上一篇我拆了$美光科技(MU)$ 美光飞轮的动力——为什么它能涨破万亿。 但今天，必须告诉你飞轮的另一面。 5 月 27 日，长鑫科技 IPO 过会了。 同一天，A 股 AI 产业链全线下挫，科创 50 跌得很难看。市场的解释是“AI 估值过热”。 但我更关注的是另一个变量——长鑫。 市场预测它的 IPO 估值约 3000 亿元，募资 295 亿元——近年科创板最大的半导体 IPO 之一。 长鑫科技是谁？中文世界里，你可能不太熟。 但在全球 DRAM 厂商排行榜上，它已经是中国第一，全球第四——仅次于三星、SK 海力士、美光。 据招股书披露，2026 年一季度，长鑫营收 508 亿元，同比增长 719%；净利润 330 亿元，归母净利润 247.62 亿元——已经达到美光同期（约 939 亿元）的四分之一。一季度日赚近 4 亿元。 这些数字看的时候打个折，但量级足够说明问题。 所以现在，我们要回到上一篇的那个问题： 美光值 1625 美元，这个数字建立在什么之上？ 瑞银的逻辑链条是这样的： 美光不再是周期股 → 因为 LTA 长期协议锁定了订单 → 订单可见性变强 → 盈利波动下降 → 估值应该重估到“正常化倍数”。 这条逻辑的前提是什么？ ——供给端是三家寡头。 因为只有三家（三星、SK 海力士、美光）能做高端 DRAM，所以 hyperscaler 不得不锁长单，美光也更容易守住价格纪律，价格才能稳定。 三家寡头 + AI 需求长期化 + LTA 锁定，撑起了 1625 美元的估值。 这条逻辑在 HBM 端，确实成立。 因为 HBM 的技术壁垒太高——需要 12 层 DRAM 垂直堆叠、TSV 硅通孔、CoWoS 先进封装。长鑫的 HBM 现在只到第二代（HBM2），而 S
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等大回调再上车
@MingPanda:美光不再是周期股,但可能也不再有定价权
@MingPanda:美股从2000年至今，在每一轮熊市中，半导体/通信等板块各细分环节龙头公司的股价跌幅，包括半导体材料、半导体设备、CPU、GPU、封测、PCB、光模块、存储等各个细分环节的股价跌幅。 供参考，拿去不谢哈[开心]
@MingPanda:美光不再是周期股,但可能也不再有定价权
美光不再是周期股,但可能也不再有定价权
美光不再是周期股,但可能也不再有定价权
美光不再是周期股，那它赌的是什么？ 昨天美股收盘，美光涨了 19%，创 2011 年以来最佳单日表现，市值突破 1 万亿美元。今天再涨 3%。 真正在背后推动它的，可能就是你昨晚用 ChatGPT 或者 Claude 问的那个问题。 听起来像玩笑，但等我一层层倒推完，你会发现这句话其实是认真的。 导火索很清晰：瑞银把美光目标价从 535 美元，一口气调到 1625 美元——华尔街目前最高。 瑞银的理由也很清晰：AI 浪潮已经从根本上改变了存储芯片行业的估值逻辑。 美光不再是那个"DRAM 涨就赚、跌就亏"的周期股了。云厂商和它签了大量长期协议（LTA），订单可见性变强，盈利波动下降——市场应该给它"正常化"的估值倍数，不该再按周期股折价。 我看完之后，没有追高。 我想问一个不同的问题： 美光如果不再是周期股了——那它现在，到底在赌什么？ · · · 我顺着 LTA 这条线，往上一层一层地倒推： 第一层：谁在跟美光签 LTA？ ——明确签了多年合同的，是三家美国云厂商：微软 Azure、谷歌云、亚马逊 AWS。 注意这里有个关键变化：这一轮的合同期，从过去的 1 年期，直接拉长到 3 到 5 年。瑞银估计，整个行业大约 60% 到 70% 的服务器 DDR5，已经被这种 hyperscaler 长合同锁定。 广义的 AI 资本开支大户还包括 Meta、xAI——但真正改变美光估值逻辑的，是上面这三家锁定下来的多年期合同。 第二层：这三家的钱，从哪来？ ——一部分来自自有现金流，另一部分，来自发企业债。 谷歌去年 11 月一笔就发了 250 亿美元债券，长期债务一年翻了 4 倍。 亚马逊更夸张——2026 年的自由现金流，预计直接转负。 今年 hyperscaler 的 AI 资本开支，已经是美国企业债市场最大的增量需求。 第三层：这些企业债，靠什么偿付？ ——靠 AI 应用产
