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22:42</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>1月7日，热门中概股盘初普遍上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨超3%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c45464699dc24fa06f66b98bec6a4ebb\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5bbeae557e1009a2106fa3ed8a85d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>正文如下：</b></p><p><b>1、美联储12月纪要暗示很快缩表，大超市场预期，引发资产价格剧烈波动。</b></p><p>&gt;缩表讨论：美联储12月会议纪要显示，“几乎所有官员”（almost all）均认为在首次加息后的某一时间点开始缩表是合适的，并且与历史相比，本轮缩表时间可能更早、速度可能更快。</p><p>&gt;缩表原因：从纪要内容和现实情况来看，美联储希望尽快缩表的原因主要有两点：（1）防止收益率曲线扁平化，进而防止息差收窄对金融体系的冲击；（2）当前流动性仍处于过剩状态，且存在常备回购工具（SRF），不需要维持如此高的准备金水平。</p><p>&gt;市场预期：纽约联储12月的市场调查显示，不论一级交易商还是市场参与者，均预计美联储缩表最快也要到2023Q2，因此本次纪要内容可谓大超预期。</p><p>&gt;资产表现：本次纪要公布后的两个交易日，标普500指数累计下跌2%，10Y美债收益率累计上行8bp至1.73%，美元指数上涨0.14%至96.3，现货黄金下跌1.2%至1788.5美元/盎司。此外，联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由3.0次升至3.4次，其中2022年3月加息次数由0.7次升至0.9次，反映出市场加息预期小幅升温。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c49e798750978e9357772cdc670d230\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c24c8ede6c6ed4c482814da9ab458d61\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2、二战后美联储仅在2017-2018年实施过主动缩表，当时的节奏及市场表现回顾。</b></p><p>&gt;缩表过程：2017年3月的FOMC会议上，美联储官员首次讨论缩表，纪要显示“大多数官员”（most）认为在2017年晚些时候启动缩表是合适的；6月会议给出了具体的缩表计划，采取逐步提高再投资门槛的方式进行缩表（详见图表3）；9月会议正式宣布缩表，10月开始实施。值得注意的是，美联储在2016/12、2017/3、2017/6进行3次加息，均间隔3个月；但在2017/6宣布缩表计划后，下一次加息递延到了2017/12，这表明启动缩表可能伴随着暂缓加息。</p><p>&gt;市场预期：纽约联储调查显示，2017年3月美联储讨论缩表时，市场机构对年内缩表已有预期，但尚不充分；2017年6月美联储给出缩表计划时，市场机构对年内缩表的预期已经非常充分。因此，2017年美联储缩表并未大幅超出市场预期。</p><p>&gt;资产表现：回顾2017年美联储缩表全过程，美股仅短期有过小幅调整，整体保持上涨趋势；10Y美债收益率从2017年3月开始持续下行，直到2018年初才开始上行，但上行的原因更多是经济向好、通胀抬升、特朗普减税等，与缩表关系不大；美元指数持续下跌至2018年4月，黄金震荡上涨至2018年4月。这表明，缩表对资产价格中长期走势的影响十分有限。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5bbeae557e1009a2106fa3ed8a85d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/335b26bfd3c5090d8d7f9427970c1574\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\" 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height=\"auto\"/></p><p><b>3、本轮美联储加息和缩表路径推演，及资产价格走势展望。</b></p><p>&gt;加息和缩表路径：根据美联储常规政策操作流程，并结合2017年的历史经验，本轮美联储应也是按照“加息-给出缩表计划-启动缩表并暂缓加息-再度加息”的路径推进。此外，2017年从讨论缩表到最终宣布间隔了6个月，也可以作为参考。从目前情况来看，最有可能的路线图是：5月首次加息、6月或7月给出缩表计划、9月或Q4实施缩表、年底第二次加息。我们仍预计全年仅加息2次，而不是点阵图和利率期货隐含的3次。若后续美国疫情明显缓和，不排除会提前到3月首次加息，缩表时间也会相应提前，但全年加息三次及以上的概率依然不高。</p><p>&gt;大类资产展望：相比2017年，本轮缩表的宏观环境有3点不同：（1）2017年美国经济处在加速修复阶段，当前美国经济已开始边际放缓；（2）2017年美国通胀持续抬升，当前美国通胀即将触顶回落；（3）本轮缩表明显比2017年更加超预期。鉴于美国经济明显走弱和通胀拐点的确立均需要时间，未来1-2个月市场对美联储政策收紧的预期仍将延续鹰派，甚至可能进一步升温，因此美股调整压力仍大，美债收益率也将保持高位。但前期报告《美国通胀即将迎来拐点——兼评11月美国CPI》中我们曾指出，通胀预期和加息预期均是只反映了即期通胀走势，一旦美国通胀出现明确拐点，叠加经济数据走弱，通胀预期和加息预期将迎来降温，届时美股下跌压力将逐步减轻，美债收益率也将重回下行通道。全年来看，维持我们年度海外报告中的判断：美股以震荡调整为主，难以延续2021年的涨势；美债名义利率大概率温和下行，实际利率可能上行；美元指数趋于上涨，高点可能破100；黄金价格大概率下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c2bf0bb56d89dcbf6af4dcac211d99a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/4cKNu1f5WCPlITvh6QxmCQ><strong>熊园观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事件：北京时间1月6日凌晨3点，美联储公布12月FOMC会议纪要，纪要显示美联储官员已开始详细讨论缩表并预计很快实施，引发市场大幅波动。核心结论：1、美联储12月纪要显示，可能在首次加息后启动缩表，并预计本轮缩表将比历史上更早、更快，这一表述大幅超出市场预期，引发资产价格剧烈波动。2、二战后美联储仅在2017年实施过主动缩表，依次在2017年3月讨论、6月给出缩表计划、9月宣布、10月开始实施。从...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/4cKNu1f5WCPlITvh6QxmCQ\">Web 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all）均认为在首次加息后的某一时间点开始缩表是合适的，并且与历史相比，本轮缩表时间可能更早、速度可能更快。>缩表原因：从纪要内容和现实情况来看，美联储希望尽快缩表的原因主要有两点：（1）防止收益率曲线扁平化，进而防止息差收窄对金融体系的冲击；（2）当前流动性仍处于过剩状态，且存在常备回购工具（SRF），不需要维持如此高的准备金水平。>市场预期：纽约联储12月的市场调查显示，不论一级交易商还是市场参与者，均预计美联储缩表最快也要到2023Q2，因此本次纪要内容可谓大超预期。>资产表现：本次纪要公布后的两个交易日，标普500指数累计下跌2%，10Y美债收益率累计上行8bp至1.73%，美元指数上涨0.14%至96.3，现货黄金下跌1.2%至1788.5美元/盎司。此外，联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由3.0次升至3.4次，其中2022年3月加息次数由0.7次升至0.9次，反映出市场加息预期小幅升温。2、二战后美联储仅在2017-2018年实施过主动缩表，当时的节奏及市场表现回顾。>缩表过程：2017年3月的FOMC会议上，美联储官员首次讨论缩表，纪要显示“大多数官员”（most）认为在2017年晚些时候启动缩表是合适的；6月会议给出了具体的缩表计划，采取逐步提高再投资门槛的方式进行缩表（详见图表3）；9月会议正式宣布缩表，10月开始实施。值得注意的是，美联储在2016/12、2017/3、2017/6进行3次加息，均间隔3个月；但在2017/6宣布缩表计划后，下一次加息递延到了2017/12，这表明启动缩表可能伴随着暂缓加息。>市场预期：纽约联储调查显示，2017年3月美联储讨论缩表时，市场机构对年内缩表已有预期，但尚不充分；2017年6月美联储给出缩表计划时，市场机构对年内缩表的预期已经非常充分。因此，2017年美联储缩表并未大幅超出市场预期。>资产表现：回顾2017年美联储缩表全过程，美股仅短期有过小幅调整，整体保持上涨趋势；10Y美债收益率从2017年3月开始持续下行，直到2018年初才开始上行，但上行的原因更多是经济向好、通胀抬升、特朗普减税等，与缩表关系不大；美元指数持续下跌至2018年4月，黄金震荡上涨至2018年4月。这表明，缩表对资产价格中长期走势的影响十分有限。3、本轮美联储加息和缩表路径推演，及资产价格走势展望。>加息和缩表路径：根据美联储常规政策操作流程，并结合2017年的历史经验，本轮美联储应也是按照“加息-给出缩表计划-启动缩表并暂缓加息-再度加息”的路径推进。此外，2017年从讨论缩表到最终宣布间隔了6个月，也可以作为参考。从目前情况来看，最有可能的路线图是：5月首次加息、6月或7月给出缩表计划、9月或Q4实施缩表、年底第二次加息。我们仍预计全年仅加息2次，而不是点阵图和利率期货隐含的3次。若后续美国疫情明显缓和，不排除会提前到3月首次加息，缩表时间也会相应提前，但全年加息三次及以上的概率依然不高。>大类资产展望：相比2017年，本轮缩表的宏观环境有3点不同：（1）2017年美国经济处在加速修复阶段，当前美国经济已开始边际放缓；（2）2017年美国通胀持续抬升，当前美国通胀即将触顶回落；（3）本轮缩表明显比2017年更加超预期。鉴于美国经济明显走弱和通胀拐点的确立均需要时间，未来1-2个月市场对美联储政策收紧的预期仍将延续鹰派，甚至可能进一步升温，因此美股调整压力仍大，美债收益率也将保持高位。但前期报告《美国通胀即将迎来拐点——兼评11月美国CPI》中我们曾指出，通胀预期和加息预期均是只反映了即期通胀走势，一旦美国通胀出现明确拐点，叠加经济数据走弱，通胀预期和加息预期将迎来降温，届时美股下跌压力将逐步减轻，美债收益率也将重回下行通道。全年来看，维持我们年度海外报告中的判断：美股以震荡调整为主，难以延续2021年的涨势；美债名义利率大概率温和下行，实际利率可能上行；美元指数趋于上涨，高点可能破100；黄金价格大概率下跌。风险提示：美联储政策立场超预期调整，美国通胀持续超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":834,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695827934,"gmtCreate":1641423202505,"gmtModify":1641423202609,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695827934","repostId":"1117570907","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1055,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695890712,"gmtCreate":1641389697034,"gmtModify":1641389697133,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"676","listText":"676","text":"676","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695890712","repostId":"1140649603","repostType":4,"repost":{"id":"1140649603","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1641384471,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140649603?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-05 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>。</b></p><p>抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是<b>AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。</b>而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接不少的难题。</p><p><b>一、连年亏损，营收增速难说快</b></p><p>就目前而言<b>，商汤作为亚洲最大的AI软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商（2020年按收入算，市场份额达11%），但营收规模并不大，增速亦不快。</b>于2018年至2020年间，商汤营收从18.5亿增长至34.5亿元，CAGR为36%。虽然2021年上半年营收增速达92%，但考虑到疫情影响，这不能说明什么，即便按年化计算，亦只是等于去年水平。</p><p>据汇丰估计，商汤今年收入实际也只是同比增长38%。最重要的是，近50亿水平的营收规模，放在A股科创板也算是比较小微类型。考虑到AI概念已出现多时，商汤在行业更是商业化领先的企业，不免令人怀疑AI市场是否如所想的美好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41a13c20a67cad17dd52f9f631e0d3f9\" tg-width=\"639\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据沙利文的报告，计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块，而中国市场预期将从2020年的167亿元增长至2025年的1,017亿元，CAGR为43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a042c3474032214dcdce2110f4914b60\" tg-width=\"772\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>按商汤的市占率以及营收规模来看，也是符合当前市场状况。不过，市场未来能否达到高增速，商汤又能否从持续增长的市场中分一杯羹，这不但涉及AI场景的落地进程，亦取决于市场的竞争情况，而这点需要先从商汤业务说起。</p><p><b>二、核心平台衍生四大业务</b></p><p>商汤拥有专有的人工智能基础设施SenseCore，能为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。</p><p>同时，<b>平台提供流畅、标准化、端到端的AI模型自动生产流程，能通过大规模量产模型的能力扩大产品范围，</b>使商汤能够在多个垂直行业中提供多样化的全栈AI应用服务。</p><p><b>具体来看，商汤从SenseCore上衍生了四大业务，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a501d1fc0254a440c833c94ceb46053\" tg-width=\"863\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb50391dffa613e43ed66c17d6180c9f\" tg-width=\"810\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，智慧商业和智慧生活主要用于对空间或是设施状况的检测，从而减少人力监控，以及对企业提供数字化转型方案；</p><p>智慧生活赋能IoT设备，例如在手机上增强相机拍照效果以及实现智能化管理、或是帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果，另外，SenseCare则以AI工具辅助医生进行诊断。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d5c7c3baa83bed84304d50deb363cb8\" tg-width=\"759\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>智能汽车由五个产品组成，即SenseAuto Pilot（ADAS产品）、SenseAuto Cabin（包括驾驶员分析系统(DMS)、乘客分析系统(OMS)及智能车载娱乐(IVI)系统）、SenseAuto Empower（AI-as-a-Service产品，支持车企内部的AI开发计划）、SenseAuto Robobus（L4级的自动驾驶产品，提供无人巴士）及SenseAuto Connect（车路协同产品）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5102bc90c8aca5e7e5cb525262bb0ab0\" tg-width=\"876\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从营收规模来看，智慧商业和智慧城市占绝大多数，基于AI的商业化较为简单具体。</b></p><p>于2021年上半年，两者分别占营收约39.2%和47.6%，而智慧城市的增长较快，过往3年收入CAGR达到61%，高于智慧商业的32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfba759f531f3e3a8dc8656952cece3e\" tg-width=\"638\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从客户数量来说，智慧城市亦是保持着较快增长。另外，在智慧商业方面，2020年和2019年的客户数量同样处于800多名的水平，很大程度受疫情影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210db777499b23d62640e6eb41956b48\" tg-width=\"636\" tg-height=\"208\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于疫情的具体影响，可能要等到下半年的业绩出来后才能论证，但可确定的是，商汤的短期增长仍将靠这两大业务推动。另一方面，智慧城市的客户主要为政府及相关部门，意味着付款周期长，令公司整体应收账天数长达近300天，不但拖累现金流，而且也加大了减值风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a9c4445f6a5061ef994ccc876b67514\" tg-width=\"626\" tg-height=\"105\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>于2021年上半年，公司的贸易应收款项39.3亿元，减值拨备余额7.8亿，来自智慧城市的贸易应收款项净额为21.6亿。</p><p>商汤目前经营现金流仍然是负数，除了付款周期长外，持续加大研发支出亦是主要原因。过去三年半，研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7972c31d81d26bfc8f36b3ad3ac2f94\" tg-width=\"635\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，作为科技公司，大量的研发投入必不可小，商汤投入资源用于建设大型AI超算中心以及开发AI芯片、AI传感器等核心产品，亦是巩固其领先地位的重要基础。</p><p>目前商汤已组建成亚洲最大、水平最高的研究团队之一，拥有40位教授及3,593名技术研发人员，其中包括250多名博士和博士生，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。自成立以来，商汤在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。整体看，<b>上述均能反映商汤的研发实力，而且被美国制裁更能直接验证。</b></p><p><b>所以，大部分投资人并不质疑公司的硬实力，核心是其商业化前景。</b></p><p><b>三、AI场景尴尬，市场竞争激烈</b></p><p>从现况来看，智慧商业和智慧城市的商业进程最为理想，空间也巨大，但市场竞争激烈。</p><p>根据沙利文的报告，于2020年，面向企业和城市管理应用的市场规模分别为43亿和82亿，共占整体市场逾70%，而未来5年CAGR均有30%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b8ceb95f83706de56afca672f544150\" tg-width=\"861\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这两个应用市场，商汤均排名第一，而在消费者应用市场则排名第二，但实际与其他竞争者差距不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d7423dfaf014a39e4dcf5162662d6c2\" tg-width=\"882\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adac528c3f7c42922864293f9c97db09\" tg-width=\"831\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da1c9bab234c787a4a73468c88444ac5\" tg-width=\"825\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而且，商汤面临的竞争对手相似，虽然招股书没有清楚表明，但可预期包括另外的“AI四小龙”，即旷视科技、依图科技以及云从科技。以旷视科技为例，收入主要靠城市物联网，2020年营收占比约65%，其次是消费物联网，占比逾18%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66cc397aa42a7f2d2c00806507ac8a33\" tg-width=\"915\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外，除了纯AI公司外，不少硬件企业亦转战AI领域，带来了不容忽视的竞争。</p><p><b>尤其是在AIoT时代，不再像移动互联网时代一样，能以单个标准化应用通吃所有场景，反而软硬结合的模式，可能才更好使得终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景。</b></p><p>以安防龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>为例，公司从2018年开始推出的AI cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。</p><p>另外，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/VR、智能家居、移动支付、扫地机等市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655cc5f3ed4a5ac65511f942dd877c48\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这亦反映了一个特性，<b>AI更多倾向于提供附加值，用于增强原先业务，在缺乏具体的落地场景下，难以作为一个独立业务。</b></p><p>比如人脸识别闸机，精度要求不高的话，基本谁都可以做，技术门槛并不高。<b>因此，各类碎片化场景不一定需要深度的AI技术，而商汤的领先技术可能落得无用武之地。</b></p><p>至于充满发展性的元宇宙，不少巨头已经开始投入巨大研发，某程度也会削弱商汤的变现能力。</p><p>同样地，汽车应用虽然为未来增速最快的计算机视觉软件市场，但竞争格局相比其他有过之而无不及。</p><p>就行业现况来看，部份新能源汽车商均自行研发相关技术，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>NOA和小鹏的 NGP。</p><p>其中，特斯拉甚至自研了超级计算机Dojo，用于训练<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>解决长尾问题、边缘小概率事件等，从而不断增强其自动驾驶能力。</p><p>当然，不是所有车企有这样的资源和能力，所以就需要类似于商汤绝影这样的方案。</p><p>一方面，商汤可以作为供应商，直接供应车辆智能化的解决方案；另一方面，这些车企可以借助商汤绝影的开放平台构建智能化能力，为自研打好基础。</p><p>其次，国外车企想要进入中国的庞大市场，必然要实施本土化策略，不但满足当地主流需求，亦能对后续开发和修改需求快速响应，而商汤绝影作为本土供应商便有望受惠。</p><p>然而，<b>在这个方向上，商汤便等于直接面对华为、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等巨头。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1bc39beba72f0c8f8952620f99a123\" tg-width=\"800\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>乐观地看，自2017年起，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的AI技术，某程度证明了这方向的可行性。</p><p>招股书上提到了两个智能汽车的案例，一家是每年销售超过100万辆汽车的中国领先车企，当中首批预装SmartAuto Cabin产品的车型已于2021年4月上市；</p><p>另一家是合众汽车（旗下品牌有哪咤汽车），其搭载绝影产品的合众车型已于2020年量产。</p><p>但值得留意的是，当中并未提到自动驾驶方案的例子，与本田的合作亦没有更详细的披露，未来能否真正落地有待观察。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d76563be0e89253925a8bf9a71eeea9e\" tg-width=\"656\" tg-height=\"691\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>截至2021年6月30日，商汤已与30余家车企合作，并已获选为50多个车型的供应商，在未来数年内，向其2,000多万辆汽车供应绝影产品，而预装其L2+ ADAS产品的车型预计将在2022年实现量产。</p><p>在收费模式上，就SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin而言，商汤通常取初次部署的工程费用及基于搭载其软件按照实际汽车出货量计的许可费；</p><p>就SenseAuto Empower而言，则通常就研究项目及计划收取研发服务费，并就公司提供的AI-as-a-Service收取订阅费。</p><p><b>从目前来看，商汤的智能汽车业务的客户集中极高，最大客户占上半年营收约78%。</b>至于未来2,000多万辆汽车能带来少多实际收入，就要看商汤的表现。</p><p><b>四、结语</b></p><p>毫无疑问，商汤是一间在中国、甚至亚洲领先的AI公司，只是，当前AI水平支撑不了广泛应用，学术研究要突破到什么阶段，才能实现更多的技术变现，这点充满着不确定性。更重要的是，AI无法作为一个独立业务，导致价值占比不够高，而各类碎片化场景也面对激烈的市场竞争。</p><p>短期来看，智慧商业和智慧城市仍然为主要业务，但增速较快的后者，<b>客户主要为政府部门，其非盈利性质难以为AI技术打开更多变现空间，</b>更不用说不同的地方政府有多少预算在这方面。</p><p>但<b>往未来展望，商汤的基因和产业互联网时代有着很高的契合度，尤其在增量最多的智能汽车上。</b>虽然自动驾驶发展方向仍在纯视觉还是激光雷达方案上探索，但在其他方面视觉AI技术仍有不少发挥空间，而且说不定混合技术才是走得更远的方案。</p><p>在巨大的新能源汽车增量以及多条商业化路径的支持下，即便市场竞争再激烈，有实力者总能分得一杯羹。同时，商汤的AI技术涉足多个范围，包括智能城市、智能交通、智能商业、或是ARVR等消费生活，这些后续均有望和智能汽车业务产生链接，带来新的价值。</p><p>所以说，如果商汤能在智能汽车业务上成功打造成标杆项目，其积累多年的AI技术基础将有机会全方位释放，后续空间自然可期。</p><p>但回到当下，在未来一段时间内，商汤仍将要面对亏损的日子。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>商汤科技大涨背后：远看空间巨大，越近看越朦胧</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">丫丫港股圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-01-05 20:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>尽管通往IPO的道路上发生了许多意想不到的事情，但商汤终归成功在港股上市，过程中外资投资者从起初的期待到敬而远之，而最终的基石投资者也全部变成中资背景。</p><p>在资本拥护下，公司三天累涨逾100%，市值逾2500亿港元。<b>没有意外的话，商汤在很快的时间内就可以通过大市值快速进入港股通交易，最慢也是2022年3月份。但从估值层面看，根据<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>预测，公司今年收入约47.5亿元人民币，相当于逾31倍市销率（PS），这个估值已经是远高于GPU及人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>。</b></p><p>抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是<b>AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。</b>而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接不少的难题。</p><p><b>一、连年亏损，营收增速难说快</b></p><p>就目前而言<b>，商汤作为亚洲最大的AI软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商（2020年按收入算，市场份额达11%），但营收规模并不大，增速亦不快。</b>于2018年至2020年间，商汤营收从18.5亿增长至34.5亿元，CAGR为36%。虽然2021年上半年营收增速达92%，但考虑到疫情影响，这不能说明什么，即便按年化计算，亦只是等于去年水平。</p><p>据汇丰估计，商汤今年收入实际也只是同比增长38%。最重要的是，近50亿水平的营收规模，放在A股科创板也算是比较小微类型。考虑到AI概念已出现多时，商汤在行业更是商业化领先的企业，不免令人怀疑AI市场是否如所想的美好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41a13c20a67cad17dd52f9f631e0d3f9\" tg-width=\"639\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据沙利文的报告，计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块，而中国市场预期将从2020年的167亿元增长至2025年的1,017亿元，CAGR为43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a042c3474032214dcdce2110f4914b60\" tg-width=\"772\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>按商汤的市占率以及营收规模来看，也是符合当前市场状况。不过，市场未来能否达到高增速，商汤又能否从持续增长的市场中分一杯羹，这不但涉及AI场景的落地进程，亦取决于市场的竞争情况，而这点需要先从商汤业务说起。</p><p><b>二、核心平台衍生四大业务</b></p><p>商汤拥有专有的人工智能基础设施SenseCore，能为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。</p><p>同时，<b>平台提供流畅、标准化、端到端的AI模型自动生产流程，能通过大规模量产模型的能力扩大产品范围，</b>使商汤能够在多个垂直行业中提供多样化的全栈AI应用服务。</p><p><b>具体来看，商汤从SenseCore上衍生了四大业务，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a501d1fc0254a440c833c94ceb46053\" tg-width=\"863\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb50391dffa613e43ed66c17d6180c9f\" tg-width=\"810\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，智慧商业和智慧生活主要用于对空间或是设施状况的检测，从而减少人力监控，以及对企业提供数字化转型方案；</p><p>智慧生活赋能IoT设备，例如在手机上增强相机拍照效果以及实现智能化管理、或是帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果，另外，SenseCare则以AI工具辅助医生进行诊断。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d5c7c3baa83bed84304d50deb363cb8\" tg-width=\"759\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>智能汽车由五个产品组成，即SenseAuto Pilot（ADAS产品）、SenseAuto Cabin（包括驾驶员分析系统(DMS)、乘客分析系统(OMS)及智能车载娱乐(IVI)系统）、SenseAuto Empower（AI-as-a-Service产品，支持车企内部的AI开发计划）、SenseAuto Robobus（L4级的自动驾驶产品，提供无人巴士）及SenseAuto Connect（车路协同产品）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5102bc90c8aca5e7e5cb525262bb0ab0\" tg-width=\"876\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从营收规模来看，智慧商业和智慧城市占绝大多数，基于AI的商业化较为简单具体。</b></p><p>于2021年上半年，两者分别占营收约39.2%和47.6%，而智慧城市的增长较快，过往3年收入CAGR达到61%，高于智慧商业的32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfba759f531f3e3a8dc8656952cece3e\" tg-width=\"638\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从客户数量来说，智慧城市亦是保持着较快增长。另外，在智慧商业方面，2020年和2019年的客户数量同样处于800多名的水平，很大程度受疫情影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210db777499b23d62640e6eb41956b48\" tg-width=\"636\" tg-height=\"208\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于疫情的具体影响，可能要等到下半年的业绩出来后才能论证，但可确定的是，商汤的短期增长仍将靠这两大业务推动。另一方面，智慧城市的客户主要为政府及相关部门，意味着付款周期长，令公司整体应收账天数长达近300天，不但拖累现金流，而且也加大了减值风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a9c4445f6a5061ef994ccc876b67514\" tg-width=\"626\" tg-height=\"105\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>于2021年上半年，公司的贸易应收款项39.3亿元，减值拨备余额7.8亿，来自智慧城市的贸易应收款项净额为21.6亿。</p><p>商汤目前经营现金流仍然是负数，除了付款周期长外，持续加大研发支出亦是主要原因。过去三年半，研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7972c31d81d26bfc8f36b3ad3ac2f94\" tg-width=\"635\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，作为科技公司，大量的研发投入必不可小，商汤投入资源用于建设大型AI超算中心以及开发AI芯片、AI传感器等核心产品，亦是巩固其领先地位的重要基础。</p><p>目前商汤已组建成亚洲最大、水平最高的研究团队之一，拥有40位教授及3,593名技术研发人员，其中包括250多名博士和博士生，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。自成立以来，商汤在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。整体看，<b>上述均能反映商汤的研发实力，而且被美国制裁更能直接验证。</b></p><p><b>所以，大部分投资人并不质疑公司的硬实力，核心是其商业化前景。</b></p><p><b>三、AI场景尴尬，市场竞争激烈</b></p><p>从现况来看，智慧商业和智慧城市的商业进程最为理想，空间也巨大，但市场竞争激烈。</p><p>根据沙利文的报告，于2020年，面向企业和城市管理应用的市场规模分别为43亿和82亿，共占整体市场逾70%，而未来5年CAGR均有30%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b8ceb95f83706de56afca672f544150\" tg-width=\"861\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这两个应用市场，商汤均排名第一，而在消费者应用市场则排名第二，但实际与其他竞争者差距不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d7423dfaf014a39e4dcf5162662d6c2\" tg-width=\"882\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adac528c3f7c42922864293f9c97db09\" tg-width=\"831\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da1c9bab234c787a4a73468c88444ac5\" tg-width=\"825\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而且，商汤面临的竞争对手相似，虽然招股书没有清楚表明，但可预期包括另外的“AI四小龙”，即旷视科技、依图科技以及云从科技。以旷视科技为例，收入主要靠城市物联网，2020年营收占比约65%，其次是消费物联网，占比逾18%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66cc397aa42a7f2d2c00806507ac8a33\" tg-width=\"915\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外，除了纯AI公司外，不少硬件企业亦转战AI领域，带来了不容忽视的竞争。</p><p><b>尤其是在AIoT时代，不再像移动互联网时代一样，能以单个标准化应用通吃所有场景，反而软硬结合的模式，可能才更好使得终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景。</b></p><p>以安防龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>为例，公司从2018年开始推出的AI cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。</p><p>另外，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/VR、智能家居、移动支付、扫地机等市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655cc5f3ed4a5ac65511f942dd877c48\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这亦反映了一个特性，<b>AI更多倾向于提供附加值，用于增强原先业务，在缺乏具体的落地场景下，难以作为一个独立业务。</b></p><p>比如人脸识别闸机，精度要求不高的话，基本谁都可以做，技术门槛并不高。<b>因此，各类碎片化场景不一定需要深度的AI技术，而商汤的领先技术可能落得无用武之地。</b></p><p>至于充满发展性的元宇宙，不少巨头已经开始投入巨大研发，某程度也会削弱商汤的变现能力。</p><p>同样地，汽车应用虽然为未来增速最快的计算机视觉软件市场，但竞争格局相比其他有过之而无不及。</p><p>就行业现况来看，部份新能源汽车商均自行研发相关技术，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>NOA和小鹏的 NGP。</p><p>其中，特斯拉甚至自研了超级计算机Dojo，用于训练<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>解决长尾问题、边缘小概率事件等，从而不断增强其自动驾驶能力。</p><p>当然，不是所有车企有这样的资源和能力，所以就需要类似于商汤绝影这样的方案。</p><p>一方面，商汤可以作为供应商，直接供应车辆智能化的解决方案；另一方面，这些车企可以借助商汤绝影的开放平台构建智能化能力，为自研打好基础。</p><p>其次，国外车企想要进入中国的庞大市场，必然要实施本土化策略，不但满足当地主流需求，亦能对后续开发和修改需求快速响应，而商汤绝影作为本土供应商便有望受惠。</p><p>然而，<b>在这个方向上，商汤便等于直接面对华为、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等巨头。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1bc39beba72f0c8f8952620f99a123\" tg-width=\"800\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>乐观地看，自2017年起，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的AI技术，某程度证明了这方向的可行性。</p><p>招股书上提到了两个智能汽车的案例，一家是每年销售超过100万辆汽车的中国领先车企，当中首批预装SmartAuto Cabin产品的车型已于2021年4月上市；</p><p>另一家是合众汽车（旗下品牌有哪咤汽车），其搭载绝影产品的合众车型已于2020年量产。</p><p>但值得留意的是，当中并未提到自动驾驶方案的例子，与本田的合作亦没有更详细的披露，未来能否真正落地有待观察。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d76563be0e89253925a8bf9a71eeea9e\" tg-width=\"656\" tg-height=\"691\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>截至2021年6月30日，商汤已与30余家车企合作，并已获选为50多个车型的供应商，在未来数年内，向其2,000多万辆汽车供应绝影产品，而预装其L2+ ADAS产品的车型预计将在2022年实现量产。