社区

几个现状简单总结一下： 中美之间的矛盾会持续尖锐化（认为中美关系必然缓和并且押注这类策略会亏损巨大）。本质上双方可谈的余地越来越小，局面正在走入一个更加全面的对抗。‍‍‍‍ 承接1）其实两边现阶段来说，脱钩是不可逆的。即便我们尝试出口EV或是EV原材料（本质上是去库存的动作），生产中心正在往印度/东盟转移是无法改变的事实。 我重复强调的是，中国仍然具有强大，厚实的工业和完整的工业链。但核心的问题是订单被分散了，逐渐转移到海外。现阶段受到冲击的主要是较为低端的工业产品，对于大宗商品上游来说，核心在于国内的需求有限（不排除通过以战养战来驱动内需）。 央行开始搞赤字货币化了，但搞得是内债，比如像隔壁邻居日本那种QE方式，但核心在于，利率多少。日本自己和自己借钱，没有利息（QE环境），而且日本本地居民购买国债需求强烈，基本上很少出现大规模的国债抛售的动作。所以这条路能够走多久取决于几点：1.能否qe把利率压下去。2.是否允许更多类的货币政策&工具。3.购买并持有债券的需求和意愿。‍‍‍‍ 承接4），因为是内债，无需忧虑过早，主要是更长期的问题被转移，拖延了，因为更大规模的借新还旧（老美等都这么干）实际上对于A股来说是短期利好。但这并不意味着基本面的转变，更多是把流动性放出来了，更重要的还是咱老百姓得消费。 AI真正成为了大趋势，人类的工业链势必由于AI产业链的升级而开始新一轮的迭代升级。只有**才觉得AI是泡沫。‍ ‍ ‍ 今年做投资的时候把控好以上的大趋势，整个投资收益的结构不会太难看。‍‍ ‍ ‍

应该这么解释，这么高的通胀数据，为了软着陆降下去，就不怕通胀继续搞起来？我现在看，那些认为美联储是否降息，对于资产价格，甚至是标普走势有多少影响的都是傻X。今年以来我的策略的收益高达132%，而大部分获利的交易都是源自于交易波段以及对于降息的预期差。那些线性认为，加息就要空大盘指数，降息就要做多标普大盘的都被干翻了，因为他们要么在不该做空的时候做空，要么在多头行情下又担心调整过度姗姗来迟。我一直说，交易，不是学术，不是简单套用理论公式。资产价格之间的联系和关系也并非仅仅是线性相关的。最近Stan Druckenmiller在CNN上面的意见我是满认同的，他提到美联储应该闭嘴，就做好本职工作就好。那就是从美联储主席伯南克（事实上应该是从格林斯潘延续下来的陋习）开始，美联储主席就很有那种在荧幕前表演，高调的欲望，或是成为某种奇怪的wallstreet rockstar的感觉。反正格林斯潘之后的美联储主席（除了耶伦之外），就是骚，就是喜欢和市场讲forward guidance, 有时候讲那些废话搞得我们还要熬夜去听。逐渐美联储主席出尽风头，变成那种金融街2077 Johnny Silverhand X 政治正统精英的奇怪融合体。换句话说，美联储应该学会闭嘴。在现在这种Over Forward Guidance的今天， 嘴炮非但无法让通胀降下来，反而让资产价格随风起舞，增加通胀被遏制的难度。可以说，美联储跪在最后一英里前，通胀始终下不去2%，应该要扇自己两巴掌。因为。美联储说再多，市场都认为是要降息，甚至认为是大降（50 basispoints) ,然后又把通胀搞起来，最终让前面近500basis POINT的加息陷入尴尬的白忙活阶段。1. 美联储的存在首先是一个官僚，是一个机关，而不是摇滚明星。2. 美联储需要在关键时候出来讲话，而不是讲

