3月10日，在港股市场普遍回撤的背景下， $金猫银猫(01815)$ 的股价延续了近期的上涨态势。截至收盘，该股大涨17.65%，报1.4港元/股。 值得一提的是，自今年1月20日宣布拟更名为“珠峰黄金”以来，金猫银猫股价开始高歌猛进，频频上演翻倍好戏，股价不断刷新高。据富途数据显示，截至3月10日，金猫银猫年初至今累计涨幅近7倍。 此情此景，难道验证了古人所言：“改名换运”？ 非也！ 金猫银猫股价涨势如虹，或得益于诸多消息面的刺激，以及市场对该公司未来的乐观预期的影响。 今年以来，金猫银猫将经营重心聚焦于珠宝与金属核心业务领域。 今年1月15日，金猫银猫公布1月13日已完成出售持有生鲜食品零售业务分部的深圳鲜生，随后将不再持有目标公司的任何股权。 市场分析称，剥离亏损的非核心业务后，金猫银猫将能够更好地专注于珠宝及金属领域的发展。受此利好消息刺激，今年1月16日至17日，金猫银猫股价接连大涨，两个交易日涨幅达64%。 1月20日，金猫银猫宣布更加炸裂的消息。公司称，其控股股东中国白银在西藏山南市金矿勘探方面取得了突破。这一消息也极大的提振了市场情绪，当天金猫银猫股价放量大涨36.59%。 金猫银猫公告显示，中国白银和金猫银猫于2024年8月完成对江西乐通(持有西藏龙天勇100%股权)51%股权转让，西藏龙天勇拥有西藏山南市28.88平方公里的矿产资源普查许可。 普查报告显示，该地区发现了多个金矿化带和金矿体，初步估算矿石量达210万吨，推断金属量约5800公斤，平均金品位为2.77克/吨。初步预期山南勘查区远景金金属量可达约20至25吨，展现出大型金矿的潜力。 有投资者乐观表示，这一发现为金猫银猫未来的盈利潜力提供了强有力的支撑。 同一天（1月20日）金猫银猫还宣布，拟将本公司的英文名称由“

近日，包括 $微创机器人-B(02252)$ 、 $微创医疗(00853)$ 、 $业聚医疗(06929)$ 在内的多家药械上市公司披露2024年全年的“成绩单”。其中业聚医疗，作为医疗器械细分市场的领先企业，其2024年的业绩表现不尽如人意，增收不增利，这引起了投资者的关注。 业绩遭遇下滑，短期股价偏积极 资料显示，业聚医疗从事设计、开发、制造、分销及销售治疗冠心病及外周血管疾病的介入医疗器械，是细分领域的领先企业之一，其主要产品包括经皮冠状动脉介入治疗（PCI）和经皮腔内血管成形术（PTA）球囊。此外，业聚医疗亦积极将公司的业务扩展至神经血管介入及结构性心脏病领域。 数据显示，2024年至2023年期间，业聚医疗在收入端、利润端均取得了持续增长，如下图所示。 2024年，业聚医疗的营收延续增势，同比增加6.6%至1.64亿美元，主要得益于美国市场的销售回升及亚太地区市场的持续增长。如果撇除汇兑影响，收入同比增幅为8.7%。 公告还披露，2024年销量达170万件，其中150万件为自有产品，同比增加4.8%。毛利增加7.5%至约1.15亿美元。2024年业聚医疗毛利率为69.8%，较2023年的69.2%略升0.6个百分点，相对稳定。 不过，2024年，业聚医疗一般及行政开支和研发开支分别为2528.3万美元及1704.5万美元，分别同比增长33.7%及18.54%，增速明显高于营收增速。 对此，业聚医疗解释称，由于在2023年底收购了三家企业，集团于2024年进行了重大整合工作并产生额外经营开支950万美元。若撇除该等额外经营开

