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今天本来准备给大家聊点降息之类的，没想到有个消息推：中信证券封死涨停。

吓得我赶紧从茅台的分时图切换过去了，真惊呆了：

下午13:50分，两个大单，分别有31万手和20万手，直接把中信证券封死涨停了，这两单的成交额就高达16亿……中信全天的成交额也达到了153.8亿。

这是什么级别呢？

在今天之前，只有今年4月份那一拨，达到过这么高的量，再往前就是2015年大牛市和股灾期间了。

但是你们发现没有，今天证券板块跟以往的发疯，有一个很大的不同。

以往的发疯，都是各路牛鬼蛇神小券商都封死涨停之后，大哥中信证券才磨磨唧唧出来，欲抗还迎地封一个涨停。

今天呢？

首先涨停的券商只有两个，另外平常那些很活跃的小券商涨幅还是垫底的。

说好一起到白头，你却偷偷焗了油。

中信这次的焗油，就是因为昨天《证券法》里提到的注册制，也就是加大IPO发行量，利好大券商。

新股民可能不知道，券商的业务分为几大块：投行业务（辅导企业上市）、经纪业务（开户炒股）、自营投资（自己的钱炒股）和资管业务（把别人钱集合起来进行投资）。

这几项业务里面，用脚指头想想也知道，后两项是要看天吃饭的，前两项才是稳赚不赔。

前两项，一个做的是大金主的生意，辅导一个金主爸爸上市，金主爸爸后续的融资增发等等，基本都是你的，这比让散户开户挣钱多了。

所以中信之所以是老大，很大程度上是因为在投行业务上占优：2015年以来承销金额和承销数量基本都是行业第一，2019年上半年IPO承销市占率18.11%，领先第二名8%。

这就解释了今天这个奇怪的现象。

而小券商，只有在牛市来临的时候，大家都疯狂交易，它们才能在没什么技术含量的经纪业务上吃几口肉。

这个逻辑，星球里不少人问过。

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解释完这个现象，估计很多人问题就来了：中信证券还能追吗？牛市会来吗？

『先来看第一个问题：中信证券还能追吗？』

估计一般的股评号，这个时候贴一下中信证券的PB走势，说当前PB是1.94，除了2015年之外的最高，就完事了。

这个只是开后视镜倒车。

我们来给中信证券称重一下。

需要一些知识储备：市值 = 净资产 * PB，PB估值也是周期股常用的估值方法。

中信证券的净资产，只有在2014~2015年超级大牛市，两年平均增长27%，其余年份，增长都不多，包括在2017年IPO数量史上最多的一年。

考虑一下极端情况，明年A股重现2014~2015的辉煌，中信证券明年大赚特赚，净资产增长27%，那明年年底，净资产大概是2032亿。

如果股价维持当前不变，那么那个时候，中信证券的PB估值是1.5。

1.5大概在过去三年里，处于什么位置呢？看下图：

大概是过去三四年的中间位置，不断低估也不算高估。

也就是说，假设明年来超级大牛市，站在明年看来，当前中信证券的估值，只能说处于合理区间的中枢位置。

这是我们做投资的时候，常用的一种方法：极端情况下的估值。

类似的情况是今年8月份，在星球用自由现金流给海康威视估值，看极端情况下，企业值多少钱。

现在回头来看，海康基本运行在22~34之间。

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『再来看第二个问题：大牛市是不是要来了？』

其实所有人都害怕的不是牛市和熊市，而是踏空。

踏空对应的是焦虑。所以整天喊牛市来了，就是某种形式上的贩卖焦虑。

真的牛市来的时候锣鼓喧天，走了之后一地鸡毛，有几个人能全身而退呢？

跟张无忌忘记张三丰教的太极拳一样，忘记之后才算练成。

多关注白马股，注重企业业绩，多看少动，忘记所谓的牛市和熊市，才能长期战胜市场。

近几年，散户躺着能赚钱的时候，只有2015年上半年和2019年前几个月。

这段时间之前，2013年和2014年IPO金额分别是305亿和615亿，2018则是1303亿，都是历史最低。2019年是近7年以来新高。

这还只是在科创板运行了半年的情况下。

可以遇见的是，明年的IPO金额不会逊色于今年。

如果你是官老爷，你看到指数涨到3500点，你会不会加紧发新股压一压？万一股市崩盘了，就得走前前任的路了。

如果你是垃圾公司的股东，看到公司股价翻了一倍，你想不想减持？

可以说，注册制和大牛市就是硬币的正反面，不可兼得。

有人会说有增量资金，大社保和外资爸爸呢？

啥时候见过社保基金和外资买业绩不好的公司？

所以如果明年有牛市，只可能是结构性牛市：部分公司涨。

但是鉴于现在白马股大多估值都不低，在明年经济有政策托底的情况下，有一些顺周期的版块涨起来了。

比如受到房地产竣工影响的家具行业，受宏观经济影响的航空版块，以及受到制造业影响的激光版块，受到需求影响的有色版块等。

每次喊，牛市来了，牛市来了，说每次都不一样，结果每次都一样。