彼得.林奇创造了10倍股（10-bagger）说法。能够成功在一项投资中获得10倍回报，会受到万众瞩目。那么如果我们再进一步，能够获得100倍的投资回报，会是什么样？ $英伟达(NVDA)$ 英伟达就是这样一个百倍股。在过去的11年中，上涨超过250倍。 图片 （注：D代表有分红） 在这过程中，很多投资英伟达的人能够赚钱，但是能够盈利超过100倍的投资者却寥寥无几。O'Keefe Stevens Advisory就是其中之一。公司的创始人彼得-奥基夫（Peter O'Keefe）从2013年4月买入英伟达，买入价格3.1美元（拆分调整后的价格），市值77亿美元。而时至今日，英伟达的股价已经达到860美元，市值2.1万亿美元。O'Keefe在这11年中的收益超过150倍，成为他40多年投资生涯中最成功的投资。 历史是最好的老师。通过O'Keefe在持有英伟达过程中分享如何思考这家公司，也让我们能够了解他在这过程中都经历了什么。 但是，我们不能从后视镜去看成功。投资者不会在11年前就会认知到人工智能会发展到现在的水平，以及英伟达在其中起到的关键作用。投资者开始对英伟达的定位仅仅是一家提升电脑游戏效果的GPU提供商。而在这之后，英伟达在比特币挖矿、疫情影响下的居家办公、人工智能应用等一波波浪潮的推动下，不断扩大自己的市场，在发展中建立、扩大自己的护城河。股价也在波折中一路上扬。 难能可贵的是，对于O'Keefe而言，在持有的过程中对于公司的定位和认知会不断进化，自己也会从中不断重新对公司重新定位，帮助自己逐步认识到企业的价值。 也正是这种不断学习，自我纠正认知的过程，让O'Keefe能够不惧短期的波折，持续持有这家伟大的企业，带来上百倍的回报。 下面就是他山之石总结的O'Keefe投资英伟达的历程

约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes），在经济、金融领域可谓如雷贯耳。他是现代经济学最有影响的经济学家之一，他创立的宏观经济学与弗洛伊德所创的精神分析法和爱因斯坦发现的相对论一起并称为二十世纪人类知识界的三大革命。 图片 他的经典著作包括《就业、利息和货币通论》，《论货币改革》和和《货币论》。他的思想对塑造现代经济思想和政策起到了很大作用，开创了经济学的“凯恩斯革命”，被后人称为“宏观经济学之父”。《就业、利息和货币通论》的基础上，开创了“凯恩斯主义“，在最近这些年被频繁讨论。它主张政府采取扩张性财政政策，通过刺激需求来促进经济增长，如增加政府支出，实行赤字财政，维持经济繁荣。 凯恩斯不太为人所知的是，除了经济学家名声远扬外外，他也实现了经济学家很少能做到的事： 成为一名优秀的投资者 凯恩斯在1924年开始管理母校剑桥大学国王学院的Chest Fund。基金的初始资本为3万英镑。到1946年凯恩斯去世时，该基金已增至38万英镑，年复合率略高于13.2%，远远跑赢同期英国富时指数。要知道，他是在完整经历了1929年开始的大萧条以及整个第二次世界大战实现的这个收益。 图片 图片 更牛的是，基金的增长甚至完全是由资本增值带来的，而没有没有股息的再投资。凯恩斯把所有股息交给大学花销，因为他认为基金是为学院提供资金的。 有了这样的长期收益，也给了凯恩斯骄傲的资本。他蔑视剑桥大学其他学院的财务管理方式，称其为“储蓄银行”。 与很多伟大的投资人一样，凯恩斯的投资风格也是不断演变的。他的投资生涯是从宏观的投机者开始的。 早期投资生涯 做为成功的经济学家，剑桥大学的天才，凯恩斯是骄傲的。他相信自己不仅可以预测人群的错误，而且他还可以在人群犯错误之前复制这些错误，从而从他们可预测的错误中获利。 在《金钱论》（1930）中指出（我的重点补充道）“预测暴民心理而不是事件的真

