大过年的互联网巨头们相继发财报，第一个爆雷的巨头要算是Netflix，财报后股价大跌20%，但是后续在潘兴资本Ackman和奈飞老大的抄底中，股价极速反弹，从最低点已经向上反弹30%，很多人估计都拍断大腿大喊错过，不着急，这财报相继爆雷的有点多，一个一个分析，看看还有没有捡便宜的机会。先看同样和Netflix同属疫情受益股的电子支付巨头PayPal。👛 TPV总交易量是评估数字钱包的核心数据，表明有多少交易在该服务上进行 TPV达到3400亿，增速23%，剔除eBay有3300亿，增速27% P2P交易量增长19%达到930亿，TPV占比27% Venmo的交易量增长29%到610亿，21年全年交易量增长44%达到2300亿，参考Block Q3财报里Cash App 交易规模来判断Venmo的规模 ☁️ 收入 收入69.18亿，增速13%，剔除eBay收入67亿，增速22%，说明eBay收入2亿，占比只有3% 交易收入增长12%，剔除eBay增长22% OVAS增值服务收入增长25% 🔧 费用 交易费用增长47%，运营费用30.5%略有下降，但整体的Non-GAAP运营利润率21.8%，GAAP运营利润率15.2%，运营利润率从Q2就开始持续下降，这也是也影响股价的主要原因之一 💰 盈利 Non-GAAP EPS达到1.11美元，2021年全年4.6美元，增速19% GAAP EPS 0.68美元，包括投资损失的0.18美元 典型的的增收不增利 👩 活跃账户 Q4活跃用户数达到4.26亿，包括3400万的商户 Q4新增980万活跃用户数，其中320万是通过收购Paidy获得的，那么实际新增就是660万，用户新增环比下降一半 在财报会议中，还对于去年提到的中期活跃用户7.5亿的目标改口为是不合适的。说明获客出了严重的问题 🍬 用户粘性 交易数量53亿，同比21%，TPV增速

$Zoom(ZM)$ 作为疫情期间的当红辣子鸡，去年股价翻了7倍，最高达到570，让zoom的早期投资人包括李嘉诚，高瓴张磊都赚的盆满钵满。但有一个大佬却在Zoom上栽了跟头，基本上是在最高位开始建仓，但是在疫情逐步控制住后，股价一路下跌，大佬还是一路加仓，没错！我说的就是ARK的CathieWood木头姐，财报前Zoom已是ARK所有持仓股中资产排第十，Q2财报后，虽然又抄底20万股，但是已经跌到了第12位。从财报数据上来，虽然营收和EPS双双击败预期，而且单季度收入超10亿美元，但是增速已经从最高的300%+，跌到54%。而且下一季度指引收入增速只有30%，所以股价当天狂跌16%。那么问题来了，持有的zoom是割肉走人呢，还是持有不动呢？我从几个角度来看下估值角度目前zoom的PE已经跌到了89，对于单季10亿美元营收，增速在50%以上的，这个PE值贵吗？我们看下同样属于SasS服务的Shopify，Q2营收11个亿，增速56%，当前PE是80。再从PS，现金流，RULEOF40多个角度来对比下两家公司，zoom整体还是占优。所以88倍的PE已经是比较安全的估值区间，最差PE跌到80，价格对应265，也只有10%的下浮空间。业务前景从产品本身可以看出Zoom正在加速渗透企业级用途的各个方面，其中zoomphone已经开始有企业的大订单，另外sdk和marketplace作为繁荣zoom生态的基础建设，需要时间和资源去建设生态。还有一个zoomevent业务，我认为这个业务也有比较大的想象空间，各种小B用户，都可以通过zoomevent来开展自己的直播业务。是一个有潜力从工具发展为平台的业务。另外Zoom将要收购了KitesGmbH（即时翻译软件）和Fiv

