乘枫破浪
乘枫破浪认证个人
老虎认证: 专注芯片、新能源等科技领域港美股投资
IP属地:山东
16关注
5711粉丝
0主题
0勋章

五粮液(五):企业文化与答疑(上)

之前有关五粮液的文章,也许你感兴趣: 《五粮液(一):茅台的替代品?》 《五粮液(二):令人惊讶的竞争优势》 《五粮液(三):成长性与收益性》 《五粮液(四):财务情况和营运能力》 其实,企业文化这事儿我之前是不重视的。 但是,如果你看我最近写的五粮液的文章,你会发现,我反复强调的: 商业模式、企业文化、合理价格。 当然,这不是我的发明。 这是巴老爷子在《巴菲特致股东的信》中多次提及的; 而我在看段永平雪球的总结问答中也看到老段重点强调。 说白了,让我真正明白企业文化重要性的还是段永平。 简单来说,就是一个好的买卖,放到对的人手里自然会好上加好; 但如果是一个好的买卖,放到不对的人手里,或者一个差的买卖放到对的人手里,未来都不会多好。 企业文化,本质上来讲,还是研究的—— 对的事情要由对的人来做。 那什么才算是对的人呢? 从企业的使命、愿景、价值观来看。 最好是,有利润之上的追求。 段永平说,苹果的价值观值得全世界的企业好好学习,而国内阿里的企业文化可以说是一众互联网企业最好的。 所以,我看五粮液重点也是在看跟阿里和苹果的差异。 五粮液的使命: 为消费者创造美好,为员工创造幸福,为投资者创造良好回报。 之前,阿里的使命是让天下没有难做的生意。 而后,马云又说了一句: 客户第一,员工第二,股东第三。 这背后的本质,都是在说—— 产品永远都是第一位的,其次是做产品的人,然后才是股东的利益。 很多人在这里糊涂了: 股东利益不优先,我们投资ta干啥呢? 其实,这就是刚说到的“利润之上的追求”—— 不是不追求利润,而是追求长远的利润。 为此,短期的利润不是优先的,杀鸡取卵的事情不干。 再看五粮液的愿景—— 致力于基业长青的美好愿望,努力打造产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业。 简而言之:基业长青、世界一流。 阿里的愿景是:做一家经营102年的企业; 老段的步步高愿景
五粮液(五):企业文化与答疑(上)

Luminar:依靠信仰的上涨

​有关luminar之前的文章,也许你也有兴趣: 《马斯克错了,激光雷达才是未来!》 《激光雷达百亿美金市场,谁主沉浮?》 《luminar:穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar:跌去近50%,我提了5个关键问题…》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(上)》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(下)》 《详解luminar第三季度报:未来何去何从?》 《详解luminar第三季度报:未来何去何从?(二)》 《luminar23年财报:矛盾中隐藏希望?》 《luminar Day:A New Era?新时代》 《Luminar:详解特斯拉乌龙事件和2024一季度财报(最全解读)!》 《Luminar:沃尔沃EX90的交付与Sentinel 软件推出的真正意义》 《Luminar:让人失望的二季度报和上涨预期后移》 luminar出第三季度报,不出意外,财务数据依然不及预期—— 第三季度营收1550w美元,同比下降9%,环比下降7%; 第三季度亏损1400w美元,比第二季度的1368w持续扩大。 当然,luminar一如既往地给出了解释。 但鉴于luminar多次承诺不及预期,我个人觉得这些解释不谈也罢。 尤其是,在Q2时,我提到—— luminar对后续业绩的预期本来就不高,还导致过股价大跌。 不过这次,luminar未出财报前反而大涨。 我认为是基于三点: 第一,Luminar已被选为沃尔沃汽车阵容中另一款车型的标准设备。 这说明luminar与沃尔沃的深度合作,并将持续。 第二,luminar与一家日本主要汽车制造商签订新的高级开发合同。 新协议包括继续合作开发使用 Luminar的LiDAR的OEM下一代系统,以及付费开发新的软件功能。 这毫无疑问,是日产。 但其中的问题,我们后面再说。 第三,luminar的自由现金流大幅改善,相比Q2改善了22
Luminar:依靠信仰的上涨

五粮液(四):财务情况和营运能力

之前有关五粮液的文章,也许你感兴趣: 《五粮液(一):茅台的替代品?》 《五粮液(二):令人惊讶的竞争优势》 《五粮液(三):成长性与收益性》 五粮液的成长性、收益性和竞争优势都看过了。 接下来,我们看下五粮液的财务情况和营运能力。 从流动比率、速动比率和现金比率来看—— 五粮液流动比率长期3以上; 速动比率大部分时候3以上; 现金比率长期0.5以上。 这些,均高于于A股上市公司平均值,说明五粮液不存在短期偿债问题。 再看五粮液的资产负债率—— 五粮液的资产负债率长期在20%左右,且有下降趋势。 说明五粮液的长期负债没有问题。 然后,看五粮液的现金流量表—— 23年、24年经营现金流净额为正,投资活动现金流净额和筹资活动现金流净额为负,但前者大于后两者。 证明五粮液通过挣来的钱不断扩张,同时减债分红,属于奶牛型企业。 然后,我们再看五粮液的营运能力—— 固定资产周转率持续增高,固定资产利用率高; 应收账款周转率持续增高,回款越快拖欠越少; 应付账款周转率持续下降,使用供应商的钱越有效; 存货周转率持续增加,存货卖出越快; 总资产周转率保持平稳。 再看应收账款增长率和营业收入增长率对比—— 营业收入增长,应收账款周转率稳定或提高,意味着营业收入增长可靠并值得信赖。 综合而言,企业的总体运营没有问题。 迄今为止,五粮液是截止到现在看过最好的财务报表—— 竞争优势、成长性、收益性、财务状况、运营能力均无问题,堪称完美。 但我之前文章中引用巴菲特的话说: 好的企业不光要有好的商业模式,还要有好的企业文化和合适的价格。 五粮液最大的风险来自行业—— 年轻人更重视健康,不喝白酒。 同时,五粮液的企业文化到底如何? 这些,我们放下篇文章讨论~ 往期精彩回顾 PAST HIGHLIGHTS 《从零开始价值投资,如何获得长期稳定高收益?》 《放弃收益200%的AMD,豪赌一场蔚来的未来!》
五粮液(四):财务情况和营运能力

