东南亚滴滴 + 美团 + 蚂蚁的未来在哪里

涂河
2021-12-21

这是「涂河」的第90篇原创内容。

长期跟踪小而美互联网公司,掘金 10 倍成长股。

最近东南亚市场有一个超级 APP 在美国上市,名字叫 Grab。公司位于广义的东南亚地区,总部新加坡,由打车起家逐渐延伸到外卖领域。凭借高频的打车和外卖工具属性场景,切入支付、数字银行、保险等领域,俨然一个新兴市场的超级 APP。

涂河关注 Grab 这家公司是从 19 年亚庇旅行时开始的,在国内安装好 APP 到飞机落地出候机楼,Grab 叫一辆出租车非常便捷,甚至还有简单的文字互译功能,2020 年在新加坡甚至打到一辆奥迪,是一位华人朋克中年公司,路上谈起大陆音乐、切尔西,司机表示自己并不为生计发愁,开 Grab 就是为了体验生活。这让我很好奇,包揽社会各色人士的 Grab 到底是一家怎样的公司。

21 年初得知 Grab 的主要竞争对手 Gojet 准备通过 SPAC 的方式在美股借壳上市,顺手搜了一下发现 Grab 也准备借壳,就买了 100 当观察哨。经过接近一年的跟踪,12 月 2 日 Grab 终于借壳成功,顺利上市,开启了被现实教育的史诗级大跌行情。

对你没看错,上市到今天 Grab 才跌了 20% 多,根本算不算史诗级大跌。不过涂河的预测是,这只股票至少还得五折再五折才能勉强对的起真实经营状况,所以预测会继续瀑布。

我不观察了,果断走人。

1、背景显赫的 Grab 初出茅庐

Grab 的创始人是陈炳耀,80 后。他祖籍福建安溪,出生于马来西亚,他的曾祖父白手起家建立了陈唱国际集团,这家当地的知名上市公司,是日产和雷诺在新加坡和马来西亚的总代理。

东南亚的华人家族经过几代拼搏一般在当地家世显赫,到他这一代又在哈佛商学院深造获得了 MBA 学位,可谓背景 + 自身实力都很强,所以 Grab 的出生与壮大有着一定的必然性。

Grab 起步时在打车市场遭遇的正面战争有两场,第一场面对 UBER,不能说是 Grab 击败了 Uber,更多的原因是因为 Uber 的业务收缩 + 投资并购策略,Grab 与滴滴一样让出部分股权获得 Uber 的市场份额;第二场战争就是面对上面提到的 Gojet,这是一场甚至只能谈得上是战役的战争,因为 Gojet 本身出身于印尼这个不成熟的商业市场,背后有政府、财阀等力量扶植,仅仅是在印尼市场与 Grab 打成平局,很难出国。

2、随着打车业务的成熟,拿到 Uber 市场份额已经稳固其在东南亚市场地位后,Grab 顺势推出外卖服务。

目前东南亚外卖市场处于激烈竞争中,Grab 在众多平台中逐渐占据领先,但优势并没有国内美团对饿了么的绝对压制优势。竞争对手主要包括注重国内市场的 Gofood(gojet 旗下),Foodpanda 等外来平台型 APP,以及地方性小 APP,Grab 想要在纷争中获取如打车市场的绝对优势不是容易的事情。

打车是疫情受难股,外卖是疫情受益股,按道理 Grab 旱涝保收,但真实情况是 Grab 当前的情况并不是太乐观。

东南亚的社会生态下外卖增长空间有限,2020 年东南亚地区外卖行业 GMV 达到了 119 亿美元,虽然中国(820 亿美元)有接近六七倍的差距,但考虑到东南亚人口规模小、社会不稳定、人均消费金额较少且相对中国东南亚城市化水平更低,所以外卖的增长空间有限。

反观打车业务,虽然暂时因为疫情承压,但如果去掉疫情这种非常态的年份,旅游胜地东南亚的叫车需求十分旺盛。虽然财报上显示叫车服务不管是 GMV 还是增速都与外卖服务有巨大差距,一旦疫情褪去,叫车业务必然重新成为 Grab 的第一业务。

3、除了以上两个业务,Grab 在数字金融领域也有布局,支付、数字银行是最重要方向。

在东南亚市场上,存在着几个互联网巨头(除世界性互联网公司在东南亚的市场),第一梯队是的 SEA,旗下的游戏、电商(shopee)、数字银行业务都是东南亚市场第一,妥妥的王者。第二梯队的便是 Grab、Goto 集团(由 gojet 与 Tokopedia 合并而成)、Lazada,第三梯队由 akulaku、Traveloka 领衔的一众中小企业。

这里面要数 SEA 和 Grab 在政府关系方面做的最好,总是能拿到相关政策扶植,如新加坡的数字银行牌照就有这两家。金融市场的地域性非常强,特别是互联网金融领域,几乎没有世界性的巨头,东南亚也是如此。Grab 土生土长的东南亚企业在数字金融领域似乎有新的想象空间。

以上基本是 Grab  $Grab Holdings(GRAB)$  与东南亚互联网业态,再看看世界性的对手情况,111 亿美刀营收撑起 700 亿市值的 Uber,222 亿美元营收撑起 300 亿市值的滴滴,28 亿营收撑起 500 亿市值的 doordash。Grab 目前市值 266 亿美刀只有可怜的 4 亿营收,难以理解的高达 60 倍的 PS,比老巴光环加持的 SaaS 公司还要夸张。即便东南亚市场空间大,但 22 年即便增速翻倍到 10 亿营收,10 倍的 PS 也才 80 亿刀,市值五折再五折,骨折了也是高估。

说回来,如果 Grab 的股价回归理性,在东南亚市场与 Lazada 合并那才是真王炸,相比 gojet 与 Tokopedia 合并这种急病乱投医的操作,电商 + 工具的组合也许能颠覆 SEA 在东南亚的统治。

但SEA 就是 SEA,人家这名字起的格局很大,东南亚 SouthEast Asia

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精彩评论

  • 德迈metro
    2021-12-22
    德迈metro
    现在的市场就是烧钱抢市场的 时候,比较看好他,因为他有钱。
  • 福斯特09
    2021-12-22
    福斯特09
    之前还以为Grab 的江湖地位稳固,有点大看他了。
  • 权力的游戏厅
    2021-12-22
    权力的游戏厅
    SEA 就是 SEA,东南亚有一个这样的公司就够了。
  • 揭人不揭短
    2021-12-22
    揭人不揭短
    这个股票一直在我的自选里面,我还说我抄底呢。
  • 迪士尼迪斯尼
    2021-12-22
    迪士尼迪斯尼
    你这个打折幅度就有点太狠了,地摊大妈砍价都没有这么狠。
  • 丹尼尔加
    2021-12-22
    丹尼尔加
    按照当下的形势发展,是不是意味着很快这个公司就能走出困境?
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