特斯拉Q3财报发布后，股价触碰到今年高点900元，收盘上涨3.26%。财报不能说有很多惊喜，因为好多数据之前都有曝光，但是特斯拉现在最直观的感受就是一个”稳“字。Q3收入137.6亿，同比增长57%。GAAP净收入16.2亿，GAAP每股收益1.44元，Non-GAAP每股收益1.86元，这两个EPS都是100%的增长之前特斯拉总是被戏称为卖炭翁，因为收入和利润都靠碳积分来充数，但是最近几个季度碳积分收入一直在下降，Q3只贡献了2.79亿收入，占汽车收入比例已经降到2%，同比下降30%。汽车毛利率达到了30%，在芯片供应链短缺的情况下，毛利率还在上升，而且还是在利润车型modelS和X都没有开始大量交付的情况下获得的，只能说明马斯克的供应链能力和Giga工厂的生产效率是非常有优势的Q3交付24.13万辆，生产23.78万，交付依然大于生产，说明好车不愁卖从财报和电话会议来看，特斯拉的天花板依然很高。这个月举行的年度股东大会上介绍，2030年实现汽车销量2000万量的目标，这次财报还来了一次callback，未来展望中期待保持50%的年增率，那样的话年产2000万辆就不是梦，其实保持平均35%的年增率10年后就能达到2000万。这个数据也没有那么夸张。要知道传统汽车大众在2021年产量就是千万级。到2030年大街上跑的全是电动车，特斯拉凭借优势可以占据大部分市场，市值会超过现在苹果的2万亿。在储能方面，Powerwall和Megapack的生产越来越好，4680电池的生产也取得了一些进展，预计明年初将交付首批配备4680电池的汽车。柏林和德州工厂也蓄势待发，年底前就开始生产Model Y。 对于备受关注的价值2.5万美元的汽车，正在研发中，估计仍有望在2023年发布。对于Q4，投资者关注的还是特斯拉的经营是不是更稳，短期来看，Model S和X的交付一直在攀升，如果能恢复到之

2021已经结束，在年末的这几天里，一直都想写总结，但是却总是在反复纠结中，纠结的就是到底总结的经验是对还是不对？不卖到底对不对？卖出到底对不对？越跌越买对不对？追高对不对？木头姐的$ARK Innovation ETF(ARKK)$ 基金下Zoom，Teladoc等股票一直都在越跌越买，芒格连续两个季度抄底$阿里巴巴(BABA)$ ，大空头Miacheal Burry做空美债，特斯拉，ARK反而及时止损，但他们做的都对吗？仔细想想，每个人的背景，资产，投资风格，抗风险能力等都各不相同。当别人持续抄底并熬到反弹的时候，你也许早就没有子弹，甚至早早就缴械投降割在脚脖子了。当别人已经感知风险的时候走为上时，你也许还认为这是价值投资死等反转剧情的上演。虽然2021年股票账户大幅跑输大盘，但多少还有点盲目的认为自己的投资策略没有太大问题。当媳妇问我2021年股票收益咋样时？其实你一切的解释各种投资策略的迷之自信，在人家某某某可是赚钱的反问下变得荡然无存。是啊，不论黑猫白猫抓到老鼠的就是好猫，投资的策略哪有对错，但是否赚钱是检验投资成功与否的唯一标准。在被媳妇打脸后，也就没有了那么多纠结，好好复盘了2021年的所有盈亏，对于自己的投资策略，提炼了我觉的最重要的经验教训或者避雷策略RULE #1：成长股的飞刀不要接！— 估值高的成长股突然大幅下跌不是开玩笑，当初涨得有多猛，之后跌得就有多惨。成长股的增长逻辑就是核心业务的增长速度，市场关心的要么是对用户规模的增速，要么是收入的增速，但通常不会是考核利润，高增长能支撑起高估值，但是增速如果出现问题就