五粮液(三):成长性与收益性

之前有关五粮液的文章,也许你感兴趣:《五粮液(一):茅台的替代品?》《五粮液(二):令人惊讶的竞争优势》看过了五粮液的主要数据,我还是很有兴趣的。于是,开始研究起了ta的成长性。在2013到2023年的11年时间,五粮液的营收和净利润除了前两年是负增长,后面都是一直持续递增的。十年营收的平均增长率截止到2022年,是11.47%;截止到2023年,是13.64%。十年净利润的平均增长率截止到2022年,是12.61%;截止到2023年,是15.9%。这营收和净利润增长率不错了,但跟茅台比,依然逊色——近11年,茅台的营收和净利润一直是正向增长率。截止到2022和2023年的营收增长率分别是:17.71%、17.77%;截止到2022和2023年的净利润增长率分别是:17.82%、18.36%;哎,还是怨我钱太少啊……然后,把洋河股份也加进去——会发现,五粮液和茅台在营收和净利润增长率上相对更加平稳。五粮液纵然在某些时刻于营收和净利润增长率上超过茅台,但基数不可同日而语——茅台的营收早已突破1500亿大关,净利润也已经突破500亿;而五粮液营收还未突破1000亿,净利润也未超过400亿。尤其是,在近几年,茅台的营收和净利润增长率还高过五粮液。哎,还是钱太少啊……当然了,洋河股份在数值上是不及上面两家的。综合而言,尽管五粮液的增长率高过洋河,不及茅台;但是,成长性还是很不错的。我们再看五粮液的收益性——通过百分比利润表,可以得出:五粮液销售成本持续下降,毛利上升,证明企业往好的方向走;管理费用持续下降,研发费用增加但占比极低,证明管理水平提升,研发增加;而通过计算五粮液的费用率/毛利润,我们又得出:此项数值五粮液持续下降,已经在30%以内很多年。这说明,五粮液是一家优秀企业。同时,经营现金流净额/净利润,是为了验证企业是否真的赚钱。而五粮液常年在70%以上,有时100%以上;证
五粮液(三):成长性与收益性

五粮液(二):令人惊讶的竞争优势

之前有关五粮液的文章,也许你感兴趣: 《五粮液(一):茅台的替代品?》 不看不知道,一看吓一跳—— 五粮液过去十年的业绩,竟然好得不得了! 原谅小生愚钝,毕竟到写文章前也是从未喝过一滴五粮液。 但看五粮液的财报,确实惊人: 从2013年到2023年的自由现金流占销售收入的占比,大多稳定在30%左右。 要知道,如果一家公司的自由现金流在销售收入的5%左右或更多,你就找到一个印钞机器了。 而五粮液这种逆天表现并不只有自由现金流。 五粮液的营业利润率长期维持在40%以上,而且持续上升; 毛利率常年70%以上,净利率常年30%以上,且还在增长。 要知道,毛利率大于40%,净利率大于15%,说明ta具备某种竞争优势且经营活动良好。 我罗列了白酒行业三大头部的对比,发现对于高端白酒,高毛利率是普遍现象。 虽然,相比茅台,五粮液和洋河股份是逊色了些,但你想想有多少行业可以做到70%以上的毛利率呢? 再看,五粮液的ROA和ROE——    显然,还是茅台压着五粮液一头。 但五粮液的ROA和ROE在2017-2018年之后,一直维持在15%和20%以上,且还在增长。 这都证明五粮液具备相对同行业的竞争优势,且属于高质量公司。 那么,问题来了—— 五粮液的竞争优势来自于哪里? 首先,我还是要解释下什么叫做竞争优势—— 我的理解是,产品的长期差异化,形成了用户客户的粘性,从而最终成为了企业的护城河。 五粮液的酒不但能保持售价,而且即便提高售价,也不会担心失去市场份额和销量。 ——这是大家众所周知的现象。 而这种现象,来自于产品的粘性。 说白了,就是五粮液作为高端白酒的口感以及品牌认同。 如果,喜欢喝五粮液的喝了红星二锅头或者江小白,会感到明显的差异/不适,从而继续选择用高价买五粮液来喝。 这即为,客户很难离开。 备注:但如果客户喝了茅台,还会不会再喝五粮液,这对于不怎么喝白酒
五粮液(二):令人惊讶的竞争优势

五粮液(一):茅台的替代品?

