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昨天我路过了武汉，今天早晨起来，竟然感觉身体不适，有点头晕咳嗽。难道昨天的防毒口罩没起作用？ 吓得我赶紧拿出体温计查了查，也没发烧啊。 瞬间好像明白了什么，看了看股市：我的妈，吓得我差点晕厥了，大盘都跌去了1.5%。 对付这种不明症状引起的头晕，我一般很有一套，淡定加仓。 加完之后，果然症状缓解了，到了下午，竟然莫名舒适了。 没有什么症状是加仓不能解决的，如果有，那就再来一个深V反弹。 看肺炎这两天扩散的太严重了，先聊聊这事儿，再聊股市吧。 如何说服家里的老人行动起来 中国人太多了，过年你二大爷会直接说：生不生病，全都是命，非典都过来了，搞这么严重干啥？ 怎么劝他们呢？ 他们信什么就让他们看什么。 对非典有深刻印象的人，就直接吓唬：跟非典一样！一人传染全家玩完！不管三七二十一，先唬住再说； 有的老人是新闻联播党，正好这几天新闻联播也开始播报疫情了，7点半拉着一起看； 有的老人是朋友圈党，那这个时候这些文章就起作用了：《震惊十四亿中国人！突发一种老年人易感病毒！可能要人命！》 有的老人是省钱党，那你就说口罩我都买了，挺贵的，一个月不戴就过期了。 有些人则是不信任身边的人，非要陌生人跟他说了才重视起来，那就让他刷刷抖音，今天抖音的第一条推送就是钟南山院士的介绍，配合一下平时看着很Low的背景音乐，效果比我们这些自媒体文章好多了： …… 说来也神奇，我看网上的说法是：平时丧得不行的年轻人疯狂去抢口罩，连电影都不敢看了，平时转发《吃麻辣烫致癌！》《不吃大蒜，寿命减半》的七大姑八大姨则笑嘻嘻：没事。 不过抢占心智是一个很难很难的事情。很神奇的是，你不去抢占，总有人去抢占。 所以最好的生意一直都是心智的生意：向少年贩卖希望，向女人贩卖青春，向老人贩卖健康，向资本家贩卖移民，向美分贩卖阴谋，向无聊者卖短视频，向富人卖“续命大法”，以及向你们贩卖焦虑。 为什么那么多人爱吃野味？ 大城市里的

乡亲们是我啊，王了了。 昨天派大星上网研究了一整天冠状病毒，一边研究一边颤抖。因为今天他要回家了，目标武汉…… 我们昨天跟他说，大星啊，为了我帮的安危，你回来以后我们得把你关小黑屋隔离一周，敬请谅解啊。 他想了想幽幽的说，我能退票吗？ 你们读文章这会儿，大星应该在华南海鲜市场附近800米的地方（汉口高铁站），戴着防毒面具等待换乘。 但愿他平安无污染的归来。也希望疫情能尽快得到控制，全国都能安心过个好年。大家近期尽量少去公共场所，口罩等武器装备都配备齐全，老人小孩注意防护。 我听说类似的病毒会在气温回升后逐渐衰弱，所以时间站在我们这边。我相信这次我们能共度难关。 咱人均GDP也上一万美元了 2019年的经济数据已经出炉了，我们的GDP按人均算已经一万美元了，也就是按照平均值，我们每个人今年的收入在7万人民币。我相信你们都是坐在均值上方的人。 按照传言，人均1万美元已经算踏入了所谓的“发达国家门槛”。结果抬头一看，现在发达国家的门槛是人均2万美元……以现在的个位数GDP增速，猴年马月才能实现？ 哦没关系，分子不行分母来凑。2019年我们人口增速已经低至0.33%了，按照这个趋势人均2万美元也许转眼就到了 又到了十字路口 今天人民币汇率携A股港股一起跳水，其实我不知道发生什么事了，最近唯一的坏消息就是流感。但是美国貌似还没有流感，但此时此刻美国三大期指也都在跌。 我们不去猜市场的心思了，市场在短期本来就是没有理智的，最近涨多了回调一下也无可厚非。我从更大的维度说说我的看法。 我们要想预测未来，必须先清楚脚下站的位置。我们现在所处的位置，是继2015年泡沫之后的去杠杆阶段，这个周期的方向一直没变过。 看这个图是全社会总债务的增速，从2015年顶点之后就一路下跌，一路披荆斩棘去杠杆： 这也是为什么从2016年股市开始恐慌下跌，风格转换，杀估值。到了2017年大家明白过来去杠杆变成了常