拼多多财报可是发的够晚的，2022年Q1马上就要结束了，拼多多的财报才姗姗而来。从财报数据整体来看喜忧参半，曾经那个快速发展的社交电商小王子早已显示出增长疲态，但是84亿的净利润，看着还是挺唬人的。先放一张图，这张图解释了在公司发展的不同阶段，用什么评估方式来衡量公司的价值。把拼多多带入，很明显拼多多已经走到HyperGrowth和Maturity这两个阶段的交界处，通过财报分析下拼多多是否在第四个阶段还有发展空间🌲 天花板明显，发力点正确 2021年GMV2.44万亿，同比增长46%，增速已经跌破50% 活跃买家同比增长10%到8.68亿 活跃买家年均消费2810元 LTM活跃买家季度增长只有10%，MAU环比还低了800万用户🤦‍♂️ 拼多多2015年底上线，6年时间交易额干到2.44万亿，年度买家做到全网数一数二，已经是个奇迹了。但是中国市场再大也有天花板，从电商业务来看，GMV和用户规模基本上已经进入了低俗发展起，能保持住就是胜利。能发力的就是人均消费金额，在生活用品上就是增加频次，在频次低的3C数码上就是高单价。拼多多是三大电商最注重私域流量的一家，拼多多利用私域流量的信任度一直在做高端商品的推广，例如在公众号，B站数码Up主。前几年还有点担心假货的问题，现在我的Apple Watch，Mac电脑都是在百亿补贴上买的，虽然我是京东Plus会员。从财报上看年均消费到2810元，京东年均消费2019年就是5K起，淘宝8K起，所以在年均消费的金额上，还有很大的发展空间。再看消费频次数据，从近3年的数据来看，年订单量/年活跃买家，最近人均订单量从2019年33单上升到2020年的48单，到去年的70单，去年同比增长45%。这个数据也是非常喜人的。不管是不是多多买菜的功劳，拼多多的粘性还是有竞争力的💰 赚钱能力拼多多还是非常明智的把1P业务给停了，毛利率可以用暴增来形容，达

    全球投资者都在关注美国5月CPI数据终于公布了，5月CPI同比5%（预期4.7%），核心CPI同比3.8%（预期3.5%），随时是2008年之后最高，但是预期本身就很高啊，高就对了，最终数据也没有超预期太多。而且看来市场是认同通胀是暂时的，随着经济的逐步恢复，通胀就会降下啦。那还迟疑啥，冲新高吧，咱们得让睡王在欧洲各国首脑面前蹦有面子不是。标普新高了，纳指也在冲新高的路上。就是这么Happy，好好享受这波行情吧。 周四还公布了首次申请救济人数37.6万人，续请失业救济人数349.9万，都在持续下降。这两天看报道说是美国主动离职率不降反升，人们由于疫情的原因或是子女的原因，倾向于比较自由的工作方式，part time 或者freelance，又是利好upwork这类平台。 说到找工作，Boss直聘今天IPO，发行价17-19，市值得有80亿，是真tm的高啊，但我还是打新了，Boss走到上市不容易，赵鹏最早做的是看准网，一直起不来，14年做了boss直聘，那几年感觉做招聘的互联网创业公司真的很多，14-18年，中国创投圈最热的几年，钱多，创业的人更多，公司多了，对应的招聘需求爆发时增长，传统的智联招聘、前程无忧和51job，都不能满足互联网圈的招聘需求，当时新出来的招聘公司有拉钩，内推，100offer，猎聘，boss直聘几十家，都要趁着创业浪潮，想干翻传统招聘公司三座大山。现在三座大山退市的退市，被收购的被收购，创业公司活下来的也没几家。 Boss直聘最后能跑出来就不错了，MAU能到3千万，这是什么概念，一个频次这么低的APP用户量能这么大，就和电商战争已经结束时，拼多多却靠发展五环用户一个套路啊。就喜欢这种行业搅局者，支持他们，**老大哥！ Netflix发布Netflix.shop，开始卖剧的周边了，限量版，大IP，设计师联名，妥妥的粉丝经济。