讲个笑话,大家当真事听: 看到茅台跌到了1200左右,我抓紧调用了几万块钱准备抄底。 结果,钱还没转出来,忽然发现—— 茅台一手需要的不是几万,而是12w! 这些年,我的大部分资金都在港美股,少量留着急用的钱在美指。 为了凑茅台的12w,我不得不卖掉一小部分股票,并打算把持有的美指全部卖出来换。 但第二天,发现茅台已经1300元/股。 然后,我开始望洋兴叹: 茅台从1300到1500,再到1700…… 手头的钱已经买不了茅台,而我又不愿意进一步卖出自己的持仓。 无论是巴菲特还是段永平都说过—— 好公司要有好的商业模式,好的企业文化,同时要有足够便宜的价格。 买不了茅台的我,眼睛鼓溜溜转了半天,把目光盯在了五粮液的身上。 在研究五粮液之前,我认为ta就是茅台的替代品。 一个酱香型白酒,一个浓香型白酒。 都是高端高度白酒,瞄的也是高净值人群,主要消费场景无非商务宴请、送礼等等。 说实话,茅台喝过几回,但五粮液是真没喝过。 有印象的是,在政府当差的亲戚,有这么句名言: 茅台,是喝不醉的。 而关于五粮液,唯一的印象是我之前在医疗行业工作过一段时间。 赶上请医院的院长、副院长和科室主任,为了节省成本,公司会选择用五粮液而不是茅台。 别小看五粮液,一顿饭局+两瓶五粮液,这顿饭得近万元! 这故事就说明五粮液也有很大的市场空间,也许就是高净值人群+准高净值人群的首选。 而翻看市场数据—— 我国高端白酒市场规模从2017年的512亿元增长至2021年的952亿元,2017-2021年均增长率为16.77%。 未来,中国酒业协会预计2024年白酒总销售额将达到8000亿元,同比增长10%左右,这表明高端白酒市场有望继续保持增长态势‌。 但是,大家也知道—— 随着居民人均收入水平的不断提升,“少喝酒、喝好酒”的健康生活理念逐渐深入人心,消费者在白酒消费时更加强调品牌与品质。 因此,近年来我国白酒
五粮液(一):茅台的替代品?

所有准备进入股市的人要注意!

讲一件真事: 今年,我发愿要搞明白宏观经济。 于是,我看了大量的书: 《激荡三十年》《激荡十年》《置身事内》《以利为利》《邓小平时代》《亚洲大趋势》《解读中国经济》…… 所有的目的,都是为了在今年的三中全会理解颁布的政策。 但很遗憾,我从书中并没有发现答案。 让人印象深刻的是,写《解读中国经济》的林毅夫,都做到世界银行的首席经济学家了,但现在再看他书中的很多预测,不少是错的。 也许正如林毅夫所说,经济学是一门解释学科。 想要预测,无异于缘木求鱼。 而此时,发生了另外一件事: 因为在youtube上的相关敏感话题有言论,我被叫去喝茶。 简单的问询后,电脑、手机都被拿走勘验。 当然,我现在还能写文章,说明后来结果是好的。 只是,在问询过程中,无意听到他们说了一嘴: 大会之后专门有这么一波安全的排查。 于是,我知道了,胜过所有我读过的书—— 如果你只有一份钱,可以投向经济,也可以投向安全。 这代表着不同的选择和不同的原则。 我认为这比我读过的所有经济学的书都管用。 因为自那之后,我再也不读宏观经济的书了。 ​没用。 许多年前,我笃信《信号与噪声》中对天气预报预测的一段独白: 即便预测不准,但仍坚持预测,最终也许随着时间过去,会有好的结果。 而今,我对巴菲特的“能力圈”有了更深刻的理解—— 如果真的有一个可以预测宏观大势的模型,知道的人一定把ta藏得严严实实的,只公布结果,不分享过程。 更别说什么付费卖课,交XX钱上私董会之类的。 因为模型有这样的特征: 说出来,慢慢就会被融合到宏观大势之中,失去效果。 同理的事情,可参考林奇的PEG。 而今,当然没有屡次都能预测正确的人; 但,出来借着这事儿卖课的遍地都是,他们非傻即坏。 我之前抱怨过的王煜全绝对在此之列。 而我想说的是,与其去做缘木求鱼的事情,不如—— 坚守自己能懂的范畴。 如果非要比喻,类似于程咬金的三板斧,萧峰的降龙十八掌,
所有准备进入股市的人要注意!

苹果:被小瞧了!