在星球会发布一篇文章，详细解释为何Pwc会卷入一系列的负面新闻和风暴之中，这背后涉及到一条利益十分巨大的产业链，简单来说，就是国内拿政策补贴，跑到海外市场发行美股，割中概股的韭菜，顺便做一些laundering，后面的水非常深，实际上就是利用了中美资本市场的灰色地带做制度套利（当然你没这个本钱和人脉玩不起这个资本游戏）。 金融游戏的本质： 韭菜在哪里 谁离杠杆越近（谁有权力谁离杠杆越近） 每个版本的bug在哪里（灰色地带，法律等） 谁能杠的钱最多 在泡沫筑顶前逃顶（最难） 能够在前面1~5的周期中连续逃顶（俄罗斯转盘模型，最后终有一颗子弹爆头） 自由市场的周期模式： 在游戏开始的时候（经济开始扩张）  从无到有（往往是由于大的制度转变，引入外来投资）  外来企业信心提振，注入更多外部资本，提升生产，扩大就业。  外来投资带动外汇收入（顺差），同时带动就业率  顺差带来信用扩张，赚来的钱提升基建水平  硬件水平提升带动软件水平提升，国际信用提升  金融市场开始发挥作用，增强融资功能的同时加速经济扩张。 经济在良性通胀环境下扩张，各行各业充满大量机会和收入。  赚来的钱要有去处，开始流入房地产+股市。 房地产和股市成为资产蓄水池。 游戏中期（监管开始，经济加速过热，泡沫化）。 资产价格抬升带动更多人炒房炒股。 宽松的资本环境带动更宽松的信贷环境和投资热潮。 金融机构手上不缺钱，缺好项目，缺独角兽。 产业升级带动行业快速迭代。 需求带动产能迅速提升，而这个时候开始有库存问题。 游戏初期随着产能大量的需求，带动大宗商品的产能，这也导致了周期性的去库存需求。 经济泡沫化指标出现，债务总额激增。 经济增长引擎降速，汇率市场进入波动 游戏末期： 经济规模增速趋缓，需求增长乏力。 债务规模扩张，盈利增速无法

喜闻乐见的误区有：‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍股票走强=经济基本面向好（公司回购股票和我们公司狗有什么关系）。‍‍新房售价高=楼市强劲（新房售价和成交价不是一回事）。‍新增岗位数增加了=就业市场强劲（变相layoff, 岗位增加了，但是这和实打实的就业上岗是两码事）。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍最低薪资增长=劳动力市场欣欣向荣（底层岗位薪资抬升和科技公司投行裁员有个毛关系，就业数量增加了，你倒是从goldman被sacked(goldman sucks) 之后应聘麦当劳啊，后者有wage growth, goldman 今年有吗，那是不是不如去卖汉堡？‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍拜登还是老套路。‍‍‍‍‍‍‍‍1. 反正你百姓不就是想看到民生物资降价吗，那行我砸原油。2. 反正你百姓不就是想看到股价往上走吗，我反正边缩表我边印钱。‍‍3. 反正你百姓不就想看到我劳动力充足，房价坚挺嘛，行我睁一只眼闭一只眼欢迎你们走线。‍4.你们走线，拖家带眷来我大美利坚，一来补充劳动力市场，二来带动消费，三来全款买房（没有credit score), 四来想办法买选票（宽松移民政策挖选票）。‍‍‍‍‍于是乎，美国现在gdp 掉1.6%增长了。‍‍‍‍‍‍‍‍你还是不属于经济衰退。PMI掉荣枯线50以下了，你还是经济向好，你扯的这些美国本地人自己都不相信。‍‍‍美国这么一个高度金融化，高度注重内需消费增长的经济体，高利率不影响借贷需求和借贷规模，鬼才相信。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍在我们这个平台，美分和小粉红是一样**的。天下没有完美的系统，对于我们来说，需要扬长避短，看到各自的优劣势。‍‍‍‍你要觉得美国经济政策天然完美没有一点问题恨不得来世转生成美国人，那这个地球不适合你（我见过很多过度美化美国的

照例在星球做扩展更进一步解析。 app年底发布后将在星球发布测试码，星球用户优先体验。 几个交易逻辑：  China overcapacity。这个直接传导的是工业链上下游。拜登的保本主义事实上并非让事情变得更加可控，在眼下的局势来看，过于谨慎的制裁行为实际上正是成为后续更激烈反扑的导火索（后面谈谈这个保本主义）。 日本央行出手干预汇市。近期的举动可以看明白，基本上近期交易日元就是在交易美联储的降息进程，同样日本央行也没有祭出明牌，眼下来看，BOJ会认为日美在160之间是一个合理，能够承受的范围。其实日本的情形是这样：需要利用一次外部的输入型通胀一劳永逸脱离QE+QQE的政策框架，活化手中的货币政策组。但不可控的是美国的降息步调，以及美国的通胀情况。所以日本央行需要谨慎，看牌打，但从我的角度来看，so far so good，现在的BOJ明显和过去的BOJ不像是一个物种，仍然保持乐观。 Tech stock buyback,科技股股票回购。这点炒美股的都懂，自家股票回购还有啥好说的，搁你大A这会回购吗，舍得回购吗？让你派息都难！所以别老指着别人骂，或是动不动跳出来指责邪恶资本家，起码流动性够你来回薅。 中东局势激化。这个是定时炸弹，原因之前说过了，不赘述。眼下要看俄乌战争的走势，俄罗斯需要在乌克兰军备补充之前进攻，现阶段俄罗斯正加紧全面围剿，拜登的政治计算和保本主义害惨了天真的乌克兰人民。俄乌战争局面一旦进一步恶化，全球的地缘政治危机将显著增加。 5. 赤字货币化以及国内房地产走势。 这部分放在油管分享，主要逻辑观点放在星球细讲。 聊聊拜登的保本主义： 1. 拜登更像是花街以及各路利益资本的代言人或是掌柜的，而非是大国领袖。从民主党在这一整年的执政和援助可见一斑。 2. 相比于乌克兰的长远利益来说，拜登更注重自身的连任所带来的政治利益。现