今天下午，央行公布了12月份的金融数据： M2（广义货币供应量）同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%；同期新增贷款1.14万亿，高于预期；社会融资规模增量为2.1万亿元。 利好，妥妥的利好。 估计有人会说超预期了，又在大放水了，但是这次还真不算是大放水。 合理区间 很多时候，某个月的金融数据低，大家都会喊：实体经济饱了，等到下个月数据高，就说：又要放水了，再下个月数据再低，实体经济又饱了。 实际上，实体经济不会一个反复无常的小人。 央行最近一两年的调控，最重要的目的是避免金融数据的大起大落，但是由于影响因素太多，只能摸着石头过河，放一步看一步。 前两个月，M2的增速分别只有8.2%和8.4%，低于全年的平均水平，所以这个月就稍微多放了一些，表面原因是保持总量上的稳定，实际原因是由于之前的降准和下调LPR导致的。 衡量整体的放水水平，直接看M2增速和名义GDP增速之差就行了，19年前三季度GDP名义增速为7.2%，估计全年也差不多这个数，所以M2保持在8%~9%之间都正常。 放水速度是一定要略高于名义GDP增速的。 另外，这次央行还透露了两个重要的信息： 1、目前金融机构平均法定存款准备金率为9.9%，大型商业银行为12.5%，中型银行为10.5%，小型银行为7%，大多数服务县域银行实际法定存款准备金率6%，未来中国下调存款准备金率有空间，但空间有限。 之前降准的时候，不少人说中国的存款准备金下降的空间很大，这次央行是在堵口子，降预期。 2、12月份末，新发放贷款中运用LPR的占比已达到90%，超出了预期。 这个应该是本次金融数据最大的看点了，未来LPR利率就是实际的贷款利率。 看明白了上面这个，下面这个就很好懂了：2020年将继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本。 简单来说就是：一手让银行降低LPR，给风险大的小微企业贷款，另外一手降准，给银行补血，不仅如此

“给我一个神秘6位代码。” 估计你们身边不炒股的人，经常问你们要神秘代码。炒股的人互相交流的时候，最重要的也是那个代码，我在后台也总被人要神秘代码。 但是，神秘代码≠赚钱，即使是牛股代码也≠赚钱。 内幕消息亏成狗 今天就一个顶级内幕 + 顶级选手，依然亏成狗的故事。 北京某女牛股散户王萍，以前在体制内，跟国家集成电路产业大基金的副总裁高某，是上下级的关系，离职之后两人还经常沟通交流。 17年9~12月份，大牛股汇顶科技解禁，高某全程参与了大基金受让汇顶科技股权事项的相关工作，期间王萍和高某有9次通话记录。 在这期间，王萍卖了其他股票，再转钱到股票账户，还开了融资，重仓杀入汇顶科技，梭哈了大概4700万。 最终亏损了396万。 证监会没有说王萍什么时候卖的，只给了个亏损的统计数字，又罚了她55万。 按照证监会“没一罚三”的规则，估计王萍确实没有获利，否则应该是罚款非法所得的三倍金额了。 还有一段，笑死我了。 王萍在解释买汇顶科技的原因，说：......PE倍数比较低且为次新股横盘时间很长，看好芯片行业......2017年大盘不会有大的风险，且汇顶科技将迎来解禁,有拉抬动力...... 巴拉巴拉说了老大一堆。 我想起了有个街头采访：你最喜欢哪位互联网大佬？帅气的李彦宏，还是书生气的马化腾，还是欧式大平眼距的雷布斯？ 答：当然是马爸爸啦，你看马爸爸，简直是多才多亿，凭亿近人，亿表人才，才华横亿，亿鸣惊人、德亿双馨啊！ 另外，我无意间瞥到了女牛散住的地方：北京朝阳区星河湾，才明白这300多万的亏损和55万的罚款真是毛毛雨。 星河湾是北京这边著名的影视明星小区，均价是10万一平，户型都是200~700平，我掏出我的影视明星同款的iPhone手机看了看，最便宜的一套是2200万。 为啥内幕消息亏成狗？ 你们发现没有，爆出来的内幕消息案例，大多都是既亏损又被罚款的例子，简直是偷鸡不成蚀