2021年至2023年， $心动公司(02400)$ 因大量资源投入研发和老游戏衰退，连续三年产生亏损。 然而，2024年，心动公司凭借自研游戏的出色表现，成功实现扭亏为盈。 根据3月4日盘后发布的盈喜公告，心动公司预期于2024年取得收入约49.6亿元(单位人民币，下同)至50.4亿元，同比增加约46.3%至48.7%；净利润约8.6亿元至9.4亿元，而2023年净亏损约6500万元。 盈喜公告发布后，心动公司股价应声大涨。3月5日收盘，公司股价飙升15.37%，市值逼近180亿港元。 心动公司2024年的亮眼表现，主要归功于几款自研游戏的成功，以及其游戏推荐平台TapTap的强劲增长。 心动公司表示，于2024年，新发行的自研游戏《出发吧麦芬》、《铃兰之剑》及《心动小镇》表现良好，提高了公司的收入与毛利率；TapTap于收入及利润方面均实现了持续增长；部分被若干现有游戏的收入减少，及营销开支增加造成的影响所抵销。 自2022年起，心动公司主动调整自研游戏业务战略，竞争力显著提升，随后推出多款热门自研游戏，包括上述三款。 2024年以来，心动公司连续推出《出发吧麦芬》和《心动小镇》两款自研产品，该两款游戏上线后成为心动公司的爆款游戏，均位居iOS免费榜及TapTap热门榜前列，流水表现良好。 《出发吧麦芬》为放置类游戏，于2024年年初在港澳台市场上线，上线后多次登顶三地苹果商店的游戏畅销榜。在中国大陆上线后，《出发吧麦芬》亦保持较高热度，七麦数据显示，该款游戏上线首月大多数时间保持在IOS游戏畅销榜前十。 2024年7月，心动公司在内地上线了《心动小镇》，上线首月下载量即超过2500万，多次登顶了苹果商店的游戏下载榜。 根据TapTap平台数据，《心动小镇》目前累计下载量突破3900万次，

2024年，奢侈品行业寒风凛冽。亚洲市场（最大市场）对奢侈品的需求降温，加上欧洲政治局势的动荡不安，进一步加剧了行业的整体寒意。在此背景下，LVMH和开云集团等奢侈品巨头业绩不太乐观。 在这波寒流中，意大利奢侈品牌 $普拉达(01913)$ 成为了为数不多能够抵御奢侈品需求放缓的集团之一。今年3月4日，普拉达公布了2024年业绩，其营收、利润双双提升。 然而，在二级市场上，普拉达股价表现却是另一番景象。3月5日，普拉达开盘大幅跳水，一度下挫8.86%。截至发稿前，该股跌幅为5.12%，报64.80港元/股。 那么，投资者为何不买账？ 2024年普拉达营利双增 根据财报显示，2024年，普拉达收益净额54.32亿欧元，按固定汇率计，同比增长17.0%，连续四年取得双位数增长。同时，该集团录得归母净利润约8.39亿欧元，按固定汇率计，同比增长25.0%；EBIT为12.80亿欧元，同比增加20.5%。 普拉达旗下有两大主力品牌，分别为Prada和Miu Miu。2024年，该集团零售销售收入按固定汇率同比增长18.0%至48.49亿欧元。 其中，Prada品牌零售销售净额同比增加4.2%，收入占比由上一年同期的83.3%降至73.5%。 Miu Miu品牌则已成为拉动普拉达业绩增长最大的“黑马”，零售销售净额同比飙增93.2%，贡献比重提升9.8个百分点至25.3%。 按地区看，2024年普拉达在各大地区的零售销售额（按固定汇率计）均实现增长。 尽管亚太地区作为普拉达的主要业绩贡献者，面临严峻的市场环境，零售销售额同比增速仅为13.1%，但在第四季度却实现了显著的回暖，同比增速达15.9%。 同期，欧洲零售销售额同比增长17.5%。日本受强劲的国内需求和旅游客流推动，零售额增速最猛，达45.8%。

