纵览一下美股高科技板块，SAAS（Software As A Service）公司占据了很大一个比重，保守估计也要有100多家，并且估值普遍真的很高。大家比较熟悉的ZOOM，Adobe, Salesfore, Shopify, Twilio等等，都是投资者追捧的热门目标。首先说一下为什么看好SAAS行业，简单来说就一句话：“它是未来的行业趋势”。随着5G以及互联网带宽、带速的进一步提升，“电脑终端化，软件云端化”，已经在路上了。未来，很难想象靠卖使用权的终端软件企业怎么和云端化，服务嵌入型的SAAS公司竞争。美国在SAAS的投入以及成果确实领先，中国的钉钉、企业微信等也在紧紧追赶。SAAS大致分为通用型SAAS（CRM，HRM，协同OA，ERP，云存储，市场营销等等）和 垂直型SAAS（如金融，教育，医疗，电商，物流等等）。更加详细的SAAS基础知识我就不赘述了。网上都能查。让我们更多了解一下SAAS公司的特征，SaaS公司普遍收入高，增速快，现金流好，但是，由于预收的客户年付费需要在未来12个月平均摊销，而企业相对较高的获客成本和研发成本一般不会摊销，所以大部分SaaS公司并没有财务上的盈利，甚至增长越快的公司亏损越高。借用网络上的一张图，美股市值排名前30的SAAS公司中，只有14家在GAAP口径下录得盈利。在二级市场，一般对SaaS公司的估值是以市销率来衡量，目前，All SAAS index交易在约13倍PS,而年度平均值为10.2倍PS。可以看出，SAAS板块就是一个出卖“梦想”的wonderland，大部分公司没有利润，市销率低于10倍都没脸见人。这就让很多投资人有点儿发懵，如何面对如此高估值，高溢价的板块如何进行投资呢？最开始，投资人把注意力集中在了SAAS公司的成长性，用销售增长率来平衡这些公司的高估值，这就导致很多SAAS公司以牺牲利润来换取收入增长。20

本人没有任何医学背景，在疫情之前，最多也就买买IHI，IBB等健康医疗类的ETF。一方面，我无法预测每种药品/设备的潜在市场空间，竞争格局。另外一方面，越来越多的医药公司在没有任何收入的情况下，就已经上市了。而且估值动不动就已经几十亿甚至上百亿美元了。财务分析等技术指标完全失灵。 疫情初期，大家应该还记得市场上万股齐跌，惨不忍睹。唯有医药/疫苗概念股和黄金还能够支撑起一小片天空。我当时配置了吉利德和GLD作为对冲其他类别股票下跌的利器。从那之后，我又配置了Moderna（MRNA），ABT，JNJ等医药股。直到现在，我还有MRNA， 06185.HK，和02269.HK。医药股也从完全的陌生人，渐渐的变成了我配置中的一部分。但，外行就是外行，那些公司生产什么药，市场前景如何，咱还是不懂。 那对于外行怎么选股呢，我只介绍我的外行方法。本人总体上来说是一个趋势投资者，所以，对市场热度的把握还是非常重要的。日常经常阅读市场的热点新闻，寻找市场的兴趣点和焦点公司。我最经常看的网站是CNBC，IB里的Streetinsider Top New，以及Investing.com等。比方说，疫情期间，当美国用吉利德的产品成功治愈了中国病人后，热度一直很高，而公司也一直高调的参与病情诊治的工作，并不时的传出一些正面的消息。这些特征，比较适合吸引市场注意力，并进行一些波段操作。我2月3号开始建仓，4月17号出光。丢掉这只股票的原因主要有两点：股价锯齿状的走势比不上4月份开始爆发的科技股。另外一方面，在CNBC上看了Gilead的CEO采访，是个法国人，说起话来眼神游离，回答部分核心问题时避重就轻。好像是藏着掖着的感觉。面向不和，耳缘不对，byebye! 第二种方法，更加投机取巧，美国美证监会规定，所有基金，银行，保险公司等，当其管理的资产在1亿美元之上时，都有义务在每个季度对其持仓敞口(Exp