​你说奇怪不奇怪，号称恐怖数据的美国7月零售销售环比减少1.1%，预期减少0.3%，前值增加0.6%。说明经济恢复没有想象的好，老百姓不愿意消费。可这个雷其实周五的消费者信心指数就已经爆过一次了，为什么上周五三大指数V型反弹，背后的逻辑是经济恢复缓慢，疫情影响慢慢体现出来，美联储还会买买买，QE收紧的预期会降低，所以市场有了先悲观经济后又暗喜经济政策的利好。可昨晚零售数据的公布只演了前半段下跌，后半段却不演了。这种不按照剧本演戏的行为，差评！Delta疫情的影响慢慢体现出来了，疫情纾困金没了，联邦的300元失业补助金也慢慢没了，现在工作也不是，不工作也不是，但地主家也没有余粮了，哪有钱消费呢，从消费类别来看，影响大头是汽车，服装，和非商店零售（在线）。汽车因为芯片短缺价格一直很高，打退了人们的消费欲望，最近几个月销售都在下降。6月有Amazon的Primary Day，估计老美和国内也差不多，趁着促销打折买不少东西，大类服装肯定少不了，所以7月服装和在线消费都少了呗，但是亚麻就不知道淘宝双十一后面还有个双十二？？？就不会搞个返场？？再看下6月数据，电子和电器大涨，汽车和家装大跌再看下近几个月的零售环比数据看没看出来？有没有一种感觉？恐怖数据确实恐怖，赤裸裸的展现出美国人民饥一顿饱一顿的生活状态。老百姓都这样过日子了，Delta疫情还控制不住，通胀还越来越高，睡王拜登估计现在在总统宝座上也是如坐针毡啊，喊话OPEC+提高产量也没人搭理，阿富汗买办政府说完蛋就完蛋，现在只要鲍爷在全力支持美国政府，所以药不能停！舞还得跳！ Worldmeters单日新增病例：美国9.5万，印度3.5万，巴西3.7万，俄罗斯2万，法国2.8万，英国2.6万，伊朗5万，印尼2万。最早在9月！美国计划开打疫苗加强针。在发现1例新冠确诊病例后，新西兰宣布全国进入封锁。Moderna，辉瑞，BioNTec

首先发起一个投票，在2021年你看过的完整电影或者电视剧比2020年多还是少，可以包括去电影院看的电影 多不少 差不多 少很多 可以在评论区回复下你的答案。我自己的答案是选3，而且我也肯定身边的朋友，家人大部分也是选3。一切都是新增订阅用户的锅流媒体企业市场最关心的还是订阅用户数，想想当初$奈飞(NFLX)$ 能够因为鱿鱼游戏成全球爆款带动新增订阅用户，而促使股价节节攀升，就有迪斯尼因为疫情延后新剧发布导致新增用户减少，从而股价萎靡不振。Q4奈飞新增830万的新增用户，比预期850万只少了一丢丢。从历史上看，新增用户大部分都低于预期。为什么偏偏这次财报后大跌20%呢，因为22年Q1新增指引调低至250万，21年Q1可是400万。目前流媒体平台竞争已经非常激烈，光美国本土，Disney+， Amazon Prime+， HBO+，Apple也加入进来。但是Netflix一直讲的故事是有线用户的渗透率只有10%，流媒体的市场规模还有很大的上升空间。但这里可以讲一个故事，在2015年以前，所有电商的主战场都在PC端，电商渗透率都不到10%。想想2015年以后，占消费市场大头的中老年人是怎么接触到电商的，这些人一辈子都可能不太碰电脑，但是之后通过手机接触到了网购，现在都会直播购物了。这个电商市场的渗透率提高的故事能在有线电视市场再次发生吗？最大的问题可能是影视剧市场在逐步萎缩，电影市场本身就在走下坡路，疫情只是加速了这个过程。B站有一个导演小策和贾樟柯导演对话的视频，你感受下小策的创作思路，你再感受下大师对电影发展的看法，电影是大众艺术，人们的喜好就是电影的发展方向。顺便说下，电影没看几部，刘大鹅的电影我是一部没落下。所以流媒体最大的竞争对手可能不是有线电视，而