2017年，耶鲁大学校长、著名心理学家苏必德（Peter Salovey）发表了新生欢迎演讲。苏必德说，年轻大学生应该在大学期间学会像狐狸一样思考，充满好奇心，不停地学习新事物。 图片 这个典故，来源于公元前七世纪，希腊诗人阿尔奇洛克斯讲述的关于狐狸和刺猬的故事。狐狸聪明狡猾，灵活善变；而刺猬则在遇到危险时只会把自己卷成一个球。这个比喻中，狐狸和刺猬成为两类人的代表： 狐狸观天下之事，刺猬以一事观天下。 两种动物，一个聪明狡猾，灵活善变；另一个恪守成式，以不变应万变。 图片 在生活中，两类动物都有自己的生存法则。而在学习中，狐狸和刺猬则成为两种对比出现的学习者代表。狐狸代表了灵活的学习者，而刺猬则更像一个领域专家或者学究。 在投资中，投资人本身也是终身学习者。在投资领域，各路专家也各显神通，提供各种判断，预测，分析和展望。做为学习者，怎样的学习态度更适合投资？在苏必德校长德演讲中，提到了一个在宾夕法尼亚大学德社会心理学家：菲利普·泰特洛克（Philip Tetlock）。 图片 泰特洛克的研究重点是分析专家的预测准确性。尤其是，他研究政治方面的判断，评估政治家、专家和其他人对世界大势的预测准确性，以及各种行为会如何影响世界大势。泰特洛克选取了284名预测者进行调研，对未来的全球事件作出预测。他分析了针对27,450个预测问题做出的82,361个判断，并研究了他们是如何做出这些判断、在发现错误时做出何种反应、以及他们是否会根据新的证据修改预测结果。 研究发现，这些预测者在这种情况下做出的判断比普通人差不多。在预测未来时，训练有素，收入奇高的专家，也并不能作出比普通人更准确的预测。那些经常在公开场合露面的专家则更固执，常常对自己之前的理论和观点过于自信和执拗，即使面对压倒性的证据，他们也不愿意相信自己是错误的。如同刺猬一样，他们坚持自己的观点，不屑于了解与自己观点相悖的新信息。

过去的100年，明星投资人在不同的年代各领风骚。其中，彼得林奇无疑是最为闪耀的明星之一。 在1977-1990长达13年的时间里，他管理的麦哲伦基金公司实现了29.2%的年化收益率，从一只濒临解散的小基金成长为管理规模140亿美元、持有人数超百万的世界最大的共同基金。彼得林奇成为华尔街最炙手可热的传奇基金经理时，才年满46岁。并且他也懂得激流勇退，在达到事业上的顶峰时，宣布退休，回归家庭和投身慈善事业。 他的三部著作《彼得林奇的成功投资》，《战胜华尔街》，《彼得林奇教你理财》可能是追求投资奥秘的投资者必读的书籍。 图片 工作狂 每个事业上成功的人，必然对自己的工作有极大的热情。彼得林奇可以说是妈妈口中“别人家的孩子”的那种人，比你有天赋，还比你努力。 他不仅天赋异禀，而且是个工作狂，异常专注于工作。在他描述自己的一天工作中，每天早上6点05分，当外面还很黑的时候，他就会离开家去办公室。6点45分，他到达办公室开始上班。他的桌子上总是堆着一大堆文件。当人们进入他的办公室时，他们经常没有地方坐，因为每把椅子上都堆满了文件。有时他们甚至会被迫坐在地板上。林奇每天都会阅读一堆三英尺高的文件。他加班到深夜。即使在星期六，他也会呆在办公室完成工作。 甚至，当林奇去度假时，他会考虑目的地的时区和能否接通电话，然后选择一个方便他联系公司的目的地。