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市场当下的焦点，无疑是在硅谷银行的暴雷事件。

硅谷银行是谁？作为一家高科技商业银行，成立于1983年，其经营策略是服务于初创企业，或者说是从那些获得风险投资基金投资的企业吸收存款，后期业务范围扩大至风险投资基金的银行融资服务。也就是说，硅谷银行并不是服务于普通的个人或者企业的银行，而是服务于高科技初创企业及其背后的风险资本的银行。

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硅谷银行暴雷的始末。3月9日，总资产规模位列第16位的美国硅谷银行宣布出售其所有210亿美元的可销售证券并将遭受了18亿美元的亏损，以及寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，引发市场恐慌，股价暴跌，最终触发挤兑，宣布破产，被美国监管机构接管。

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硅谷银行的证券投资组合是什么？硅谷银行的证券投资组合规模为1200亿美元，这些投资大致分成两个部分：可供出售证券(AFS securities)与持有到期证券(HTM securities)。

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数据显示，可供出售证券的规模为261亿美元，其中161亿美元为美国国债，66亿美元为住房抵押贷款证券，14亿美元为商业抵押贷款证券以及11亿美元的外国国债。持有到期证券的规模为913亿美元，其中577亿美元为住房抵押贷款证券，145亿美元商业抵押贷款证券，104亿美元分级偿还房产抵押贷款证券，74亿美元市政债券和票据。所有抵押贷款证券都有机构担保，也就是有美国政府的担保。

硅谷银行为何会暴雷？尽管硅谷银行所持有的证券都几乎没有违约风险，但是这些证券产生的收益却不高，比如美国国债的加权收益率仅为1.5%，机构担保债券加权收益率为4.2%，外国国债加权收益率为2.1%，居民住宅抵押贷款证券加权收益率位于1.3%-1.9%之间。在通胀高企与美联储加息的大背景下，硅谷银行持有的各类证券的加权收益率均大幅低于这些证券近期的利率，挤压净息差附带巨额浮亏。截止2022年四季度，硅谷银行未确认损失总计150亿美元。

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随着2021年四季度美联储放缓扩表速度，已宣布的风险投资规模下降，高通胀又导致初创企业现金支出增加，伴随着客户的资金加速流出硅谷银行，相应的就是不断增长的流动性需求，而由于持有的长久期证券浮亏严重，该行将更多客户“闲置”资金转入货币市场基金和回购市场，以赚取短久期证券的高回报，改善自身的净息差，实际上就迫使硅谷银行宣布——要出售210亿美元证券组合并寻求融资22.5亿美元，最终引发市场恐慌，股价暴跌，导致挤兑宣布破产。

许导认为，硅谷银行这次的暴雷危机，表面看来像是一次资产负债错配的经典案例，即疫情期间吸收了天量的储蓄资金，然后配置了大量长期的债券，以期获得相对比较稳定的无风险利差收益。结果恰逢美联储为了对抗通胀激进加息，进而导致债券价格暴跌，于是硅谷银行账面出现亏损。

如果这些长期债券能够持有到期，实际上也不会暴露此轮危机。只不过伴随着美联储的高利率，储蓄的资金必然趋向于化长为短，硅谷银行遭遇储户短期存款的搬家，于是陷入流动性危机，进而不得不选择低价清仓投资组合以填窟窿。于是市场担心这个窟窿反而继续搬存款，最终酿成螺旋式挤兑风潮。

许导还认为，这次硅谷银行的危机与2008年的雷曼倒闭还是有比较大的区别，当时的次贷危机是因为金融衍生品过于复杂，美国楼市价格的持续下跌最终引发了多米诺骨牌效应。这一轮硅谷银行的危机，表面是资产与负债的错配，实质上更像是美元的信任危机。因为硅谷银行并未像雷曼那样，去涉猎非常复杂的金融衍生品，仅仅只是去购买许多长期债券，这在美国的商业银行组合里面，是一种非常普遍性的常规操作。

因此，也不难理解硅谷银行暴雷事件后，美国金融监管机构3月12日果断采取了行动，以确保储户资金安全，并设立了一个由财政部提供资金的规模为250亿美元新贷款计划，该计划旨在为存款机构提供必要的流动性。

很明显，这并不是在救硅谷银行，也不是在救储户，这明显是在为美元的信任危机兜底，一旦硅谷银行的暴雷事件蔓延，那么引发的将会是整个美国金融市场的系统性风险。

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如上图数据显示，截至去年底，所有美国银行的可供出售和持有至到期的投资组合的未实现亏损总计为6200亿美元。

综上所述，美国三大机构联合救助+美联储设立BTFP(新工具)，事实上宣告了硅谷银行风险事件暂时平歇。不过在美联储持续加息缩表下，仍需警惕一些高杠杆、期限错配、流动性较弱、风险管理不足的“脆弱点”。

金融风险预计将成为未来一段时间海外市场需要重点关注的底层逻辑之一。

当然，最新的消息是，硅谷银行的暴雷事件，有可能会影响美联储加息的步伐。美国投行高盛称，鉴于近期银行系统的压力，不再期望美联储在3月22日的会议上加息，维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，现在预计终端利率为5.25—5.5%。

本周是美联储官员的噤声期，接下来的通胀数据，欧洲央行利率决议，以及下周的美联储3月利率，预计会继续给整个金融市场带来各种腥风血雨，各位可要悠着点浪噢！保重！

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