有关中海油的文章，欢迎你补充阅读—— 《海上遗珠：中海油概述》 《海上遗珠：中海油的竞争优势》 这篇文章，我们讨论中海油的成长和收益。 要知道，即便中海油具备某种竞争优势，但此后不再成长，或者只是纸面力量强大，并没有真实地赚到真金白银，对投资者都是很麻烦的。 所以，我们仍需深入研究。 在上面的表格中，我详细记录了中海油的营收（蓝色）和净利润（绿色），以及对应的增长率。 从图中的趋势来看，我们可以看到—— 1，在15-16年，以及20年，因为国际油价大跌，中海油明显不如从前，周期性非常明显； 2，但如果把周期拉长到10年，会发现中海油的营收尤其是利润最终都呈现出了周期性上涨。 3，中海油的营收增速从10年维度看在10%左右，但利润增速不可小觑—— 达到了300%以上！ 当然，仅仅观测中海油是不够的。 为了获得更全方位的信息，我们需要对比另外的两桶油—— 上图中，如果只是从营业收入和营业收入增长率来看，中海油并不具备很明显的优势—— 三桶油的营收增长率差不多（均呈现周期性），但中海油的营收明显垫底。 营收上，中石化＞中石油＞中海油。 不过，若我放出下面这张图，阁下该如何应对？ 三桶油的净利润对比就显然和之前的结论相反了—— 尽管中石化的营收高，但净利润并不具备优势； 而中海油在营收差距极大的情况下，却保持了快要追上中石油的净利润。 稍动脑筋，就知道这符合我们上篇文章说的—— 中海油具备低成本优势。 于是，我们迫不及待地要看看ta的收益了—— 在百分比利润表中，不考虑20年的油价大跌，中海油的—— 销售毛利率增加，管理费用占比下降，研发费用占比平稳。 备注：后两者占比极低，在2%以内。 而我如果对比中海油的费用率占比毛利润，即为了获取毛利润，大概需要多少的销售+管理+财务费用—— 会发现中海油这一项占比极低，从2018年的11.76%到如今的5%左右，可谓相当优秀。 同时，为了验

上篇文章《海上遗珠：中海油概述》中我们说到： 中海油的主要业务是油气的开发、生产和销售。 从长期的市场需求上来看，石油供不应求； 从油气储量上来看，中海油足够干个十年二十年的，不必发愁； 从行业竞争来看，中国油气处于垄断地位，而且中海油还具备天然优势。 那么，作为人生赢家的中海油，运营得怎么样呢？ 从自由现金流来看—— 除了2020年，中海油的自由现金流占销售收入占比均在20%以上。 要知道，占比5%以上，就等于找到印钞机了。 这足以说明中海油现金流的强大。 再看营业利润率、毛利率和净利率—— 不含2020年，中海油的营业利润率持续增长，从30%增长到40%以上； 除2020年，销售毛利率持续大于40%，并持续增长，证明具备某种竞争优势； 净利率持续大于15%，不含2020年，净利率也是持续增长。 于是，我们得到两个结论： 1，中海油经营活动良好，且具备某种竞争优势； 2，中海油在2020年到底经历了什么？ 翻看过去的资料，我们得知—— 2020年，国际油价大跌，显然中海油受影响较重。 再对比同行业，我们发现： 1，在原油这种同质化产品行业里，油价的波动可谓“一荣俱荣，一损俱损”； 2，从历年水平来看，中海油净利率水平位于行业前列。 我相信中海油能做到这一点，一定是具备竞争优势的。 为了验证这一结论，我对比了中海油和中石化的ROA和ROE—— 从中海油自身来看—— ROA除个别年份绝大部分在7%以上，可能具备竞争优势； ROE大部分在10%以上，可能具备竞争优势。 备注：15年-17年，和20年一样，国际油价也是大跌。 从对比来看—— 绝大部分，中海油的ROE和ROA是高于中石化的； 但在我上篇文章就说到的周期性波动中，中海油显然波动更大。 截止到这里，我们可以给出几个初步结论： 第一，原油行业就是周期性股票； 第二，中海油毛利率、净利率高于三桶油的两桶油，在原油价格一致且