</p><p>在收费模式上，就SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin而言，商汤通常取初次部署的工程费用及基于搭载其软件按照实际汽车出货量计的许可费；</p><p>就SenseAuto Empower而言，则通常就研究项目及计划收取研发服务费，并就公司提供的AI-as-a-Service收取订阅费。</p><p><b>从目前来看，商汤的智能汽车业务的客户集中极高，最大客户占上半年营收约78%。</b>至于未来2,000多万辆汽车能带来少多实际收入，就要看商汤的表现。</p><p><b>四、结语</b></p><p>毫无疑问，商汤是一间在中国、甚至亚洲领先的AI公司，只是，当前AI水平支撑不了广泛应用，学术研究要突破到什么阶段，才能实现更多的技术变现，这点充满着不确定性。更重要的是，AI无法作为一个独立业务，导致价值占比不够高，而各类碎片化场景也面对激烈的市场竞争。</p><p>短期来看，智慧商业和智慧城市仍然为主要业务，但增速较快的后者，<b>客户主要为政府部门，其非盈利性质难以为AI技术打开更多变现空间，</b>更不用说不同的地方政府有多少预算在这方面。</p><p>但<b>往未来展望，商汤的基因和产业互联网时代有着很高的契合度，尤其在增量最多的智能汽车上。</b>虽然自动驾驶发展方向仍在纯视觉还是激光雷达方案上探索，但在其他方面视觉AI技术仍有不少发挥空间，而且说不定混合技术才是走得更远的方案。</p><p>在巨大的新能源汽车增量以及多条商业化路径的支持下，即便市场竞争再激烈，有实力者总能分得一杯羹。同时，商汤的AI技术涉足多个范围，包括智能城市、智能交通、智能商业、或是ARVR等消费生活，这些后续均有望和智能汽车业务产生链接，带来新的价值。</p><p>所以说，如果商汤能在智能汽车业务上成功打造成标杆项目，其积累多年的AI技术基础将有机会全方位释放，后续空间自然可期。</p><p>但回到当下，在未来一段时间内，商汤仍将要面对亏损的日子。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c354660ab8bc2bf1429877836015f3a2","relate_stocks":{"00020":"商汤-W"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140649603","content_text":"尽管通往IPO的道路上发生了许多意想不到的事情，但商汤终归成功在港股上市，过程中外资投资者从起初的期待到敬而远之，而最终的基石投资者也全部变成中资背景。在资本拥护下，公司三天累涨逾100%，市值逾2500亿港元。没有意外的话，商汤在很快的时间内就可以通过大市值快速进入港股通交易，最慢也是2022年3月份。但从估值层面看，根据汇丰预测，公司今年收入约47.5亿元人民币，相当于逾31倍市销率（PS），这个估值已经是远高于GPU及人工智能硬件龙头英伟达。抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接不少的难题。一、连年亏损，营收增速难说快就目前而言，商汤作为亚洲最大的AI软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商（2020年按收入算，市场份额达11%），但营收规模并不大，增速亦不快。于2018年至2020年间，商汤营收从18.5亿增长至34.5亿元，CAGR为36%。虽然2021年上半年营收增速达92%，但考虑到疫情影响，这不能说明什么，即便按年化计算，亦只是等于去年水平。据汇丰估计，商汤今年收入实际也只是同比增长38%。最重要的是，近50亿水平的营收规模，放在A股科创板也算是比较小微类型。考虑到AI概念已出现多时，商汤在行业更是商业化领先的企业，不免令人怀疑AI市场是否如所想的美好。根据沙利文的报告，计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块，而中国市场预期将从2020年的167亿元增长至2025年的1,017亿元，CAGR为43.5%。按商汤的市占率以及营收规模来看，也是符合当前市场状况。不过，市场未来能否达到高增速，商汤又能否从持续增长的市场中分一杯羹，这不但涉及AI场景的落地进程，亦取决于市场的竞争情况，而这点需要先从商汤业务说起。二、核心平台衍生四大业务商汤拥有专有的人工智能基础设施SenseCore，能为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。同时，平台提供流畅、标准化、端到端的AI模型自动生产流程，能通过大规模量产模型的能力扩大产品范围，使商汤能够在多个垂直行业中提供多样化的全栈AI应用服务。具体来看，商汤从SenseCore上衍生了四大业务，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。简单来说，智慧商业和智慧生活主要用于对空间或是设施状况的检测，从而减少人力监控，以及对企业提供数字化转型方案；智慧生活赋能IoT设备，例如在手机上增强相机拍照效果以及实现智能化管理、或是帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果，另外，SenseCare则以AI工具辅助医生进行诊断。智能汽车由五个产品组成，即SenseAuto Pilot（ADAS产品）、SenseAuto Cabin（包括驾驶员分析系统(DMS)、乘客分析系统(OMS)及智能车载娱乐(IVI)系统）、SenseAuto Empower（AI-as-a-Service产品，支持车企内部的AI开发计划）、SenseAuto Robobus（L4级的自动驾驶产品，提供无人巴士）及SenseAuto Connect（车路协同产品）。从营收规模来看，智慧商业和智慧城市占绝大多数，基于AI的商业化较为简单具体。于2021年上半年，两者分别占营收约39.2%和47.6%，而智慧城市的增长较快，过往3年收入CAGR达到61%，高于智慧商业的32%。从客户数量来说，智慧城市亦是保持着较快增长。另外，在智慧商业方面，2020年和2019年的客户数量同样处于800多名的水平，很大程度受疫情影响。至于疫情的具体影响，可能要等到下半年的业绩出来后才能论证，但可确定的是，商汤的短期增长仍将靠这两大业务推动。另一方面，智慧城市的客户主要为政府及相关部门，意味着付款周期长，令公司整体应收账天数长达近300天，不但拖累现金流，而且也加大了减值风险。于2021年上半年，公司的贸易应收款项39.3亿元，减值拨备余额7.8亿，来自智慧城市的贸易应收款项净额为21.6亿。商汤目前经营现金流仍然是负数，除了付款周期长外，持续加大研发支出亦是主要原因。过去三年半，研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%。当然，作为科技公司，大量的研发投入必不可小，商汤投入资源用于建设大型AI超算中心以及开发AI芯片、AI传感器等核心产品，亦是巩固其领先地位的重要基础。目前商汤已组建成亚洲最大、水平最高的研究团队之一，拥有40位教授及3,593名技术研发人员，其中包括250多名博士和博士生，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。自成立以来，商汤在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。整体看，上述均能反映商汤的研发实力，而且被美国制裁更能直接验证。所以，大部分投资人并不质疑公司的硬实力，核心是其商业化前景。三、AI场景尴尬，市场竞争激烈从现况来看，智慧商业和智慧城市的商业进程最为理想，空间也巨大，但市场竞争激烈。根据沙利文的报告，于2020年，面向企业和城市管理应用的市场规模分别为43亿和82亿，共占整体市场逾70%，而未来5年CAGR均有30%以上。在这两个应用市场，商汤均排名第一，而在消费者应用市场则排名第二，但实际与其他竞争者差距不多。而且，商汤面临的竞争对手相似，虽然招股书没有清楚表明，但可预期包括另外的“AI四小龙”，即旷视科技、依图科技以及云从科技。以旷视科技为例，收入主要靠城市物联网，2020年营收占比约65%，其次是消费物联网，占比逾18%。另外，除了纯AI公司外，不少硬件企业亦转战AI领域，带来了不容忽视的竞争。尤其是在AIoT时代，不再像移动互联网时代一样，能以单个标准化应用通吃所有场景，反而软硬结合的模式，可能才更好使得终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景。以安防龙头海康威视为例，公司从2018年开始推出的AI cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。另外，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/VR、智能家居、移动支付、扫地机等市场。这亦反映了一个特性，AI更多倾向于提供附加值，用于增强原先业务，在缺乏具体的落地场景下，难以作为一个独立业务。比如人脸识别闸机，精度要求不高的话，基本谁都可以做，技术门槛并不高。因此，各类碎片化场景不一定需要深度的AI技术，而商汤的领先技术可能落得无用武之地。至于充满发展性的元宇宙，不少巨头已经开始投入巨大研发，某程度也会削弱商汤的变现能力。同样地，汽车应用虽然为未来增速最快的计算机视觉软件市场，但竞争格局相比其他有过之而无不及。就行业现况来看，部份新能源汽车商均自行研发相关技术，例如特斯拉NOA和小鹏的 NGP。其中，特斯拉甚至自研了超级计算机Dojo，用于训练海量数据解决长尾问题、边缘小概率事件等，从而不断增强其自动驾驶能力。当然，不是所有车企有这样的资源和能力，所以就需要类似于商汤绝影这样的方案。一方面，商汤可以作为供应商，直接供应车辆智能化的解决方案；另一方面，这些车企可以借助商汤绝影的开放平台构建智能化能力，为自研打好基础。其次，国外车企想要进入中国的庞大市场，必然要实施本土化策略，不但满足当地主流需求，亦能对后续开发和修改需求快速响应，而商汤绝影作为本土供应商便有望受惠。然而，在这个方向上，商汤便等于直接面对华为、百度等巨头。乐观地看，自2017年起，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的AI技术，某程度证明了这方向的可行性。招股书上提到了两个智能汽车的案例，一家是每年销售超过100万辆汽车的中国领先车企，当中首批预装SmartAuto Cabin产品的车型已于2021年4月上市；另一家是合众汽车（旗下品牌有哪咤汽车），其搭载绝影产品的合众车型已于2020年量产。但值得留意的是，当中并未提到自动驾驶方案的例子，与本田的合作亦没有更详细的披露，未来能否真正落地有待观察。截至2021年6月30日，商汤已与30余家车企合作，并已获选为50多个车型的供应商，在未来数年内，向其2,000多万辆汽车供应绝影产品，而预装其L2+ ADAS产品的车型预计将在2022年实现量产。在收费模式上，就SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin而言，商汤通常取初次部署的工程费用及基于搭载其软件按照实际汽车出货量计的许可费；就SenseAuto Empower而言，则通常就研究项目及计划收取研发服务费，并就公司提供的AI-as-a-Service收取订阅费。从目前来看，商汤的智能汽车业务的客户集中极高，最大客户占上半年营收约78%。至于未来2,000多万辆汽车能带来少多实际收入，就要看商汤的表现。四、结语毫无疑问，商汤是一间在中国、甚至亚洲领先的AI公司，只是，当前AI水平支撑不了广泛应用，学术研究要突破到什么阶段，才能实现更多的技术变现，这点充满着不确定性。更重要的是，AI无法作为一个独立业务，导致价值占比不够高，而各类碎片化场景也面对激烈的市场竞争。短期来看，智慧商业和智慧城市仍然为主要业务，但增速较快的后者，客户主要为政府部门，其非盈利性质难以为AI技术打开更多变现空间，更不用说不同的地方政府有多少预算在这方面。但往未来展望，商汤的基因和产业互联网时代有着很高的契合度，尤其在增量最多的智能汽车上。虽然自动驾驶发展方向仍在纯视觉还是激光雷达方案上探索，但在其他方面视觉AI技术仍有不少发挥空间，而且说不定混合技术才是走得更远的方案。在巨大的新能源汽车增量以及多条商业化路径的支持下，即便市场竞争再激烈，有实力者总能分得一杯羹。同时，商汤的AI技术涉足多个范围，包括智能城市、智能交通、智能商业、或是ARVR等消费生活，这些后续均有望和智能汽车业务产生链接，带来新的价值。所以说，如果商汤能在智能汽车业务上成功打造成标杆项目，其积累多年的AI技术基础将有机会全方位释放，后续空间自然可期。但回到当下，在未来一段时间内，商汤仍将要面对亏损的日子。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1126,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695929699,"gmtCreate":1641304578026,"gmtModify":1641304578122,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695929699","repostId":"1113139556","repostType":4,"repost":{"id":"1113139556","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1641301490,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113139556?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-04 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金融</b></p><p>看好这一板块的公司：<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>、贝莱德、<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>、Federated Hermes、高盛、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>。</p><p>共识：估值合理、成长看起来强劲、利率上升将提高银行的盈利能力。</p><p>评论：华尔街顶级公司最推崇的板块莫过于金融，有10家公司将该板块列为2022年首选，摩根士丹利策略师认为，这在很大程度上是因为盈利稳定及估值不高。贝莱德对此表示同意，并指出该板块自全球金融危机以来一直不受欢迎。</p><p>贝莱德策略师写道：“在一个低回报的世界中，对超额回报的需求为另类资产管理公司的成长奠定了基础。但目前的定价表明，市场对此持怀疑态度，其中一些具有高成长潜力的另类资产管理公司的定价与价值股类似。”</p><p>为应对消费需求大幅反弹带来的异常高的通胀、抑制经济过热，美联储已释放将加息数次的信号。摩根士丹利策略师指出，这对仰赖经济增长的股票构成威胁，但对银行来说却是利好，因为长期利率上升使银行能够通过低成本借贷和高利率放贷来提高利润。</p><p>不过，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>并不看好金融板块，理由是2022年成长前景趋弱。但鲜有公司预计经济会在2022年再次大幅放缓。</p><p><b>2. 能源</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、瑞士信贷、<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>、Federated Hermes、摩根大通、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：石油超级周期、通胀保值收益、估值便宜。</p><p>评论：在经历了惨淡的2020年（-37.3%）之后，能源板块在2021年重整旗鼓，大涨47.7%，并跑赢标普500指数。伴随全球经济迅速回暖，油价大幅走高，布伦特原油和美国原油2021年涨幅双双超过50%。摩根大通策略师相信，油价飙升的“超级周期”才刚刚开始。</p><p>摩根大通策略师在一份2022年展望报告中写道：“我们认为，大宗商品，尤其是能源资产，正处在一个由疫后复苏、货币贬值、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中。”</p><p>美银青睐能源股则是因为它们能够提供通胀保值收益。通胀上升对能源板块来说是福音，因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润，使这些公司的财务状况保持健康，并且能够向股东返还可观的股息。</p><p>能源板块的基本面可能很稳健，但长期以来其估值一直非常便宜。摩根大通策略师指出，该板块仅占标普500指数的3%左右，远低于近20%的峰值水平。</p><p>贝莱德策略师表示，他们将专注于能源板块有增长机会的领域，如勘探和生产公司，而不是增长空间有限的领域，如服务提供商。</p><p><b>3. 医疗保健</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、高盛、富瑞金融、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：估值合理、收益稳定，并具有防御性。</p><p>评论：在LPL Financial看来，医疗保健板块“估值具有吸引力”。尽管过去10年该行业稳定增长的轨迹被疫情打乱，利润丰厚的择期手术被推迟，但分析师预期会恢复正常。</p><p>富瑞金融最近上调了对医疗保健板块的评级，“以反映更好的风险和回报”。美银一直在兜售该板块的健康收益率——提供一定的通胀保护。此外，如果经济在2022年走弱，医疗保健公司的定价能力将使该行业成为投资者的防御型避风港。</p><p>但瑞士信贷持不同观点，认为新的一年“成长前景疲软”。</p><p><b>4. 科技</b></p><p>看好这一板块的公司：贝莱德、Federated Hermes、高盛、瑞银、富国银行。</p><p>共识：增长势头强劲，但受到货币政策日益鹰派的威胁。</p><p>评论：稳健的增长、充实的动力加上经济周期当前阶段的历史强劲回报让瑞银策略师相信，科技股有望在2022年再创辉煌。瑞银指出，许多科技公司拥有定价权，这在高通胀之下尤为重要。瑞银倾向于媒体、科技硬件和应用软件公司。</p><p>摩根大通策略师同意基本面强劲的说法，但提出一个关键警告：科技股将面临美联储加息给股市带来的多重压力，这将导致这一高成长板块的表现与大盘保持一致。</p><p>贝莱德认为，科技板块的最佳机会可以在电信行业和制造“节省劳动力”设备的公司股票中找到。该公司指出，对5G蜂窝网络的持续投资将掀起支出热潮，而工资通胀加剧将促使企业采用替代人力的技术。</p><p>不过，科技行业的广度和多样性往往会引起投资者的广泛看法。摩根士丹利看跌科技硬件公司和其他周期性科技公司，但并未完全看淡科技股，该行表示，软件制造商等一些估值合理的公司股票可能有短期上行空间。</p><p><b>5. 工业</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、Federated Hermes、LPL Financial、富国银行。</p><p>共识：随着基础设施支出的增加，美国稳定的经济增长只会增强。</p><p>评论：工业板块在2021年上涨19.4%，涨幅逊于标普500指数。尽管11月中旬1万亿美元基建法案签署带来的巨大利好可能已被消化，但蒙特利尔银行策略师认为，工业股在2022年仍有上涨空间，该板块应该会成为“基建支出的主要受益者”，基建支出将使经济强劲复苏和周期性股票成为人们关注的焦点。</p><p>富国银行和蒙特利尔银行的策略师建议，投资者最好在工业板块中进行选择性投资。前者建议将目标放在航空货运、物流、建筑产品和铁路行业，后者建议继续关注美国公司。</p><p>蒙特利尔银行首席投资策略师Brian Belski写道：“倾向更侧重（美国）国内的公司应该是有益的，因为我们的研究表明，这些公司的基本面基本优于那些海外销售敞口较大的公司。”</p><p><b>6. 材料</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes。</p><p>共识：持续的通胀将推高投入价格，同时基本面具有吸引力。</p><p>评论：许多投资者将物价飙升视为一种威胁，因为更高的投入成本（如木材、钢铁）会拖累公司利润，除非它们被转嫁给消费者。但生产这些投入品的企业是例外，尤其是材料行业的企业。德意志银行策略师认为，包括大宗商品生产商在内的对经济敏感的股票2022年的盈利将超过其他标普500指数成份股。</p><p>蒙特利尔银行指出，材料股提供了强劲的相对价值和强健的运营，因利润率和自由现金流生成水平高于历史平均水平。此外，股本回报率也在从疫情最严重时候的10年低点回升。</p><p>不过，瑞银对材料股的看法更为悲观。鉴于耐用品和中国房地产投资放缓带来的下行风险，瑞银选择维持对该板块的低配评级。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>绝对干货！2022年华尔街最看好的六个板块</title>\n<style 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21:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>2021年美国股市以接近纪录高位的水平收官，在新的一年人们重新审视投资策略之际，华尔街顶级投资机构发布的展望显示，能源、金融等去年表现领先的板块再次获得青睐。</p><p>随着经济努力从疫情的打击中复苏，对经济敏感的周期性股票在2021年录得出色表现。2021年全年，标普500指数上涨近27%，能源（+47.7%）、房地产（+42.5%）、信息技术（+33.4%）和金融（+32.5%）板块跑赢大盘，公用事业（+14%）和必需消费（+15.6%）板块涨幅最小。</p><p>据Business Insider，在<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>等华尔街大型银行以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、Federated Hermes等其他知名投资公司的2022年推荐清单中，他们最看好六个板块，其中包括几个2021年涨幅居前的板块。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e02eb5ca007e065bcbac5c4cab84d32\" tg-width=\"796\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1. 金融</b></p><p>看好这一板块的公司：<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>、贝莱德、<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>、Federated Hermes、高盛、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>。</p><p>共识：估值合理、成长看起来强劲、利率上升将提高银行的盈利能力。</p><p>评论：华尔街顶级公司最推崇的板块莫过于金融，有10家公司将该板块列为2022年首选，摩根士丹利策略师认为，这在很大程度上是因为盈利稳定及估值不高。贝莱德对此表示同意，并指出该板块自全球金融危机以来一直不受欢迎。</p><p>贝莱德策略师写道：“在一个低回报的世界中，对超额回报的需求为另类资产管理公司的成长奠定了基础。但目前的定价表明，市场对此持怀疑态度，其中一些具有高成长潜力的另类资产管理公司的定价与价值股类似。”</p><p>为应对消费需求大幅反弹带来的异常高的通胀、抑制经济过热，美联储已释放将加息数次的信号。摩根士丹利策略师指出，这对仰赖经济增长的股票构成威胁，但对银行来说却是利好，因为长期利率上升使银行能够通过低成本借贷和高利率放贷来提高利润。</p><p>不过，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>并不看好金融板块，理由是2022年成长前景趋弱。但鲜有公司预计经济会在2022年再次大幅放缓。</p><p><b>2. 能源</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、瑞士信贷、<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>、Federated Hermes、摩根大通、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：石油超级周期、通胀保值收益、估值便宜。</p><p>评论：在经历了惨淡的2020年（-37.3%）之后，能源板块在2021年重整旗鼓，大涨47.7%，并跑赢标普500指数。伴随全球经济迅速回暖，油价大幅走高，布伦特原油和美国原油2021年涨幅双双超过50%。摩根大通策略师相信，油价飙升的“超级周期”才刚刚开始。</p><p>摩根大通策略师在一份2022年展望报告中写道：“我们认为，大宗商品，尤其是能源资产，正处在一个由疫后复苏、货币贬值、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中。”</p><p>美银青睐能源股则是因为它们能够提供通胀保值收益。通胀上升对能源板块来说是福音，因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润，使这些公司的财务状况保持健康，并且能够向股东返还可观的股息。</p><p>能源板块的基本面可能很稳健，但长期以来其估值一直非常便宜。摩根大通策略师指出，该板块仅占标普500指数的3%左右，远低于近20%的峰值水平。</p><p>贝莱德策略师表示，他们将专注于能源板块有增长机会的领域，如勘探和生产公司，而不是增长空间有限的领域，如服务提供商。</p><p><b>3. 医疗保健</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、高盛、富瑞金融、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：估值合理、收益稳定，并具有防御性。</p><p>评论：在LPL Financial看来，医疗保健板块“估值具有吸引力”。尽管过去10年该行业稳定增长的轨迹被疫情打乱，利润丰厚的择期手术被推迟，但分析师预期会恢复正常。</p><p>富瑞金融最近上调了对医疗保健板块的评级，“以反映更好的风险和回报”。美银一直在兜售该板块的健康收益率——提供一定的通胀保护。此外，如果经济在2022年走弱，医疗保健公司的定价能力将使该行业成为投资者的防御型避风港。</p><p>但瑞士信贷持不同观点，认为新的一年“成长前景疲软”。</p><p><b>4. 科技</b></p><p>看好这一板块的公司：贝莱德、Federated Hermes、高盛、瑞银、富国银行。</p><p>共识：增长势头强劲，但受到货币政策日益鹰派的威胁。</p><p>评论：稳健的增长、充实的动力加上经济周期当前阶段的历史强劲回报让瑞银策略师相信，科技股有望在2022年再创辉煌。瑞银指出，许多科技公司拥有定价权，这在高通胀之下尤为重要。瑞银倾向于媒体、科技硬件和应用软件公司。</p><p>摩根大通策略师同意基本面强劲的说法，但提出一个关键警告：科技股将面临美联储加息给股市带来的多重压力，这将导致这一高成长板块的表现与大盘保持一致。</p><p>贝莱德认为，科技板块的最佳机会可以在电信行业和制造“节省劳动力”设备的公司股票中找到。该公司指出，对5G蜂窝网络的持续投资将掀起支出热潮，而工资通胀加剧将促使企业采用替代人力的技术。</p><p>不过，科技行业的广度和多样性往往会引起投资者的广泛看法。摩根士丹利看跌科技硬件公司和其他周期性科技公司，但并未完全看淡科技股，该行表示，软件制造商等一些估值合理的公司股票可能有短期上行空间。</p><p><b>5. 工业</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、Federated Hermes、LPL Financial、富国银行。</p><p>共识：随着基础设施支出的增加，美国稳定的经济增长只会增强。</p><p>评论：工业板块在2021年上涨19.4%，涨幅逊于标普500指数。尽管11月中旬1万亿美元基建法案签署带来的巨大利好可能已被消化，但蒙特利尔银行策略师认为，工业股在2022年仍有上涨空间，该板块应该会成为“基建支出的主要受益者”，基建支出将使经济强劲复苏和周期性股票成为人们关注的焦点。</p><p>富国银行和蒙特利尔银行的策略师建议，投资者最好在工业板块中进行选择性投资。前者建议将目标放在航空货运、物流、建筑产品和铁路行业，后者建议继续关注美国公司。</p><p>蒙特利尔银行首席投资策略师Brian Belski写道：“倾向更侧重（美国）国内的公司应该是有益的，因为我们的研究表明，这些公司的基本面基本优于那些海外销售敞口较大的公司。”</p><p><b>6. 材料</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes。</p><p>共识：持续的通胀将推高投入价格，同时基本面具有吸引力。</p><p>评论：许多投资者将物价飙升视为一种威胁，因为更高的投入成本（如木材、钢铁）会拖累公司利润，除非它们被转嫁给消费者。但生产这些投入品的企业是例外，尤其是材料行业的企业。德意志银行策略师认为，包括大宗商品生产商在内的对经济敏感的股票2022年的盈利将超过其他标普500指数成份股。</p><p>蒙特利尔银行指出，材料股提供了强劲的相对价值和强健的运营，因利润率和自由现金流生成水平高于历史平均水平。此外，股本回报率也在从疫情最严重时候的10年低点回升。</p><p>不过，瑞银对材料股的看法更为悲观。鉴于耐用品和中国房地产投资放缓带来的下行风险，瑞银选择维持对该板块的低配评级。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113139556","content_text":"2021年美国股市以接近纪录高位的水平收官，在新的一年人们重新审视投资策略之际，华尔街顶级投资机构发布的展望显示，能源、金融等去年表现领先的板块再次获得青睐。随着经济努力从疫情的打击中复苏，对经济敏感的周期性股票在2021年录得出色表现。2021年全年，标普500指数上涨近27%，能源（+47.7%）、房地产（+42.5%）、信息技术（+33.4%）和金融（+32.5%）板块跑赢大盘，公用事业（+14%）和必需消费（+15.6%）板块涨幅最小。据Business Insider，在高盛、摩根大通、摩根士丹利等华尔街大型银行以及贝莱德、Federated Hermes等其他知名投资公司的2022年推荐清单中，他们最看好六个板块，其中包括几个2021年涨幅居前的板块。1. 金融看好这一板块的公司：美国银行、蒙特利尔银行、贝莱德、德意志银行、Federated Hermes、高盛、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银、富国银行。共识：估值合理、成长看起来强劲、利率上升将提高银行的盈利能力。评论：华尔街顶级公司最推崇的板块莫过于金融，有10家公司将该板块列为2022年首选，摩根士丹利策略师认为，这在很大程度上是因为盈利稳定及估值不高。贝莱德对此表示同意，并指出该板块自全球金融危机以来一直不受欢迎。贝莱德策略师写道：“在一个低回报的世界中，对超额回报的需求为另类资产管理公司的成长奠定了基础。但目前的定价表明，市场对此持怀疑态度，其中一些具有高成长潜力的另类资产管理公司的定价与价值股类似。”为应对消费需求大幅反弹带来的异常高的通胀、抑制经济过热，美联储已释放将加息数次的信号。摩根士丹利策略师指出，这对仰赖经济增长的股票构成威胁，但对银行来说却是利好，因为长期利率上升使银行能够通过低成本借贷和高利率放贷来提高利润。不过，瑞士信贷并不看好金融板块，理由是2022年成长前景趋弱。但鲜有公司预计经济会在2022年再次大幅放缓。2. 能源看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes、摩根大通、摩根士丹利、瑞银。共识：石油超级周期、通胀保值收益、估值便宜。评论：在经历了惨淡的2020年（-37.3%）之后，能源板块在2021年重整旗鼓，大涨47.7%，并跑赢标普500指数。伴随全球经济迅速回暖，油价大幅走高，布伦特原油和美国原油2021年涨幅双双超过50%。摩根大通策略师相信，油价飙升的“超级周期”才刚刚开始。摩根大通策略师在一份2022年展望报告中写道：“我们认为，大宗商品，尤其是能源资产，正处在一个由疫后复苏、货币贬值、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中。”美银青睐能源股则是因为它们能够提供通胀保值收益。通胀上升对能源板块来说是福音，因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润，使这些公司的财务状况保持健康，并且能够向股东返还可观的股息。能源板块的基本面可能很稳健，但长期以来其估值一直非常便宜。摩根大通策略师指出，该板块仅占标普500指数的3%左右，远低于近20%的峰值水平。贝莱德策略师表示，他们将专注于能源板块有增长机会的领域，如勘探和生产公司，而不是增长空间有限的领域，如服务提供商。3. 医疗保健看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、高盛、富瑞金融、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银。共识：估值合理、收益稳定，并具有防御性。评论：在LPL Financial看来，医疗保健板块“估值具有吸引力”。尽管过去10年该行业稳定增长的轨迹被疫情打乱，利润丰厚的择期手术被推迟，但分析师预期会恢复正常。富瑞金融最近上调了对医疗保健板块的评级，“以反映更好的风险和回报”。美银一直在兜售该板块的健康收益率——提供一定的通胀保护。此外，如果经济在2022年走弱，医疗保健公司的定价能力将使该行业成为投资者的防御型避风港。但瑞士信贷持不同观点，认为新的一年“成长前景疲软”。4. 科技看好这一板块的公司：贝莱德、Federated Hermes、高盛、瑞银、富国银行。共识：增长势头强劲，但受到货币政策日益鹰派的威胁。评论：稳健的增长、充实的动力加上经济周期当前阶段的历史强劲回报让瑞银策略师相信，科技股有望在2022年再创辉煌。瑞银指出，许多科技公司拥有定价权，这在高通胀之下尤为重要。瑞银倾向于媒体、科技硬件和应用软件公司。摩根大通策略师同意基本面强劲的说法，但提出一个关键警告：科技股将面临美联储加息给股市带来的多重压力，这将导致这一高成长板块的表现与大盘保持一致。贝莱德认为，科技板块的最佳机会可以在电信行业和制造“节省劳动力”设备的公司股票中找到。该公司指出，对5G蜂窝网络的持续投资将掀起支出热潮，而工资通胀加剧将促使企业采用替代人力的技术。不过，科技行业的广度和多样性往往会引起投资者的广泛看法。摩根士丹利看跌科技硬件公司和其他周期性科技公司，但并未完全看淡科技股，该行表示，软件制造商等一些估值合理的公司股票可能有短期上行空间。5. 工业看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、Federated Hermes、LPL Financial、富国银行。共识：随着基础设施支出的增加，美国稳定的经济增长只会增强。评论：工业板块在2021年上涨19.4%，涨幅逊于标普500指数。尽管11月中旬1万亿美元基建法案签署带来的巨大利好可能已被消化，但蒙特利尔银行策略师认为，工业股在2022年仍有上涨空间，该板块应该会成为“基建支出的主要受益者”，基建支出将使经济强劲复苏和周期性股票成为人们关注的焦点。富国银行和蒙特利尔银行的策略师建议，投资者最好在工业板块中进行选择性投资。前者建议将目标放在航空货运、物流、建筑产品和铁路行业，后者建议继续关注美国公司。蒙特利尔银行首席投资策略师Brian Belski写道：“倾向更侧重（美国）国内的公司应该是有益的，因为我们的研究表明，这些公司的基本面基本优于那些海外销售敞口较大的公司。”6. 材料看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes。共识：持续的通胀将推高投入价格，同时基本面具有吸引力。评论：许多投资者将物价飙升视为一种威胁，因为更高的投入成本（如木材、钢铁）会拖累公司利润，除非它们被转嫁给消费者。但生产这些投入品的企业是例外，尤其是材料行业的企业。德意志银行策略师认为，包括大宗商品生产商在内的对经济敏感的股票2022年的盈利将超过其他标普500指数成份股。蒙特利尔银行指出，材料股提供了强劲的相对价值和强健的运营，因利润率和自由现金流生成水平高于历史平均水平。此外，股本回报率也在从疫情最严重时候的10年低点回升。不过，瑞银对材料股的看法更为悲观。鉴于耐用品和中国房地产投资放缓带来的下行风险，瑞银选择维持对该板块的低配评级。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1419,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692529108,"gmtCreate":1641081393342,"gmtModify":1641081393517,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692529108","repostId":"2195249914","repostType":4,"repost":{"id":"2195249914","pubTimestamp":1641019924,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2195249914?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-01 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the change”，产品价格也开始和耐克接轨。对阿迪达斯的成功复仇无疑是李宁雄心的催化剂：从耐克跳槽来的鞋产品系统总经理鲍尔·扎道夫(Paul zadoff)大刀阔斧砍掉了几乎全部单价299元以下的SKU，并以价格更高的产品取而代之[4]。张志勇认为，依靠大规模的分销网络难以为继，中国品牌需要走向高端，才能突破天花板。走高端路线的战略判断并没有错，但为了轰动性的效果，李宁对品牌升级严格保密，直到发布会的前夕才全面通知工厂。结果是刚生产出来的产品在一夜之间成为了旧版存货，经销商人人自危，订货会滑铁卢，反而进一步加重了库存压力。李宁对阿迪达斯的销量优势也仅仅保持了一年，便被后者再次超越。雪上加霜的是，同样在2009年，安踏与中国奥委会签下了4年的赞助合同——在很多人眼里，李宁应该是更能够代表中国的品牌。2010年，李宁的营收虽然仍在安踏之上，但利润却被安踏反超(15.51亿港元与11.08亿)。在平均存货周转天数、平均应收账款周转天数、平均应付账款周转天数这些衡量运营效率的指标上，安踏都只有李宁的1/2。这是安踏能够在市值上实现反超的核心因素。安踏CEO丁世忠在2010年第一次公开的指出“大批发模式”存在问题，并要求安踏必须在3-5年内完成零售转型。库存积压在消费零售领域非常常见，一种方法是与经销商形成更强大的利益绑定关系，双方共同分摊库存压力，典型代表是格力和“步步高系”公司；另一种方法是大刀阔斧关停过剩产能——安踏将多级分销取消，直接设立一个销售营运部，由这个部门面对市场，店主可以直接给总部下订单。通过这样的方式，安踏将库销比从5:1降低至4:1，而同期，李宁的库销比仍在7:1.2011年上半年，安踏甩掉了1.36亿元的库存，是同期李宁的两倍。2013年6月，丁世忠向外界表示，多余库存已经基本消化完了。除了应对库存的不力，李宁在营销上也显得畏首畏尾：尽管李宁是第一个签下NBA球星的中国品牌，但当安踏和匹克掏出更多的预算砸向NBA时，李宁却没有跟进[4]。李宁也一度打算在足球领域投入资源，但在特步签约英超俱乐部的时候，李宁却选择了在国内联赛淘金。《李宁惊梦》中描述，财务出身的张志勇对赞助的总体原则是“性价比”。另一方面，张志勇并不了解体育市场——李宁曾在2010年接洽姚明，试图仿照耐克乔丹系列那样打造姚明，但事实上，姚明当时刚刚经历了职业生涯最严重的伤病，并在一年后退役[4]。2010年，李宁在一片风雨飘摇中度过了20岁的生日，很多空降不到一年的管理层陆续离职。2011年，李宁的利润从11亿元大幅下降至3.86亿元，此后三年，李宁的总共亏了31亿元。虽然此时的李宁已经意识到了问题所在，但时间并不站在他们一边。2011年，李宁最后一次以领先者的角色审视安踏，但两者的距离已经非常接近。一年后，安踏的营收第一次超过了李宁，并且差距在之后几年中越来越大。同一年，李宁以一纸公告宣布了张志勇的离任，同时带来了新的继任者：韩裔美国人金珍君。分化：被拉开的差距对于2012年的李宁而言，金珍君是最合适的人选。前者的窘境是大厦将倾，后者的特长是力挽狂澜。2002年，担任戴尔韩国总经理的金珍君，在前三位竞争对手占据60%份额的情况下，用四年时间让戴尔韩国的业绩增长了10倍。2009年，达芙妮投资电商平台失败，股价跌至不足3港元。金珍君带领TPG团队进驻，让达芙妮成为全球第一个成功转型的鞋业公司。以改革派的身份来到李宁，金珍君极力促成李宁从经销商模式转向零售直营，直营店的数量从2012年的631个提升到了2014年的1202个。但由于降价清库存的策略没能奏效，李宁只能选择硬着陆，用了18亿元的成本购买渠道商手中的存货，当年账面亏损达到20亿元。另一个动作则是止血：在张志勇治下，李宁先后纳入了运动时尚品牌乐途(Lotto)、羽毛球品牌Kason、乒乓球品牌红双喜，还孵化了子品牌新动(Z-do)。在金珍君的任期里，这些品牌大多因为巨额的财务压力被迫砍掉。Lotto在李宁内部一度被寄予厚望。2008年奥运会期间，李宁斥资近10亿元买下了Lotto在中国20年的特许经营权，但事实是Kappa卡死了当时的运动时尚赛道，连亏3年的Lotto变成了一个财务黑洞。而Kappa的浮沉之于李宁更像是一个残忍的玩笑。2002年，李宁拿到了Kappa在中国大陆5年的代理权，但又在2005年将Kappa代理商北京动向的全部股权转让给了李宁的老战友、已经淡出管理层的陈义红。据说剥离Kappa是李宁听取了咨询公司罗兰贝格的建议，后者认为李宁只是买下5年代理权，而非而所有权，经营不好对公司无益，经营得好便是扶持自己的竞争对手。但没想到在2005年底，Kappa母公司BasicNet遇到现金流问题，将Kappa在大陆及澳门的品牌所有权和永久经营权低价转让给了陈义红。随后，Kappa依靠运动时尚路线大放异彩。讽刺的是，李宁后来巨资引入Lotto，最大的动机是希望它能够成为和Kappa并驾齐驱的运动时尚品牌。市场的普遍观点是，除了库存压力和内部震荡，李宁对主品牌长期奉行一个“综合品类”的定位，但他们既没有足够的财力像耐克一样赞助所有主流运动项目，又无法坚持在一个细分领域长期维持营销开支。安踏虽然也会遇到这个问题，但安踏对库存危机的准备更充分，也没有冒然涨价。2009年，安踏从百丽集团收购了亏损严重的意大利运动品牌FILA，试图以此为突破口发力高端市场。2013年，随着库存危机影响消除，安踏开始腾出精力谋划FILA的发展路径，全面施行直营零售，由集团直接把控门店的装潢、服务及销售数据。在某些SKU上，FILA的定价甚至高于耐克。在Kappa被全行业的库存危机拖累的时期，FILA借助DTC战略赶上了Athleisure(运动休闲)的潮流，在2010年之后的很长一段时间，FILA一度是这个赛道唯一的卡位者，并在安踏手中扭亏为盈，业绩好到让热衷做空中国公司的浑水不敢相信，连发三份做空报告。2020年，FILA首次超越了安踏主品牌营收。相比主品牌50%左右的毛利率，FILA的毛利率一直超过70%。在安踏依托FILA打造第二增长曲线的阶段，受困于财务失血的金珍君只能不断收缩战线、削减开支，聚焦于李宁主品牌。到2015年，李宁才艰难的扭亏为盈，而金珍君则在一年之前离任。比起张志勇尚且能左右逢源，金珍君用更激烈的手段空降高管，大刀阔斧的调整架构。但舆论给他的激进改革盖上了一个并不体面的定论：两年巨亏30亿。等待李宁公司的不是下一个职业经理人，而是远离管理一线近20年的李宁重掌帅印。本质：多品牌的秘密2015年，回归公司管理的李宁将标语重新改回“一切皆有可能”，同时将将电商渠道占比从5%迅速提升到25%~30%。直到此时，库存危机带来的余波才真正得以解决。2018年，李宁推出全新子品牌“中国李宁”。这一次，时间和运气终于站在了李宁这一边，“中国李宁”押中了国潮风，在纽约时装周一炮而红。随后，“中国李宁”旗舰店在全国落地，店效是普通李宁店的三倍。2019年，李宁整体业绩实现了200%的增长。但从商业角度看，李宁与安踏之间的“结构性差距”并没有被解决。而两者的分野，也可以从阿迪达斯与耐克的故事中找到答案。耐克最富盛名的案例是与乔丹签订了独家合同，并孕育了Air Jordan系列篮球鞋。它有着独立的Logo、独立的设计团队，独立的门店标识，以及更高的定价。如果这个品牌自立门户，它将是世界上第五大运动鞋公司。耐克将自身的主品牌定位为一个专业运动品牌，而在每一个细分市场，耐克会直接收购成熟的品牌，纳入自己的产品线。比如1994年收购的冰球运动品牌Bauer，覆盖了曲棍球和冰球两项运动；2002年收购极限运动设备品牌Hurley，2003年，耐克拿出3.05亿美元抄底了濒临破产的Converse，成为又一个现金流产品线。在这个过程中，耐克不断出售不及预期的品牌，留下高现金流的品牌。这种多品牌策略的核心在于：通过价格带和使用场景将不同的品牌区隔，覆盖不同的消费群体。阿迪达斯虽然打造了Adidas performance(运动表现系列)、Adidas originals(运动经典系列)、Adidas neo(运动休闲系列)三个子品牌，但都难以与主品牌做出区隔，没有一个能成为Air Jordan。2006年，野心勃勃的阿迪达斯掏出38亿美元收购了百年老店锐步(Reebok)，剑指耐克的大本营美国市场。直到今天，这都是运动品牌领域金额最大的一笔收购。