好恐怖的股市中国平安今天回购3553万，股价收跌0.9%，成交量为22.62亿，缩量非常严重。2020年格力回购51亿，今年格力电器回购218亿了，股价依然大跌。可见，在股价下跌的时候，回购也没啥用。今天国证2000创出4年来新高。国证2000由全部A股扣除国证1000指数样本股后，市值大、流动性好的2000只A股组成，反映A股市场小微盘股票的价格变动趋势。国证1000指数由A股市场中市值大、流动性好的1000只股票构成，反映A股市场大中盘股票的价格变动趋势。所以说今年以中小创为代表的小盘股涨的非常好。今年的大盘指数比较惨，一众传统价值投资者很惨，而以新能源代表的的成长股或者说题材股，涨势非常好。恒生科技指数今天收6028点，这个指数第一天是6918点，非常惨。中概互联ETF今天1.387，不知道埋葬了多少大V及互联网追随者。我记得在中概互联1.5左右的时候，我和一个粉丝发生激烈的冲突，他认为投资价值极大，不可能再跌，我认为现在的估值只能算合理，没低估，在微信群，微信公众号，知识星球多次发生争论，最后在雪球忍不住开始互喷。有一段时间中概互联确实上涨，到了1.6左右，现在又回到了最低点附近。我心里没有什么高兴，只是觉得感伤。我今天因为加仓中国平安、中国太保、建设银行、恒生科技，打开了一个小账户，我记得当初投资了35万左右，已经亏了7万，当时心里都有点发凉。我写的书叫做《理性的投资者》，我也一直自以为是个理性的投资者，但是看到账户的亏损还是难免心神不宁，怪不得巴菲特这样的优秀投资者很少关注实时行情。大多数人恐怕都很难战胜这种情绪，追涨杀跌不仅是认知问题，更是人性问题。我自己作为雪球上傻子股的坚定投资者，感触最深。但是如果能一夜暴富，我怎么会愿意慢慢变富？中小盘及热门股，实在是我不理解的投资标的，或者虽然理解了，但是从价值的角度分析，完全下不去手。股海险恶，要不忍，要不滚，要不适

我记得以前看过一段话，大意是有人问巴菲特，你是价值投资吗？巴菲特说，世界上没有价值投资，因为在我看来，如果投资不是围绕价值，那就不是投资。按照我的理解，投资是以获取企业内生性增长为出发点，投机是以获取股价价差为出发点，两者紧密相关又有所不同。这两年看着市场风云变幻，我琢磨着一件事，这个市场中到底谁才是价值投资者？我们慢慢看。第一个是前几天的新股，浙版传媒，开盘价是12.34元，第2天最高到16.28元，第3天放量大跌，今天是第10天，收盘价10.85元，是一个非常惨淡的新股。新股因为刚上市财务数据不齐全，很难对企业的价值做出判断，中国的上市公司IPO的生活估值也很高，但是因为有炒作的恶习，所以就有了打新这门无风险套利的事情，我的原则就是不管可转债还是新股，开板就卖，没必要想太多，本来就是一个炒作的事情，想那么多干嘛。第二个事情，忍不住说一下中国平安。下面这个最新数据是截止到8月4号，6月末是6月30日。据兴业证券经济与金融研究院统计，2021年二季度，主动型基金低配保险板块，持股市值占比为0.2%，环比-1.08pct，相较沪深300低配1.77pct，保险持仓占比触五年最低点，个股持仓环比也普遍下降。环比来看，基金对中国平安、中国太保、新华保险持股数量环比下降73.5%、75.4%、59.2%，持仓市值环比下降78.4%、81.1%、61.5%。再看单个公司的仓位，基金在保险板块绝大部分持仓为中国平安，比例为 0.21%，其次为中国太保，持仓0.05%，均显著低配。其中，中国平安在经历去年下半年的增配后，今年上半年被减配明显，中国人寿则并未出现在二季度公募基金重仓股中，各个股票的持仓比例均处于历史最低位。这个幅度堪称清仓式减持，我们再把部分基金出于行业配置的角度保留了一点股票扣除，从主动型基金的角度看，已经全部清仓保险股。中国平安的寿险、财险、平安银行、平安好医生、金融壹

