大模型到底是不是一门好生意？ 过去几年，这个问题其实一直没有答案。ChatGPT火了以后，整个行业最不缺的是用户、融资和估值，最缺的反而是一张能够证明“用户真的愿意持续付钱，而且这门生意最终能赚钱”的财务报表。 国内的大模型公司更是如此。模型一个接一个发布，参数越来越大，榜单越来越卷，但落到商业上，无非是几条路：给政府和大企业做私有化部署、卖项目、收API费，或者干脆先免费抢用户。前两种模式能赚钱，却容易把大模型公司做成传统软件项目公司；API看起来最有想象力，但过去又面临价格战和高昂推理成本的问题。 所以8月31日智谱发布的这份半年报，真正的看点不在“收入增长400%”这个数字，而是它的收入结构发生了一次非常剧烈的变化。 2026年上半年，智谱收入9.54亿元，同比增长399.7%；其中开放平台及API收入达到8.25亿元，同比增长2735.7%，占总收入的86.5%。 换句话说，智谱已经不是主要靠给客户部署大模型赚钱了，而是开始真正靠“卖Token”赚钱了。 这可能比400%的收入增长重要得多。 一、半年收入9.54亿，真正重要的是这8.25亿从哪里来 先把这份财报最核心的数据摆出来。2026年上半年，智谱收入从去年同期的1.91亿元增加到9.54亿元，毛利从9542万元增加到2.52亿元；与此同时，研发费用从15.95亿元增加到21.31亿元，期内亏损20.72亿元，相比去年同期的23.58亿元有所收窄。不过如果看剔除部分非经营性项目后的经调整净亏损，反而从17.52亿元扩大到了19.64亿元。 所以这不是一份“收入暴涨、马上盈利”的财报。智谱离盈利还很远，半年赚9.5亿元收入，却花掉21.3亿元研发费用，最后调整后还要亏近20亿元。 真正的看点是收入结构。 去年上半年，智谱来自开放平台及API的收入只有2910万元，占收入15.2%；企业级通用大模型收入1.48亿元

自动驾驶行业讲了很多年的故事。 从Robotaxi到城市NOA，从端到端到世界模型，从大规模路测到AI算力，技术路线换了一轮又一轮。但站在投资者的角度，有一个问题始终没有真正解决：自动驾驶技术再先进，最终到底怎么赚钱？ Momenta刚刚发布的2026年中期业绩，第一次让这个问题有了比较清晰的答案。 2026年上半年，Momenta实现收入16.02亿元，同比增长75.9%；毛利润11.73亿元，同比增长79.4%；毛利率由71.8%进一步提高至73.2%。更值得注意的是，经调整净亏损从去年同期的4.16亿元大幅收窄至1409.7万元，亏损率从-45.7%降至-0.9%。 也就是说，Momenta已经几乎站在盈亏平衡线上。 这可能比76%的收入增长更值得关注。因为过去资本市场对自动驾驶公司的估值，很大程度建立在“未来可能商业化”的想象上，而Momenta这份财报开始证明：自动驾驶不仅可以形成规模收入，而且随着收入增长，经营杠杆可能真正释放出来。 不过，公司越来越好和股票越来越值得买，显然不是一回事。尤其在Momenta已经获得500多亿港元市值之后，问题已经从“这家公司能不能赚钱”，逐渐变成了“它未来究竟能赚多少钱”。 一、165亿元巨亏是假象，真正值得看的是亏损已经接近归零 第一次看到Momenta这份财报，很容易被一个数字吓到：2026年上半年净亏损165.37亿元。 一家半年收入只有16亿元的公司，怎么可能亏掉165亿元？ 原因主要不在经营，而在上市前的会计处理。其中163.11亿元来自可转换优先股及其他金融负债的公允价值变动。Momenta上市前经历多轮融资，部分优先股按照相关会计准则作为金融负债计量，公司估值越高，这些金融负债的公允价值反而越高，因此会形成巨额账面损失。 但这并不意味着Momenta真的烧掉了163亿元现金。而且随着公司完成IPO，相关优先股已经转

