$美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$  美国国债收益率曲线上10年期与2年期的倒挂已经正式结束，此前该倒挂状态已持续了540个交易日，创下历史纪录。 过去这种情况一共发生过8次，而每次结果都是在倒挂结束后发生经济衰退，目前为止发生衰退概率为100%。不过要看这个衰退是“硬着陆”还是“软着陆”？ 那么这个衰退大概啥时候发生呢？真有数据显示平均为倒挂结束后57天左右发生。但是衰退并不意味着市场就马上暴跌。 同样数据现实暴跌通常发生在第二次降息或第三次降息后。然后就是下跌结束并筑底，开始迎来新一轮的上涨。 但是这些都只是建立在历史的统计数据上，今年是AI元年，也是大选年，恰逢世界面临百年未遇之大变局。所以大家应该有所准备抵御市场风险。

$标普500波动率指数(VIX)$   $两倍做多波动率指数期货ETF(UVIX)$   当一个观点出现在卖方报告中时，它的时机往往已是过去式。通常此时更应该做相反的操作。 最近高盛连发三项报告——上调标普500目标、降低美国经济衰退概率、以及上调大陆市场评级，这表明市场动能已发生转变。 如果历史可以借鉴，这往往意味着行情的冲动阶段已经接近尾声。 如此机构愿意冒着损害其声誉的风险来推动交易，这往往说明他们感受到了风险并伴随着紧迫感。 所以attention pls: buy the dip（回调买入）的风险将面临激增。 图表示例： 美国实际工资在增长，增长速度达到甚至超过疫情前的趋势水平 货币流通速度与经济衰退的历史关系 全球货币供应量已达创纪录的107万亿美元

今年迄今美股市场的股票净供应量已下降 4730 亿美元，这已经是连续第三年下降。在过去3年里，股票供应量大幅缩水了1.8万亿美元。目前，各大企业正在进行创纪录的股票回购。因此企业回购的速度远远超过了 IPO 等新股票的供应。仅在 2024 年，美股市场股票回购额就有望首次超过 1.1 万亿美元。从基本面看，企业对自己的股票从来没有像现在这样看好过！

$SP500指数主连 2409(ESmain)$   $NQ100指数主连 2409(NQmain)$  今晚核心PCE到底是2.6%还是2.8%并不是重点，而是是否会给出一个能让市场预期降息两次的好数据。大家是否还记得6月13日美联储议息会议后，市场预期今年降息次数变成了一次？如果今晚给出年率数据2.6%，月率0.1%，那么在9月份公布下次点阵图之前，市场对年内降息的预期可能会从1次变成2次，从而极大地刺激市场情绪。由于之前车房油三大项5月价格低迷，所以今晚有可能会给出一个符合预期的2.6%的数据。那又将开启爆升…

$标普500(.SPX)$  标普500最大市值股票的散户持股比例与机构持股比例。

$NQ100指数主连 2409(NQmain)$  $标普500(.SPX)$  资金堆积情况依旧，所以不用担心，依旧看📈

看空不空、看多不多、转空转多、转多转空。

下周三开始大盘继续反弹

$纳指100ETF(QQQ)$  $NQ100指数主连 2409(NQmain)$   纳斯达克($QQQ)创下 2022 年以来最大单日跌幅。为什么突然下跌？过去 24 小时发生了什么变化？ 主要有两个原因。 1、市场呈波浪式波动。一波上涨之后，总会有一波down.一波持续上涨之后， $QQQ将迎来一波down. 2、季节性。请看下面的第二张图表。在选举年（自 1950 年以来），市场历史性地在 7 月的第 3 周下跌。这是一个教科书模式 媒体自媒体提出各种狗屁理由来证明下跌的合理性.....特朗普的评论、地缘政治担忧等等... 现实情况是，在短期内，市场价格都是由做市商操纵的，这些做市商的算法具有可识别的可重复模式。

联储9月打算降25还是降50，老鲍打算“先甜后苦”还是“先苦后甜”呢？美债的定价前瞻了联储将不得不大力降息，而由此反直觉的美股走势后果之历史借鉴： 降息25基点：如果就业数据恶化，风险资产会重新回到增长堪忧的局面 降息50基点：等于对接下来可能恶化的数据风险进行前置管理 关键是点阵图将揭示联储利率路径，即联储对市场的承诺。 更值得关注的是：未来欧洲央行或许会比联储更加狼狈，不得不把利率降的比市场预期更低或者降息速度更快。目前而言，市场并没有对此定价。 以史为鉴，联储降息开始，是否进入衰退将决定美股的最终波幅：

