一、政府补贴 11月21日，拼多多发布了24年Q3财报，营收和利润均不及预期。 随后的业绩会上，管理层也相对克制，没有诸如“未来几年不分红和回购”的激进发言。相比Q2财报收盘跌28.51%，这次股价表现也很克制，收盘只跌了10.64%。 以激进回应激进，以克制回应克制，资本和管理层都保持住了冷静，稳住了100美金的大局。 财报数据虽然不及预期，但只是增速放缓，面对同行依然是“遥遥领先”。 真正让人担忧的，还是业绩会上，陈磊主动承认没有把握好一些对行业和消费利好的宏观政策红利。翻译一些，就是就是以旧换新政府补贴。 老天爷赏饭吃，没有接住，属实让人难过。更让人难过的是，竞争对手接住了。 二、差距明显 这一轮补贴始于7月，10月开始覆盖到了电商平台，京东拨的头筹，阿里紧随其后。 时至今日，拼多多只上线了6个省市的活动，而京东和阿里基本都覆盖了。 所以，相比京东阿里大张旗鼓在最核心位置宣传，拼多多的活动藏到了百亿补贴的二级目录里，确实有点没法看。 各APP政府补贴入口 过去拼多多通过市场化能力，通过补贴和惩罚来改造商家，反而在一个商家供给不足的情况下以少胜多，塑造了在商品价格上最强的竞争力。 但风水轮流转，谁能想到今天拼多多遇到的问题，是没有跟上“非市场化“的政府补贴呢？ 三、为什么落后？ 作为一名消费者，徜徉在双十一的快乐购物中，在京东和阿里激情下单的时候。 我也因为股东的身份，猛然警觉，为什么拼多多的政府补贴力度，远远不如京东和淘宝？ 信息并不是很透明，查阅了一些资料，了解的情况大概如下： 这次补贴资金的来源上，90%是中央，地方按照10%的来配资。 在补贴方向上，地方政府有主导权，希望拉动地方消费，提高本地的社会消费品零售总额。 计入社零有两种方式，一种是通过品牌企业。比如青岛市可以通过补贴当地的海尔，海尔能够发全国，所有销售额会计入青岛的社零中。这种情况下青岛的以旧换新，全

过去一周，中国资产的消息是偏正面的，但中概股价却被集体“砍了一刀”。美股机构投资者相继披露了第三季度持仓情况（13F）。 $拼多多(PDD)$ ，京东，贝壳，网易，携程， $阿里巴巴(BABA)$ 等中概股成加仓新目标。瑞银最新研报，中国互联网股票仍是首选，高盛展望2025，MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。富达国际加仓中国，重点关注中证500指数。但看股价， $小米集团-W(01810)$ 算是牛了，汽车业务单季营收近百亿，股价继续创三年新高。其他都跌麻了，快手Q3营收311亿元，超预期，股价大跌10%+；拼多多Q3营收993亿，同比增长44%，低预期不多，但股价大跌10%+；百度Q3净利润达75亿，超预期，股价大跌10%+；贝壳Q3净收入226亿，净利润超预期，股价仍跌8%+；富途Q3净利润同比上涨20.8%，股价大跌6%+。 咱们横向对比下，丰田Q3利润同比下降55%，奔驰利润同比下降54%，大众利润同比下降64%，宝马利润同比下降84%，看业绩感觉天花板塌了，但看股价，稳如老狗。一个重要的原因是许多长线资金看好中概，真的只是字面意思的“看...好”，心动但不行动的。上周，伤~~。我是这么理解的，如果你投的股票被市场一致看衰，那要小心，股票大概率有问题；如果被市场一致看好，那要小心，估值大概率是贵了。只有一半看好一半看衰，一半海水一半火焰时才值得赌一赌，或者说，才值得独立思考后的投资。 再说说A股，上周的最后半小时承包了整周主要跌幅。上证指数，沪深300，