今天群里有小伙伴说，周末看到一些个股的消息瑟瑟发抖，于是开盘建了个模拟仓，取名滚地雷，等分买入五大黑天鹅个股： st盐湖——怒亏亏损430亿，相当于青海省1/7的GDP； 北斗星通——商誉大洗澡，预亏5.5亿元至6.5亿元，相当于过去十年的利润； 上海银行——被人实名举报，其副行长侵吞某企业资产，违法套取国有银行265亿贷款； 三安光电——公告扣非后净利润同比下降60%~70%； 天邦股份——业绩预告四季度一个1亿净利润，大幅不及预期； 结果这个组合在今天收盘之后还涨了2.5%，即使放在所有3700只个股当中，这个涨幅大概排在第500名左右。 说明市场情绪现在是有些亢奋的，这些公司的利空，放在熊市里妥妥的一两个跌停起步。 炒股与PUA的艺术 昨天晚上，我看到大部分同行的文章，都写了st盐湖，标题是“巨亏”、“A股史上第一大雷”、“乐视靠边站”等等，我有预感，今天st盐湖没那么惨。 原因很简单：流动性溢价。 st盐湖亏损的消息，持有它的股东大部分都是知道的，如果信息仅限于它的股东知道，那八成全天被摁死在跌停板上了。 但是自媒体经过了大肆的宣传，第一是吸引了一大批无脑抄底的人进来，第二，是有的自媒体经过了分析，提出了一种可能：st盐湖今年大概率会暂停上市，把垃圾资产剥离之后，撸起袖子好好干，明年很容易做一把业绩，恢复上市。 这一下子就让很多犹犹豫豫要不要抄底的人起了心思了，这部分人远远多于无脑抄底的人。 在这种博弈之下，st盐湖开盘没有跌停，更加放大了这种“亏430亿也就那么回事儿”的心理，开盘之后便一顿狂拉，盘中最高还涨了2%。 如果你要买东西，最好到深山老林，人迹罕至的地方去，有的是折价。 如果你要卖东西，最好让一线城市去，到闹市区去，有的是人欣赏你的货。 好比前阵子火爆的PUA培训班：有的**丝男士上了PUA班之后，真约到了妹子，觉得这老师教得真是神乎其神，这28888花

今年一开年黄金就一举突破去年高点，成功吸引了全球资本市场的注意力，颇有种踹门而入博眼球的流氓气势。这也许正预示了今年黄金必有一番作为。 有人说黄金去年涨了一年了，难道今年还能继续涨？ 我想说，别说一年了，未来三五年甚至整个20年代，黄金的势头都无人可挡。1200美元以下的金价，不但未来几年见不到了，就连这辈子再见一次也难了。 我凭什么敢这么肯定？ 说实话，我主观上并没有这么肯定，单凭直觉是难以下这种定论的。但是目前我看到的客观事实都指向这个结果。所以我把这些事实列出来，大家一起来找茬，看看能不能推翻这个结论。 黄金的秘密情人——实际利率 大多数人对黄金的理解都流于表面，比如它是避险资产，比如它是抗通胀资产，比如它跟美元是反比关系……等等。 但是很少有人知道黄金有一个秘密情人，从最根本上决定了黄金的走势。只要知道她的行踪，就一定找得到黄金的位置。她就是实际利率。 无图无真相，下面就是两人关系特殊的铁证。这是美国长期实际利率和黄金的走势对比，完美的反比关系： 实际利率下跌，黄金上涨，这是常年不变的事实。近期美元实际利率一路下跌，所以黄金也随之一路上涨。 我以前提到黄金的时候经常掏出这张图，但是今天我打算从最根本上给你讲清楚他俩为什么会有这样的关系。 道理很简单，因为黄金是不生息资产，它的价值更多的由生息资产来决定。如果满大街都是回报率很高的资产，就没人想拿着不生息的黄金；如果满大街资产回报率都很低，那持有黄金的愿望就更大一些。 说白了这是一种机会成本的问题——实际利率是持有黄金的机会成本。你把黄金看作现金，如果其他资产回报率高，你持有黄金意味着失去了这个潜在回报率。 更极端的情况，如果有些资产的回报率变成负的了，那持有黄金的机会成本也变成负的了，意味着持有黄金不但不损失机会成本，反而还赚钱。这就是为什么负利率直接利好黄金。 真的就这么简单。无论你看市面上有多少分析黄金的论点，最

