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截至2024年3月末止的2024财年第2财季，苹果的季度收入按年下降4.31%，至907.53亿美元，高于市场预期的899.9亿美元，其中iPhone、iPad、可穿戴、家居和配件收入均低于预期，而Mac和服务收入均高于预期，我们将在下文叙述。 其中，季度产品收入按年下降9.53%，至668.86亿美元，占总收入的比重由上年同期的77.95%，下降至73.70%；而毛利率高得多的服务收入则按年增长14.16%，至238.67亿美元。 受此带动，苹果的季度合计毛利率按年提升了2.32个百分点，至46.58%；毛利按年为增0.70%，至422.71亿美元。 与此同时，季度研发开支与销售及行政开支分别按年上升5.98%和4.31%，抵消了毛利微增的影响，苹果的季度净利润按年下降2.17%，至236.36亿美元。 不过值得留意的是，苹果于期内持续回购股份，其股份总数持续下降，也因此，尽管净利润下降，其摊薄后每股盈利仍有0.66%的增长，达到1.53美元，高于市场预期的1.51美元。

收入结构的微妙变化

从产品类别来看，iPhone的季度收入按年下滑10.46%，至459.63亿美元。要归因于去年50亿美元的巨大影响；经这一一次性影响调整后，iPhone的收入将保持同比持平。

Mac的季度收入按年增长3.95%，至74.51亿美元，主要因为3月初推出了搭载M3芯片的全新13英寸和15英寸MacBook Air。 iPad的季度收入按年下滑16.66%，至55.59亿美元，主要因为上年同期推出了搭载M2的iPad Pro和第十代iPad导致基数较高，而新款iPad或将在几天后发布。 可穿戴、家居和配件的三月财季收入为79.13亿美元，按年下降9.64%，主要因为Watch和AirPods上年同期推出新款的高基数。 服务分部的季度收入再创新高，按年增长14.16%，至238.67亿美元，发达国家和新兴市场的收入均创下纪录。在回答分析员提问时，苹果的CFO卢卡·梅斯特里提到，服务分部有许多细分领域都有不错的表现，云、视频、支付服务都创下收入纪录。

值得留意的是，服务分部的毛利率远高于产品分部，就3月财季的数据而言，苹果公司的季度产品毛利率为36.57%，按年下降0.13个百分点，而服务分部（包括所谓的“苹果税”）的毛利率却按年上升3.63个百分点，至74.62%，是产品毛利率的两倍以上。 由于3月财季产品收入下降，而服务收入上升同时其毛利率也有所上升，带动了苹果整体毛利率的上升，这正是苹果最主要收入来源iPhone营收下降10%，毛利却仍实现增长的主要原因。

服务分部毛利率改善主要得益于服务组合的优化——即利润较高的服务收入占比提高，并指出其用户增长强劲，服务平台的付费订阅用户超过10亿，较四年前增长超一倍，这些都意味着服务收入更具可持续增长潜力。

地区市场表现

2024年3月财季，市场最关心的是苹果第三大地区市场——大中华区收入的持续下滑，到底是消费气氛使然，还是竞争对手如华为的进逼。

回顾期内，大中华区市场的季度收入按年下降8.08%，至163.72亿美元，占苹果总营收的比重由上年同期的18.78%下降至18.04%。

巨额回馈投资者

苹果这份季度业绩，王炸的消息应该是大手笔增加回购与派息。 苹果一直奉行“现金中立”政策，即将经营活动产生的净现金流入扣除资本开支和未来发展支出后的净余额，统统回馈给投资者。 截至2024年3月末止的2024财年上半年，苹果的经营活动产生净现金流入625.85亿美元，投资活动产生的净现金流入达到16.17亿美元，苹果将75.35亿美元用于派息，433.44亿美元用来回购股份。 即使是在派息和回购之后，苹果于2024年3月末持有现金及现金等价物326.95亿美元，可买卖证券344.55亿美元。 在公布3月财季业绩时，管理层透露，董事会已额外授权了1,100亿美元用于回购，此外，还增派季度股息4%，至每股0.25美元，并且会继续增加股息。 鉴于其对于上游供应商的强大议价力，苹果拥有非常理想的账期，也因此其财务管理十分灵活，同时将重资产的生产业务交给承包商，让苹果能腾出更多的财务资源用于研发，这正是其能将富余资金返还给股东的底气。

