做股票这16年，给我带来快乐和收益的股票，有很多，但是给我带来亏损和极大痛苦的，只有一个，就是小米。时间回到2021年，那时候我刚完成了十年间，3个大牛股的接力。内心的膨胀，随着账户不断攀升的数字和周围人对我的肯定，不断创新高。开始认为自己是the chosen one，born to be 冉冉升起的Chinese Warren Buffet。后来事实证明，每当你觉得自己是下一个xxx的时候，就很容易扑街。当股票被称之为下一个腾讯，下一个英伟达的时候，可能离反转就不远了。 2021年，当时非常看好几个公司，在此不提名字了。当时周围几个好朋友问我怎么看，我就说了这几个公司的名字，小米是他们唯一比较方便买的。后来风云突变，作为一个浸淫市场多年的老手，我知道，图走坏了要跑的，后来忍痛割肉，亏了不少钱。亏钱对我来说，是家常便饭，也就难过一两天。但后来持续加深我的痛苦的是，不停的有身边朋友过来问我， “浩哥，小米现在怎么办啊？”     我说“你还没卖吗？” 这种问候一直伴随着小米的下跌，直到从25左右一路跌到8块钱，后来也就没人问了。那段时间我每当路过小米店，都不敢进去，有了PTSD。但当我鼓起勇气，想要看看小米迭代到哪一步的时候，一进店，摸到手机就有砸掉的冲动。好在时间会抹平波动，也会让持续的进步浮现出他应有的价值。当小米Su7 造车成功之后，以及伴随着这几年小米产品自身的迭代进步，还有雷布斯的励精图治，小米终于走出了漂亮的上升曲线。 前段时间，有个好朋友给我发微信，说小米终于赚钱了，套了2年，我真的百感交集。我是个珍惜羽毛的人，给身边朋友带来的压力，让这几年过得非常难受。小米的股票我从那以后，不会再碰，这种伤痛是刻骨铭心的，还有一个深刻的教训是，千万不要再跟身边朋友明确说自己的持仓。 但是商业分析的文章我还会再写，仅代表从商业逻辑来看世界的变化，

我们散户，是这个资本游戏中，食物链的底端。无论是资金，信息，研究深度，我们跟大资金比，都毫无可比性。唯一的优势是，船小好掉头，手里的股票想卖的话，闭着眼卖，很快就能清空。在散户的上一层，是游资和小型私募，他们因为资金，信息，打法的灵活性，经常出现在各个牛逼营业部的名单上，也是各大妖股推波助澜的常客。这类资金顺势的时候，挥斥方遒，予取予求。但弊端是，打法会随着资金量的增大，而失效。你可曾听哪个游资，把茅台的股价拉几个涨停？游资和小私募的上面，是大私募和公募。他们管着上百亿的资金，进出一个中小型股票，已经不那么自由了，他们的打法开始变得接近价值投资，去分析企业，或者去获取产业链的信息，提前布局。但如果大家都这样，那怎么跑出超过市场平均值的收益呢？所以有时候即使是大资金，也要铤而走险，去重仓某个行业，博超额收益。这样才能吸引更大的资金和市场注意力。 在大私募和公募之上，那就是GJD了，那是神秘力量。 抛开GJD不谈，对于广大游资、公募、私募，统称为“主动型资金”，他们通过自己的研究，技术，来在市场上搏杀。他们都是最聪明，最努力的一群人： 公募清一色985,211毕业，写研报写到高度近视，跑调研跑到去地级县市，即使是游资，也是每天开会，复盘，写小作文，周末都想着股市和K线。总说游资偏爱夜总会，赚了就去夜夜笙歌，其实不是的，我接触到的，反而像苦行僧一样。但即使他们那么努力，依旧有很多年份，跑不赢大盘。究竟为什么？我在自己的播客中，有一期专门就这个问题，问了一个基金经理朋友，他是管A500的。这几天我频繁看到，听到关于中证A500的信息，比如下图。这个基金的重点是，被动建仓，没有选股，一揽子买入。所以这就省下了很多基金经理的个人风格的差异和不确定性，可以说，买的就是我们的基本面。以后好了，坏了，都怪不得基金经理了，要怪，只能怪...大胆！你还敢怪...随着A500的巨量发型，以及这两天