从最高点的773跌到今天446，腾讯控股$腾讯控股(00700)$半年不到跌了42.33%，作为国内顶级互联网企业，腾讯控股是很多投资者眼中的香饽饽，那么这是一个合适的买点吗？ 从2020年年报看，腾讯的收入有五部分：游戏、社交网络、广告、金融科技与支付和腾讯云。 游戏部分包括手游，国内占比17%，海外占比6%，合计23%，电脑游戏，占比9%，合计占比32%，这是腾讯最重要的收入来源。 社交网络部分包括腾讯视频4%、腾讯音乐5%、阅文集团1%、虎牙直播2%、渠道分发7%，其他业务主要是VAS，即虚拟增值业务，大概3%，合计22%。 金融科技和支付22%，其他金融科技2%（主要是理财平台）。腾讯云5%。这两部分加起来是29%。 广告部分，腾讯视频广告2%，网络联盟广告2%，非同盟广告12%，合计18%。 以上全部相加为101%，超出部分为误差。 近年来，微信月活量增速越来越低，互联网金融这一块随着国家对金融行业的管制加强，高利贷是放不成了，手续费降低也是趋势，互联网保险始终没有走通，基金销售是很不错的出路，但是从整体看，互联网金融的盈利空间极度压缩，支付宝就是一个案例，是科技企业还是金融企业？这就决定了这一部分的业务价值，我是持悲观态度的。 社交网络和网络广告是紧密相关的，微信作为核心，通过广告实现大规模盈利的空间不大，视频号发展迅猛，有望是广告的未来一大载体。（我是不是应该去做个视频号？？？） 腾讯产品矩阵丰富，社交网络平台有微信和QQ ，媒体和数字内容方面有腾讯新闻，腾讯音乐（ QQ 音乐、酷狗、酷我等），视频方面有微视、微信视频号两个短视频平台和腾讯视频一个长视频平台，在线文学方面有阅文、 QQ 读书、微信读书 。这些产品渗透到用户文化娱乐生活的每个角落，互

加仓80万，全力做多中国！ 大家好啊。周末了，今天我主要是给大家分析几个事情，讲一下华侨城的投资价值以及赠送一个福利。 首先，我们看一张照片。作为一名十五年老兵，我的心情非常激动，真的，一直以来我们国家外交方面都是不卑不亢，有点打太极的意思，但是这次直接对抗非常给力。这也说明了“东升西降”的战略判断下，我们国家综合实力强大后的民族自信。 1901年：《辛丑条约》。2021年：你们没有资格在中国面前说，你们从实力的地位出发同中国谈话！（前所未有强硬态度，也许多年以后的历史会认为这具有划时代意义。 巴菲特说，永远不要做空美国。我说，永远不要做空中国，或许资本是没有国界的，但是投资者有。 我原本计划慢慢加仓的，大家看一下我今天一二月在股市最好时候的总体判断：今年风险大于机会，赛道股迎来估值调整，三傻轻松跑赢市场，今年整体收益目标25%左右。 但是看到我们国家这么霸气，我激动了，于是，我就 ALL IN！ 剩下的80万现金全部打掉，但是因为我的百万实盘昨天已经全部满仓，所以这些交易是在其他账户进行的，这是其中的一个账户，**作的时候已经第一时间提醒了。 我也希望我们国家的机构有点骨气，站起来做人，不要有点风吹草动就举手投降，有人不做非要做鸡狗。 赛道股是不能买了，如果你持有一只每年利润增加20%左右的股权，但是你却希望每年带来50%的收益，你不感觉害怕吗？ 之前，每次美国国债收益率提高，赛道股就会大跌。这是因为美国国债收益率提高直接影响股市的资金量，牛市重势，熊市重质，这些赛道股也知道自己充满了泡沫，眼看着没有资金去支持泡沫，就赶紧跌一跌。 从这个意义上讲，赛道股未来走势和资金量的供给是紧密相关的。 今天在微信群看到一个人说："这还只是美国的情况。去年疫情期间，全世界都在开闸救市，所以整个世界多出了20万亿美元。这20万亿美元又炮制了40万亿的全球市值和10万亿的债券。 去年还