尊敬的基金持有人： 2020年上半年的交易结束了，在这半年里，全世界都经历了一场措手不及的灾难。正当中国人民在欢天喜地的庆祝春节的时候，新冠病毒，后被称为Covid-19，由武汉开始爆发，并以极快的速度席卷了整个中国，而正当中国人民在抗疫方面取得了一定成效的时候，可怕的病毒又蔓延至了欧洲、美国及世界各个角落。病毒对人民的健康、生活以及整个世界的经济都带了不可估量的损失。在这样的背景下，每个投资人都经历了他们人生中的“活久见”。美国股市历史上经历了四次熔断，而三次发生在2020年3月份；由于疫情导致居家隔离，石油的需求、价格骤减，交割价格竟然出现了让人难以想像的负数；美国对中国进行政治、经济制裁，中国内外交困；美国二季度股市在无外部环境利好的支持下，巨幅V型反弹；让人唏嘘的事件还有很多。作为这些历史重大事件的亲历者，我们都经历了反复的迷茫和困惑。而这种迷茫和困惑一直陪伴我们到今天，并注定会陪伴我们度过2020年的下半年。 回顾2020年上半年的主要市场，上证指数收报29,84.67点，半年跌2.91%，香港恒生指数收报24,332点，下跌13.78%。美国道琼斯指数收报25812.88，半年跌10.3%，标准普尔收报3100点，半年跌4%。纳斯达克异军突起收报8634点，半年内涨幅达到12%。ML美国高收益债指数半年收跌4.73%。 回顾本基金的整体表现： 金额隐去 另外，本基金投资的XXX海外高收益债基金及XXX私募股权投资基金业绩单尚未取得，其MTM估值及损益计算未被包含其中。 板块回顾 一、股权市场 从全球来看，2020年美国市场的热度和资金流向依然良性。尤其是当灾难发生时，资金依然会流向美国，各国也会储藏美元，推升汇率。本基金主要投资于美国市场、香港市场次之，中国境内市场主要采取被动投资方式。 美国市场： 美国市场具有很强的波动性和流动性。本基金的投资策略也随着市场的

21年上半年的市场非常考验投资人。从年初的科技股继续爬高，到通胀预期引发的基础材料和金融股的大涨同时，高估值成长股的巨幅回撤，再到后来市场缺乏中期热点造成股市分化，热点散乱。整个过程非常考验投资人的判断，一旦步伐迈错了，就会让人非常痛苦。就如我在1月初补仓了Bili，又在5月初割肉，类似的操作不但打击了投资者的信心，还会破坏投资的节奏。从实际的运行结果来看，美股收益率目前是7.9%，港股5.1%。上半年仓位一直控制在80%以上，经历了比较大幅的回撤，好在没有在低点抽逃资金，但也没能在上升趋势明显的情况下增持。没有超过指数。反而是我去年底给朋友做的五年精选，取得了不错的收益：总结的经验教训如下：1、 在市场的中期调整面前，大部分的投资人还是属于右侧交易。2020年让投资者巨赚的股票，成为今年3月份以来拖后腿的品种。2、 真正看好的个股，还是应该长期持有，即使在下跌时也不要轻易斩仓，控制波动的方式可以通过做空股指来实现。3、 专注于你所擅长的领域，今年上半年看到比特币披头散发的上涨后，也头脑一热杀了进去，但其实自己并不理解其涨跌的核心原因，所以市场暴跌后，自己成了大水下的“鱼”。同样事情也发生大宗商品的投资上。我的投资目标是资产的保值增值，切忌贪婪。4、 投资是门学无止境的学问，要博闻强记、勤学好问。下半年的策略还没有想好，但肯定要在股票种类上做减法。把股票的数量从几十只降到15只以内，集中持股，做好风险对冲。@小虎周报 

看到PAYPAL的二季度业绩大增，尤其是Venmo的service processed about $37 billion in volume, up 52% from a year before。能够让你想到什么？应该想到比Venmo更牛的SQARE二季度业绩应该也很好。Cash App的新增用户量应该有明显增加。虽然市场担心Square服务的主要客户是中小企业，而这些企业正在不断恶化的疫情中饱受煎熬，所以导致Square的流水额下降，但Square的cash app很有可能在二季度给人惊喜。$PayPal(PYPL)$$Square, Inc(SQ)$