在研究完五粮液之后，我们来看下中海油—— 中国最大的海上油气生产运营商，核心业务是在海洋等区域寻找油气资源，并进行开发生产。 大家对三桶油并不陌生。 但我一直没有研究ta，主要基于两方面原因： 一是这部分业务相比白酒、手机等复杂一些，另外一个更重要的是—— 中海油利润受油价波动影响，是典型的周期性公司。 油价，就像股价波动，短期受多重因素影响，很难预测。 比如俄乌冲突，巴以冲突，伊以冲突等地缘政治风险，还有特朗普上台这种政策不确定性，甚至新能源的冲击等等。 但如果深入研究，再加上把时间拉长，我们还是能发现一些规律。 比如，就石油的用途来看： 在交通运输上，可以用于生产汽油、柴油和航空燃油等； 在工业用途上，可以用于化工生产、润滑油和其他工业用油制造； 在建筑和基础设施上，可以用于建筑机械、设备的燃料和沥青的生产； 在农业和其他领域上，可以用于农业机械燃料、加热和电力生产等。 就目前来看，石油，依然处于供不应求的状态。 另外，根据IEA2023年6月发布的报告—— 预测2045年全球石油需求将从2018年的106百万桶一天达到116百万桶一天的峰值。 这意味着石油的能源属性仍然具备非常强的刚性。 需求有了，市场空间很大。那么，问题就集中到【未来的开发空间】和【竞争格局】了。 从竞争格局来看，中国油气上游处在极度垄断状态，95%以上由三桶油控制，民企获得的探矿权仅有1%左右。 行业存在垄断优势。 而对中海油而言，还具备天然优势—— 在中国海域拥有的油气探矿权面积约130 万平方公里，占比超过中国海域总探矿权面积的 95%； 同时，海洋油气资源比较丰富，且探明率较低。 按照公司现有的探明储量，如果每年6亿桶产量，公司的石油储量寿命在28年。 备注：公司可采资源为62.8亿吨，探明率为37.3%，可采资源为62.8/37.3%=168亿桶。 所以，对于中海油，我们具备了基本认知雏形

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣： 《五粮液（一）：茅台的替代品？》 《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》 《五粮液（三）：成长性与收益性》 《五粮液（四）：财务情况和营运能力》 《五粮液（五）：企业文化与答疑（上）》 《五粮液（六）：企业文化与答疑（下）》 纵观五粮液的整体财报，确实符合我前几篇文章说的： 目前为止看过的最好的财报。 企业的竞争优势明显，并可持续； 企业未来依然具备成长性； 同时，企业是赚钱的，而且收益性良好； 并且，企业的财务情况健康，整体运营没有问题； 最后，五粮液的企业文化我认为也是有利润之上的追求。 唯一的问题，抛去大环境和竞争，就只有一个： 未来的有效需求，在年轻人不喝白酒的大环境下，是否会持续。 我个人对五粮液还是很有信心的，但还是需要一个锚定值，来确认现在的五粮液是否足够便宜。 这些问题，辛苦你来公号，回复：五粮液估值，来获取。 或者直接点开付费页面，查看我基于【现金流贴现法】对五粮液的预估值。

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣：《五粮液（一）：茅台的替代品？》《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》《五粮液（三）：成长性与收益性》《五粮液（四）：财务情况和营运能力》《五粮液（五）：企业文化与答疑（上）》如果说五粮液的企业文化研究，只是停留在使命、愿景、价值观，那我认为是远远不够的。领导人的发言、讲话、访谈，以及年报中的经营评述都很关键。我之前文章中提到过——面对大股东林园希望多分红的提议，董事长曾从钦的回答，我认为是可圈可点的。好奇的朋友可以去B站看看。另外，在2023年年报的经营评述中，也明确阐述了对产品和品牌的重视。风险主要集中在外部环境、有效需求以及竞争加剧三个情况。外部环境我们无法改变，但有效需求跟“年轻人不喝高度白酒直接挂钩”。当前，消费者选择高端白酒，其实是有据可依的——口感好、知名度高等，跟我写五粮液的第一篇文章中，提到的“送礼、宴请”等场景是分不开的。而中国几千年的礼尚往来文化，短期内不会有所改变。历史悠久、酿造工艺好，这些也是五粮液产品好的根本。但是，收藏价值高这一点，即便我个不喝酒的小白都知道——年份酒这方面，只有茅台做出了新高度。尽管，之前老段就说过，茅台的库存是个宝。就这一点，让多少行业的羡慕不过来。但能把年份酒卖出天价的，即便是在白酒行业，貌似也只有茅台。年轻人不喝白酒，但是你看茅台和瑞幸联名的酱香拿铁——刚出来，那是卖到断货的程度。茅台和别家联合个冰激凌，价格从66到138不等，还是会有市场。年轻人讨厌的，不是茅台或者高度酒，而是酒桌文化。另外，面对白酒低度化的趋势，茅台和五粮液也开始布局自己的低度酒产品。而浓香低度白酒的研制起步较早，在华罗庚优化法的引领下，早已实现“低而不淡、低而不杂、低而不浊”的价值品质。比如，五粮液的“紫气东来”——作为2023年推出的高端产品，以高贵紫色为形象，以其低酒度、高品质、有文化、健康酒的核心特质，致力于