在洛杉矶乘坐同学的特斯拉 FSD 自动驾驶到圣地亚哥，中间也“开”了一段路，自动驾驶的体验非常丝滑，全程 0 介入。在路上研究了一下特斯拉的自动驾驶模式，主要是端到端 纯视觉 端侧神经网络 世界模型。所以自动驾驶不能接受网络延迟 必须本地实时推理 延迟要求是毫秒级。特斯拉也是全球最大的边缘 AI（Eage AI）系统之一。 我感觉大概率即将 IPO的 SpaceX 和 特斯拉TSLA 未来要合并。因为 AI 能力必须成为两个公司的底层能力。 特斯拉是我的持仓股，这是目前我持有的唯一一只没法根据价值投资 PE 来投资的标的，要不肯定投不进去，只能相信自动驾驶，边缘AI ，世界模型的梦想和未来，相信马斯克最终能实现梦想，逢低继续买入， 圣地亚哥原来是西班牙 墨西哥的地盘，美墨战争后美国获得了这片土地，现在还是两国接壤处。中途岛战役为背景的航母现场展览，非常震撼。 科技是第一生产力。AI 如是。 乾坤未定，你我皆黑马。
昨天上午,我在旧金山参访 IBM。 很巧。 就在我参访的当天,美国政府宣布扶持一批量子计算公司,其中很大一部分给了 IBM。当天,IBM 涨了 12%。 但我走出来之后,一直在想的不是这 12%。 而是另一个问题: 一家错过了整个时代的公司,还有没有第二次机会? IBM 是上一个时代的王者。大型机时代它是绝对霸主,PC 最早也是它做出来的。 但这十几年,它几乎错过了所有新东西。错过了云,云的赢家是亚马逊;错过了移动;这一轮生成式 AI 最热闹的主舞台,也没有它的位置。市场给 IBM 的印象就是四个字——"没有未来的老登"。 可我观察下来,IBM 没有躺平。它在做一件很关键的事:换位置。 它不再去新战场最挤的地方硬挤。通用大模型那条路,它不跟 OpenAI、Google 拼。它退回到企业级场景,做大公司真正落地 AI 时的脏活累活——数据、合规、行业 know-how。 而它另一只手,押在了一个更硬的地方:量子计算。 量子计算需要几十年的物理、硬件、工程积累,不是一家新公司融一轮资、招一批人,一两年就能追上的。这恰恰是 IBM 这种老牌公司压箱底的老本。它押的不是一个风口,是一条只有它这种"老登"才走得起的长路。 说到这里,我想起另一家公司——诺基亚。 诺基亚的"陨落",我们这代人都亲眼见过。它曾经是手机世界的王,然后被苹果干翻,2013 年把手机业务卖掉,几乎从大众视野里消失。 但诺基亚也没躺平。它做了和 IBM 现在一样的事:换位置。 它没有回去再造手机。它退到幕后,花了八年,把自己重新做成了一家光网络公司。然后 AI 时代来了——AI 数据中心里,GPU 和 GPU 之间、机柜和机柜之间,需要海量高速连接,而这正是光网络。 诺基亚押的从来不是手机。它押的是:机器之间永远需要连接。而这件事在 AI 时代有了一个新名字——算力的运力。 结果是:诺基亚从手机换到光网络,股价年
今天是美国时间的520，美光为代表的存储股这几天走出来“V”字行情。看起来行情还在继续。今天也是英伟达的财报日，看起来业绩好的一塌糊涂，但还是和预期一样，Sell the news. 财报后下跌。 我现在还是观望不动AI 基建，英伟达，存储的美光DRAM ETF 等 ，长期看好，短期有点过热，等更合适的进场时间。在不是最好的交易时间，继续做 AI 基建研究。有备而战。 早上时隔十年后再一次来到金门大桥，晨跑 18 公里往返金门大桥，加州阳光☀️名不虚传，在海边的步道上随处可见骑行和跑步的跑者们。