$标普500ETF(SPY)$   $英伟达(NVDA)$   $纳指100ETF(QQQ)$   NVDA业绩预期双beat（营收30b & 预期32.5b）盘后股价一度-8%。非花街觉得2B生意不该那么定价，而是需要解决高度集中的Call。所以理由是：毛利率要降到70%，担心改变GPU供求关系；以及B系列延后一季度，H系列新产品上线前，难以维持原来的毛利率。而事实上这是产品迭代周期，不受GPU周期影响。 做市商期权双杀有N种方法，同时主力也可以震仓获取相对低价的筹码。可以预见下跌趋势会很快扭转，当然也可以一直等公布B系列量产销售计划。现在黄主教说是4季度开始产但不是卖。这样就给了震仓的最好理由。因为不能完全抚平市场对B系列影响的担心。 目前收集下大基金对earning后下跌的态度。应该都在跟研究商议，他们态度决定后面会如何走？资金才是定价方。迄今为止暗池交易并未出现抛售/踩踏的情况，由大摩领衔，Stifel、Truist、BofA、Jefferies均维持148-165的目标价。所以不必悲观看空或长时间做空。

$特朗普媒体科技集团(DJT)$  $美国30年期国债收益率(US30Y.BOND)$  花旗放弃“Trump Trade（特朗普交易）”，周五建议客户出清所有押注30年期美债跑输5年期的头寸（做空长债，押注收益率曲线趋陡）。目前5年期与30年期息差已从花旗首次建议时的20基点扩大至38基点。 “围绕大选结果的交易已经从市场视野中消失，在9月美联储利率会议前可能不会卷土重来。强劲的零售销售和较低的申领失业救济人数意味着鲍威尔很难比市场预期的更加鸽派。” 鉴于整个大环境，押注收益率曲线变陡是正确的策略，但如果要保持这个头寸，需要收益率曲线一个月内变陡约12个基点，“从战术上来说，我们选择获利了结”。 $特朗普媒体科技集团(DJT)$ 

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$   核心零售销售是GDP的同步数据，这个数据说明目前美国的经济良好，短期不用“交易衰退”。但这并不是一个前瞻数据，而且月度更新，随季节性变化较大，所以无法判断下个月是否会继续好，所以趋势上并无太大指导意义。 这里介绍一个不太常见的经济增长领先指标：OECD指标： OECD综合领先指标（Composite Leading Indicators）由经合组织（OECD）公布，通过地产、制造业、消费、就业、金融市场等各类指标合成而来。 CLI指标高于或低于100，表明实际GDP高于或低于长期潜在水平。这意味着当CLI从高点回落时，经济扩张动力放缓，经济周期的顶点确认。当CLI下穿100时，意味着经济将进入收缩区间。 从历史来看，CLI相比美国季度GDP同比增速约领先2-3个月，相关性高于70％。此外，CLI对衰退有一定预测能力，多数时期CLI下穿100领先数月于美国国家经济研究局（NBER）定义的衰退开始时刻，但也有例外（1974年与2008年滞后于衰退开始）。 此外，CLI下穿100也并非是衰退的充分条件，在1960、1990和2010年代，都存在CLI下穿100但并未发生衰退的先例，或因为GDP低于潜在水平与经济衰退存在定义上的差别。 当前美国OECD数值是100.23，且是从相对低点上冲趋势，也完全没有指向衰退。 这样的数据显示9月份降息的空间维持在25bps是相对合理的，因为经济并不需要额外强烈刺激。

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$  下周市场繁忙，宏观数据、利率决策、公司盈利（JOLTs, BOJ, Euro CPI, US ECI, FOMC, BOE, NFP）让美股轮盘大小赌盘变更好玩。现在gamma很低，可以双边大幅波动； VOL压力高（VIX波动超过波动率）市场price in下周剧烈波动。期权价飙升1w straddle价格从0.9%涨到2%！交易考虑的是对手盘，目前基金仓位极轻，都在观望。哪怕盈利失望、哪怕short gamma，只有不硬着落，空仓的Vol seller和HF最终都很快会回来的。只不过就是暴跌再涨还是反弹的差别？！

