美国总统特朗普耍出一套朝令夕改式的关税牌；关税风云一度引发美股巨震，对港股而言，到底是部署机会，还是规避风险？港股亦突然无惧关税因素全面反攻，加上，恒生指数公司将于2月21日（星期五）收市后公布恒生指数系列 $恒生指数(HSI)$半年度检阅结果，向来备受市场注目。在结果公布前，资本市场向来都有不同预测。最近中金公司便发布港股通与恒指调整报告，估计有24间公司有望列入港股通，27只或将被移出。 今次调整涉及恒指、国指、科指等港股主要旗舰指数，以及与获纳入港股通有关的恒生综合指数。中金公司基于恒生综指的调整方法，再结合需要符合纳入港股通的额外标准，包括可以纳入恒指小盘股市值50亿港币以上标的；同股不同权公司还需满足上市6个月20日以及市值和成交等额外条件等，估算此次或共有24支股票符合纳入港股通标准。 另外，宏信建发(09930)、威胜控股(03393)、汇聚科技(01729)、晋景新能(01783)以及中远海运国际(00517)等公司亦可能符合纳入港股通条件。 不过，中金公司强调，结果可能与这一基于顺位的筛选存在较大出入，例如信达生物(01801)与京东物流(02618)等在过去几次预测中都排在前列，但最终都未能被纳入，主要可能是一些作为指数咨询委员决策依据的因素，亦不排除有其他非量化因素的考量影响最终决策。 正如中金所言，以上名单只作参考，不代表股份一定获纳入。对投资者而言，潜在港股通名单自然是一个买货参考，期望目标股份被纳入后带来更多资金，从而推升股价。事实上，名单上的股份有著不少潜力之选：既有挂牌后急速拉升的新股，亦有上市后潜伏一段时间后才走高的「后劲半新股」，以及节节上升的实力之选值得关注。 倘若特朗普政府落实新关税措施，影响当真包括所有中国出口商品的话，或会令内地进一步深化「内循环」去提振

近月港股大幅上落，9月底受内地三大金融监管机构推出「组合拳」刺激经济措施提振后，港股在短短数星期后急升数千点后，最近3星期却持续下跌，处于高位回落整固期。 股市大调整后也令个股强弱出现明显分野。在市场首轮调整中，早前升幅明显的板块如内房及物管等，以至大型科技等，回调幅度也显然更深。反观消费股相对受惠于国家刺激消费者及经济政策，具承接力，调整深度较浅，或是波动市中的吸纳首选。 大华继显发表研究报告，指其所复盖内地消费股，股价自9月底以来已平均反弹33%，但目前估值水平仍然不算高。随着憧憬政策直接支持和潜在财富效应相继显现，内地消费者信心将可逐步恢复，令内地消费品企业今年盈利能见度提升，从而带来潜在的估值重估。 零食赛道广而分散 大单品公司突围 随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质及价格要求转变。消费赛道宽阔，当中零食行业空间广阔及品类多样，有些细分品类可顺应消费趋势深挖自身红利，从而推动行业稳建增长。 中国银河证劵数据显示，国内零食人均消费仍有提升空间，预计未来3年维持5%复合增长；行业集中度有提升空间，而多品类大单品及全渠道布局的公司有望实现较佳发展。 在内地零食行业中，随消费者需求也走向多元，头部企业跑马圈地后，也逐步走向多品类，全渠道发展的路向。个别企业借助大单品势能建立多元产品矩阵，，乘势突围而出，较着名例子有卫龙(09985.HK) $卫龙美味(09985)$ 的辣条、洽洽食品(002557.CH) $洽洽食品(002557)$ 的瓜子、劲仔食品(003000.CH) $劲仔食品(003000)$ 的小鱼仔等。