$希音-W(00625)$ 感觉希音，开盘得跌！大家觉得呢？

8月24日，拼多多发布截至6月30日的2026年第二季度财报。受益于“千亿扶持”等惠商战略的效用释放，以及平台治理体系的全面升级，拼多多二季度营收达到1124亿元，利润272亿元。其中，Non-GAAP研发投入43亿元，同比增长40%。 $拼多多(PDD)$ 今年上半年，拼多多深化推进“新十年高质量发展”，平台及产业生态持续向好发展。一方面，拼多多长期坚持的“千亿扶持”惠商战略逐步从投入期进入收效期，平台及产业生态效用加速释放，供需两侧均实现质效升级。另一方面，“三年再造拼多多”重大战略继续稳步推进，自营品牌业务整体态势良好，持续释放供应链的内生潜力，为供应链的价值升级创造了新动能。 “过去这个季度，我们继续通过治理、减免、扶持的系统性举措，持续加大对平台及产业生态的投入，全面升级平台治理体系，稳步推动‘新十年高质量发展’迈向深化发展的新阶段。” 拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，为了进一步推动供应链转型升级，我们还在雄安新区成立了专项公司，购置了办公大楼，锚定智能化发展新机遇，推动传统制造业走向价值高端，设立了传统产业数据处理服务中心和传统制造高质量发展综合服务中心，当前全职员工已达4000人。 “今年以来，全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，困难、挑战和机遇都很大，责任也很大。”拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示，我们感到拼多多正处在一个特殊的全球经济贸易的交汇口，会面临各个市场不同监管政策的压力，但也处在一个非常特殊的位置，关系到全球几十亿人的日常生活，发展空间很大，也给我们提出了更高的要求，我们将继续重仓供应链，稳扎稳打地推动供应链升级，争取为全球消费者提供一个长期稳定、价格优惠、质量过硬、可被依赖的购物平台。 推动平台治理迈

$美光科技(MU)$  存储可以继续加吗？

$哈尔滨电气(01133)$  

今天是2026年3月20日，又是一个伤透所有散户的"黑色星期五"。 打开交易软件，满屏环保。昨晚美联储放鹰，今天亚太血流成河。日经暴跌1800点，恒生科技继续寻底，A股上证指数捶穿4000点大关。 这种"三地共振下跌"的场面，说实话，挺考验心态的。账户里的数字在缩水，但盯着自选股里那一片绿，以及那些熟悉的代码跌回"心动区"，我的手，还是有点痒。 今天我加仓了。打了三发子弹：东方电气、黄金ETF、腾讯控股。 在这种腥风血雨里不剁手反而加仓，是头铁还是头秃？借着今天的思路梳理，想和各位家人聊聊大跌中的那点心理博弈。 一、今天为什么跌？我们在恐惧什么？ 先说说今天的盘面，其实下跌的原因并不隐蔽，主要就是"内忧外患"双重挤压： 美联储"放鹰"，全球流动性收紧（核心因素）： 昨天凌晨美联储虽然按兵不动，但点阵图释放了超预期的紧缩信号——2026年年内可能只有一次降息，甚至有官员提到"下一步行动是加息"的可能性。这意味着全球流动性宽松的预期被暂时证伪，美元指数走强，直接压制了所有风险资产的估值。 中东局势升级，避险模式开启： 地缘冲突有长期化趋势，布伦特原油连续多日站稳100美元/桶上方。油价高企带来的是再通胀交易逻辑，这不仅增加了企业的生产成本，也让美联储更不敢轻易降息。资金为了避险，只能流向油气、电力、银行等防御性板块，抽血了成长股。 港股自身的"空头反扑"： 具体到咱们关注的腾讯，除了宏观因素，还有自身的原因。虽然昨天出的财报营收和净利润都创了历史新高，但市场担心AI投入翻倍会侵蚀短期利润，叠加回购规模缩小，给了空头砸盘的借口。数据显示，腾讯的卖空股数在最近几天激增了242%，内外资博弈非常激烈。 所以，今天的下跌，是对"紧缩+冲突"的悲观计价。这种级别的回调，已经不是单纯的A股调整，而是全球资产的一次重定价。 二、我的"迷之操作"：为何敢在这个时候伸手？ 既然知道宏观环境不好，