这两天明显感到美股盘中热点变幻无常，没有主旋律，而以事件驱动为主。让我踏空了几步。明天Morgan Stanley出业绩，应该是MS与etrade合并后第一次财报吧？二季度stock brokage应该是个亮点吧，加点儿仓，为明天寻找点儿方向。MS明天盘前业绩公告。$摩根士丹利(MS)$ 

MondayEarnings:Albertson’s, F5 Networks,Hasbro, NXP Semiconductor, LVMH, Avery Dennison,Legg Mason, Ryanair, SAP, TrueBlue, National Oilwell Varco8:30 a.m. Durable goodsTuesdayEarnings:Amgen,Visa, 3M,Pfizer,McDonald’s, Starbucks,Mondelez, Chubb,Aflac, DR Horton, Raytheon, Invesco, MSCI, Rockwell Automation, Altria, Laboratory Corp,Martin Marietta, Roper Tech, Harley-Davidson, Canon, Nissan, Centene, Polaris,Sherwin-Williams,Corning, Boyd Gaming, Akamai, Lattice Semiconductor, Advanced Micro Devices,Visa, Juniper NetworksFOMC meeting begins9:00 a.m. S&P/Case-Shiller home prices10:00 a.m. Consumer confidence10:00 a.m. Housing vacanciesWednesdayEarnings:Facebook,General Electric, Boston Scientific,Anthem, Sanofi, Barclays. General Dynamics GlaxoSmithkline, Boeing, General Motors

本周市场表现还是很强势，虽然交易量有所下降，但个股表现力依然强劲，板块在科技股与周期股之间反复游走。本周原定的计划是要大规模的减仓的，但市场走势、交易量、热情都没有发生大的逆转，所以，我的仓位依然保持在60%左右，品种更加分散，以应对板块热点变换。可惜的是，本周SAAS软件板块在CRM，ADBE，WDAY等一线大厂公司的带领下，大象起舞。走势有点儿吓人，也许下周还会引领SAAS新生力量走出个行情。很可惜，我目前没有SAAS股票，已在上次震荡中出清。作为一个中线趋势人，确实在股票的形态尚未改变时，尽量不要操作。美国市场是个大宝藏，允许多种形态的投资人获利、生存。我现在越来越喜欢长期慢牛的股票，如MA，TXN，VEEV，MCD等等。用周线、月线来看，5、10年来就是一个稳定的上升牛。无需投资人去频繁交易。我对9月份的看法依然偏悲观，随时准备获利离场。MCDMA$苹果(AAPL)$ $亚马逊(AMZN)$ $Square, Inc(SQ)$ 

美国财政部部长20日表示，特朗普政府预计将于本月底前推出第四个阶段新冠肺炎救助计划，预计金额将超过1万亿美元。他还透露，计划在下一份刺激法案中削减薪资税。受到新刺激计划的商讨已经取得很大进展的影响，美国尾盘出现表现强势。最新救助计划将着重关注「儿童、就业以及疫苗」，并且表示新冠疫苗将于年底前推出。为什么纳斯达克大涨?因为上周以amazon为代表的高科技股都在盘整，NFLX又因财报欠佳，打压FANNG的表现。20日午间的经济刺激方案一出来，如一剂春药，搞得市场一片春意盎然。瑞士信贷发表文章，互联网公司可能成为新冠疫情的长期赢家，因封锁措施的长时间实施足以促成消费者行为的永久改变。「一个行为成为习惯需要66天，」瑞信在报告中称。「我们现在已经远超这个长度，足以让隔离期间形成的消费者行为变成持久习惯。」

Grizzly做空报告好久没看到质量这么差的做空报告了，全篇主观臆测，没有一个落实的指控。都没搞懂民间借贷和金融机构借贷的区别。**做空者也应该有个职业认证， 你看看瑞幸做空报告，有观点、有实锤论据。$LexinFintech Holdings Ltd.(LX)$

$理想汽车(LI)$老虎🐯啥时才能把allocation做完啊？有人已经分到股票了吗？