他喜欢去新罕布什尔州的滑雪场滑雪。滑雪结束后，他可以用缆车站的电话给交易员打电话，告诉他们应该买卖什么股票。挂断电话后，缆车会及时到达。然后，彼得林奇会坐在缆车上，制定下一个投资计划。 “故事”投资者 林奇是一个“故事”投资者（“Story” Investor）。也就是说，每一只股票的选择都是基于对公司增长前景的充分预期。预期源于公司的“故事”——公司将要做什么，或者将要发生什么，以实现预期的结果。 投资者对一家公司越熟悉，越了解它的业务和竞争环境

更精彩内容，欢迎关注公众号：他山之石观投资 又有更多的时间读一些好的内容了。我们看到全球资管机构Capital Group在新年推荐了以下几本阅读书籍。可以推荐的读书中，我们也可以看到，专业的投资人在现在的市场环境，不是单纯的考虑市场及经济，而是包括了政治、历史、人性等等因素。 大选年、地缘政治、大国竞争、科技革命，这些因素都会对市场产生巨大影响。而最好的方法就是从专家的研究中获得洞见。他山之石，可以攻玉。希望这些书也能帮到你。 冲突：从1945年到乌克兰战争的演变 Conflict: The Evolution of Warfare from 1945 to Ukraine 图片 中东和欧洲同时发生的战争提醒人们当今世界面临的挑战。持续的战争升级持续给资本市场带来波动的风险。 2022 年 2 月俄罗斯入侵乌克兰后不久，著名军事历史学家安德鲁·罗伯茨联系了退役陆军将军，美国前中央情报局局长大卫·彼得雷乌斯，撰写了著作《冲突：从1945年到乌克兰的战争演变》。彼得雷乌斯在37年的军事生涯中指挥过驻伊拉克和阿富汗的美军以及其他高级任务。 这本书深入探讨了从第二次世界大战结束到现在的冲突的背景、原因、战争的演变、警告信号和意外后果。所涉及的冲突包括阿以战争、朝鲜战争和越南战争、两次海湾战争、前南斯拉夫的巴尔干战争、阿富汗的苏联战争和联盟战争，以及非洲和南美洲的游击冲突。 这本书利用不同的视角和专业领域，展示了关键错误一再重复的频率，以及政治家和将军们在学习适应各种新武器系统、理论和战略方面面临的挑战。冲突的高潮是对普京灾难性入侵乌克兰的令人振奋的审视，对领导人拒绝从历史中吸取教训的悲剧结果的又一个案例研究，以及对未来战争性质的评估。《冲突》充满了敏锐的洞察力和经验智慧，不仅是对我们最近过去的一次重要评估，也是现代战争的一本重要入门读物，为今天发动战斗以及了解未来几十年将带来

在正在进行的两会中，新任中国证监会的吴清主席提出了令人振奋的观点：保护中小投资者是证监会最重要的核心任务 没有之一 这对于投资者而言是非常好的喜讯。中小投资者，在我们的股票市场中占据举足轻重的作用。从交易量占比看，个人投资者交易占比尽管有所下降，但也在60%左右。远远超过美国市场20%的个人投资者占比。保护个人投资者对于中国市场而言极其有必要。 他山之石，可以攻玉。我们看看参考在美国这个成熟的股票市场，监管机构是如何保护个人投资者的。自1792年美国的股票市场开始交易以来，经历了超过200年的风风雨雨。曾几何时，美国市场也充满了市场操作、内幕交易、公司勾结等问题，给投资者带来极大的伤痛。但是经过不断的发展，形成了完善的投资者保护措施，当投资者安心的展开投资。 知己知彼方能百战不殆。谈到如何保护个人投资者，首先应该从个人投资者本身，以及他们用自己的钱做了什么。然后，我将谈谈美国证券交易委员会已经做了什么，可以做些什么来更好地保护他们的利益。 对美国人而言，大多数美国家庭都与证券市场直接相关。