春季行情还在继续躁动，踏空的人却有点坐不住了。 最近市场走的逻辑有两条，一个是新概念：周期蓝筹白马化，第二是超跌板块在一定利好的刺激下反弹。 前面一句什么意思呢？ 很多周期性行业的公司，本身体量巨大，是行业内当之无愧的老大，因为行业本身具备周期性，所以不怎么受到待见，估值也很低，现阶段这些公司都得到了估值修复。 最早白马化的公司是海螺水泥和万华化学，这两个公司利用自身的护城河弱化了行业周期，率先洗白了。 现在逐渐在洗白的是中国建筑、中国神华等传统行业内的龙头公司。 另外一条线便是超跌板块的反弹。典型的代表便是近期的传媒游戏板块和新能源汽车。 传媒板块是受到了5G落地的预期利好影响。现在机构的观点是，参考通讯业发达的韩国，5G建设上跟我们差不多，落地比较快的便是云游戏和VR等项目。 新能源车完全是靠特斯拉爸爸，以至于我前两天还看到了特斯拉一个骚气的广告词： 这个装X装得清新脱俗，我严重怀疑是特聘了杜蕾斯的的营销团队。 整体上，这一波自从打下3000点的上甘岭高地之后，多军又一路平推到了3100点，估计很多拿着银子在原地等着回调的人，踏空有点心急了。 踏空和套牢，那个更难受？ 有个形象的比喻：套牢好比冬天里吃冰棍，虽然酸爽，但是慢慢啃还是能啃完。踏空就好像夏天里裹棉被，真·冷暖自知。 冬天吃冰棍的人还比较常见，夏天裹棉被的，都是猛士。 所以在股市里，下跌永远是缓慢的，上涨永远是迅速的。 我看过一组研究数据，股市的回报，都来自于表现最好的8%的时间。 从1927年到2018年的92年间，标普500指数的回报，为每年10.1%。如果去除回报最好的92个月，还能获得多少回报呢？答案是：0。 92年，一共有1104个月。这其中回报最好的92个月，大约占整个样本量的8%。如果投资者在这8%的时间段里，没有买入股票。那么即使他坚持投资90年，获得的回报也只是0。 这个数据在A股也是一样。

昨天文中提到的一个事情，其实意义挺重大。 中国银保监会发布了《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，里面有一条重要的话：多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。 我之前跟大家解释过股市里风格的概念：增量资金决定市场风格。 2005年到2007年，保险资金入市，主导了A股的第一次机构化浪潮，带动了蓝筹大牛市； 2015年，场外资金入市，各种十倍配资起飞，小盘股和妖股横行，带来了创业板100多倍的PE； 2016年之后，沪港通和深港通的开通，最大的增量资金是外资，于是白马股起飞； 增量资金推动估值提升 股价的上涨一般分为两种：业绩推动和估值推动，增量资金一般会推动估值的上升。 举个例子：2017年到2020年，海天味业的股价涨幅超过了250%，但是它的业绩只由2016年年报的28亿涨到如今的38亿，涨幅只有40%，剩下的1.78倍的涨幅，都来自于估值的提升。 这就是外资带来的作用，老外就喜欢这样的公司：港股市场没有，消费股，业绩稳定，现金流好。 说起海天味业，我又想起了之前**讨论过的一个问题：同样是龙头企业，为什么恒瑞估值80倍，海天估值60倍，茅台估值30倍，格力估值只有15倍？ 按照估值最正统的理念，企业的价值等于其未来自由现金流的折现。 恒瑞的优势是未来空间广阔无比，同时稀缺性较高； 海天的优势是存续期长，行业周期性弱； 茅台虽然品牌无敌，但是白酒具备一定周期性； 格力在空调领域已经做到了极致，雪坡有点滚到尽头的感觉。 存在即合理，明白这些市场的定价规则，对于我们理解企业和投资的本质，有着重大的意义。 后续出台的政策 再回到增量资金的问题上来。 既然出了这个政策，估计之后会有配套的措施提上日程，比如类似于中国平安在2018年实行的财政部的IFRS9新会计准则，可以使得保险公司在股权投资和股票投资上，有更大的灵活性等。 从边际交易交易者的角度看，