$标普500ETF(SPY)$   $纳指100ETF(QQQ)$   本周一美股继续修复：CTA re-leverage，gamma重建，公司正以去年2倍速回购。 目前为止还没有硬着落！NFP虽差，但中间有飓风、季节调整。Sahm rule未必有效，失业率是供应(移民)引起，而不是需求降低。 美联储是焦点，届时政策若真激进到抵消长端发行。所以密切关注联储工具使用，如果按照软着落慢慢降是没有牛市的。 但如果按照市场预期这样快速降就会有牛市。 base case还是今年2-3次（3次概括更大化，利率变陡，长端维持4.5%。 另外上周的焦点是波动率VIX的修复。1w straddle低于一年平均。周三后市场重建了60亿gamma护盾。猛涨猛跌阶段暂时过去。 CTA卖出最凶阶段也告一段落，GS本预期CTA或将再卖400亿，将整体仓位首次打空 然而本周VIX和股价双修复，CTA策略重构，将不卖反买600亿！ 正如预期。CTA修复正好2w，现在等周五LO来fomo了。

$标普500波动率指数(VIX)$   1. 大盘在一个比较危险的位置， put wall在5700，所以倾向于周五的反弹是技术性的，由于周四触碰到空头止盈导致的。但实际上市场只要在5750之下是一片危险的负gamma区，波动会非常大。 2. 相对一周前的term structure，大选周的IV又被买起来了。表达了市场之前过度对川普上台过度自信了，对大选的进一步担忧恐慌，加大了hedge。但IV的crush在大选后是一个确定性很高的事件因为hedge的释放。 3. 看具体的fixed strike matrix，周一周二目前来看有点hedge不足（IV zscore在过去60d的time window里面低于平均值），但可能是暂时的，因为买put的人可能不愿意付周末这两天的theta。所以猜测周一做hedge的人会进一步增多给大盘拖后腿。 4. nvda期权的fixed strike matrix。可以看出一月二月的IV的zscore是偏低的，对这个时间的option特别关注，那么即使大选后IV crush也影响不了太多。 5. NVDA周五进了道指，但是好在11/8才正式进去。对DOW不利或对NVDA, AAPL, MSFT有负面影响全部都是花街的预期管理策略之一。

2000年、2008年和2020年的教训非常明显。 以下是需要关注的四个关键技术指标，以便在下一次市场大崩盘之前保持领先。  波动率指数 在周期后期$VIX通常保持低迷，高点较低，往往由于投资者自满情绪和拥挤的短期波动交易所致。但值得注意的是在近期历史上，VIX 的 52 周高点都先于每一次衰退熊市出现。 收益率曲线 牛市期间收益率曲线倒挂并不是可以忽视的信号，但也不是可以立即采取行动的信号：许多周期性收益都发生在这种倒挂期间。相反，要密切关注 10 年期至 3 个月期收益率利差的快速牛市陡化，这是关键的衰退信号。 信用利差 从历史上看，信用利差对股票投资者有很好的引导作用，信用利差收紧表明大量风险资金流入股票和高收益债券。然而，信用利差突然扩大至 52 周高点是需要监测的重要衰退警告。 标准普尔 500 指数$SPX $SPY 标准普尔 500 指数的价格走势可以预示市场何时接近周期高峰。作为最后一块“倒下的多米诺骨牌”，回调之后未能突破近期创纪录的高点，是市场高点经常出现的衰退模式。 综合以上是观察美股市场必不可缺的四大指标。学会使用对有效判断市场风险非常只重要。

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$   都认为降息预期为9月后，，市场把9月降息利好消化差不多了，再搞就只能博弈强度，比如25bp还是50bp，年内降一次还是两次。因此较差的就业数据也变成真的坏数据了，以前的反逻辑变成了正逻辑。 以前就业差=降息预期提前=放水快来了=涨 现在就业差=经济衰退=美股崩=大饼崩=跌 那么除非逻辑重新变成： 就业差=更大强度的降息=更快更猛的放水=涨 不然的话今后宏观数据所能带给市场的就是正逻辑而非之前的反逻辑了。 现在看周三要公布的CPI举例： 前值3%，预测值3%。如果公布值是3.1%-3.2%，说明经济变差，会加强衰退预期，按照近期就业率的逻辑来说就会下跌，反之亦然。 当然，该逻辑仅上周验证过一次，是否会是接下来的主逻辑尚未可知，但是依然可以结合盘面做波预操作...

$特斯拉(TSLA)$  无非就是老马配合资本割韭菜而已，杀完继续跌，深跌。空单太多要杀put，不然做市商这一波就要破产了。同比meta一样道理，下跌是因为call太多，达到了6:4，所以一定要下杀。