超过一半的美国人，都报告直接或通过投资工具持有了股票（如自主401k或IRA）。超过44%的美国人，包括大多数个人投资者，投资于共同基金。根据调研，93%的共同基金投资者为退休储蓄，27%为教育储蓄。综合来看，美国的个人投资者群体代表了广泛的美国群众，他们中的许多人都有共同的投资目标。 相对而言，截至2023年6月,我国证券市场个人投资者数量已经持续增长至2.2亿，而基民达到了7.2亿。也就是说，同样的，中国的个人投资者也非常广泛，至少占据了中国人口的半壁江山。 下面，让我们看看美国的监管机构是如何保护美国的个人投资者的。 通过教育保护投资者 投资者教育是保护投资者和潜在投资者的一种非常重要的方式。投资者教育和倡导办公室（OIEA）已经存在了近三十年。OIEA通过每天与投资者沟通、回应投

权益投资者通常是乐观主义者。 当然有时候，我们会纠缠于某一种风险、某个细节，或者短期的变化，从而忽略了长期变革带来的投资机会。 有一种投资方法，是追求未来长期的变化趋势。在不断变革的世界中，看清未来的趋势，提前布局，所带来的回报将远远超过利用几个百分点的财务数据。就像去年初，有投资者成功把握生成式人工智能的变革，把握住波澜壮阔的人工智能的上涨，获得了巨大的回报。这种变革，需要让投资者睁开眼睛，目光长于的看待世界的变化发展趋势。 从投资者的角度，未来有哪些新的变革、新的趋势值得关注和投资，他山之石总结了9个投资者重点关注的变化趋势。这些趋势可以帮助我们更好的理解未来的发展变化，有机会在长期带来超额的回报。 生成式人工智能向专业领域迈进 生成式人工智能在2023年成为科技界的最大突破，并推动了科技股的强劲上涨。现在，新技术的炒作已经消退，开发者面临的下一个挑战是如何将其商业化。公司越来越希望接受技术来提高效率和成本效益，这对生成人工智能的专业应用产生了强烈的需求。 图片 生成式人工智能可能不会抢走工人的工作。毕竟，它需要人工输入来启动、改进和核查，但它可以让你更有效率。微软的GitHub Copilot是当今软件中生成人工智能规模最大的例子。在微软发布的一项研究中，使用它进行编码的开发人员效率更高，在55%的时间内提高了产出，每年的“Copilot ”功能的订阅费约为每月20美元。与此同时，Salesforce最近推出了爱因斯坦Copilot，其功能包括生成营销电子邮件、为客户问题提供个性化答案和总结电话。这仅仅是一个开始。有一个预测，到2027年在所有行业中，四分之三的公司预计将多多少少开始使用人工智能。 AI造假带来的网络安全挑战 前两天由AI生成的泰勒·斯威夫特不雅照在社交媒体上疯狂传播，不仅侵害了当事者的权利，甚至引起了白宫的担忧。这让我们看到了，虽然生成式人工智能可能

在脱碳目标的驱动下，中国新能源产业的快速发展，带来了对于金属市场的巨大需求。在这个背景下，Fidelity在一次会议中讨论了中国在转型期间金属领域的市场机会。以下内容是我们对讨论的总结。在脱碳转型中，中国对于金属市场的影响力越来越大，并且对于其中很多关键金属的控制力也更高。在脱碳环境下，不仅是电动汽车带来的金属需求，也包括风能、太阳能、电网等领域的增量需求。并且对于国际投资者，对于中国企业的沟通也比前几年逐步改善。尽管在短期内遇到一些挑战，但是行业及周期性波动是自然会发生的，这绝不是低碳转型的结束。 金属材料在技术变革环境下需求巨大 金属和材料的需求挑战是巨大的。现在许多技术比过去使用的商品密集度要高得多，因此对商品的需求增加的规模也越来越大。此外，受影响的商品范围也很大。 