这个公司/股票，对我有一种魔力，可能是因为前期自己的无知/傲慢/轻蔑而错过，之后飞上枝头，而我又高攀不起的悔恨。我真的高攀不起了，面对暴涨的股价。 爱而不得，和恨之入骨，都一样摄人心魄。 IPO的时候，就有朋友跟我说，“这公司有意思，可以搞！”我当时在南半球带娃，下意识地觉得“黄金饰品这么传统的行业，能玩出什么花儿来？” IPO当日暴涨，之后持续高位，偶有下跌，甚至偶有暴跌，我心想“呵呵，老套路了~~” 期间有商业地产老大哥问”这个公司你研究过吗，业绩爆好，堪比宝格丽啊~“我心想，经济下行，宝格丽又怎样，这肯定是为了做数据，把业绩做好看，二级市场收割股东！ 进港股通之后的半个月，暴涨50%。我觉得，一定是哪里出了问题，要么是他，要么是我。 开始连夜搜小红书，然后震惊一整夜，睡不着。今天上午去SKP现场考察，如果不是因为信用卡额度不够，我恨不得把店里所有东西买下来。没错，我确实是一个靠信用卡生活的人，每个月要跟老婆汇报支出明细。 我们投资人擅长算账，擅长逻辑，但是感性的体验，如果不去进店体会，真的不知道他们是“如何对标奢侈品”的。 我强制按下自己内心的悸动，离开了门店。一边走，一边掐自己大腿，一边发微信给朋友说“现在真想扇自己耳光，100次！” 人终究只能赚自己认知内的钱。 你的所有傲慢，轻蔑，无知、无能，日后都会化作一朵乌云，结成雨点，在你头上肆意舞蹈。 这两天我持仓的股票大涨，我抓住了，但我很不开心，非常不开心，因为几十个点的利润，在几倍的涨幅面前，不值一提。 之前我文章写过，人生最大的痛苦之一，是来源于“我本来可以，但我却没有”。 我本可以在一开始就重仓抓住这个机会，然后享受三倍的涨幅，高枕无忧。而此刻，我却为何时能参与其中，而惴惴不安，一边觉得“基本面太确定了，我投资的舒适圈”，另一边觉得“股价太高了，不敢入啊”。 真的很痛苦，我本来可以，但我却没有。 写下此文，警醒

今天下午和杨天楠老师，对着手机视频了俩小时，本来想聊聊当下中年男人在育儿中的话题，但聊着聊着，更多话题落在了工作、创业的范畴，可见这一代中年男人的搞钱和奋斗欲，是刻在骨子里的。 期间聊到一个词，让我忍不住拿出纸笔记下来，叫“超额认知”。 我以前没听过这个词，不知道是不是这两年职场通用的黑话，毕竟不上班好几年了。但我一下子就get到了这个意思，并和投资中的另一个词联系在一块--超额收益。 超额认知，带来超额收益。 我一下子把自己的投资经历串了起来，我第一个十年，取得超额收益的本质，就是对当时的几个all in的公司，有着超越市场的认知，叠加当时的好运气，才实现了“十倍股接力”。 但一切从我离开职场之后，变了。 一方面是整体资本市场大环境的风云诡谲，另一方面，是在艰难拓展自己“能力圈”的同时，丧失了原本有“超额认知”的领域。 以前我的工作，可以让我先于资本市场，了解到泛消费、泛地产上下游的变化，以此为契机，我可以在市场一片混沌时候，看出来某些公司的独特性。 比如泡泡玛特，在上市之前就超级看好，但苦于IPO之后价格太高，没法重仓参与，但是后来还是在他跌入谷底之后，看到他业务的坚韧和海外的市场空间。