腾讯的这两年，可谓多灾多难。 前有南非大股东的撤离，后有如今美国国防部的黑名单。 一家游戏与社交公司，如何上得了军事名单？ 这种无稽之谈，大家都心知肚明—— 我看网上投票，70%以上认为是腾讯抄底的好机会。 但是，现实是： 上周的腾讯，简直是一泻千里—— 400港元不保，反而持续下探。 在这期间，我迅速买入，将之前的成本从326左右变成了346； 同时，通过卖出看跌期权，我也提前将期权收益收入囊中。 很多人可能还不理解期权，简单解释，就是： 如果说买卖股票是地面战斗，那么期权就相当于把股票的战场拉出了新的维度—— 比如，空军参战。 同一个地方的战壕可能会经受两次冲击—— 一次是地面部队，一次是空军部队。 这意味着，同一个价位，可能买卖股票是一种收益，而通过期权又会创造另外一次收益。 尽管如此，但现实还是超出我的预料—— 本以为这种无稽之谈会在至多一天内结束，但没想到现实是持续了一周之久！ 世界上最看不透的还是人心。 你以为“别人恐惧我贪婪”，可以很好地应用于腾讯； 却没想到，即便你知晓了股票必然会跌，却永远不知道资本的撤离让ta跌多久，或者何时会涨。 最近，还有一件事让价投者印象深刻。 那就是步步高创始人段永平在浙大的演讲。 感觉主持人全程尬聊，因为要跟大道沟通不是件易事。 比如，主持人问大道：最建议学生坚持什么？ 大道说：睡觉。 比如，主持人问大道：最看重年轻人的什么特质？ 大道说：年轻。 比如，主持人问大道：这次回来，浙大变化大吗？ 大道说：你们就带着我逛了一圈，看不出来，只知道当年咬我的还是那些蚊子O(∩_∩)O 尽管，主持人内心此刻大概万马奔腾—— 但是，假若你看过《段永平投资问答录》，就知道段永平的境界有多高了。 从这本书到浙大演讲，段永平的一言一行这么多年都极其一致： 长期主义； 坚持做正确的事。 以此来说腾讯，我反而觉得再合适不过—— 在24年的十一前后，很多

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣： 《五粮液（一）：茅台的替代品？》 《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》 《五粮液（三）：成长性与收益性》 《五粮液（四）：财务情况和营运能力》 其实，企业文化这事儿我之前是不重视的。 但是，如果你看我最近写的五粮液的文章，你会发现，我反复强调的： 商业模式、企业文化、合理价格。 当然，这不是我的发明。 这是巴老爷子在《巴菲特致股东的信》中多次提及的； 而我在看段永平雪球的总结问答中也看到老段重点强调。 说白了，让我真正明白企业文化重要性的还是段永平。 简单来说，就是一个好的买卖，放到对的人手里自然会好上加好； 但如果是一个好的买卖，放到不对的人手里，或者一个差的买卖放到对的人手里，未来都不会多好。 企业文化，本质上来讲，还是研究的—— 对的事情要由对的人来做。 那什么才算是对的人呢？ 从企业的使命、愿景、价值观来看。 最好是，有利润之上的追求。 段永平说，苹果的价值观值得全世界的企业好好学习，而国内阿里的企业文化可以说是一众互联网企业最好的。 所以，我看五粮液重点也是在看跟阿里和苹果的差异。 五粮液的使命： 为消费者创造美好，为员工创造幸福，为投资者创造良好回报。 之前，阿里的使命是让天下没有难做的生意。 而后，马云又说了一句： 客户第一，员工第二，股东第三。 这背后的本质，都是在说—— 产品永远都是第一位的，其次是做产品的人，然后才是股东的利益。 很多人在这里糊涂了： 股东利益不优先，我们投资ta干啥呢？ 其实，这就是刚说到的“利润之上的追求”—— 不是不追求利润，而是追求长远的利润。 为此，短期的利润不是优先的，杀鸡取卵的事情不干。 再看五粮液的愿景—— 致力于基业长青的美好愿望，努力打造产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业。 简而言之：基业长青、世界一流。 阿里的愿景是：做一家经营102年的企业； 老段的步步高愿景