近年来，随着国产新能源汽车品牌的崛起、传统豪华燃油车品牌的逐渐式微，以及车企直销模式的开启，汽车经销商面临着前所未有的挑战，倒闭、亏损现象屡见不鲜。即使是曾经多次入围港股100强、并在国内享有盛誉的豪华车经销商—— $美东汽车(01268)$，也未能在这场悄无声息的行业变革中幸免。 3月3日，美东汽车（01268.HK）发布了2024年盈警。 公告显示，美东汽车预计2024年归母净亏损约23亿元（单位人民币，下同），而上年同期则录得归母净利润约1亿元，出现由盈转亏的局面。 不过，令人意外的是，发布盈利预警之后，3月4日，美东汽车早盘股价呈现出强劲的上涨势头，盘中一度涨逾19%，截至发稿前，该股涨幅收窄至1.46%，报2.08港元/股。 资料显示，美东汽车主要从事乘用车销售业务，包括在中国从事汽车生产商授权的特定品牌汽车经销业务、新车销售、零件销售及提供售后服务及调查服务。其经营的品牌组合中，豪华及中高端汽车品牌占比超过八成，囊括了保时捷、宝马、雷克萨斯、奥迪、丰田及现代等诸多知名品牌。 对于2024年利润亏损的原因，美东汽车将其归因于2024年下半年的汽车市场价格战及宏观经济因素的影响，公司对表现欠佳的现金产生单位确认商誉及经销商权减值约28亿元，加上2024年上半年约2亿元的减值，全年商誉及经销商权减值总额约30亿元。 不过，美东汽车也在公告中强调，尽管出现亏损，但2024年末现金及现金等价物净额较2023年末有所增加，营运活动现金录得净流入。公司已于2025年1月13日提早赎回由Sail Vantage Limited发行的27.50亿港元零息有担保可换股债券。 或许正是基于上述积极因素，美东汽车在发布盈利预警后，其股价才得以显著上涨。 对于美东汽车业绩下滑，投行似乎早有研判。 2月17日

2月28日盘后，中国最大的通信设备上市公司 $中兴通讯(00763)$ $中兴通讯(000063)$ 发布了2024年年度业绩报告。 受5G行业增长放缓的影响，中兴通讯的业绩表现不尽如人意。全年实现营业收入1212.99亿元（单位人民币，下同），同比减少2.38%；归母净利润84.25亿元，同比减少9.66%。这是自2019年以来，中兴通讯首次出现营收和净利润双双下滑。 第四季度的表现更为惨淡，主营收入312.54亿元，同比下降10.34%；单季度归母净利润5.18亿元，同比下降65.08%。 股价方面，近期大市回温，科技股景气度高，带动中兴通讯H股股价创出历史新高，A股亦冲上历史较高水平。但此份成绩单出炉后，中兴通讯股价应声下挫，截至发稿，其H股大跌11.26%，A股跌7.19%。 5G不香了 作为全球知名的通信设备供应商，中兴通讯的ICT产品及解决方案在行业内占据重要地位，面向运营商、政企及消费者提供无线产品、核心网产品、服务器、数据中心及手机等多项产品及服务。 其中，移动通信技术是中兴通讯的核心竞争力，近年来5G行业的快速发展让中兴通讯受益匪浅。 然而，曾经火热的5G市场如今已逐渐降温。截至2024年底，中国已开通5G基站超过425万个。随着基站建设的逐步完成，5G建设期的红利也基本结束，三大运营商均缩减了5G方面的资本开支，这对中兴通讯的运营商板块增长带来了巨大挑战。 根据港股公告，于2024年，中兴通讯运营商网络营业收入703.27亿元，同比减少15.02%，这是2019年以来首次下滑。而2024年上半年，该板块收入下降8.61%，表明公司下半年整个运营商业务加速下滑。 2024年，运营商网络收入比重

点击收看英伟达FY2025Q4业绩电话会议回放 $英伟达(NVDA)$操作员谢谢。[操作员指示]。您的第一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。请继续。CJ Muse是的，下午好。谢谢你回答这个问题。我想对我来说，Jensen，随着 Tepcom 的计算和强化学习显示出如此大的前景，我们清楚地看到训练和推理之间的界限越来越模糊——这对潜在推理专用集群的潜在未来意味着什么？你如何看待对 NVIDIA 和你的客户的整体影响？谢谢。黄仁勋是的，我很欣赏 CJ 现在有多种扩展定律。有预训练扩展定律，它将继续扩展，因为我们拥有多模态性，我们有来自推理的数据，现在用于进行预训练。然后第二个是训练后扩展定律，使用强化学习人工反馈、强化学习 AI 反馈、强化学习、可验证奖励。训练后使用的计算量实际上高于预训练。这在某种程度上是合理的，因为您可以在使用强化学习时生成大量合成数据或合成生成的 token。AI 模型基本上是生成 token 来训练 AI 模型。这就是训练后。第三部分，也就是您提到的测试时间计算或推理、长时间思考、推理扩展。它们基本上都是相同的想法。然后您有一个思路，您进行了搜索。生成的 token 数量，所需的推理计算量已经是一开始大型语言模型的一次性示例和一次性能力的 100 倍。而这仅仅是个开始。这只是个开始。下一代模型可以拥有数千倍，甚至希望是极其周到的、基于模拟和基于搜索的模型，其计算量可能是今天的数十万倍、数百万