但锐步遇到的问题是，自身的品牌定位和阿迪达斯极端重合，其覆盖的橄榄球、棒球、足球、田径等运动类别，本身也是阿迪达斯的基本盘，锐步只能给主品牌让路，把NBA、WNBA的球衣赞助权、和NHL赞助权三大业绩筹码交予阿迪达斯。随后，锐步被迫转向专业健身领域，但在这里遇到了一个强劲对手——运动市场近十年来最大的黑马lululemon。今年年初，阿迪达斯低价出售了锐步，并称这次收购是“一个昂贵的错误”。如今，耐克与阿迪达斯的距离，能装得下三个PUMA。单品牌和多品牌，与随之形成的竞争格局，本质上是由这个行业的特点决定的：(1)运动鞋服的核心在于功能性，需要依托功能性塑造品牌认知。品牌需要和某一类运动形成一种“绑定关系”，耐克之于慢跑，锐步之于篮球，lululemon之于瑜伽，Helly Hansen之于滑雪，形成“想到某项遇运动，就想起某个品牌”的效果。(2)单个品牌很难覆盖多个垂直运动场景。一个登山爱好者一定更愿意选择SCARPA或是Kayland的专业登山鞋，而非耐克推出的某款登山鞋。即使是慢慢走向泛营销的Lululemon，在早期也绑定了瑜伽教练这个群体。(3)企业从大到强，核心是通过收购寻找“第二增长曲线”。运动品牌需要借助顶级运动员开展营销，但重要赛事的频率低，加上黄金年龄短暂，顶级运动员是堪比大熊猫的稀缺资源。单品牌要想跨赛道发展，远不如另收购现成的品牌，继而与其他品牌做出差异化来得容易。耐克在收购converse后，有意识地让converse向时尚路线靠拢，与耐克和Air Jordan划清界限，同时出售了和耐克定位类似的足球鞋品牌茵宝(umbro)。阿迪达斯的问题则在于对锐步的收购，本质上是花大价钱买下了另一个阿迪达斯。安踏的成功之处在于，FILA和安踏主品牌一高一低，恰好卡住了不同的购买力市场，解决了安踏彼时对高端市场的迫切渴望。2018年，安踏再度出手，收购了拥有户外品牌始祖鸟、网球运动品牌Wilson、健身品牌Precor、滑雪品牌Atomic的Amer Sports，一下切入了多个细分运动场景。李宁的问题则是，在多品牌孵化的阶段赶上了公司管理层的失控，而持续多年的财务失血让李宁只能收缩回主品牌阵线。金珍君任职期间，李宁希望将品牌定位在篮球、跑步、羽毛球、训练和运动生活五个核心品类上[25]，希望用单个品牌去覆盖多个品类，但无论哪个品类，李宁都难以和财大气粗的对手争夺营销资源。即便近几年的反击气势如虹，李宁的策略本质上可以用两个字概括：涨价。纽约时装周后，李宁悟道2-ACE-韦德之道普通款均价从899涨至1700元，乐高款一度达到5000元[27]。所以，李宁最终以这种方式实现了高端化的定位，但“超越耐克”的目标却显得愈发日暮途穷。奥运会之后的一系列动荡在之后的十年中，无时无刻不影响着这家公司的方方面面。无论是张志勇、金珍君或是李宁本人，也许都无法预料到他们在其间扮演的角色。尾声传闻李宁公司内部曾有一个广为流传的段子[26]：有一次公司的前台没有认出李宁，把他拦在了门口，两鬓斑白的体操王子只能哭笑不得的解释，“我就在这里上班。”李宁对自己的定位更偏向运动员而非企业家，就连李宁这个品牌创办的初衷，也多是因为李经纬的鼓动。他留给消费者的印象更多是体坛传奇，而不是李宁公司的董事长。2015年，几乎是中国羽毛球代名词的林丹接受了日本品牌尤尼克斯的赞助，而李宁则是国家羽毛球队的装备赞助商，本有权利诉诸法律手段。后来，李宁本人在媒体的追问下出面回应：同为运动员，能够理解林丹[30]。在公司内部的，李宁拥有极高的口碑，但这往往也意味着李宁或多或少缺乏商人的狠辣和果决。他很少对外表达李宁公司在商业上的雄心壮志，而是希望李宁能做一个“激励中国人的体育品牌”。无论是在2010年公司最动荡不安的时期，还是在2019年新一任职业经理人钱炜接棒，李宁都希望这家公司能慢慢实现“去李宁化”。但事实上，即便是在远离管理一线的十多年，李宁始终都是这家公司的灵魂人物，最终把公司拉出泥潭的，也是李宁。对于这样一家公司，我们或许也很难单纯从商业的视角去审视它的成败。毕竟在那个摸着石头过河的年代，李宁曾用14个世界体操冠军和3枚沉甸甸的奥运金牌，激励了整整一代中国人。2017年，李宁参加了央视的“朗读者”节目，操着浓重的广西口音朗读了一篇巴金的散文，题目叫《做一个战士》。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":986,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692260025,"gmtCreate":1640995565610,"gmtModify":1640995565738,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692260025","repostId":"1153746438","repostType":4,"repost":{"id":"1153746438","pubTimestamp":1640958701,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153746438?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-31 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17:50","market":"us","language":"zh","title":"中概股的2021：暴跌、退市、回归","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156573886","media":"格隆汇","summary":"从“中概互联”到“中丐互怜”的心酸。","content":"<html><head></head><body><p>2021年，中概股倍感心酸。</p><p>随着暴跌、退市的轮番上演，曾炙手可热的“中概互联”沦为被吐槽不已的“中丐互怜”。</p><p>在监管趋严、反垄断深入、中美博弈持续的复杂形势下，中概股掀起归国潮，许多美股上市公司选择回到港股和A股上市。</p><p>尽管如此，中概股未来仍面临诸多考验，如何在逆境中寻找新的出路成为大家共同思考的问题。</p><p>1<b>跌跌不休</b></p><p>由于上市门槛、估值等原因，前些年，阿里、腾讯、京东、美团、拼多多等众多中国互联网公司相继远赴美国、香港等地上市，这些在境外上市的中国公司组成了耀眼的“中概互联”CP。</p><p>中概股公司集中于互联网、教育、科技、娱乐、新能源等新经济领域，曾一度被投资者看好，股价也水涨船高。但今年，中概股累计跌去了7600亿美元，差不多蒸发了1/3的市值。曾经辉煌一时的“中概互联”已跌成“中丐互怜”。</p><p>今年中概股的总体趋势是前高后低、震荡下跌。拿中概互联LOF来看，从年初到2月份，曾有过一波涨幅，但从2月底开始就一路下滑，不断筑底。截至今日，今年中概互联LOF的跌幅已达44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b7ce2ed6d178df1ecebc131da406c60\" tg-width=\"707\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从年初至今，两百多家中概股公司中约80%的公司股价下跌。其中，大跌80%及以上的有40家左右，跌幅40%以上的超过150家，经历几次大跌以后，许多公司市值严重缩水。高途今年累计下跌96%，好未来累计下跌95%，新东方累计下跌89%，爱奇艺累计下跌76%，拼多多累计下跌69%，阿里巴巴累计下跌51%。</p><p>中概股公司中股价上涨的仅有50家左右，而且涨幅较高的公司里面，除了中石油、中石化、BOSS直聘等个别公司有上百亿市值，其他大部分是小市值妖股。这样少数逆势上涨的股票挽回不了中概股集体下跌的颓势。</p><p>今年中概股的跌跌不休让不少投资者损失惨重，有些投资者在中概股下跌时，越跌越买，直至重仓被套，至今都没有起来。一位网名为朋克民族的基金经理因为重仓中概股，随着中概股的持续回调，所管理的基金净值一路下跌，直至跌破清盘线，被迫清盘。</p><p>2<b>为什么跌这么惨？</b></p><p>中概股为什么跌这么惨？</p><p>究其原因，今年的双减、反垄断、中美博弈等因素对中概股造成了较大利空。</p><p><b>首先是双减。</b>为了减轻学生课业负担，保证学生睡眠时间，规范管理校外培训机构，今年国家出台了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，这对于学生和家长而言是好事，但对教育培训机构是毁灭性的打击。</p><p>双减政策出台后，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，在线教育板块股价集体下挫。高途、好未来、新东方等中概股公司市值不断缩水。截止今日，高途股价累计下跌96%，好未来下跌95%，掌门教育下跌94%，新东方下跌89%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/702d725cc30025ac0e9ce4a91e7f2c28\" tg-width=\"979\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>强监管之下，教育培训行业盈利逻辑被重塑、规则被推倒重来。虽然一些教育培训公司已积极向成人职业教育、直播带货等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式等与原来的K12教培不一样，能否转型成功还有待观察，对未来的不确定让投资者迅速撤离。</p><p><b>其次是反垄断。</b>据新京报报道，今年反垄断处罚案例中有75%是互联网公司，公布的89起关于互联网企业反垄断处罚案例中，罚款累计超200亿元。其中不乏一些互联网大厂中招，阿里巴巴被处182.28亿元巨额罚款，美团被罚34.42亿元，腾讯、京东等互联网公司也被顶格处罚50万元。</p><p>反垄断一定程度上制约了大公司的扩张，对他们形成利空，而高额罚款对公司财务上也造成一定打击。受此影响，这些公司股价也有所下滑。截止今日，阿里巴巴今年美股股价累计下跌51%，美团港股累计下跌25%，腾讯港股累计下跌21%。</p><p>反垄断制约了大公司的扩张，短期内会形成一定利空。但长期而言，只要公司业绩正常，盈利能力还在，就不必过于惊慌，去除泡沫之后，公司的估值反而更扎实。</p><p><b>最后，中美博弈下的监管规则打架，也让许多美股中概股公司很受伤。</b>由于许多中概股公司主营业务在国内，上市地点在美国，所以要接受中国和美国的双重监管，但双方的监管规则却存在差异。</p><p>比如，美国证监会公布的《外国公司问责法》实施细则，要求对包括中概股在内的外国公司所聘审计机构持有的审计底稿进行检查，在美上市公司如连续三年不能满足监管要求，将被禁止在美国证券交易所交易。</p><p>另一方面，中方监管要求，境外证券监管机构不得在境内直接进行调查取证等活动，境内组织与个人未经监管批准也不得向境外提供相关信息。</p><p>这种监管规则的冲突，让国内的美股上市公司陷入尴尬境地。12月2日，美国证监会通过法规修正案，完善《外国公司问责法》相关的信息提交与披露实施细则之后，包括滴滴、哔哩哔哩、爱奇艺、蔚来汽车等公司在内的中概股应声大跌。为了降低风险，许多美股上市公司选择回归港股或A股上市。</p><p>3<b>退市和回归成潮流</b></p><p>在美国监管趋严、中美博弈的背景下，这些在美国上市的中概股公司面临着双重监管的压力，合规成本很高。此时，他们有三种选择，要么私有化退市，要么回归港股或A股。</p><p><b>（1）私有化退市。</b>从去年信任危机爆发，中概股被打压后，陆续有公司宣布私有化退市。中概股游戏公司畅游被搜狐私有化，从纳斯达克退市；聚美优品也完成私有化，正式从美股退市。今年3月，新浪也宣布完成私有化，从美国资本市场退出；今年6月，前程无忧也宣布私有化退市的消息。</p><p>但私有化只适合那些股权相对集中、拥有外资股东支持的中小市值公司。由于私有化需要大量的赎回资金，再加上那些股权结构复杂、外资股东占比高的中概股私有化成本较高、耗时长，直接私有化并不是最佳选择。所以直接私有化退市的公司并不多，回归港股和A股才是主流。</p><p><b>（2）回归港股。</b>近年来许多中概股公司都选择回归港股。今年12月，在纽交所上市不到半年的滴滴，在跌去近60%市值后，宣布启动在纽交所退市的工作,准备回香港上市；此外，阿里巴巴、京东、百度、小米、微博、网易、哔哩哔哩等互联网公司均已回归港股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/825d215454a3f950a1b52e78340afe2d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>由于大市值公司私有化退市成本较高，以及港股允许以大中华为业务重心的公司保留VIE架构进行二次上市等因素，港股市场成为中概股回归的重要选择。需要注意的是，港交所要求市值大于30亿港币且上市5年，或者市值大于100亿且上市两年的公司才能在港股二次上市，<b>所以那些小市值中概股极有可能无法登录港股。</b></p><p><b>（3）回归A股。</b>除了回归港股之外，也有不少中概股公司选择回归A股。比较典型的就是分众传媒和360。在纳斯达克上市的分众传媒曾多次被浑水做空，此后分众传媒进行了私有化退市，并于2015年借壳七喜控股在深交所上市。360也是如此，从纽交所摘牌，完成私有化两年后，于2018年顺利进入上交所。</p><p>由于A股上交所和深交所的主板市场门槛较高，许多不满足条件的公司无法上市获得融资，这是中概股公司远赴境外上市的重要原因。但近几年国内资本市场进行了变革，<b>无论是科创板注册制的落地，还是北交所的成立都让企业在国内上市变得更容易，</b>同时也为中小企业提供了更丰富的融资的渠道。</p><p>在美国监管趋严，港股和A股市场不断变革优化迎接中概股回流的情况下，今年从美股退市，回归港股和A股的中概股公司越来越多。在美国监管规则的重压下，预计未来两年中概股回归潮流还将持续。近期，高盛也表示，中概股回归有望持续活跃，2022年可重点关注科技、医疗等板块。</p><p>4<b>小结</b></p><p>近十几年来，中国企业掀起了一波又一波的海外上市潮，做互联网的、教育的、娱乐的、科技的、新能源的纷纷登录海外资本市场。这些中国新经济的代表企业曾一度受到资本追捧，公司市值水涨船高，实现了一个又一个造富神话。</p><p>如今，形势已然逆转，在双减、反垄断、中美博弈的背景下，曾经备受追捧的它中概股成了资本手中的烫手山芋，跌跌不休轮番上演。而随着美国监管趋严，港股和A股市场不断变革优化，中概股回归又成了新的潮流。</p><p>究其根本，企业无论去海外上市，还是回港股、A股上市，都是为了融资，而能否获得足够的资金，还取决于企业是否有好的商业模式、增长空间和创新，只有自身足够优秀，才能无惧风雨。</p><p>但愿大浪淘沙，惨烈过后，是繁华。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而这样的“险情”并未就此告终。在之后的10月21日，刚刚在几天前乘坐神舟十三号进入空间站“接班”的第二批三名航天员，再一次被迫改变空间站的轨道，让出了自己原本稳定运行的轨道高度，为的同样是避免被星链的另一颗卫星撞上。</p><p>而这一次，这颗星链卫星的运行更加“自由”。据后来的记录，这颗名为“星链-230”的卫星，当时处于“连续轨道机动状态”，机动策略未知且无法评估轨道误差。由于存在与空间站碰撞风险，中国空间站决定于当日再次实施紧急避碰。</p><p>这两次太空险情，在近日公之于众。</p><p>据联合国和平利用外层空间委员会官网消息称，12月3日，中国常驻维也纳联合国和其他国际组织代表团向联合国秘书长致以普通照会， 通告了这两次紧急避碰的情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f171056a1840c95f056ac0fc4f530c\" tg-width=\"750\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这已经不是星链计划中的卫星第一次在太空制造险情了。有数据显示，星链涉及的类似事件已经达到约1600起，占到所有航天器意外接近事件里的一半。</p><p>2019年9月2日，欧洲航天局的地球观测卫星Aeolus为规避“星链44”卫星，点燃其推进器提高了自身轨道，据了解，当时美国军方估算两者发生碰撞的几率约为千分之一。</p><p>事后，欧洲航天局太空碎片办公室主任霍尔格·克拉克在接受《福布斯》采访时表示：“基于当时的状况，我们通知了SpaceX，但该公司回复称他们并不打算采取行动。这样的话就只能由我们来采取行动了。”SpaceX则声称由于公司的Starlink寻呼系统的问题导致没有接收到欧洲航天局的邮件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2b454ade6f531ba92053a139279267e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些险情背后，一个更严重的问题现在已经摆在所有人面前——<b>随着星链几乎不受约束的发射越来越多，近地轨道会被更多的星链卫星占据，类似的“横冲直撞”行为，只会更多。</b></p><p>根据马斯克所说，星链是为了帮助更多的人享用互联网服务。而实现的手段就是发射足够多的卫星到近地轨道，在地球表面布起一张张大网。多颗卫星组成网络的特点决定了，只有卫星数量达到800颗左右时才能在部分地区提供较为稳定的商业网络服务。为了“服务那些传统光纤和无线网路无法触及的偏远地区的人们”， SpaceX最初计划发射1.2万颗卫星组成星链星座，此后又将这个数量提高至4.2万颗。</p><p>而且，星链计划的发射也是由SpaceX的太空技术集大成者猎鹰9系列火箭发射，后者发射后成功返回并稳稳降落的视频已经被所有人熟知，这种回收技术已经让SpaceX可以低成本发射这成千上万的卫星。但无论是欧洲航天局还是中国空间站的遭遇证明，与SpaceX在降低发射成本上的投入相比，它对自动避碰系统的改进显然差了很多——它还停留在“收不到邮件就不会主动采取措施”的阶段。</p><p>不仅是紧急避险功能，对于这些卫星上天后对整个人类的太空探索和空间安全可能带来的威胁，SpaceX似乎也不太有空思考。一切等把卫星都发上去再说。</p><p>但谁都知道，<b>4万颗卫星涌上近地轨道将一定会带来新的问题。</b></p><p>而可以让马斯克“无所忌惮”的发射卫星的，来自两方面。一是他提出的“拯救人类”一般的愿景。二是星链事实上所处的监管真空现状。</p><p>但这两者最近都在越发呈现出可疑的一面。</p><p>星链目前已经开始提供初步的服务，然而服务费却令人吃惊。这个目的是“为那些还没用上互联网的人们提供服务”的计划，却需要用户支付500美金的终端安装费用和每月99美元左右的网费。这对今天能用得上网络的人们都明显高了。</p><p>据美国媒体引述一名卫星产业专家Tim Farrar的观点，他认为，其实对于世界上大多数地方的人们来说，星链并没有什么吸引力。他点出了真正最能从这个计划里获益的人群：</p><p><b>美国本土的目前使用着糟糕宽带网络服务的人们。“美国市场才是星链要服务的最好的市场”。</b></p><p>与此同时，国际太空科学家多次联合提议要求对星链加强监管。“SpaceX 几乎已经在火箭发射上形成垄断。”美国一名航空专家表示。而此前英国金融时报引述追踪太空物体的NORSS创始人Ralph Dinsley称，马斯克正在占领最理想的轨道平面，而且星链卫星入轨之密集，让他几乎是拥有了这些轨道平面。</p><p><b>而且，一旦星链按计划完成全部部署，该项目入轨卫星总数就会是目前全球所有国家在轨运营卫星数的近六倍——他们都由马斯克掌握。</b></p><p><b>“他正在创造一个太空中的马斯克主权。”</b>Dinsley说。</p><p>而与此同时，美国的各大券商也在为SpaceX给出天价的估值，据PitchBook数据，今年10月SpaceX的估值已到1000亿美元。马斯克身价自然更是惊人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d032bc14c685b54cdb47338855bc5dc3\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这一切依赖于SpaceX疯狂的发射。这背后看似被钻空子的监管，实则也在被不少人质疑。</p><p>事实上今天星链相关的卫星运营和发射最主要由FCC（美国联邦通信委员会）监管。而就连SpaceX的美国对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，都已经看不过FCC对星链的“包容”。</p><p>据路透社报道，今年9月，亚马逊向FCC提交的“控诉”中，这样写道：</p><p>“无论是用未经许可的天线发射卫星、未经批准发射火箭、建造未经批准的发射塔，还是违反防疫居家令重新开工，SpaceX和马斯克旗下其他公司的行为都表明了他们的观点：规则是为别人制定的，那些坚持甚至只是要求合规的人都应该受到嘲笑和人身攻击，”</p><p>亚马逊甚至有所影射的表示：</p><p>“如果FCC对虚伪行为进行监管，那么SpaceX会让其忙得不可开交。”</p><p>不过FCC似乎并没有这个兴趣。<b>在星链快速发展到今天的多个关键节点上，FCC都提供了支持</b>。上文提到的星链从1.2万颗增至4.2万颗的请求，就是由FCC批准，尽管各国的太空专家都在表达担忧。而今年FCC还通过了星链的轨道调整申请，同意它从原计划的把第二批卫星发射到1100公里轨道高度，调整为570公里轨道高度。这项审批足够及时，让星链的“下饺子式”发射没有出现中断。</p><p>马斯克在这次审批通过之后在推特上盛赞FCC，称FCC非常聪明且有智慧。</p><p>“99.9%的情况我都是同意监管部门的！”他说到。无论FCC还是马斯克，并没有人想要讨论这样的变轨让近地轨道变得更拥挤会带来什么问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b366e844e00a4a4aef18daa37a6e7c60\" tg-width=\"750\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些让美国同行都看不下去的宽松监管，也开始让人关注SpaceX和美国政府的关系。</p><p>根据诸多美国知名券商的研究报告，星链在SpaceX的各项业务里，是那个可以快速带来大规模资金收入的业务。而这些现金流就可以用来支持SpaceX其他更复杂的发射试验和技术研发。而所有人今天都已经明白，后者最知名的客户就是NASA（美国国家航空航天局）。</p><p>NASA是SpaceX 最重要的“资助者”，今年4月和马斯克的公司签订了29亿美元的合约，让后者开发它的“Starship”，帮助美国宇航员往返月球。而更早前，据报道，2020年10月，美国政府相关机构还授予 SpaceX 公司 1.49 亿美元为美国“下一代太空体系”中的“跟踪层 0 期”制造 4 颗军用卫星，用于为防御弹道导弹、巡航导弹和高超声导弹，提供预警和跟踪信息。</p><p>除此之外，<b>星链也早就被公开的纳入美国越来越有攻击性的太空战略的一个重要部分。</b></p><p>“在近地轨道，过去20年持续有我们的宇航员在。但国际空间站期限将至，在那之前，我们希望由商业航天器和商业空间站在近地轨道继续存在，这样我们就可以继续在这里做研究。”NASA负责商业飞船项目的Phil McAlister在一次采访中说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2af60ad0794c8f721af5e77cae2e799\" tg-width=\"750\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一条“闭环”逐渐清晰：一个主要服务于美国“缺网”用户的计划，打着造福人类的旗号不停向着全人类共同拥有的太空发射卫星，而唯一能监管它的就是美国自己的相关机构；这些卫星提供服务所赚取的收入被投入到事关美国航天未来的技术开发中去，甚至这些卫星本身也是美国国家太空计划的一部分。</b></p><p><b>现在再回头看今年的这两次中国空间站避让星链卫星的事件，可能有更多的意味。</b></p><p>在12月29日，中国外交部也对此做出回应：“美国口口声声宣称所谓负责任外空行为概念，自己却无视外空国际条约义务，对航天员生命安全造成严重威胁，这是典型的双重标准。”</p><p>今年年初发表的一份名为《国际和国家安全视角下的美国 “星链”计划及其影响 》的论文则从国家安全角度分析了星链带来的威胁。</p><p><b>“在星链计划的发展过程中，不断闪现着美国政府与军方的身影。星链计划发展也对应着美国太空安全战略转型的新模式，其目的在于实现由美国技术主导的、全覆盖的新一代全球卫星互联网<a href=\"https://laohu8.com/S/JCS\">通信系统</a>。从技术和市场竞争层面上看，星链计划的实施对现存的5G通信技术和未来的天基互联网系统将产生重大的冲击和影响。”</b></p><p>这份入选国家社会科学基金重大项目的论文表示，<b>从深层次的国际和国家安全角度看，星链计划背后依托的是美国高度成熟的军民融合体系和太空安全战略转型，将从国防、产业价值链、信息主权与监管、轨道与频谱资源使用、太空空间利用和天文探索等方面，对国际安全及其他国家的安全构成“复合型、交叉型”新挑战。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb240f000faba41f5e6adb8accc5397f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图注：神舟十二号航天员汤洪波从中国空间站拍摄的地球</p><p>在7月1日和10月21日，当中国空间站和星链卫星擦肩而过时，<b>一边是耗费近30年一步步终于搭建起来、承担着诸多全人类前沿科研任务，并载有三名中国最顶尖航天员的中国空间站，另一边是商业化开发太空资源最激进的美国私人公司，和它批量制造的在太空里任性变轨的卫星大队，以及背后整个美国的新太空战略。</b></p><p>可以肯定的是，这样的“相遇”还会继续下去。一个越来越明显是服务于马斯克自己以及美国太空战略利益的计划，正在美国自己的监管空档里全速推进，SpaceX的估值上天，马斯克身价越来越高，而美国的新太空计划也得以续命。如果任其继续野蛮生长的话，<b>一切的代价则不止是中国空间站的被迫让步，被同时牺牲的，还包括全球整体的太空开发前途，和整个人类的福祉。</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不许横冲直撞！太空不是马斯克的，也不是美国的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/b02e1edb8fd87972c9239aa3a01b9bc8);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">品玩 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-30 12:59</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>太空里的“冲突”比我们想象的更容易发生。</p><p>2021年7月1日，在距地球400公里左右的太空，正在为3天后首次中国空间站舱外行走做准备的航天员们，紧急与地面配合，临时下调空间站的轨道高度，处理了一次“险情”。</p><p>迫使他们打破平稳运行计划的，是一颗高速“撞来”的卫星——这个卫星由美国企业家伊隆-马斯克所拥有的私人卫星公司SpaceX操控，是以“星链”项目为名，计划发射到太空中的四万颗卫星中的一颗。</p><p>这颗卫星名为“星链-1095”，据后来中国提交给联合国的记录显示，当时，它从其原先稳定运行的555公里高空轨道连续下降至平均轨道高度382公里处，与中国空间站近距离贴近，中国空间站出于安全考虑采取紧急避碰措施。</p><p>这次紧急避险也被一些科学家观察并记录下来，根据哈佛-史密松天体物理学中心的科学家乔纳森·麦克道威尔（Jonathan McDowell）的记录，中国空间站基本平稳运行在固定高度的轨道里，而这颗星链的卫星当时却在连续不稳定的调整轨道，看起来就好像在自己车道行驶时遇上的不停强行变道的喝醉了的司机。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e63a52049f8ef9965740e6d8d387460\" tg-width=\"750\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而这样的“险情”并未就此告终。在之后的10月21日，刚刚在几天前乘坐神舟十三号进入空间站“接班”的第二批三名航天员，再一次被迫改变空间站的轨道，让出了自己原本稳定运行的轨道高度，为的同样是避免被星链的另一颗卫星撞上。</p><p>而这一次，这颗星链卫星的运行更加“自由”。据后来的记录，这颗名为“星链-230”的卫星，当时处于“连续轨道机动状态”，机动策略未知且无法评估轨道误差。由于存在与空间站碰撞风险，中国空间站决定于当日再次实施紧急避碰。</p><p>这两次太空险情，在近日公之于众。</p><p>据联合国和平利用外层空间委员会官网消息称，12月3日，中国常驻维也纳联合国和其他国际组织代表团向联合国秘书长致以普通照会， 通告了这两次紧急避碰的情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f171056a1840c95f056ac0fc4f530c\" tg-width=\"750\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这已经不是星链计划中的卫星第一次在太空制造险情了。有数据显示，星链涉及的类似事件已经达到约1600起，占到所有航天器意外接近事件里的一半。</p><p>2019年9月2日，欧洲航天局的地球观测卫星Aeolus为规避“星链44”卫星，点燃其推进器提高了自身轨道，据了解，当时美国军方估算两者发生碰撞的几率约为千分之一。</p><p>事后，欧洲航天局太空碎片办公室主任霍尔格·克拉克在接受《福布斯》采访时表示：“基于当时的状况，我们通知了SpaceX，但该公司回复称他们并不打算采取行动。这样的话就只能由我们来采取行动了。”SpaceX则声称由于公司的Starlink寻呼系统的问题导致没有接收到欧洲航天局的邮件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2b454ade6f531ba92053a139279267e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些险情背后，一个更严重的问题现在已经摆在所有人面前——<b>随着星链几乎不受约束的发射越来越多，近地轨道会被更多的星链卫星占据，类似的“横冲直撞”行为，只会更多。</b></p><p>根据马斯克所说，星链是为了帮助更多的人享用互联网服务。而实现的手段就是发射足够多的卫星到近地轨道，在地球表面布起一张张大网。多颗卫星组成网络的特点决定了，只有卫星数量达到800颗左右时才能在部分地区提供较为稳定的商业网络服务。为了“服务那些传统光纤和无线网路无法触及的偏远地区的人们”， SpaceX最初计划发射1.2万颗卫星组成星链星座，此后又将这个数量提高至4.2万颗。</p><p>而且，星链计划的发射也是由SpaceX的太空技术集大成者猎鹰9系列火箭发射，后者发射后成功返回并稳稳降落的视频已经被所有人熟知，这种回收技术已经让SpaceX可以低成本发射这成千上万的卫星。但无论是欧洲航天局还是中国空间站的遭遇证明，与SpaceX在降低发射成本上的投入相比，它对自动避碰系统的改进显然差了很多——它还停留在“收不到邮件就不会主动采取措施”的阶段。</p><p>不仅是紧急避险功能，对于这些卫星上天后对整个人类的太空探索和空间安全可能带来的威胁，SpaceX似乎也不太有空思考。一切等把卫星都发上去再说。</p><p>但谁都知道，<b>4万颗卫星涌上近地轨道将一定会带来新的问题。</b></p><p>而可以让马斯克“无所忌惮”的发射卫星的，来自两方面。一是他提出的“拯救人类”一般的愿景。二是星链事实上所处的监管真空现状。</p><p>但这两者最近都在越发呈现出可疑的一面。</p><p>星链目前已经开始提供初步的服务，然而服务费却令人吃惊。这个目的是“为那些还没用上互联网的人们提供服务”的计划，却需要用户支付500美金的终端安装费用和每月99美元左右的网费。这对今天能用得上网络的人们都明显高了。</p><p>据美国媒体引述一名卫星产业专家Tim Farrar的观点，他认为，其实对于世界上大多数地方的人们来说，星链并没有什么吸引力。他点出了真正最能从这个计划里获益的人群：</p><p><b>美国本土的目前使用着糟糕宽带网络服务的人们。“美国市场才是星链要服务的最好的市场”。</b></p><p>与此同时，国际太空科学家多次联合提议要求对星链加强监管。“SpaceX 几乎已经在火箭发射上形成垄断。”美国一名航空专家表示。而此前英国金融时报引述追踪太空物体的NORSS创始人Ralph Dinsley称，马斯克正在占领最理想的轨道平面，而且星链卫星入轨之密集，让他几乎是拥有了这些轨道平面。</p><p><b>而且，一旦星链按计划完成全部部署，该项目入轨卫星总数就会是目前全球所有国家在轨运营卫星数的近六倍——他们都由马斯克掌握。</b></p><p><b>“他正在创造一个太空中的马斯克主权。”</b>Dinsley说。</p><p>而与此同时，美国的各大券商也在为SpaceX给出天价的估值，据PitchBook数据，今年10月SpaceX的估值已到1000亿美元。马斯克身价自然更是惊人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d032bc14c685b54cdb47338855bc5dc3\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这一切依赖于SpaceX疯狂的发射。这背后看似被钻空子的监管，实则也在被不少人质疑。</p><p>事实上今天星链相关的卫星运营和发射最主要由FCC（美国联邦通信委员会）监管。而就连SpaceX的美国对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，都已经看不过FCC对星链的“包容”。</p><p>据路透社报道，今年9月，亚马逊向FCC提交的“控诉”中，这样写道：</p><p>“无论是用未经许可的天线发射卫星、未经批准发射火箭、建造未经批准的发射塔，还是违反防疫居家令重新开工，SpaceX和马斯克旗下其他公司的行为都表明了他们的观点：规则是为别人制定的，那些坚持甚至只是要求合规的人都应该受到嘲笑和人身攻击，”</p><p>亚马逊甚至有所影射的表示：</p><p>“如果FCC对虚伪行为进行监管，那么SpaceX会让其忙得不可开交。”</p><p>不过FCC似乎并没有这个兴趣。<b>在星链快速发展到今天的多个关键节点上，FCC都提供了支持</b>。上文提到的星链从1.2万颗增至4.2万颗的请求，就是由FCC批准，尽管各国的太空专家都在表达担忧。而今年FCC还通过了星链的轨道调整申请，同意它从原计划的把第二批卫星发射到1100公里轨道高度，调整为570公里轨道高度。这项审批足够及时，让星链的“下饺子式”发射没有出现中断。</p><p>马斯克在这次审批通过之后在推特上盛赞FCC，称FCC非常聪明且有智慧。</p><p>“99.9%的情况我都是同意监管部门的！”他说到。无论FCC还是马斯克，并没有人想要讨论这样的变轨让近地轨道变得更拥挤会带来什么问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b366e844e00a4a4aef18daa37a6e7c60\" tg-width=\"750\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些让美国同行都看不下去的宽松监管，也开始让人关注SpaceX和美国政府的关系。</p><p>根据诸多美国知名券商的研究报告，星链在SpaceX的各项业务里，是那个可以快速带来大规模资金收入的业务。而这些现金流就可以用来支持SpaceX其他更复杂的发射试验和技术研发。而所有人今天都已经明白，后者最知名的客户就是NASA（美国国家航空航天局）。</p><p>NASA是SpaceX 最重要的“资助者”，今年4月和马斯克的公司签订了29亿美元的合约，让后者开发它的“Starship”，帮助美国宇航员往返月球。而更早前，据报道，2020年10月，美国政府相关机构还授予 SpaceX 公司 1.49 亿美元为美国“下一代太空体系”中的“跟踪层 0 期”制造 4 颗军用卫星，用于为防御弹道导弹、巡航导弹和高超声导弹，提供预警和跟踪信息。</p><p>除此之外，<b>星链也早就被公开的纳入美国越来越有攻击性的太空战略的一个重要部分。</b></p><p>“在近地轨道，过去20年持续有我们的宇航员在。但国际空间站期限将至，在那之前，我们希望由商业航天器和商业空间站在近地轨道继续存在，这样我们就可以继续在这里做研究。”NASA负责商业飞船项目的Phil McAlister在一次采访中说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2af60ad0794c8f721af5e77cae2e799\" tg-width=\"750\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一条“闭环”逐渐清晰：一个主要服务于美国“缺网”用户的计划，打着造福人类的旗号不停向着全人类共同拥有的太空发射卫星，而唯一能监管它的就是美国自己的相关机构；这些卫星提供服务所赚取的收入被投入到事关美国航天未来的技术开发中去，甚至这些卫星本身也是美国国家太空计划的一部分。</b></p><p><b>现在再回头看今年的这两次中国空间站避让星链卫星的事件，可能有更多的意味。</b></p><p>在12月29日，中国外交部也对此做出回应：“美国口口声声宣称所谓负责任外空行为概念，自己却无视外空国际条约义务，对航天员生命安全造成严重威胁，这是典型的双重标准。”</p><p>今年年初发表的一份名为《国际和国家安全视角下的美国 “星链”计划及其影响 》的论文则从国家安全角度分析了星链带来的威胁。</p><p><b>“在星链计划的发展过程中，不断闪现着美国政府与军方的身影。星链计划发展也对应着美国太空安全战略转型的新模式，其目的在于实现由美国技术主导的、全覆盖的新一代全球卫星互联网<a href=\"https://laohu8.com/S/JCS\">通信系统</a>。从技术和市场竞争层面上看，星链计划的实施对现存的5G通信技术和未来的天基互联网系统将产生重大的冲击和影响。”</b></p><p>这份入选国家社会科学基金重大项目的论文表示，<b>从深层次的国际和国家安全角度看，星链计划背后依托的是美国高度成熟的军民融合体系和太空安全战略转型，将从国防、产业价值链、信息主权与监管、轨道与频谱资源使用、太空空间利用和天文探索等方面，对国际安全及其他国家的安全构成“复合型、交叉型”新挑战。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb240f000faba41f5e6adb8accc5397f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>图注：神舟十二号航天员汤洪波从中国空间站拍摄的地球</p><p>在7月1日和10月21日，当中国空间站和星链卫星擦肩而过时，<b>一边是耗费近30年一步步终于搭建起来、承担着诸多全人类前沿科研任务，并载有三名中国最顶尖航天员的中国空间站，另一边是商业化开发太空资源最激进的美国私人公司，和它批量制造的在太空里任性变轨的卫星大队，以及背后整个美国的新太空战略。</b></p><p>可以肯定的是，这样的“相遇”还会继续下去。一个越来越明显是服务于马斯克自己以及美国太空战略利益的计划，正在美国自己的监管空档里全速推进，SpaceX的估值上天，马斯克身价越来越高，而美国的新太空计划也得以续命。如果任其继续野蛮生长的话，<b>一切的代价则不止是中国空间站的被迫让步，被同时牺牲的，还包括全球整体的太空开发前途，和整个人类的福祉。</b></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b366e844e00a4a4aef18daa37a6e7c60","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2195461741","content_text":"太空里的“冲突”比我们想象的更容易发生。2021年7月1日，在距地球400公里左右的太空，正在为3天后首次中国空间站舱外行走做准备的航天员们，紧急与地面配合，临时下调空间站的轨道高度，处理了一次“险情”。迫使他们打破平稳运行计划的，是一颗高速“撞来”的卫星——这个卫星由美国企业家伊隆-马斯克所拥有的私人卫星公司SpaceX操控，是以“星链”项目为名，计划发射到太空中的四万颗卫星中的一颗。这颗卫星名为“星链-1095”，据后来中国提交给联合国的记录显示，当时，它从其原先稳定运行的555公里高空轨道连续下降至平均轨道高度382公里处，与中国空间站近距离贴近，中国空间站出于安全考虑采取紧急避碰措施。这次紧急避险也被一些科学家观察并记录下来，根据哈佛-史密松天体物理学中心的科学家乔纳森·麦克道威尔（Jonathan McDowell）的记录，中国空间站基本平稳运行在固定高度的轨道里，而这颗星链的卫星当时却在连续不稳定的调整轨道，看起来就好像在自己车道行驶时遇上的不停强行变道的喝醉了的司机。而这样的“险情”并未就此告终。在之后的10月21日，刚刚在几天前乘坐神舟十三号进入空间站“接班”的第二批三名航天员，再一次被迫改变空间站的轨道，让出了自己原本稳定运行的轨道高度，为的同样是避免被星链的另一颗卫星撞上。而这一次，这颗星链卫星的运行更加“自由”。据后来的记录，这颗名为“星链-230”的卫星，当时处于“连续轨道机动状态”，机动策略未知且无法评估轨道误差。由于存在与空间站碰撞风险，中国空间站决定于当日再次实施紧急避碰。这两次太空险情，在近日公之于众。据联合国和平利用外层空间委员会官网消息称，12月3日，中国常驻维也纳联合国和其他国际组织代表团向联合国秘书长致以普通照会， 通告了这两次紧急避碰的情况。这已经不是星链计划中的卫星第一次在太空制造险情了。有数据显示，星链涉及的类似事件已经达到约1600起，占到所有航天器意外接近事件里的一半。2019年9月2日，欧洲航天局的地球观测卫星Aeolus为规避“星链44”卫星，点燃其推进器提高了自身轨道，据了解，当时美国军方估算两者发生碰撞的几率约为千分之一。事后，欧洲航天局太空碎片办公室主任霍尔格·克拉克在接受《福布斯》采访时表示：“基于当时的状况，我们通知了SpaceX，但该公司回复称他们并不打算采取行动。这样的话就只能由我们来采取行动了。”SpaceX则声称由于公司的Starlink寻呼系统的问题导致没有接收到欧洲航天局的邮件。这些险情背后，一个更严重的问题现在已经摆在所有人面前——随着星链几乎不受约束的发射越来越多，近地轨道会被更多的星链卫星占据，类似的“横冲直撞”行为，只会更多。根据马斯克所说，星链是为了帮助更多的人享用互联网服务。而实现的手段就是发射足够多的卫星到近地轨道，在地球表面布起一张张大网。多颗卫星组成网络的特点决定了，只有卫星数量达到800颗左右时才能在部分地区提供较为稳定的商业网络服务。为了“服务那些传统光纤和无线网路无法触及的偏远地区的人们”， SpaceX最初计划发射1.2万颗卫星组成星链星座，此后又将这个数量提高至4.2万颗。而且，星链计划的发射也是由SpaceX的太空技术集大成者猎鹰9系列火箭发射，后者发射后成功返回并稳稳降落的视频已经被所有人熟知，这种回收技术已经让SpaceX可以低成本发射这成千上万的卫星。但无论是欧洲航天局还是中国空间站的遭遇证明，与SpaceX在降低发射成本上的投入相比，它对自动避碰系统的改进显然差了很多——它还停留在“收不到邮件就不会主动采取措施”的阶段。不仅是紧急避险功能，对于这些卫星上天后对整个人类的太空探索和空间安全可能带来的威胁，SpaceX似乎也不太有空思考。一切等把卫星都发上去再说。但谁都知道，4万颗卫星涌上近地轨道将一定会带来新的问题。而可以让马斯克“无所忌惮”的发射卫星的，来自两方面。一是他提出的“拯救人类”一般的愿景。二是星链事实上所处的监管真空现状。但这两者最近都在越发呈现出可疑的一面。星链目前已经开始提供初步的服务，然而服务费却令人吃惊。这个目的是“为那些还没用上互联网的人们提供服务”的计划，却需要用户支付500美金的终端安装费用和每月99美元左右的网费。这对今天能用得上网络的人们都明显高了。据美国媒体引述一名卫星产业专家Tim Farrar的观点，他认为，其实对于世界上大多数地方的人们来说，星链并没有什么吸引力。他点出了真正最能从这个计划里获益的人群：美国本土的目前使用着糟糕宽带网络服务的人们。“美国市场才是星链要服务的最好的市场”。与此同时，国际太空科学家多次联合提议要求对星链加强监管。“SpaceX 几乎已经在火箭发射上形成垄断。”美国一名航空专家表示。而此前英国金融时报引述追踪太空物体的NORSS创始人Ralph Dinsley称，马斯克正在占领最理想的轨道平面，而且星链卫星入轨之密集，让他几乎是拥有了这些轨道平面。而且，一旦星链按计划完成全部部署，该项目入轨卫星总数就会是目前全球所有国家在轨运营卫星数的近六倍——他们都由马斯克掌握。“他正在创造一个太空中的马斯克主权。”Dinsley说。而与此同时，美国的各大券商也在为SpaceX给出天价的估值，据PitchBook数据，今年10月SpaceX的估值已到1000亿美元。马斯克身价自然更是惊人。这一切依赖于SpaceX疯狂的发射。这背后看似被钻空子的监管，实则也在被不少人质疑。事实上今天星链相关的卫星运营和发射最主要由FCC（美国联邦通信委员会）监管。而就连SpaceX的美国对手亚马逊，都已经看不过FCC对星链的“包容”。据路透社报道，今年9月，亚马逊向FCC提交的“控诉”中，这样写道：“无论是用未经许可的天线发射卫星、未经批准发射火箭、建造未经批准的发射塔，还是违反防疫居家令重新开工，SpaceX和马斯克旗下其他公司的行为都表明了他们的观点：规则是为别人制定的，那些坚持甚至只是要求合规的人都应该受到嘲笑和人身攻击，”亚马逊甚至有所影射的表示：“如果FCC对虚伪行为进行监管，那么SpaceX会让其忙得不可开交。”不过FCC似乎并没有这个兴趣。在星链快速发展到今天的多个关键节点上，FCC都提供了支持。上文提到的星链从1.2万颗增至4.2万颗的请求，就是由FCC批准，尽管各国的太空专家都在表达担忧。而今年FCC还通过了星链的轨道调整申请，同意它从原计划的把第二批卫星发射到1100公里轨道高度，调整为570公里轨道高度。