这是「涂河」的第92篇原创内容。 嘴上说着房住不炒，冷不丁的就放了水 按图里说的，6.4% 下降到 4.4% 妥妥 200 个 BP，不能说是炸弹，简直是核爆了 伴随每一次放水，深圳楼市都要涨价，打响全国房价上涨的第一枪 特别是 2015 年和 2020 年两次先行而动，让深圳成为房价异动的先行指标 涂河朋友圈里郁闷了一年多的房产中介纷纷转发，准备大干一场 支撑房价上涨这套理论逻辑的底层是：中房美股 随着经济发展多印出来的热钱必然需要资产承接，放眼天下能接得住天量资金的也就股市和楼市 A 股大家都知道了，多年焦作人的结果就是想买永远涨的美国没有通道 天量资金就去楼市了 至于中国人信房子不动产这些原因只能是很小部分，如果告诉中国人股市永远涨那大概率会发生抵押潮梭哈 A 股 为什么放水呢，因为楼市快窒息了 搞了房住不炒这么多年了，窒息应该是有效果了吧？ 别扯，房住不炒只是窒息的原因之一，其余的原因还有 YQ 导致出口受阻、经济转型并不顺利带动居民消费下降 没人买东西了，没收入了，发不出工资了，没人买东西了，恶性循环 下图能看到，社零各种品类全方位下降 所以并不是楼市不好了，而是所有商品都卖不掉了，只不过夹杂了受多年压制等原因导致楼市最显眼 说回来楼市，居民不买房，老乡不信这套的结果就是居民中长期贷款下降的非常多 居民不买楼，地产企业不买地，ZF 拍卖卖不出去导致 1、银行出现微机，2、正服发不出工务圆工资，深圳老师降薪全部转移支付到了中西部 地方银行微积↓ 附图 那么，为啥精准投放到楼市，而不是其他行业呢 虽然口径上说是因城施策，但松绑来临时全天下都在降雨 最终水还是会流到容易生财的地方 就像这次为什么投放在楼市的原因一样，因为过去几年宽信用放水给中心企业的政策很好，但落地执行可以说打了一折 前几天跟西北某城商行对公业务负责人聊天，业务指标虽然压力大，但绝对不会松给小企业的 底

这是「涂河」的第88篇原创内容。 星辰大海 自 2008 年金融危机以来，全球私人财富一直在稳步增长。2018 年全球私人财富总额达到 204 万亿美元，相比 10 年前增长了 26%。New World Wealth 预计受亚洲强劲增长的推动，到 2028 年全球私人财富总额将达到 291 万亿美元。 2020 年中国个人持有的可投资资产总体规模达 241 万亿人民币，2018-2020 年年均复合增长率为 13%，如果继续 13% 的增长趋势，到 2028 年中国私人财富将达到 640 亿人民币，占全球的 37%。 面对这样一条又长又直的优秀赛道，中国互联网怎么能缺席呢。 从 90 年代手机看股票行情开始，中国迈出了互联网财富管理的第一步，2013 年余额宝的诞生、2014 年为起点的 P2P 浪潮，彻底唤醒了全民互联网理财的意识（下图，2013 年仅 5 千万互联网理财用户，2018 年达到 5.3 亿，5 年间激增接近 5 亿人），再到 2020 年因为疫情导致全球资本市场暴跌暴涨后全民炒基，互联网财富管理时代正式正式到来。 互联网金融在中国 互联网财富管理业务本身属于互联网金额行业范畴之内，然而在中国聊起互联网金融，人们首先会自然而然的想到借贷、信用卡、消费金额这些信贷领域的互联网业务，然后是保险、股票等互联网财富管理边缘业务，对于如有纯真财富管理业务的公募私募、信托等产品知之甚少。有两个原因： 1）与我国互联网行业相对功力有关 放贷的生意太爽了，按当时法律保护的封顶 24% 的年化收益率计划，1 个亿的资金一年赚 2400 万，1 个亿的资金从投资者手上拿只需要付年化 6~8% 的成本，毛利率高达 18% 左右，结果是 P2P 大行于世。 P2P 落幕后借贷的需求依然在那里，所以很多小机构甚至个人都做起了网络放贷生意，年化利率达到 1000% 的 “高炮” 遍地