点击收看英伟达FY2025Q4业绩电话会议回放 $英伟达(NVDA)$ 斯图尔特·斯特克谢谢，欢迎参加 NVIDIA 2025 财年第四季度电话会议。今天与我一起出席会议的还有 NVIDIA 总裁兼首席执行官黄仁勋和执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯。我想提醒您，我们的电话会议将在 NVIDIA 投资者关系网站上进行网络直播。网络直播将可供重播，直到讨论 2026 财年第一季度财务业绩的电话会议结束。今天电话会议的内容属于 NVIDIA 的财产。未经事先书面同意，不得复制或转录。在本次电话会议中，我们可能会根据当前预期做出前瞻性陈述。这些陈述受许多重大风险和不确定因素的影响，我们的实际结果可能会有重大差异。有关可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今天的收益报告中的披露、我们最新的 10-K 和 10-Q 表以及我们可能向美国证券交易委员会提交的 8-K 表报告。我们的所有声明均截至今天（2025 年 2 月 26 日），基于我们目前掌握的信息。除非法律要求，否则我们不承担更新任何此类声明的义务。在本次电话会议中，我们将讨论非 GAAP 财务指标。您可以在我们网站上发布的 CFO 评论中找到这些非 GAAP 财务指标与 GAAP 财务指标的对账表。说完这些，让我把电话转给科莱特。科莱特·克雷斯谢谢，斯图尔特。第四季度又创下了纪录。收入为 393 亿美元，环比增长 12%，同比增长 78%，高于我们预

今日早盘港股生物科技板块表现活跃，其中 $百济神州(06160)$ 表现最为抢眼，一度跳空大涨近8%，此后涨幅回落至3.16%，但表现依然显著强于 $君实生物(01877)$ 、再鼎医药（09688.HK）、信达生物（01801.HK）等同行。 在A股市场上， $百济神州(688235)$ 也跳空上涨5.49%，而昨夜百济神州美股表现领跑多数中概股。2月27日（美东时间）， $百济神州(ONC)$ 放量大涨7.48%。 事实上，自年初以来，百济神州在港股及美股市场的股价累计增长已超过50%，尽管在A股市场的涨幅略显逊色，但至今为止，其累计涨幅也达到了48.06%，表现出色。 百济神州股价猛得很，主要是因为它的业绩挺给力的。 四季度表现亮眼，经调整经营利润转正 2月27日晚间，百济神州发布了2024年第四季度及全年的财务业绩。 数据显示，2024年全年，百济神州的总收入达38.1亿美元，同比增长55%。其中，产品收入同比增长73%至37.8亿美元。 GAAP经营亏损为5.7亿美元，同比收窄53%；经调整经营利润转正，达到4535.6万美元；净亏损为6.4亿美元，同比收窄27%，主要系产品收入大幅增长和费用管理推动了经营效率的提升。 其中，于第四季度，百济神州总收入达11.3亿美元，同比增长78%。其中，产品收入同比增长77%至11.2亿美元。 四季度，GAAP经营亏损7942.5万美元，同比收窄79%；经调整经营利润扭亏为盈，达到7860.3万美元；净亏损