那时候我给身边10个人讲这个公司，可能9个人表示是看不懂的。当然也怪我自己讲的不够清楚，但理解泡泡玛特，本身就是个有门槛的事情，这个门槛不在于学历、智商，更多在于对情绪价值如何定价，IP生命力如何持久，这类难以量化并且给出标准答案的问题。 但我当时能看懂，实际上还是得益于前期工作的积累，这是“超额认知”所在。 但今年错过的一个大牛股，让我最近非常痛苦，是“老铺黄金”，之所以痛苦，是觉得“本来我可以”，但我却没有。 老铺黄金的火爆，相信只要在泛零售行业的人，都很容易去知晓，并且调研和评估后续的潜力。 当他们IPO的时候，朋友跟我说到这个股票，我甚至闭塞地觉得，黄金饰品是个非常传统的行业，玩

有个朋友，以前在抖音工作，后来出来创业，他告诉我“抖音已经成了最大的购物中心了”。他说的是流量的逻辑，只要你能拿到流量，就能转换成销售额，和传统的线下门店获客，是类似的。 抖音承载了最多的流量的获取和分发，就承载了所有的“门店”，就类似于最大的“购物中心”。 他这么解释，是因为我以前在商业地产行业工作，对这事有理解。这种解释，不仅可以用在抖音身上，以前的天猫，也是这么讲故事的。 但现在，我觉得用在美团身上，也很恰当，甚至更恰当。 电商可以有很多种细分品类，但有一种划分方法，叫“远景电商”和“近景电商”，主要取决于交易场景或者说发货场景，离你多远，或者说时效多块。如果说谁更像“购物中心”，那美团显然更像，美团的交易大多是发生在你所在城市的，就像我在成都生活，去逛购物中心，也不会飞到上海区逛恒隆。这种“近景电商”，也有种叫法，叫“即时零售”。 而且，现代人去购物中心，最大的需求，就是填饱肚子，那哪个平台上的餐饮商家最多呢？ 最近我身边的投资圈，都被PDD的炸裂业绩+炸裂业绩会给炸了，但PDD就是有一种魔力，就是即使被管理层爆了金币，投资人还是会抚摸伤口，自我PUA，检验自己的本分程度和投资久期，是不是够跟得上伟大公司的脚步。 被PDD这个中概之王夺去市场目光之后，我被接下来几天发布的美团财报所吸引，但这个财报，从我身边的投资人朋友来看，关注度不高。 主要原因有几个： 1：想象空间不够大--跟Temu的星辰大海比起来，确实不够大，keeta出海也只是在HK站稳脚跟； 2：内卷继续--当全国的增速都在放缓，当餐饮企业遍地哀嚎，他们的增长显然更像是“刀口舔血”； 3：前有追兵后有堵截--饿了吗还没彻底缴械投降，抖音又虎视眈眈； 4：社会舆论风险--被困在算法里的骑手，以及餐饮老板的钱是不是都被美团给榨干了？ 我仔细地看了财报，听了业绩会，大致有几个思考： 1：想象空间，其实不小--即

取名“落袋为安”，并不是要卖点什么，而是看到了美科技巨头不断回购，有点想法。 英伟达发布炸裂财报之后，分红，拆股；Meta之前发布财报，宣布巨额回购，这只是几个巨头的动作，更多美股的公司，回购注销是个持续多年的动作了。 “基操勿六” 如果是刚进A股的投资者会觉得，“你们都涨这么高了，还不赶紧获利了结？”大股东赶紧减持，小散户赶紧抛售。拿到钱，大的想着怎么转移，小的想着怎么去做下一个波段。 我们的思维里挥之不去的四个字--“落袋为安”。这四个字，和“低买高卖”一起，是A股股民嘴里的高频词。 “落袋为安”，翻译成白话文就是，“拿到现金”。可是我们学了那么久的经济学，被社会毒打了这么多年，被教会的一个重要概念就是，“现金是贬值的”。