有关苹果之前的文章,也许你感兴趣: 《苹果的未来还值得期待吗(一):苹果的基本分析》 《苹果的未来还值得期待吗(二):苹果的基本分析》 《苹果的未来还值得期待吗(三):苹果的竞争优势》 《苹果的未来还值得期待吗(四):苹果的成长性与收益性》 《苹果的未来还值得期待吗(五):苹果的财务健康吗》 《苹果的未来还值得期待吗(六):苹果的管理运营能力》 《苹果的未来还值得期待吗(七):总结&估值》 《iPhone 15全系价格大跳水:苹果的至暗时刻!苹果还值得持有吗?》 《苹果Vision Pro:下一个“iPhone 时刻”?》 《苹果:WWDC24之后,苹果的战略变了?》 《苹果:巴菲特抛售近50%,苹果不行了?》 苹果2024秋季发布会召开,国内反应平淡。 因为噱头都被华为的三折叠屏抢走了—— 看到网上很多消息说苹果没啥创新了,一贯挤牙膏,苹果不行了! 我感觉很奇怪—— 苹果的发布会如诗般优美,而且非常惊艳,他们怎么看不到? 很多人说,华为有三折叠屏; 不过,苹果有Apple Intelligence。 一个是物理空间的玩法,一个可以理解为现实与虚拟世界的交互。 有人说苹果的“相机控制”很鸡肋。 我想告诉你,这只能说明你不是苹果的核心用户。 苹果的核心用户是什么呢? 是歌手,是诗人,是演员,是导演编剧,是艺术家,是极客。 ——这是乔布斯时代就定义了的。 当你感觉苹果再也搞不出什么新鲜玩意的时候,问问你身边搞艺术的朋友: 这有没有用?作用大不大? 苹果的所有产品就是对核心群体的精准洞察。 其实,苹果和华为的方向和愿景并不同。 而我们这些凡夫俗子,总喜欢“既生瑜何生亮”的故事,以及拿市占率来做对比和PK。 但你看看现在苹果做的事情—— 苹果的手表检测心脏骤停,并且取得FDA认证; 苹果的耳机自动降噪,在识别点头yes摇头no之外,还可以做听力测试,提供助听器的功能。 这些
苹果:被小瞧了!

TCL科技:割裂的业务与矛盾的思想

有关TCL科技之前的文章,也许你感兴趣: 《全面分析TCL科技(一):行业与企业》 《全面分析TCL科技(二):竞争优势》 《全面分析TCL科技(三):成长性与收益性》 《全面分析TCL科技(四):财务健康与运维管理》 《全面分析TCL科技(五):综合判断》 《全面分析TCL科技(六):总结与估值》 《TCL科技:浅谈TCL科技2023年三季报》 《TCL科技:浅谈TCL科技2024年Q1财报》 TCL科技Q2财报已出,从官网宣传来看,一片大好。 但我大概看了下,发现了不少问题。 备注:公号内回复“TCLQ2财报”可获取。 比如,在TCL的财报中,营收802亿,归母净利润10亿,同比增长192%。 以上是官方部分,看官方没有对外宣称的财报部分—— 营收802亿,同比-5.74%,扣非净利润-4.68亿。 类似的问题还体现在光伏新能源业务,即TCL中环这里—— 公开的宣传仅说了,营业收入162亿元,经营性现金流净额1.28亿元。 但是,稍微对光伏有点了解的都知道,行业在底部穿行。 详细看TCL全部的财报会知道—— 半导体显示净利润26.96亿,TCL中环净利润-31.76亿。 知道扣非净利润为负是怎么来得了吧。 我之前说的,面板的周期性恢复,目前来看是没问题的。 但是,不同于新东方,TCL科技曾经的“双周期”愿景被打破—— 目前来看,就是面板业务扛着光伏前行。 而回到原点思考这个问题,优先要考虑的是我之前文章中说: TCL科技是一个投资大、资产重、周期性长的面板&光伏硅片行业股票。 江湖术士王煜全说什么“显示互动风口”,现在看来,纯属瞎编乱造。 我反而更倾向于芒格说过的一句话,在之前TCL的文章中也提到过: 你不得不把赚来的钱重新投资,然后你指着所有的厂房设备对股东们说:这就是你们的利润。我恨这种生意。 尤其是去年,在买了苹果、指数基金,到今年已经有50%左右的收益后
TCL科技:割裂的业务与矛盾的思想

Luminar:让人失望的二季度报和上涨预期后移

最近,luminar出了Q2财报,好多人私信我——骂王煜全的,问怎么看的各种声音。毕竟,luminar股价在当日交易中下跌了37.4% 尽管,luminar在翌日稍微回了口老血,但Q2暴露出来的问题依然不能被忽视:luminar第二季度收入1650美元,同比增长2%,环比下降22%。当季营收和收益均不及预期。同时,luminar的盈利表现也令人失望——毛利亏损1368w,比一季度的1045w扩大了300w亏损。而真正击碎投资者信心并让当晚股价大跌的是:luminar对后续业绩的预期。luminar预计第三季度营收相比上季度只会持平或略有增长,而毛亏损将环比增加;同时,luminar将原来3000w的营收指引从原来今年下半年调整为明年。业绩不佳的情况将持续,公司利润短期内爆发性增长机会不大。股市最重要的是什么?是信心!尽管luminar对于以上的种种表现不佳有着更多的解释,如:激光雷达的行业下行导致售价偏低,沃尔沃的批量生产慢于预期等。备注:沃尔沃的供应链问题导致他们预计到2024年底或2025年初,才能在南卡罗来纳州工厂全面生产EX90,以及明年在中国工厂开始生产EX90。但这一切,对于投资者,都是老生常谈——大家对luminar等待得够久了,但时至今日,luminar还没能兑现承诺。最近,我感慨最多的一句话来自《邓小平时代》——不要拿愿望当做现实。如果你看过我对luminar的付费内容,大概不会像私信我的人一样急迫。因为对于持仓和持股周期说得很明白了。所有人以为luminar的短期爆发,应该是几个月甚至几周的时间,像特斯拉或者像英伟达。但是,大家都忘了——英伟达花了5年时间才扭亏为盈;特斯拉用了17年才实现全年盈利。luminar的表现不佳在我看来,依然还是短期情况。当然,这里面的“短期”和大部分人认为的几天这种周期完全不同。借用网友的一句话吧:如果买lumin
Luminar:让人失望的二季度报和上涨预期后移