最坏的情况发生了，其实从很多社交媒体的标题都可以看到人们的忧虑。当然，无知者无畏。更多的时候是看到15年的时候的那种论调。还记得吗？大打大赢，小打小赢？现在变成了七伤拳？有时候，现实世界是最扭曲的疯人院。在认知和现实之间，隔着巨大的隔阂。当然，没做好准备的永远没做好准备。装睡的人你永远叫不醒。你能唤醒的人数极其有限，而且相当一部分人还真是无所谓了。金融市场之所以充满魅力的原因在于，你永远能够从SB的误判，以及乌合之众的集体行为中获利。很快一只肥美的黑天鹅就要就位了。百年难遇。

近期关于日本YCC的详细分析，中东局势以及WWIII的看法都浓缩在星球里发布。A classic example of the eurozone debt crisis.债务危机的本质如下：发行以本币计价的国债，且有大部分人开始抛售该国债，而非增持其国债（投资者对于该国债需求大减）。税收收入不低财政赤字，政府赤字进入螺旋式上升循环。财政部要求央行放弃通胀管理目标，并直接让央行通过创造货币的形式提供资金填补国家赤字（货币赤字化）。在以上1）的情况下，有日本和美国两种模式。日本的债务比（debt to gdp ratio) 是最高的然而为什么日本经济没有进入债务危机？因为：i）日本债务结构以内债为主，ii）大量国民具备储蓄习惯iii）日本国民有强劲的日债购买需求。iv）在QE阶段，日本的债务基本上是零息，脱离YCC之后，随着yield的走高，日本央行从持有ETF所赚的利润高于持有大量债券所形成的亏损。那么为什么美国经济没有走入债务危机？1) 从百分比来说，美国的det to gdp ratio相比仅为131.5 （人家借的多，也挣得多, 相比于其他国家的比值，处于合理的位置。2）事实上，作为全球美元的主要输出国，美元用以全球贸易的结算，同时也作为国债的发行货币，在全球美元/美债需求不下降的情况下，理论上可以无限扩大债务规模（只要有外部增量资金持有美债，并且不挤兑的情况下），因此，美国当下更为棘手的问题不是债务问题，而是债务赤字上限的问题。3）承接2），在当前的情况下债务赤字上限更多是两党恶斗的问题，而非是传统的债务危机问题，在这个情况下，需要两党建立和谐更为顺滑的沟通机制，而非陷入恶斗并把国际金融市场当成彼此之间要挟谈条件的筹码。4）真正限制债务水平的是通胀，这点十分重要，会在星球里延伸。原理上来讲，以本币发行债务不具备债务技术性违约的可能性。但：1）美国的debt to gd

这个是今天BB的headline:这次鲍威尔的表态还是非常鹰的，应证了今年以来我的主要观点。1、今年不是降息多少的问题，而是降息不降息的问题。2、今年不是2次降息还是3次降息的问题，而是需不需要降息的问题。3、劳动力市场和经济市场的过热实际上会带来降息过早的风险。4、HIGHER FOR LONGER才是真正的市场主轴交易甚至很早我就警告好几家金融机构的风控，盲目做多债券的风险，包括整个债券收益率将呈现反弹的趋势。可惜有些sell side的风控，在上级的要求下仍然固执去hold bond，现在亏到肠子都悔青了。甚至还有好多家熟悉的hedgefund的PM，盲目乐观认为今年就是一波稳定的大牛市上涨行情，结果又被风险啪啪打脸。其实交易很多时候风险是，不是不到，时候未到而已。上周就开始部署做多美债收益率的交易。现在美债收益率的走势：懂宏观的交易员就赚了一波。今年到现在的大行情，黄金，美元多头美债收益率做空标普等，近期就可以斩获一波相当不错的收益。几个合作的家族办公室也收获了近70%的利润，尤其我们在NVDA在顶点平仓，近期也会在更好的位置去做抄底的动作。后续交易信号和风险信号将更加多，复杂。尤其是以色列和伊朗的战争是否激化，中东局势是否将更加混乱。甚至是围绕南北韩即将升温的冲突，今年也有获取大利润，大波动的绝佳交易机会。1、HIGHER FOR LONGER下金融机构的窘境，尤其是insurance，这个部分可以深入讲很多，毕竟insurance的报表最难看懂。2、bond hold long strategy等于给institution 第二次创伤，加息周期以来这些institutions不过是持续把亏损转移至表外，或是干脆一直unrealized,这会后续造成很大的风控问题。3、日元以及BOJ的干预（会不会干预/力度如何/思考路径等）。4、全球由于降息速度不均造成的利息差状