​有关luminar之前的文章，也许你也有兴趣： 《马斯克错了，激光雷达才是未来！》 《激光雷达百亿美金市场，谁主沉浮？》 《luminar：穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar：跌去近50%，我提了5个关键问题…》 《luminar：越跌越买，静待黎明到来（上）》 《luminar：越跌越买，静待黎明到来（下）》 《详解luminar第三季度报：未来何去何从？》 《详解luminar第三季度报：未来何去何从？（二）》 《luminar23年财报：矛盾中隐藏希望？》 《luminar Day：A New Era？新时代》 《Luminar：详解特斯拉乌龙事件和2024一季度财报（最全解读）！》 《Luminar：沃尔沃EX90的交付与Sentinel 软件推出的真正意义》 《Luminar：让人失望的二季度报和上涨预期后移》 luminar出第三季度报，不出意外，财务数据依然不及预期—— 第三季度营收1550w美元，同比下降9%，环比下降7%； 第三季度亏损1400w美元，比第二季度的1368w持续扩大。 当然，luminar一如既往地给出了解释。 但鉴于luminar多次承诺不及预期，我个人觉得这些解释不谈也罢。 尤其是，在Q2时，我提到—— luminar对后续业绩的预期本来就不高，还导致过股价大跌。 不过这次，luminar未出财报前反而大涨。 我认为是基于三点： 第一，Luminar已被选为沃尔沃汽车阵容中另一款车型的标准设备。 这说明luminar与沃尔沃的深度合作，并将持续。 第二，luminar与一家日本主要汽车制造商签订新的高级开发合同。 新协议包括继续合作开发使用 Luminar的LiDAR的OEM下一代系统，以及付费开发新的软件功能。 这毫无疑问，是日产。 但其中的问题，我们后面再说。 第三，luminar的自由现金流大幅改善，相比Q2改善了22

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣： 《五粮液（一）：茅台的替代品？》 《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》 《五粮液（三）：成长性与收益性》 五粮液的成长性、收益性和竞争优势都看过了。 接下来，我们看下五粮液的财务情况和营运能力。 从流动比率、速动比率和现金比率来看—— 五粮液流动比率长期3以上； 速动比率大部分时候3以上； 现金比率长期0.5以上。 这些，均高于于A股上市公司平均值，说明五粮液不存在短期偿债问题。 再看五粮液的资产负债率—— 五粮液的资产负债率长期在20%左右，且有下降趋势。 说明五粮液的长期负债没有问题。 然后，看五粮液的现金流量表—— 23年、24年经营现金流净额为正，投资活动现金流净额和筹资活动现金流净额为负，但前者大于后两者。 证明五粮液通过挣来的钱不断扩张，同时减债分红，属于奶牛型企业。 然后，我们再看五粮液的营运能力—— 固定资产周转率持续增高，固定资产利用率高； 应收账款周转率持续增高，回款越快拖欠越少； 应付账款周转率持续下降，使用供应商的钱越有效； 存货周转率持续增加，存货卖出越快； 总资产周转率保持平稳。 再看应收账款增长率和营业收入增长率对比—— 营业收入增长，应收账款周转率稳定或提高，意味着营业收入增长可靠并值得信赖。 综合而言，企业的总体运营没有问题。 迄今为止，五粮液是截止到现在看过最好的财务报表—— 竞争优势、成长性、收益性、财务状况、运营能力均无问题，堪称完美。 但我之前文章中引用巴菲特的话说： 好的企业不光要有好的商业模式，还要有好的企业文化和合适的价格。 五粮液最大的风险来自行业—— 年轻人更重视健康，不喝白酒。 同时，五粮液的企业文化到底如何？ 这些，我们放下篇文章讨论~ 往期精彩回顾 PAST HIGHLIGHTS 《从零开始价值投资，如何获得长期稳定高收益？》 《放弃收益200%的AMD，豪赌一场蔚来的未来！》