Luminar:沃尔沃EX90的交付与Sentinel 软件推出的真正意义

尽管特斯拉FSD落地中国,但我还是看好激光雷达。自动驾驶分两条路径:视觉算法或激光雷达,我是坚定站在后者的。常把“第一性原理”挂在嘴边的马斯克认为自动驾驶,就是像人一样的驾驶。他坚持认为,评判该系统的标准不应该是ta能否杜绝所有事故,而应该看它能否降低事故发生率。所以,他坚持使用视觉算法。但《埃隆·马斯克传》中作者提到——“这个立场在理性上是站得住脚的,但它忽略了一个感性的现实因素:1个被自动驾驶系统害死的人和100个死于司机操作不当的人,前者更令人不寒而栗。”所以,无论是纯视觉还是激光雷达,无论是L3还是L4,最终的“自动驾驶”——其实在相当漫长的一段时间内都应该还是【特定场景下的自动驾驶】。在这个层面上,luminar很早就明确定位在高速公路自动驾驶市场。——这一点,是挺前瞻的。不过,有前瞻的定位并不代表商业上的一路坦途:在2024年Q1上,luminar宣称正式启动为沃尔沃开始⽣产 (SOP),⾸先是EX90。这标志着全球首款标配远距离激光雷达的量产消费汽车落地。期间,luminar满怀信心地说:我们预计2024年2⽉发货的产品数量将是我们过去10年发货量总和的数倍,并在此基础上加速;38亿美元订单簿将转化为收入。而沃尔沃EX90已经在沃尔沃美国南卡罗来纳州工厂下线,并预计今年第三季度开始交付。但最近有关EX90的消息并不尽人意。据悉,EX90北美版本的部分驾驶辅助等相关功能并未在交付时开放使用,后续会通过OTA升级开放。这些功能包括:交叉交通警报、弯道超速辅助、无线Apple CarPlay和双向充电。在未来更新后,有关LiDAR激光雷达系统的全部功能将被解锁。而且,在未升级前,由于核心计算机会持续后台运行,车辆每天会在静置状态下额外消耗约3%的电量。这是被寄予厚望的EX90,继“激光雷达系统软件问题”之后的又一次“延迟交付”。备注:沃尔沃EX90原计划在2024年
Luminar:沃尔沃EX90的交付与Sentinel 软件推出的真正意义

苹果:WWDC24之后,苹果的战略变了?

有关苹果之前的文章,也许你感兴趣:《苹果的未来还值得期待吗(一):苹果的基本分析》《苹果的未来还值得期待吗(二):苹果的基本分析》《苹果的未来还值得期待吗(三):苹果的竞争优势》《苹果的未来还值得期待吗(四):苹果的成长性与收益性》《苹果的未来还值得期待吗(五):苹果的财务健康吗》《苹果的未来还值得期待吗(六):苹果的管理运营能力》《苹果的未来还值得期待吗(七):总结&估值》《iPhone 15全系价格大跳水:苹果的至暗时刻!苹果还值得持有吗?》《苹果Vision Pro:下一个“iPhone 时刻”?》最近,WWDC后的苹果可谓一时风头无量,网上也是炸开了锅:WWDC之后,苹果微跌,大家唱衰,说苹果不行了;结果第二天苹果暴涨,大幅收涨7.26%,市值一举超过英伟达,直逼微软。然后,媒体快速调头,集体称“对苹果早就看好”。为防止出现以上的偏误,我花了几天认认真真看完WWDC以及相关的深度文章。就目前我看到的文章而言,大部分还停留在盲人摸象或者管中窥豹的阶段。如果真的以为苹果的上涨仅仅只是拥抱了OpenAI,那真的是大错特错了!作为苹果的小股东,结合本文上述近十篇对苹果的深度分析——在我看来,苹果的发展有了战略性的调整。简而言之,方向变了。而这种方向,我认为总共分为三点:第一点,智能终端设备的逆转。在我的文章《iPhone 15全系价格大跳水:苹果的至暗时刻!苹果还值得持有吗?》中曾说:没有硬件,就没有消费者的适用场景。所以,苹果手机的销量极为关键。甚至可以这么说,手机的出货量决定了苹果的未来。……而我们都知道的,手机市场趋于饱和,尤其是苹果因为众所周知的原因在全球第二大市场中国区销量持续下滑,iPhone 15销量不及预期。而此次,AI的加持及具体场景的应用,可以唤醒换机需求。因为Apple Intelligent至少需要iphone 15 Pro以上*。摩根斯坦利
苹果:WWDC24之后,苹果的战略变了?

Luminar:详解特斯拉乌龙事件和2024一季度财报(最全解读)!