现在局势一触即发，快速整理一些要点，关于中东以及以色列的深度观点（万字雄文）将在这几天陆续更新在星球。 美国表明不卷入伊朗和以色列之间的纷争。 以色列大概率将持续表现强硬 由于1，加上Natayahu极右翼的表态和行动，以色列和美国的利益将背道而驰。以色列正在成为中东的”战略孤儿“。 从国际地缘政治的角度来看，有一个巨大的风险，美国对于伊朗不够明确强硬，这将导致其他同盟有意见（伊朗敢对以色列强硬，看后续以色列会不会回敬，美国佬怂了） 在以色列这件事情上，美国当下的决策基本是短视的，整个拜登团队仅仅只是围绕选举的不失分铺路（因为美国国内存在大量的民意就是，以色列自家事不关我们的事），可以不参与，但是不能没有长远的运筹帷幄，这点上至今没看到美国有任何建设性的政策和作为。 几点看法： 现在美国处于吃力不讨好的角色，虽然战略上团结了欧盟和日本韩国等，但是在中东问题上失分过多仍然会使得美国的重返亚太政策面对重重质疑和挑战。 基本上俄乌战争之所以爆发，和中东军力失败的撤离有着直接的关系。俄乌战争爆发之前，实际上也有反复试探美国底线的过程。但是至今美国除了金援之外，并没有实际上的兵力援助，而这也直接导致了中东整体局势的混乱化（大家觉得老美怂了，一拥而上刁难）。 伊朗和HAMAS以及其他的anti-semitsits 自然能够看到以色列和美国存在越来越大的分歧，尤其是路线的差异，在他们眼中，这反而是向以色列讨伐的信号。拜登团队想要的不干涉，局面降温，安稳度过的局面将更加复杂化，这埋下了一个更深的炸弹，迟早暴雷。 美国对以色列保持支持，但Natayahu的方向和拜登的方向是截然不同的，前者要求清算哈马斯，后者要求的是差不多得了，不要把问题扩大化。或许这次伊朗和以色列会有所降温，但下一次的冲突将更为剧烈。。。

近期会更新一系列重磅文章在星球，有些不能说的我都会统一在油管持续更新，发布看法，我从来不会去事后诸葛，我在做的是预判经济可能的走势，这几年来看我的准确率都非常高。 相信有持续跟进文章的读者能够看到。 今天来聊聊重磅的日美声明。  之前文章明确提过，世界第三次大战在即，日本在亚洲的战略地位会被抬升，某种程度来说，beast slowly released out of cage. “美日菲亚太版北约”已经形成。 关于日美货币对，在152，153有明显撑住的迹象，估计日美双方虽然被通胀数据触底反弹，CPI超过预期这件事上被打的有些措手不及，但现在日美汇率双方应该有持续的计划。 3. 以色列空袭yilang,这件事其实反映了西方的鹰派正在抬头。而西方的鹰派抬头恐怕不是一件好事儿。过去其实西方总体的战略和策略都是鹰派被主张全球化，贸易自由等的温和派所压制，而现状是，随着国际地缘政治的变化，在接下来的局面我们会看到更多鹰派的举动，过去咱们对西方世界的针对性政策，重要的基础都是“押注对面不会翻桌，认为资本家为了足够的利益不会彻底翻脸”，这个重要的战略基础正在被扭转和消失。 尤其3是最重要的因子。 过去我们打架或是嚷嚷，都清楚对方因为要赚钱，不会翻脸还手。 久而久之，我们真以为对方不会还手了。 甚至我们以为，对方连胆子或是必要的战力都没有了。 这个是如同昭和时期的那种， 妄自菲薄的战略判断。 如今随着脱钩程度加剧，鹰派已经抬头了，接下来就是国力的全面竞争。 做战略和宏观分析其实和军事策略或是沙盘推演有些类似。 传统的经济学家或是宏观分析，仅仅注重数据（print）以及价格之间的联系，这个在和平时期的效用比较高，但如今全球混乱多变的政治局势决定了光看数据是无法得知投资趋势和交易的走向的。 欢迎加入社群，后续有更多重磅内容。 混乱之治才是跃升改变人生阶层的最佳杠杆。