2月26日，爱奇艺（NASDAQ:IQ）发布截至2025年12月31日未经审计的第四季度及全年财报。全年总收入272.9亿元人民币，Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润6.4亿元，连续四年运营盈利。其中，第四季度爱奇艺总收入67.9亿元，实现同环比双增长。Non-GAAP运营利润为1.4亿元。 user-image 2025年爱奇艺高品质内容接连涌现，云合年度剧集总有效播放市占率稳居第一，全年共有5部剧集的爱奇艺内容热度值（以下简称“内容热度值”）破万。爱奇艺IP 系列化开发也在这一年实现标志性突破，从打造单一爆款到升级为构建覆盖多元内容形态与场景的长青IP矩阵。《唐朝诡事录之长安》内容热度值破万的同时，“唐诡”IP也发展成为集长剧、中剧、短剧和线下体验为一体的IP多元开发典范。 夯实国内主业的同时，新兴业务中的海外业务在2025年释放强劲增长潜力，成为可持续、规模化发展的“第二增长曲线”：海外全年会员收入同比增长超30%，下半年会员收入同比增速提升至40%，全年会员规模创新高。爱奇艺正在通过体验业务构建多元娱乐生态，打造可创造长期价值的新引擎：2025年IP消费品业务从单一IP授权模式升级为“自营+授权”并行模式；首个爱奇艺乐园2026年2月8日在扬州开门营业，游客反响热烈。 爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示：“第四季度，以IP为核心的策略巩固了平台的用户活跃度与市场领先地位，推动财务表现向好，实现总收入同环比双增长。进入2026年，我们将通过提升内容品质，加强会员及广告业务，来夯实国内主业；加速突破海外业务和体验业务；利用AI打造充满活力的内容生态，并通过补充AIGC内容让生态更丰富多元。”  核心内容赛道保持领先 IP系列化开发获口碑商业回报双丰收 内容是爱奇艺发展的基石。长剧集方面，第四季度优质内容持续涌现，爱奇艺稳居云合剧集总有效播放市占率第一

白银这波行情，用“过山车”形容都算客气了——简直像坐上了跳楼机。前几天还一片火热，转眼就冷风飕飕，弄得不少追高的人心里直发毛。咱们不整虚的，就掰开揉碎了说说，现在到底是个什么局。 一、 长期基本面缺口、短期金融投机狂热和宏观环境剧变三者共同引爆白银价格 1. 基本面是基石，但无法解释“陡峭”的涨幅 白银市场已连续五年出现“结构性短缺”。2025年，全球白银需求量比供应量高出约3600吨。这种短缺主要来自以光伏、人工智能数据中心和电动汽车为代表的新兴工业需求持续扩张。 然而，供给端反应迟钝。全球约七成的白银是开采铜、铅、锌等金属的副产品，产量难以因银价上涨而独立快速增加。这就导致库存持续消耗，伦敦市场的白银库存一度降至十年低位。 2. 投机狂热与政策扰动是“助燃剂” 投资需求前所未有：数据显示，散户投资者在短期内投入了巨额资金购买白银ETF，其连续净流入的态势甚至超过了2021年的“白银轧空”事件。这表明资金不是在短期炒作，而是在进行结构性资产配置。 3. 关键政策事件： 美国：在2025年11月将白银列入关键矿产清单，引发市场对供应链安全和潜在关税的担忧，刺激了恐慌性采购和库存前移。 中国：从2026年初开始严格管控白银出口，以保障国内关键原材料供应。这进一步加剧了全球市场的紧张预期。 4. 宏观环境提供了“爆炸”的条件 地缘政治与避险：当时全球地缘政治局势紧张，加上“去美元化”趋势，推动资金涌入黄金，而金价处于历史高位（一度超过5000美元），使得相对“便宜”且波动更大的白银，成为寻求更高回报的避险资金的天然选择，被看作 “带杠杆的黄金” 。 货币与比价效应：市场对美联储降息的预期升温，导致美元走弱，提升了以美元计价的白银的吸引力。同时，金银比（金价/银价）一度从历史均值60-70收缩至50左右，甚至更低。从历史经验看，在贵金属牛市中，金银比有向更低水平（如40）回归的趋