2024年，中国电影市场面临多重挑战，观众消费更加理性，同时其他娱乐活动的分流作用加剧，行业整体增长面临较大压力。 在线购票平台双巨头之一的 $猫眼娱乐(01896)$ 亦未能幸免，根据近日发布的盈警公告，公司预计2024年的收入约40.5亿元(单位人民币，下同)至41.5亿元，同比下降约12.8%至14.9%；年度股东应占溢利1.5亿元至2亿元，同比大幅下降约78.0%至83.5%。 疫情放开后，猫眼娱乐股价未能迎来预期中的强势反弹，波动幅度较大，2月28日再度下跌2.58%。 2024年，猫眼娱乐的“寒冬” 相较于2023的“报复性消费”，国内电影行业在2024年整体疲弱，景气度明显下滑。 国家电影局数据显示，2024年度全国电影总票房为425.02亿元，较2023年下降22.6%；观影人次为10.1亿，较2023年下降22.3%。 中国电影家协会联合灯塔研究院发布的《2024中国电影观众变化趋势报告》显示，观众消费趋于理性，旅行、娱乐、外出、服装方面的支出有一定比例减少，影院及网上观影的消费支出增速放缓。线上娱乐活动消费频率上升，电影行业持续面临其他娱乐活动的竞争。 不仅如此，2024年爆款电影显得较为稀缺，优质的电影内容供给不足。 2024年，票房超过10亿的新片仅有8部，且没有一部影片票房超过35亿元。相比之下，2023年有4部影片票房超过35亿元。 作为一家电影宣发及电影票务服务商，猫眼娱乐在大环境下失去了增长势头。猫眼娱乐表示，“集团的在线电影票务业务受到相应不利影响。另一方面，集团深度参与的部分影片票房表现不及预期，使得娱乐内容服务业务的盈利较上年同期大幅下降。” 猫眼娱乐参与的暑期档《解密》和国庆档《危机航线》均是其重点影片，不过该两部电影票房不及预期，累计票房分别为3.34

2月26日， $江南布衣(03306)$ 发布2024年12月31日止6个月中期（2025上半财年）业绩。 财报显示，2025上半财年，江南布衣收入31.56亿元（单位人民币，下同），同比提升5.0%；归母净利润约6亿元，同比增长约4.7%。 同期，该公司实现毛利20.56亿元，同比增加5.0%。不过，其毛利率略微下降0.1个百分点，从65.2%降至65.1%；经营活动产生的现金流入净额也较上年同期的10.57亿元下降22.2%，至8.23亿元。 在二级市场上，或许受到2025上半财年现金流下滑以及市场整体回调的影响，2月27日，江南布衣的股价收跌11.72%，报15.66港元/股。不过，拉长周期看，该公司股价整体表现还算不错，自2024年迄今，累计涨幅已近8成。 据悉，江南布衣作为国内设计师品牌服装巨头，主要从事时尚服装、配饰产品及家居用品的设计、营销及销售，旗下拥有JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS等多个知名品牌。 近两年，随着国内经济逐步恢复常态化运行，线下客流量显著复苏，江南布衣的门店也正稳健扩张。与此同时，在消费者线上消费习惯持续强化的背景下，公司线上与线下渠道的融合进一步加深，新零售模式得到了更为广泛的推广。 针对2025上半财年收入的稳健增长，江南布衣表示，正是得益于线上渠道销售的强劲增长以及线下门店规模的持续扩大。 财报显示，截至2024年12月末，江南布衣在全球经营的独立实体零售店总数达2126家，半年内增加了101家。其中，经销商门店增加125家，而自营店则减少24家。 从渠道表现来看，2025上半财年，该公司无论是线上还是线下销售渠道的收入均实现了增长。其中，线下经销商店渠道的收入同比增长14.2%，线上渠道的收入同比增长11.9%。或受自营店缩减影响，该

