别了，互联网保险

在雪球上看到一段话非常有代表性：又到年底，不少人在写总结。发现一个很有意思的现象，平安现在49.82元，年内下跌40％，一些小散却对平安仍很痴迷，对平安的问题视而不见，对平安仍抱有不切实际的幻想。远的不说，如果2018-2021四年一直持有平安不动，几乎是不赚钱的，这几年可是价值投资的大年，好公司翻倍都不止。平安投资一家华夏幸福就计提上百亿亏损，再有钱，也不能这么造，更何况平安收的是保费，不是自己的钱，要靠投资收益还钱的。看看三季报，基金几乎都已拋售待尽，一些小散还奢谈坚持，刻舟求剑，莫过于此。

这里我简单说几句：第一，“对平安的问题视而不见”，这里的问题是股价下跌还是基本面不好，没有细讲。第二，价值投资的大年，好公司翻倍都不止，这个是真的，那么现在判断未来四年是什么大年，哪些公司翻倍？有没有这个能力，如果没有，要不闭嘴，要不投资指数基金。第三，计提上百亿亏损，这就很扯淡了，计提和亏损恐怕不是一回事吧，何况华夏幸福的问题已经解决，计提大部分是可以折回的。就算把这百亿算上，今年也有一千多亿的盈利，而宋城演艺、上海机场等所谓的厉害股，几年过的狗样，股价不是也没跌吗？

第四，靠投资还钱的，就更扯淡了，基本判断是炒股的股民，和投资没太大关系，开开心心就好。平安是大型保险公司第一家转型做保障性产品的，其利润结构中利差的占比已经很低。第五、基金都已抛售殆尽，这就是傻子的言论了。基金是三季报走的吗？大哥，都走快一年了。何况这也是利好啊，说明鸡狗们没有筹码可以卖出了。国内鸡狗的情况我想大家都知道。

前复权的角度看，腾讯控股2018年2月份股价为471港币，今年高点为773.4港币，现在460港币，腾讯比太保还要惨，为什么指责腾讯不多呢？这里面的原因大家可以想一下，有多少是独立思考，多少是乌合之众的人云亦云。

前两天我写了一篇文章《腾讯暴力减持京东背后是互联网行业逻辑的变迁》，这里我说了几个点：第一，京东是很有价值的股权，当前不贵，第二，互联网行业反垄断和反资本无序扩张的背景下，腾讯的投资边界受到压缩，流量价值标的，变现能力减弱，这对腾讯是利空，第三，当前的腾讯不贵，第四，看好互联网行业的长期发展。

我粗略看了一下评论，基本上都是骂我的，认为我不懂腾讯，腾讯真的是太牛逼了，投资是利好，卖出更是利好，老厉害了。完全无视我的一个基本观点：当前的腾讯不贵。

我之前还想在公众号写了一篇文章《复盘十四年不涨的大牛股：中国太保》，一家公司十四年不涨，为什么我还把它叫做牛股呢？

这里股价不涨的原因是市盈率从80边到现在的9，就算净利润十年十倍，它的股价也是原地踏步啊。

我说的大牛股市说公司的业绩以及现在的基本面，很多人却认为大牛股指的是股价涨的猛。然后我得到的结论是再好的公司也不要买太贵，很多人得到的结论是保险公司不能买。

就像一个人感冒了，在医院拿了感冒药，回家吃了点苹果，然后感冒好了。理性的投资者会认为这个感冒药可能是有效的，一般的投资者会认为这个感冒药肯定是有效的，神棍会认为这个苹果太神奇了，能治病，得到结论：感冒就吃苹果，果到病除！

看看，这就是不同人的逻辑不同，刻在了骨子里，所以投资啊，很多人是不能交流的。你以为通过交流可以看到更广阔的天地，但是你同1万只井底之蛙交流，大家互相印证，得到的结论是：天空是圆形的，和井口一样大。

说到保险的基本面，互联网保险是避不开的，这几年很多人都担心互联网保险会颠覆传统保险公司，这里的核心逻辑是：保险是同质化产品，互联网保险的价格低，互联网的触达效果更好。