这项审批足够及时，让星链的“下饺子式”发射没有出现中断。马斯克在这次审批通过之后在推特上盛赞FCC，称FCC非常聪明且有智慧。“99.9%的情况我都是同意监管部门的！”他说到。无论FCC还是马斯克，并没有人想要讨论这样的变轨让近地轨道变得更拥挤会带来什么问题。这些让美国同行都看不下去的宽松监管，也开始让人关注SpaceX和美国政府的关系。根据诸多美国知名券商的研究报告，星链在SpaceX的各项业务里，是那个可以快速带来大规模资金收入的业务。而这些现金流就可以用来支持SpaceX其他更复杂的发射试验和技术研发。而所有人今天都已经明白，后者最知名的客户就是NASA（美国国家航空航天局）。NASA是SpaceX 最重要的“资助者”，今年4月和马斯克的公司签订了29亿美元的合约，让后者开发它的“Starship”，帮助美国宇航员往返月球。而更早前，据报道，2020年10月，美国政府相关机构还授予 SpaceX 公司 1.49 亿美元为美国“下一代太空体系”中的“跟踪层 0 期”制造 4 颗军用卫星，用于为防御弹道导弹、巡航导弹和高超声导弹，提供预警和跟踪信息。除此之外，星链也早就被公开的纳入美国越来越有攻击性的太空战略的一个重要部分。“在近地轨道，过去20年持续有我们的宇航员在。但国际空间站期限将至，在那之前，我们希望由商业航天器和商业空间站在近地轨道继续存在，这样我们就可以继续在这里做研究。”NASA负责商业飞船项目的Phil McAlister在一次采访中说。一条“闭环”逐渐清晰：一个主要服务于美国“缺网”用户的计划，打着造福人类的旗号不停向着全人类共同拥有的太空发射卫星，而唯一能监管它的就是美国自己的相关机构；这些卫星提供服务所赚取的收入被投入到事关美国航天未来的技术开发中去，甚至这些卫星本身也是美国国家太空计划的一部分。现在再回头看今年的这两次中国空间站避让星链卫星的事件，可能有更多的意味。在12月29日，中国外交部也对此做出回应：“美国口口声声宣称所谓负责任外空行为概念，自己却无视外空国际条约义务，对航天员生命安全造成严重威胁，这是典型的双重标准。”今年年初发表的一份名为《国际和国家安全视角下的美国 “星链”计划及其影响 》的论文则从国家安全角度分析了星链带来的威胁。“在星链计划的发展过程中，不断闪现着美国政府与军方的身影。星链计划发展也对应着美国太空安全战略转型的新模式，其目的在于实现由美国技术主导的、全覆盖的新一代全球卫星互联网通信系统。从技术和市场竞争层面上看，星链计划的实施对现存的5G通信技术和未来的天基互联网系统将产生重大的冲击和影响。”这份入选国家社会科学基金重大项目的论文表示，从深层次的国际和国家安全角度看，星链计划背后依托的是美国高度成熟的军民融合体系和太空安全战略转型，将从国防、产业价值链、信息主权与监管、轨道与频谱资源使用、太空空间利用和天文探索等方面，对国际安全及其他国家的安全构成“复合型、交叉型”新挑战。图注：神舟十二号航天员汤洪波从中国空间站拍摄的地球在7月1日和10月21日，当中国空间站和星链卫星擦肩而过时，一边是耗费近30年一步步终于搭建起来、承担着诸多全人类前沿科研任务，并载有三名中国最顶尖航天员的中国空间站，另一边是商业化开发太空资源最激进的美国私人公司，和它批量制造的在太空里任性变轨的卫星大队，以及背后整个美国的新太空战略。可以肯定的是，这样的“相遇”还会继续下去。一个越来越明显是服务于马斯克自己以及美国太空战略利益的计划，正在美国自己的监管空档里全速推进，SpaceX的估值上天，马斯克身价越来越高，而美国的新太空计划也得以续命。如果任其继续野蛮生长的话，一切的代价则不止是中国空间站的被迫让步，被同时牺牲的，还包括全球整体的太空开发前途，和整个人类的福祉。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":840,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696219635,"gmtCreate":1640701407955,"gmtModify":1640701408048,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"6666","listText":"6666","text":"6666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696219635","repostId":"1110232572","repostType":4,"repost":{"id":"1110232572","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1640694208,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110232572?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-28 20:23","market":"us","language":"zh","title":"盘前：标普有望再创新高，特斯拉涨超1%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110232572","media":"老虎资讯综合","summary":"美股三大指数期货在盘前时段普涨，纳指期货涨幅居前。","content":"<p>12月28日（周二），美股三大指数期货在盘前时段普涨，纳指期货涨幅居前。圣诞行情继续发力，标普500指数有望再创新高，不过分析人士普遍认为涨势可能非常温和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7aa26e09ec64fe670b19c9dbab5d5fc\" tg-width=\"695\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中概股盘前走势</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JG\">极光</a>涨4.85%，公司获中国信通院数据安全治理能力(DSG)评估认证。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>跌2.31%，唯品会更新了2021年第四季度最新的业绩展望。该公司预计，2021年第四季度收入340-358亿元人民币，此前预计为358-376亿元，分析师预期370.2亿元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/PBTS\">宏桥高科</a>盘前跌超19%，上一交易日收涨超62%。消息面上，<a href=\"https://laohu8.com/S/PBTS\">宏桥高科</a>此前宣布成立鸿融供应链公司，布局新零售领域。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TOUR\">途牛</a>宣布未来半年高管及部分员工将增持公司股份，增持总额不超过200万美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RERE\">万物新生</a>(爱回收)：公司董事会批准至多1亿美元的股票回购计划。</p>\n<p><b>重要美股盘前走势</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨1.64%。Wedbush发布研报，维持特斯拉1400美元的基本目标价和跑赢大市评级，理由是中国需求将推动特斯拉增长，以及在美德两国的新工厂有望缓解供不应求的局面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0af761261faa0feeac4b30ccb2d6d2e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>涨0.34%，市值继续逼近3万亿美元。消息称，苹果将于明年推出首款MR头戴装置，售价可能高达3000美元左右，为苹果历来最贵的穿戴装置。此外，由于Omicron毒株在美国快速传播，苹果决定暂时关闭位于纽约市的全部7家门店。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>盘前持平。印度尼西亚解除了对波音737 Max的飞行禁令。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>跌0.66%，Zoom视频通讯宣布已从Zoom SDK活动策划解决方案初创公司Liminal收购部分资产，但没有披露交易详情。Zoom称，通过此次完成收购Liminal，Zoom平台将能够更好地弥合「新兴」和「传统」事件控制工具之间的差距，以帮助剧院、广播工作室和其他创意组织解决复杂的技术生产需求，并有效地在线协作和创造。</p>\n<p>区块链概念股集体下挫，比特币跌破5万美元关口。Marathon Patent跌3.55%，Riot Blockchain跌3.37%，Coinbase跌2.15%。</p>\n<p>航空股涨跌不一，<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>持平，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>跌0.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>跌0.05%。</p>\n<p><b>大宗商品走势</b></p>\n<p>国际油价上涨。市场预期Omicron新冠病毒变体对全球需求的影响有限。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报76.67美元/桶，涨幅1.46%；布伦特原油期货价格报79.24美元/桶，涨幅1.30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f19f0176627eedd1927f33c584a4c6eb\" tg-width=\"800\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价上涨。分析认为美国通胀压力远未见顶，美联储加快缩减刺激对金市利空有限。</p>\n<p>截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1818.75美元/盎司，涨幅0.55%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28294cadc56c665986ae2905e062840a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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14:24","market":"hk","language":"zh","title":"投资帝国腾讯“调仓”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1134994875","media":"来咖智库","summary":"2020年突如其来的疫情，改变了很多。以前大家都说，时代的一粒沙落在每一个人身上就成了一座山。其实对具体的行业和公司来说也是如此，只是这种调整在资本市场上变化，需要更细致入微的观察。\n上周资本市场的一","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9338bc3a5fec58823c891f479152cb0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"712\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年突如其来的疫情，改变了很多。以前大家都说，时代的一粒沙落在每一个人身上就成了一座山。其实对具体的行业和公司来说也是如此，只是这种调整在资本市场上变化，需要更细致入微的观察。</p>\n<p>上周资本市场的一件大事，是腾讯公告以实物分派京东股份之方式分派中期股息。待分派的京东股份，相当于腾讯持有的86.4%以及京东已发行股份的14.7%。分派完成后，腾讯对京东的持股比例将由原来的17.0%降低至2.3%。</p>\n<p><b>从2020年以来，中央不断要求强化反垄断和防止资本无序扩张，海内外的监管者与舆论均对大型互联网平台之间的并购、投资、业务联盟持怀疑态度。</b>外部宏观环境的变化，尤其是在整体经济脱虚向实，互联网行业整体反垄断的“气候”之下，腾讯作为中国互联网行业投资最广泛的公司，卖出京东股权的行为引起了市场的广泛解读。</p>\n<p>可以观察到的现象是，市场对于进入腾讯调仓的“窗口期”已有预期，腾讯一边择机卖出大型互联网平台的股份，一边在其他行业积极布局投资。</p>\n<p>京东股权的减持，或许只是一系列变化的开始。</p>\n<p>01退出京东是一个信号</p>\n<p>根据双方公司的公告，腾讯总裁刘炽平也将退出京东集团董事会。</p>\n<p>按合资格股东持有每21股腾讯控股股份获发1股京东集团A类普通股的基准，以实物分派的方式派发由腾讯控股通过Huang River间接持有的45732.6671万股京东集团A类普通股的特别中期股息。此次腾讯控股待分派的京东集团A类普通股，相当于腾讯持有京东集团A类普通股约86.4%，也是2021年12月21日京东集团已发行股份总数约14.7%。而在此次分配中获得京东集团股份的腾讯股东将成为京东的股东。</p>\n<p>腾讯控股表示，未来将与京东继续保持战略合作伙伴关系，助力京东实现长期价值。</p>\n<p>在2021年腾讯三季报中，美团、京东、拼多多等近万亿市值的联合营公司在腾讯资产负债表上仅3762亿，前三季度利润表贡献值为-82亿。</p>\n<p>目前腾讯已对外投资近千家企业，其中约有100家上市公司，是中国互联网行业中投资最广泛的公司之一。除京东外，腾讯持股的主要上市公司还包括美团，拼多多和快手等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e10b55939ce8e572139d6af4468338\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>上图为第三方机构统计的腾讯持有的上市公司股权。从这张统计表中可以看出，腾讯所投资的上市公司几乎全在互联网行业，而且几乎每家被投公司都是所在赛道中的头部公司。</b>出行领域，腾讯投资了滴滴；大文娱板块，腾讯投资了B站、腾讯音乐、阅文集团和知乎；电商领域，腾讯投资了京东、拼多多、唯品会；在本地生活领域，腾讯投资了美团点评；在短视频领域，腾讯投资了快手、虎牙、斗鱼。</p>\n<p>从过去三个月的股价来看，大部分上市公司市值均有不同程度的缩水，除了贝壳有12%的上涨幅度之外，美团7%以及京东12%的跌幅远低于其他公司。</p>\n<p><b>实际上，腾讯这次直接分发京东股权的方式，是并不常见的做法，但有以下好处：首先，实物分红对比现金分红的股息税较少；其次，对于腾讯来说，这种方式也可以降低企业税收；第三，估值层面上，相对美团、拼多多，京东是今年以来股价下跌幅度最小的互联网平台公司之一，表现稳健，减持京东可以有较好的财务回报。</b></p>\n<p>但是对京东来说，腾讯的退出可能不算是好事。2014年，京东与腾讯订立五年合作计划，通过利用微信一级入口资源及依靠微信的海量用户池拓展用户，尤其是挖掘三至六线城市新用户。该计划于2019年到期后，京东与腾讯续签为期三年的战略合作协议，继续在微信为京东提供位置突出的一级和二级入口资源，双方继续展开多领域合作。</p>\n<p>所以对京东来说，明年是否续约成为关键。如若未再续约，可能带来用户获取与留存成本提升风险，尤其是低线城市用户。</p>\n<p>02曾经的辉煌</p>\n<p>腾讯投资成立于2008年，是腾讯集团的投资部门与核心战略部门之一，主导集团投资相关业务。长期专注于全球范围内消费互联网和产业互联网相关投资，聚焦文娱传媒、企业服务、电子商务、金融科技、及海外投资等领域，以“生态战略不变，有所为有所不为，投资方向有变”为理念，加强产业互联网投资布局。</p>\n<p>根据2020年财报显示，腾讯于上市投资公司的公允价值达人民币12,049亿元，投资涉及多个行业，包括社交、娱乐、教育、职场、医疗等。</p>\n<p>腾讯的投资到底有多强？国泰君安在一份报告中指出，腾讯投资涉及项目强而全，市面上几乎所有的一线GP，红杉、高瓴、云锋，背后都有腾讯投资的涉入，除此之外，从早期到中期的VC、后期、pre-IPO的PE，再到母基金乃至二级市场，几乎市面上所有的GP类型，腾讯投资都有涉猎。</p>\n<p><b>事实上腾讯并没有停下对外投资的步伐。</b></p>\n<p>12月10日，A股上市公司鲁商发展公告下属公司福瑞达生物公开挂牌增资扩股引入战略投资者取得进展。由广西腾讯创业投资、济南动能嘉福投资、南通招华贰号新兴产业投资基金、杭州众达源企业管理、上海众源二号私募投资基金五家企业组成的联合体合计认购新增股份1538万股，增资额7.38亿元，合计持股比例为16.9%。其中，腾讯创业的持股比例达到8.04%，正式成为福瑞达生物的第二大股东。</p>\n<p>据不完全统计，仅在12月腾讯就完成了多笔投资。如以4亿美金战略投资印度二手车电商独角兽Cars24，这笔融资由其3亿美元的G轮股权融资和1亿美元的债务融资构成。而南非两家金融科技公司先后完成新一轮融资，均由腾讯公司领投。其中，南非在线支付平台Ozow筹集了4800万美元，南非数字银行Tyme筹集了7000万美元。金融服务业是南非第一大产业，占南非国内生产总值比重超过20%。</p>\n<p>03锁住资本：用其利、去其弊</p>\n<p>从2020年以来，中央不断要求强化反垄断和防止资本无序扩张，海内外的监管者与舆论均对大型互联网平台之间的并购、投资、业务联盟持怀疑态度。</p>\n<p><b>腾讯减持以京东为代表的同行业巨头公司股份可以适当减缓大平台和垄断的压力，是践行可持续发展，响应国家共同富裕、公平竞争号召的重要动作。不排除腾讯未来还会继续减持其他持股较多的国内互联网头部企业，为了顺应监管趋势，其他互联网平台公司也可能会缩减或退出其他平台的投资。</b></p>\n<p>上周，《学习时报》刊发了一篇名为《正确认识和把握资本的特性和行为规律》的评论文章，文章分别从生产、分配、流通、消费、竞争等贯穿社会生产全部环节的五个方面，分析了资本的二重性。</p>\n<p>在生产环节，资本的扩张既能促进经济增长，又会遏制经济增长的潜力；在分配环节，资本的构成既有利于做大“蛋糕”，又会阻碍“蛋糕”的合理划分；从流通环节看，资本既有利于畅通加速经济体系循环，又会导致实体经济的过度虚拟化；从消费环节看，资本的积累具有二重性，既会为新产品的消费普及提供阶级基础，又会因为降低大多数人的收入而抑制整体消费；从竞争环节看，资本既有助于市场经济制度体系的完善，又会导致高度垄断导向的竞争格局。</p>\n<p>文章指出，总体原则应该坚持“用其利、去其弊”，在发挥资本作为生产要素的积极作用的同时有效控制其消极作用。</p>","source":"lsy1580307086638","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://36kr.com/p/1545102015932421><strong>来咖智库</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年突如其来的疫情，改变了很多。以前大家都说，时代的一粒沙落在每一个人身上就成了一座山。其实对具体的行业和公司来说也是如此，只是这种调整在资本市场上变化，需要更细致入微的观察。\n上周资本市场的一件大事，是腾讯公告以实物分派京东股份之方式分派中期股息。待分派的京东股份，相当于腾讯持有的86.4%以及京东已发行股份的14.7%。分派完成后，腾讯对京东的持股比例将由原来的17.0%降低至2.3%。...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1545102015932421\">Web 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River间接持有的45732.6671万股京东集团A类普通股的特别中期股息。此次腾讯控股待分派的京东集团A类普通股，相当于腾讯持有京东集团A类普通股约86.4%，也是2021年12月21日京东集团已发行股份总数约14.7%。而在此次分配中获得京东集团股份的腾讯股东将成为京东的股东。\n腾讯控股表示，未来将与京东继续保持战略合作伙伴关系，助力京东实现长期价值。\n在2021年腾讯三季报中，美团、京东、拼多多等近万亿市值的联合营公司在腾讯资产负债表上仅3762亿，前三季度利润表贡献值为-82亿。\n目前腾讯已对外投资近千家企业，其中约有100家上市公司，是中国互联网行业中投资最广泛的公司之一。除京东外，腾讯持股的主要上市公司还包括美团，拼多多和快手等。\n\n上图为第三方机构统计的腾讯持有的上市公司股权。从这张统计表中可以看出，腾讯所投资的上市公司几乎全在互联网行业，而且几乎每家被投公司都是所在赛道中的头部公司。出行领域，腾讯投资了滴滴；大文娱板块，腾讯投资了B站、腾讯音乐、阅文集团和知乎；电商领域，腾讯投资了京东、拼多多、唯品会；在本地生活领域，腾讯投资了美团点评；在短视频领域，腾讯投资了快手、虎牙、斗鱼。\n从过去三个月的股价来看，大部分上市公司市值均有不同程度的缩水，除了贝壳有12%的上涨幅度之外，美团7%以及京东12%的跌幅远低于其他公司。\n实际上，腾讯这次直接分发京东股权的方式，是并不常见的做法，但有以下好处：首先，实物分红对比现金分红的股息税较少；其次，对于腾讯来说，这种方式也可以降低企业税收；第三，估值层面上，相对美团、拼多多，京东是今年以来股价下跌幅度最小的互联网平台公司之一，表现稳健，减持京东可以有较好的财务回报。\n但是对京东来说，腾讯的退出可能不算是好事。2014年，京东与腾讯订立五年合作计划，通过利用微信一级入口资源及依靠微信的海量用户池拓展用户，尤其是挖掘三至六线城市新用户。该计划于2019年到期后，京东与腾讯续签为期三年的战略合作协议，继续在微信为京东提供位置突出的一级和二级入口资源，双方继续展开多领域合作。\n所以对京东来说，明年是否续约成为关键。如若未再续约，可能带来用户获取与留存成本提升风险，尤其是低线城市用户。\n02曾经的辉煌\n腾讯投资成立于2008年，是腾讯集团的投资部门与核心战略部门之一，主导集团投资相关业务。长期专注于全球范围内消费互联网和产业互联网相关投资，聚焦文娱传媒、企业服务、电子商务、金融科技、及海外投资等领域，以“生态战略不变，有所为有所不为，投资方向有变”为理念，加强产业互联网投资布局。\n根据2020年财报显示，腾讯于上市投资公司的公允价值达人民币12,049亿元，投资涉及多个行业，包括社交、娱乐、教育、职场、医疗等。\n腾讯的投资到底有多强？国泰君安在一份报告中指出，腾讯投资涉及项目强而全，市面上几乎所有的一线GP，红杉、高瓴、云锋，背后都有腾讯投资的涉入，除此之外，从早期到中期的VC、后期、pre-IPO的PE，再到母基金乃至二级市场，几乎市面上所有的GP类型，腾讯投资都有涉猎。\n事实上腾讯并没有停下对外投资的步伐。\n12月10日，A股上市公司鲁商发展公告下属公司福瑞达生物公开挂牌增资扩股引入战略投资者取得进展。由广西腾讯创业投资、济南动能嘉福投资、南通招华贰号新兴产业投资基金、杭州众达源企业管理、上海众源二号私募投资基金五家企业组成的联合体合计认购新增股份1538万股，增资额7.38亿元，合计持股比例为16.9%。其中，腾讯创业的持股比例达到8.04%，正式成为福瑞达生物的第二大股东。\n据不完全统计，仅在12月腾讯就完成了多笔投资。如以4亿美金战略投资印度二手车电商独角兽Cars24，这笔融资由其3亿美元的G轮股权融资和1亿美元的债务融资构成。而南非两家金融科技公司先后完成新一轮融资，均由腾讯公司领投。其中，南非在线支付平台Ozow筹集了4800万美元，南非数字银行Tyme筹集了7000万美元。金融服务业是南非第一大产业，占南非国内生产总值比重超过20%。\n03锁住资本：用其利、去其弊\n从2020年以来，中央不断要求强化反垄断和防止资本无序扩张，海内外的监管者与舆论均对大型互联网平台之间的并购、投资、业务联盟持怀疑态度。\n腾讯减持以京东为代表的同行业巨头公司股份可以适当减缓大平台和垄断的压力，是践行可持续发展，响应国家共同富裕、公平竞争号召的重要动作。不排除腾讯未来还会继续减持其他持股较多的国内互联网头部企业，为了顺应监管趋势，其他互联网平台公司也可能会缩减或退出其他平台的投资。\n上周，《学习时报》刊发了一篇名为《正确认识和把握资本的特性和行为规律》的评论文章，文章分别从生产、分配、流通、消费、竞争等贯穿社会生产全部环节的五个方面，分析了资本的二重性。\n在生产环节，资本的扩张既能促进经济增长，又会遏制经济增长的潜力；在分配环节，资本的构成既有利于做大“蛋糕”，又会阻碍“蛋糕”的合理划分；从流通环节看，资本既有利于畅通加速经济体系循环，又会导致实体经济的过度虚拟化；从消费环节看，资本的积累具有二重性，既会为新产品的消费普及提供阶级基础，又会因为降低大多数人的收入而抑制整体消费；从竞争环节看，资本既有助于市场经济制度体系的完善，又会导致高度垄断导向的竞争格局。\n文章指出，总体原则应该坚持“用其利、去其弊”，在发挥资本作为生产要素的积极作用的同时有效控制其消极作用。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":698488153,"gmtCreate":1640492795833,"gmtModify":1640492795963,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/698488153","repostId":"1103343799","repostType":4,"repost":{"id":"1103343799","pubTimestamp":1640484294,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103343799?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-26 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支持银行补充资本 增强金融市场的活力和韧性\n\n\n\n\n\n会议指出，深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，增强金融市场的活力和韧性，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。\n\n\n\n\n\n要点4: 优化央行政策利率体系 发挥贷款市场报价利率改革效能\n\n\n\n\n\n会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。\n近日公布的12月贷款市场报价利率（LPR）为时隔20个月以来首次下调。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次LPR降低可直接带动新发生贷款利率降低，明年需重新定价的存量贷款利率也将同步下行，可为金融系统向实体经济让利提供有利环境，支持经济高质量发展。\n“未来LPR仍有下降空间。”鲁政委表示，预计人民银行将继续保持流动性合理充裕，引导LPR下行，继续发挥LPR的指导性作用，促进企业融资成本进一步降低，推动经济运行保持在合理区间。\n\n\n\n\n\n要点5: 加强预期管理 把握好内部均衡和外部均衡的平衡\n\n\n\n\n\n会议指出，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。\n今年以来，外汇市场中，人民币两度快速升值，不断突破前期高点。与此同时，市场成交量一度放量，做多人民币的情绪热烈。\n围绕人民币的理性预期，监管部门持续进行预期引导，引导市场主体理性看待人民币汇率波动，坚持“风险中性”理念。\n今年6月、12月，外汇存款“升准”两度实施，释放人民币汇率“降温”信号，以防范市场单边预期以及可能出现的“羊群效应”，促使人民币回归合理均衡水平上的基本稳定。\n全国外汇市场自律机制第八次工作会议强调，目前全球经济金融形势复杂多变，主要经济体央行货币政策开始调整，影响汇率的因素较多，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。\n\n\n\n\n\n要点6: 引导金融机构增加制造业中长期贷款\n\n\n\n\n\n会议指出，构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。\n专家表示，受疫情等因素影响，部分民营企业面临资金紧张等困难。后续可以加大对民营企业的信贷支持力度，随着政策逐步落地，民营企业将迎来更好的发展环境。\n周茂华表示，考虑到明年经济面临周期性与结构性因素影响，国内货币政策需要总量与结构配合，在总量适度增长与流动性保持合理充裕情况下，通过实施好结构性工具，精准支持小微民营企业，制造业重点新兴领域，激发微观主体活力，推动内需恢复，增强经济发展韧性。\n\n\n\n\n\n要点7: 更好满足购房者合理住房需求\n\n\n\n\n\n会议指出，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。\n近两个月以来，金融机构对房地产企业融资行为连续改善。周茂华认为，本次会议提及房地产，主要是今年下半年以来，国内房地产市场受到个别因素扰动，房地产略偏离“三稳”，国内金融管理部门及时采取措施，推动房地产市场回归常态，目前已见成效。房地产恢复常态需要经历一个过程，此次央行再次释放暖风，将继续推动房地产回归常态。\n中国社会科学院金融研究所副所长张明表示，未来我国将继续实施“房住不炒”的政策，抑制房地产投机需求，但同时也会适当调整此前一段时间部分过严的调控举措，给正常的房地产业发展创造空间。前一段时间收得过紧的信贷资源也会进行调整，以满足开发商正常合规的融资需求以及购房者的贷款需求。\n交通银行金融研究中心资深研究员夏丹表示，2022年房地产市场以稳为主，促进需求正常释放。个人按揭贷款新增额度同比料有所提升，审批放款速度加快，按揭利率也可能结构性回调，以重点满足首套房、改善型需求为主，促进购房刚需正常释放。\n\n\n\n\n\n要点8：推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":334,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":698696009,"gmtCreate":1640358782169,"gmtModify":1640358782326,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/698696009","repostId":"1140103479","repostType":4,"repost":{"id":"1140103479","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1640355677,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140103479?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-24 22:21","market":"uk","language":"zh","title":"欧洲“沦陷”：最不愿见到的一幕发生了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140103479","media":"格隆汇","summary":"能源危机下的阴谋与博弈\n\n寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加","content":"<blockquote>\n 能源危机下的阴谋与博弈\n</blockquote>\n<p>寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加霜，欧洲人也是苦不堪言。</p>\n<p>受此消息的影响，明年1月交割的TTF基准荷兰天然气期货周二盘中一度上涨11%，合约价格突破148欧元，再创历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75bcd6d94097143452142387168040eb\" tg-width=\"712\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不但是天然气价格持续上涨，欧洲电力的危机也在加剧，目前欧洲电价已经创历史了新高。这对欧洲民众带来非常巨大的影响。</p>\n<p>不过，昨天欧洲的基准天然气价格突然出现了暴跌超过20%，据悉近日突然有15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比之前一周增加了50%，此外还有11艘美国天然气油轮也正在前往欧洲。这使得欧洲的能源恐慌出现缓解，天然气大幅回落。</p>\n<p>但这并不意味着欧洲能源局势趋于缓和，欧洲能源供应危机的长期局面还未能结局。</p>\n<p>同时，从美俄对欧洲能源供应市场的复杂斗争中，我们也看到了这次欧洲能源危机的局势并不是那么简单。</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>阴谋？</b></p>\n<p>数据显示，欧洲天然气储量从9月份起就严重下滑，到目前12月相比往年平均水平已大幅下降了16%，然而现在的情况可能更加糟糕，因为在对欧洲天然气的供应上，到现在为止局势依旧没有得到明显改观。</p>\n<p>一直以来，俄罗斯和美国都是欧洲天然气的两大主要供给地，但如今这两国的天然气库存也有所下降。</p>\n<p>目前美国天然气生产因为受到飓风灾害影响期货价格已处于7年多最高水平。同时在飓风影响还没恢复的时候，“热带风暴“尼古拉斯”再次影响了天然气生产。</p>\n<p>俄罗斯方面，自年初以来，因全球天然气需求大增，俄罗斯的天然气库存也出现减少，同时由于此前的北溪一号输送管道受限制，导致对欧洲的供气量大降，直接助推了欧洲天然气的短缺。</p>\n<p>大部欧洲人都认为欧洲现在之所以陷入严重缺气都是因为俄罗斯为了推进“北溪二号”项目而故意制造能源缺口，想借此掌握欧洲命脉，看起来就像是俄罗斯蓄谋已久策划的一盘大棋。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2cbe69279634f1d33174272bbd2663\" tg-width=\"757\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：Gazprom、开源证券）</p>\n<p>所以欧洲各国很多民众开始把此次危机的根源归咎于俄罗斯。</p>\n<p>但按照他们的说法，此次危机幕后黑手真的就是俄罗斯吗？</p>\n<p>或许真相不一定如此。</p>\n<p>从原理上来说，天然气价格上涨，如果俄罗斯能正常输气，那它确实是最大受益者，当现在输气管道接连被限制，俄罗斯并不能通过获取向欧洲销售天然气获益。其实俄罗斯总统普京也一直明确表示可以增加对欧供气帮助稳定欧洲天然气市场价格。</p>\n<p>实际上此轮天然气价格上涨是应该说是全球性现象，不只是发生在欧洲，而且天然气上涨也有周期属性。</p>\n<p>自2020年疫情开始时，欧洲的能源需求远小于供给，但随着今年经济复苏，能源需求很快回升，然而供应恢复却很缓慢。加上去年冬天，欧美消耗了大量的库存，天然气库存不能及时补，所以供需一旦拉开，缺乏库存缓冲的气价立刻猛涨。</p>\n<p>数据显示，欧洲的天然气库存今年一直低于过去五年平均水平，并且一路走低。去年冬天之前，欧洲的天然气库存多达1069太瓦，为历史第二高水平。但冬季结束时，只有323太瓦时，位于三年来最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a281b2e969fa28146acbec679651a7d8\" tg-width=\"697\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国的情况也类似，只是冬季能源消耗没有那么多，年初天然气库存略低于历史平均水平。低库存风险转变成了今年秋天的库存危机。</p>\n<p>此外，欧洲今年快速推进双碳减排政策，碳排放期货出现大涨，从而让工业放弃用煤炭，转而使用天然气，这样就进一步增加了天然气需求。</p>\n<p>所以说欧洲在内的全球性能源价格上涨都可以用正常的供需基本面来解释。俄罗斯有意通过控制天然气供应加剧市场紧张的说法，并不成立。把能源危机的责任一股脑全推给俄罗斯，就有点牵强了。</p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>政治博弈？</b></p>\n<p>目前来说，缓解能源危机最快而且效果最好的一个方法，就是抓紧让北溪2号开通使用。这根管道总造价95亿欧元，已经于10月6日正式完工。这条天然气管道不经过东欧，通过波罗的海直接到德国，比起经国乌克兰少近2000公里，对于欧洲来说每年可提供550亿立方米的天然气。这样就能极大地解决欧洲天然气缺乏的问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c8d24a791fa809219f7c5159e71e0be\" tg-width=\"685\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（虚线是“北溪2号”，已完工）</p>\n<p>还记得在2018年8月21日，欧洲多国政要出席启动北溪二号天然气项目，可以看出项目有多么重要。估计世界历史上，都没有这样的情况——就一个小小的管道项目，还只是启动仪式，就能凑齐一堆大佬出席，可见其重要性。</p>\n<p>虽然这个项目已经全部完工并注汽，但是使用还需要德国和欧盟监管机构审批认证才行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05f0bafce801b28a2e3f2a458d4f6eb\" tg-width=\"650\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>长期以来，美国对“北溪2号”项目就持有反对的态度，他们觉得北溪二号会令欧洲更加依赖俄罗斯能源供应，从而威胁欧洲能源安全。</p>\n<p>实际上，更深层次原因是因为美国也看好欧洲天然气市场，如果俄罗斯的便宜天然气一通，美国的页岩气要往欧洲卖就难了。他们是不愿将市场拱手让给俄罗斯而已，所以才出手阻拦，这是经济层面的原因。</p>\n<p>当然还有地缘政治层面的原因，能源的重要性毋庸置疑，控制能源，进而控制一个国家、一个地区的事情也无再证明，美苏可是斗了大半个世纪的冤家，苏联解体后，俄罗斯曾一度想投入美国怀抱，奈何热脸最终贴了个冷屁股，这无疑也为后来普京推行强硬对美政策埋下了种子。</p>\n<p>可以说，美俄之间的冤家路窄，是无法调和的，斗来斗去才是主旋律，用脚趾头都能想明白，山姆大叔怎么可能允许毛熊通过能源控制西欧地区？</p>\n<p>反过来，俄罗斯堪称战斗民族，继承的可是当年成吉思汗的血性，普京治下的俄罗斯，更是一门心思想实现伟大的民族复兴，但牛皮吹出去了，再看看手里的，只有两张牌，一个是打打杀杀的战斗实力，但打仗不能说干就干，而另外一个，就只剩下能源了，你说他们怎么可能不在这上面打心思？</p>\n<p>同时，这个项目中欧国家也是不同意的。比如说，乌克兰、波兰，他们担心俄罗斯绕过两国向欧洲输送天然气，将失去数十亿美元的能源过境费，如果再看深一层，随着北约的东扩，这些原本属前苏联势力范围的国家，现在基本都已经换了“新主子”--美国。</p>\n<p>你说美国真的没有在背后施加影响力，不管你信不信，反正我不信。</p>\n<p>此前，德国一直是“北溪2号”项目坚定的支持者，因为好处显而易见，既能够有效解决自家的能源短缺问题，又能在美俄博弈中左右逢源，长袖善舞。但由于德国大选后的组阁形势尚未尘埃落定，令一切依然存在变数。稍早时候，新任联盟政府中的德国外长贝尔伯克觉得绕过乌克兰向欧洲输气的“北溪2号”不符合欧盟能源法规。</p>\n<p>以前默克尔在位时候，她就想着极力促成这个项目，与美国谈，美国也答应放行该项目。同时默克尔也答应给乌克兰经济补偿作为安抚。但最终，人走茶凉，该项新政府不赞成，没有然后了。</p>\n<p>目前，在美国的施压下，德国新政府对该项目持怀疑态度。而且新任德国总理舒尔茨曾说德国仍决心维护乌克兰作为通往欧洲的天然气过境路线的<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>地位。他的这番表态，让“北溪二号”前途未卜。</p>\n<p><b>所以说欧洲能源危机恶化，表面原因是“北溪2号”一日不通，供应紧张的问题就很难得到最终解决，根本原因则在于欧洲、俄罗斯和美国等多方政治博弈。</b></p>\n<p>“北溪二号”若开通，将能够帮助稳定并降低欧洲的天然气价格，抑制目前的市场投机行为，对俄罗斯及欧洲都是有利的。但就是一件双赢的事，却因政治原因不给通过，导致欧洲天然气大涨，人民怨声载道。</p>\n<p>贝尔伯克捍卫德国利益，叫停“北溪二号”的确会让俄罗斯付出沉重代价，但很可能是杀敌一千，自损八百。未来就看德国新总理执政政策了，是否能延续前总理默克尔的衣钵行事，或许这样项目才有机会使用，否则欧洲能源危机还会继续缠身。</p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>结语</b></p>\n<p>从大的层面说，天然气价格的上涨，一方面是因为全球宽松背景助推了国际能源价格；另一方面是疫情冲击供应链及碳中和大规划要求能源方式转型共同激发天然气供需矛盾所致。</p>\n<p>但实际上，欧洲能源供应体系下的政治博弈是最直接的导火索。只不过这场博弈的矛盾因为疫情集中爆发，才有了现在这么麻烦的局面。</p>\n<p>往年，冬季才是欧洲天然气消费旺季，供暖需求大幅上升，现在凛冬将至，天然气库存已经告急，而“北溪-2”天然气项目还在这些西方政客们利益纠缠下持续搁浅，导致欧洲天然气供需的危机局面迟迟难以解决，受苦的其实是那无数可怜的欧洲民众。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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22:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n 能源危机下的阴谋与博弈\n</blockquote>\n<p>寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加霜，欧洲人也是苦不堪言。</p>\n<p>受此消息的影响，明年1月交割的TTF基准荷兰天然气期货周二盘中一度上涨11%，合约价格突破148欧元，再创历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75bcd6d94097143452142387168040eb\" tg-width=\"712\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不但是天然气价格持续上涨，欧洲电力的危机也在加剧，目前欧洲电价已经创历史了新高。这对欧洲民众带来非常巨大的影响。</p>\n<p>不过，昨天欧洲的基准天然气价格突然出现了暴跌超过20%，据悉近日突然有15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比之前一周增加了50%，此外还有11艘美国天然气油轮也正在前往欧洲。这使得欧洲的能源恐慌出现缓解，天然气大幅回落。</p>\n<p>但这并不意味着欧洲能源局势趋于缓和，欧洲能源供应危机的长期局面还未能结局。</p>\n<p>同时，从美俄对欧洲能源供应市场的复杂斗争中，我们也看到了这次欧洲能源危机的局势并不是那么简单。</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>阴谋？</b></p>\n<p>数据显示，欧洲天然气储量从9月份起就严重下滑，到目前12月相比往年平均水平已大幅下降了16%，然而现在的情况可能更加糟糕，因为在对欧洲天然气的供应上，到现在为止局势依旧没有得到明显改观。</p>\n<p>一直以来，俄罗斯和美国都是欧洲天然气的两大主要供给地，但如今这两国的天然气库存也有所下降。</p>\n<p>目前美国天然气生产因为受到飓风灾害影响期货价格已处于7年多最高水平。同时在飓风影响还没恢复的时候，“热带风暴“尼古拉斯”再次影响了天然气生产。</p>\n<p>俄罗斯方面，自年初以来，因全球天然气需求大增，俄罗斯的天然气库存也出现减少，同时由于此前的北溪一号输送管道受限制，导致对欧洲的供气量大降，直接助推了欧洲天然气的短缺。</p>\n<p>大部欧洲人都认为欧洲现在之所以陷入严重缺气都是因为俄罗斯为了推进“北溪二号”项目而故意制造能源缺口，想借此掌握欧洲命脉，看起来就像是俄罗斯蓄谋已久策划的一盘大棋。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2cbe69279634f1d33174272bbd2663\" tg-width=\"757\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：Gazprom、开源证券）</p>\n<p>所以欧洲各国很多民众开始把此次危机的根源归咎于俄罗斯。</p>\n<p>但按照他们的说法，此次危机幕后黑手真的就是俄罗斯吗？</p>\n<p>或许真相不一定如此。</p>\n<p>从原理上来说，天然气价格上涨，如果俄罗斯能正常输气，那它确实是最大受益者，当现在输气管道接连被限制，俄罗斯并不能通过获取向欧洲销售天然气获益。其实俄罗斯总统普京也一直明确表示可以增加对欧供气帮助稳定欧洲天然气市场价格。</p>\n<p>实际上此轮天然气价格上涨是应该说是全球性现象，不只是发生在欧洲，而且天然气上涨也有周期属性。</p>\n<p>自2020年疫情开始时，欧洲的能源需求远小于供给，但随着今年经济复苏，能源需求很快回升，然而供应恢复却很缓慢。加上去年冬天，欧美消耗了大量的库存，天然气库存不能及时补，所以供需一旦拉开，缺乏库存缓冲的气价立刻猛涨。</p>\n<p>数据显示，欧洲的天然气库存今年一直低于过去五年平均水平，并且一路走低。去年冬天之前，欧洲的天然气库存多达1069太瓦，为历史第二高水平。