通货膨胀是会持续稀释购买力的，“落袋为安”，这个“安”，随着时间的推移，会慢慢转变成“危”。 所以我们要去投资，让钱都奔跑起来，理论上来说，应该拥抱优质资产。但在A股，这仅仅存在于理论之上。我们的周期轮动太快了，三五年就是一个轮回，从纸上富贵到满心懊悔，过山车猛烈到，可以动摇任何人性和信仰。 所以惯用A股思维的股民，难以理解美股，总在为他们的高估值和持续上涨而忧心忡忡，风险都是涨出来的，“他们的泡沫很快就要破了，我们的铁底马上就要到了”。 但对岸的美股资金貌似不这么想。他们不仅不落袋为安，还反其道而行之，继续回购。 进一步想，不仅美股股民，好像那边的企业家们，并没有裸贷为安的习惯，而且他们赚了钱应该也不会想着run，run到哪里去呢，最多从华尔街run到奥马哈。 他们赚的每一分钱，都留在了那片土地，或者变成回购回来的股权，又或者存进家族信托，传承到子孙后代，继续在那片土地创造财富。 他们不想着落袋为安，不想着逃，正因为他们一直都在，所以当世界动荡的时候，全世界的钱也都跑过去避险。 对待财富的拥护、坚定和长期主义，是促进资本长期繁荣的先决条件。 最近几天

大疫三年，对于消费型企业，是一场炼狱，也是一场重生。 整个市场的消费数据和每个人的感官，是有偏差的，例如： 为什么每天都是裁员降薪的新闻，奢侈品的销售却节节升高？ 为什么过年时候，连深圳这种外来人口城市的景点都堵满了人，酒店价格还涨了很多？ 为什么周末的购物中心里挤满了人？--当然，我说的是做得好的购物中心 我们在上一期播客里聊到“供给侧改革”这个词，除了官方对于煤炭、石油、房地产之类的供给侧调控，其实在竞争更为开放、激烈的民营领域，也存在着另一种形式的“供给侧改革”，就是专业的，吃掉混事的，长期主义的，吃掉赚快钱，稳健的，吃掉激进的。 我们做股票投资，可以少关心一些大数据，多关心一些微观数据，考试卷再难，优等生也能拿到好分数。 这几天财报季，可以看到几个典型的消费行业的公司，业绩大幅增长，泡泡玛特、名创优品、江南布衣之类，看起来平平无奇，其实在各自的领域都极具竞争力。 泡泡玛特的大幅增长，说明我们的IP和文化力量，正在冉冉升起； 江南布衣的业绩，表明我们的审美和服装，远不止直播间的“九块九”包邮； 名创优品海外和国内业绩，接近持平，表明全世界都喜欢又便宜又好的东西，这个意愿，是任何制裁都难以左右的。 中国消费企业的竞争力，仍在积蓄力量，越来越强。 当然，如果只在国内卷，那这个想象力是不够的，必须要出海，带着国内优势的供应链能力，和管理能力，去卷到全世界去。 去卷一卷他们，也是去造福全世界。

前几天美股AI版块都巨幅回调，SMCI仅3个交易日就回调了30%。 正当大多数人怀疑AI的热度能否持续的时候，那个黑皮男，他来了。今天，仿佛全世界的资本市场，都在等这个男人公布这一串数字，具体不展开说了，基本上全面beat. 财报刚出，英伟达夜盘直接涨10%，带动了之前大幅回调的SMCI、AMD等一系列都在涨，他甚至带动了比特币股票，也在大幅上涨。美股经过这三个交易日的回调，仿佛，风险又释放了，换挡又完成了？ 新王当立。这股AI浪潮，远远没到结束的时候。 之后的业绩会专门提到，英伟达在中国的业务占比，只有个位数，虽然说有各种悄咪咪的渠道，可以买到，但很难成为主流。这就有2个联想，一是如果放开限制，英伟达在中国的业务会成为一个很大增量；另一个是，当我们在AI领域开始追赶甚至展开军备竞赛，谁能补足英伟达留下的无人区？ 