对于金属的需求，不仅是在电池领域，而是宽泛得多的领域。电动汽车的电池显然是一个重要的部分，因为我们让电动汽车取代了燃油汽车。但实际上是全球能源系统的电气化速度变快的一部分。电气化和它的影响与电池电动汽车的推出一样重要，甚至更加重要。太阳能取代煤炭和天然气，并推出了可再生能源。这其中中国今年有非凡的进步。 在这场变革中中国在其中扮演着至关重要的角色，并在中国占据主导地位一段时间的加工领域传播开来。中国在锂和稀土等产品的加工方面占有巨大的市场份额。但在一个因为股东担心资本回报和资本支出回报而西方企业缩减资本支出的世界，这种情况越来越严重。中国企业在铜行业的增长中越来越重要。因此世界上许多大型铜项目都是由中国人支持和运营的。比如印尼的镍和锂。中国在某种程度上比世界其他国家更早地认识到这一点，而世界其他国家现在正在加紧追赶。 在大宗商品方面，中国在需求和一些商品供应中都是非常重要的。我们今年在锂供给的各个方面都看到了这种影响，在年初，锂就严重供应短缺，现在供应过剩。中国公司在增加供应方面发挥了重要作用，这意味着

在查理.芒格90岁的生日聚会上，巴菲特拿出了一封泛黄的旧信。那是在年轻时芒格写给巴菲特的一封信。芒格在信中明确告诉巴菲特： 他必须改变。捡烟蒂的投资方法没办法规模化。最好的投资方式是买好的生意，即使价格不便宜。 图片 查理芒格一生有过很多成功的投资，苹果、比亚迪、可口可乐等等。而他最成功的投资，可能是成功的帮助巴菲特从“捡烟蒂”投资理论转变为买入“好生意”的理念，并应用于伯克希尔哈撒韦的投资上。 巴菲特1949年在本杰明·格雷厄姆的指导下学习了价值投资，完成经济学硕士学位。之后，一直在格雷厄姆的投资基金Graham Newman Corporation工作，直到格雷厄姆退休。在巴菲特早期投资生涯中，作为价值投资之父本杰明格雷厄姆的学生，遵从了传统价值投资的理念“。这种投资方法是”深度价值“，也可以称之为“捡烟蒂”投资。用沃伦·巴菲特的话来说，“捡烟蒂的投资方法是，你找到一家糟糕的公司，但它的售价太低了，你认为它只剩下一股好烟”尽管烟蒂可能又丑又湿”，但便宜的价格买入将使“烟蒂“完全免费”。 巴菲特建立了自己的有限合伙企业以来，他就一直在用这种方法展开投资。而使用”捡烟蒂“投资方法，做的最重要的一笔投资，就是1965年买入伯克希尔哈撒韦公司。 图片 “捡烟蒂“的教训 就投资的公司本身而言，伯克希尔是一家失败的纺织公司。由于国外廉价劳动力的低成本竞争，公司的运营日益困难。截止到1962年，公司已经连续9年亏损，其净资产约为每股19美元。 在1962年年底，巴菲特开始买入第一笔伯克希尔的股票，价格为7.6美元。公司的总裁西伯里为了确保控制权，时常要进行要约收购自己公司的股票。开始时，巴菲特买入的原因是他能够以安全边际非常高的低价格买入，再把这些股票卖回给公司总裁西伯里。这是典型的“捡烟蒂“投资方法， 抽两口免费的烟蒂就走。 巴菲特去和西伯里会面，双方同意的西伯里回购价格是每股11