但冬季结束时，只有323太瓦时，位于三年来最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a281b2e969fa28146acbec679651a7d8\" tg-width=\"697\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国的情况也类似，只是冬季能源消耗没有那么多，年初天然气库存略低于历史平均水平。低库存风险转变成了今年秋天的库存危机。</p>\n<p>此外，欧洲今年快速推进双碳减排政策，碳排放期货出现大涨，从而让工业放弃用煤炭，转而使用天然气，这样就进一步增加了天然气需求。</p>\n<p>所以说欧洲在内的全球性能源价格上涨都可以用正常的供需基本面来解释。俄罗斯有意通过控制天然气供应加剧市场紧张的说法，并不成立。把能源危机的责任一股脑全推给俄罗斯，就有点牵强了。</p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>政治博弈？</b></p>\n<p>目前来说，缓解能源危机最快而且效果最好的一个方法，就是抓紧让北溪2号开通使用。这根管道总造价95亿欧元，已经于10月6日正式完工。这条天然气管道不经过东欧，通过波罗的海直接到德国，比起经国乌克兰少近2000公里，对于欧洲来说每年可提供550亿立方米的天然气。这样就能极大地解决欧洲天然气缺乏的问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c8d24a791fa809219f7c5159e71e0be\" tg-width=\"685\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（虚线是“北溪2号”，已完工）</p>\n<p>还记得在2018年8月21日，欧洲多国政要出席启动北溪二号天然气项目，可以看出项目有多么重要。估计世界历史上，都没有这样的情况——就一个小小的管道项目，还只是启动仪式，就能凑齐一堆大佬出席，可见其重要性。</p>\n<p>虽然这个项目已经全部完工并注汽，但是使用还需要德国和欧盟监管机构审批认证才行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05f0bafce801b28a2e3f2a458d4f6eb\" tg-width=\"650\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>长期以来，美国对“北溪2号”项目就持有反对的态度，他们觉得北溪二号会令欧洲更加依赖俄罗斯能源供应，从而威胁欧洲能源安全。</p>\n<p>实际上，更深层次原因是因为美国也看好欧洲天然气市场，如果俄罗斯的便宜天然气一通，美国的页岩气要往欧洲卖就难了。他们是不愿将市场拱手让给俄罗斯而已，所以才出手阻拦，这是经济层面的原因。</p>\n<p>当然还有地缘政治层面的原因，能源的重要性毋庸置疑，控制能源，进而控制一个国家、一个地区的事情也无再证明，美苏可是斗了大半个世纪的冤家，苏联解体后，俄罗斯曾一度想投入美国怀抱，奈何热脸最终贴了个冷屁股，这无疑也为后来普京推行强硬对美政策埋下了种子。</p>\n<p>可以说，美俄之间的冤家路窄，是无法调和的，斗来斗去才是主旋律，用脚趾头都能想明白，山姆大叔怎么可能允许毛熊通过能源控制西欧地区？</p>\n<p>反过来，俄罗斯堪称战斗民族，继承的可是当年成吉思汗的血性，普京治下的俄罗斯，更是一门心思想实现伟大的民族复兴，但牛皮吹出去了，再看看手里的，只有两张牌，一个是打打杀杀的战斗实力，但打仗不能说干就干，而另外一个，就只剩下能源了，你说他们怎么可能不在这上面打心思？</p>\n<p>同时，这个项目中欧国家也是不同意的。比如说，乌克兰、波兰，他们担心俄罗斯绕过两国向欧洲输送天然气，将失去数十亿美元的能源过境费，如果再看深一层，随着北约的东扩，这些原本属前苏联势力范围的国家，现在基本都已经换了“新主子”--美国。</p>\n<p>你说美国真的没有在背后施加影响力，不管你信不信，反正我不信。</p>\n<p>此前，德国一直是“北溪2号”项目坚定的支持者，因为好处显而易见，既能够有效解决自家的能源短缺问题，又能在美俄博弈中左右逢源，长袖善舞。但由于德国大选后的组阁形势尚未尘埃落定，令一切依然存在变数。稍早时候，新任联盟政府中的德国外长贝尔伯克觉得绕过乌克兰向欧洲输气的“北溪2号”不符合欧盟能源法规。</p>\n<p>以前默克尔在位时候，她就想着极力促成这个项目，与美国谈，美国也答应放行该项目。同时默克尔也答应给乌克兰经济补偿作为安抚。但最终，人走茶凉，该项新政府不赞成，没有然后了。</p>\n<p>目前，在美国的施压下，德国新政府对该项目持怀疑态度。而且新任德国总理舒尔茨曾说德国仍决心维护乌克兰作为通往欧洲的天然气过境路线的<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>地位。他的这番表态，让“北溪二号”前途未卜。</p>\n<p><b>所以说欧洲能源危机恶化，表面原因是“北溪2号”一日不通，供应紧张的问题就很难得到最终解决，根本原因则在于欧洲、俄罗斯和美国等多方政治博弈。</b></p>\n<p>“北溪二号”若开通，将能够帮助稳定并降低欧洲的天然气价格，抑制目前的市场投机行为，对俄罗斯及欧洲都是有利的。但就是一件双赢的事，却因政治原因不给通过，导致欧洲天然气大涨，人民怨声载道。</p>\n<p>贝尔伯克捍卫德国利益，叫停“北溪二号”的确会让俄罗斯付出沉重代价，但很可能是杀敌一千，自损八百。未来就看德国新总理执政政策了，是否能延续前总理默克尔的衣钵行事，或许这样项目才有机会使用，否则欧洲能源危机还会继续缠身。</p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>结语</b></p>\n<p>从大的层面说，天然气价格的上涨，一方面是因为全球宽松背景助推了国际能源价格；另一方面是疫情冲击供应链及碳中和大规划要求能源方式转型共同激发天然气供需矛盾所致。</p>\n<p>但实际上，欧洲能源供应体系下的政治博弈是最直接的导火索。只不过这场博弈的矛盾因为疫情集中爆发，才有了现在这么麻烦的局面。</p>\n<p>往年，冬季才是欧洲天然气消费旺季，供暖需求大幅上升，现在凛冬将至，天然气库存已经告急，而“北溪-2”天然气项目还在这些西方政客们利益纠缠下持续搁浅，导致欧洲天然气供需的危机局面迟迟难以解决，受苦的其实是那无数可怜的欧洲民众。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8ea6e8e89d968ae040b582549eef77d8","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140103479","content_text":"能源危机下的阴谋与博弈\n\n寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加霜，欧洲人也是苦不堪言。\n受此消息的影响，明年1月交割的TTF基准荷兰天然气期货周二盘中一度上涨11%，合约价格突破148欧元，再创历史新高。\n\n不但是天然气价格持续上涨，欧洲电力的危机也在加剧，目前欧洲电价已经创历史了新高。这对欧洲民众带来非常巨大的影响。\n不过，昨天欧洲的基准天然气价格突然出现了暴跌超过20%，据悉近日突然有15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比之前一周增加了50%，此外还有11艘美国天然气油轮也正在前往欧洲。这使得欧洲的能源恐慌出现缓解，天然气大幅回落。\n但这并不意味着欧洲能源局势趋于缓和，欧洲能源供应危机的长期局面还未能结局。\n同时，从美俄对欧洲能源供应市场的复杂斗争中，我们也看到了这次欧洲能源危机的局势并不是那么简单。\n01、阴谋？\n数据显示，欧洲天然气储量从9月份起就严重下滑，到目前12月相比往年平均水平已大幅下降了16%，然而现在的情况可能更加糟糕，因为在对欧洲天然气的供应上，到现在为止局势依旧没有得到明显改观。\n一直以来，俄罗斯和美国都是欧洲天然气的两大主要供给地，但如今这两国的天然气库存也有所下降。\n目前美国天然气生产因为受到飓风灾害影响期货价格已处于7年多最高水平。同时在飓风影响还没恢复的时候，“热带风暴“尼古拉斯”再次影响了天然气生产。\n俄罗斯方面，自年初以来，因全球天然气需求大增，俄罗斯的天然气库存也出现减少，同时由于此前的北溪一号输送管道受限制，导致对欧洲的供气量大降，直接助推了欧洲天然气的短缺。\n大部欧洲人都认为欧洲现在之所以陷入严重缺气都是因为俄罗斯为了推进“北溪二号”项目而故意制造能源缺口，想借此掌握欧洲命脉，看起来就像是俄罗斯蓄谋已久策划的一盘大棋。\n\n（来源：Gazprom、开源证券）\n所以欧洲各国很多民众开始把此次危机的根源归咎于俄罗斯。\n但按照他们的说法，此次危机幕后黑手真的就是俄罗斯吗？\n或许真相不一定如此。\n从原理上来说，天然气价格上涨，如果俄罗斯能正常输气，那它确实是最大受益者，当现在输气管道接连被限制，俄罗斯并不能通过获取向欧洲销售天然气获益。其实俄罗斯总统普京也一直明确表示可以增加对欧供气帮助稳定欧洲天然气市场价格。\n实际上此轮天然气价格上涨是应该说是全球性现象，不只是发生在欧洲，而且天然气上涨也有周期属性。\n自2020年疫情开始时，欧洲的能源需求远小于供给，但随着今年经济复苏，能源需求很快回升，然而供应恢复却很缓慢。加上去年冬天，欧美消耗了大量的库存，天然气库存不能及时补，所以供需一旦拉开，缺乏库存缓冲的气价立刻猛涨。\n数据显示，欧洲的天然气库存今年一直低于过去五年平均水平，并且一路走低。去年冬天之前，欧洲的天然气库存多达1069太瓦，为历史第二高水平。但冬季结束时，只有323太瓦时，位于三年来最低水平。\n\n美国的情况也类似，只是冬季能源消耗没有那么多，年初天然气库存略低于历史平均水平。低库存风险转变成了今年秋天的库存危机。\n此外，欧洲今年快速推进双碳减排政策，碳排放期货出现大涨，从而让工业放弃用煤炭，转而使用天然气，这样就进一步增加了天然气需求。\n所以说欧洲在内的全球性能源价格上涨都可以用正常的供需基本面来解释。俄罗斯有意通过控制天然气供应加剧市场紧张的说法，并不成立。把能源危机的责任一股脑全推给俄罗斯，就有点牵强了。\n02、政治博弈？\n目前来说，缓解能源危机最快而且效果最好的一个方法，就是抓紧让北溪2号开通使用。这根管道总造价95亿欧元，已经于10月6日正式完工。这条天然气管道不经过东欧，通过波罗的海直接到德国，比起经国乌克兰少近2000公里，对于欧洲来说每年可提供550亿立方米的天然气。这样就能极大地解决欧洲天然气缺乏的问题。\n\n（虚线是“北溪2号”，已完工）\n还记得在2018年8月21日，欧洲多国政要出席启动北溪二号天然气项目，可以看出项目有多么重要。估计世界历史上，都没有这样的情况——就一个小小的管道项目，还只是启动仪式，就能凑齐一堆大佬出席，可见其重要性。\n虽然这个项目已经全部完工并注汽，但是使用还需要德国和欧盟监管机构审批认证才行。\n\n长期以来，美国对“北溪2号”项目就持有反对的态度，他们觉得北溪二号会令欧洲更加依赖俄罗斯能源供应，从而威胁欧洲能源安全。\n实际上，更深层次原因是因为美国也看好欧洲天然气市场，如果俄罗斯的便宜天然气一通，美国的页岩气要往欧洲卖就难了。他们是不愿将市场拱手让给俄罗斯而已，所以才出手阻拦，这是经济层面的原因。\n当然还有地缘政治层面的原因，能源的重要性毋庸置疑，控制能源，进而控制一个国家、一个地区的事情也无再证明，美苏可是斗了大半个世纪的冤家，苏联解体后，俄罗斯曾一度想投入美国怀抱，奈何热脸最终贴了个冷屁股，这无疑也为后来普京推行强硬对美政策埋下了种子。\n可以说，美俄之间的冤家路窄，是无法调和的，斗来斗去才是主旋律，用脚趾头都能想明白，山姆大叔怎么可能允许毛熊通过能源控制西欧地区？\n反过来，俄罗斯堪称战斗民族，继承的可是当年成吉思汗的血性，普京治下的俄罗斯，更是一门心思想实现伟大的民族复兴，但牛皮吹出去了，再看看手里的，只有两张牌，一个是打打杀杀的战斗实力，但打仗不能说干就干，而另外一个，就只剩下能源了，你说他们怎么可能不在这上面打心思？\n同时，这个项目中欧国家也是不同意的。比如说，乌克兰、波兰，他们担心俄罗斯绕过两国向欧洲输送天然气，将失去数十亿美元的能源过境费，如果再看深一层，随着北约的东扩，这些原本属前苏联势力范围的国家，现在基本都已经换了“新主子”--美国。\n你说美国真的没有在背后施加影响力，不管你信不信，反正我不信。\n此前，德国一直是“北溪2号”项目坚定的支持者，因为好处显而易见，既能够有效解决自家的能源短缺问题，又能在美俄博弈中左右逢源，长袖善舞。但由于德国大选后的组阁形势尚未尘埃落定，令一切依然存在变数。稍早时候，新任联盟政府中的德国外长贝尔伯克觉得绕过乌克兰向欧洲输气的“北溪2号”不符合欧盟能源法规。\n以前默克尔在位时候，她就想着极力促成这个项目，与美国谈，美国也答应放行该项目。同时默克尔也答应给乌克兰经济补偿作为安抚。但最终，人走茶凉，该项新政府不赞成，没有然后了。\n目前，在美国的施压下，德国新政府对该项目持怀疑态度。而且新任德国总理舒尔茨曾说德国仍决心维护乌克兰作为通往欧洲的天然气过境路线的枢纽地位。他的这番表态，让“北溪二号”前途未卜。\n所以说欧洲能源危机恶化，表面原因是“北溪2号”一日不通，供应紧张的问题就很难得到最终解决，根本原因则在于欧洲、俄罗斯和美国等多方政治博弈。\n“北溪二号”若开通，将能够帮助稳定并降低欧洲的天然气价格，抑制目前的市场投机行为，对俄罗斯及欧洲都是有利的。但就是一件双赢的事，却因政治原因不给通过，导致欧洲天然气大涨，人民怨声载道。\n贝尔伯克捍卫德国利益，叫停“北溪二号”的确会让俄罗斯付出沉重代价，但很可能是杀敌一千，自损八百。未来就看德国新总理执政政策了，是否能延续前总理默克尔的衣钵行事，或许这样项目才有机会使用，否则欧洲能源危机还会继续缠身。\n03、结语\n从大的层面说，天然气价格的上涨，一方面是因为全球宽松背景助推了国际能源价格；另一方面是疫情冲击供应链及碳中和大规划要求能源方式转型共同激发天然气供需矛盾所致。\n但实际上，欧洲能源供应体系下的政治博弈是最直接的导火索。只不过这场博弈的矛盾因为疫情集中爆发，才有了现在这么麻烦的局面。\n往年，冬季才是欧洲天然气消费旺季，供暖需求大幅上升，现在凛冬将至，天然气库存已经告急，而“北溪-2”天然气项目还在这些西方政客们利益纠缠下持续搁浅，导致欧洲天然气供需的危机局面迟迟难以解决，受苦的其实是那无数可怜的欧洲民众。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":272,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691630197,"gmtCreate":1640180621655,"gmtModify":1640180621958,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691630197","repostId":"1141374010","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCo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11:19","market":"hk","language":"zh","title":"年底反思：港股今年为什么跌？明年靠什么涨？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188552014","media":"格隆汇","summary":"港股的2021年，活生生地跌成了一个鬼故事。","content":"<p><b>港股的2021年，活生生地跌成了一个”鬼故事“。</b></p>\n<p>还记得年初内地基金经理浩浩荡荡南下香江争夺港股定价权的豪情壮志。农历新年之后，港股就开始下跌，跌了一整年。<b>那一波勇敢的南下抄底资金，拍死在了沙滩上。</b></p>\n<p>站在年初，港股确实是低估不假。<b>按照当时的逻辑，60倍的茅台，60倍的腾讯，一个是消费，一个是科技互联网，给你选，你选哪个？</b></p>\n<p><b>无数人都说，2021年颠覆了自己的投资方法论与价值观。</b>其实最近五年来，哪一年不是颠覆性的？</p>\n<p><b>2017年</b>的时候，看到行情有起色，有多少人开始重燃了2015年的旧梦，押注中小创，结果跌成漫漫熊途。<b>2018年年初</b>的时候，几乎所有券商分析师都一致看多股市，然而那一年毫无疑问是近年来最惨的一年。<b>2019可能是最正常的一年。2020年</b>美股一周之内四次熔断，让经历过二战，如今业已89岁高龄的巴菲特都高呼见证历史。</p>\n<p><b>股市是正弦曲线，然而人类的思维永远是沿着现实的一阶导数去做线性外推。</b></p>\n<p>正如2018年初的时候，按照当时市场动量的线性外推，有不少人喊出<b><i>“恒指4万点不是梦”</i></b>；结果被现实打得稀里哗啦、一地鸡毛之后，回过头来找出那篇<b><i>“恒指一个月内暴涨3000点细思极恐”</i></b>，默读成诵，挂在墙头，时时重温——</p>\n<p>心里无比怨念，港股这个倒霉小三，怎么就这么不争气。</p>\n<p><b>今年造成大跌的原因，不用说也知道，反垄断把互联网大厂打得找不到北，房住不炒杀得一堆内房股片甲不回。</b>就如同2018年的重演，站在年底，谁不清楚。一堆分析猛如虎，涨跌全靠特朗普。</p>\n<p>就在周一，港股仍然在破位下跌，恒指收盘22754点，跌幅1.89%；恒生科技指数更是大跌3个点，收盘价5503。从K线来看，属于空头发散，深不见底，毫无止跌的迹象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/197bc3980974217a9e27f3e499893d25\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>尽管悲催的收益率无需掩饰，但面对跌了一年的港股，三个灵魂拷问仍然会浮现在我们面前：<b>为什么跌？事先有什么预兆？明年会怎么走？</b></p>\n<p>回答这几个问题，要先搞清楚，港股上涨和下跌的底层驱动因素是什么。</p>\n<p>1<b>水龙头</b></p>\n<p>我曾经说过港股市场是全世界最简单的市场，因为它高度透明，投资者高度理性，决定因素非常清晰。<b>你只需要看两个指标，就能大概知道这个市场会怎么走。这两个指标分别是：</b></p>\n<p><i><b>（1）港币M2</b></i></p>\n<p><i><b>（2）港美汇率</b></i></p>\n<p><b>先说港币M2</b>。</p>\n<p>股市涨跌靠资金，而港股市场涨跌的总闸门，无疑就是港币。港股市场是一个典型的资金市。有图为证。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5760f410568d8e14981032bfc8ae6a73\" tg-width=\"990\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>上图为恒生指数与港币M2的走势关系。可以看出，两者的相关度非常高（相关系数高达85%），且股市见顶一般滞后货币增速见顶几个月：</p>\n<p><b>2015年夏季</b>的股市大顶，港币M2在2014年7月见顶，而恒指的顶部出现在2015年的5月，滞后10个月；<b>2018年初</b>的股市大顶，港币M2在2017年6月见顶，恒指在2018年2月见顶，滞后8个月；<b>2008年</b>那一轮次贷危机引发金融海啸，则是2007年10月港币M2与恒生指数同步见顶。</p>\n<p>1997年至今，港币M2出现过三次“负增长”的情形：</p>\n<p><b>第一次是2001年底到2002年全年，持续时间14个月，</b>那一轮货币紧缩的原因是1997年香港房地产泡沫破裂的余波，叠加2000年美国互联网泡沫破裂的冲击，市场风声鹤唳，恒生指数持续在底部徘徊。</p>\n<p><b>第二次是2008年四季度，持续时间2个月。</b>那一轮的原因是美国次贷危机爆发，全球金融市场恐慌蔓延——但很快随着美联储实施QE放水，港币M2就“转正”了。</p>\n<p><b>第三次港币M2负增长，正是现在！</b></p>\n<p>2021年10月，港币M2在维持了几个月的下滑之后，罕见跌破零点，创下-4.24%的13年新低！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fdd33dddda18f744279b79ee11a8e49\" tg-width=\"709\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而且，这一轮港币M2“转负”与2008年港币M2“转负”不同的是，2008年随后美国就开启了QE释放流动性，而现在美国Taper加码与加息在即。</p>\n<p>保守估计，未来几个月港币M2有可能仍是负的。这样来看，港股在未来几个月的表现不会太好。。。</p>\n<p>2<b>上下限</b></p>\n<p><b>港币M2是港股市场的总水龙头；那么，又是什么因素决定港币M2呢？</b></p>\n<p><b>这就涉及到影响港股市场的第二个指标：港美汇率。</b></p>\n<p>看图说话。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/255f94731e85c9ae2d2b3df88c6b3846\" tg-width=\"995\" tg-height=\"564\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>我们知道，香港实施的是联系汇率制度，即港币与美元汇率维持在7.8的比例，在7.75~7.85的一个狭窄的范围之内变动。</p>\n<p>当港美汇率触及7.75（强方兑换保证）的时候，香港金管局会在市场上抛售港币，吸纳美金，使港币在一定范围内贬值，把汇率“压下去”；而当港美汇率触及7.85（弱方兑换保证）的时候，香港金管局会在市场上抛售美元，吸纳港币，使港币在一定范围内升值，把汇率“托住”。</p>\n<p>香港采取这样的制度，根本原因在于香港经济体量太小，而金融市场又过于庞大，所以没有足够的贸易规模来稳定汇率，因此必须与一个强大的经济体实施绑定，并人为对汇率进行干预。</p>\n<p><b>这样的制度好处在于为香港提供了稳定的货币环境；但坏处就是，使得香港的货币大环境与被迫与美国同频：</b></p>\n<p><i><b>当美国宽松的时候，美元超发，大量美元散逸到新兴市场，使得香港市场货币泛滥，资产价格出现泡沫；</b></i></p>\n<p><i><b>当美国紧缩的时候，美元回流，大量资金从新兴市场出逃，香港市场流动性枯竭，资产价格扑街。</b></i></p>\n<p>这个模式在1987、1997、2008等年份反复发挥作用，每一次美国加息，香港市场都风声鹤唳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d74c432f98b34a6128eb30c68754042\" tg-width=\"995\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>最近一轮港美汇率小周期，从2017年美国加息开始。2017年加息4次，2018年加息4次；在2018年4月的时候港币持续触碰7.85的弱方兑换保证，金管局动用外汇储备稳定汇价。2018年恒生指数从2月的最高点33000多，到10月份跌破25000点，跌幅超过25%。</p>\n<p>2019年美国开始降息，港币汇率松动，港股开始反弹。到2020年3月，疫情爆发，美联储实施“无限”的货币宽松，把港币汇率迅速按在7.75的强方兑换保证——于是没多久，港股就大幅走强了。</p>\n<p><b>今年3月以来，港币汇率从7.75的高位脱离，持续贬值，现已接近7.80的中位值。这与美国加息和紧缩预期是有关的。</b>与港币一路贬值相伴随的，是港股大幅度走弱。</p>\n<p><b>明年随着美国Taper落地甚至实施加息，港币会继续贬值，甚至触碰7.85的弱方兑换保证。</b>站在这个角度，港股明年的预期仍然不乐观。</p>\n<p>3<b>风在变</b></p>\n<p><b>如果只看港币M2和港美汇率，我们会感到无比绝望。这个市场就是如此封闭，没有悬念，随着美元周期的涨落，一遍遍反复被收割。直到——</b><i><b>2014年沪港通的开通是一件破天荒的大事。</b></i></p>\n<p><b>为港股市场引进了第二个水龙头：人民币。</b></p>\n<p>这里，我们再回过头去看看港币M2与恒指走势关系的那张图，其实仔细的读者会发现，港币M2与恒指在2014年之前几乎是重合的；而2014年之后出现了一定的分叉——走势平行，但渐行渐远。</p>\n<p><b>原因就在于沪港通（以及后来的深港通，统称“互联互通机制”）。</b></p>\n<p>2014年之前，港股市场只有一个资金来源，或者说只有一个“金主爸爸”——港币。<b>而2014年沪港通开通之后，港股市场多了一个资金来源，也就是来自内地的资金：人民币。</b></p>\n<p>在沪港通开通之前，只有港币，所以如果港币增速下降（M2下滑），则股市上涨的动力就不足了，甚至下跌。但是内地资金来了之后，如果港币M2下滑，本来股市应该跌的；但来自内地的购买力把市场托住。</p>\n<p><b>这就是当年浩浩荡荡的港股定价权之争。</b></p>\n<p>当然，南下资金对港股市场的影响最初是有限的——恒指每天1500亿的成交额，南下只能占到几十亿。如果某一天超过了100亿，更大媒体就会报道一番。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98fdffee55fcdf6eba83929bb7f7801e\" tg-width=\"992\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>但是随着时间的发展，以及互联互通机制一次次“扩容”——南下资金的影响毕竟越来越大。</b>从图中可以看到，除2019年之外，南下资金的总成交金额每年都创新高，其中2020年比2019年同比增长122%，而2021年（至今）比去年全年增长66%。</p>\n<p><b>此外，南下资金成交金额在港股市场的总成交金额占比越来越大。</b>从2016年的5%增长到今年22%（年初至今）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7146a0a868b5e707c3161d74a6167713\" tg-width=\"993\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从实际表现来看，2015年南下资金第一次抢滩港股，被外资狠狠地拍死在沙滩上。而2017年的时候南下资金增持H股、白马蓝筹、手机设备股以及内房股，使得恒指以及恒生国企指数出现了史无前例的全年从头涨到尾的大牛市。</p>\n<p>自2018年以来，外资减持港股的迹象非常明显；与外资的减持同时发生的，是内地资金，或者是说南下资金的默默增持。<b>百川归海，不弃涓滴。当外资减持与南下资金增持发展到一定程度的时候，港股的生态会发生沧海桑田的巨变。</b></p>\n<p>这是一个坚定而漫长的过程。</p>\n<p>4<b>结语</b></p>\n<p><b>至此，结论是清晰的。</b></p>\n<p>港股市场的传统水龙头是M2，而这个水龙头收到收放，美国货币政策也就是美元周期的深度影响。而拴在港币M2、港股，与美联储货币政策之间的链条，就是港美汇率——联系汇率制。</p>\n<p>而2014年互联互通机制的建立，为港股市场打通了第二条输水通道，这条水道中的水量也这些年越来越大——尽管与传统外资的影响力，至今仍有很大的差距。</p>\n<p>2022年，美联储Taper即将加码，加息也在路上，在联系汇率制“上下限”的框定范围内，香港市场将面临流动性越来越紧的局面。</p>\n<p><b>前面提到，刚刚过去的10月份港币M2已经“转负”：即市场上的货币开始净减少。如果这种资金枯竭的状况持续几个月，那么对港股将是毁灭性的。至少2022年是前几个月，港股市场大概率表现不会好。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://www.gelonghui.com/p/501878><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>港股的2021年，活生生地跌成了一个”鬼故事“。\n还记得年初内地基金经理浩浩荡荡南下香江争夺港股定价权的豪情壮志。农历新年之后，港股就开始下跌，跌了一整年。那一波勇敢的南下抄底资金，拍死在了沙滩上。\n站在年初，港股确实是低估不假。按照当时的逻辑，60倍的茅台，60倍的腾讯，一个是消费，一个是科技互联网，给你选，你选哪个？\n无数人都说，2021年颠覆了自己的投资方法论与价值观。其实最近五年来，哪一年...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/501878\">Web 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Ives）表示，“在这场云计算军备竞赛中，甲骨文与微软（Microsoft）和亚马逊（Amazon）的竞争仍将是一场艰难的战斗”。</p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>一直以来，甲骨文以其数据库软件闻名，尽管在垄断云计算市场的竞争中落后于更大的竞争对手亚马逊、微软、谷歌、阿里等，但加大力度布局云计算业务也让它的股价有明显上涨。</p>\n<p>在美股研究社看来，部分投资者对甲骨文的云计算未来保持看好态度最重要的原因是，一个优秀的云服务商需要在组织流程、系统性、IT管理等方面具备综合能力，让用户只需要集中精力使用这些服务完成自己的业务，换句话说，这是To B的基因才能完成的事，这恰好是甲骨文的强项。</p>\n<p>收购Cerner对于甲骨文来说是否是一桩划算的买卖，现在看不到成效，但是可以肯定的是在云计算上的更多动作还是会为甲骨文增加一些筹码。至于效果如何，关注甲骨文后续的财报业绩或许能够得到答案。</p>","source":"mgyjs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>左手收购右手加大投资，甲骨文在云计算上加速“内卷”</title>\n<style 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23:05","market":"us","language":"zh","title":"瑞幸离干掉星巴克还差几步？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2191960681","media":"新熵","summary":"星巴克中国新任CEO蔡德粦也没有想到自己的危机来得如此之突然。\n自8月份任职以来一路顺风顺水，伴随着疫情缓解，消费复苏，刚刚结束的四季度业绩报告会显示，中国市场同店销售增长17%。其中第四季度，中国业","content":"<p>星巴克中国新任CEO蔡德粦也没有想到自己的危机来得如此之突然。</p>\n<p>自8月份任职以来一路顺风顺水，伴随着疫情缓解，消费复苏，刚刚结束的四季度业绩报告会显示，中国市场同店销售增长17%。其中第四季度，中国业务收入为9.64亿美元（约合人民币61.66亿元），同比增长18%，超额完成了目标。</p>\n<p>“我们在中国的大部分增长都来自积极扩大门店足迹，为更多消费者带来星巴克体验。”星巴克CEO凯文约翰逊说道，在2021财年，星巴克中国创纪录地净增了654家新店，其中第四季度净增225家。截至年底，公司在208个城市开设了5360家门店。</p>\n<p>从数据上看，当全球还在深陷于巨大的经济衰退之时，星巴克似乎成了那个早早脱离泥潭的幸运儿。</p>\n<p>但事实似乎并没有数据来得光鲜。12月13日新京报刊发调查报道《记者卧底星巴克：过期食材继续卖，保质期随意改，报废糕点次日再上架》，将星巴克的B面展现在了阳光之下。</p>\n<p>堂而皇之地使用过期食品，通过更换标签等方式来躲避检查，一切熟练且自然。当记者提出那个疑问，为何不及时将过期的食材报废时，一名星巴克员工解释说，公司要考核门店的营业额和利润率，如果食材成本花费过高，这些数据会不好看，“用不出去的食材报废的话，就算店里的成本，这些东西都是店里花钱。”</p>\n<p>员工坦言，尽管星巴克的规定严格，但执行上仍存在问题。早前的老员工就养成了不良习惯，“师傅带徒弟，基本上教出来的人，一代一代都是这样，对于规定都是无所谓的态度。”</p>\n<p>这两段回答，看的人倒吸一口凉气，根据调查研究显示，星巴克员工的晋升培养周期大约为6到9个月，普通的店员晋升为店长，几乎需要两年时间，那么如果以此来计算，使用过期食品的现象，也应该是由来已久的潜规则了。</p>\n<p>问题还不止如此。疫情之下，对于选址依赖客流量、突出第三空间效应的星巴克，理应受到波及很大，但是，从数据表现来看，公司基本没有受到影响，利润增长，股价连创新高。这也不得不让人们对星巴克乐见成本压缩，节约开支等增加利润的方式出现，做出合理怀疑。毕竟，星巴克是一家向全员发放股票的公司，股价的上涨也是对于员工的激励，而就在今年星巴克还给员工提了14薪。</p>\n<p>星巴克的丑闻，是否意味着咖啡行业的洗牌开始？种子选手瑞幸，离成为“咖啡一哥”到底还有多远？</p>\n<p><b>完全相反的现实</b></p>\n<p>当阅读关于星巴克的新闻时，总会有一种荒谬感，因为在此次丑闻曝光之前，星巴克的品牌营销的重点就是食品安全，以及对于卫生的极致追求。在多篇公号文章中，可以看出星巴克在向大众传达，自身对于食材，对于生产流程的严格，以及对于精细化管理的追求。</p>\n<p>比如在某篇关于星巴克的报道中，有如下的描述:</p>\n<p>星巴克拥有强迫症级别的清洁，每一道工序都和食安有关。“在星巴克干过的人，都有清洁强迫症。”一位曾在星巴克工作、现在成为资深茶饮研发的员工说。比如，星巴克洗杯子，至少要经过冲洗、清洗、消毒3个步骤，再放入洗碗机中清洗。各种不同材质的容器、搅拌棒、奶油枪、水槽、冰槽，都有不同的清理标准。</p>\n<p>常规的灭蝇灯外，星巴克每家店门口都会安装鼓风机，在防治飞虫的同时，隔绝了冷热空气，同时保证了门店的卫生标准和温度。第二道门的设计，可以将鼓风机包裹在内，可以减小鼓风机的噪声，确保了店里顾客的安静环境，优化了顾客体验。</p>\n<p>在另一篇报道当中，则在强调精细化管理。星巴克员工开店SOP意识特别强，包括所有的人员安排、清洁管理、订货量、效期管理、食安标准，甚至门店设计、物料材质等等。</p>\n<p>比如吧台上的物料补给，星巴克有专门的岗位，叫做“顾客支持”。&nbsp;这一岗位伙伴，会根据门店情况，进行8-20分钟一次的循环任务，包括打扫卫生、物料补给、协助饮品制作等工作。</p>\n<p>可以看到，品牌宣传之下的星巴克，是一个细致管理，量化考核，精确到分钟，每一项设计都为顾客考虑的公司，而且由于各项指标的透明可查，似乎从哪个角度上，都没有破绽。</p>\n<p>可是问题居然就发生在如此强调管理和食品安全的公司。其实原因也简单，如那名接受采访的星巴克员工所说，烦琐的要求可能只是面子，而业绩考核才是里子。</p>\n<p>某券商调研三家头部咖啡连锁信息如下：</p>\n<p>星巴克：对于员工的考核机制在同类型中最多，店长半年带训期，是目前同类培训周期最长的。绩效考核目标复杂，包括门店销售额增速，来客数，食品类产品销售占比，每年两个主打产品销售额和其他非餐饮产品销售额。</p>\n<p>瑞幸：2021年8月突破5000家门店，店长培训周期2个月，绩效考核主要是客户满意度，还有通过门店视频对食品安全，和制作效率（准时率）的监督，不包括销售额。</p>\n<p>Tims：副店长负责销售，门店大面积租金高，只考核净利润率的目标达成情况。</p>\n<p>可以发现，虽然考核种类众多，但是目标非常明确，就是销售额，而现实的情况也印证了这个假设，星巴克被媒体曝光：检查人员到店后，门店值班主管示意一名店员及时清理吧台，又让他提前检查了一遍食材的保质期。</p>\n<p>由于只有一名检查人员，店员便可以趁其检查其他项目时，及时处理掉过期食材，或快速换上新的保质期标签。有时为了避免出现意外，店员会提前撕掉旧的标签，以此掩盖真实的保质期。不出所料，最终这名检查人员发现的都是无关痛痒的小问题。</p>\n<p>强烈的对比之下，星巴克的问题远不只是食品安全，更多的是在商业模式以及员工激励机制之下的长久矛盾。这样隐藏在冰山之下的弊病，连如此严格的考核都无法监测到，证明了其模式内部的运转流程出现了问题。</p>\n<p><b>瑞幸离干掉星巴克还有几步？</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6abbe53106cc3d20c5cd2ce74e05f95\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2></h2>\n<p>几家欢喜几家愁，几乎是星巴克丑闻前几天，瑞幸的财报也来了。报告显示，今年第三季度，<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>录得收入为23.5亿元（未标识，均为人民币）较2020年同期增加12.07亿元，同比增长105.6%。</p>\n<p>简单总结一下，就是增长强劲。而更反直觉的是瑞幸还提了价。针对第三季度业绩的增长，瑞信咖啡表示，主要是由于客户保有率以及订单量的提升，同时产品的均价也实现了提升，而加盟业务的扩大也为收入的增长做出了贡献。</p>\n<p>门店数量来看，2021年第三季度，<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>的加盟门店数量增长较快。截至2021年9月30日，瑞幸咖啡的门店总数为5671家，自营门店同比增长6.4%至4206家，加盟门店同比增长66.7%至1465家。</p>\n<p>瑞幸的高增长，其实离不开其运营思路的改变。遥想几年前，瑞幸主打商业咖啡，靠打折吸引顾客，每一杯的实际价格是原价的3折左右，而毛利率只有65%，所以每一杯基本都是亏钱的。</p>\n<p>造假事件之后公司管理层变动很大，负责人更换之后，瑞幸开始了自救之路。2020年4月以后上线了60—80款新品，吸引不同年龄段顾客，打折券也没有4.8折以下的，现在最低折扣是5.5折，商场店单价上调了4元，普通店上调了1元，综合来看，价格提升了70%左右。同时，产品sku更加丰富，品类不再局限于咖啡。这张牌打完，效果可以说是非常明显。</p>\n<p>目前以上海为例，截止2020年11月，所有门店都实现了盈利。财务报表喜人，但瑞幸的优势还不止如此。</p>\n<p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>的研报显示，为了和星巴克错位竞争，中端品牌普遍有更好的性价比。瑞幸的自取模式节省了租金成本。星巴克有大量顾客是外带饮用的，却依然承担了租金成本；同时瑞幸战略性调低了产品的物料毛利率（物料毛利率即（产品收入-物料成本）/产品收入）。</p>\n<p>根据各公司公告，瑞幸这一指标仅有50%左右，而星巴克约为 70%左右（含部分物流成本，因此或更高）。因此，瑞幸等中端品牌的更高性价比，不仅可以获取星巴克的“自提”客户，也可以通过更低的价格，下沉到星巴克等高端品牌无法触及的人群。</p>\n<p>同时，精品咖啡在产品端强调的口感，在数据之下，似乎也不敏感。根据一线调研人员的对比显示，星巴克件单价水平普遍在 30 元以上，而瑞幸在16元左右，且使用的原料（如咖啡豆、牛奶）未有明显劣势。除了咖啡豆不同，咖啡机的机型和萃取手法也会影响口感。星巴克最早使用的la marzocco，后来用mastrena。瑞星用的是schaerer，但是根据调查，对于咖啡的烘焙工艺，敏感区间仅在月均购买10杯以上的消费者。而普通人几乎喝不出来。</p>\n<p><b>下沉市场，被甩开的星巴克</b></p>\n<p>中端品牌的另一大优势在于门店数量的扩张空间远大于高端品牌，这一点上星巴克可以说已经被甩开距离。</p>\n<p>自取模式的目标客群非常庞大，高于第三空间模式。第三空间并非咖啡消费者的刚需。根据华经产业研究院数据，商务社交等需第三空间的咖啡消费目的目前仅排名第四，提神醒脑的功能性消费才是目前最重要的咖啡消费目的。</p>\n<p>根据 GeoHEY 的数据，瑞幸目前在门店数量上已超过星巴克。具体来说，瑞幸现拥有超过 5671家门店，覆盖 217 个城市，星巴克约拥有 5360&nbsp;家门店，覆盖 212 个城市，瑞幸门店数量优于星巴克。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f891385aa1dd4fe831122c4b5e4875e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2></h2>\n<p>对于星巴克来说，绝对的优势还是在于品牌溢价，而一旦有品牌先入为主的占据了消费者心智，星巴克的扩张也会显示出疲态。这一点可以对比星巴克在欧洲的扩张路径中验证，星巴克创始人舒尔茨曾经表示，欧洲有独特的小咖啡馆文化，使得星巴克在欧洲的扩张并不顺利。强调家庭式消费传统本就对星巴克进入欧洲市场带来障碍，在此情况下，欧洲本地林立的咖啡品牌更是让星巴克在欧洲市场分得一杯羹难上加难。这一点对比我国现实情况，其实也非常契合，蜜雪冰城的20000家店，某种程度上已经占领了下沉市场非常大的空间。同时，区域间不断崛起的新茶饮品牌，也在吞噬着下沉市场的空间。</p>\n<p>而此次事件之后，央视、人民日报等官媒不断报道，星巴克品牌折价已成事实。在下沉市场中，蜜雪冰城和瑞幸等不断发力，也会使星巴克在此市场区间的扩张变得性价比降低。</p>\n<p>消费品的洗牌，往往就在一瞬间，特别是在后疫情语境下的2021年，一个爆款让瑞幸起死回生，而一个丑闻，也可能让星巴克一蹶不振，而无论结果如何，星巴克在中国的神话已经破灭，接下来就看瑞幸、喜茶和蜜雪冰城们的了。</p>","source":"lsy1602476715181","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞幸离干掉星巴克还差几步？</title>\n<style 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href=\"http://tech.sina.cn/csj/2021-12-15/doc-ikyamrmy9183169.d.html?vt=4\">Web 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70%左右（含部分物流成本，因此或更高）。因此，瑞幸等中端品牌的更高性价比，不仅可以获取星巴克的“自提”客户，也可以通过更低的价格，下沉到星巴克等高端品牌无法触及的人群。\n同时，精品咖啡在产品端强调的口感，在数据之下，似乎也不敏感。根据一线调研人员的对比显示，星巴克件单价水平普遍在 30 元以上，而瑞幸在16元左右，且使用的原料（如咖啡豆、牛奶）未有明显劣势。除了咖啡豆不同，咖啡机的机型和萃取手法也会影响口感。星巴克最早使用的la marzocco，后来用mastrena。瑞星用的是schaerer，但是根据调查，对于咖啡的烘焙工艺，敏感区间仅在月均购买10杯以上的消费者。而普通人几乎喝不出来。\n下沉市场，被甩开的星巴克\n中端品牌的另一大优势在于门店数量的扩张空间远大于高端品牌，这一点上星巴克可以说已经被甩开距离。\n自取模式的目标客群非常庞大，高于第三空间模式。第三空间并非咖啡消费者的刚需。根据华经产业研究院数据，商务社交等需第三空间的咖啡消费目的目前仅排名第四，提神醒脑的功能性消费才是目前最重要的咖啡消费目的。\n根据 GeoHEY 的数据，瑞幸目前在门店数量上已超过星巴克。具体来说，瑞幸现拥有超过 5671家门店，覆盖 217 个城市，星巴克约拥有 5360 家门店，覆盖 212 个城市，瑞幸门店数量优于星巴克。\n\n\n对于星巴克来说，绝对的优势还是在于品牌溢价，而一旦有品牌先入为主的占据了消费者心智，星巴克的扩张也会显示出疲态。这一点可以对比星巴克在欧洲的扩张路径中验证，星巴克创始人舒尔茨曾经表示，欧洲有独特的小咖啡馆文化，使得星巴克在欧洲的扩张并不顺利。强调家庭式消费传统本就对星巴克进入欧洲市场带来障碍，在此情况下，欧洲本地林立的咖啡品牌更是让星巴克在欧洲市场分得一杯羹难上加难。这一点对比我国现实情况，其实也非常契合，蜜雪冰城的20000家店，某种程度上已经占领了下沉市场非常大的空间。同时，区域间不断崛起的新茶饮品牌，也在吞噬着下沉市场的空间。\n而此次事件之后，央视、人民日报等官媒不断报道，星巴克品牌折价已成事实。在下沉市场中，蜜雪冰城和瑞幸等不断发力，也会使星巴克在此市场区间的扩张变得性价比降低。\n消费品的洗牌，往往就在一瞬间，特别是在后疫情语境下的2021年，一个爆款让瑞幸起死回生，而一个丑闻，也可能让星巴克一蹶不振，而无论结果如何，星巴克在中国的神话已经破灭，接下来就看瑞幸、喜茶和蜜雪冰城们的了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":285,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607424147,"gmtCreate":1639580387241,"gmtModify":1639580387364,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"66","listText":"66","text":"66","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607424147","repostId":"1181110577","repostType":4,"repost":{"id":"1181110577","pubTimestamp":1639579325,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181110577?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-15 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悄咪咪的直播带货</p>\n<p>B站不是现在才开始筹备直播带货这件事的。</p>\n<p>今年中秋节之前的9月19日至25日，B站会员购举办了四周年“本命好物节”，安排泛式、谢安然、凉风Kaze、韩小沐四个游戏UP主，首次尝试了一次长达4小时的带货直播。</p>\n<p>虽然B站此次的直播依然遵循着二次元文化的场景设定，所有销售的商品都以二次元手办和周边生活用品为主，但在四大游戏直播UP主的带动下，此次的直播人气确实超乎一般人想象。