龙头白酒行业销售分化，高端与区域强势品牌业绩表现较好，大众品中也有相似情况，其中零食板块表现亮眼。据机构研报指，由于零食公司今年春节动销超预期，多数零食品牌龙头第一季业绩表现亮眼，加上零食量贩及电商推动行业发展，零食行业处于高成长及高景气阶段。零食行业具有“小零食，大赛道”的特点，其中多个细分品类正处于红利成长期，如魔芋及鹌鹑蛋等，有望成为新的增长亮点，难怪较早布局魔芋市场的玩家如卫龙美味(09985)$卫龙美味(09985)$上月以来更站回了资本市场风口，表现逆市。 零食企业首季业绩亮眼 不乏增长亮点 今年春节，返乡、送礼等消费场景带动零食礼盒动销良好，节后仍存在补货情况，零食公司首季业绩表现普遍亮眼。据开源证券及东莞证券称，二季度本身虽为零食淡季，部分渠道仍存在补货情况，头部企业动销维持在良性水平，而且伴随股价回落，当前已步入合理估值区间，全年来看零食都是可以持续关注并参与的赛道。以上机构研报又指在休闲零食赛道中，多种细分品牌正处于成长红利期，包括魔芋及于鹌鹑蛋。 相比鹌鹑蛋，国内魔芋市场近年发展迅速及走向多元化，由零食到主食衍生出不同形态，也演变成不同零食，甚至是销售破亿、红遍海外的零售单品。 国内魔芋市场于过去几年经已呈无视宏观经营环境的成长表现，根据第三方数据，魔芋市场的2021至2026年的预期复合增长率达到双位数。市场预期此市场未来数年有望番一番，达到将近百亿市场规模。基于随着科学技术发展以及国内食品制造产业整体科技升级，预期将有更多企业涉足魔芋精深加工及食品领域，其中转型较早的企业将通过先发优势建立市场口碑和技术积累，从而占有更大的市场份额。 魔芋赛道潜在机遇巨大 近年各大零食品牌例如盐津铺子(002847)

港股过去2周连升9日， $恒生指数(HSI)$累升逾2,251点表现强势，焦点科技股全线回勇之余，天然气板块表现同样突出。随着国际天然气价格持续下行，天然气顺价机制于各地续推进，可减轻燃气企业的成本压力；加上天然气消费需求复苏，国内天然气进口量显著上升，将可进一步改善燃气企业的盈利能力，利好天然气板块。 气价下降助燃企盈利复苏 2021至2022年间，上游天然气价格大幅波动，导致燃气企业采购成本上升，拖累营收及利润下滑，估值同时明显受压。踏入2024年第一季度，受供需环境宽松和能源价格回落影响，国际天然气价格持续向下，国内LNG进口价格回落。 政策方面，自各地政府不断优化天然气上下游价格联动机制、推动天然气市场化改革，部分地区已实现居民气价顺价。“三桶油”2024年管道气定价方案陆续出台，也可助降低燃企的采购成本，将进一步提振盈利能力。 燃气企业成本的压力舒缓同时，随着内地经济持续复苏，需求端方面增长持续。国家统计局公布，3月全国规上工业天然气产量216亿立方米创新高，进口天然气也保持较快增速，同比增长22.8%。 回望H股中的燃气板块，在众多利好因素映照下，也先后交出不错的2023成绩表，特别是具有资源优势，以及于产业链布局全面的龙头企业，包括新奥能源(02688) $新奥能源(02688)$及昆仑能源(00135) $昆仑能源(00135)$。新奥能源去年纯利按年升16.18%，营业额则升3.5%；昆仑能源去年同期纯利上升8.7%，营业额升3.2%。业绩理想，加上宏观环境因素改善，成为此类企业的股价助燃剂，新奥能源最近一个月便升了1