沃伦·巴菲特不仅可能是有史以来最伟大的投资者，而且还是最好的投资老师。要想在投资方面打好牢固的基础，一个好的起点是阅读 $伯克希尔(BRK.A)$ 伯克希尔哈撒韦历年的年度股东信，或者观看伯克希尔的年度股东大会。巴菲特的投资理念已经成为了诸多专业及个人投资人的必学内容。我们也可以看到很多关于巴菲特投资理念的讨论，以及巴菲特一路以来取得的非凡成就，包括投资： $可口可乐(KO)$ 可口可乐、时思糖果、GEICO，以及 $苹果(AAPL)$ 苹果公司等等。从另外一个角度，真正的高手，都善于做减法。如今我们生活在繁杂和信息爆炸的世界，一种更简单化看待问题的视角可能更有效。去看看沃伦·巴菲特不做的事情，以及这些如何为他的成功做出巨大的贡献。通过这个观察，可以为投资者提供了一些有意思的角度观察，也帮助思考自己的投资。1. 从未失去对未来的乐观和远见巴菲特从未失去他的远见。巴菲特并非只关注当前的所有问题，也没有屈服于那些权威人士所传递的悲观情绪的诱惑，而是选择将更多的注意力放在世界上正在发生的，无可置疑的变化上。他利用这一点来推动他对市场、经济和更广泛的社会的长期乐观展望。图片比尔·盖茨的前妻梅琳达·盖茨曾经这样评价巴菲特：巴菲特是一个乐观主义者，不是成功让他乐观，而是乐观的精神造就了巴菲特的非凡成就。在投资者必读的伯克希尔致股东的信中，也可以看到这一点。2017年，数据科学家迈克尔·托特对1977年至2016年间巴菲特的伯克希尔的股东信进行了情绪分析，发现巴菲特在过去40年里最常用的积极和消极的词汇。股东信中最常用的六个独特的单词依次是：损失、收获、

欢迎关注公众号，也欢迎联系我们加入交流群：他山之石观投资 在过去18个月里，投资者经历了过山车般的体验 首先是美联储去年上半年开始的加息，让市场体验了一次近40年来最快速的加息过程。这导致利率环境迅速上升，成长类企业在贴现率急剧上升的情况下，重新定价，估值严重下滑。 其次，美国大型科技公司在过去一些年持续成功，从过去的FAANGs（Facebook，苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）到最近的7巨头（Magnificent 7， $苹果(AAPL)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、Alphabet、Meta、英伟达和特斯拉）。 尽管2022年的加息让科技企业股价快速下滑，然而，2022年末以ChatGPT为首的生成式人工智能的兴起，再次带来了科技类企业投资的热潮，估值不断提高，市场集中度不断上升。 对于美股的市场环境，也可以简单总结成三个问题： 影响高成长类企业估值的高利率环境如何？ 七巨头本身，还有空间吗？ 人工智能会何去何从，将对技术产生什么影响？ 利率 第一个问题相对容易会大一些。经过了1年半的持续紧缩政策，现在的通胀相对于去年已经出现明显好转，市场上的投资人也从近期美联储的字里行间猜测可能明年年终就可能开始降息。当然，从加息的角度看，美联储的货币政策也进入了“最后一公里”，市场也在为未来可能的宽松政策定价。 然而，美联储认为要想让通胀持续完成预期的下降，整个经济必须出现一些疲软，尤其是劳动力市场。这是因为美联储认为，（1）之前看到的通胀下降将放缓甚至停滞；（2）尽管工资通胀已经放缓，但目前平均时薪涨幅依然高于

欢迎关注公众号：他山之石观投资 过去两年对中国投资人来说是难熬的一段时间，很多投资假设发生了重要变化。前几年很多受认可的业务模式由于社会政策的变化，企业价值严重受挫。 人迷茫的时候，自然会有更多的反思和学习，这也包括站在巨人的肩膀上，向伟大的投资人学习。哥大教授、Legg Mason资产管理公司首席策略师Michael J. Mauboussin在瑞信担任首席策略师的时候，结合自己三十年感悟，聚合了自己的心得以及和各位伟大投资人交流的成果，总结了伟大投资者的十大特质。 大道至简。