这是「涂河」的第85篇原创内容。 我一直比较喜欢的两个股票 yala 和 fubo 最近都发了财报，财报当天一个窜天猴一个扎猛子很不和谐。特别是 yala，一个猛子下去已经回到上市时候的价格，距离高点回撤了接近 8 成了。也好久没正经聊这两只股票了，正好今天有空，简单聊两句。 YALA 首先，公司基本面没有改变，依然增长强劲、收入强劲，数字就不放了，大家在财报里社区里都能看到。 特别想说说大趋势，身处移动互联网渗透逐渐加速的中东，MENA 地区小 3 亿人口，又赶上年轻人占比高，自然错不了，这也是我当时选择 yala 的基础考虑因素。 其次，本次财报后暴跌的原因是成本，控制的不够。公司解释是规模起来了，三方费用上升，这个我持保留意见，基于我的理解三方费用都是按比例增长特别是线上业务，只要比例结算比例不变，应该不影响财报，如果是离线费用可能存在账期。 不过这不是重点，相比于增长强劲、收入强劲，成本问题可以忽略不计，市场反应过度应该与近期趋势有关，后面会讲。 第三，这次财报是有亮点的，就是游戏业务。看过涂河之前文章的朋友应该知道，yala 团队的社交业务和游戏业务是隔离的不是一个团队在干，游戏起来了相当于雅乐成功了两次，这很不容易，足以证明团队战斗力。 这一点与 fubo 很像，给了市场一个非常性感的预期，在没有明确证据说明游戏有转弱的迹象前，没有理由 sell。 FUBO 首先说结论：当年 Roku 就是在亮眼业绩和质疑声中完成 N 倍暴击的，太像了。 其中，二季度的营收、增速表现都超预期，对第三季度的指引依然超出预期，不涨才怪。衡量流媒体运营健康度的几个指标播放市场、ARPU、营收全面超预期。 我最想看的指标是订阅数 68 万超出预期，但说实话距离 10 倍股的标准还是差一些的，想体验 10 倍暴击的爽感是真的不容易的，可遇不可求。 然后是最重要的事情：彩票业务 彩票业务的

这是「涂河」的第 84 篇原创内容。 最近看到有人在讲理财时给出了一个公式： 资本收益 > GDP 增长 ≥ 工资增长 ≥ 开支增长 这个公式很有意思，通过经济学、金融知识、社会尝试和自己的投资理财观点糅合在一起形成指导性的公式，差不多可以解释实现财务自由的路径。 从全局看用通俗的话讲就是，投资＞国家进步速度＞个人工作进步速度＞消费欲望。 1）投资是指自己的资金或者资产的收益率要跑赢所有，比如股市、房子升值速度，达到10%+差不多就能够大于GDP增长速度了，但实际需要考虑最近货币超发因素，可以拿GDP+CPI或者M2来对比，15%足够了。 2）国家进步速度为啥要＞个人进步速度呢？这是我国国情上的常识，任何国家在飞速发展阶段都是国富暂时＞民富，是一个不可调的不等式，等到个人≥国家时基本上已经到了增长停滞阶段了。 举例就能明白了：飞速发展阶段GDP举例是10%，个人保持8%的增速已经足够高，但到了停滞阶段可能GDP只有2%~3%，个人很难达到5%+。 3）个人进步＞消费很好理解，也基本不需要控制，是自然的行为。工作越久就越容易达成，因为必须消费是以绝对值计价的，刚毕业月薪5000时吃住行3000块跑不了，毕业七八年时必须消费的吃住行依然高不出3000太多。 