和4.31%，抵消了毛利微增的影响，苹果的季度净利润按年下降2.17%，至236.36亿美元。 不过值得留意的是，苹果于期内持续回购股份，其股份总数持续下降，也因此，尽管净利润下降，其摊薄后每股盈利仍有0.66%的增长，达到1.53美元，高于市场预期的1.51美元。 收入结构的微妙变化 从产品类别来看，iPhone的季度收入按年下滑10.46%，至459.63亿美元。要归因于去年50亿美元的巨大影响；经这一一次性影响调整后，iPhone的收入将保持同比持平。 Mac的季度收入按年增长3.95%，至74.51亿美元，主要因为3月初推出了搭载M3芯片的全新13英寸和15英寸MacBook Air。 iPad的季度收入按年下滑16.66%，至55.59亿美元，主要因为上年同期推出了搭载M2的iPad Pro和第十代iPad导致基数较高，而新款iPad或将在几天后发布。 可穿戴、家居和配件的三月财季收入为79.13亿美元，按年下降9.64%，主要因为Watch和AirPods上年同期推出新款的高基数。 服务分部的季度收入再创新高，按年增长14.16%，至238.67亿美元，