美股从2000年至今，在每一轮熊市中，半导体/通信等板块各细分环节龙头公司的股价跌幅，包括半导体材料、半导体设备、CPU、GPU、封测、PCB、光模块、存储等各个细分环节的股价跌幅。 供参考，拿去不谢哈[开心]
Replying to @LesleyNewman:只看安全边际 这个价格是否买入//@LesleyNewman:商学院这段挺有意思，AI存储我也偏长看，sell put 这手你更看波动还是估值？
@MingPanda:今天美股 AI 股尤其是存储，GPU，CPU 等成交量最多的股票都有一定幅度的回撤，首当其冲的是美光科技 (MU) 回撤 -6.17%，闪迪 (SNDK) 回撤-5.44% 我更多把这些理解为通胀，国债和流动性导致的避险和获利了结。 我还是看好 AI 存储的长线稀缺性，今天正好做一些 Sell Put 我中意的标的。 今天也是在杜兰大学弗里曼商学院的最后一天，教授讲课和闭学式。明天我们就要出发去旧金山了。 教授讲的内容正好是和投资和做研报相关的。杜兰大学每年让商学院的学生有机会去参访企业，做出小盘股为主的研报，我觉得这真是对学生很有价值的事，对企业也是双赢，获得了更高的曝光度。只是感觉在这 AI 时代，这里的很多股票的机会都不会太大。
今天美股 AI 股尤其是存储，GPU，CPU 等成交量最多的股票都有一定幅度的回撤，首当其冲的是美光科技 (MU) 回撤 -6.17%，闪迪 (SNDK) 回撤-5.44% 我更多把这些理解为通胀，国债和流动性导致的避险和获利了结。 我还是看好 AI 存储的长线稀缺性，今天正好做一些 Sell Put 我中意的标的。 今天也是在杜兰大学弗里曼商学院的最后一天，教授讲课和闭学式。明天我们就要出发去旧金山了。 教授讲的内容正好是和投资和做研报相关的。杜兰大学每年让商学院的学生有机会去参访企业，做出小盘股为主的研报，我觉得这真是对学生很有价值的事，对企业也是双赢，获得了更高的曝光度。只是感觉在这 AI 时代，这里的很多股票的机会都不会太大。
@MingPanda:昨天在新奥尔良的一天，也是美股近期首次大回撤一天，标普 500 -1.24%，纳指 100 -1.54%。在近期 AI 基建，半导体气势如虹的情况，在特朗普和我们“互访”返回后，各类资产同时下降，貌似是流动性的问题，或者是前期投资的获利了结，还是对会谈和美伊战争的预期不确定？ 如果是这样，后市你怎么预期？对$美光科技(MU)$ -6.62% 的表现，你是准备上车还是下车？🤔 毕业了，今天是周末，我们游密西西比河，领略独特的爵士文化。我们回头见👋
Replying to @IreneWells:没有 capex 钱从哪里来？🤔//@IreneWells:存储这比喻挺准，NAND这波你觉得会先验证在价格还是Capex？
@MingPanda:最近几篇关于AI存储的文章被很多朋友看到。 评论区有人问：你怎么开始关注这个方向的？ 起点很早。是闪迪（SanDisk，SNDK）财报后暴跌6%的那一天。 那时候我有一个直觉判断，写了下来。 现在回头看，那一刻其实是我整个「AI世界 vs 旧世界·存储篇」的开始。 这篇是当时的原始记录。 很多人只盯着GPU。 但AI系统真正需要的是：算力 + 存储 + 网络。 GPU是发动机，存储是油箱。 油箱不够大，发动机再猛也没用。 而我真正开始意识到这件事，是在闪迪（SNDK）财报后暴跌6%的那一天。 SNDK财报后跌了6%。 不是基本面问题。 是典型的 Sell the News。 市场看到的是：业绩很强，但"不够惊喜"。 我看到的是：这是预期兑现后的定价偏差。 闪迪这季度的数字摆在这里—— 营收同比 +97%。 数据中心收入单季翻三倍。 从亏损19亿，到净利润36亿。 下季指引继续大幅上修。 然后股价跌了6%。 原因很简单：涨太多了，预期已经提前兑现。 