特斯拉前一阵的乌龙事件,关注luminar的都应该知道:luminar财务总说特斯拉是第一季度的最大客户,采购激光雷达占其季度营收的10%以上。这无疑是一个重磅消息,因为笃信“第一性原理”的马斯克一直明确表示对激光雷达技术的质疑。而这波反转,让不少人再次相信——原来激光雷达才是通往自动驾驶的唯一主线!毕竟,老马的特斯拉最后都用上了。所以,luminar在当晚暴涨18.79%,堪称跌跌不休后迎来的一次极限反转。然而,翌日,luminar的股票又很快被现实打回原形:因为这里面疑点太多了!比如,作为给沃尔沃EX90定制激光雷达的luminar,给特斯拉提供的是哪一款产品呢?特斯拉如果真的大规模采购,只会占luminar24年Q1的10%,不过区区只有200w美元?很显然,尽管这消息听上去挺让人振奋的,但细想又会觉得不对:特斯拉与Luminar也许已经建立了合作关系,将激光雷达用于“测试和开发”,但要么合作性质不宜公开,要么就是luminar夸大了合作的实际情况。我最不希望的当然是后者——这证明luminar距离真正撬动全球领先的新能源电动车还有很长一段距离。当然,马斯克也出来辟谣了,说:我不再需要它们了。如果情况真的完全属实,那么,我对luminar挺失望的——明明是一个研究技术的公司,为何非要靠这种营销的小手段来博眼球?其实,正如我前面几篇文章所说,luminar屡次承诺,但最终达到的结果还是不及预期。这种情况多了,即便我还抱持着信任,也会在对方承诺的指标上心里面自动给ta打个折扣。于是,趁着2024年Q1的指标出来,我详细研究了下ta的财务。下面的内容有点长,关注luminar的朋友还需要耐心看完:首先,我们为什么关注财务指标?因为我在《luminar Day:A New Era?》文章中说的:作为技术的门外汉,我们对luminar宣称的技术深信不疑,但这是有问题的。唯一能去
Luminar:详解特斯拉乌龙事件和2024一季度财报(最全解读)!

TCL科技:浅谈TCL科技2024年Q1财报

有关TCL科技之前的文章,也许你感兴趣: 《全面分析TCL科技(一):行业与企业》 《全面分析TCL科技(二):竞争优势》 《全面分析TCL科技(三):成长性与收益性》 《全面分析TCL科技(四):财务健康与运维管理》 《全面分析TCL科技(五):综合判断》 《全面分析TCL科技(六):总结与估值》 《TCL科技:浅谈TCL科技2023年三季报》 在说TCL科技之前,还是需要重申之前我对其的基本判断: 一个投资大、资产重、周期性长的面板&光伏硅片行业股票。 备注:跟某位王姓老师说的“显示互动风口”毫无关系。 在近期,TCL科技2023年财报以及2024年第一季度报都出来了: 2023年的营收是持续增长的,利润呢,相比2022年也有显著提升。 主要归功于面板大尺寸趋势的带动—— 半导体业务在23年Q3扭亏为盈,并在Q4持续保持盈利; 同时,新能源光伏以及硅材料等业务,最终全年净利润为38.99亿元。 备注:相比我之前文章TCL科技三季报中的光伏业务净利润65.8亿,下降了40%以上。 于是,我的困惑得到了解答: TCL科技在2024年Q1的营业利润为-4.65亿,销售净利率为-0.84%。 尽管,TCL科技中半导体业务—— 实现营业收入233.76亿元,同比增长54.58%,实现净利润5.39亿元。 但新能源光伏业务—— 营业收入99.33亿元,同比下滑43.62%,实现净利润-9.51亿元。 差的4亿多就是这么来的。 同样的验证方式来源于和京东方A的对比: 京东方的销售毛利率和销售净利率在22年、23年以及24Q1分别为: 11.7%、12.55%、14.48%; -0.98%、0.21%、1.05%。 可见,京东方是随着面板的回暖开始修复。 而TCL科技在22年、23年以及24Q1的销售毛利率和净利率分别为: 8.78%、14.68%、11.53%; 1.07%、
TCL科技:浅谈TCL科技2024年Q1财报

Luminar Day:A New Era 新时代?

有关luminar之前的文章,也许你也有兴趣: 《马斯克错了,激光雷达才是未来!》 《激光雷达百亿美金市场,谁主沉浮?》 《luminar:穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar:跌去近50%,我提了5个关键问题…》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(上)》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(下)》 《详解luminar第三季度报:未来何去何从?》 《详解luminar第三季度报:未来何去何从?(二)》 《luminar23年财报:矛盾中隐藏希望?》 luminar在4月23日举办主题为“A New Era(新时代)”的品牌日活动。 在这次的活动上,算是重拳出击,宣布了luminar在多个维度的进展,我们一起来看下: 首先,是所有人都最关注的—— 沃尔沃EX90将在今年上半年开始生产。 这证明Luminar已经实现了沃尔沃汽车的SOP; 同时,也标志着行业首次从研发过渡到全球量产车的标准; 并且,也意味着luminar开始将将近 40 亿美元的订单簿实质性地转化为收入。 luminar Day上,创始人兼CEO Austin Russell甚至大胆预测: 24年下半年,luminar产品的出货量将比luminar过去12年历史中其余时间的产品总和多5倍以上; 25年年底,将会有六位数(即10w以上)配备luminar的汽车行驶在路上。 言语间,对luminar的未来指数级增长充满信心。 其次,是拥有160多年历史,作为世界第二大再保险公司的瑞士再保险(Swiss Re)发布了业界首个Luminar LiDAR车辆安全功效测试结果: 结果显示,与性能最佳的摄像头/雷达车辆相比,配备luminar的车辆事故减少近27%,严重程度降低近40%。 这从侧面证明了luminar技术的先进性。 这里提一下luminar的技术定位—— 一直以来,不是为了替代驾驶员,
Luminar Day:A New Era 新时代?

Luminar 23年财报:矛盾中隐藏希望?