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣：《五粮液（一）：茅台的替代品？》《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》看过了五粮液的主要数据，我还是很有兴趣的。于是，开始研究起了ta的成长性。在2013到2023年的11年时间，五粮液的营收和净利润除了前两年是负增长，后面都是一直持续递增的。十年营收的平均增长率截止到2022年，是11.47%；截止到2023年，是13.64%。十年净利润的平均增长率截止到2022年，是12.61%；截止到2023年，是15.9%。这营收和净利润增长率不错了，但跟茅台比，依然逊色——近11年，茅台的营收和净利润一直是正向增长率。截止到2022和2023年的营收增长率分别是：17.71%、17.77%；截止到2022和2023年的净利润增长率分别是：17.82%、18.36%；哎，还是怨我钱太少啊……然后，把洋河股份也加进去——会发现，五粮液和茅台在营收和净利润增长率上相对更加平稳。五粮液纵然在某些时刻于营收和净利润增长率上超过茅台，但基数不可同日而语——茅台的营收早已突破1500亿大关，净利润也已经突破500亿；而五粮液营收还未突破1000亿，净利润也未超过400亿。尤其是，在近几年，茅台的营收和净利润增长率还高过五粮液。哎，还是钱太少啊……当然了，洋河股份在数值上是不及上面两家的。综合而言，尽管五粮液的增长率高过洋河，不及茅台；但是，成长性还是很不错的。我们再看五粮液的收益性——通过百分比利润表，可以得出：五粮液销售成本持续下降，毛利上升，证明企业往好的方向走；管理费用持续下降，研发费用增加但占比极低，证明管理水平提升，研发增加；而通过计算五粮液的费用率/毛利润，我们又得出：此项数值五粮液持续下降，已经在30%以内很多年。这说明，五粮液是一家优秀企业。同时，经营现金流净额/净利润，是为了验证企业是否真的赚钱。而五粮液常年在70%以上，有时100%以上；证

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣： 《五粮液（一）：茅台的替代品？》 不看不知道，一看吓一跳—— 五粮液过去十年的业绩，竟然好得不得了！ 原谅小生愚钝，毕竟到写文章前也是从未喝过一滴五粮液。 但看五粮液的财报，确实惊人： 从2013年到2023年的自由现金流占销售收入的占比，大多稳定在30%左右。 要知道，如果一家公司的自由现金流在销售收入的5%左右或更多，你就找到一个印钞机器了。 而五粮液这种逆天表现并不只有自由现金流。 五粮液的营业利润率长期维持在40%以上，而且持续上升； 毛利率常年70%以上，净利率常年30%以上，且还在增长。 要知道，毛利率大于40%，净利率大于15%，说明ta具备某种竞争优势且经营活动良好。 我罗列了白酒行业三大头部的对比，发现对于高端白酒，高毛利率是普遍现象。 虽然，相比茅台，五粮液和洋河股份是逊色了些，但你想想有多少行业可以做到70%以上的毛利率呢？ 再看，五粮液的ROA和ROE——    显然，还是茅台压着五粮液一头。 但五粮液的ROA和ROE在2017-2018年之后，一直维持在15%和20%以上，且还在增长。 这都证明五粮液具备相对同行业的竞争优势，且属于高质量公司。 那么，问题来了—— 五粮液的竞争优势来自于哪里？ 首先，我还是要解释下什么叫做竞争优势—— 我的理解是，产品的长期差异化，形成了用户客户的粘性，从而最终成为了企业的护城河。 五粮液的酒不但能保持售价，而且即便提高售价，也不会担心失去市场份额和销量。 ——这是大家众所周知的现象。 而这种现象，来自于产品的粘性。 说白了，就是五粮液作为高端白酒的口感以及品牌认同。 如果，喜欢喝五粮液的喝了红星二锅头或者江小白，会感到明显的差异/不适，从而继续选择用高价买五粮液来喝。 这即为，客户很难离开。 备注：但如果客户喝了茅台，还会不会再喝五粮液，这对于不怎么喝白酒