最新百万实盘$中国平安(601318)$ $万科A(000002)$ $贵州茅台(600519)$ 好久不发百万实盘了，因为实在太忙。好多朋友也在问，加上最近持仓变化很大，就公布最新的百万实盘。现在的持仓只有平安、太保、万科和保利，坐实了“三傻总舵主”的称号。目前账户约110万，从2020年10月26日100万计算，收益率为10%。年后收益率大幅萎缩，目前只有3.67%，和大额存款不相上下。今天该账户买进13.7万，资金为港股中国电信调仓，中国电信共盈利约30%出来了，本来想等A股上市，估计还能吃一波，但是保险地产跌太惨了，看着眼红就出来了。康得新今天宣布公告进入退市整理期，30个工作日后摘牌，我个人感觉这个股票有可能出现涨停，因为这个市场中的坏人和笨蛋太多了。乐视网连续十年财务造假，欺诈上市，今天北京证监局将对乐视网处以2.406亿元罚款，对乐视网实控人贾跃亭处以罚款 2.412亿元。从2019年4月30日公告立案调查至今，历时近两年的调查终于有了定论。合计近5亿的罚款金额，或创下A股财务造假罚款最高纪录。新《证券法》的出台对于财务造假也有了相当大的提升，相信对于我国证券市场的发展很有帮助，在乐视网之前，因欺诈发行而被强制退市的金亚科技（400087.OC）、欣泰电气，其相关责任人均已被追究刑事责任。贾跃亭是出去了，不然估计也难逃刑责，这个事情太恶劣了。哀股民之多艰。就我目力所及，当前A股有很多企业估

今天，我们聊聊房事昨天我说加仓中国太保10万，中国平安20万，相信很多人还记得我前不久刚说过再也不加仓中国平安了。这说明我实在是一个说话不算数的人。昨天我说自己满仓了，今天又买了一点点万科，我实在是说话不算数。昨天我刚说了万科迎来重大负面消息，今天就加仓，实在是说话不算数。我发现优秀的投资人都是说话不算数的，比如巴菲特，说了不看好带轮子的产业，在汽车股和航空股进进出出一辈子，再比如索罗斯，这家伙是出了名的言而无言。为什么说话不算数呢？第一个，是因为我们努力让自己每天的思维是一张白纸，破除路径依赖，全面思考问题，这样自己经常推翻自己就很正常。第二，我们认为正面或者负面，都是指某一个具体的信息，但是从投资来说，我们考虑的往往是整体，是投资的主要矛盾，更不要说资产价格经常已经反映了市场信息，我们买进自己不看好的股票，卖出看好的股票就太正常不过了。最近一直在看房，原因是手里有首付，有上海首套房的购房资格，这意味着我可以有足够的杠杆，我的积分较高，可以说在任意一个摇号的项目中，我都能入围。我现在一家人的收入还可以，足以承担房贷，所以我考虑买个房子。买房，无非住或者投资，我认为这两个是相独立的，又是紧密相关的，试问，自己都不想住的房子能卖给谁？所以，就算是投资，也要从居住的角度看，自己愿意不愿意住。区别无非是自己住就考虑现在的环境，投资就考虑未来的居住环境。清明节回老家一趟，河南三门峡，十八线小城市，几个感受：第一，农村已经从凋零开始走向死亡，我们全乡的唯一一所中学因为没有生源关闭了。我记得我初一的时候，2003年一届有500人，这还不算很多人没有上初中，一眨眼，学校都没了。第二，人口流失严重，晚上八九点，城市的人和车就不多了，身边很多同学亲戚都把自己的户口落在西安或者运城，因为山西和陕西的高考环境比河南好太多了，大量的人在西安买房，高铁很方便，一个小时，和上海上班平均通勤时间差不多。

