昨晚纳指、标普都是微跌。 但是光、电、新云、存储、芯片、机器人、太空、设备等 AI 基建和算力相关股都在大涨或者涨📈 市场还是相信算力、存力、光力 “缺”的故事和AI生产力加持的情况。 前几天我刚写过： 钱变贵了，为什么 AI 基建股反而涨了？ 昨晚又出现了一次类似的相对强势。 我现在越来越觉得，市场还在交易两件事： 一个是“缺”。 算力缺、存力缺、光力缺、电力缺。 另一个是“生产力”。 Agent、AI Coding、机器人、端侧 AI，都在把 AI 从“聊天和回答问题”，到“真正帮人干活”这里转。 昨晚 Crypto 回撤一些， 云厂、硬科技、Crypto（黄金）， 感觉美股主线还是围绕这几个轮动。 AI方向，有两个变化我正在关注： 一个是 Agent 的分发入口。 SpaceX AI 最近推出的 Grok bot 据说效果很不错， Meta 也发布了Muse Spark Agent， 如果 Meta 的 Agent 能力跟上的话， Meta 的分发优势会很明显 ， 所以我觉得还是不要低估 Meta 和腾讯这样的， 有明显流量优势的企业。 另一个是 端侧 AI。 高通与亚马逊在开始在定制 AI 推理芯片上的合作。 今天 AI 主要在云端跑， 但未来越来越多模型和 Agent，可能直接跑到手机、PC、汽车和各种设备上。 云端 AI + 端侧 AI，可能会是两条同时扩张的路。 最近我越来越建议大家多用 AI Agent，有条件的可以试试 AI Coding。 一边研究 AI，一边真的用 AI。 把投资研究、判断和 AI 技能学习结合起来， 我现在就是这样做的。 因为只有自己真正开始用，才更容易判断， 哪些只是故事，哪些真的在提高生产力。 继续实时观察。 熊猫校长Ming ｜ AI基建研究 $SpaceX

昨晚美国就业远超预期， 预测市场，加息预期提升， 按逻辑不利于资金流动， 标普 500，纳斯达克指数都下跌， 黄金，加密下跌， 但纳指 100 指数是上涨的。 拆开来看，AI 基建股逆势上涨。 闪迪 +11.90%，SKHY 海力士 +8.14%，NBIS +7.48% 按理说钱变贵了，风险资产都该跌， AI 基建股的下跌应该也不例外， 但事实上却相反， 我只能认为，AI 基建股在过去的一段时间回撤后， 价格相对低，但 AI 基建依然稀缺，建设如火如荼， 最终在利率上涨和生产力提升中， 市场选择了生产力。 也说明 AI 基建依旧强劲。 继续实时观察。 实盘观察，不构成投资建议。 —— 熊猫校长 Ming ｜ AI 基建研究 相关研究标的： $SK海力士(SKHY)$  $迈威尔科技(MRVL)$  $英伟达(NVDA)$  $IREN Ltd(IREN)$  $康宁(GLW)$  

我对 MRVL 的判断没有变：这次盘后回撤，是高预期下的消化，不是基本面转坏。顺着 AI 基建、光互联和定制芯片的趋势，MRVL 还会继续涨。 先说财报本身。MRVL 这一季的营收是 27.4 亿美元，数据中心收入同比增长 46%；下一季收入指引给到 31.5 亿美元；FY27、FY28 的收入目标也上调到约 120 亿和 180 亿美元。 业绩、下一季指引、FY27/FY28 的收入目标，三件事都在往上走。英伟达刚刚交出的财报，也说明 AI 基建的需求没有停下来。光互联和定制芯片，不是一个已经结束的故事。 那为什么 MRVL 还是跌了？ 因为股价在财报前已经跑得很快。7 月底到 8 月中旬，MRVL 从约 163 美元涨到 251 美元；8 月 19 日披露 Google 协议后，市场又把远期定制芯片的想象推得更满。 市场买的已经不只是 FY28 的 180 亿美元，而是 Google 能不能把 FY29 之后的收入再抬上一个台阶。 这不是 CEO 随口讲了一个故事。Google 的合作是真实的，收入上调也是真实的。但电话会没有给出市场最想听的那组 FY29 新数字。公司明确说，FY28 以内的 Google 相关收入，本来就在现有目标里；更大的增量，要到 FY29 以后再谈。 还有一点：定制业务跑得更快，下一季毛利率指引却会从本季的 58.9%，降到 57.5%–58.5%。这也让市场暂时愿意停下来，重新算一算：收入做大以后，利润能留下多少。 所以这次卖的不是当季业绩，而是被提前放进股价里的那段未来。 但我不认为这改变了方向。AI 基建还在扩张，Google 只是需求往定制芯片延伸的一个信号。MRVL 的基本面没有坏，今天的回撤反而把此前过快的预期先消化了一部分。 接下来我会看三件事：10 月 6 日 Investor Day 能不能把 FY29 的收入讲成新数字；定制