随着收入增加消费欲望会有所增加，但欲望这个东西很玄妙，当欲望满足了以后就不会在以前被压抑欲望的领域有太大的兴趣，除非染上摄影类似的恶习，手动狗头.jpg。 有了指导公式具体怎么实现呢，找了集思录里一个假设，分享大家。 其中第一阶段侧面阐述了消费要＜个人进步，后面的阶段都是要看投资的力量。 想要财务自由首先要积累本金，如果是白手起家，那么首先要积累30万本金。 现在中国人均消费/人均收入，大约是三分之二，按这个平均数计算，家庭每年收入30万，消费20万，差不多需要三年时间积累。这需要夫妻每人年收入15万，稍好一点点单位是

这是「涂河」的第 76 篇原创内容。 奈雪的茶要上市了。这家深圳起家的新式茶饮品牌从创立之初就备受关注，记得 15 年左右第一次见到奈雪时，对于这样一家打破传统、创立新式奶茶的门店感到非常新奇，在商场一楼千篇一律的鞋包、服饰、化妆品、金饰铺面附近见到一家这样的店自然多看几眼，甚至去尝尝。 那时候还没有啥国潮、新国货这样的概念，对于这样的品牌是否能形成符号、水果茶是否能被市场接受都是未知数，最初我也只是偶尔尝一下。到 17、18 年时，忽然发现大街上行走的路人会有一定概率拿着一杯奈雪，公司里大家的下午茶奈雪出现的频率非常高，这时候才发现奈雪带来的新式茶饮已经作为文化符号烙进了日常生活。 看到奈雪的 IPO 消息，闲着没事把奈雪招股书看了看，聊一下关于这家公司涂河的个人见解。 奈雪的运转逻辑与餐饮类企业是一致的，依靠品牌制定的溢价较高的价格提升客单价，依靠老店营收和融资新开门店，通过新开门店和线上化数字化进行获客，所以餐饮行业的翻台率和单店营收等指标也适用于奈雪。 翻台率招股书里没有写，这个指标也不太适用于半坐餐类茶饮业务；单店营收数据来看，奈雪的单店实现回收成本大约需要 14 个月，2018 年时只需要 10 个月。同时，每间店铺的单日订单量也有不同程度的下降，虽然单均金额有提升，但整体单日销售额是下降的，这也是奈雪一直被 diss 差于喜茶的核心原因。 至于市场规模、公司营收情况、财务报表这些数据资料，可以关注涂河公号，回复 “奈雪的茶” 看招股书，今天文章重点聊聊关于奈雪所处于的竞争、风险以及奈雪怎么应对的，来看这家公司值不值得买。 社区里都在说喜茶＞奈雪，不管从经营数据还是经营理念上都完成碾压，这个观点我是不认同的。原因如下： 奈雪的成本主要来源于原材料（占 30% 多）+ 人力成本（25% 左右）+ 租金，喜茶做的好的地方在于人力成本控制的好（12% 左右的人力成本）

这是「涂河」的第 74 篇原创内容，很久没写股票之外的话题，我都忘记自己是投资大类博主 最近会继续写其他类投资分享，大家继续支持吆~ 最近两天欧洲足球圈发生了件大事，皇马做带头大哥联合英超、西甲、意甲 12 家豪门组建了一个欧洲超级联赛。这个欧洲超级联赛（后简称欧超联）凌驾于各国联赛、欧冠欧联之外，自己制定赛程、组织转播、商务开发，当然利润也是这 12 家豪门来分。 欧超联正式成立的公告一出，瞬间炸了全球足球圈，以国际足联、欧足联、各国足协联赛为代表的既得利益组织纷纷抵制，各中小俱乐部虽然也看豪门颜色行事但这次真动了小俱乐部的蛋糕，比如意甲 20 家俱乐部会议上 17 家俱乐部痛批意甲三豪门。球员们声音比较小，毕竟拿死工资的说不好哪一天就去了这 12 家豪门效力呢。 对此，12 家豪门为欧超联强硬站台，同时也强调欧超联这个联赛傻白甜人畜无害。 