讲个笑话，大家当真事听： 看到茅台跌到了1200左右，我抓紧调用了几万块钱准备抄底。 结果，钱还没转出来，忽然发现—— 茅台一手需要的不是几万，而是12w！ 这些年，我的大部分资金都在港美股，少量留着急用的钱在美指。 为了凑茅台的12w，我不得不卖掉一小部分股票，并打算把持有的美指全部卖出来换。 但第二天，发现茅台已经1300元/股。 然后，我开始望洋兴叹： 茅台从1300到1500，再到1700…… 手头的钱已经买不了茅台，而我又不愿意进一步卖出自己的持仓。 无论是巴菲特还是段永平都说过—— 好公司要有好的商业模式，好的企业文化，同时要有足够便宜的价格。 买不了茅台的我，眼睛鼓溜溜转了半天，把目光盯在了五粮液的身上。 在研究五粮液之前，我认为ta就是茅台的替代品。 一个酱香型白酒，一个浓香型白酒。 都是高端高度白酒，瞄的也是高净值人群，主要消费场景无非商务宴请、送礼等等。 说实话，茅台喝过几回，但五粮液是真没喝过。 有印象的是，在政府当差的亲戚，有这么句名言： 茅台，是喝不醉的。 而关于五粮液，唯一的印象是我之前在医疗行业工作过一段时间。 赶上请医院的院长、副院长和科室主任，为了节省成本，公司会选择用五粮液而不是茅台。 别小看五粮液，一顿饭局+两瓶五粮液，这顿饭得近万元！ 这故事就说明五粮液也有很大的市场空间，也许就是高净值人群+准高净值人群的首选。 而翻看市场数据—— 我国高端白酒市场规模从2017年的512亿元增长至2021年的952亿元，2017-2021年均增长率为16.77%。 未来，中国酒业协会预计2024年白酒总销售额将达到8000亿元，同比增长10%左右，这表明高端白酒市场有望继续保持增长态势‌。 但是，大家也知道—— 随着居民人均收入水平的不断提升，“少喝酒、喝好酒”的健康生活理念逐渐深入人心，消费者在白酒消费时更加强调品牌与品质。 因此，近年来我国白酒

讲一件真事： 今年，我发愿要搞明白宏观经济。 于是，我看了大量的书： 《激荡三十年》《激荡十年》《置身事内》《以利为利》《邓小平时代》《亚洲大趋势》《解读中国经济》…… 所有的目的，都是为了在今年的三中全会理解颁布的政策。 但很遗憾，我从书中并没有发现答案。 让人印象深刻的是，写《解读中国经济》的林毅夫，都做到世界银行的首席经济学家了，但现在再看他书中的很多预测，不少是错的。 也许正如林毅夫所说，经济学是一门解释学科。 想要预测，无异于缘木求鱼。 而此时，发生了另外一件事： 因为在youtube上的相关敏感话题有言论，我被叫去喝茶。 简单的问询后，电脑、手机都被拿走勘验。 当然，我现在还能写文章，说明后来结果是好的。 只是，在问询过程中，无意听到他们说了一嘴： 大会之后专门有这么一波安全的排查。 于是，我知道了，胜过所有我读过的书—— 如果你只有一份钱，可以投向经济，也可以投向安全。 这代表着不同的选择和不同的原则。 我认为这比我读过的所有经济学的书都管用。 因为自那之后，我再也不读宏观经济的书了。 ​没用。 许多年前，我笃信《信号与噪声》中对天气预报预测的一段独白： 即便预测不准，但仍坚持预测，最终也许随着时间过去，会有好的结果。 而今，我对巴菲特的“能力圈”有了更深刻的理解—— 如果真的有一个可以预测宏观大势的模型，知道的人一定把ta藏得严严实实的，只公布结果，不分享过程。 更别说什么付费卖课，交XX钱上私董会之类的。 因为模型有这样的特征： 说出来，慢慢就会被融合到宏观大势之中，失去效果。 同理的事情，可参考林奇的PEG。 而今，当然没有屡次都能预测正确的人； 但，出来借着这事儿卖课的遍地都是，他们非傻即坏。 我之前抱怨过的王煜全绝对在此之列。 而我想说的是，与其去做缘木求鱼的事情，不如—— 坚守自己能懂的范畴。 如果非要比喻，类似于程咬金的三板斧，萧峰的降龙十八掌，