第一，对于同质化问题，我把保险产品分为保障性产品，服务型产品和理财型产品，保障性产品确实互联网保险便宜，事实上我也在慧择网做代理人，给需要纯保障的朋友推荐一些高性价比产品。这一块对传统保险公司冲击很大。

第二，互联网保险的价格低。保费=纯保费+附加保费，纯保费=风险保费+储蓄保费。风险保费对应保险公司的死差，储蓄保费对应保险公司的利差，附加保费对应保险公司的费差，每个定价因素对应一个利源因素。这里储蓄保费是保费中和预定利率对应的部分，这是答应给保护的回报。

这样保费就可以分解为三部分：风险保费，对应死差，对应的保障部分；储蓄保费，对应利差，对应的投资部分，和预定利率挂钩；附加费用，对应费差，对应的是经营费用。

我之前给朋友推荐年金险的时候就说过，不要只看预定利率，还要看储蓄保费占比是多少，附加费用多不多。当然同样的情况下，预定利率越高，消费者越有利。这是保险公司和消费者之间进行分蛋糕。

附加保费包括渠道费用、运营成本和预留利润（费差）

保险公司的产品性价比高，一般指的就是对于理财险，储蓄保费占比较高，预定利率高，对于保障性产品，其附加费用中运营成本确实低，但是销售费用并不低，互联网保险销售的时候给渠道的费用非常高，这里大家可以看看众安在线的年报，我就不讲了。

为了快速占领市场，互联网保险产品的预留利润一般也很低。

那么结论就出来了，为什么互联网保险产品便宜？因为公司就没打算赚钱，同时付出了巨大的渠道费用。保险公司的经营不以盈利为目的，或者说大家打价格战，看不到尽头，但是保险公司也不能破产，那么这些不盈利的保单慢慢积累，量越来越大，等后面稍微有个风吹草动，就会暴雷。消费者的权益不能丢，那么谁来擦屁股呢？

这是一场豪赌，大量销售不赚钱的保险产品，成功了，都是我厉害，失败了，丢给银保监会处理，这就是风险，重大风险。

如果你是监管层，你怎么办？第一，想卖便宜货，可以，但是你的资本实力得够，保障不烂屁股。第二，为了行业健康发展，避免没有底线的价格战，给渠道费用画个线。

10月22日，银保监会正式下发《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。其中，明确凡是符合新规条件的公司，都可以在全国范围内不设分支机构，开展互联网人身保险业务。

但是，这些产品必须有“互联网”字样，且仅限于意外险、定寿、十年期以下普通人寿险等5类产品。

对于险企经营互联网人身保险业务，设定了门槛，共分两类，一是基本要求，二是高阶要求。不同的资本实力销售不同的产品。凡是不符合经营条件的险企，都应于2021年12月31日前，完成存量互联网人身险业务整改。

影响很大。目前已经有17家保险公司宣布暂时停止互联网保险业务，10家寿险，7家产险。

如图是我在齐欣云服后台的截屏，我们看到已经下架的商品171个，在售的200个里面，即将下架和停售的有81个。

可见这场风暴下，整个互联网保险迎来大洗牌，

从2019年高峰到2021年六月底，传统保险公司的代理人数量已经减少200万人，目前仍在大幅度降低中，互联网保险对于同质化产品的销售具有重大冲击作用，整个保险行业一个时代过去了。

那么对于保险公司也就两条路，一条是做同质化产品，打价格战，一个是做保险+，做服务型产品。即使是选择价格战，因为行业的特殊性，监管已经不允许出现无底线的价格战了。

从这个角度讲，未来的互联网保险或许更有很大的发展空间，但是和2021年12月31日之前的互联网保险，已经不是一个事物了。

以往性价比极高，甚至以保险公司不盈利（亏损）为背景的产品，可能很少能看到了。

互联网保险，一个时代过去了。而保险的时代变迁，还刚刚开始。

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