今天，赚了10万！收盘后看了一下百万实盘，今天赚了4.11万，然后看了其他的账号，加加，今天差不多10万左右。中国平安大涨5.66%，成交量113亿，算是放量大涨，明天是股权登记日，下周一分红，按照今天的股价计算，股息率大概4.2%，我差不多能分红六万左右。短期的利好有两个，一个是华夏幸福的雷彻底解除，后面有几百亿的计提要转回，一个是国债收益率一路飙升，如果能持续到年底，那么准备金又可以转回几百亿。子公司平安银行非常优秀。平安银行2021年三季报：营业收入为1271.9亿元，同比增长9.10%。净利润为291.35亿元，同比增长30.10%。扣除非经常性损益的净利润同比增长29.90%截至2021年9月30日，该行资本充足率为12.55%，一级资本充足率为10.58%，核心一级资本充足率为8.56%，不良贷款率为1.05%。拨备覆盖率268%。不良率持续改善，拨备覆盖率不断提高，一季度净利润同比增长18.53%，中报是28.55%，三季报是30.08%，显然，平安银行的净利润增速在加快。零售战略效果显著，零售客户数1.16 亿、同比增速12%左右，客户数总量不低，总体增长平稳。零售客群贡献的AUM 体量在3.05 万亿、同比增速在23%左右。私行达标客户数6.8 万户，同比在22%左右的高增长。私行AUM1.3 万亿，同比增28%。综合金融发力，公司依托平安集团个人综合金融平台，MGM（客户介绍客户）贡献度保持高增。新增获客方面：基础零售客群、财富客群、私行客群新增贡献分别为47%、58%和51%，高净值客群导流力度大。结合中国平安的“新银保”战略，预计平安银行在自身高速成长的同时也会为中国平安的保险业务带来流量。综合金融对高端客户的粘性显现。今天第一财经发消息称“平安科技战略受挫，平安集团拟计划出售平安医保科技”，很多人私下问我，第一，平安的医疗板块是不是失败了？第二，科

阿里自我革命后的第一份财报，两个字“精彩”！ 8月10日晚，阿里巴巴集团发布2024财年一季度财报。这是3月28日阿里董事会主席兼首席执行官逍遥子（张勇）公布“1+6+N组织变革”方案后，阿里发布的首份季度财报。从这份财报中，可以看出“分拆”后当下阿里最新的情况，以及隐约看到未来阿里的本地生活的未来样子。 2024财年第一财季财报显示，本地生活集团本季度营收144.5亿元，同比增长30%，订单增长同比超过35%，占总营收的份额相比 2022 年同期增长 0.7pct 至 5.8%。 本地生活集团经调整 EBITA 为-19.82 亿元，同比收窄 30.1%，在整体业务规模和效率提升双重发力下，本地生活集团亏损继续加速收窄。经调整EBITA（经营损益）达近年来最好水平。从去年的一年内，从亏损整整缩减了近四成到本季度亏损趋势继续缩小，按照这个速度，阿里本地生活有望在未来4-8个季度内实现盈利。 “到家”部分，饿了么在季度内录得订单和GMV正增长，UE（单位经济效益）持续为正且持续改善，而得益于消费者需求改善、活跃商家数量增加以及配送能力提升所影响，这一季度内的即时零售订单强劲增长，多个核心指标持续向好。 如果拉长时间线来看，2023.1-2024.6，以饿了么为第一顺位的本地生活这种良好的财务表现已持续超一年，改革后的饿了么正在步入新的历史阶段：行稳致远，从Q1开局可以预计，FY24本地生活集团的涨势将继续亮眼。  实际上，自2021年7月俞永福接管本地生活业务后，他明确了“四纵四横”战略，“四横”指业务资产，包括饿了么超级App、即时商流超算平台、即时物流超级网络（蜂鸟）、即时物流超算平台。“四纵”指作业能力，包括指挥作战效率体系、测试效率体系、评价激励效率体系、学习沉淀效率体系；设计了“541”阵型，即由5个面向消费者的（To C）业务、4个面向商家的