投资的总体原则基本上围绕着了解企业本身（企业如何赚钱，自由现金流）；了解企业价格和企业价值的区别（对比）；了解自己和他人（有效的改变自己，小心行为偏见，保持阅读和开放心态），通过数字解读（会计准则、概率角度思考），以及做好组合管理（仓位管理）。 文章很长，我们把其中的核心观点总结如下。如希望英文原版以及中文翻译稿，欢迎与“他山之石观投资”联系索取。伟大投资人的特质也包括了不断学习，思考，面对自己和他人的心里分析。也正如我们自己的成长一样。这种积累的过程必然会在投资的漫长旅程中发挥作用。 作者简介 迈克尔•莫布森（Michael J. Mauboussin）是哥大商学院的教授，也在圣达菲研究所做过深入研究（著名基金经理Bill Miller推荐去），研究领域横跨心理学、竞争策略、金融、管理、复杂系统理论等，是当代复杂科学领域的领军人物，曾获得美国“商学院年度杰出教授”、“卓越教学奖”等奖项。 同时，他也是Legg Mason资产管理公司首席投资策略师。曾任瑞士瑞信银行董事总经理兼美国首席策略分析师，在金融服务业工作超过30年，曾入选“全美投资分析师”、《华尔街日报》“全明星分析师”、“华尔街最有影响力人物”。 莫布森在一个幸运的年代进入投资领域，上世纪90年代，美国基金行业百花争鸣，不计其数的优秀基

欢迎关注公众号：他山之石观投资ChatGPT的推出引起了人工智能变革对于经济推动影响的广泛讨论。人工智能尤其是生成式人工智能，将成为新的一次改变世界的科技革命。历史是最好的老师。历史上曾经改变世界的5次科技变革：工业革命；蒸汽和铁路；钢铁、电力、重型工程；石油、汽车和大规模生产；信息技术。这些技术革命的最大特点，就是大幅提高了生产力以及推动经济的增长。生产力并不代表一切，但从长远来看它几乎就是一切除此以外，每一次科技革命都对经济、社会和文化产生了重大而独特的影响。从这些变革的过程中，我们可以发现，他们有一个共同点是延长的实现阶段。因为在不同的阶段，长期的实现阶段都是由于需要更广泛的技术/经济和社会机构网络，在新技术能够充分有效之前，社会的所有因素也必须适应。图片我们所说的因素，从宏观经济上来说，除了生产力提高及经济增长外，也包括就业、经济增长、获益人、教育和政府在税收和监管方面作用等重要因素。只有这些因素不会一下发生变化，更像一个落后指标，需要逐步适应科技的变革。例如：人工智能会导致多大程度的失业?是否会造成行业进一步集中?科技发展的回报是全社会共享，还是集中少数头部企业中?政府监管是否会阻碍人工智能的实施，还是会带来好处?失业是否会导致对经济增长产生负面影响?这些因素，我们选择其中重要的因素进行观察，未来可能产生什么样的影响。生产力提高可以肯定的是,人工智能似乎可以大幅度地提高生产力。将人工智能与当前的人类角色相结合,可以显著提高生产力。高盛的研究估计，人工智能带来的生产率提高可能达到每年一个百分点。麦肯锡的估计是，整体人工智能会带来0.2-3.3%生产力的提升，其中生成式人工智能贡献0.1-0.6%。图片虽然理论和证据表明人工智能显著提高了生产率，但是这些估计严重依赖人工智能实施的速度和对经济影响的假设。麦肯锡的估计就明确假设，人工智能的引入会增强而不是取代人类的工作。