Zoom发布Q3财报后，股价大跌15%，但是木头姐还是抄底64万股，目前合计持股数达到了540万股。那这回木头姐的操作是真正的抄底，还是接大飞刀？财报数据 Q3收入10.5亿，同比增速达到了35%，30%的增速不算低，但是作为疫情受益股，去年同比增速可是高达360%，疫情红利吃到撑，股价冲上天达到了590元，现在股价跌破200元，下跌60%以上 TTM Net $ Expansion Rate 这个指标结算的是10人以上公司客户订购zoom服务的增长率，连续14个月130%，说明使用zoom的用户不但没有停止订购，转向其他竞争对手，还加大订阅。也说明zoom的产品体验非常的好 大于10人的客户达到51万，同比增长18%。 大于10万收入的客户数达到2507人，同比增长94% 赚钱能力毛利74%，运营利润28%，数据只能说还可以。没有比较没有伤害，下图是目前市场上增长最快的SaaS公司毛利率情况，zoom的毛利率属于平均水平但上图这些公司基本上没有盈利，甚至EBITDA为正的都没几家，下图是这些公司的EBITDA情况，为正只有Zoom，Veeva，Zoominfo，Shopify，DataDog再从资产回报率来看，Zoom的ROA达到了21%，ROE达到34%，巴菲特挑股票都是挑ROA大于10%，ROE大于5%的公司，作为一个成长性的SaaS公司，资产回报率这么高也是没谁了（用的tradingview数据，还没更新Q3数据，Q3数据也差不多）展望及估值分析管理层给出的下个季度指引，营收10.51亿到10.53亿之间，环比基本上是低个位数增长，同比要降到19%。这个增速已经不能成为高增长的成长型公司了。Zoom虽然很年轻，但现在的盈利能力，增长速度其实已经并入到SaaS领域的成熟企业。把SaaS领域市值都超千亿的老几位放到一起。从增速来看，Zoom现在是35%，下个季度会跌倒1

    因为研究要不要打新$容联云(RAAS)$ IPO，所以对比了下了同行业下的公司$极光(JG)$ ,不研究不要紧，原来是个烟蒂股。其实因为工作的关系对这两家公司算是比较熟悉，极光起家极光推送服务，帮助app开发者解决自建推送服务的问题，服务质量在这个领域属于Top1的地位。 容联云算是即时通讯IM服务，就是提供聊天的SDK，让app开发可以潜入他家sdk增加类似于微信聊天的功能，技术水平肯定不是最强的。从需求来说极光的市场更大些，毕竟几年前还是各种社区，电商，游戏app都需要的推送服务。估值    本来极光其实是应该属于SaaS类公司的，但是主要营收是通过推送数据搞的营销服务，收入高，毛利率低，最大问题就是享受不了SasS的高估值，看看市面上SaaS企业，增速20%左右的，P/S就给到了20左右，zoom增速300%以上，最高是90的P/S，极光19年营收在9亿RMB左右，大头是营销服务，市值只有不到2个亿，看看容联云19年营收才6.5亿，IPO市值是21亿美元，10几倍的差距，你说气不气！不就是卖短信的嘛，容联云对标Twillo，不管后续发展谁强谁弱，至少现在估值模型就甩你好几条街，这就是To市场的好处。 于是乎极光痛定思痛，Q3财报说以后我们唯一业务就是SaaS，营销服务2021年将停止计入财报[666] ，Q3的SaaS营收为6560万，同比暴增99%，占毛利润高达96%，虽然整体营收大幅降幅46%，但讲的可是新故事，Q4Saa

​自从去年下半年相关政策接连出台后，中概股一直都是跌跌不休，上到一线大厂腾讯阿里巴巴，下到一众港股小互联网，无一幸免全军覆没，跌幅都是50%以上，妥妥的中概变中丐。但最近中概股大部分都有企稳的迹象，但是没有对手的当红辣子鸡B站却还是不踩刹车，谁都拦不住，持续创新低。 $哔哩哔哩(BILI)$▍众厂皆涨唯我跌先看去年玩火造成中概大面积崩塌的大杀器阿里的走势，在芒格老爷子Q4翻倍加仓30万股的强力安慰剂下，$阿里巴巴(BABA)$ 不仅止跌，新年第一周还录得10%的涨幅。二看被监管蹂躏最多的中概翘楚王者农药$腾讯控股(00700)$ ，去年8月份段永平抄底后，也算是守住了底线420左右。三看同样是腾讯儿子的$拼多多(PDD)$ ，在腾讯粑粑接连抛售京东和SEA后，一众腾讯概念股心都慌的一批，但同为小企鹅的拼夕夕和小破站的待遇却不一样，这次又是黄峥老师傅大道再次出手，卖出1月21日到期PUT，行权价50。眼见股价大跌破50，现在又眼见股价起高楼，论大佬的影响力。。。最后看下小破站的走势，那个身披金甲圣衣，脚踩七彩祥云的盖世英雄什么时候出现？？？▍小破站成大厂了？虽然小破站没有大佬支持，但是小破站却一心一意和一线大佬站在一起。这不最近发出的反垄断处罚单里，在阿里和鹅厂一堆罚单中间，怎么还有个哔哩哔哩，你