有关luminar之前的文章,也许你也有兴趣: 《马斯克错了,激光雷达才是未来!》 《激光雷达百亿美金市场,谁主沉浮?》 《luminar:穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar:跌去近50%,我提了5个关键问题…》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(上)》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(下)》 《详解luminar第三季度报:未来何去何从?》 《详解luminar第三季度报:未来何去何从?(二)》 看完luminar 23年财报,说实话,我比较纠结: 23财年Q4完成2211w营收,同比增长100%; 全年近7000w营收,同比增长71%。 看上去很不错的数据,但不要忘了: luminar Q4的预期是2730w,全年营收最早的预期是8000w,上季度调低了预期之后是7500w。 真实的收入不及7000w,尽管有71%的同比增长,但距离上季度预期还有差距。 更不要忘了,在2020年luminar对23年的预期是1.24亿。 尽管,luminar自己声称“实现了目标的大多数”,诸如: 1,在Q4完成了沃尔沃汽车即将推出的EX90 SOP的几乎所有剩余要求; 2,进入了Iris+的C阶段,并开发下一代激光雷达原型; 3,订单簿至少增加10亿美元(实际增加了8亿美元); 但不可否认,luminar在我上次文章《详解luminar第三季度报:未来何去何从?》中提到的应对老师答辩中,还是落了下风。 上回书说到,luminar自己也承认: 确实有进步,但依然不及老师(投资人)和自己的预期。 并且,luminar拍着胸脯保证,下回以及今后都一定考好。 但是,结果呢? luminar的收入虽有进步,但不及预期; luminar的毛利率,按非公认会计准则计算,也未达到正数; luminar的增加10亿订单数也未完成。 一贯“善于狡辩”的luminar也快速给出了解
Luminar 23年财报:矛盾中隐藏希望?

luminar:浅谈激光雷达的竞争格局

前阵子,前哨科技发文——​简言之,就是曾经信誓旦旦号称“特斯拉三年之内必上激光雷达”的王煜全现如今承认,自己预测失败了。原因呢,在于“极为罕见的”“生成式人工智能大模型的爆发”。此情此景,跟这两年诸多预测失败被打脸后,倔强嘴硬的解释如出一辙——TCL年内没有到14,是因为创始人李东升没有听我的;美联储加息,没有预测对是因为我忽略了宏观大势;DM、Palantir以及Luminar的大幅下跌是因为行情不好……种种声名狼藉,富途上已人尽皆知。尽管,我持有Luminar是因为前哨,但还是需要摒弃很多主观判断,客观去分析这件事情的本质。简单说,之前的立场是【硬件胜过软件】,基于此判断的逻辑是摩尔定律——硬件成本会越来越低,低到足够可以上车;而单纯依靠视觉算法,想要突破视觉识别很难。比如,在很早之前的文章《马斯克错了!激光雷达才是未来!》总结过:发生事故的特斯拉都有一个共同特点:开启着Autopilot自动驾驶系统。而全视觉+毫米波雷达=静止的“公路杀手”。这就意味着,通往最终自动驾驶的道路上必须有激光雷达。而今的判断是:生成式人工智能大背景下,基于大模型算法的加持,纯视觉方案中软件的性能提升将达到指数级,这直接导致纯视觉方案成为主流。于是,在当下以及很长的一段时间内,曾以为会分出胜负的激光雷达和纯视觉方案将会一直争论下去,并且,作为两种技术路线继续各自为营:纯视觉说激光雷达多余,激光雷达说纯视觉不够自动驾驶。说白了,现在的核心问题从“纯视觉永远追不上激光雷达”变成了——纯视觉什么时候追上激光雷达?在我看来,现阶段对于辅助驾驶而言,激光雷达的重要性着实在降低。尤其是在中低端车上面,因为激光雷达的价格会让整车显得性价比不足。而大家都知道,我们的电动车行业实在太卷了——蔚来、小鹏都在亏损卖车,龙头老大比亚迪的净利率多年都在5%徘徊,而外面还有个随时会降价的鲶鱼……因此,对于以价格厮杀,各
luminar:浅谈激光雷达的竞争格局

苹果Vision Pro:下一个“iPhone 时刻”?

1月19日,苹果Vision Pro在美开启预售。一方面,要求买家全额预购。另外一方面,还要求通过面容识别。如此苛刻的情况下,Vision Pro在开始预售后的18分钟内所有版本全部售罄。尽管,苹果在全球有超过12亿以上的活跃设备用户,以及无数充满信仰的果粉,2.5w的售价对他们来说算不上什么。但是,如此销售盛景确实多年未见了。着实,Apple Vision Pro让我感到惊艳!半年前,我曾在《苹果的未来还值得期待吗(六):苹果的管理运营能力》文章中提到:苹果由自研芯片构建的护城河,让Vision Pro不再具备模仿的可能。而且,这次的头显不像之前的所有头显——这很重要。比如,2300万的像素已经接近了“视网膜”水平;比如,相比Oculus Quest2,苹果还是秉持乔布斯说的“最好的操作工具就是手”,直接舍弃,采用眼球追踪和手势识别。而这背后,是从显示模组、芯片,到机身内外的十几个传感器的技术配置+苹果投入海量成本,多年来深耕技术和设计所带来的结果。我曾在最早的视频中说,很难想象全球还有哪家企业会像苹果一样,不计成本投入研发,整整八年,只为了一场元宇宙的豪赌。这份初心和用户至上的企业文化让我敬佩。不过,苹果也确实赌赢了。几乎所有 Vision Pro 的体验报告,都对其交互和显示效果给出了好评。然而,尽管诚意十足,但苹果依然要面对眼前的残酷现实和挑战——首先,公认的缺点在于重量和能耗:采用铝材质的Apple Vision Pro 已经很轻,但依然无法和主流头显产品采用的塑料框架相比。同时,因为外侧用于 EyeSight 显示的玻璃和现实模组,也增加了整个产品的重量。另外,为了实现“去手柄化”和沉浸感,Apple Vision Pro要进行巨量的运算,而考虑到本身已有的重量不轻,只能采用外接电池。像台式机一样连着电源,就让苹果的这款头显不像一款“移动设备”。而最关键的问题在
苹果Vision Pro:下一个“iPhone 时刻”?