这场闹剧持续了 48 小时，最终因为各方舆论、联赛协会准备制裁等阻力太大，9 家俱乐部宣布退出欧超联而结束。不管最终谁对谁错，豪门与主管协会之间的恩恩怨怨复杂又幽怨，涂河今天讲的是本次事件背后的原因。 疫情导致欧洲豪门亏损严重 我们拿已经上市的曼联队财务报表来看。曼联作为英超联赛（世界第一联赛）的带头大哥，在 2020 财年（19 年 7 月至 20 年 6 月）营收下降 19%，亏损 2320 万英镑，2019 财年是正向盈利 1890 万英镑，滑坡严重，经营出现实质问题。 而曼联第四财季（20 年 4-6 月）录得亏损 3650 万英镑，较去年同期亏损增加 65%，除去这 3650 万英镑，前三个财季是盈利 1300 万英镑的，足以见得新冠疫情对曼联的影响。 公司第四财季营收为 8150 万英镑，同比下降 38%。其中商业营收为 5940 万英镑，同比下降 66.7%；广播营收同比下降 59.4% 至 1660 万英镑；比赛日营收

这是「涂河」的第 73 篇原创内容。 文章在阿里被罚182亿之前发于**社区，今日阿里逆市上涨，与涂河文章的内容不谋而合。  去年 10 月阿里股价达到历史最高的 319 美元，Q4 蚂蚁被紧急终止 IPO 之后阿里股价开始下行，年初时最低达到 211 美元。涂河偶尔想把一大部分仓位转移到阿里上，甚至想上点杠杆到阿里股票拿个一到两年，原因无他，单纯觉得被政策错杀，本身价值并没有现在这么低。 图中能看到，319 元跌到 211 元只用了一个季度，距离高点已经下杀 33%，像阿里这样的权重股短期内下跌幅度之大明显不是业绩因素导致。 一直没有执行有两个点还存在顾虑，一是大盘太高了，二是拼多多对阿里的挤压。大盘比较高这很好理解，当前处于大盘的历史高位，特别是纳斯达克市场的整体估值仅次于 2000 年科网股泡沫时期，同样的一个尖刺，看着吓人。大盘如果不行，那么个股就是泥沙俱下，阿里即使再便宜，也会变得便宜更便宜。 第二个因素拼多多崛起对阿里的挤压趋势也很明显，从印象流里总感觉阿里在自己的基本盘里被拼多多追的屁滚尿流，数据上今年一季度有数据称拼多多的日活第一次超越了手淘，成为全球电商领域日活第一的 APP。 原因一比较单纯，如果大盘不行就撤，第二个原因思考不够深，导致我一直没有勇气下手，直到最近看到芒格爷爷入手阿里了，就来研究下到底阿里值不值得作为价投压仓股上手。 美国时间 4 月 5 日 ， 价值投资大师查理·芒格旗下的 Daily Journal 向美国 SEC 提交了 13F 报告 ， 披露了其截至今年一季度末的最新美股持仓情况 。报告显示 ， 今年一季度 ， 芒格一改其长期重仓银行的风格 ， “大笔建仓” 中国互联网零售公司阿里巴巴 。 芒格入手阿里的原因其实很好猜，价投层面无非是低估、护城河比较深、未来有空间。作为价投的鼻祖，巴菲特、芒格习惯买一只低估股拿上至少 5

