社区

近年来，随着线上流量逐步饱和，O2O的共享经济成为了各大互联网巨头竞相抢夺的战场。 然而，随着投融资环境的趋紧，炙手可热的共享经济三大玩家“社区团购、共享单车、共享充电宝”生存状况天差地别。 社区团购增速趋缓，橙心、京喜、淘菜菜逐步退出，头部玩家只有拼多多一家实现盈亏平衡；共享单车纷纷爆亏，存活率不到10%；只有共享充电宝实现了规模化盈利，并且市场空间仍在不断扩大。 根据艾瑞报告，国内居民生产生活、休闲娱乐等经济活动的稳步恢复所带来的行业增量，对于共享充电宝行业的扩容会起到直接的助推作用。 整体看来，线下餐饮、交通出行和酒店住宿场景的显著复苏有望推动共享充电宝行业在2023年增至168亿，并且年化增速持续保持在20%以上，2028年行业规模将超过700亿。   图1 中国共享充电宝行业规模及增速，艾瑞咨询 而从共享充电宝行业竞争情况来看，也十分健康。目前，共享充电宝行业并没有恶性竞争，反而进入CR4主导时代，前4大玩家，市场规模合计超90%。 其中怪兽充电是共享充电宝行业的头号玩家，以36%的市场份额排名第一。   一、直营+代理抢占点位，怪兽网络效应显著，龙头地位进一步加强 3月18日，怪兽充电发布了2023年四季度及全年财报显示，公司经营质量逐步提升，网络效应进一步加强，全年归属于股东的综合净利润超1亿元。 2023年2季度以来，怪兽充电调整了收入确认规则，将代理业务的收入由全额法调整为净额法，加大了代理合作的力度，公司的经营利润从二季度后，也持续提升。 当前，怪兽已经站稳共享充电宝行业第一，通过“直营模式+代理模式“，进一步加深与代理商的合作，争夺线下高流量点位。 怪兽通过代理业务收入可以降低自有点位的固定资产投入，压缩成本，获取更优质的点位和收入；代理商获取更多收入分成，有更大的主观能动性投入优质资源推动收入增长，提升服务品质；用户也能享受到更优

哔哩哔哩这个季度业绩总体看超预期了，用户数据方面，月活到了3.4亿，日活破1亿，同时DAU/MAU创了新高，用户日均使用时长首次超过100分钟，粘性提升很大。 同时，在业务方面，哔哩哔哩从2022年开始逐步发力广告业务，看来是非常正确的一个战略。首先，广告基本是所有UGC平台的变现方式；其次，由于哔哩哔哩长视频、社区氛围非常好，很多时候，在UP主的科普下植入广告，用户体验感非常好，并且可以对产品以用户喜欢的形式进行科普。像拼多多、珀莱雅、徕芬、追觅，都在哔哩哔哩投放长视频广告，占领了细分领域的用户认知。 哔哩哔哩高毛利率的广告业务持续保持高速增长，同比增长21%，推动毛利率已经连续多个季度高速增长，本季度毛利率达到25%，去年同期为18.2%，经营业绩持续向好。 当然，这次财报最重磅的一个数据，应该就是哔哩哔哩经营现金流转正了，这是2021年以来，哔哩哔哩首次实现经营现金流转正，具有非常重要的意义。这意味着，以后哔哩哔哩自我已经有造血功能，无需对外融资，所以是持续有机生长的一个开始。 哔哩哔哩管理层的指引是2024年实现non-GAAP盈亏平衡，从这个季度的数据来看，确实越来越接近这个目标。 对于UGC视频公司来说，YouTube和字节的例子都证明了，都经历过亏损到大幅盈利的过程。其成长不是线性的，投用户和增长业务是一个阶段，但一旦达到业务快速增长期，盈利水平提升将会很快，目前哔哩哔哩应该正处在这个转折点上。