芯片领域，目前还没看出谁能顶上来，俗称“寒王”的那个公司被寄予厚望，我看今天也涨了10个点，另外，就是光模块，在春节前市场的大幅动荡中，几乎岿然不动，春节后反弹，也是一马当先。 市场是聪明且有效的。不仅仅在AI链条上，在未来的整个科技领域的追赶和军备竞赛中，大A应该会进行更多的倾斜和助力。 我目前还是有一些现金仓位的，除了已经买了很久的几个高股息股票，后续的资金，我是一分钱都不会再投入到那些“旧经济领域”，比如白酒、地产、银行、保险，无论他多便宜，看起来多有诱惑力。 未来我在A股的研究，会持续投入的几个方向： 1：AI在A股的映射，包括芯片、光模块等相关的链条； 2：工业软件与AI的结合。制造业是我们的优势产业，我非常尊重的一个投资大佬告诉我，未来会进入“软件定义制造”的时代，工业软件，尤其是跟华为深度连接的工业软件，我会持续跟踪； 3：电动车产业链、光伏产业链的挖掘，虽然很卷，但已经是我们的优势产业了，里面跑出来的公司，如果价格战停止，可能会迎来反转的走势。先做

“嘈嘈切切错杂弹，大珠小珠落玉盘。”这是我看到今天A股盘面此起彼伏的上涨，仿佛听到的音乐节奏。 春节期间，我除了日常带娃，休憩，大部分时间放在英伟达之类的AI的学习中，但，心里还是念念不忘大A。 为什么？ 一，肉身仍在东八区，总不能每天夜里亢奋，白天再睡眼惺忪带娃吧，完全倒时差，条件不允许。白天那么困，需要大A当成我的兴奋剂。 二，大A仍然是我们大多数人的主战场。虽然几位老大哥经常教育我“人有故土，钱无故乡”，但我始终放不下做多这片土地的心。 所以春节假期，白天一直百无聊赖，期待开市，而且，伴随着春节期间的各类小作文，可以说是“意念盘”已经涨停了。 有2个意念盘，非常亢奋。 一是旅游数据的出炉，仿佛让人看到了一些消费回暖强心针，尤其海南的返程机票登上热搜，免税店也数据喜人，关于海南和免税的意念盘，还没开市就起飞了，但今天一开盘就陨落了。 据三亚市商务局消息，2月10日-2月17日（初一-初八,下同），八天全市四家离岛免税店累计销售额21.03亿元，同比（与2023年除夕-初七春节假期同期相比，下同）增长4.6%，日均销售额2.63亿元；累计接待进店人数112.4万人次，同比增长41.4%，日均接待14.05万人次；实际购物人数19万人次，同比增长27.3%，日均2.38万人次。 仔细抠一下数据，明显能看出“人次上涨，人均消费降低”的趋势，这和我们肉身所体会的大环境是契合的。 我认为“人次”增加，一是因为本次春节假期更长，更便于出游。更重要的，是消费发生了结构性的变化。 自从人们打消“房子非买不可”的念头之后，会发现，手里多多少少还是有点钱的，这个钱可以做很多事情，演唱会，手办，旅游。曾经为了证明自己的高奢消费，也会随着经济从过热到平缓，而相应减少。 “买买买”逐渐降温，“南方小土豆的旅行”会成为更多的主流叙事。体验型消费，我认为会在成为未来细分市场增长的一抹亮色。 二是新村