这是「涂河」的第 70 篇原创内容。 3 月 9 日 ， 上市公司 500 彩票网宣布 ， 董事会投票通过了关于公司更名的决议 ， 公司中文名称变更为 “比特矿业” ， 公司英文名称从 “500.com Limited” 变更为 “BIT Mining Limited” ， 股票代码也变更为 “BTCM” 。 500 彩票是一家中国互联网彩票公司，成立于 2000 年，曾拿到过唯二的互联网彩票试点牌照，2013 年在纽交所上市，成为当时中国互联网彩票第一股。 然而 2015 年初 7 部委一齐叫停线上销彩，500 彩票业务直接死亡，公司等待开售时寻求转型，兜兜转转了 6 年，今天的更名终于宣告了互联网彩票再无希望。 今天不聊这家公司转型后如何，想从企业经营、行业政策角度聊聊有类似形态的公司是否值得买，特别是电子烟行业。 隐含绝对不可控因素的行业不要买 为什么涂河会把电子烟行业与互联网彩票行业进行类比，因为这两个行业相似的地方太多了。利用人性之贪痴嗔做生意，刚需，高频，单价不低，经营良好，现金牛，且行业缺乏有效监管。 悦刻与它一样，几乎在自己的垂直领域都做到了行业领头羊，而目前悦刻同样遭遇了当初 500 彩的票困境，这个困境就是 “绝对不可控因素”。 不可控因素很多，执业经营资质是绝对因素。如果盲目上马，可能就会面临 500 彩票股价从 52 元一路下行跌到 3 元的情况。 雾芯科技从上市后高点 37 元跌到现在的不到 20 元，很大一部分原因是因为监管情况不明朗，电子烟的直接对手是烟草总局，一个做运动员同时兼任裁判员的角色，面对这样的竞争很难预测政策导向，生死之权根本不在自己手里。 雾芯当前的情况甚至要比 500 彩票当时的环境更恶劣，500 彩票已经拿到试点牌照，电子烟行业目前还没有曙光。 买股票就是买公司，买公司核心看团队 看过涂河历史文章的小伙伴都

这是「涂河」的第 68 篇原创内容。 金融学上来看这次国债导致股市波动会有无限解释，宏观能力再强的人都预测不到一类金融工具被一小撮机构玩坏了之后造成的结果。好在我们有基本经济学原理，通过朴素的供需、共识角度来看，就能解释的通这次事件了。 首先，股票也是资产的一种，当股票涨到一定的高度，大家的共识是价格偏高了，那么会这类资产会停止上涨，轮到还没有涨的资产类型，或者涨的比较少的资产。 国债利率反应的是无风险利率，虽然美联储等机构赋予了调节市场和资金的能力和意义，但在经济学上讲，对于股市的影响不是最直接的。 最直接的是通货膨胀指数，就是 CPI。原理很简单，当大家认为股市涨幅过高对未来预期不会在继续上涨，那么资金会流向其他类资产，问题是像股市这么庞大盘子的资产至此一个没有别家，流出的水会把其他各类资产的价格都拱上去，最后到日常消费品。 因为历史上如黄金、大宗、债券、房地产市场等其它类资产涨跌是日常，日常涨跌导致我们感受不到哪一次水是真的溢出来了，而日常消费品价格非常稳定，几乎不会有大的变化，一旦水灌到 这里来，我们感受明显。这整个过程，其实就是结果指标的反馈。 上文讲到股票也是资产的一种，当股票涨到一定的高度，大家的共识是价格偏高了，那么会这类资产会停止上涨，轮到还没有涨的资产类型。其实整个过程不是这么泾渭分明，因为股票市场体量太大，内部会分解出众多模块，每一个模块都可以比拟其它类资产，比如从去年开始涨的都是 FANNG 类优质白马，下半年涨的是新能源相关股票，今年年初至今才轮到众多二线绩优股。 同时，股市这三轮上涨期间，物价、房价、比特币等资产类别也在上涨，有的温和有的暴躁。 说回来为啥这次股市受国债影响这么大，其实很简单，就是因为大家的共识是股价处于高位，很难继续上涨，一旦形成这个共识，有任何风吹草动都会被无限放大，认为经济危机来了，股市即将崩盘。 这次国债利率上涨