港股本周在4月收官前一度步入技术性牛市，重返18,000点关口，但尾段未能守稳。另一边厢，美股踏入季绩发布期，在经济持续复苏及消费需求强劲下，企业盈利有望进一步提升，美股经调整后再向上。然而，早前领涨的AI概念及晶片概念股表现分化，美股七雄中微软(MSFT) $微软(MSFT)$、特斯拉(Tesla)、Meta(Meta)、Alphabet(GOOGL)、亚马逊Amazon(AMZN)表现分化，个别如微软及 Alphabet 绩佳带动股价显著上涨，有些有陷入较大调整，例如Meta绩后曾跌14%，更反映在部署业绩股时要小心选择。考虑到近期AI概念及半导体行业面临调整压力，以及外围市场风险升温，具备防守力的必需消费股值得留意。 据FactSet数据预测，在标普500指数11个行业中，通信服务、健康护理、资讯科技和必需消费板块预计盈利增长表现将较突出。从经济周期变化中的历史可以得知，必须消费板块相对不受到经济起伏影响。特别今年环球经济衰退的阴霾仍挥之不去，业务稳定及具备防守力的必须消费板块，或成为不少资金的去向之一，当中近期以食品饮料股表现亮眼。 随通胀表现反复，联储局减息预期大为降温。而为了应对通胀，不少饮料食品生产商选择将高昂成本转嫁予消费者。过去2年，不少饮料食品生产商透过持续加价，免受原材料、劳动力和供应链成本螺旋式上升的影响，部分却几乎没有受到消费者抵制。由此可见，品牌地位突出，议价能力高的食品公司，在成本不断上升的年代，仍得以保住了利润空间。 作为全球饮料龙头，被外国视为消费指标的可口可乐(KO) $可口可乐(KO)$ ，去年第四季营收同比上升7%胜于预期，受惠于需求稳定，及过去数个季度持续加价，但每股盈利受汇率因

中国消费者物价指数（CPI）2月份同比增长0.7%，录得去年8月以来首次上升的信息自本月上旬出炉后，通胀回升预期带动食品板块股价迎来反弹，沉寂多时的白酒股更一度领涨。3月份CPI将于本周出炉，纵使不乏机构预期3月份CPI同比增速稍为小幅放缓，但在CPI环比料较去年4季度呈温和回升的背景下，对食品板块中长线利好预期仍然存在；而白酒在食品饮料行业中向来占据较大比重，于《2023环球首发·胡润中国食品行业百强榜》也是垄断前列。然而，食品行业中一些细分赛道正后来赶上，例如《百强榜》中新增了不少农牧类企业，还有价值显着上升的保健食品，增长甚至更胜白酒业。 据CIC灼识咨询和北京大妈有话说新媒体平台联合发布的《中国营养健康食品行业蓝皮书》（下称蓝皮书）显示，随国民健康素养水平及健康产业发展不断提升，国民同时发现自身健康状况的和实际情况存在差距，从而产生对营养补充及健康食品的需求，而疫情助推了这一趋势。截止2022年，中国营养健康食品行业规模已经达到5,885亿元人民币，预计行业规模在2027年将超过8,000亿元（人民币‧下同）。 在这个海量市场背后，年轻人和银发人群是重要的中坚力量。中国人口持续老化，这个趋势于未来数年将继续加速，无疑成为营养健康食品一大成长动力。国务院办公厅年初印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，属于我国首个以“银发经济”命名的政策文件，将重大推动营养健康食品行业的发展。此外，银发人群对养生的态度更加科学，能够辨识各种保健品骗局，加上国家加强监管，还有已累积一定经济实力，均推动对保建品的需求。 重视养生非银发人群绝利，年轻人近年也越来越关注自己的健康。时下有些年轻消费者自我调侃为“脆皮年轻人”，即是年纪轻轻却毛病不少，可能打个哈欠便脱臼，弯身就扭到腰了，当身体健康的警钟敲响了或许已经太晚。年轻人开始更为追求养生的生活方式，意味保健品不再单单与药物挂钩，而是