美股 “我左手AI，右手币股，让我怎么睡得着觉？” 以上不是我说的，是我一个朋友说的，我很羡慕这位朋友，认知高，胆子大，勤奋，好学，仗义，每次有牛股都给我推荐。我认知没跟上，抄作业都抄不好，以后打算先闭着眼抄，再学习和理解。 以AI+币股的配置，他年初这两个月的收益，应该翻倍了。我对比特币也是持友好态度，但理解不够，信仰不足，后续给自己的一个任务是，多学习，注入信仰。 对币的认知和信仰不足，但对AI的信仰是足够的，所以SMCI，英伟达，PLTR也是蹭了一波。最近看SMCI的涨幅，真的看傻眼，这涨幅和成交量，让我想起了几年前特斯拉那波十倍涨幅的牛气冲天。直到昨天，SMCI终于大跌了一把，20%的跌幅，从开盘涨7%到收盘跌20%。 短期看，市场对AI的热情肯定是有点过了，但长期看，怎么重视都不为过。我还是年初的策略，研究精力，All in 在AI和出海，这分别是科技企业和最具竞争力的国内企业最好的增长点，如果抓对了，爆发力是最强的。 但抛开爆发力，很多时候翻看美股的K线，觉得选对股票，真的很幸福。甚至有些时候选对股票，根本不需要多么高超的选股能力，只要降低预期，不追求超额收益，那有大把的，短期看不怎么样，长期看收益率极高，且几乎不需要怎么动脑子就能下注的企业，比如Costco，牛了好多年，现在高了吗？大概率十年后回看，还会比现在涨几倍。 还有像Chipotle，一个卖taco（墨西哥卷饼）的连锁餐厅，我第一次吃的时候，当时就觉得这玩意太好了，一是味道不错，二是这个单店模型的效率太高了，他除了一些类似KFC的餐厅，还有很多是档口，出餐效率极高、单店模型极好，后面果不其然，慢牛走势。 在美股很多这类企业，消费股、Saas、生物制药、软件，总之就是一大堆已经建立良好模式和护城河的企业，拉长看，就是一直涨，真心羡慕啊。 总结春节前对美股的看法： AI短期过热，但长期依旧高度看好，期待2

“止跌了”。 刚过3点，各个微信群里弹冠相庆，那感觉仿佛刚结束了一场暴涨，但实际呢？ 上涨500+，下跌5000+，其中又有半数以上跌幅超5%，不可谓不惨烈。 现在的港股和A股，甚至中概，又陷入了那种恐怖的循环，就是每天一开盘，甚至还没开盘，我都大概率能猜到今天什么走势。 如果说没有做空势力，所谓的“金融战”在幕后有组织地规划和操纵，我是不信港股和A股是今天这个样子的。 苍蝇不叮无缝蛋，我们的股市本身就有很多亟待改善的地方。但气愤的事这么多年了，有些顽疾仿佛被上面视而不见，才会让今天2亿股民，7亿基民，每天在粪坑蝶泳，在屎上雕花，在屁里寻香。 比如，如果持续是融资市，一发新股就几十几百倍的高估值，富了全贵和中间商和大股东，苦了股民，那也不怪跌的时候，股民们捂紧钱包，也不敢进去抄底补仓。 现在看到A股这份光景，尤其对于广大的中小盘股票，很像港股现在的样子，陷入信心不足+流动性不足的双螺旋漩涡。 很明显现在的资金都在拉中字头，今天创业板指数那边硬，全靠宁德时代撑着，大多数中小股票，开始变得无人问津，增量资金几乎没有，信心却越跌越散，最后看谁先撑不住，多杀多。 也有熬着的，可能也是亏太多了，或者心死了。比如港股我就还有一些仓位，跌太多了，也不想割了，就有一种猎奇心理，就想看看你这货能跌到哪去？丰富一下人生体验也好，买股票买出了一种自虐情节。 短期的这种惯性下跌趋势，仿佛没有外力，很难改变了，伴随着下跌的持续，越来越多的衍生品可能会爆掉，再一轮加速市场的动荡和人心的不安。如果真这样，只会让亲者痛仇者快，让全世界的投资者暗自庆幸，大声嘲笑，炫耀ABC（Anything But China）的高瞻远瞩。 强烈呼吁GJD效仿2011年前后的日本央行，持续天量买入ETF，给市场注入信心和流动性，先真金白银地稳住，再喊口号。 一月结束了，我2008年8月入市以来，从没有哪个年份的开端，如今年