虽然有道今年三季度净亏损只有1.03亿，去年同期亏损为1.84亿，改善不少。 由于精简了部分低毛利的学习产品营销渠道，硬件毛利率因此提升不少，到了42.6%。不过，硬件销售从2022年的3.56亿，下降到今年的2.52亿，问题还是不小。 毕竟前几年在线教育行业逆风的时候，公司一直把硬件销售作为核心增长点。 现在一看，由于注重提升产品毛利率，这个核心增长点不增长了。 不过，好在11月份，从电商销售数据来看，有道新推出的词典笔X6 Pro，在天猫、京东都拿下了销售额第一的排名，这个新产品毛利率要高于之前的硬件产品。 X6 Pro配备大型语言模型（LLM）功能，使Q3使用频率较S6型增加了50%以上。 另外，有道在年底之前计划推出多个SKU，重点利用大型语言模型的能力提供学习服务。 所以，虽然短期硬件有所下滑。但整体上看，由于毛利率提升+产品力提升，有道硬件业务的结构其实是更健康了。 在学习服务方面，三季度学习服务的净收入同比增长7%到了9.51亿，毛利率提高至67.8%，在行业整体仍处在寒冬中，取得这个收入增速表现还可以。 其实个人来讲，我最关注的还是AI对于有道业务的提升，比如AI赋能有道云笔记，使用体验好了不少。 另外，我也是HiEcho的用户，这个无限对话模式，还是非常有意思的。面对AI口语老师直接开始对话，不仅能解决哑巴英语，还能对话完之后，对语法纠错。持续学习对话后，对个人口语提升很快。 三季度在Hi Echo这块，十月推出以来已有超过10万注册用户。这样的产品，有道推广力度还是低了点。我给一些朋友推荐HiEcho，反馈主要是费用太高了，目前498元/年包年，试错成本有点高。如果能给第一个月的三折试用期，估计用户数至少会是现在的十倍，而且非常有可能成为爆款应用。 这个财报，有道的主题应该是降本增效，提升毛利率。 值得注意的是，三季报显示有道现金及现金等价物+短期

AGI在未来10年内有望成为现实。专家预测称这种超级人工智能将比人类聪明一万倍，进一步推动全球科技领域的飞速发展。 从今年资本面来看，市场对超级人工智能的崛起充满期待。美股AI巨头英伟达、微软、AMD、谷歌、MATA等科技巨头股价纷纷大涨，国内重仓大模型的百度，市值平均涨幅也远超过其它大厂，这更表明市场对AI技术的看好。 大模型的研发需要庞大算力、算法和数据资源，这使得互联网巨头在竞争中具有天然优势，这也就很容易理解为什么文心一言的进步比预期要更快。今天有媒体报道称百度文心大模型4.0将于10月17日百度世界大会上正式发布，据说这次升级，文心大模型的逻辑推理、代码和数学方面的能力得到显著提升。 在文心大模型支持下的文心一言，是目前国内应用最广泛的大语言模型之一，百度最近披露的一次数据显示有近20万家企业在申请使用。在百度等头部AI公司的带动下，相信国内大模型生态和生成式AI行业将迎来巨大增长空间，市场规模值得期待。 $百度(BIDU)$

$第四范式(06682)$ 的收入来源分为两部分：一部分是平台，收取一次性的部署费用；一部分是应用，收取定制的开发费用。在目前大多数企业并不具备完整的AI应用开发环境和能力的情况下，但凡想要让第四范式的产品起到实际的作用，就必须走过前述两个完整的步骤，每一个与第四范式合作的客户，都必须要贡献不菲的收入。这一套下来，第四范式相当于给企业提供了基础的AI模型、算力平台和定制化的模型，再加上AI应用，除了基础的AI模型和算力平台之外，其余都需要公司为客户定制。金融、能源、科技、教育都有涉及。从营收来看，过去几年高增长，年复合增长率超60%，今年还有生成式大模型落地。筹码基石拿了不少，可以关注。