最近2年苹果自身变化变化并不大，业务也简单，赚钱容易，护城河还是相对比较高，唯一的问题就是当前这么大的体量如何实现相对高速的增长问题。苹果之前也想了很多办法，VR/MR是开始被寄予希望的第二增长曲线，但目前来看还为时尚早，目前收入还远远达不到要求，造车计划也已经放弃，剩下的其实就剩AI了，毕竟大家对AI是未来的风口毫无疑问。

苹果在AI方面的技术应用以及通过AI来实现自己的第二增长曲线，目前来看是比较靠谱的路线。但在苹果AI宏图大业成功之前，苹果确实无法实现高增长，过去连续9个季度，苹果增速都在10%以下甚至负增长，但凭借其轻松的盈利模式以及大量的回顾，依然没有影响苹果股价过去几年实现大涨。但今年苹果股价落后大盘，主要还是估值已经相对来说不太便宜，接近30倍的PE，其确定性还是不太足以能支撑这个估值，所以个人认为苹果也需要AI来实现增长，以便支撑更高的估值。

关于伯克希尔减持苹果

随着周六伯克希尔公布一季报，美股市场投资者惊讶地发现，“股神”巴菲特不仅又减持了第一大重仓股苹果公司，而且减持的力度还大大增加。

季度报告显示，截至今年3月底，伯克希尔总共持有价值1354亿美元的苹果股票，较去年12月底下降了22%，鉴于苹果股价一季度下跌了10.9%，经测算巴菲特又抛掉接近13%的苹果持仓。

令投资者们感到紧张的是，这也是巴菲特连续第二个季度减持苹果。周六的报告隐含了巴菲特可能减持1.16亿股苹果股票的信息。作为对比，伯克希尔在去年四季度卖掉了接近1000万股苹果股票。

很显然，鉴于苹果近期的种种逆风，伯克希尔的股东们一定不会放过当年讨教“股神”为何在当前时间点大幅抛售股票的原因。不过巴菲特给出的答案，可以说令市场多少有些意外。

因为...担心税率？

面对股东提问，巴菲特为何连着两年都在股东信中大夸特夸可口可乐和美国运通，但不怎么提苹果，是因为股神本人或伯克希尔的投资经理对苹果的看法发生改变么？

对于这个问题，巴菲特先是花了很长的篇幅重申了“价值投资”的奥义——把股票视为一种业务（business）。他也强调苹果是一项很好的业务，除非出现一些特别重大的事情，当阿贝尔接班执掌伯克希尔时，公司账上将会有苹果、可口可乐和美国运通的股票。

讲完这些后，巴菲特话锋一转，又给出两个看上去更加实际的原因。

首先是现金头寸。巴菲特表示，当他看到股票市场的可用替代品，以及当今世界上正发生的事情，会发现（现金）非常有吸引力。

在今年一季度结束后，伯克希尔账上的现金及等价物已经超过1800亿美元，巴菲特也表示二季度末这个数字很有可能超过2000亿美元。不过与美国目前高达5%的存款利率无关，巴菲特重申，现金水平高只是因为没有合适的投资标的。

随后，巴菲特又提及另一个原因——税。巴菲特表示，伯克希尔不介意缴纳税款，公司正在以21%的联邦税率缴纳投资苹果股票获得的收益，这个税率不久前是35%，更早些年是52%。

巴菲特表示，考虑到美国当前的财政政策，更高的税率是有可能的。他指出，或许会有一天政府不希望财政赤字这么大，同时也不想减少开支，他们可能决定会拿走伯克希尔投资收益的更大比例。

巴菲特强调，美国政府可以这么做，伯克希尔也总是希望缴纳大量的联邦所得税，去年他们向美国政府缴纳了50亿美元的税款。他也表示，股东们应该不会介意他今年卖掉了一些苹果股票。