但需求没有变。 甚至更强。 三大存储厂同时验证：需求大于供给，价格有支撑。 存储，是AI算力基建里那把最硬的铲子。 今天盘前，SNDK已经反弹 +3%。 资金很快就回来了。 我还没有建仓，目前在观察。 在这种错位里，研究清楚再动，比追着市场跑更重要。 什么时候我会认错？ 如果NAND价格出现非季节性连续下跌，或者云巨头的Capex结构发生偏移——我会重新评估。 存储这条线，我的判断很简单： 短期可以波动。 长期不会缺席。 这次回撤，不是逻辑变了。 是市场在消化涨幅。 现在回头看那一天，重要的不是SNDK跌了6%。 而是我第一次意识到—— AI时代里，GPU只是计算核心。 真正决定整个系统能不能跑起来的，还有存储、网络、光、电力。 后来的《存储，根本不是一个东西》《没有"光"，再多GPU也只是孤岛》《NBIS营收暴涨684%后，我开
Replying to @StewardTout:看更缺什么 还有供给方有谁 短期为什么不能都缺？问题是 自己的位置在哪？//@StewardTout:AI基建这条线我也在盯，存储这段逻辑挺顺，SNDK这波更像预期消化，你更看NAND还是HBM？
@MingPanda:最近几篇关于AI存储的文章被很多朋友看到。 评论区有人问：你怎么开始关注这个方向的？ 起点很早。是闪迪（SanDisk，SNDK）财报后暴跌6%的那一天。 那时候我有一个直觉判断，写了下来。 现在回头看，那一刻其实是我整个「AI世界 vs 旧世界·存储篇」的开始。 这篇是当时的原始记录。 很多人只盯着GPU。 但AI系统真正需要的是：算力 + 存储 + 网络。 GPU是发动机，存储是油箱。 油箱不够大，发动机再猛也没用。 而我真正开始意识到这件事，是在闪迪（SNDK）财报后暴跌6%的那一天。 SNDK财报后跌了6%。 不是基本面问题。 是典型的 Sell the News。 市场看到的是：业绩很强，但"不够惊喜"。 我看到的是：这是预期兑现后的定价偏差。 闪迪这季度的数字摆在这里—— 营收同比 +97%。 数据中心收入单季翻三倍。 从亏损19亿，到净利润36亿。 下季指引继续大幅上修。 然后股价跌了6%。 原因很简单：涨太多了，预期已经提前兑现。 但需求没有变。 甚至更强。 三大存储厂同时验证：需求大于供给，价格有支撑。 存储，是AI算力基建里那把最硬的铲子。 今天盘前，SNDK已经反弹 +3%。 资金很快就回来了。 我还没有建仓，目前在观察。 在这种错位里，研究清楚再动，比追着市场跑更重要。 什么时候我会认错？ 如果NAND价格出现非季节性连续下跌，或者云巨头的Capex结构发生偏移——我会重新评估。 存储这条线，我的判断很简单： 短期可以波动。 长期不会缺席。 这次回撤，不是逻辑变了。 是市场在消化涨幅。 现在回头看那一天，重要的不是SNDK跌了6%。 而是我第一次意识到—— AI时代里，GPU只是计算核心。 真正决定整个系统能不能跑起来的，还有存储、网络、光、电力。 后来的《存储，根本不是一个东西》《没有"光"，再多GPU也只是孤岛》《NBIS营收暴涨684%后，我开
@MingPanda:昨天在新奥尔良的一天，也是美股近期首次大回撤一天，标普 500 -1.24%，纳指 100 -1.54%。在近期 AI 基建，半导体气势如虹的情况，在特朗普和我们“互访”返回后，各类资产同时下降，貌似是流动性的问题，或者是前期投资的获利了结，还是对会谈和美伊战争的预期不确定？ 如果是这样，后市你怎么预期？对$美光科技(MU)$ -6.62% 的表现，你是准备上车还是下车？🤔 毕业了，今天是周末，我们游密西西比河，领略独特的爵士文化。我们回头见👋
Replying to @OgdenHerbert:盈亏比要自己算哈 安全边界和承受能力都是不一样的//@OgdenHerbert:美光这跌法像情绪杀，我想蹲下周量能，你呢