后期数据显示，峰值时直播间流量能达到513万，已经接近抖音现在一线带货主播的平均水平。</p>\n<p>在后续报道中B站方面也表示，这次带货直播虽然只是为中秋发起的一次特殊行动，但没想到用户的热情这么高，累计销售额已经远超他们预期。</p>\n<p>另外，在B站，带货也并不是最近才出现的，最起码10月份在某些UP主的视频中，就已经有了带货生意。</p>\n<p>有网友称，在刷知名大UP主“华农兄弟”的B站视频时，发现下方有推销农产品的广告。点击进入商品页面后居然不是跳转第三方平台，而是B站自己的会员购，支付方式是微信、支付宝、花呗均可。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/934036cbcd45d18c6c52f872751e1395\" tg-width=\"550\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>实际上，B站考虑将视频与电商结合，并不是今年才发生的事情。相关信息显示，所谓“会员购”其实早在2017年就已经存在，主要服务于各类IP衍生品的销售。在2020年B站开设“花火平台”之后，才又增加了美妆、食品等类目。</p>\n<p>而2019年阿里巴巴入股之时，淘宝传出正在为B站的UP主量身定制商业化方案，核心是帮助他们开发自己的IP联名产品和周边衍生品，通过内容带动电商的方式迅速变现。之后，这件事推动幅度并不大，但B站与阿里巴巴的打通是一个不争的现实。<b>当前，UP主已经可以在自己的推广橱窗里嵌入商品，粉丝在看视频的同时可以点击链接跳转到淘宝购买。</b></p>\n<p>“从之前的直播试水看，B站如果攻入电商直播肯定会更垂直，二次元以及UP主关注的兴趣点及衍生品会是最大的特色”，谈及B站上线直播带货这件事，刚从爱奇艺离职的张也（化名）对《最话》说。</p>\n<p>他认为一开始的品类应该会比较小众，“B站在这点上一定会小心翼翼，不敢很快突破自己的‘人设’”。在他看来，B站之后如果扩大商品品类，“如何甄选并解决供应链问题，才是B站需要解决的核心问题”。</p>\n<p>02 B站的商业逻辑</p>\n<p>虽然很多人经常把B站与“爱优腾”等长视频平台放在一起比较，但<b>他们之间的商业逻辑全然不同。</b></p>\n<p>以三大长视频平台唯一上市的爱奇艺来说，11月19日，爱奇艺发布了今年第三季度的财报，数据显示其营收收入为76亿元，跟一季度相同，会员服务收入43亿，占比56.6%，在线广告收入17亿，占比22.4%，成为第二大收入来源，两大收入加一起占比79%。而三季度的营收成本是70亿元，较 2020 年同期增长 10%，收入成本的增加主要是由于本季度内容成本增加。内容成本作为收入成本的重要部分为53亿元，占总成本比例为75.7%。</p>\n<p>张也认为，以爱奇艺为主的三大长视频平台，其实就是一个内容生产和批发商，“通过爱奇艺这季度收入和成本之间的比较就能发现，内容成本和收入占比相差不大，说明这三家长视频平台核心商业模式其实都是通过购买或者制作内容之后，再利用会员服务和广告的形式卖给消费者和广告主”。</p>\n<p>而这也能解释，为什么爱奇艺在之前一段时间着急从会员手上把这个成本收回来，甚至不惜牺牲用户好感度，推行超前点映等手段。在他看来，对爱奇艺而言，内容购买既是主要增长手段，也是主要盈利手段，“这套模型决定了后续产品设计和用户体验”。</p>\n<p>这套逻辑其实也是所有头部长视频平台的核心逻辑。</p>\n<p>但张也觉得B站跟爱奇艺完全不一样，最起码，会员服务就不是B站最主要的收入，“其中的增值服务包括B站的大会员收费，虽然本季度月付费用户达到2400万，同比增长59%，但B站大会员季度费用只有40元，这也就意味着本季度大会员带来的会费收入为9亿元左右，增值服务中，应该还有近10亿是类似直播打赏、对UP主视频打赏等带来的收入”。</p>\n<p>根据第三季度财报显示，B站的增值服务业务收入为19.1亿元，游戏业务收入为14.0亿元，广告业务收入则达到了11.7亿元；电商及其他业务为7.3亿元。</p>\n<p>由此可见，<b>与其他长视频平台一致的会员收入和广告收入，在B站的总收入占比不到45%，</b>反而其他的板块收入占比超过55%。</p>\n<p>虽然大会员收入规模不大，但张也觉得B站还是非常看重这个体系，“更多还是把这个当做商业引流的入口”。而后续的无论是移动游戏、直播打赏、大会员还是“充电计划”（向UP主打赏），均属用户自发行为。手游可以不下载，下载了也可以不充钱；直播打赏和充电打赏不必多说，全凭个人意愿。</p>\n<p><b>广告在B站的定位也能说明这一点。</b></p>\n<p>12月10日B站召开了2021年AD TALK营销大会，发布了下一年B站重点扶持的三个广告形式和举措。</p>\n<p>根据大会信息显示，B站扶持的广告类型有三种，那就是以UP主和OGV投放为主的圈层文化&amp;种草营销；以自由搭配公域私域流量的整合事件营销；以及直接把品牌做成UP主的品牌号营销阵地搭建。</p>\n<p>这样的现实表明，B站的广告是以内容嵌入和不打搅用户为底线，以视频信息收看的过程为主，硬广反而在B站不受支持，这跟其他几大长视频平台不断将硬广作为会员收费的一个前提条件完全不同。</p>\n<p><b>这其实意味着B站的商业模型呈漏斗状，导入口非常宽，负责用户增长，导出口非常窄，用于盈利。</b>导入口与导出口在吞吐量上的巨大差距，可以让B站在不伤害用户体验的前提下，慢慢培养深度/核心用户的付费需求。</p>\n<p>03 一切为用户时长</p>\n<p>在B站的商业模式里，直播带货是不是一个纯粹的导出口呢？</p>\n<p>“从B站现在已经能看得很清楚的商业模型可以得知，此次B站上线直播带货的目的不仅仅是带货所获得的收入那么简单”，一家知名MCN机构负责人老林对《最话》表示，<b>B站即使搞直播带货，最终目标还是要落到用户的粘性上。</b></p>\n<p>在他看来，B站现有的商业模式核心点是必须不断增加用户的粘性。“因为只有用户在这个平台上所花费的时间越多，B站这些用户主导付费的商业手段才能越有效率，也才能促使收入不断提升”。</p>\n<p>因此，他认为B站不可能为了资本市场的压力而轻易改变自己的商业模型。“现在下决心上线直播带货，只可能是通过这种方式可以更好地提升用户粘性和用户使用时长”。</p>\n<p>行业数据也证明了这一点。</p>\n<p>根据微热点大数据研究院推出《直播带货行业网络关注度分析报告》显示，2020年下半年电商直播超1000万场，活跃主播数超40万，<b>单场的直播时间平均超过3小时，用户在直播间逗留时间平均在23分钟以上。</b></p>\n<p>“今年双十一期间，我们的主播处于抖音腰部，但每场直播时间平均也有4小时，单场用户最高驻留时间超过2小时，平均也在20分钟左右”，老林认为B站看重的恰恰是用户在直播带货时驻留直播间的时长，“因为用户一天满打满算，最多十几个小时使用互联网的时间，在一个平台待的时间长了，在其他平台所处的时间就会短”。</p>\n<p>在他看来，这才是B站最关注的事情。“最近这些视频平台，无论抖音、快手，还是B站、西瓜，甚至淘宝、京东都牵扯进来，他们在私下里给MCN机构开会的时候，都会许诺各种各样无形的好处，希望我们在他们的平台上直播的次数和时长更多一些”。</p>\n<p>各家都看到了直播带货对用户时长的影响，并已经开始加大争抢的力度。</p>\n<p>而且，2020年B站大打的破圈战略，实际上也是在不停地增加漏斗上导入的用户规模，并希望通过调整内容增加新用户的粘性，以便推进自己商业模式的发展。</p>\n<p>同样，数据显示，<b>关注直播带货的用户中，21至30岁年龄段的用户占比最高，占比达55.44%；</b>其次为20岁以下年龄段的用户，占比为21.80%；31至40岁年龄段的用户占比为17.69%。<b>这其实跟B站现有用户群和破圈想囊括的用户群相吻合。</b></p>\n<p>所以，与其说B站上线小黄车是为了额外增加收入，倒不如说B站重视直播带货，目的直指争抢用户的使用时长。</p>\n<p>聪明人不仅B站一家。</p>\n<p>继抖音、快手等短视频平台和淘宝、天猫等电商平台之后，小红书、微博等跟短视频相关的平台纷纷跟进直播带货，甚至连一些TO B的平台都开始力推直播带货。</p>\n<p>一夜间，似乎直播带货成为很多视频平台的不二选择，有的平台已经把这项业务上升到关乎企业接下来发展的核心战略高度，而长视频平台都开始下海试水。</p>\n<p>6月，芒果TV借着大热综艺《乘风破浪的姐姐》的热度开启了助农直播带货之路；爱奇艺也紧随其后，不仅在7月的悦享会上宣布布局明星+KOL的带货矩阵，搭建线上内容直播闭环，而且随刻的部分创作者个人主页也上线了“商品橱窗”；腾讯视频自然也不甘示弱，在8月推出了国内首档直播带货竖屏综艺《鹅外惊喜》……</p>\n<p>而海外那些短视频巨头似乎跟国内的这些平台心有灵犀，亚马逊、YouTube和Facebook上的很多红人，已经开始了直播带货的历程。关键，这些直播带货跟国内类似，视频都添加亚马逊的购物车，可以直接跳转购买。</p>\n<p>而Facebook也就是刚改名的Meta，11月初正式宣布进军直播带货，并提出将团购与直播带货结合起来。路透社报道显示，Meta将在2022年在电商领域尤其是直播带货更多布局，争取实现在Meta上让用户可以完成所有的网络服务和消费行为，转而让用户停留时长超过其他任何平台。</p>\n<p>Meta的决策原因，其实说明直播带货对用户粘性与时长的影响，才是国内外各家视频平台拼命上线直播带货的根本原因。</p>\n<p>扎克伯格在最新的财报会议上就此指出，Meta下一个重要产品就是直播电商，“我们要帮助用户发现感兴趣的产品，并让他们从购买开始就留在我们的APP里，这样，我们将解锁更多的机会”。</p>\n<p>这种赤裸裸展现野心的方式，确实很互联网。而几乎全部视频平台都转型直播带货的背后，各家对用户时长的野心也已经展露无遗。</p>\n<p>2018年，B站在美股上市时，我的同事芳洁曾专访过陈睿。当说到竞争时，他说，<b>B站的竞争对手是每一个占用用户时间和心智的产品，</b>当时，他把最大的竞争对手列为《王者荣耀》和《绝地求生》。</p>\n<p>只不过几年时间，短视频平台携直播电商迅速崛起，成为了用户时间最大的猎杀者。三季度，快手用户日均时长为108.8分钟，而B站则是88分钟。</p>\n<p>站在这20分钟的时间差里，B站也要开始带货了。</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>B站的枪口对准了时间</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://www.huxiu.com/article/482056.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月15号下午，我打开B站直播频道，进了起码20个直播间，看到了一堆漂亮的小姐姐，声线柔美，却不见传说中的“小黄车”。\n但据媒体报道，双12之前，B站新版APP中确实加入了小黄车功能，用户能够边看直播边下单购物。\n这引发了所有人的兴趣，这些年，在内容平台领域，B站都是宇宙尽头般的存在，它从二次元社区出发，转型成为创作者社区，却无损在二次元人群中的口碑，还聚集了大量高质量的内容创作者。这样的用户...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/482056.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/959e12dad805ef7134e41190825f878a","relate_stocks":{"BILI":"哔哩哔哩","09626":"哔哩哔哩-W"},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/482056.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181110577","content_text":"12月15号下午，我打开B站直播频道，进了起码20个直播间，看到了一堆漂亮的小姐姐，声线柔美，却不见传说中的“小黄车”。\n但据媒体报道，双12之前，B站新版APP中确实加入了小黄车功能，用户能够边看直播边下单购物。\n这引发了所有人的兴趣，这些年，在内容平台领域，B站都是宇宙尽头般的存在，它从二次元社区出发，转型成为创作者社区，却无损在二次元人群中的口碑，还聚集了大量高质量的内容创作者。这样的用户粘性和社区繁荣，真是大家想学都学不来。\n所以当B站也宣布要开始直播带货时，多少有些令人惊讶。此刻，头部内容平台，抖音、快手、B站、小红书无一不涉足直播带货领域。\n大概宇宙的尽头真的就是带货。\n由于带货具有直接的交易属性，很多人猜测B站下场的原因，是业绩的压力。在刚刚过去的三季度，B站的亏损同比扩大144.18%至26.86亿元，远超市场预期的18.18亿元，为上市以来单季最高；经调整净亏损16.22亿元，净亏损额超过上半年的总和。同一时期，B站毛利率为19.6%，两年来首次跌破20%。\n11月17日财报公布后，B站在美股市场连续两天大跌，两日跌幅相加接近30%；在港股市场，18日股价的跌幅也超过了10%。截至12月13日，B站美股股价在短短9个多月时间里下跌了超过70%。而3月才在香港上市的B站，其港股股价与最高点相比已经只剩四成。\nB站是出于增收的目的去带货的吗？原因并不尽然。三季度，B站实现营收52.1亿元，主要收入来源是增值服务、游戏、广告和电商及其他。与其当季的MAU2.67亿相比，上述业务和总体营收，实际上有很大的开拓空间。\n例如MAU约为B站两倍的快手，其三季度实现营收达到了200亿元，其中线上广告就有109亿元，而B站的广告业务仅有11.7亿元。\n那么，B站为什么要赶个晚集现在才开始带货？\n01 悄咪咪的直播带货\nB站不是现在才开始筹备直播带货这件事的。\n今年中秋节之前的9月19日至25日，B站会员购举办了四周年“本命好物节”，安排泛式、谢安然、凉风Kaze、韩小沐四个游戏UP主，首次尝试了一次长达4小时的带货直播。\n虽然B站此次的直播依然遵循着二次元文化的场景设定，所有销售的商品都以二次元手办和周边生活用品为主，但在四大游戏直播UP主的带动下，此次的直播人气确实超乎一般人想象。后期数据显示，峰值时直播间流量能达到513万，已经接近抖音现在一线带货主播的平均水平。\n在后续报道中B站方面也表示，这次带货直播虽然只是为中秋发起的一次特殊行动，但没想到用户的热情这么高，累计销售额已经远超他们预期。\n另外，在B站，带货也并不是最近才出现的，最起码10月份在某些UP主的视频中，就已经有了带货生意。\n有网友称，在刷知名大UP主“华农兄弟”的B站视频时，发现下方有推销农产品的广告。点击进入商品页面后居然不是跳转第三方平台，而是B站自己的会员购，支付方式是微信、支付宝、花呗均可。\n\n实际上，B站考虑将视频与电商结合，并不是今年才发生的事情。相关信息显示，所谓“会员购”其实早在2017年就已经存在，主要服务于各类IP衍生品的销售。在2020年B站开设“花火平台”之后，才又增加了美妆、食品等类目。\n而2019年阿里巴巴入股之时，淘宝传出正在为B站的UP主量身定制商业化方案，核心是帮助他们开发自己的IP联名产品和周边衍生品，通过内容带动电商的方式迅速变现。之后，这件事推动幅度并不大，但B站与阿里巴巴的打通是一个不争的现实。当前，UP主已经可以在自己的推广橱窗里嵌入商品，粉丝在看视频的同时可以点击链接跳转到淘宝购买。\n“从之前的直播试水看，B站如果攻入电商直播肯定会更垂直，二次元以及UP主关注的兴趣点及衍生品会是最大的特色”，谈及B站上线直播带货这件事，刚从爱奇艺离职的张也（化名）对《最话》说。\n他认为一开始的品类应该会比较小众，“B站在这点上一定会小心翼翼，不敢很快突破自己的‘人设’”。在他看来，B站之后如果扩大商品品类，“如何甄选并解决供应链问题，才是B站需要解决的核心问题”。\n02 B站的商业逻辑\n虽然很多人经常把B站与“爱优腾”等长视频平台放在一起比较，但他们之间的商业逻辑全然不同。\n以三大长视频平台唯一上市的爱奇艺来说，11月19日，爱奇艺发布了今年第三季度的财报，数据显示其营收收入为76亿元，跟一季度相同，会员服务收入43亿，占比56.6%，在线广告收入17亿，占比22.4%，成为第二大收入来源，两大收入加一起占比79%。而三季度的营收成本是70亿元，较 2020 年同期增长 10%，收入成本的增加主要是由于本季度内容成本增加。内容成本作为收入成本的重要部分为53亿元，占总成本比例为75.7%。\n张也认为，以爱奇艺为主的三大长视频平台，其实就是一个内容生产和批发商，“通过爱奇艺这季度收入和成本之间的比较就能发现，内容成本和收入占比相差不大，说明这三家长视频平台核心商业模式其实都是通过购买或者制作内容之后，再利用会员服务和广告的形式卖给消费者和广告主”。\n而这也能解释，为什么爱奇艺在之前一段时间着急从会员手上把这个成本收回来，甚至不惜牺牲用户好感度，推行超前点映等手段。在他看来，对爱奇艺而言，内容购买既是主要增长手段，也是主要盈利手段，“这套模型决定了后续产品设计和用户体验”。\n这套逻辑其实也是所有头部长视频平台的核心逻辑。\n但张也觉得B站跟爱奇艺完全不一样，最起码，会员服务就不是B站最主要的收入，“其中的增值服务包括B站的大会员收费，虽然本季度月付费用户达到2400万，同比增长59%，但B站大会员季度费用只有40元，这也就意味着本季度大会员带来的会费收入为9亿元左右，增值服务中，应该还有近10亿是类似直播打赏、对UP主视频打赏等带来的收入”。\n根据第三季度财报显示，B站的增值服务业务收入为19.1亿元，游戏业务收入为14.0亿元，广告业务收入则达到了11.7亿元；电商及其他业务为7.3亿元。\n由此可见，与其他长视频平台一致的会员收入和广告收入，在B站的总收入占比不到45%，反而其他的板块收入占比超过55%。\n虽然大会员收入规模不大，但张也觉得B站还是非常看重这个体系，“更多还是把这个当做商业引流的入口”。而后续的无论是移动游戏、直播打赏、大会员还是“充电计划”（向UP主打赏），均属用户自发行为。手游可以不下载，下载了也可以不充钱；直播打赏和充电打赏不必多说，全凭个人意愿。\n广告在B站的定位也能说明这一点。\n12月10日B站召开了2021年AD TALK营销大会，发布了下一年B站重点扶持的三个广告形式和举措。\n根据大会信息显示，B站扶持的广告类型有三种，那就是以UP主和OGV投放为主的圈层文化&种草营销；以自由搭配公域私域流量的整合事件营销；以及直接把品牌做成UP主的品牌号营销阵地搭建。\n这样的现实表明，B站的广告是以内容嵌入和不打搅用户为底线，以视频信息收看的过程为主，硬广反而在B站不受支持，这跟其他几大长视频平台不断将硬广作为会员收费的一个前提条件完全不同。\n这其实意味着B站的商业模型呈漏斗状，导入口非常宽，负责用户增长，导出口非常窄，用于盈利。导入口与导出口在吞吐量上的巨大差距，可以让B站在不伤害用户体验的前提下，慢慢培养深度/核心用户的付费需求。\n03 一切为用户时长\n在B站的商业模式里，直播带货是不是一个纯粹的导出口呢？\n“从B站现在已经能看得很清楚的商业模型可以得知，此次B站上线直播带货的目的不仅仅是带货所获得的收入那么简单”，一家知名MCN机构负责人老林对《最话》表示，B站即使搞直播带货，最终目标还是要落到用户的粘性上。\n在他看来，B站现有的商业模式核心点是必须不断增加用户的粘性。“因为只有用户在这个平台上所花费的时间越多，B站这些用户主导付费的商业手段才能越有效率，也才能促使收入不断提升”。\n因此，他认为B站不可能为了资本市场的压力而轻易改变自己的商业模型。“现在下决心上线直播带货，只可能是通过这种方式可以更好地提升用户粘性和用户使用时长”。\n行业数据也证明了这一点。\n根据微热点大数据研究院推出《直播带货行业网络关注度分析报告》显示，2020年下半年电商直播超1000万场，活跃主播数超40万，单场的直播时间平均超过3小时，用户在直播间逗留时间平均在23分钟以上。\n“今年双十一期间，我们的主播处于抖音腰部，但每场直播时间平均也有4小时，单场用户最高驻留时间超过2小时，平均也在20分钟左右”，老林认为B站看重的恰恰是用户在直播带货时驻留直播间的时长，“因为用户一天满打满算，最多十几个小时使用互联网的时间，在一个平台待的时间长了，在其他平台所处的时间就会短”。\n在他看来，这才是B站最关注的事情。“最近这些视频平台，无论抖音、快手，还是B站、西瓜，甚至淘宝、京东都牵扯进来，他们在私下里给MCN机构开会的时候，都会许诺各种各样无形的好处，希望我们在他们的平台上直播的次数和时长更多一些”。\n各家都看到了直播带货对用户时长的影响，并已经开始加大争抢的力度。\n而且，2020年B站大打的破圈战略，实际上也是在不停地增加漏斗上导入的用户规模，并希望通过调整内容增加新用户的粘性，以便推进自己商业模式的发展。\n同样，数据显示，关注直播带货的用户中，21至30岁年龄段的用户占比最高，占比达55.44%；其次为20岁以下年龄段的用户，占比为21.80%；31至40岁年龄段的用户占比为17.69%。这其实跟B站现有用户群和破圈想囊括的用户群相吻合。\n所以，与其说B站上线小黄车是为了额外增加收入，倒不如说B站重视直播带货，目的直指争抢用户的使用时长。\n聪明人不仅B站一家。\n继抖音、快手等短视频平台和淘宝、天猫等电商平台之后，小红书、微博等跟短视频相关的平台纷纷跟进直播带货，甚至连一些TO B的平台都开始力推直播带货。\n一夜间，似乎直播带货成为很多视频平台的不二选择，有的平台已经把这项业务上升到关乎企业接下来发展的核心战略高度，而长视频平台都开始下海试水。\n6月，芒果TV借着大热综艺《乘风破浪的姐姐》的热度开启了助农直播带货之路；爱奇艺也紧随其后，不仅在7月的悦享会上宣布布局明星+KOL的带货矩阵，搭建线上内容直播闭环，而且随刻的部分创作者个人主页也上线了“商品橱窗”；腾讯视频自然也不甘示弱，在8月推出了国内首档直播带货竖屏综艺《鹅外惊喜》……\n而海外那些短视频巨头似乎跟国内的这些平台心有灵犀，亚马逊、YouTube和Facebook上的很多红人，已经开始了直播带货的历程。关键，这些直播带货跟国内类似，视频都添加亚马逊的购物车，可以直接跳转购买。\n而Facebook也就是刚改名的Meta，11月初正式宣布进军直播带货，并提出将团购与直播带货结合起来。路透社报道显示，Meta将在2022年在电商领域尤其是直播带货更多布局，争取实现在Meta上让用户可以完成所有的网络服务和消费行为，转而让用户停留时长超过其他任何平台。\nMeta的决策原因，其实说明直播带货对用户粘性与时长的影响，才是国内外各家视频平台拼命上线直播带货的根本原因。\n扎克伯格在最新的财报会议上就此指出，Meta下一个重要产品就是直播电商，“我们要帮助用户发现感兴趣的产品，并让他们从购买开始就留在我们的APP里，这样，我们将解锁更多的机会”。\n这种赤裸裸展现野心的方式，确实很互联网。而几乎全部视频平台都转型直播带货的背后，各家对用户时长的野心也已经展露无遗。\n2018年，B站在美股上市时，我的同事芳洁曾专访过陈睿。当说到竞争时，他说，B站的竞争对手是每一个占用用户时间和心智的产品，当时，他把最大的竞争对手列为《王者荣耀》和《绝地求生》。\n只不过几年时间，短视频平台携直播电商迅速崛起，成为了用户时间最大的猎杀者。三季度，快手用户日均时长为108.8分钟，而B站则是88分钟。\n站在这20分钟的时间差里，B站也要开始带货了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":244,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607342046,"gmtCreate":1639493443885,"gmtModify":1639493456376,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"66","listText":"66","text":"66","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607342046","repostId":"1177945330","repostType":4,"repost":{"id":"1177945330","pubTimestamp":1639490410,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177945330?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-14 22:00","market":"sh","language":"zh","title":"硅片越大越好？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1177945330","media":"中国能源报","summary":"近日，一家天津硅片生产商在其官方微信中披露了最新P型单晶硅片价格，并首次发布了218.2尺寸硅片报价。\n自2018年产业内部推出了158.75尺寸硅片后，硅片尺寸迭代速度便不断加快。2019年，166","content":"<p>近日，一家天津硅片生产商在其官方微信中披露了最新P型单晶硅片价格，并首次发布了218.2尺寸硅片报价。</p>\n<p>自2018年产业内部推出了158.75尺寸硅片后，硅片尺寸迭代速度便不断加快。2019年，166和210尺寸硅片“争奇斗艳”，2020年182尺寸又“后来者居上”，呈现“混战”之势。虽然大尺寸是业内公认的硅片发展趋势，但硅片真的可以“大无止境”吗？218.2尺寸的推出，将怎样影响光伏产业？</p>\n<p>218.2硅片并非替代210硅片，两者都是先进产能</p>\n<p>在国际半导体行业协会（SEMI）中国光伏标准技术委员会联合秘书长吕锦标看来，218.2尺寸的推出，实质是182和210尺寸之争的延续。有测算显示，如果将218.2尺寸做成60片型，其面积和182尺寸72片型相近。同时，<b>大尺寸硅片的制造成本相对更低一些，可以说占据了成本优势。</b></p>\n<p>吕锦标指出，不管是210尺寸还是218.2尺寸，都是硅片尺寸跃升至200毫米以上的产品。两者在制造工艺和设备选择上几乎没有差别，均需使用12英寸单晶炉。“要生产166、182尺寸硅片，只要对原有单晶炉和产线进行升级、改造。但要生产210尺寸以上的硅片，就需要投资建设新的单晶炉和产线。”</p>\n<p>长期从事光伏产业的尹某做了一组测算，210尺寸硅片对应的硅棒直径为295毫米，218.2尺寸硅片对应的硅棒直径为306毫米，都属于12英寸产品。218.2尺寸硅片的面积比210尺寸增大8%左右，制成电池片后，功率也更大。按照PERC技术22.8%—23%的效率计算，单片功率增加了10.85—10.95瓦，电池片的非硅成本也会摊薄。</p>\n<p>尹某透露，在硅片、电池片、组件、支架等制造企业以及一些设计院的相关人士看来，218.2尺寸的推出并不代表210尺寸的失败，二者都属于12英寸系列的先进产能，目标是对落后、老旧的产能进行替代，而不是用218.2尺寸替代210尺寸。</p>\n<p>不过，吕锦标认为，在更换12英寸单晶炉后，不仅是210和218.2尺寸，硅片尺寸还可以往更大发展。</p>\n<p>真正实现产业化商用还需迈过几道坎</p>\n<p>实际上，在210尺寸硅片推出后，电池片、组件企业就曾纷纷“站队”，就210组件载荷、电流的变化进行了一系列讨论。产业内部及市场对大尺寸组件的担忧并不是“空穴来风”。</p>\n<p>虽然更大的尺寸带来了成本的降低，但也要注意随之而来的安全隐患，以及上下游匹配和标准化问题。吕锦标告诉记者：“加大硅片尺寸和厚度从180微米减薄到160微米一样，主要是硅片端提升产量、降低加工成本的手段。但不能忽视的是，硅片尺寸加大将为产业上下游匹配带来麻烦，还要考虑荷载和大电流问题，减薄则可能引发碎片和组件隐裂风险。一旦出现上述问题，损失必定会增加。若加大硅片尺寸降低成本的方式不能覆盖这一损失，则得不偿失。”</p>\n<p>其实，在210尺寸组件推出后，就曾有业内人士猜测，<b>会不会有更大尺寸的组件问世</b>。欧洲光伏产业研究机构FraunhoferISE光伏组件、系统及可靠性部门专案经理薄中南则指出，进一步增大组件尺寸，可能带来更高人工需求，增加其人工成本与安装风险，最终无法在制造成本和系统成本上带来价值。另外，在电气安全性方面，也要重视与评估系统的安全性风险。</p>\n<p>吕锦标强调，调整硅片尺寸不仅涉及硅片制造商，还影响电池片、组件等企业。<b>要想让新尺寸真正产业化、商业化，就要考虑到上下游客户、装备以及辅材供应商之间的规范协作。</b></p>\n<p>尹某告诉记者，有电池企业表示，建设210产线时预留了升级空间，稍加调整就可以支持218.2尺寸的生产。同时，适用于182尺寸组件的玻璃、背板等辅材也可以在218.2尺寸上使用。</p>\n<p>产业上下游缺少统一标准，规范标准才能迈向高质量发展</p>\n<p>虽然大尺寸硅片规格越来越多，下游选择也不断增加，但产业内部也正在面对硅片、电池片、组件尺寸多样化带来的挑战。一位光伏玻璃企业制造商忧心忡忡：“层出不穷的大硅片和高功率组件真的太多了，<b>产业链上下游企业需要一个统一的行业标准</b>，减少因尺寸不统一带来的损失和成本。”</p>\n<p>先进技术迈向产业化市场化之路，更需要标准的引领。在产品面世的初期，因不同厂家探索不同的技术路线，光伏产品规格和尺寸上存在差异可以理解。但随着产业不断的发展，以及上下游对降低成本的需求，产品规格尺寸统一是大势所趋。中国光伏行业协会副秘书长刘译阳认为组件尺寸标准化意义重大。“组件尺寸标准化是中国光伏行业可持续发展的重要推动力量。”</p>\n<p>记者注意到，今年5月，中国光伏行业协会曾组织召开了研讨会，就182、210组件的外形尺寸、安装孔位置、安装孔尺寸等进行了讨论，以加快标准制定和发布进程，进而引导组件生产企业产品尺寸合理化、规范化。</p>\n<p>吕锦标也特别提及标准规范的必要性。“就规范硅片尺寸来讲，SEMI中国光伏标准技术委员会硅片工作组2020年紧急修订了硅片标准，并分别确定了166、182、210尺寸。<b>不是说硅片尺寸不能再增加，而是需要考虑到光伏组件的安全性和可靠性，以及与光伏产业上下游能否匹配的问题。</b>标准规范要先行，不然可能‘欲速则不达’。”</p>","source":"lsy1594688165933","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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19:25","market":"us","language":"zh","title":"达里奥最新演讲：股市眼下并不一定处于泡沫中","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186578125","media":"人民币交易与研究","summary":"全球最大对冲基金桥水创始人达里奥6月24日连发两篇推文，介绍自己衡量泡沫的六项指标，并发布了一个10分钟的视频阐述自己对当下股市泡沫的看法。\n在这个应罗宾汉基金会要求解释股票泡沫的视频中，达里奥表示，","content":"<p>全球最大对冲基金桥水创始人达里奥6月24日连发两篇推文，介绍自己衡量泡沫的六项指标，并发布了一个10分钟的视频阐述自己对当下股市泡沫的看法。</p>\n<p>在这个应罗宾汉基金会要求解释股票泡沫的视频中，达里奥表示，虽然指标显示一些股票目前“存在泡沫”，但股市眼下不一定处于泡沫中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed46d81d71867f2d1eb8b3b9ad012779\" tg-width=\"532\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>达里奥在推文中写道，“我所说的泡沫是指不可持续的高价，我用六项指标来衡量它”，并指出投资者需关注买家杠杆水平和新买家数量等迹象。</p>\n<p>事实上，早在5月中旬时，达里奥就曾在公众号分享了他对股市泡沫的研究，详述了这六种系统性“泡沫指标”，包括价格、看涨情绪、杠杆高低等：</p>\n<p>1． 相对传统的衡量标准，价格有多高？</p>\n<p>2． 价格是否反映了不可持续的状况？</p>\n<p>3． 有多少新买家（即之前不在市场里的人）进入了市场？</p>\n<p>4． 看涨情绪有多普遍？</p>\n<p>5． 交易是否依赖高杠杆的支撑？</p>\n<p>6． 买家是否过度进行远期交易（如建立库存、签订远期协议等）来投机或保护自己免受未来价格上涨的影响？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89447f632ae50e578dd9ebcd007795e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>以下是这个名为《股市目前是否处于泡沫中？》的视频演讲全文：</p>\n<p>大家好，很高兴能代表所有被罗宾汉（基金会）帮助过的人来到这里。</p>\n<p>你们知道，知道罗宾汉，是因为我认识保罗·都铎·琼斯，当时罗宾汉是他眼里的一抹微光，他会在贝德福德-斯图文森特街区（Bed Stuy）和孩子们一起打篮球，我很幸运能够看到他和罗宾汉基金的所有工作人员，以一种非常个人化和高效的方式来帮助减轻美国的贫困，并且能够成为其中的一员。你们所做的一切都很棒，所以我只想感谢你们所做的一切，并且告诉你们能够来到这里并尽我的微薄之力，我有多么高兴。</p>\n<p>我被要求谈论泡沫，市场、股市是否处于泡沫中，以及什么样的泡沫。我只想给你们一些关于这个问题的想法，我只有大约10分钟的时间。所以我想讲快点，几年前，我开始思考：什么是泡沫？当我们身处泡沫中时，我所说的泡沫是指什么？因为在我50年的投资生涯中，我看到了很多泡沫。</p>\n<p>在我脑海中，有六件事是我基本上认为会导致产生泡沫的，我将他们一一列举出来。现在，看着它们，以便您知道我在说什么。</p>\n<p>首先，您知道，我们的价格相对于传统的价格衡量标准有多高是一个考虑因素。例如，你知道我们的PSI或收益率之类的东西，这是一个考虑因素，但这不是我所说的泡沫。</p>\n<p>比方说，可能出现价格高回报低的现象，而且这种情况可以持续很长时间，但这并不意味着泡沫会破灭，只是其中一个组成因素。</p>\n<p>第二，价格是反映不可持续的条件，这里指的是买方的性质，谁在买入和如何买入，不可持续的条件会产生了价格调整或下跌，然后就出现了第三个投机因素——市场上的新买家被吸引了。</p>\n<p>您知道，这就像鸡尾酒会，有些从不参加的人出现了，也就是投资了某些资产，可能是科技股，也可能是房地产，但无论如何，每个人都想，没有持有这些东西会让他们觉得自己很蠢，诸如此类。</p>\n<p>第五项是大额购买远期“合约”，比如有人买了他们不了解的公寓，因为他们认为公寓会上涨，或者用大规模交易大宗商品的年代来举例。我会观察那些使用大宗商品的人，他们购买了大量远期合约。换句话说，购买库存以保护自己免受价格上涨的影响。</p>\n<p>所以当他们离场的时候——正如我们最近在大宗商品市场看到的——当他们抛售远期合约时，价格持续下跌，他们会说“我也不想要它”。</p>\n<p>而当价格上涨时，他们会说我们要进行溢价保护，对冲价格上涨。所以，延长了这些远期购买的买家是一个（泡沫）指标。</p>\n<p>我用这张表显示整个股市，我把这个框架基本上应用到所有资产上，并且使用一种系统化的方法，试图判断哪些处在泡沫中。在我看来，在各种各样的股票中，有些存在泡沫，有些则没有，而整个股市正如这张图表所显示的。</p>\n<p>这张图表可以追溯到1910年，它是一个彰显泡沫程度的指标。你可以看到当前是有泡沫的，但没有2000年和1929年那么高，不过高于2007年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c4f2ff86c22e19d1a051e96d120c0fa\" tg-width=\"640\" tg-height=\"347\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>让我们看看存在泡沫的股票，根据这些标准，很多股票没有泡沫。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ebf9f9bfdd5c982106b5c4f97acf635\" tg-width=\"640\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这张图表追溯到1995年，与2000年相比，前1000名的企业市值存在泡沫比例约为5%，整个标普500指数存在泡沫的份额约为2%，虽然不如2000年高，但比2007年高。</p>\n<p>现在来看下一张显示了泡沫股票的图表。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15720e9f5f0240be2ddeda3d14230eaa\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我把这些泡沫股票与标准普尔500指数分离，可以看到泡沫股在大盘中的比例下降，我相信这种情况很可能会持续下去，但目前处于泡沫之中。其中一个问题是，泡沫可以扩张和收缩，时机是个大问题。</p>\n<p>下面这张图表可以追溯到1900年，上图显示的是债务与国内生产总值（GDP）之比，下图中蓝线显示的是利率，红线显示印钞规模，也就是流入的货币量。所以你可以看到当债务累加时，就像现在的情况，并且实施近零利率，这两种情况同时存在时就会大肆印钞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5d3d3c839ca42009c377a3eed7c9c3c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这是泡沫的一个关键因素，因为有大量的流动性进入市场，然后有很多资金哄抬各种各样的资产价格，所以你可以看到，当蓝线触及零时，红线大幅上行。大量流动性，大量的债务融资和债务货币化形成了一个典型的泡沫。</p>\n<p>其他可能产生泡沫的因素则是新股上市，特别是如果它们没有盈利，或者是在许多情况下没有盈利的前景。</p>\n<p>这些也是泡沫的考虑因素，所以我想说，你不能说当前的股市处于最高程度的泡沫，你必须区分哪些股票正处于泡沫中、或者一直处于泡沫中；哪些股票没有，实际上目前有许多股票并没有处于泡沫中。</p>\n<p>所以我希望这能让你对泡沫有所了解、我如何看待它们以及我们目前处于什么位置。谢谢。</p>","source":"lsy1574157197600","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达里奥最新演讲：股市眼下并不一定处于泡沫中</title>\n<style 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买家是否过度进行远期交易（如建立库存、签订远期协议等）来投机或保护自己免受未来价格上涨的影响？\n\n以下是这个名为《股市目前是否处于泡沫中？》的视频演讲全文：\n大家好，很高兴能代表所有被罗宾汉（基金会）帮助过的人来到这里。\n你们知道，知道罗宾汉，是因为我认识保罗·都铎·琼斯，当时罗宾汉是他眼里的一抹微光，他会在贝德福德-斯图文森特街区（Bed Stuy）和孩子们一起打篮球，我很幸运能够看到他和罗宾汉基金的所有工作人员，以一种非常个人化和高效的方式来帮助减轻美国的贫困，并且能够成为其中的一员。你们所做的一切都很棒，所以我只想感谢你们所做的一切，并且告诉你们能够来到这里并尽我的微薄之力，我有多么高兴。\n我被要求谈论泡沫，市场、股市是否处于泡沫中，以及什么样的泡沫。我只想给你们一些关于这个问题的想法，我只有大约10分钟的时间。所以我想讲快点，几年前，我开始思考：什么是泡沫？当我们身处泡沫中时，我所说的泡沫是指什么？因为在我50年的投资生涯中，我看到了很多泡沫。\n在我脑海中，有六件事是我基本上认为会导致产生泡沫的，我将他们一一列举出来。现在，看着它们，以便您知道我在说什么。\n首先，您知道，我们的价格相对于传统的价格衡量标准有多高是一个考虑因素。例如，你知道我们的PSI或收益率之类的东西，这是一个考虑因素，但这不是我所说的泡沫。\n比方说，可能出现价格高回报低的现象，而且这种情况可以持续很长时间，但这并不意味着泡沫会破灭，只是其中一个组成因素。\n第二，价格是反映不可持续的条件，这里指的是买方的性质，谁在买入和如何买入，不可持续的条件会产生了价格调整或下跌，然后就出现了第三个投机因素——市场上的新买家被吸引了。\n您知道，这就像鸡尾酒会，有些从不参加的人出现了，也就是投资了某些资产，可能是科技股，也可能是房地产，但无论如何，每个人都想，没有持有这些东西会让他们觉得自己很蠢，诸如此类。\n第五项是大额购买远期“合约”，比如有人买了他们不了解的公寓，因为他们认为公寓会上涨，或者用大规模交易大宗商品的年代来举例。我会观察那些使用大宗商品的人，他们购买了大量远期合约。换句话说，购买库存以保护自己免受价格上涨的影响。\n所以当他们离场的时候——正如我们最近在大宗商品市场看到的——当他们抛售远期合约时，价格持续下跌，他们会说“我也不想要它”。\n而当价格上涨时，他们会说我们要进行溢价保护，对冲价格上涨。所以，延长了这些远期购买的买家是一个（泡沫）指标。\n我用这张表显示整个股市，我把这个框架基本上应用到所有资产上，并且使用一种系统化的方法，试图判断哪些处在泡沫中。在我看来，在各种各样的股票中，有些存在泡沫，有些则没有，而整个股市正如这张图表所显示的。\n这张图表可以追溯到1910年，它是一个彰显泡沫程度的指标。你可以看到当前是有泡沫的，但没有2000年和1929年那么高，不过高于2007年。\n\n让我们看看存在泡沫的股票，根据这些标准，很多股票没有泡沫。\n\n这张图表追溯到1995年，与2000年相比，前1000名的企业市值存在泡沫比例约为5%，整个标普500指数存在泡沫的份额约为2%，虽然不如2000年高，但比2007年高。\n现在来看下一张显示了泡沫股票的图表。\n\n我把这些泡沫股票与标准普尔500指数分离，可以看到泡沫股在大盘中的比例下降，我相信这种情况很可能会持续下去，但目前处于泡沫之中。其中一个问题是，泡沫可以扩张和收缩，时机是个大问题。\n下面这张图表可以追溯到1900年，上图显示的是债务与国内生产总值（GDP）之比，下图中蓝线显示的是利率，红线显示印钞规模，也就是流入的货币量。所以你可以看到当债务累加时，就像现在的情况，并且实施近零利率，这两种情况同时存在时就会大肆印钞。\n\n这是泡沫的一个关键因素，因为有大量的流动性进入市场，然后有很多资金哄抬各种各样的资产价格，所以你可以看到，当蓝线触及零时，红线大幅上行。大量流动性，大量的债务融资和债务货币化形成了一个典型的泡沫。\n其他可能产生泡沫的因素则是新股上市，特别是如果它们没有盈利，或者是在许多情况下没有盈利的前景。\n这些也是泡沫的考虑因素，所以我想说，你不能说当前的股市处于最高程度的泡沫，你必须区分哪些股票正处于泡沫中、或者一直处于泡沫中；哪些股票没有，实际上目前有许多股票并没有处于泡沫中。\n所以我希望这能让你对泡沫有所了解、我如何看待它们以及我们目前处于什么位置。谢谢。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":875543541,"gmtCreate":1637674113753,"gmtModify":1637674113753,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875543541","repostId":"1185128022","repostType":4,"repost":{"id":"1185128022","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1637671499,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1185128022?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-23 20:44","market":"fut","language":"zh","title":"盘前：聚焦拜登重磅讲话！美国释放原油储备","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1185128022","media":"老虎资讯综合","summary":"11月23日，美股三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.04%；标普500指数期货跌0.05%；纳斯达克100指数期货跌0.23%；美国总统拜登将在北京时间次日凌晨3点就经济和降低物价发表讲话","content":"<p>11月23日，美股三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.04%；标普500指数期货跌0.05%；纳斯达克100指数期货跌0.23%；美国总统拜登将在北京时间次日凌晨3点就经济和降低物价发表讲话。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70b663259be82e56a93230f6f5e70e6e\" tg-width=\"385\" tg-height=\"180\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>盘前行情</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>盘前跌超9%，此前公布2022财年Q3业绩，营收及净利虽超预期，但业绩增速持续放缓；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RLX\">雾芯科技</a>盘前涨超13%，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草，而《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法标准》（20172264-T-456)状态仍为正在批准；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>盘前涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a><a 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Global并未直接发表评论。\n自10月25日购买10万辆特斯拉汽车的计划曝光以来，截至周一，Hertz Global在纳斯达克股票市场重新上市前的“场外交易”中上涨了38%，将公司市值推高至约161亿美元。