众安在线2020年年报出来非常亮眼，公司归母净利润达人民币5.5亿，这是众安在线在2017年9月上市以来，首次实现扭亏为盈，保费收入167亿元，同比增长14.2%，被保用户数量5.2亿，总保单超过79亿张，同时综合成本率下降10.8个百分点，改善至102.5%，在实现高质量增长的同时跻身国内前十大财险公司。理解众安在线的投资价值有三个关键点：保险业务、科技板块和自建平台。1、保险业务高速增长，产品结构大幅改善需要注意的是今年已经是众安在线的保险业务连续第二年盈利，众安在线始终坚持有质量的增长，其保险业务结构不断优化，显示了强大的未来盈利能力。如图所示众安在线的生态结构中健康生态和数字生活占比不断加重，且保持高速增长，是公司的主力军。从2016年布局健康生态以来，众安致力于满足用户健康服务需求，坚持把服务的质量作为构筑自己核心竞争力的关键。众安以健康险突破点切入，并结合众安互联网医院、暖哇科技等布局形成险+医+药的闭环，为用户提供以保险产品为基础，并融合疾病预防、健康管理、医疗问诊及医疗信息的一站式服务。从2017~2020年，健康生态付费用户数实现了63%的复合增长率，人均保费收入贡献也实现了23%的复合增长率，说明健康生态闭环的深化建设成果卓越，具备高成长性；健康生态的赔付率从2019年的53%降低到2020年的41.8%，显示了卓越的经营成果。2020年推出的众安医管家家庭医生服务，通过逾2000名医生为健康生态中2390万被保用户提供7*24小时的在线问诊、电子处方及送药上门服务。数据显示，去年个险用户ARPU（每人平均收入）达到453元，较2018年翻了接近一倍。再看数字生活版块，这是众安围绕着消费者在互联网场景个定制化开发的保障服务，其中有为电商平台提供的涵盖退货、产品质量、物流、售后服务、商家保证金等场景的风险保障，以及基于在线出行及旅行平台，就航空意外、航班延

腾讯是资本市场的史诗级大牛股，自身迅猛成长的同时，给投资者带来丰厚的收益，但是今年腾讯出现了一个很大的调整，股价从二月份的773跌到现在的485，2018年最高点是470，这差不多三年颗粒无收了。现在的腾讯是机会还是陷阱？从估值图看，腾讯确实是十年来的极低估值区间，市盈率百分位只有2.07。从业绩增速看，腾讯今年的表现也不错。从2021年到2017年的净利润增速分别是29.16%、40.18%、11.22%、27.17%和65.91%。事实上，在过去，腾讯确实是成长股，市场也一直给予它成长股的估值。我们换个角度看问题，2021年一季报、中报和三季报的净利润增速分别为65.31%、45.73%和29.16%。显然，逐季度增速下降。单独看三季报的经营成果，三季度营收1424亿元，同比增长13%；净利润395.1亿元，同比增长3%，经调整净利317.5亿元，同比下滑2%。大家发现问题在哪里了吧。腾讯的商业模式其实很简单，作为一家互联网公司，通过微信和QQ两大国民级社交软件获取流量，然后流量变现。在微信的发现页面，有朋友圈、视频号、直播、扫一扫、购物、游戏等。这些项目的功能就是获取流量、增强粘性、流量变现。除了自己把流量变现，腾讯还把“流量”这一互联网企业的核心资源作为投资的谈判筹码，通过投资大量的互联网企业，并为它们导流，在投资的企业成长壮大的时候自己获益丰厚。这么完美的模式，哪里出问题了呢？首先，我们看流量。截至第三季度微信和WeChat的合并月活跃账户数12.626亿，同比增长4.1%。因为一些特殊的原因，微信和QQ很难走出去，只能在国内称雄称霸，国内的流量是有限的，目前看流量基本到顶。其次我们看流量的粘性，第一个是小程序，根据财报披露，活跃小程序数量同比增长超40%，这个非常棒，第二个是视频号，目前看，还不是抖音的对手，抖音和B站的迅猛发展侧面也说明了腾讯在视频领域拿不出重