2021年开年以来美股、港股、A股三个市场同时上涨，白天数钱晚上数钱。这一轮上涨从20年11月开始至今，道琼斯指数已经上涨21%，形成一轮确定的小牛市。涂河在社区内有提到当前的小牛市已经进度到下半场，其重要标志就是每当到达牛市下半场时期，小盘股、价值低估的股票都会上演一**涨的轮动，时间段速度快，反应稍慢就会错过，历次行情均是如此、屡试不爽。本轮牛市时间轴如下：20年11月拜登当选美国总统，本轮小牛市从新能源板块发起冲锋，由蔚来、特斯拉、宁德、隆基等公司引领；接着轮转到整体的FANNG、中概美股港股互联科网股、A股龙头股，如腾讯、B站、A股的各种行业茅，至此上半场结束。当市场的风格切换到小中盘股时，下半场已经开始，涂河下面会写到下半场表现的复盘，大家耐心看完。今天的主题是下半场进行的正当时，已经错过诸如老虎证券这种1个月4倍股的朋友，如何寻找一下支有机会翻倍甚至多倍的股票。从上次推荐Yala到现在已经翻了3倍多，涂河实现了11月的预测，过程就不细说了，不过看经常与涂河交流的朋友貌似都没拿住。从上次11月到现在，也没有发现类似Yala的小盘股，直到最近我在美股、港股市场搜寻了一下，发现了一支同时符合几个十倍股条件的股票：慧择控股，今天就展开聊一聊慧择$慧择控股(HUIZ)$ 。一、时代浪潮中的慧择1、先从慧择所处的互联网保险行业说起保业险行不必过多介绍，已经是一个百年的行业，市场规模十万亿级别，体量巨大，当然因为体量大增速相对较稳。但增速慢不代表保险行业没有机会，当保险行业参与互联网化的浪潮时简直遍地黄金，最诱人的便是给予互联网保险企业巨大的市场空间。根据国发数据来看，中国互联网保险行业未来10年的规模会从千亿到跳升到万亿级别。2019年中国互联网保费已经

这是「涂河」的第 71 篇原创内容。 涂河前面的文章重点提到过 FuboTV 是一家好公司，虽然在流媒体赛道长期看不到盈利的预期，但因优秀管理层和开拓博彩业务这两个因素，涂河长期看好 FuboTV。最近美股回撤，有时间再深一步研究博彩业务能否给 FuboTV 带来第二增长曲线，分享给大家。 美国体育彩票政策情况 欧洲百年的足球氛围孕育了百年的体育博彩氛围，市场已经非常成熟。与欧洲不同，中美在体育彩票市场都严格执行强监管，中国监管的侧重点在是否线上化（销售体育彩票是合法的，但不能开售本国体育联赛的比赛），中国体彩中心曾颁发过两张线上经营试点牌照，促成了一家互联网公司上市（这个故事说来话长，又可以展开单独说说，以后有空涂河再跟大家唠唠）。 美国体育博彩则走了另一条道路，18 年 5 月前，可以在美国合法经营体育博彩业务的州有 6 个，内华达、俄勒冈、特拉华、西弗吉尼亚、新泽西以及蒙大拿，其中内华达是唯一一个允许对所有体育赛事进行投注的州。 18 年 5 月是一个分水岭，美国联邦最高法院在 5 月做出一项裁决，驳回了对全美多个州单项体育赛事禁止开展博彩活动的联邦法律，新泽西州的体育博彩合法化。因为新泽西州裁决结果带来的震动其他州纷纷跟进，截至到 20 年 12 月，27 个州和华盛顿特区已经通过了体育博彩合法化的法案。 至此，美国体育博彩已经没有政策阻力。特别说明，各个州需要单独申请经营许可（可以理解为牌照），经营模式不分线上线下，拿到许可即可经营线上业务，这一点非常重要，关系 FuboTV 的命运。 市场空间巨大但利润微薄 美国博彩行业在 2014 年预计，全美大约有 1500 亿美金规模，这是相对保守的预估，因为 14 年时尚未放开体育博彩，天量的灰色资金流出到非美国市场企业，对此 NBA 的老板萧华预计的规模是 4000 亿美金。 预计 14 年有 5400 万人参与过体育