预测:24年股市走向?!

24年的元旦,基本没闲着—— 什么刘润、罗振宇、吴晓波的跨年演讲都看了遍。 尤其吴晓波的,文字稿一遍,视频一遍。 但很显然,正如我最近视频对跨年演讲这件事情的抨击一样—— 无论什么样的咖位,对于23年的总结,说起来头头是道; 但是,对于24年,或者三缄其口,或者隔靴搔痒。 前有罗振宇毒奶,反向预测皇太极、暴风影音和乐视; 后有刘润为夸大演讲效果,胡乱引用数据不加审核。 跨年演讲从一门曾经大众朝圣的知识分享变成了作秀的节目,味同嚼蜡。 事情的本质在于: 1,肚子里有点干货,却被网络放大了几十倍的知识网红摇身一变知识专家,维持无所不知的人设形象终要倒塌; 2,对未来预测这件事情,何止罗胖,即便是所谓的经济专家都未曾对过几回。 如果要我说,还是不要勉强自己预测24年—— 把时间放长远,保持一个积极乐观的心态即可。 我在23年学会的最重要的事情,就是【长期主义】。 简单来说,就是很多人总想着马上、快速赚钱,但忽略了“欲速则不达”的本质—— 你想快速赚钱,反而极有可能快速赔钱。 只有你把目光放长远,才能让大部分浮躁的人提前放弃,如此,才有了竞争力。 比如,看一系列的书(而不是只看一两本就束之高阁); 比如,尝试至少做半年以上的短视频(而不是做两个视频没效果就心灰意冷); 比如,坚持价值投资。 我发现随着时代的发展,其实本质上价值投资没有变,但是质疑声接踵而来: 什么价值投资只是长期投资,价值投资不适合A股,价值投资不如王煜全的趋势投资,木头姐早晚要胜过巴菲特…… 最奇怪的是,很多所谓的知识网红没过两年便人设崩塌,却不停地挑战年事已高依然手握“股神”荣誉的巴菲特。 什么“巴菲特不灵了”这样的话语永远充值在互联网上,作为新一轮割韭菜的标语。 要我说,其实宏观的经济走向和个人的投资关联度并没有大家想象得那么高。 除非你只买指数基金。 而股市里真正赚钱的其实永远都是少数时间,大部分时间都在布
预测:24年股市走向?!

2023年度总结:收益最高的竟然是?!

2023年过去了,这注定是并不平凡的一年。 这一年的经济并不如预期,但不许瞎说明天会更好。 只说投资: A股得益于TCL科技的持有与增长,全年有26.98%的收益。 上证指数的持续拉胯,反而让我超过上证指数30%以上。 港美股虽然苹果有近30%收益,但美股luminar持续低迷,以及港股腾讯接连被大股东和《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》玩弄,搞得今年涨涨跌跌跌跌…… 所以,按照时间加权,整体只有5.86%的收益。 仅跑赢恒生指数和沪深300,远低于标普500和纳斯达克指数。 不过,从长期主义看市场,我大概率还会坚守腾讯。 尽管,至今我尚未输出类似于苹果、特斯拉、英伟达或者roblox、TCL科技这样的系统性文章。 备注:所以,以上仅为个人观点,不作为投资指导。 期权上,今年主要是做腾讯和luminar的看跌期权和看涨期权的卖出。 腾讯收益不多,仅作为长期持有的一点点娱乐方式; 而luminar虽然连续半年都在赚,但是,第三季度报出来之后的大跌眼镜,让股票急转直下,导致行权而致使期权这块最终还是亏损了。 多说一点,我个人认为如果长期看好标的,如腾讯,期权挣得那点是真不如老老实实长期持有的。 今年,即2024年,我开始涉足港股指数期权,目前是在赚的。 最后,让我确实没想到的是—— 得益于美国市场的恢复,纳斯达克指数涨了44.5%,而我将余额宝的一部分闲钱买了指数基金。 最终,有38.36%的收益,超过我在A股和港美股的投资。 巴菲特之前就说过,对大部分人来,指数基金是最好的投资方式。 当然,前提是指数得涨啊~ 不过,从长期来看,尽管输给了指数,但我依然还是看好股票的增长潜力。 有关于这个指数基金具体是什么,欢迎你在公号里回复:指数投资,来获取。 以上就这样,期待我们的2024~ 往期精彩回顾 PAST HIGHLIGHTS 《从零开始价值投资,如何获得长期稳定高收益?》
2023年度总结:收益最高的竟然是?!

去老虎APP查看更多动态