在“黑色星期五”的当天，南非B.1.1.529 Omicron正式官宣后，全球恐慌情绪高涨。但是家里蹲概念股 $Zoom(ZM)$ ，$Peloton Interactive, Inc.(PTON)$ ，$Teladoc Health Inc.(TDOC)$ ，疫苗股$Moderna, Inc.(MRNA)$ 都疯狂高涨，而疫情复苏股航空，旅游，邮轮则跌成狗，惨不忍睹。但其中一个$爱彼迎(ABNB)$ 属于疫情复苏股，但跌幅只有3.35%，对于其他疫情复苏股动辄5%以上的跌幅，算是独树一帜，颇有一股我和你们不一样的气势。是不是有其他原因呢，我们从财报，商业模式，和Airbnb的机会上分析下这家公司值不值得投资商业模式Airbnb的商业模式可以说非常简单， 就是旅游租房的撮合平台，供给端是要出租的房主将自己的房子放到平台，需求端就是要出行旅游的消费者在平台上租房子。某种程度airbnb和淘宝类似，只要平台上的房子足够多，就能吸引更多的出行者上平台找房子，供需两端就形成良性循环，促进平台越来越大。那如何让这个飞轮持续前进呢，Airbnb的创始人Brian Chesky是设计师出身，对

9月的最后两周历史上看都是全年最惨的2周。三大指数从高点都已经有了至少5%以上的跌幅。全球在限电，供应链，能源价格上涨，疫情肆虐的大背景下，就业还没有达到疫情前水平，通胀已经不断的创历史新高了。美国政府债务上限的警报还没有解除，3.5万基建方案通过也遥遥无期。现在可能已经是最差的时候了，但抄底可能还需要等等，光口服新冠药可能还不够疫情数据Delta病毒下降的还真快，每日新增已经从最高30万下降到了5万的水平，最近7天平均新增也到了10万。周末默沙东在周五表示，其开发的口服抗新冠病毒试验性药丸，能够降低50%住院或死亡风险。这是在抗疫道路上逻辑的改变，但是我还是持有保守观望的态度，新冠这么顽强，mRNA的方式来做疫苗都没有把Delta打趴下，吃点药就能好吗？疫情受灾股旅游，酒店，航空在新增病例减少的情况下已经开始有增长预期了，默沙东的口服药只是又增加了一个理由失业数据 上半部分为首次申请失业救助人数 下半部分为连续申请失业救助人数 首次申请失业救济金的人数已经连续反弹了4周了，上周达到了36.2万，预期33万，前值35.1万，疫情对于事业的影响慢慢体现出来。下周重点关注9月非农数据，8月的非农数据大跌眼镜，新增了23.5万，远低于预期的73.5万，目前看9月非农数据有点扑朔迷离。Bearcase：9月非农跳涨，同时大幅修复8月数据，大幅超高预期的50万，那么11月Tapper就是板上钉钉的事情了Normalcase：9月数据在50万左右，基本符合预期，那么还是按部就班的在今年年底进行TapperBullcase：9月数据依然疲软，而且大幅低于预期50万，还是在20万的水平，那么就业情况还是非常不乐观，Tapper估计的重新评估了铜/油/金铜：所有工业生成的基本元素，大到建筑，小到芯片制造均线都交织在了一起，且有向下发展的意思。美元远期有Taper实施后的上涨预期，对应的所有各