天空不是空的，但地上的人不知道

过去一周，中国资产的消息是偏正面的，但中概股价却被集体“砍了一刀”。美股机构投资者相继披露了第三季度持仓情况（13F）。 $拼多多(PDD)$ ，京东，贝壳，网易，携程， $阿里巴巴(BABA)$ 等中概股成加仓新目标。瑞银最新研报，中国互联网股票仍是首选，高盛展望2025，MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。富达国际加仓中国，重点关注中证500指数。但看股价， $小米集团-W(01810)$ 算是牛了，汽车业务单季营收近百亿，股价继续创三年新高。其他都跌麻了，快手Q3营收311亿元，超预期，股价大跌10%+；拼多多Q3营收993亿，同比增长44%，低预期不多，但股价大跌10%+；百度Q3净利润达75亿，超预期，股价大跌10%+；贝壳Q3净收入226亿，净利润超预期，股价仍跌8%+；富途Q3净利润同比上涨20.8%，股价大跌6%+。

咱们横向对比下，丰田Q3利润同比下降55%，奔驰利润同比下降54%，大众利润同比下降64%，宝马利润同比下降84%，看业绩感觉天花板塌了，但看股价，稳如老狗。一个重要的原因是许多长线资金看好中概，真的只是字面意思的“看...好”，心动但不行动的。上周，伤~~。我是这么理解的，如果你投的股票被市场一致看衰，那要小心，股票大概率有问题；如果被市场一致看好，那要小心，估值大概率是贵了。只有一半看好一半看衰，一半海水一半火焰时才值得赌一赌，或者说，才值得独立思考后的投资。

再说说A股，上周的最后半小时承包了整周主要跌幅。上证指数，沪深300， $中证1000ETF(512100)$ ，中证2000， $科创50ETF(588000)$ ，创业板ETF周线都是跌的。从统计上看，如果把一年的时间压缩成一天24小时，那么指数大涨的时间也就10分钟，如果这10分钟不在家，那么投股市的整体收益可能还不如国债。经历上周下跌后，已经有投资者困惑，今年是不是就那10分钟了，看明年了吗？

往乐观看，成交量还维持在高位，游资、散户、机构、国家队等轮番登场，外资都排不上主桌。上周二，证监会提到“长期投资，短期投资我们都是欢迎的。”游资的解读是“接着奏乐，接着舞。”最近万得全A和国证2000的平均持仓时间，已经创出了2019年以来新低，说明市场短期热情还挺高。

如果说机构是美股的基石，那么散户才是A股的基石。目前A股中公募基金的权益合计五万亿规模，保险资金和年金也大概是几万亿，而散户和游资高达26万亿。这就给了指数基金很大的想象空间。因为指数资金将成为市场重要的增量资金，那么找到大幅跑赢指数的主动基金，会变得比选股更难。如果散户甘心放弃“意外之财”，更想要“不费心的幸福”时，指数基金就更符合要求。

对比来看，中国市场目前的指数化程度相当于2013年的美国，大概30%+，现在美国是50%+ 。未来中国也会快速朝这个方向前进。指数占比大了，主动调仓导致的股市大起大落就少了。再加上村长鼓励“回购，分红”让整个市场资金趋于平衡，配合“市值管理”规范指数成分股，社保，年金，保险等就敢放心进来持续增持指数。这就有了慢牛的基础（我同意，现在聊慢牛听着像吹牛）。2013年至今11年，美国标普500涨了4倍，其中业绩贡献了两倍，估值贡献了两倍。11年业绩翻倍，难么？年化下来每年7%，比GDP也快不了多少。至于估值，约等于信心。业绩总Miss谁能有信心，反过来，业绩总Beat谁会没信心？

指数基金是华尔街历史上唯一能降低投资者成本的金融创新。巧的是，上周中国多家基金公司也在大幅下调指数基金的管理费，托管费等，从规模来算，一年能让利大几十亿人民币。横向对比下，沪深300ETF调整后费率约0.2%/年，主动基金费率平均约2.5%/年。1比13。值得主动吗？

霍华德马克思在《投资最重要的事》一书中讲过一个故事：“有一位赌徒，听说有一场只有一匹马参加的比赛，于是拿出自己全部家当，又借了一大笔钱下注。然而赛程进行到一半的时候，那匹马跳过护栏逃跑了。”规律只代表见过的类似事件的大概率，而ALL In却是把大概率事件当成“必然事件”。投资，就像是在高空荡秋千，你需要放开紧握的秋千，才有机会去抓到下一个秋千。而你纵身一跃上天空的时候，未来是未知的。重点是，如果出了意外，摔下来，你还在吗？还能爬起来吗？还敢再试一次吗？

所以，目前的行情，仓位太重是没有后路的，但仓位太轻是缺少胆识的。如果看不清前方，就该收起翅膀，一点点往前跳；如果能接受模糊的正确，那就该展开翅膀，天空不是空的，但地上的人不知道。

全网同名：证悟君