@MingPanda:昨天在新奥尔良的一天，也是美股近期首次大回撤一天，标普 500 -1.24%，纳指 100 -1.54%。在近期 AI 基建，半导体气势如虹的情况，在特朗普和我们“互访”返回后，各类资产同时下降，貌似是流动性的问题，或者是前期投资的获利了结，还是对会谈和美伊战争的预期不确定？ 如果是这样，后市你怎么预期？对$美光科技(MU)$ -6.62% 的表现，你是准备上车还是下车？🤔 毕业了，今天是周末，我们游密西西比河，领略独特的爵士文化。我们回头见👋
谢谢赞同 网络蹭是 IT 时代就必须的基建哈
@MingPanda:一只老登股，被AI重新点亮了
最近几篇关于AI存储的文章被很多朋友看到。 评论区有人问：你怎么开始关注这个方向的？ 起点很早。是闪迪（SanDisk，SNDK）财报后暴跌6%的那一天。 那时候我有一个直觉判断，写了下来。 现在回头看，那一刻其实是我整个「AI世界 vs 旧世界·存储篇」的开始。 这篇是当时的原始记录。 很多人只盯着GPU。 但AI系统真正需要的是：算力 + 存储 + 网络。 GPU是发动机，存储是油箱。 油箱不够大，发动机再猛也没用。 而我真正开始意识到这件事，是在闪迪（SNDK）财报后暴跌6%的那一天。 SNDK财报后跌了6%。 不是基本面问题。 是典型的 Sell the News。 市场看到的是：业绩很强，但"不够惊喜"。 我看到的是：这是预期兑现后的定价偏差。 闪迪这季度的数字摆在这里—— 营收同比 +97%。 数据中心收入单季翻三倍。 从亏损19亿，到净利润36亿。 下季指引继续大幅上修。 然后股价跌了6%。 原因很简单：涨太多了，预期已经提前兑现。 但需求没有变。 甚至更强。 三大存储厂同时验证：需求大于供给，价格有支撑。 存储，是AI算力基建里那把最硬的铲子。 今天盘前，SNDK已经反弹 +3%。 资金很快就回来了。 我还没有建仓，目前在观察。 在这种错位里，研究清楚再动，比追着市场跑更重要。 什么时候我会认错？ 如果NAND价格出现非季节性连续下跌，或者云巨头的Capex结构发生偏移——我会重新评估。 存储这条线，我的判断很简单： 短期可以波动。 长期不会缺席。 这次回撤，不是逻辑变了。 是市场在消化涨幅。 现在回头看那一天，重要的不是SNDK跌了6%。 而是我第一次意识到—— AI时代里，GPU只是计算核心。 真正决定整个系统能不能跑起来的，还有存储、网络、光、电力。 后来的《存储，根本不是一个东西》《没有"光"，再多GPU也只是孤岛》《NBIS营收暴涨684%后，我开
哈哈 存储肯定做多啊 和价格在什么位置上自己最合适是两回事 所以才要做深度研究[贱笑]
@MingPanda:昨天在新奥尔良的一天，也是美股近期首次大回撤一天，标普 500 -1.24%，纳指 100 -1.54%。在近期 AI 基建，半导体气势如虹的情况，在特朗普和我们“互访”返回后，各类资产同时下降，貌似是流动性的问题，或者是前期投资的获利了结，还是对会谈和美伊战争的预期不确定？ 如果是这样，后市你怎么预期？对$美光科技(MU)$ -6.62% 的表现，你是准备上车还是下车？🤔 毕业了，今天是周末，我们游密西西比河，领略独特的爵士文化。我们回头见👋
昨天在新奥尔良的一天，也是美股近期首次大回撤一天，标普 500 -1.24%，纳指 100 -1.54%。在近期 AI 基建，半导体气势如虹的情况，在特朗普和我们“互访”返回后，各类资产同时下降，貌似是流动性的问题，或者是前期投资的获利了结，还是对会谈和美伊战争的预期不确定？ 如果是这样，后市你怎么预期？对$美光科技(MU)$ -6.62% 的表现，你是准备上车还是下车？🤔 毕业了，今天是周末，我们游密西西比河，领略独特的爵士文化。我们回头见👋
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