而四个月前，Hertz Global刚刚走出破产保护。\n另外，Hertz Global 10月27日还与Uber达成协议，将向Uber司机提供最多5万辆电动汽车。\nHertz Global临时CEO马克·菲尔兹（Mark Fields）当时称，如果与Uber的合作被证明是成功的，Hertz Global可能向Uber供更多特斯拉汽车。菲尔兹说：“在接下来的3年里，这一数字可能会增加到15万辆， Hertz可以将这些车辆进一步提供给Uber。”\n截至发稿，特斯拉跌幅0.9%，跌幅较盘初大幅收窄。而赫兹在场外市场强势拉升，现涨近26%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":254,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":857586904,"gmtCreate":1635549353420,"gmtModify":1635549353487,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/857586904","repostId":"1154192949","repostType":4,"repost":{"id":"1154192949","pubTimestamp":1635521421,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154192949?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-29 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硬实力究竟如何？</b></b></p>\n<p><b>10月28日，比亚迪公布了公司第三季度业绩报告，数据显示，前三季度比亚迪营收达到1451.92亿元，同比增长38.25%；前三季度实现净利润24.43亿元，同比下降28.43%；其中第三季度实现净利润12.7亿元，同比下降27.5%。从数据可以看出，比亚迪增收不增利。</b></p>\n<p>值得注意的是，在发布三季报之前，比亚迪股价创出历史新高，市值逼近万亿，市场的期待有目共睹，然而比亚迪自身的硬实力究竟如何？如今比亚迪净利润大跌27.5%，让不明真相的群众马上能联想到：比亚迪的支撑力不足。</p>\n<p>之所以说比亚迪市场表现强势，主要还是从乘用车销售量来看。不仅是房地产，我国的汽车行业也有“金九银十”的说法，在九、十月这个销售的黄金月份，我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车的市场总销量增长迅猛。</p>\n<p>根据乘联会数据显示，9月，新能源乘用车零售销量达到33.3万辆，同比增长202.0%，环比增长33.6%，对比传统燃油车环比增长9%、同比下降17.4%的数据，新能源车势头正盛。其中，比亚迪正是国内新能源车卖的最好的那一家。根据比亚迪公布的数据，9月，比亚迪乘用车的总销量达到了79037辆，同比增长93.2%，环比增长16.9%。其中，新能源车销量达到了70022辆，同比增长276.4%，占比亚迪9月整体销量的88.6%。在乘联会新能源销量排行榜的前十，比亚迪占了四席，具体为EV车型（销量达到36306辆）、DM车型（销量达到33716辆），问鼎9月份中国新能源车销量冠军，摘获销量排行的四连桂冠。</p>\n<p>虽然表现亮眼，但比亚迪增收不增利，根据财报数据，比亚迪近12个月的毛利率为16.1%，净利率为2.9%，生意很“艰辛”，税后利润很一般。公司并没有赚到多少钱。笔者认为，这背后的原因有二：</p>\n<p>第一，生产成本的上升。根据比亚迪2021年中报显示，比亚迪的业务构成为日用电子器件制造业、交通运输设备制造业、电子元器件制造业和其他，占营收比例分别为：47.46%、43.08%、9.12%和0.34%。显然，电池制造和汽车制造是比亚迪的核心业务。现在，新能源汽车又是比亚迪的王牌，因此新能源车和新能源电池受影响，是比亚迪利润下降的主要因素。</p>\n<p>受疫情影响下的“芯片荒”还没有过去，全球范围内的锂原料和钴原料涨价潮又席卷了整个产业，根据<a href=\"https://laohu8.com/S/300226\">上海钢联</a>发布的数据，10月26日，部分锂电材料报价继续上涨，碳酸锂涨2000元/吨，氢氧化锂涨1000-2000元/吨；电解钴涨3500元/吨；硫酸钴、钴中间品均涨1000元/吨。根据高工产研锂电研究所分析，原材料价格上涨传导至动力电池端的成本涨幅约20%-25%，这么大幅的成本上升，需要厂商“硬接”下来，不涨价的话，就必须要用利润去填坑。</p>\n<p>第二，比亚迪的产业布局太“窄了”。</p>\n<p>很多人喜欢将比亚迪和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>放在一起比较，同样是新能源企业，相比于特斯拉星辰大海般的布局，比亚迪就显得有些“小气”了。</p>\n<p>目前，中国市值最大的车企比亚迪市值约为0.88万亿，而刚刚破万亿美元大关的特斯拉足足有6.65万亿市值，这之间差了大约8倍。其实在技术层面上，比亚迪和特斯拉的差距并不大，对于新能源汽车最为核心的电池、电机、电控系统，比亚迪能够独立掌握，并且具备相当的竞争力，差距主要体现在布局和营销方面。相比于特斯拉将自己定位成科技公司，软硬件全面发展、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>生态快速突进的发展思路；比亚迪只将自己简单定位成一家卖车和卖电池的硬件提供商，显然，比亚迪的业务虽然精，但是太窄，一旦受到类似于上游原材料价格上涨之类的事件，有没有其他业务作为弥补，比亚迪的利润下降是必然的。相比于特斯拉这样综合性的商业帝国，比亚迪就像一家布置精当的商店。</p>\n<p><b>2、</b><b><b>深度要，广度也要</b></b></p>\n<p>正如前文所言，比亚迪增收不增利，除了原料涨价的外因，内因就是自己的业务“广度不够”，在应对外部打击的时候缺乏“战略纵深”。因此在专心钻研技术深度的同时，比亚迪也在积极地谋求业务拓展。</p>\n<p>10月25日，<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司发布公告，香港联交所同意公司分拆所属子公司比亚迪半导体股份有限公司至深交所创业板上市，并同意豁免公司向公司股东提供保证配额。</p>\n<p>对于分拆一事，比亚迪方面表示，分拆不会丧失比亚迪对于比亚迪半导体的控制权，而且能够从根本上提高比亚迪半导体公司智力水平和财务透明度，实现与比亚迪的业务分离。</p>\n<p>此次上市，计划募资27亿元，通过自建产线、产能扩张的方式保障晶圆的稳定供应，最终实现功率半导体和智能控制 IC 关键生产步骤的自主可控。换句话说，比亚迪的半导体业务自04年潜心研究、蛰伏至今，成为了国内唯一拥有完整产业链的车规级IGBT龙头企业，根据Omdia统计，比亚迪半导体在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二，市场占有率达到19%。孩子确实长大了，比亚迪这时“放虎归山”，允许其“脱母上市”，松开半导体业务的手脚，让自己的半导体子公司帮助自己开辟芯片业务，打响自己进行横向业务拓展的重要一枪，同时也能帮助中国企业在芯片研发赛道上再添一员虎将。</p>\n<p>除了半导体业务，比亚迪在手机部件生产和光伏储能领域均有拓展。以光伏储能为例，比亚迪拥有硅片加工，电池片、光伏系统等全产业链布局，比亚迪<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>长年位于彭博新能源财经所认可的全球一级组件制造商榜单之中。</p>\n<p>通过现有的业务拓展可以发现，比亚迪不光要“有广度”，更要“有深度”的“有广度”。</p>\n<p>根据历年财报的数据显示，从13年到21年，比亚迪研发投入金费总计85.56亿元，每年占营业收入比例4.37%-5.46%，且这一数据每年都在呈递增态势，比亚迪对待技术研发是认真的。比亚迪的创始人王传福就是工程师出身，可能是受到工程师思维的影响，比亚迪的业务拓展总是脚踏实地地技术先行而非概念先行，对待拓展的业务，也要像对待主业一般争取最大的技术优势，去分行业的蛋糕，而不是浅尝辄止，给目标行业的大佬“打个下手”就可以了。因为只有在技术上有底气，比亚迪才能真正地培养起“抗揍的副业”，才能建造真正牢固的“蓄水池”。</p>\n<p>笔者认为，这种脚踏实地的发展思路虽然挣不了快钱，但是对于企业的长远生存是很有利的，这一点应当值得国内那些不重视技术研发、只知道炒概念股的所谓“科技企业”好好反思并且借鉴一下。</p>\n<p>在过去，汽车还是并不保值的“大宗商品”，而资本更加青睐房子；三十年河东，三十年河西，在政府的强力管控下，我国的房地产在逐渐降温并回到它应有的历史位置上；下一个腾飞的产业很可能就是新能源汽车领域，随着各种“造车新势力”的涌入，要比新势力们更“懂车”的比亚迪就站在即将来到的“风口上”，能不能真正成长起来，在国际上和特斯拉掰掰手腕，时间会告诉我们答案的。</p>","source":"lsy1584618343416","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高处不胜寒，从三季报看比亚迪“荒”了没？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/yyABXyZmLLjnRMyB1PxAGg><strong>一视财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，关于比亚迪电池涨价的消息在汽车圈内不胫而走，一时间引发了热议。\n10月26日，一份疑似比亚迪电池价格上调的联络函在网络上传开，联络函显示：受原材料价格上涨、叠加限产限电影响，比亚迪锂电池公司决定，上调CO8M等电池产品单价。其中，具体的调价方案有三点：\n\n①产品含税价格在现行的Wh单价基础上，统一上涨不低于20%；\n\n\n②2021年11月1日起，所有新订单将统一签署新的合同，并执行新价格；\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/yyABXyZmLLjnRMyB1PxAGg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc2f4b0e46bac9fb315b7d1a65aea47","relate_stocks":{"002594":"比亚迪","01211":"比亚迪股份"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/yyABXyZmLLjnRMyB1PxAGg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154192949","content_text":"近日，关于比亚迪电池涨价的消息在汽车圈内不胫而走，一时间引发了热议。\n10月26日，一份疑似比亚迪电池价格上调的联络函在网络上传开，联络函显示：受原材料价格上涨、叠加限产限电影响，比亚迪锂电池公司决定，上调CO8M等电池产品单价。其中，具体的调价方案有三点：\n\n①产品含税价格在现行的Wh单价基础上，统一上涨不低于20%；\n\n\n②2021年11月1日起，所有新订单将统一签署新的合同，并执行新价格；\n\n\n③2021年11月1日起，所有未执行完成的旧合同订单，系统将统一做关闭取消；\n\n对此，比亚迪官方这样回应：电池是否提价需内部确认。\n尽管没有给出明确的答案，但是原材料价格的暴涨使得生产成本是实实在在在上升的，在外还有宁德时代承诺不涨价的压力，比亚迪电池这价格最终涨不涨，想必在内部是要做一番艰难的斗争了。\n1、高处不胜寒 硬实力究竟如何？\n10月28日，比亚迪公布了公司第三季度业绩报告，数据显示，前三季度比亚迪营收达到1451.92亿元，同比增长38.25%；前三季度实现净利润24.43亿元，同比下降28.43%；其中第三季度实现净利润12.7亿元，同比下降27.5%。从数据可以看出，比亚迪增收不增利。\n值得注意的是，在发布三季报之前，比亚迪股价创出历史新高，市值逼近万亿，市场的期待有目共睹，然而比亚迪自身的硬实力究竟如何？如今比亚迪净利润大跌27.5%，让不明真相的群众马上能联想到：比亚迪的支撑力不足。\n之所以说比亚迪市场表现强势，主要还是从乘用车销售量来看。不仅是房地产，我国的汽车行业也有“金九银十”的说法，在九、十月这个销售的黄金月份，我国新能源车的市场总销量增长迅猛。\n根据乘联会数据显示，9月，新能源乘用车零售销量达到33.3万辆，同比增长202.0%，环比增长33.6%，对比传统燃油车环比增长9%、同比下降17.4%的数据，新能源车势头正盛。其中，比亚迪正是国内新能源车卖的最好的那一家。根据比亚迪公布的数据，9月，比亚迪乘用车的总销量达到了79037辆，同比增长93.2%，环比增长16.9%。其中，新能源车销量达到了70022辆，同比增长276.4%，占比亚迪9月整体销量的88.6%。在乘联会新能源销量排行榜的前十，比亚迪占了四席，具体为EV车型（销量达到36306辆）、DM车型（销量达到33716辆），问鼎9月份中国新能源车销量冠军，摘获销量排行的四连桂冠。\n虽然表现亮眼，但比亚迪增收不增利，根据财报数据，比亚迪近12个月的毛利率为16.1%，净利率为2.9%，生意很“艰辛”，税后利润很一般。公司并没有赚到多少钱。笔者认为，这背后的原因有二：\n第一，生产成本的上升。根据比亚迪2021年中报显示，比亚迪的业务构成为日用电子器件制造业、交通运输设备制造业、电子元器件制造业和其他，占营收比例分别为：47.46%、43.08%、9.12%和0.34%。显然，电池制造和汽车制造是比亚迪的核心业务。现在，新能源汽车又是比亚迪的王牌，因此新能源车和新能源电池受影响，是比亚迪利润下降的主要因素。\n受疫情影响下的“芯片荒”还没有过去，全球范围内的锂原料和钴原料涨价潮又席卷了整个产业，根据上海钢联发布的数据，10月26日，部分锂电材料报价继续上涨，碳酸锂涨2000元/吨，氢氧化锂涨1000-2000元/吨；电解钴涨3500元/吨；硫酸钴、钴中间品均涨1000元/吨。根据高工产研锂电研究所分析，原材料价格上涨传导至动力电池端的成本涨幅约20%-25%，这么大幅的成本上升，需要厂商“硬接”下来，不涨价的话，就必须要用利润去填坑。\n第二，比亚迪的产业布局太“窄了”。\n很多人喜欢将比亚迪和特斯拉放在一起比较，同样是新能源企业，相比于特斯拉星辰大海般的布局，比亚迪就显得有些“小气”了。\n目前，中国市值最大的车企比亚迪市值约为0.88万亿，而刚刚破万亿美元大关的特斯拉足足有6.65万亿市值，这之间差了大约8倍。其实在技术层面上，比亚迪和特斯拉的差距并不大，对于新能源汽车最为核心的电池、电机、电控系统，比亚迪能够独立掌握，并且具备相当的竞争力，差距主要体现在布局和营销方面。相比于特斯拉将自己定位成科技公司，软硬件全面发展、智能生态快速突进的发展思路；比亚迪只将自己简单定位成一家卖车和卖电池的硬件提供商，显然，比亚迪的业务虽然精，但是太窄，一旦受到类似于上游原材料价格上涨之类的事件，有没有其他业务作为弥补，比亚迪的利润下降是必然的。相比于特斯拉这样综合性的商业帝国，比亚迪就像一家布置精当的商店。\n2、深度要，广度也要\n正如前文所言，比亚迪增收不增利，除了原料涨价的外因，内因就是自己的业务“广度不够”，在应对外部打击的时候缺乏“战略纵深”。因此在专心钻研技术深度的同时，比亚迪也在积极地谋求业务拓展。\n10月25日，比亚迪股份有限公司发布公告，香港联交所同意公司分拆所属子公司比亚迪半导体股份有限公司至深交所创业板上市，并同意豁免公司向公司股东提供保证配额。\n对于分拆一事，比亚迪方面表示，分拆不会丧失比亚迪对于比亚迪半导体的控制权，而且能够从根本上提高比亚迪半导体公司智力水平和财务透明度，实现与比亚迪的业务分离。\n此次上市，计划募资27亿元，通过自建产线、产能扩张的方式保障晶圆的稳定供应，最终实现功率半导体和智能控制 IC 关键生产步骤的自主可控。换句话说，比亚迪的半导体业务自04年潜心研究、蛰伏至今，成为了国内唯一拥有完整产业链的车规级IGBT龙头企业，根据Omdia统计，比亚迪半导体在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二，市场占有率达到19%。孩子确实长大了，比亚迪这时“放虎归山”，允许其“脱母上市”，松开半导体业务的手脚，让自己的半导体子公司帮助自己开辟芯片业务，打响自己进行横向业务拓展的重要一枪，同时也能帮助中国企业在芯片研发赛道上再添一员虎将。\n除了半导体业务，比亚迪在手机部件生产和光伏储能领域均有拓展。以光伏储能为例，比亚迪拥有硅片加工，电池片、光伏系统等全产业链布局，比亚迪太阳能长年位于彭博新能源财经所认可的全球一级组件制造商榜单之中。\n通过现有的业务拓展可以发现，比亚迪不光要“有广度”，更要“有深度”的“有广度”。\n根据历年财报的数据显示，从13年到21年，比亚迪研发投入金费总计85.56亿元，每年占营业收入比例4.37%-5.46%，且这一数据每年都在呈递增态势，比亚迪对待技术研发是认真的。比亚迪的创始人王传福就是工程师出身，可能是受到工程师思维的影响，比亚迪的业务拓展总是脚踏实地地技术先行而非概念先行，对待拓展的业务，也要像对待主业一般争取最大的技术优势，去分行业的蛋糕，而不是浅尝辄止，给目标行业的大佬“打个下手”就可以了。因为只有在技术上有底气，比亚迪才能真正地培养起“抗揍的副业”，才能建造真正牢固的“蓄水池”。\n笔者认为，这种脚踏实地的发展思路虽然挣不了快钱，但是对于企业的长远生存是很有利的，这一点应当值得国内那些不重视技术研发、只知道炒概念股的所谓“科技企业”好好反思并且借鉴一下。\n在过去，汽车还是并不保值的“大宗商品”，而资本更加青睐房子；三十年河东，三十年河西，在政府的强力管控下，我国的房地产在逐渐降温并回到它应有的历史位置上；下一个腾飞的产业很可能就是新能源汽车领域，随着各种“造车新势力”的涌入，要比新势力们更“懂车”的比亚迪就站在即将来到的“风口上”，能不能真正成长起来，在国际上和特斯拉掰掰手腕，时间会告诉我们答案的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":32,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":830326189,"gmtCreate":1629015260541,"gmtModify":1631887037026,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"拐点在路上","listText":"拐点在路上","text":"拐点在路上","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830326189","repostId":"2159212249","repostType":4,"repost":{"id":"2159212249","pubTimestamp":1629004050,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2159212249?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-15 13:07","market":"us","language":"zh","title":"华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2159212249","media":"华尔街见闻","summary":"企业很难维持高估值，盈利增长可能已经见顶，将在未来几个月内放缓。","content":"<p>企业强劲的利润复苏正在催化华尔街的乐观情绪，认为美国股市将延续牛市，但已有分析师对市场的“自满自大”发出了警告。</p>\n<p>多位分析师预计，企业可能面临利润率下行的压力，将很难保持目前的高盈利增长，从而对股市产生影响。</p>\n<h2>华尔街看涨水平创20年来新高</h2>\n<p>据彭博统计，在标普500指数包含的所有股票中，约有56%被分析师列为“买入”，这是2002年以来的最高水平。同时，欧洲的Stoxx 600指数成分股中，约52%被分析师们列为“买入”，这也是10年来的高点。</p>\n<p>在亚洲，这一数字跃升至75%，至少是2010年以来的最高水平。这反映了在强劲的企业财报季后，市场看多情绪的再次高涨。</p>\n<p>虽然分析师历来看涨股市，但在股市持续上涨和企业盈利超出预期的情况下，他们变得更加乐观了。</p>\n<p>信安环球资产配置(Principal Global Asset Allocation)首席投资官Todd Jablonski在一份报告中表示：</p>\n<blockquote>\n 推动风险资产需求的不仅仅是整体金融环境和低利率，预计到2022年，市场将出现巨大的基本面改善。\n</blockquote>\n<h2>企业盈利强劲 推高股市</h2>\n<p>在从疫情中复苏后，美国企业的盈利正以2008年以来最强劲的速度增长。</p>\n<p>根据FactSet的数据，标普500指数中蓝筹股的利润已经飙涨了约90%，销售额也上升了约四分之一；欧洲企业的利润增长71%，比预期高16%。</p>\n<p>与此同时，<b>标普500指数所包含公司的平均利润率从上一季度的12.8%跃升到了创纪录的13%，也是2008年以来的最高值。</b></p>\n<p>这些数据显著高于华尔街分析师在财报发布前的预测。在3月底，分析师预计企业利润平均增长53%，营业收入平均增长16%。</p>\n<p>这帮助推动美国股市创下了新高。</p>\n<p>今年到目前为止，<b>标普500指数上涨超过18%。该指数已经从去年3月的低点上涨了近一倍</b>，当时疫情的侵袭使全球金融市场陷入混乱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b4625ae526d917f08fd6b8d85055ca\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>据金融时报报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich说：</p>\n<blockquote>\n 经济增长正以几十年来最快的速度运行，这对企业盈利来说是个巨大的推动力。\n</blockquote>\n<p>在上调了企业的盈利增长预期后，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>的分析师近期紧接着上调了12个月内对标普500指数的预期。</p>\n<p>根据FactSet的数据，华尔街分析师对标普500指数未来12个月的预期为4949点，预计涨幅为11%。</p>\n<h2>股市仍存在下行风险</h2>\n<p>尽管第二季度企业的利润率预计将继续保持在较高水平，但Koesterich警告称，在未来几个季度，<b>企业无法转嫁雇员工资等成本的上升，利润率压力将对股市和企业的高估值带来考验。</b></p>\n<p>而美国企业盈利面临的另一个不利因素是，<b>在拜登推行全球最低税的压力之下，企业会缴纳更多的税款。</b></p>\n<p>据金融时报报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>的高级市场策略师Lale Akoner指出：</p>\n<blockquote>\n 随着市场开始将这些更高的税收纳入评估体系，企业盈利增长可能已经见顶，并将在未来几个月内放缓。我预计，在10月至12月之间，市场将开始表现出这一点。\n</blockquote>\n<p>对于投资者来说，情况似乎更具挑战性。因为股市的乐观情绪已经处于饱和状态，总体估值居于历史高位使看多也变得不利。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示：</p>\n<blockquote>\n 尽管对标普指数来说，这是一个表现十分亮眼的季度，但问题是投资者将如何做出反应？与世界其它地区相比，美国企业的总体估值仍然较高，企业将很难维持这一高位。\n</blockquote>\n<p>华尔街见闻此前提及，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>策略师Savita Subramanian预测，标普500年底相对目前有14%的下跌空间，回调风险正在聚集。</p>\n<p>Jones Trading Annapolis的ETF主管Dave Lutz在一份报告中表示：</p>\n<blockquote>\n 我相信市场会朝着损害大多数参与者的方向发展。如果华尔街所有分析师都看多，我将仍将保持谨慎态度。\n</blockquote>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-15 13:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3637965><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>企业强劲的利润复苏正在催化华尔街的乐观情绪，认为美国股市将延续牛市，但已有分析师对市场的“自满自大”发出了警告。\n多位分析师预计，企业可能面临利润率下行的压力，将很难保持目前的高盈利增长，从而对股市产生影响。\n华尔街看涨水平创20年来新高\n据彭博统计，在标普500指数包含的所有股票中，约有56%被分析师列为“买入”，这是2002年以来的最高水平。同时，欧洲的Stoxx 600指数成分股中，约52%...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3637965\">Web 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推高股市\n在从疫情中复苏后，美国企业的盈利正以2008年以来最强劲的速度增长。\n根据FactSet的数据，标普500指数中蓝筹股的利润已经飙涨了约90%，销售额也上升了约四分之一；欧洲企业的利润增长71%，比预期高16%。\n与此同时，标普500指数所包含公司的平均利润率从上一季度的12.8%跃升到了创纪录的13%，也是2008年以来的最高值。\n这些数据显著高于华尔街分析师在财报发布前的预测。在3月底，分析师预计企业利润平均增长53%，营业收入平均增长16%。\n这帮助推动美国股市创下了新高。\n今年到目前为止，标普500指数上涨超过18%。该指数已经从去年3月的低点上涨了近一倍，当时疫情的侵袭使全球金融市场陷入混乱。\n\n据金融时报报道，贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich说：\n\n 经济增长正以几十年来最快的速度运行，这对企业盈利来说是个巨大的推动力。\n\n在上调了企业的盈利增长预期后，高盛和瑞士信贷的分析师近期紧接着上调了12个月内对标普500指数的预期。\n根据FactSet的数据，华尔街分析师对标普500指数未来12个月的预期为4949点，预计涨幅为11%。\n股市仍存在下行风险\n尽管第二季度企业的利润率预计将继续保持在较高水平，但Koesterich警告称，在未来几个季度，企业无法转嫁雇员工资等成本的上升，利润率压力将对股市和企业的高估值带来考验。\n而美国企业盈利面临的另一个不利因素是，在拜登推行全球最低税的压力之下，企业会缴纳更多的税款。\n据金融时报报道，纽约梅隆银行的高级市场策略师Lale Akoner指出：\n\n 随着市场开始将这些更高的税收纳入评估体系，企业盈利增长可能已经见顶，并将在未来几个月内放缓。我预计，在10月至12月之间，市场将开始表现出这一点。\n\n对于投资者来说，情况似乎更具挑战性。因为股市的乐观情绪已经处于饱和状态，总体估值居于历史高位使看多也变得不利。\n摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示：\n\n 尽管对标普指数来说，这是一个表现十分亮眼的季度，但问题是投资者将如何做出反应？与世界其它地区相比，美国企业的总体估值仍然较高，企业将很难维持这一高位。\n\n华尔街见闻此前提及，美国银行策略师Savita Subramanian预测，标普500年底相对目前有14%的下跌空间，回调风险正在聚集。\nJones Trading Annapolis的ETF主管Dave Lutz在一份报告中表示：\n\n 我相信市场会朝着损害大多数参与者的方向发展。如果华尔街所有分析师都看多，我将仍将保持谨慎态度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":93,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877575499,"gmtCreate":1637965894655,"gmtModify":1637965894760,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"Cc","listText":"Cc","text":"Cc","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877575499","repostId":"1122646556","repostType":4,"repost":{"id":"1122646556","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1637938071,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122646556?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 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&nbsp;靖</p>\n<p>今年以来，供给瓶颈以不同的表象影响着经济和市场，我们在上半年便讨论过美国供应链、航运以及劳动力层面的供给瓶颈，暂时性的因素更为关键。但现实情况是，经过了半年的发酵，供给瓶颈非但没有缓解，反而在深度和广度上都更为扩大化了。</p>\n<p><b>各个层面的供给瓶颈都呈现扩大化的态势，尤其是运输环节</b></p>\n<p><b>从终端需求来看，最新的美国零售商库存两年同比和库存销售比跌入近十年来的低位，PMI交货指数居高不下，9月再度回升。</b>具体商品层面，从一开始的汽车芯片，到木材，再到现在的能源甚至是非耐用品，缺货更为广泛。根据IRI数据，截至10月3日当周，大约有18%的饮料、15%的冷冻食品、16%的零食、15%的糖果和18%的面包处于缺货状态，而在疫情前的正常情况下，这些数字仅仅应该是7%-10%。人造圣诞树的价格环比上涨了25%。而在美国大型连锁超市，从学习用品和背包到万圣节装饰品和服装，都面临缺货的状态。</p>\n<p><b>零售商库存降低的重要原因在于运输环节受阻。</b>PMI工厂库存与客户库存一增一减持续分化，表明运输受阻的情况下产品积压工厂无法到达零售商层面。航运方面，数以万计的集装箱滞留在港口。根据Mainfreight的数据，在洛杉矶和加利福尼亚长滩，集装箱货轮的平均等待时间为9-11天，而在东海岸，货轮需要等待5-10天进港，且由于进口持续大于出口，空集装箱在美国港口积压。</p>\n<p>另一方面，根据洛杉矶港的数据，今年洛杉矶港口的总集装箱量较2020年增加了30%，但是卡车运输能力只增加了8%。一方面是由于卡车底盘数量不够，另一方面是卡车司机的劳动参与率降低。由于配送司机紧缺，集散中心出现了货物堆积现象，美国西部空闲仓储空间仅余3.6%，这反过来制约了货物从港口向集散中心的运输。</p>\n<p>从劳动力市场来看，尽管额外失业补贴到期，但劳动参与率不升反降，且职位空缺率和薪资的上涨不仅仅存在于酒店休闲业、运输业和零售业等低薪服务业，而是扩展至更多的行业，如教育和专业商业服务等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1f871cda0fd2ffc36c03c5ac6c8e072\" tg-width=\"909\" 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>为何供给瓶颈更为扩大化了？</b></p>\n<p><b>疫后的几波供给瓶颈高峰的背后几乎都有需求拉动的影子</b>，从最开始的耐用品和电子产品需求井喷导致芯片供应链承压，到地产销售推高木材等建筑成本，再到疫后修复拉动机票等出行服务价格。</p>\n<p><b>而当前这轮供给瓶颈所对应的，则是需求转向更为全面和广泛的类别</b>，从耐用品到社交型劳动密集商品，从宅经济到线下经济，生产修复也更为全面，且在疫情担忧、线下办公恢复缓慢制约服务业修复的背景下，综合耐用品和非耐用品的商品需求的下降幅度比预期更慢，则可以解释当前更为广谱的供给瓶颈：一是涉及广泛的货物流转的航运和运输环节、二是涉及广泛的生产活动的重要投入——电力和能源，三是涉及更为广泛范围的劳动力短缺。</p>\n<p><b>而供给侧的制约因素也从暂时性因素向更为持续性的因素过渡。</b>如果一开始的供给瓶颈还停留在疫情封锁压制生产、额外失业补贴压制就业意愿等方面，那么当前的供给侧制约则过渡至更为持续性的因素：一个是与疫前经济结构相关的结构性因素，一个是疫情冲击带来的疤痕效应。</p>\n<p><b>第一，由于疫情前的经济运行趋势与疫情后显著改变的经济结构不相匹配，使得供求紊乱的矛盾凸显。</b>比如，08年后美国地产周期面临了长达十余年的蛰伏期，建筑行业工人和资本开支已经大幅降低，与疫后的地产周期相矛盾；疫情前的贸易保护主义拉低全球贸易活动，降低了航运、港口和运输相关行业的资本开支和劳动力供给，与疫后商品进口需求井喷相矛盾；而欧美能源转型则降低了传统能源方面的资本开支，与全球电力需求增加相矛盾。</p>\n<p><b>第二，疫情的疤痕效应也在这一阶段开始集中体现了。</b>疫情造成的很多改变是永久性的，比如，疫情可能较为持久地改变线下办公的场景，现场办公的恢复可能面临很多制约；同时，提前退休广泛发生，除非工资能够上涨到足够高的水平，才能使得卡车司机、码头工人等低薪且社会地位较低的工人重新回到劳动力市场。</p>\n<p><b>往前看，当前的供给瓶颈意味着什么？</b></p>\n<p><b>对于通胀而言</b>，一个显而易见的结论是，与08年金融危机后货币扩张不同的是，本次的流动性投放伴随着政府更为直接且迅速的财政支出派生信用，MMT推动之下，通胀高点更高且持续时间更长并不意外。反之，MMT实验结束后，供需结构迟早将回归到常态，通胀也将逐渐走低，但供求紊乱的持续时间则可能超出预期。</p>\n<p><b>需求方面</b>，美国服务消费最易修复的部分已经过去，剩余的修复空间来自于与疫情暴露相关、线下办公相关的类别，这部分服务消费的修复可能较为缓慢，意味着商品消费的下降速度可能低于预期，从而支撑总需求，我们预计商品消费支出可能在2022年结束后基本回归常态，但在此之前，商品需求或仍将高于趋势水平运行。</p>\n<p><b>供给层面</b>的因素需要分情况讨论，一方面是结构因素，可以通过增加资本开支的方式进行弥补，比如增加芯片以及集装箱产能。扩产需要周期，且其力度可能并不足够，但多少会有发生，这一方面意味着运输和供应链瓶颈的持续，在一定程度上推升中期的商品通胀；但另一方面，当前增加的资本开支可能在一段时间后变成过剩产能，从而增大长期的通缩压力。因此，结构性因素导致的通胀可能在短期内高企，而在长期更可能引致通缩压力。</p>\n<p><b>另一方面是疤痕因素</b>，目前看来可能相对无解，比如码头工人和卡车司机的劳动力瓶颈的问题，能源转型的问题，不是简单的资本开支可以解决的，这可能推动后续的商品价格上涨以及工资成本上涨，而且可能会持续更久。因此，长期来看，疫情前商品通缩、服务通胀的局面终将回归，且其剪刀差可能更为显著，但由于服务的占比更高且劳动力短缺的问题可能更为持续，可能推动通胀中枢高于疫情前。当然，在美国能源自给且能源转型程度不及欧洲的情况下，美国发生恶性通胀的概率并不高。</p>\n<p><b>对于货币政策而言</b>，美联储当前框架的关键不在于通胀有多高，而在于通胀有多持久，如果我们预期通胀在2022年持续，那么自然可以预见更为坚决且更快地缩减QE，因此9月不及预期的非农数据对于缩减QE的步伐可能不会产生太大的影响。明年则需要关注更为广泛的商品价格压力以及工资涨幅是否持续，如果疤痕效应如预期般难以改善，加息可能会提前到来。</p>\n<p><b>对于市场而言</b>，供给瓶颈通过影响通胀预期和经济复苏对市场产生影响，尽管我们并不认为美国将面临典型的滞胀情景，但经济向着增速更低以及通胀更为持续的路径演绎似乎渐渐成为市场共识，美联储的处境会更为尴尬，这意味着美债利率和美元可能仍然偏强，成长股估值可能受到负面影响。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>1) 疫情再次扩散。</b>如果出现新的致死性更强的变异病毒可能导致美国再次封锁，导致消费疲软、供应链承压和失业，并可能导致美联储Taper延后。</p>\n<p><b>2) 能源短缺。</b>美国国家海洋与大气局已将今年拉尼娜概率预测由70%提高至80%，这意味着更高概率的冷冬，燃料和取暖需求叠加能源短缺可能导致更高的通胀压力。</p>","source":"lsy1585028552936","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国供给瓶颈为何愈演愈烈？</title>\n<style 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 靖\n今年以来，供给瓶颈以不同的表象影响着经济和市场，我们在上半年便讨论过美国供应链、航运以及劳动力层面的供给瓶颈，暂时性的因素更为关键。但现实情况是，经过了半年的发酵，供给瓶颈非但没有缓解，反而在深度和广度上都更为扩大化了。\n各个层面的供给瓶颈都呈现扩大化的态势，尤其是运输环节\n从终端需求来看，最新的美国零售商库存两年同比和库存销售比跌入近十年来的低位，PMI交货指数居高不下，9月再度回升。具体商品层面，从一开始的汽车芯片，到木材，再到现在的能源甚至是非耐用品，缺货更为广泛。根据IRI数据，截至10月3日当周，大约有18%的饮料、15%的冷冻食品、16%的零食、15%的糖果和18%的面包处于缺货状态，而在疫情前的正常情况下，这些数字仅仅应该是7%-10%。人造圣诞树的价格环比上涨了25%。而在美国大型连锁超市，从学习用品和背包到万圣节装饰品和服装，都面临缺货的状态。\n零售商库存降低的重要原因在于运输环节受阻。PMI工厂库存与客户库存一增一减持续分化，表明运输受阻的情况下产品积压工厂无法到达零售商层面。航运方面，数以万计的集装箱滞留在港口。根据Mainfreight的数据，在洛杉矶和加利福尼亚长滩，集装箱货轮的平均等待时间为9-11天，而在东海岸，货轮需要等待5-10天进港，且由于进口持续大于出口，空集装箱在美国港口积压。\n另一方面，根据洛杉矶港的数据，今年洛杉矶港口的总集装箱量较2020年增加了30%，但是卡车运输能力只增加了8%。一方面是由于卡车底盘数量不够，另一方面是卡车司机的劳动参与率降低。由于配送司机紧缺，集散中心出现了货物堆积现象，美国西部空闲仓储空间仅余3.6%，这反过来制约了货物从港口向集散中心的运输。\n从劳动力市场来看，尽管额外失业补贴到期，但劳动参与率不升反降，且职位空缺率和薪资的上涨不仅仅存在于酒店休闲业、运输业和零售业等低薪服务业，而是扩展至更多的行业，如教育和专业商业服务等。\n\n为何供给瓶颈更为扩大化了？\n疫后的几波供给瓶颈高峰的背后几乎都有需求拉动的影子，从最开始的耐用品和电子产品需求井喷导致芯片供应链承压，到地产销售推高木材等建筑成本，再到疫后修复拉动机票等出行服务价格。\n而当前这轮供给瓶颈所对应的，则是需求转向更为全面和广泛的类别，从耐用品到社交型劳动密集商品，从宅经济到线下经济，生产修复也更为全面，且在疫情担忧、线下办公恢复缓慢制约服务业修复的背景下，综合耐用品和非耐用品的商品需求的下降幅度比预期更慢，则可以解释当前更为广谱的供给瓶颈：一是涉及广泛的货物流转的航运和运输环节、二是涉及广泛的生产活动的重要投入——电力和能源，三是涉及更为广泛范围的劳动力短缺。\n而供给侧的制约因素也从暂时性因素向更为持续性的因素过渡。如果一开始的供给瓶颈还停留在疫情封锁压制生产、额外失业补贴压制就业意愿等方面，那么当前的供给侧制约则过渡至更为持续性的因素：一个是与疫前经济结构相关的结构性因素，一个是疫情冲击带来的疤痕效应。\n第一，由于疫情前的经济运行趋势与疫情后显著改变的经济结构不相匹配，使得供求紊乱的矛盾凸显。比如，08年后美国地产周期面临了长达十余年的蛰伏期，建筑行业工人和资本开支已经大幅降低，与疫后的地产周期相矛盾；疫情前的贸易保护主义拉低全球贸易活动，降低了航运、港口和运输相关行业的资本开支和劳动力供给，与疫后商品进口需求井喷相矛盾；而欧美能源转型则降低了传统能源方面的资本开支，与全球电力需求增加相矛盾。\n第二，疫情的疤痕效应也在这一阶段开始集中体现了。疫情造成的很多改变是永久性的，比如，疫情可能较为持久地改变线下办公的场景，现场办公的恢复可能面临很多制约；同时，提前退休广泛发生，除非工资能够上涨到足够高的水平，才能使得卡车司机、码头工人等低薪且社会地位较低的工人重新回到劳动力市场。\n往前看，当前的供给瓶颈意味着什么？\n对于通胀而言，一个显而易见的结论是，与08年金融危机后货币扩张不同的是，本次的流动性投放伴随着政府更为直接且迅速的财政支出派生信用，MMT推动之下，通胀高点更高且持续时间更长并不意外。反之，MMT实验结束后，供需结构迟早将回归到常态，通胀也将逐渐走低，但供求紊乱的持续时间则可能超出预期。\n需求方面，美国服务消费最易修复的部分已经过去，剩余的修复空间来自于与疫情暴露相关、线下办公相关的类别，这部分服务消费的修复可能较为缓慢，意味着商品消费的下降速度可能低于预期，从而支撑总需求，我们预计商品消费支出可能在2022年结束后基本回归常态，但在此之前，商品需求或仍将高于趋势水平运行。\n供给层面的因素需要分情况讨论，一方面是结构因素，可以通过增加资本开支的方式进行弥补，比如增加芯片以及集装箱产能。扩产需要周期，且其力度可能并不足够，但多少会有发生，这一方面意味着运输和供应链瓶颈的持续，在一定程度上推升中期的商品通胀；但另一方面，当前增加的资本开支可能在一段时间后变成过剩产能，从而增大长期的通缩压力。因此，结构性因素导致的通胀可能在短期内高企，而在长期更可能引致通缩压力。\n另一方面是疤痕因素，目前看来可能相对无解，比如码头工人和卡车司机的劳动力瓶颈的问题，能源转型的问题，不是简单的资本开支可以解决的，这可能推动后续的商品价格上涨以及工资成本上涨，而且可能会持续更久。因此，长期来看，疫情前商品通缩、服务通胀的局面终将回归，且其剪刀差可能更为显著，但由于服务的占比更高且劳动力短缺的问题可能更为持续，可能推动通胀中枢高于疫情前。当然，在美国能源自给且能源转型程度不及欧洲的情况下，美国发生恶性通胀的概率并不高。\n对于货币政策而言，美联储当前框架的关键不在于通胀有多高，而在于通胀有多持久，如果我们预期通胀在2022年持续，那么自然可以预见更为坚决且更快地缩减QE，因此9月不及预期的非农数据对于缩减QE的步伐可能不会产生太大的影响。明年则需要关注更为广泛的商品价格压力以及工资涨幅是否持续，如果疤痕效应如预期般难以改善，加息可能会提前到来。\n对于市场而言，供给瓶颈通过影响通胀预期和经济复苏对市场产生影响，尽管我们并不认为美国将面临典型的滞胀情景，但经济向着增速更低以及通胀更为持续的路径演绎似乎渐渐成为市场共识，美联储的处境会更为尴尬，这意味着美债利率和美元可能仍然偏强，成长股估值可能受到负面影响。\n风险提示\n1) 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19:58","market":"hk","language":"zh","title":"国庆期间，海外通胀情绪是如何发酵的？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116531443","media":"王涵论宏观","summary":"投资要点\n国庆期间能源价格大涨，全球国债普遍下跌，股市宽幅震荡。受OPEC产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素的影响，全球能源价格大涨，同时也带动了工业原材料价格的上涨。能源涨价下，主要经济","content":"<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>国庆期间能源价格大涨，全球国债普遍下跌，股市宽幅震荡。</b>受OPEC产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素的影响，全球能源价格大涨，同时也带动了工业原材料价格的上涨。能源涨价下，主要经济体通胀预期上行，全球国债普遍下跌。与此同时全球股市宽幅震荡，其中美股整体略有上涨，但结构上来看，价值股表现相对强势，成长股则普遍下跌。</p>\n<p><b>通胀成为近期资产表现的主线，多重因素推升全球通胀预期：</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>新兴和发达经济体经济复苏分化持续。</b>新兴经济体疫苗完全接种率低，保护屏障低于发达经济体，疫情对新兴经济体的冲击强于发达经济体。而新兴和发达经济体之间经济恢复的分化也加剧了全球供需不平衡，推升通胀水平和持续性的预期。</p></li>\n <li><p><b>发达经济体内部，能源价格大幅上涨。</b>OPEC+宣布不会超量增产推升油价上涨，而欧洲天然气也面临供不应求。天然气库存降低、输送阻碍、风力发电不稳定等是引发欧洲天然气供给短缺的重要原因。</p></li>\n <li><p><b>美国供应链问题仍较突出。</b>美国8月核心PCE物价指数同比增长3.6%，创30年以来新高，商品和服务价格都有明显上涨。美国各行业的职位空缺率已升至历史极值，这不仅直接导致了服务业整体供不应求，也加剧了物流环节的压力，拖累供应商交货，从而增加了商品涨价的压力。</p></li>\n</ul>\n<p><b>全球通胀高企的背景下，市场对流动性转紧的担忧有所上升。</b>一方面，随着通胀预期上行，市场对联储加息的预期已有所提前；另一方面，欧洲通胀预期上行速度较美国更快，可能会加快欧央行收紧的节奏，考虑到长期的套利交易为资金由欧入美提供了持续的动力，如果欧央行进一步加快转紧步伐，美联储跟随转紧的压力或将上升。</p>\n<p><b>而美国债务上限问题仍在发酵，但市场反应有限，关注后续进展。</b>耶伦表示，美国可能在10月18日前触及债务上限，这也是美国债务上限问题的实际最后期限。但从金融市场反应来看，当前避险情绪远不及2011年债务危机时期，需关注后续两党谈判进展。