谁才是中国以后的最强指数基金？ 9月10号的时候，我在微信公众号上面发了一篇文章《关于2021年下半年投资几个重点方向的思考》，评论78条。大家普遍关心的问题是我为什么认为恒生科技指数和双创版才是中国的纳指100，是中长期的投资品种，而中概互联是一个中短期的投资品种。这里我想再深入分析一下。 先说估值，在我给出的指数基金估值表中，中概互联50的市盈率为40.52，净资产收益率只有9.42%，从这个角度看，中概互联是一个非常差的指数基金。很多人提出了质疑，认为我的估值数据不对，也有人认为不能用市盈率进行估值。 我查了一下其他几个做基金微信公众号的大佬，他们给出的市盈率是20左右。 我在中证指数有限公司官网查这个指数的情况，指数代码为H30533（人民币）/H30534（美元）。复制情况如图： 这样和官方给出的估值数据比较，我的估值表中数据更可靠一些。别人怎么估值的我不清楚，我还是采信自己的估值体系。 中概互联的隐忧 看着两个指数基金，前者是行业指数基金，后者为宽基指数基金。 中证海外中国互联网50指数选取海外交易所上市的50家中国互联网企业作为样本，反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的整体表现。 从成分股上看，确实是清一色的互联网企业，但是不知道为什么会有51个成分股。我以为自己的小学数学没学好，特地挨着数了一遍，确实是51个。 从十大权重股看，腾讯和阿里合计占比52.82%，占比极高，我们可以认为中概互联就是腾讯+阿里+其他公司，这样一个组合。所以我觉得买中概互联还不如买腾讯阿里加几个自己看好的低估公司，做个组合算了。 互联网行业出现了一些变化需要引起注意，一个是9月9日下午，工信部有关业务部门召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”。会上，工信部提出有关即时通信软件的合规标准，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽，否则将依法采取处置措施。当天参会的企业包括阿里巴

我们先看今天的指数基金估值图。国家统计局9号发布了2021年8月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。从环比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从同比看，CPI上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。8月份，受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，工业品价格环比和同比涨幅均有所扩大。从环比看，PPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。从同比看，PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。经济分为上游材料、中游制造和下游消费三个环节，当前是上游原材料价格大涨，下游消费乏力，中游制造业无法转移成本压力，净利润受到压缩。从世界的格局看，原材料国家大赚，最大的消费国家美国消费需求却很旺盛，这是因为金融因素的影响，美国大量发行债券，一方面推高了原材料的价格，一方面支付了制造业国家的商品。美国付出的代价就是债务压力。这种通胀是不可持续的，因为美国并不能真的无限发行货币。所以美国今年货币转向的信息不断出现，同时国家债务压力很大，又面临一个货币宽松的要求，但后者是绝路，美国长期货币宽松等于自杀，在长达两年多的货币放水后择机收缩是唯一的选择。国内的经济环境一方面是美元世界货币泛滥造成大宗商品价格走高，一方面是因为国内供给侧改革，由此造成了煤炭、矿产等企业的利润逆转乾坤，黑五类大放异彩。这个观点我在今年二月份的时候就系统论述过，但是我本以为是一波短期行情，低估了疫情和美元政策的影响，在随后的货运和大宗商品行情中没赚到钱。今年流行的按照“元素周期表”去炒作就是这个逻辑。这些行业中煤炭是个特殊的行业，我七月七号的文章详细论述了煤炭行业的投资逻辑，煤炭行业因为供给侧改革和新能源战略的推进，国内供需缺口太大，涨价是无解的答案。在这种特殊的经济背景下，下游的消费非常低迷。我们看酱油等必需品、保险等可选消费、汽车这样的耐用品，表现都很不好