这几天360和鲁大师的事搞得沸沸扬扬的，作为今年主要在360和科大讯飞上做AI赚过钱的人，感觉这个事还是事有蹊跷。 我去看了下鲁大师的财报，果然是个乌龙，360这波被坑死了。 首先，能不能分红这个事，根本不是360能决定的，虽然诚盛（360子公司）是鲁大师大股东，IPO后持股30.82%，诚盛的所有权力是给大师控股（田野）的，说白了360是完完全全的财务投资，没有经营管理权，能不能派息，啥时候派息根本不是360决定的。 其次，360账上现金250亿，现金非常充沛，这波搞这么大动作，只为了减持3000万港币？ 还有，360经营方面虽然广告啥的比较让用户讨厌，但公司经营对股东方面还是没话说的。就说两点，先是2016年中概股行情不好，360私有化的时候，按的是近两年最高价，有几个公司能做到？其次，今年AI炒的那么火，一大堆公司减持，但你看360，有没有一点减持？作为这波在360上赚了一些钱的投资者来讲，持股体验还是比其他的AI票好很多的。 所以，还原下，这个事情上本质上还是鲁大师实控人田野决定分红，后面又不分红。而最近市场表现不好，大家心情都比较浮躁，360这波确实是无辜躺枪了。 $三六零(601360)$ $鲁大师(03601)$

上周，华为Mate60突然开售的消息火遍全网。没有发布会，也没有大规模宣发，机型一上架就被“秒光”，许多人都围在华为线下店、电商商品页面掐表抢购。 华为在美国政府重重打压，没有美国、欧洲、日韩、台湾等先进半导体供应链支持的情况下，依然能突破芯片设计、EDA、芯片制造、模拟射频等卡脖子技术，推出新的旗舰机型，保持市场竞争力，甚至在某些领域超越了竞争对手。 这表明我国不仅在手机领域有着坚实的实力，还在半导体和软件领域取得了重大进展。这个消息不仅仅是华为的好消息，也是对中国高端消费电子芯片半导体突破的一个里程碑事件。 华为Mate60的巨大轰动，再次突显了华为在中国高端手机市场的强大地位。尽管面临外部压力和制裁，华为仍然在国内市场上取得了成功。 这两天，华为Mate60手机产业链消息，透露出Mate60手机已经追加了1500万到1700万的订单。 华为Mate60推出以来，华为门店就持续爆满，人流量增长非常迅猛。 Mate60抢购热潮持续火爆，除了刺激华为消费电子的大幅增长以外，同时也会极大的促进华为和赛力斯汽车联合设计的“AITO问界”国民品牌销量的大幅增长。 预计Mate60将给整个华为门店带来至少6000-8000万的新客流量，将推动AITO问界品牌的曝光度和市场份额。 AITO问界新M7大五座是华为和赛力斯汽车合作的新一代车型，在双方的推动下，今年进行了全面升级。这款车型的质量和安全性已经得到了充分的验证，它不仅配备了鸿蒙智能座舱3.0和华为高阶智能驾驶2.0，还拥有领先同级别车型的3.3米超大车内有效空间。 M7全维超强车身使用潜艇级材质，超过80%都是高强钢和铝合金，提供了更高的安全性和耐用性。而价格方面，AITO问界新M7大五座以25万级别的定价，凭借其极致性价比，有望迎来销量的爆发。 随着华为逐渐形成世界遥遥领先、高端的心智逐渐增强，越来越多的消费者，必然也会