</p>\n<p><b>风险提示：疫情恶化超预期；美欧政策调整超预期。</b></p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>国庆期间：能源价格大涨，通胀预期上行</b></p>\n<p><b>能源价格大涨带动通胀预期上行，全球国债普遍下跌。</b>国庆期间，受OPEC产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素的影响，全球能源价格大涨，同时也带动了工业原材料价格的上涨，截至2021年10月6日WTI原油价格和CRB工业原材料指数分别上涨至79.05、627.26，为2014年11月、2011年5月以来最高点。能源涨价带动了主要经济体通胀预期上行，美、德、法、英、日的通胀预期均呈现不同程度的上涨，其中欧洲整体通胀预期上行幅度大于美国，通胀预期的上行也同时引发了主要经济体国债的下跌。与此同时全球股市宽幅震荡，其中美股整体略有上涨，但结构上来看，价值股表现相对强势，成长股则普遍下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad4c8695478fdf1e17642249319b302d\" tg-width=\"991\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0635dcca7a107e258cb1931fb47ccbd4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>多重因素下，全球通胀预期快速上升</b></p>\n<p><b>因素一：新兴和发达经济体经济复苏分化持续</b></p>\n<p><b>新兴经济体疫苗供给情况短期内难以改善，保护屏障远低于发达经济体。</b>当前全 球新增确诊病例人数均呈现下降趋势，然而，相对于发达国家来说，新兴市场疫苗接种率仍处在相对较低水平，这与疫苗获取难度有关。从疫苗完全接种率来看，新兴市场经济体和发达经济体之间差距较大，主要发达经济体完全接种比例已超过60%，而新兴市场（除中国）平均完全接种比例仅为30%左右。部分经济体疫情的持续影响了工作和生产的恢复，导致经济的复苏缓慢。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb232609761bd5df8745f095cc77d6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>新兴市场恢复缓慢加剧供应链问题，引发价格持续高位担忧。</b>2020年，新兴经济体生产的恢复明显快于发达经济体，以美国为例的发达经济体发放失业补助金使得劳动力返工的意愿不强。然而2021年以来，发达经济体疫苗接种明显加快的背景下，疫情得到有效控制，而新兴经济体受到疫情的冲击更强。新兴发达经济体2021年以来PMI明显分化，发达经济体PMI呈现上升趋势，经济恢复加快，而新兴经济体PMI仍然在较低水平。新兴经济体经济恢复较慢也推升了全球的通胀预期，一方面，商品生产国供给的短缺可能会造成商品价格的抬升，另一方面，全球化背景下供应链的不通畅也会推升物流环节成本，造成整体价格中枢的上移和供需错配时间的持续性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dde1e05e58b4c6fd6a87eb9999b2c123\" tg-width=\"992\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>因素二：能源价格大幅上涨</b></p>\n<p><b>OPEC+宣布不会超量增产，油价应声上涨。</b>10月4日，OPEC+发布公告，称11月将按原计划每月增产40万桶/日，不会超量增产来缓解当前全球原油供应荒。冬季供暖季即将来临，随着疫情对经济影响的逐渐减弱，生产生活对原油的需求明显上升。然而供给的局限使得原油库存下降，进一步推升了原油价格的走高。截至10月5日，布伦特原油近7个交易日涨幅达到6.7%，能源类商品涨幅领跑全球大宗商品。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5011af504a111bb731e7dd39392f5272\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>除油价外，欧洲天然气价格近日持续走高。</b>近期，欧洲天然气价格持续走高，上涨幅度刷新记录。以欧洲基准天然气价格荷兰TTF为例，截至10月6日，荷兰TTF天然气期货价格已突破100欧元每兆瓦时，创历史新高，单日实现2位数涨幅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fee37133a03c8f1b698ff1bda873c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>供给短缺导致的供不应求是欧洲本次天然气涨价的主要原因。</b>从欧盟天然气的库存来看，今年8月以来，天然气库存持续低于往年季节性水平，且缺口逐渐拉大。天然气库存降低、输送的阻碍、风力发电不稳定等是引发欧洲天然气供给短缺的重要原因。欧洲的天然气输送也是国际间政治博弈的焦点。随着“北溪2号”天然气输气管道的建成，作为欧洲天然气重要供给国的俄罗斯可以绕过乌克兰将天然气输送到欧洲其他国家，欧洲天然气供给有望走向正常化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36c5727a474316557bbe8ab95d0f7197\" tg-width=\"991\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>能源价格上涨的传导或引发全球通胀的担忧。</b>从德国发电能源结构来看，天然气占比超过20%，天然气价格的上涨推升发电成本，近期欧洲多国已经经历了多次电价上涨。能源价格的上涨可能会通过电价等方式抬高生产生活成本，造成全球通胀中枢的上移。与此同时，此次全球能源危机波及新兴市场，主要依靠水力发电的巴西遭遇干旱导致的水力发电能力下滑困境，或将转向启动天然气发电来缓解电网崩溃，巴西加入全球天然气竞争或将推动天然气价格上涨；而印度正面临煤炭库存不足问题，本地产煤不足进口煤价上升抑制其煤炭供应短缺状况的缓解，印度或将对部分能耗较高企业开启限电同时减少对居民的电力供应，如果煤炭供应状况难以缓解，印度或许会加入其他替代能源的竞争。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/287d88727700d3d720b25037faa8ff11\" tg-width=\"994\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>因素三：美国供应链问题仍较突出</b></p>\n<p><b>美国通胀压力仍在上升，8月核心PCE物价同比创30年新高。</b>美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致。</p>\n<p><b>分项来看，耐用品与服务业价格均有明显上涨。</b>8月核心PCE物价同比中，汽车分项贡献0.6%，为最大贡献单项，芯片供应短缺问题仍在制约汽车生产。此外，其他耐用品以及服务业也有明显涨价。整体来看，美国当前无论是商品还是服务，都面临供不应求的问题，物价上涨形势仍在延续。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d863fa609aea1ac42e38734b334ed4\" tg-width=\"987\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>除能源价格上涨的因素外，供应链问题仍在加剧美国通胀压力。</b>我们在报告《除大宗外，全球供应链问题还出在哪里？》中提到，运力的紧张，以及仓储能力接近天花板是近期美国商品价格上涨的重要因素，而这背后对应的原因之一是劳动力的短缺。当前来看，美国各行业的职位空缺率已升至历史极值，这不仅加剧了物流环节的压力，拖累供应商交货，从而增加了商品涨价的压力，也直接导致了服务业整体供不应求，涨价压力延续。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9fb8f33d6f76d2713189503d6ab64aa\" tg-width=\"989\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b47d8bea3e504a75afebbc347221dc55\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通胀高企背景下，流动性边际转紧的担忧上升</b></p>\n<p><b>全球通胀高企的背景下，需关注美联储超预期转紧的风险：</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>一方面，美国通胀预期上行已在推升市场对联储加快收紧的预期。</b>随着9月下旬以来的原油价格上行，美国通胀预期显著抬升，这同时也在提升市场对美联储加快收紧的预期。从9月美联储议息会议释放的信号来看，联储大概率在11月会议上宣布Taper，并从12月开启Taper，有关加息，市场对联储在2022年底前的计息次数已接近1次。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7db4b86bed9cb86391c6831e95b598f\" tg-width=\"987\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b>另一方面，海外非美央行转紧也可能加剧美联储的转紧压力。</b>我们在报告《欧央行接棒转鹰，美元走向何方》中提到欧央行已在放缓PEPP紧急购债的节奏，实际上已开启Taper。而当前欧洲通胀预期上行速度较美国更快，可能会使欧央行加快收紧的节奏。考虑到此前欧洲各经济体利率水平显著低于美国，长期的利差为资金由欧洲流入美国提供了持续的动力，往后看，如果欧央行进一步加快转紧步伐，势必加剧美联储跟随转紧的压力。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aecad6eb5b0d630d7832bee1af42ea91\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国债务上限问题仍在发酵，但目前影响有限</b></p>\n<p><b>美国财政方面，债务上限问题仍在发酵，10月18日为最后期限。</b>9月21日美国众议院通过一项临时拨款和债务上限法案，然而该法案在参议院投票中未能被通过，原因是其捆绑了暂停联邦政府债务上限生效的法案。9月28日美国财长耶伦就债务上限向国会致信中表示，美国可能在10月18日前触及债务上限，这也是美国债务上限问题的实际最后期限。</p>\n<p><b>此外，拜登3.5万亿美元财政支出计划也可能面临缩水。</b>有关拜登3.5万亿的财政支出计划，美国民主党内部产生较大分歧，民主党温和派议员曼钦9月29日明确表示，其能接受的法案规模将不超过1.5万亿美元。而数十名激进派民主党人威胁称，除非民主党温和派曼钦与西内马保证3.5万亿美元的预算规模不被削减，否则他们将不会支持基建法案。针对温和派削减开支的要求，拜登提出1.9万亿—2.3万亿美元的折中数目；而针对激进派要求，拜登同意将基础设施法案与全面扩大社会项目和气候变化联系起来。这样一来，原先3.5万亿美元的财政支出规模或不及预期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c00b4505cc3ee5e5e0eef4d8e8b4c8a8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc4d636c493e0563fb54f34cdd431841\" tg-width=\"993\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>但目前金融市场对美国财政问题整体反应不大。</b>对比2011年美国债务上限问题爆发时期来看，2011年7-8月，黄金价格持续上涨，美国CDS飙升，市场走势体现明显避险情绪。但当前来看，黄金价格整体小幅震荡，美国短端CDS虽有所上涨，但仍明显低于2011年债务危机时期。整体来看，市场对美国债务上限问题的担忧有所上升，但反应并不明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0891d28e7a3a8b327c3430969d6f94f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：疫情恶化超预期；美欧政策调整超预期。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国庆期间，海外通胀情绪是如何发酵的？</title>\n<style 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19:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>国庆期间能源价格大涨，全球国债普遍下跌，股市宽幅震荡。</b>受OPEC产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素的影响，全球能源价格大涨，同时也带动了工业原材料价格的上涨。能源涨价下，主要经济体通胀预期上行，全球国债普遍下跌。与此同时全球股市宽幅震荡，其中美股整体略有上涨，但结构上来看，价值股表现相对强势，成长股则普遍下跌。</p>\n<p><b>通胀成为近期资产表现的主线，多重因素推升全球通胀预期：</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>新兴和发达经济体经济复苏分化持续。</b>新兴经济体疫苗完全接种率低，保护屏障低于发达经济体，疫情对新兴经济体的冲击强于发达经济体。而新兴和发达经济体之间经济恢复的分化也加剧了全球供需不平衡，推升通胀水平和持续性的预期。</p></li>\n <li><p><b>发达经济体内部，能源价格大幅上涨。</b>OPEC+宣布不会超量增产推升油价上涨，而欧洲天然气也面临供不应求。天然气库存降低、输送阻碍、风力发电不稳定等是引发欧洲天然气供给短缺的重要原因。</p></li>\n <li><p><b>美国供应链问题仍较突出。</b>美国8月核心PCE物价指数同比增长3.6%，创30年以来新高，商品和服务价格都有明显上涨。美国各行业的职位空缺率已升至历史极值，这不仅直接导致了服务业整体供不应求，也加剧了物流环节的压力，拖累供应商交货，从而增加了商品涨价的压力。</p></li>\n</ul>\n<p><b>全球通胀高企的背景下，市场对流动性转紧的担忧有所上升。</b>一方面，随着通胀预期上行，市场对联储加息的预期已有所提前；另一方面，欧洲通胀预期上行速度较美国更快，可能会加快欧央行收紧的节奏，考虑到长期的套利交易为资金由欧入美提供了持续的动力，如果欧央行进一步加快转紧步伐，美联储跟随转紧的压力或将上升。</p>\n<p><b>而美国债务上限问题仍在发酵，但市场反应有限，关注后续进展。</b>耶伦表示，美国可能在10月18日前触及债务上限，这也是美国债务上限问题的实际最后期限。但从金融市场反应来看，当前避险情绪远不及2011年债务危机时期，需关注后续两党谈判进展。</p>\n<p><b>风险提示：疫情恶化超预期；美欧政策调整超预期。</b></p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>国庆期间：能源价格大涨，通胀预期上行</b></p>\n<p><b>能源价格大涨带动通胀预期上行，全球国债普遍下跌。</b>国庆期间，受OPEC产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素的影响，全球能源价格大涨，同时也带动了工业原材料价格的上涨，截至2021年10月6日WTI原油价格和CRB工业原材料指数分别上涨至79.05、627.26，为2014年11月、2011年5月以来最高点。能源涨价带动了主要经济体通胀预期上行，美、德、法、英、日的通胀预期均呈现不同程度的上涨，其中欧洲整体通胀预期上行幅度大于美国，通胀预期的上行也同时引发了主要经济体国债的下跌。与此同时全球股市宽幅震荡，其中美股整体略有上涨，但结构上来看，价值股表现相对强势，成长股则普遍下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad4c8695478fdf1e17642249319b302d\" tg-width=\"991\" tg-height=\"707\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/dde1e05e58b4c6fd6a87eb9999b2c123\" tg-width=\"992\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>因素二：能源价格大幅上涨</b></p>\n<p><b>OPEC+宣布不会超量增产，油价应声上涨。</b>10月4日，OPEC+发布公告，称11月将按原计划每月增产40万桶/日，不会超量增产来缓解当前全球原油供应荒。冬季供暖季即将来临，随着疫情对经济影响的逐渐减弱，生产生活对原油的需求明显上升。然而供给的局限使得原油库存下降，进一步推升了原油价格的走高。截至10月5日，布伦特原油近7个交易日涨幅达到6.7%，能源类商品涨幅领跑全球大宗商品。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5011af504a111bb731e7dd39392f5272\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>除油价外，欧洲天然气价格近日持续走高。</b>近期，欧洲天然气价格持续走高，上涨幅度刷新记录。以欧洲基准天然气价格荷兰TTF为例，截至10月6日，荷兰TTF天然气期货价格已突破100欧元每兆瓦时，创历史新高，单日实现2位数涨幅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fee37133a03c8f1b698ff1bda873c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>供给短缺导致的供不应求是欧洲本次天然气涨价的主要原因。</b>从欧盟天然气的库存来看，今年8月以来，天然气库存持续低于往年季节性水平，且缺口逐渐拉大。天然气库存降低、输送的阻碍、风力发电不稳定等是引发欧洲天然气供给短缺的重要原因。欧洲的天然气输送也是国际间政治博弈的焦点。随着“北溪2号”天然气输气管道的建成，作为欧洲天然气重要供给国的俄罗斯可以绕过乌克兰将天然气输送到欧洲其他国家，欧洲天然气供给有望走向正常化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36c5727a474316557bbe8ab95d0f7197\" tg-width=\"991\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>能源价格上涨的传导或引发全球通胀的担忧。</b>从德国发电能源结构来看，天然气占比超过20%，天然气价格的上涨推升发电成本，近期欧洲多国已经经历了多次电价上涨。能源价格的上涨可能会通过电价等方式抬高生产生活成本，造成全球通胀中枢的上移。与此同时，此次全球能源危机波及新兴市场，主要依靠水力发电的巴西遭遇干旱导致的水力发电能力下滑困境，或将转向启动天然气发电来缓解电网崩溃，巴西加入全球天然气竞争或将推动天然气价格上涨；而印度正面临煤炭库存不足问题，本地产煤不足进口煤价上升抑制其煤炭供应短缺状况的缓解，印度或将对部分能耗较高企业开启限电同时减少对居民的电力供应，如果煤炭供应状况难以缓解，印度或许会加入其他替代能源的竞争。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/287d88727700d3d720b25037faa8ff11\" tg-width=\"994\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>因素三：美国供应链问题仍较突出</b></p>\n<p><b>美国通胀压力仍在上升，8月核心PCE物价同比创30年新高。</b>美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致。</p>\n<p><b>分项来看，耐用品与服务业价格均有明显上涨。</b>8月核心PCE物价同比中，汽车分项贡献0.6%，为最大贡献单项，芯片供应短缺问题仍在制约汽车生产。此外，其他耐用品以及服务业也有明显涨价。整体来看，美国当前无论是商品还是服务，都面临供不应求的问题，物价上涨形势仍在延续。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d863fa609aea1ac42e38734b334ed4\" tg-width=\"987\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>除能源价格上涨的因素外，供应链问题仍在加剧美国通胀压力。</b>我们在报告《除大宗外，全球供应链问题还出在哪里？》中提到，运力的紧张，以及仓储能力接近天花板是近期美国商品价格上涨的重要因素，而这背后对应的原因之一是劳动力的短缺。当前来看，美国各行业的职位空缺率已升至历史极值，这不仅加剧了物流环节的压力，拖累供应商交货，从而增加了商品涨价的压力，也直接导致了服务业整体供不应求，涨价压力延续。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9fb8f33d6f76d2713189503d6ab64aa\" tg-width=\"989\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b47d8bea3e504a75afebbc347221dc55\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通胀高企背景下，流动性边际转紧的担忧上升</b></p>\n<p><b>全球通胀高企的背景下，需关注美联储超预期转紧的风险：</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>一方面，美国通胀预期上行已在推升市场对联储加快收紧的预期。</b>随着9月下旬以来的原油价格上行，美国通胀预期显著抬升，这同时也在提升市场对美联储加快收紧的预期。从9月美联储议息会议释放的信号来看，联储大概率在11月会议上宣布Taper，并从12月开启Taper，有关加息，市场对联储在2022年底前的计息次数已接近1次。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7db4b86bed9cb86391c6831e95b598f\" tg-width=\"987\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b>另一方面，海外非美央行转紧也可能加剧美联储的转紧压力。</b>我们在报告《欧央行接棒转鹰，美元走向何方》中提到欧央行已在放缓PEPP紧急购债的节奏，实际上已开启Taper。而当前欧洲通胀预期上行速度较美国更快，可能会使欧央行加快收紧的节奏。考虑到此前欧洲各经济体利率水平显著低于美国，长期的利差为资金由欧洲流入美国提供了持续的动力，往后看，如果欧央行进一步加快转紧步伐，势必加剧美联储跟随转紧的压力。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aecad6eb5b0d630d7832bee1af42ea91\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国债务上限问题仍在发酵，但目前影响有限</b></p>\n<p><b>美国财政方面，债务上限问题仍在发酵，10月18日为最后期限。</b>9月21日美国众议院通过一项临时拨款和债务上限法案，然而该法案在参议院投票中未能被通过，原因是其捆绑了暂停联邦政府债务上限生效的法案。9月28日美国财长耶伦就债务上限向国会致信中表示，美国可能在10月18日前触及债务上限，这也是美国债务上限问题的实际最后期限。</p>\n<p><b>此外，拜登3.5万亿美元财政支出计划也可能面临缩水。</b>有关拜登3.5万亿的财政支出计划，美国民主党内部产生较大分歧，民主党温和派议员曼钦9月29日明确表示，其能接受的法案规模将不超过1.5万亿美元。而数十名激进派民主党人威胁称，除非民主党温和派曼钦与西内马保证3.5万亿美元的预算规模不被削减，否则他们将不会支持基建法案。针对温和派削减开支的要求，拜登提出1.9万亿—2.3万亿美元的折中数目；而针对激进派要求，拜登同意将基础设施法案与全面扩大社会项目和气候变化联系起来。这样一来，原先3.5万亿美元的财政支出规模或不及预期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c00b4505cc3ee5e5e0eef4d8e8b4c8a8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc4d636c493e0563fb54f34cdd431841\" tg-width=\"993\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>但目前金融市场对美国财政问题整体反应不大。</b>对比2011年美国债务上限问题爆发时期来看，2011年7-8月，黄金价格持续上涨，美国CDS飙升，市场走势体现明显避险情绪。但当前来看，黄金价格整体小幅震荡，美国短端CDS虽有所上涨，但仍明显低于2011年债务危机时期。整体来看，市场对美国债务上限问题的担忧有所上升，但反应并不明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0891d28e7a3a8b327c3430969d6f94f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" 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球新增确诊病例人数均呈现下降趋势，然而，相对于发达国家来说，新兴市场疫苗接种率仍处在相对较低水平，这与疫苗获取难度有关。从疫苗完全接种率来看，新兴市场经济体和发达经济体之间差距较大，主要发达经济体完全接种比例已超过60%，而新兴市场（除中国）平均完全接种比例仅为30%左右。部分经济体疫情的持续影响了工作和生产的恢复，导致经济的复苏缓慢。\n\n新兴市场恢复缓慢加剧供应链问题，引发价格持续高位担忧。2020年，新兴经济体生产的恢复明显快于发达经济体，以美国为例的发达经济体发放失业补助金使得劳动力返工的意愿不强。然而2021年以来，发达经济体疫苗接种明显加快的背景下，疫情得到有效控制，而新兴经济体受到疫情的冲击更强。新兴发达经济体2021年以来PMI明显分化，发达经济体PMI呈现上升趋势，经济恢复加快，而新兴经济体PMI仍然在较低水平。新兴经济体经济恢复较慢也推升了全球的通胀预期，一方面，商品生产国供给的短缺可能会造成商品价格的抬升，另一方面，全球化背景下供应链的不通畅也会推升物流环节成本，造成整体价格中枢的上移和供需错配时间的持续性。\n\n因素二：能源价格大幅上涨\nOPEC+宣布不会超量增产，油价应声上涨。10月4日，OPEC+发布公告，称11月将按原计划每月增产40万桶/日，不会超量增产来缓解当前全球原油供应荒。冬季供暖季即将来临，随着疫情对经济影响的逐渐减弱，生产生活对原油的需求明显上升。然而供给的局限使得原油库存下降，进一步推升了原油价格的走高。截至10月5日，布伦特原油近7个交易日涨幅达到6.7%，能源类商品涨幅领跑全球大宗商品。\n\n除油价外，欧洲天然气价格近日持续走高。近期，欧洲天然气价格持续走高，上涨幅度刷新记录。以欧洲基准天然气价格荷兰TTF为例，截至10月6日，荷兰TTF天然气期货价格已突破100欧元每兆瓦时，创历史新高，单日实现2位数涨幅。\n\n供给短缺导致的供不应求是欧洲本次天然气涨价的主要原因。从欧盟天然气的库存来看，今年8月以来，天然气库存持续低于往年季节性水平，且缺口逐渐拉大。天然气库存降低、输送的阻碍、风力发电不稳定等是引发欧洲天然气供给短缺的重要原因。欧洲的天然气输送也是国际间政治博弈的焦点。随着“北溪2号”天然气输气管道的建成，作为欧洲天然气重要供给国的俄罗斯可以绕过乌克兰将天然气输送到欧洲其他国家，欧洲天然气供给有望走向正常化。\n\n能源价格上涨的传导或引发全球通胀的担忧。从德国发电能源结构来看，天然气占比超过20%，天然气价格的上涨推升发电成本，近期欧洲多国已经经历了多次电价上涨。能源价格的上涨可能会通过电价等方式抬高生产生活成本，造成全球通胀中枢的上移。与此同时，此次全球能源危机波及新兴市场，主要依靠水力发电的巴西遭遇干旱导致的水力发电能力下滑困境，或将转向启动天然气发电来缓解电网崩溃，巴西加入全球天然气竞争或将推动天然气价格上涨；而印度正面临煤炭库存不足问题，本地产煤不足进口煤价上升抑制其煤炭供应短缺状况的缓解，印度或将对部分能耗较高企业开启限电同时减少对居民的电力供应，如果煤炭供应状况难以缓解，印度或许会加入其他替代能源的竞争。\n\n因素三：美国供应链问题仍较突出\n美国通胀压力仍在上升，8月核心PCE物价同比创30年新高。美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，核心PCE物价指数同比增长3.6%，与1991年以来的最高水平一致。\n分项来看，耐用品与服务业价格均有明显上涨。8月核心PCE物价同比中，汽车分项贡献0.6%，为最大贡献单项，芯片供应短缺问题仍在制约汽车生产。此外，其他耐用品以及服务业也有明显涨价。整体来看，美国当前无论是商品还是服务，都面临供不应求的问题，物价上涨形势仍在延续。\n\n除能源价格上涨的因素外，供应链问题仍在加剧美国通胀压力。我们在报告《除大宗外，全球供应链问题还出在哪里？》中提到，运力的紧张，以及仓储能力接近天花板是近期美国商品价格上涨的重要因素，而这背后对应的原因之一是劳动力的短缺。当前来看，美国各行业的职位空缺率已升至历史极值，这不仅加剧了物流环节的压力，拖累供应商交货，从而增加了商品涨价的压力，也直接导致了服务业整体供不应求，涨价压力延续。\n\n通胀高企背景下，流动性边际转紧的担忧上升\n全球通胀高企的背景下，需关注美联储超预期转紧的风险：\n\n一方面，美国通胀预期上行已在推升市场对联储加快收紧的预期。随着9月下旬以来的原油价格上行，美国通胀预期显著抬升，这同时也在提升市场对美联储加快收紧的预期。从9月美联储议息会议释放的信号来看，联储大概率在11月会议上宣布Taper，并从12月开启Taper，有关加息，市场对联储在2022年底前的计息次数已接近1次。\n\n\n另一方面，海外非美央行转紧也可能加剧美联储的转紧压力。我们在报告《欧央行接棒转鹰，美元走向何方》中提到欧央行已在放缓PEPP紧急购债的节奏，实际上已开启Taper。而当前欧洲通胀预期上行速度较美国更快，可能会使欧央行加快收紧的节奏。考虑到此前欧洲各经济体利率水平显著低于美国，长期的利差为资金由欧洲流入美国提供了持续的动力，往后看，如果欧央行进一步加快转紧步伐，势必加剧美联储跟随转紧的压力。\n\n\n美国债务上限问题仍在发酵，但目前影响有限\n美国财政方面，债务上限问题仍在发酵，10月18日为最后期限。9月21日美国众议院通过一项临时拨款和债务上限法案，然而该法案在参议院投票中未能被通过，原因是其捆绑了暂停联邦政府债务上限生效的法案。9月28日美国财长耶伦就债务上限向国会致信中表示，美国可能在10月18日前触及债务上限，这也是美国债务上限问题的实际最后期限。\n此外，拜登3.5万亿美元财政支出计划也可能面临缩水。有关拜登3.5万亿的财政支出计划，美国民主党内部产生较大分歧，民主党温和派议员曼钦9月29日明确表示，其能接受的法案规模将不超过1.5万亿美元。而数十名激进派民主党人威胁称，除非民主党温和派曼钦与西内马保证3.5万亿美元的预算规模不被削减，否则他们将不会支持基建法案。针对温和派削减开支的要求，拜登提出1.9万亿—2.3万亿美元的折中数目；而针对激进派要求，拜登同意将基础设施法案与全面扩大社会项目和气候变化联系起来。这样一来，原先3.5万亿美元的财政支出规模或不及预期。\n\n但目前金融市场对美国财政问题整体反应不大。对比2011年美国债务上限问题爆发时期来看，2011年7-8月，黄金价格持续上涨，美国CDS飙升，市场走势体现明显避险情绪。但当前来看，黄金价格整体小幅震荡，美国短端CDS虽有所上涨，但仍明显低于2011年债务危机时期。整体来看，市场对美国债务上限问题的担忧有所上升，但反应并不明显。\n\n风险提示：疫情恶化超预期；美欧政策调整超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":159271902,"gmtCreate":1624972677006,"gmtModify":1633946372468,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/159271902","repostId":"1130617395","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":84,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691630197,"gmtCreate":1640180621655,"gmtModify":1640180621958,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691630197","repostId":"1141374010","repostType":4,"repost":{"id":"1141374010","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1640176693,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1141374010?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-22 20:38","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉美股盘前涨超4%，此前马斯克称已卖出足够股票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141374010","media":"老虎资讯综合","summary":"12月22日，特斯拉美股盘前涨超4%，此前马斯克称已卖出足够股票，达到减持10%股份的目标。\n\n周二，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)又出售了583611股特斯拉股票，估值约为5.2","content":"<p>12月22日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>美股盘前涨超4%，此前马斯克称已卖出足够股票，达到减持10%股份的目标。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3d2b4fdaaa5449f9640d10aeef5bb5\" tg-width=\"889\" tg-height=\"824\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>周二，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)又出售了583611股特斯拉股票，估值约为5.28亿美元。这使得他出售的股票总数达到1350万股，约为他此前承诺出售股票的80%。同时，马斯克行权期权，以每股6.24美元的价格买入2088955股特斯拉股票。</p>\n<p>根据周二发布的采访，马斯克表示，他已经出售了“足够的股票”，以实现他出售特斯拉10%股份的计划。马斯克继去年将公司总部从加州搬到德克萨斯州后，本月猛烈抨击加州“税收过高”。</p>\n<p>马斯克在接受采访时称:“我卖出了足够多的股票，达到了10%左右的水平，外加行使期权的费用，我在这一点上尽量做到了字面意思。”</p>\n<p>自11月8日马斯克在推特上发起投票以来，随着他的逐步抛售，特斯拉股价已从11月4日的峰值累计下跌25%。当被问及是否因为推特投票而出售股票时，他表示，“无论如何”，他都需要行使明年到期的股票期权。他还补充称，他卖出了额外的“增量股票”，以接近10%。</p>\n<p>在出售的1350万股中，有806万股是为了交纳与行使期权相关税金而出售的。马斯克周日在推特上表示，他今年将支付超过110亿美元的税费。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉美股盘前涨超4%，此前马斯克称已卖出足够股票</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>美股盘前涨超4%，此前马斯克称已卖出足够股票，达到减持10%股份的目标。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3d2b4fdaaa5449f9640d10aeef5bb5\" tg-width=\"889\" tg-height=\"824\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>周二，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon 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Inc.）。\n筹资用途方面，公司所得款项净额21.29亿港元(假设超额配股权未获行使，以发行价中位数计算)。根据招股书，公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约35%预期用于研发及技术基础设施；约20%预期用于扩大服务覆盖范围，包括场景覆盖及地域覆盖，以及扩大运力池；约20%预期用于为潜在战略收购及投资于行业价值链上下游业务提供资金，以补充及扩大业务营运；约15%预期用于营销及品牌推广；约10%预期用作营运资金及一般企业用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":121,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876252934,"gmtCreate":1637324001033,"gmtModify":1637324001222,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876252934","repostId":"1102957216","repostType":4,"repost":{"id":"1102957216","pubTimestamp":1637321951,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1102957216?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-19 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href=\"https://laohu8.com/S/SY\">新氧</a>科技今日发布了截至9月30日的2021年第三季度财报，总营收为人民币4.315亿元（约合6700万美元），与上年同期的人民币3.596亿元相比增长20.0%。归属于新氧科技的净利润为人民币680万元（约合110万美元），而上年同期净利润为人民币90万元。不按美国通用会计准则，归属于新氧科技的净利润为人民币2890万元（约合450万美元），而上年同期净利润为人民币2640万元。</p>\n<p><b>第三季度业绩：</b></p>\n<p>总营收为人民币4.315亿元（约合6700万美元），与上年同期的人民币3.596亿元相比增长20.0%。</p>\n<p>营收成本为人民币8960万元（约合1390万美元），与上年同期的人民币5470万元相比增长63.7%。</p>\n<p>运营开支为人民币3.225亿元（约合5010万美元），与上年同期的人民币3.351亿元相比下滑3.7%。</p>\n<p>归属于新氧科技的净利润为人民币680万元（约合110万美元），而上年同期净利润为人民币90万元。</p>\n<p>不按美国通用会计准则，归属于新氧科技的净利润为人民币2890万元（约合450万美元），而上年同期净利润为人民币2640万元。</p>\n<p>每股美国存托股基本和摊薄收益均为0.06元人民币（约合0.01美元），而上年同期基本和摊薄收益均为人民币0.01元。</p>\n<p>截至2021年9月30日，新氧科技拥有现金、现金等价物、限制性现金、定期存款和短期投资总计人民币18.353亿元（约合2.848亿美元），而截至2020年12月31日为人民币26.760亿元。</p>\n<p><b>业绩展望：</b></p>\n<p>新氧科技预计，2021年第四季度总营收将达到人民币4.30亿元（约合6670万美元）至4.50亿元（约合6980万美元），同比增长1.3%至6.0%。</p>","source":"lsy1635144614083","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/2021-11-19/doc-iktzscyy6568173.shtml><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间11月19日晚间消息，医美O2O平台新氧科技今日发布了截至9月30日的2021年第三季度财报，总营收为人民币4.315亿元（约合6700万美元），与上年同期的人民币3.596亿元相比增长20.0%。归属于新氧科技的净利润为人民币680万元（约合110万美元），而上年同期净利润为人民币90万元。不按美国通用会计准则，归属于新氧科技的净利润为人民币2890万元（约合450万美元），而上年同期...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2021-11-19/doc-iktzscyy6568173.shtml\">Web 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19:44","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171989449","media":"川阅全球宏观","summary":"此前两次美国债务上限危机会重演吗？","content":"<p><b>本周随着美国两党在债务上限谈判陷入僵局，金融市场开始担心美国债务违约的风险。</b>正如美国财政部长耶伦在9月28日的参议院听证会上所述“如果在10月18日触及债务上限之前不采取行动提高或暂停债务上限，将带来灾难性的后果，包括金融危机和经济衰退”。显然隔夜美股的大跌已经反映出这种担忧，并且随着10月18日的临近，这种担忧很可能国庆期间在海外市场进一步蔓延。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0615a5326bd1d5bf2d370604e2f33647\" tg-width=\"860\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>历史来看，美国债务在飙升后都引发了债务上限的提高（图1），但问题的解决并非一帆风顺。</b>2011年和2013年的债务上限危机无疑最值得借鉴：</p>\n<p><b>2011年的债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级，金融市场陷入避险模式。</b>2011年随着债务上限的期限的临近，中期选举后夺回众议院的共和党要求奥巴马削减预算赤字，仅提高债务上限1万亿美元；而民主党要求一次性提高债务上限2.4万亿美元，谈判随之陷入僵局，虽然最终就债务上限和削减赤字达成一致，但<b>整个过程令市场对美国政府能否合力解决财政问题产生怀疑，标普因此在8月5日历史上第一次下调美国主权信用评级。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8528b9d00fc0dadcab9189495d002936\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"495\" 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中，有持续发酵的风险，后续发展有两种可能性：</b></p>\n<p><b>情景一：债务上限谈判继续与政府停摆问题绑定。</b>由于共和党已经明确反对在政府短期拨款协议（CR）中纳入暂停债务上限的讨论，因此如果两者继续绑定，短期内美国政府关门的风险加大，甚至可能在十一期间关门，部分经济数据也可能被推迟发布（如月初的非农就业数据）。</p>\n<p><b>情景二：债务上限谈判与政府停摆问题分开。</b>优先处理政府关门问题，后续风险的持续性取决于债务上限谈判的持续时间，最终解决方式包括预算决议或者两党达成一致协议。这种情景下，风险将延后至10月中下旬。</p>\n<p>尽管我们认为两党最终会达成协议，但在该时点前后，可能与2011年类似，对市场产生较大影响，甚至可能影响到当前市场已经price in的taper。<b>如果美国政府在十一期间停摆，金融市场有陷入避险模式的可能，而后续10月中下旬债务危机可能引发金融市场的波动。</b></p>\n<p><b>风险提示：</b>病毒变异导致局部疫情控制难度加大，政策变化超出预期</p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，此前两次美国债务上限危机的发酵与影响</title>\n<style 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