欢迎关注公众号：他山之石观投资 从去年底ChatGPT的推出以来，人工智能在整个资本市场掀起了一波巨大的浪潮。几乎所有人都把目光看向这个爆发式增长的领域。股权私募市场，大量的资金涌入到这个领域。美股市场中所有人工智能产业链的企业股价都实现了飙升。在A股，跟人工智能相关的股票也经历了一番炒作。 人工智能已经进入了一个新的、更具活力的发展阶段。由于大型数据集、云架构和新型强大半导体的出现，人工智能技术现在已经具备了扩展到新领域的条件。根据国际数据公司（IDC）的数据，包括硬件、软件和服务在内的全球人工智能市场预计将以每年近19%的速度增长，到2026年将达到9000亿美元。 图：全球人工智能市场规模（实际值和预测值，单位：亿美元） 图片 （数据来源：IDC） 已经有越来越多的投资人、企业、和机构把这次的人工智能革命看作是与过去信息技术、汽车等影响全球的技术革命。那么一个问题来了： 这次的人工智能革命需要多久才能成为影响全球经济的支柱性产业？ 如果从现在的角度看，可能很多人的答案都是很快。众多IT巨头纷纷推出自己的人工智能。除了OpenAI的ChatGPT，谷歌的Bard，Adobe的Firefly，亚马逊的Bedrock，Meta的Meta AI纷纷登场；苹果也宣布每年将花费10亿美元开发其生成式人工智能产品。中国的巨头也不甘落后，百度的文心一言，抖音的云雀大模型，商汤的日日新，腾讯的混元，阿里的通义千问也在百家争鸣。仿佛世界即将进入人工智能的世界。 比尔盖茨的那句名言在这里也很适用： 我们总是高估未来两年将发生的变化， 而低估未来十年将发生的变化。 然而，全球经济是一个复杂的系统，是由其构成要素的不同表现而有机地形成的系统。一个产业能否成为具有全球影响力的产业，除了必不可少的可以显著提高生产率外，也包括对经济增长、降低通货膨胀率、就业、教育和政府在税收和监管方面的重要问题。另

欢迎关注公众号：他山之石观投资 查理·芒格先生说过的一句话：“我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的“ ”一个都没有” 巴菲特也是一位书虫。这位世界级投资者提高投资知识的一种方式是通过阅读。在他职业生涯的初期每天的阅读量达到上千页。无论每个人如何进行自己的投资，读书都能帮助每个人成为更聪明的投资者。 传统的理解投资者的书籍，当然是买各种金融畅销书。富达基金（Fidelity）也介绍了另外一种帮助投资的书籍：励志书籍。这里说的励志书籍当然与我们理解的鸡汤书和个人成功学的书不同。诚然，励志书籍可以激发人们的积极心态和行动力，给他们以自信、方向感和目标。但投资中，励志书籍关注的是人的心理健康和自我完善，但也附带了投资的启示。富达基金最近推荐了6本励志书籍分享给大家参考（当然都是海外的）。 1. Rewire your mindset（很不幸没有找到中文版，作者：布莱恩·基恩） 添加图片注释，不超过 140 字（可选） 在过去的10年里，布莱恩·基恩从伦敦的一名全职小学教师成长为世界上顶尖的在线健身教练和励志演说家之一。在当了父亲后，布莱恩于2015年从职业健身模特的职业生涯中退役后，布莱恩进入了超耐力赛的世界。2018年，他在撒哈拉沙漠连续跑了六场马拉松，2019年，他跑步230公里穿越北极圈。 作者展示了如何控制心理、情感和身体世界。比如，你需要承担100%的责任，因为这样你就可以控制和改变自己的生活；准确地决定想要实现的目标，然后实现它；相信你想要的一切都是可能的。 富达提到书中有意思的部分是关于通过感受恐惧并无论如何都要去做来重新调整你的恐惧心态的部分。美国前第一夫人埃莉诺·罗斯福有一句名言：“每天做一件让你害怕的事。”这个想法的意思是，你只有通过尝试新事物才能成长。 投资在很大程度上是关于承担风险（这对很多人来说可能很可怕）。你能承受多大的风险取决于很多事情，比如你的个人情