茅台盘前发布公告：经初步核算，2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右，同时贵州茅台2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。 茅台就是茅台，连2020年的收入也能够给你安排得明明白白。 通过这事儿，你们也可以看看对于机构重仓的明星股，走势与预期之间的关系。 此前，各大券商分析师给出的茅台今年的利润是430亿元，结果茅台给安排了一个405亿，比预期低了6%左右。 今天低开幅度为4.65%，股价全天也在-5%左右晃荡，与6%的业绩预期差，相差很小。 各种花式下跌 今天也借这个机会，跟你们聊聊价值投资里常见的现象——下跌。 常见的下跌一般分为三种：杀逻辑、杀预期和杀估值。 杀逻辑是什么意思呢？ 比如医药股，在带量采购以前，大家觉得医药股是关系到国计民生的刚需，会一直长牛。结果带量采购政策出来之后，仿制药企业面临巨大的断头风险，以往通过高回购、高费用的灰色渠道不管用了，也就是逻辑发生的根本变化。 这种下跌，称为杀逻辑，一般也是最狠的，搞不好就会腰斩。 第二种，杀预期。 企业在经营过程中，存在业绩波动再正常不过了，很少有企业像海天味业那种，财务报表跟复制粘贴一样，每年稳如死狗的20%~25%增长。 市场情绪都像小孩一样反复无常，给颗糖就期望后面能给玩具汽车，给碗白饭就觉得后面要饿死了，预期的钟摆通常会摆过头。 因此由于业绩的波动，造成股价的下跌，称为杀业绩。茅台的这种下跌，就属于杀预期。 第三种，称为杀估值，典型的就是前段时间的医药股。 业绩确定性高，但是估值被拔到了80甚至100倍，之后的下跌，就是一种杀估值，杀到合理位置为止。 茅台的估值 再来聊聊茅台的问题。 茅台这两年，最大的事情就是清理前朝书记袁仁国留下来的一摊子事儿，经销商很多是前书记的嫡系，现在得换一批人，同时加强多渠道建设。 之

今天本来准备给大家聊点降息之类的，没想到有个消息推：中信证券封死涨停。 吓得我赶紧从茅台的分时图切换过去了，真惊呆了： 下午13:50分，两个大单，分别有31万手和20万手，直接把中信证券封死涨停了，这两单的成交额就高达16亿……中信全天的成交额也达到了153.8亿。 这是什么级别呢？ 在今天之前，只有今年4月份那一拨，达到过这么高的量，再往前就是2015年大牛市和股灾期间了。 但是你们发现没有，今天证券板块跟以往的发疯，有一个很大的不同。 以往的发疯，都是各路牛鬼蛇神小券商都封死涨停之后，大哥中信证券才磨磨唧唧出来，欲抗还迎地封一个涨停。 今天呢？ 首先涨停的券商只有两个，另外平常那些很活跃的小券商涨幅还是垫底的。 说好一起到白头，你却偷偷焗了油。 中信这次的焗油，就是因为昨天《证券法》里提到的注册制，也就是加大IPO发行量，利好大券商。 新股民可能不知道，券商的业务分为几大块：投行业务（辅导企业上市）、经纪业务（开户炒股）、自营投资（自己的钱炒股）和资管业务（把别人钱集合起来进行投资）。 这几项业务里面，用脚指头想想也知道，后两项是要看天吃饭的，前两项才是稳赚不赔。 前两项，一个做的是大金主的生意，辅导一个金主爸爸上市，金主爸爸后续的融资增发等等，基本都是你的，这比让散户开户挣钱多了。 所以中信之所以是老大，很大程度上是因为在投行业务上占优：2015年以来承销金额和承销数量基本都是行业第一，2019年上半年IPO承销市占率18.11%，领先第二名8%。 这就解释了今天这个奇怪的现象。 而小券商，只有在牛市来临的时候，大家都疯狂交易，它们才能在没什么技术含量的经纪业务上吃几口肉。 这个逻辑，星球里不少人问过。 -------------------------------------- 解释完这个现象，估计很多人问题就来了：中信证券还能追吗？牛市会来吗？ 『先来看第一个问