在投资中，有一个不可能三角，分别是低估值、高成长、好公司。 在任何时期，只要满足低估值、高成长、好公司其中一个指标，就能打败市场上80以上的投资标的；满足两个指标，就会成为非常不错的投资机会；而同时满足，低估值、高成长、好公司这三个指标的公司比较罕见，会成为确定性和回报率都不错的一个投资机会。 上周，协鑫能科发布了半年报，上半年加强风电等可再生项目的开发与运营，风电收入及利润在报告期内同比大幅提升。同时，持续进行发电机组节能改造与运营优化，发电机组能耗下降以及电价上升，热电联产机组盈利能力提升。 公司当前正投入50亿布局能源算力以及40亿布局换电，成长爆发性很大。 此外，协鑫集团近年来，在新能源能正极材料、电解液、储能电芯项目方面布局也十分广泛，协鑫能科作为协鑫集团旗下的能源科技子公司，未来大量优质能源科技资产注入预期极强。   8月24日，协鑫能科发布财报显示，公司上半年实现利润8.01亿，同比增长106.88%；扣非净利润2.23亿，同比增长91.25%，大超预期。 一、热电联供大力发展绿色可再生能源，盈利稳定，竞争壁垒强 协鑫能科作为国内清洁能源运营的龙头企业，在清洁能源运营业务方面的优势不容忽视。 公司拥有深厚的行业经验和雄厚的技术实力，使其在清洁能源运营业务中具有显著的竞争优势。 在清洁能源运营方面，公司业务主要有燃机热电联产机组、燃煤热电联产机组、风电、生物质发电和垃圾发电的运营，为电网公司、工业园区和城市提供电、热、冷等能源产品。 协鑫能科电力销售是第一大业务，2020年以前，电力销售占比接近70%，之后缓慢降低。 2022年，公司配合双碳战略，大力发展清洁能源，使蒸汽&热力占比快速攀升，2023年中报，协鑫能科蒸汽销售业务占比达到32.41%。   协鑫的热电联产机组分为燃机热电联产机组和燃煤热电联产机组。燃机热电联产机组的原理是

作为金融科技中概股巨头，陆金所控股是为数不多“脱胎换骨”的企业之一。除了背靠平安这颗大树，近几年依靠聚焦小微企业市场已经建立起护城河，也让公司有了更多盈利空间。截至2020年、2021年及2022年12月31日，陆金所控股赋能给小微企业主的贷款余额分别为人民币3709亿元、4945亿元及4489亿元，分别占总贷款余额的68.5%、76.1%及82.1%。 但是过去三年，国内小微企业本身抵御风险能力不强，高压下，业务受到了打击，所以其借款意愿及还款能力都减弱了不少，这也导致之前陆控盈利不佳。无论是营收还是净利润，2022年都非常糟糕。 不过，现在最差的时候已经过去，今年以来大环境逐步恢复。一季度扭亏，二季度净利环比改善明显。股价已经跌到了这个位置，股息率非常高。按去年年报利润计算，公司现在只有3PE左右，性价比还是很高的，一旦触底反弹，弹性会非常大。 $陆金所(LU)$

近年来，由于地产融资持续困难，销售端又连续下滑两年，许多地产公司都出现了流动性危机，以致于整个地产链表现不佳。 不过，在整个地产链中，与其他依靠地产投资、高周转交付强相关的行业不同。物业本质上是净现金、低杠杆、长经营周期、现金流非常好的一个行业。并且由于直接面向C端，随着管理面积的提升，可以顺理成章的拓展多种业务。这轮随着地产链的持续调整，很多优质的物业公司都严重超跌，融创服务就是其中一家。 不过，随着融创服务中报的披露，数据显示，虽然今年地产销售不景气，非业主增值服务下滑。但融创服务的核心物业管理收入为8.48亿元，同比增长8%；物业服务毛利7.26亿元，同比增长4%；经营活动净现金流同比转正；实现利润为3.4亿元，扭亏为盈。 在2023年这个地产行业的至暗时刻，融创服务业绩已走出低谷，各项经营指标持续向好。随着地产行业逐步筑底，像融创服务这样优质的物业公司将会有极为确定的稳定盈利和成长性，将会重新启航。 一、融创服务在管面积持续增加，物业管理收入稳中向好 物业管理面积，是物业公司的基本盘，物业公司的物业管理收入、增值服务，均依靠物业管理面积来开展。 截至2021年、2022上半年、2022年末、2023年上半年，融创服务在管建筑面积分别为2.15亿平方米、2.34亿平方米、2.44亿平方米、2.63亿平方米，持续稳定提升。   受益于在管面积增加，从物业管理收入来看，融创服务也持续保持增长，核心物业管理收入为8.48亿元，同比增长8%。   从融创服务在管的项目来源来看，关联方的项目来源占比在减少，而独立拓展的三方物业项目占比逐年提升。   虽然，今年地产链仍未走出阴影，物业公司的服务于地产公司的案场协销等非业主增值服务受影响很大。不过，融创服务物业管理的基本盘依然很牢固。截至2023年上半年，融创服务仍有合约面积3.96亿平，合约/在管面