近日，上海重塑能源集团股份有限公司（股份代号：02570）连续发布两则重要公告，分别涉及H股配售条款的调整以及临时股东会的表决结果。这两项动作在当前氢能行业备受关注的背景下，共同勾勒出公司近期资本运作与治理策略的清晰轮廓——先完善授权工具，再优化资本结构，为后续资金运用与负债结构优化做准备，资金将用于一般营运及优化负债结构（以公司公告披露为准）。 $重塑能源(02570)$ 一、股东会高票通过回购授权，传递管理层护盘意愿 在9月25日召开的第四次临时股东会上，一项关于授予董事会回购H股一般授权的特别决议案以99.82%的赞成率获通过。 该授权允许公司在未来适当时候于公开市场回购H股，通常被视为管理层对当前股价被低估的回应，也有助于提升每股收益、优化股权结构。 高票通过不仅显示股东对董事会的高度信任，也反映出市场对公司长期价值的认同。尤其在配售进行的同时推出回购计划，一定程度上平衡了新股发行可能带来的稀释效应，稳定投资者情绪。 二、配售条款优化：提价减量，信心优于融资额 拿到回购“通行证”次日，公司公告更新配售方案，在9月26日发布的补充公告中，重塑能源对其H股配售方案进行了关键调整：配售价由每股137港元上调至142港元，配售规模则由58.39万股减至56.33万股。尽管配售股份数量略有减少，但由于单价提高，预计募集资金净额基本维持不变（以公司公告披露为准）。 这一调整背后，反映出公司与承销商对当前市场价格的认可。新定价142港元，相比最初方案已有明显提升，询价结果显示市场可接受更高定价区间。 公司明确表示，资金中将有半数用于偿还银行贷款与租赁负债，有助于优化财务结构、降低杠杆；另一半则将用于补充一般营运资金，支持业务持续发展。 需要提醒投资者的是​​，此次配售采用"尽力基准"进行，意味着最终

近日，金山云发布增发公告，引发资本市场关注。此次融资对于金山云的发展将何种影响，对投资者的收益将有何影响，成为关注焦点$金山云(KC)$  $金山云(03896)$   此次金山云融资动作，有两大要点格外值得关注： 一、金山云此次定增所募集的资金，计划用于投资于升级和扩大基础设施、投资于技术和产品开发等。当下人工智能领域发展势头迅猛，金山云作为云计算厂商有望夯实AI算力底座实力，抢占AI技术制高点，以此来提升市场份额，进一步驱动其业绩高增和盈利能力。 二、此次发行结构既实现了现有股东利益，也平衡了公司融资需求。由此可见，此次增发，并非单纯的资金募集，而是着眼于长远布局，夯实可持续发展根基。 正处于高速成长期的金山云，此前已经通过半年上涨近4倍的强劲市场表现，收获了众多投资人士的青睐。前不久金山云发出史上最强财报，又进一步增强了市场信心。其 2024年Q4财报显示，营业收入同比增长30%至22亿元，增速远超同业；调整后经营利润首次实现转正。其中，AI云业务收入同比增长约500%至4.74亿元，连续六个季度实现三位数同比增长。 近来AI投资热潮持续演绎，不少科技领域领先企业都在加速布局相关领域。全球电池巨头宁德时代正在加大与新能源相关的AI战略布局，包括设立香港研发中心聚焦AI研发；合作百度提升数智化与自动驾驶两大核心领域竞争力等。新势力车企蔚来也在持续加大AI研发，主要聚焦智能芯片并已成果颇丰。 金山云同样着眼于紧抓AI时代历史机遇，通过融资增强自身基建、研发等多重实力，将有助于公司业务壮大，进一步打开未来发展空间。因此基本面强劲，且长期价

快手的ai应该主要还是在对现有业务的赋能和提效上面，而不是真正的ai业务，必须要认识到这一点，所以本身快手的全面ai化肯定是有正面意义的，会让快手的营收扩大、利润提升。但也需要看到这种侧面加持赋能的局限性，它是需要原本的业务就有潜能，才能起到激发的作用，而且也没有办法像那些纯科技ai公司一样，具有巨大的爆发力。结论就是：谨慎乐观，期待更好！

$文远知行(WRD)$ 借到一点点🤏空它！