双11天猫、京东宠物行业迎来开门红捷报的背后，“宠物经济”下的受益企业已悄然进入资本市场的眼帘。伴随中国人口结构变化、“空巢青年”、“空巢老人”等群体增多，造就宠物陪伴需求日益强烈，宠物经济更被誉为从生活消费层面，走向精神消费、家庭消费层面。部份受惠于宠物经济的Ａ股上月经已开始蠢蠢欲动，港股当中又会否有这类同样“得宠”的瑰宝？ 京东超市早前公布了宠物双11首日28小时战报显示，京东超市宠物双11首日28小时新用户同比增长超36%，破百万百款产品数量同比增长62%；宠物食品中，烘焙主粮成交额同比增长510%、老年犬粮成交额同比增长230%。从淘宝天猫宠物预售成绩同样得出亮眼捷报，预售48分钟便即超越去年全天的预售成绩，平台上全行业预售4小时之成交额同比增长50%。 易观分析《2023中国宠物经济消费洞察》中调研数据显示，63%消费者认为宠物是亲密家庭成员，反映宠物正由之前“看家护院”已成为现在的“家庭成员”，并已成为养宠家庭的重要一份子，宠物经济也正从生活消费向精神消费、家庭消费转变。 欧睿国际所发布《宠物行业蓝皮书：2023中国宠物行业发展报告》亦指出，2023年全球宠物产品零售市场规模将增至1,844亿美元（约1.32万亿元），预期至2028年有望增至2,165亿美元（约1.56万亿元），即未来5年年复合增长率(CAGR)达4.09%；值得留意的是，内地宠物市场已出现不断细分并日益壮大，过去5年市场规模增速已高于全球水平。 内地宠物市场增速已高于全球水平 欧睿更指出，随着Z世代养生文化回潮，宠物主对于自身饮食健康的需求加速向宠物饮食场景渗透，宠物主会通过食品成分表、配料表了解食品的原料是否健康，成分是否天然，功能是否符合爱宠现阶段的需求从而做出消费决策。加上，新冠疫情让宠物主将对疾病和健康的深刻思考平移到家中爱宠，助推了营养品、保健品/药品、清洁用品品类及宠物医疗服务的需

这两年来，中国多了不少新型小店在大街小巷，卖的是各式各样的休闲零食，以“零食有鸣”、“零食很忙”和“赵一鸣零食”为代表的新型零食量贩店在中国各地遍地开花，不少消费者进去之后都带着一大包满载而归，原因不他，就是此类新型渠道可谓集性价比及可逛性于一身，并正将以往在线上购买零食，引导至线下实体店。在港股市况似乎欲“弹”又止、企稳未明的当下，具备稳增长特性的食品股又会否是长线跑赢的选择？ 所谓零食量贩店，就是将各种品牌零食集合在一起销售，透过消费者价格敏感度高的产品，如水饮品类产品去打造「低价」标签，加上门店外观、店内具备装修风格、店内货架陈列较为美观等原素，易给予消费者可逛性高购物体验的渠道。 那么这类量贩店到底有何吸引消费者的优势呢？根据方正证券早前的调研，其走访调查了长沙3家零食量贩店，包括零食很忙、零食优选及戴永红，量贩零食店通过低价水饮和几十元就可以买一大包（零食）的特点，能持续不断提升消费者获得感，叠加现代化装修风格，综合购物体验良好，有望吸引更多消费者进店消费，故该行认为零食量贩店渗透率将不断提升，未来2-3年将是增速最快的渠道。 去年12月，中央出台了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，内需是中国刺激经济增长的重中之重，尤其提出了消费是经济增长的持续动力，将提升传统消费、培育新型消费等，至于《2023政府工作报告》中更提到，今年首要重点便是“着力扩大内需”；商务部早前亦重申将按照“消费提振年”的总体要求，多措并举，推动消费持续恢复扩大，并要更好发挥消费对经济增长的基础性作用。由此可见，内需消费板块值得留意，除了众所周知的新能源车、体育及文化旅游，休闲零食这一块也不可忽略，正在全面复苏。 休闲食品A股近3个月PE最低逾30倍 值得留意的是，像劲仔食品(003000)、三只松鼠(300783)这类休闲食品A股最近3个月的市盈率(PE) TTM最高仍可达37