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有关TCL科技之前的文章，也许你感兴趣： 《全面分析TCL科技（一）：行业与企业》 《全面分析TCL科技（二）：竞争优势》 《全面分析TCL科技（三）：成长性与收益性》 《全面分析TCL科技（四）：财务健康与运维管理》 《全面分析TCL科技（五）：综合判断》 《全面分析TCL科技（六）：总结与估值》 《TCL科技：浅谈TCL科技2023年三季报》 《TCL科技：浅谈TCL科技2024年Q1财报》 TCL科技Q2财报已出，从官网宣传来看，一片大好。 但我大概看了下，发现了不少问题。 备注：公号内回复“TCLQ2财报”可获取。 比如，在TCL的财报中，营收802亿，归母净利润10亿，同比增长192%。 以上是官方部分，看官方没有对外宣称的财报部分—— 营收802亿，同比-5.74%，扣非净利润-4.68亿。 类似的问题还体现在光伏新能源业务，即TCL中环这里—— 公开的宣传仅说了，营业收入162亿元，经营性现金流净额1.28亿元。 但是，稍微对光伏有点了解的都知道，行业在底部穿行。 详细看TCL全部的财报会知道—— 半导体显示净利润26.96亿，TCL中环净利润-31.76亿。 知道扣非净利润为负是怎么来得了吧。 我之前说的，面板的周期性恢复，目前来看是没问题的。 但是，不同于新东方，TCL科技曾经的“双周期”愿景被打破—— 目前来看，就是面板业务扛着光伏前行。 而回到原点思考这个问题，优先要考虑的是我之前文章中说： TCL科技是一个投资大、资产重、周期性长的面板&光伏硅片行业股票。 江湖术士王煜全说什么“显示互动风口”，现在看来，纯属瞎编乱造。 我反而更倾向于芒格说过的一句话，在之前TCL的文章中也提到过： 你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨这种生意。 尤其是去年，在买了苹果、指数基金，到今年已经有50%左右的收益后

最近，luminar出了Q2财报，好多人私信我——骂王煜全的，问怎么看的各种声音。毕竟，luminar股价在当日交易中下跌了37.4% 尽管，luminar在翌日稍微回了口老血，但Q2暴露出来的问题依然不能被忽视：luminar第二季度收入1650美元，同比增长2%，环比下降22%。当季营收和收益均不及预期。同时，luminar的盈利表现也令人失望——毛利亏损1368w，比一季度的1045w扩大了300w亏损。而真正击碎投资者信心并让当晚股价大跌的是：luminar对后续业绩的预期。luminar预计第三季度营收相比上季度只会持平或略有增长，而毛亏损将环比增加；同时，luminar将原来3000w的营收指引从原来今年下半年调整为明年。业绩不佳的情况将持续，公司利润短期内爆发性增长机会不大。股市最重要的是什么？是信心！尽管luminar对于以上的种种表现不佳有着更多的解释，如：激光雷达的行业下行导致售价偏低，沃尔沃的批量生产慢于预期等。备注：沃尔沃的供应链问题导致他们预计到2024年底或2025年初，才能在南卡罗来纳州工厂全面生产EX90，以及明年在中国工厂开始生产EX90。但这一切，对于投资者，都是老生常谈——大家对luminar等待得够久了，但时至今日，luminar还没能兑现承诺。最近，我感慨最多的一句话来自《邓小平时代》——不要拿愿望当做现实。如果你看过我对luminar的付费内容，大概不会像私信我的人一样急迫。因为对于持仓和持股周期说得很明白了。所有人以为luminar的短期爆发，应该是几个月甚至几周的时间，像特斯拉或者像英伟达。但是，大家都忘了——英伟达花了5年时间才扭亏为盈；特斯拉用了17年才实现全年盈利。luminar的表现不佳在我看来，依然还是短期情况。当然，这里面的“短期”和大部分人认为的几天这种周期完全不同。借用网友的一句话吧：如果买lumin