近期，在 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $小米集团-W(01810)$ 、 $中芯国际(00981)$ 等科技股的带动下，港股市场迎来大涨。 作为市场飙升最直接的受益股， $香港交易所(00388)$ 的股价在1月14日至2月26日期间累涨逾31%，表现亮眼。 而2月27日午间收盘，港交所晒出了2024年财年成绩单，引起了不少投资者的关注。 从市场的反应来看，港交所的股价在下午开盘后迅速上扬，从跌近1%一度拉升至涨逾2%，最终收涨1.05%，反馈比较积极。 全年收入、利润均创新高 数据显示，2024年的港股市场表现优异，市场成交量大幅增长，如下图所示。此外，新股市场亦变得火热，迎来多只大型新股上市，包括香港自2021年以来最大的新股于2024年9月17日上市。全年共迎来71只新股，集资额达880亿港元，同比增长90%，位列全球第四。 得益于包含上述在内的利好因素增加，2024年，港交所的收入及其他收益为223.7亿港元，同比上升9%，略超预期，并创下新高。 其中，主要业务收入同比增长9%至205.6亿港元，主要系现货、衍生产品及商品市场成交量上升，使交易及结算费增加，以及LME收费增加，但保证金的投资收益净额减少已抵销部分升幅。 利润端，2024年港交所实现归母净利润130.5亿港元，同比增长10%，同样略超预期，并创下新高。 港交所行政总裁陈翊庭称，“香港交易所在2024年取得了许多重大战略进展：实施了多项优化市场微结构和上市机制的重要举措；放

尽管互联网医疗行业前景广阔，但 $叮当健康(09886)$ 却依然深陷困境。 2月21日晚间，叮当健康发布盈警公告，预计2024年净亏损将同比增加64%以上，而2023年的净亏损约为2.31亿元（单位人民币，下同）。 这一消息给叮当健康股价带来了巨大压力，2月24日，其股价下跌7.14%。而自2023年2月中旬以来，公司股价持续下跌，市值已缩水至不足7亿港元。 此外，叮当健康于2024年8月还被移出恒生综合指数，对其来说无疑是双重打击。 护城河不深？ 根据盈警公告，叮当健康表示，净亏损增加主要原因为考虑到公司若干子公司业绩表现上的挑战，公司于2024财年计提分摊于相关子公司的商誉及其他无形资产减值超过2.03亿元。 叮当健康表示，上述减值为一次性非现金开支，预期不会对集团的整体营运造成任何重大影响。 此外，叮当健康称，与2023年的经调整净亏损约8417万元相比，公司预计2024财年经调整净亏损将收窄约1000万元至3000万元。 在2024年上半年，叮当健康净亏损收窄23.5%，主要推动原因并非营收增长带动，而是通过“节衣缩食”来实现。当期，公司营收增长乏力，仅同比增加0.9%，收入成本、研发开支以及一般及行政开支有所下降使公司亏损收窄。 与 $京东集团-SW(09618)$ 和 $阿里健康(00241)$等同行类似，叮当健康的主要收入来源是互联网药品零售。然而，该行业竞争激烈，京东健康和阿里健康凭借更强的资金实力、技术能力和庞大的用户基础，通过大规模补贴和资源整合抢占市场份额，叮当健康在这些方面则处于劣势。 另一方面，巨头企业可

点击收看阿里巴巴FY2025Q3业绩电话会回放 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$艾丽西亚·叶我的问题与云 AI 和资本支出有关。凭借 Baba 领先的云基础设施服务和强大的基础 AI 模型，Baba 完全有能力在未来几个月在中国以及中国以外地区抓住这些 AI 应用的转型时代。那么管理层能否分享一些见解，说明它将如何转化为云收入增长以及未来几个季度云利润率趋势方面的财务优势？我们知道本季度的资本支出几乎比上一季度翻了一番，达到 310 亿美元，管理层也在准备好的评论中指出，您预计未来三年的资本支出将超过过去 10 年。因此，管理层能否澄清这一评论并帮助我们明确未来几个季度的支出金额，您是否有可以分享的未来三年预算，以及资本支出跨度将如何影响整体盈利趋势？吴泳铭这里面有很多问题，在回答每个问题之前，我可以先和大家分享一下我们对人工智能的总体看法，以及我们为何如此积极地投资人工智能，我们在这个领域看到的更大机遇，以及我们已经并将继续逐步将人工智能的发展货币化的方式。首先，我们认为阿里巴巴在人工智能领域处于非常有利的地位，特别是在亚洲市场，我们有几个非常重要的优势。我们是该地区排名第一的云提供商，也是全球排名第四的云提供商。我们拥有领先的模型、领先的技术、专有的人工智能模型以及蓬勃发展的开放生态系统，在我们的 B2C 生态系统中，我们还拥有大量