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[龇牙]《期货轻课堂》第三课如约而至！这一次，我们将聚焦逐日盯市、保证金要求以及到期和展期等重要内容，这些规则如同期货交易的 “隐形引擎”，直接关乎你的资金安全与交易策略。无论你是想夯实基础，还是渴望更深入理解期货市场，这节课都将为你带来新的启发。​

[鬼脸]课后小测题依然为大家准备着，通过答题，你不仅能检验自己的学习成果，还能在思考中加深对知识的理解。别犹豫，现在就开启这趟全新的学习之旅，解锁期货合约背后的更多奥秘！

什么是按市值计价

期货市场的显著特征之一就是所有合约按市值计价，即逐日盯市 (MTM)。对每个交易者而言，期货合约的每日最终结算价格都是一样的。

直至 2007-2008 年金融危机后实施监管改革，逐日盯市一直是期货与远期合约之间的关键区别。在此之前，大多数场外交易 OTC 远期和掉期合约都没有正式的每日结算价格，所以除了理论定价模型，客户无从知晓每日的异动。 

而期货市场有交易所设定的每日官方结算价。虽然各种合约的收盘价和每日结算公式可能略有不同，但其设定方式在合约规格和交易所的规则手册中都得到了充分的披露。

要充分了解期货合约最终每日结算价格，需知道合约规格中定义的结算流程。 

一旦确定了期货合约的最终每日结算价格，交易后台部门将会汇总每日的损益，以及必要时调整保证金。在期货市场，亏损者每天向盈利者进行支付。这意味着没有帐户可结转亏损，必须每天都进行清算。前一交易日结算价格与当日结算价格的差额决定了盈利或亏损。如果当日亏损导致净值低于交易所规定的保证金水平，需将金额补充至所规定的水平，否则头寸将被平仓。 

按市值计价是交易所对未平仓期货头寸每日损益执行的规则，消除了任何可能不利于清算的损益结转。发布最终每日结算价格，表明平等对待所有未平仓头寸，同时交易所为期货市场以及从其获取标的市场价格的商业和投机交易者提供更好的服务。

保证金

在证券交易中，保证金是借以作为购买和持有股票、债券或交易所交易基金（ETF）的部分预付金，最多为购买价格的50%。这种做法通常被称为以保证金购买。

期货保证金则是在建立期货头寸时必须在经纪商存入并持有的金额。它不是预付金，而且不意味拥有标的商品。

需支付的期货保证金通常仅为合约名义价值的一小部分，一般介于每份期货合约的3-12%，相比之下，证券保证金高达证券面值的50%。

保证金随市场波动

当市场快速变化，每日价格走势波动较剧烈时，意味着市场条件和清算所保证金计算方法可能会调高保证金要求，以应对较高的风险。

而在市场条件和保证金计算方法许可时，也可能会降低保证金要求。

期货保证金类型

初始保证金是根据经纪商要求用于设立期货头寸的资金金额。

维持保证金在任何既定时间内帐户中必须保有的最低金额。

如果帐户中的资金减少，低于维持保证金水平，可能会出现如下情况：

• 被追缴保证金，这时需立即投入更多资金以使帐户恢复到初始保证金水平。

• 如果不履行，或无力履行追缴保证金要求，可根据帐户余额减少头寸。

• 一旦低于维持保证金水平，头寸可能会被自动平仓。

总结

期货保证金是在设立期货头寸时必须在经纪商存入并持有的金额。它不是预付金，而且不意味拥有标的商品。

保证金是一个广泛用于多个金融市场的术语。不过，证券保证金和期货保证金之间存有差异。 在交易期货合约之前需厘清这些差异。

期货合约的期限

期货合约受期限限制，这也影响着交易结果和退出策略。

“到期”和“展期”是与到期相关的两个重要术语。

合约到期选项

合约的到期日是可以买卖该合约的最后日期。这通常是到期月份的第三个周五，但因合约而异。

在到期之前，期货交易者有如下三个选择：

平仓头寸

平仓或了结头寸是退出交易的最简单，也是最常见的方法。平仓头寸时，交易者可实现头寸的全部盈亏，而不必以实物或现金进行资产交割。

为进行平仓，交易者需进行反方向的等额交易来了结交易。例如，如果交易者做空两份9月到期的WTI原油合约，则需要买入两份在相同日期到期的WTI原油合约。初始头寸与平仓头寸之间的价格差额便是交易的盈亏。

展期

展期是指交易者将头寸从即月转到另一个更远日期的未来月份。交易者需观察即月与下个合约月份的合约交易量，以确定转换新合约的时间。选择对头寸展期的交易者可在未来月份合约的交易量已达到一定水平时转持新合约。

在展期时，交易者将对现有头寸平仓，同时建立下个合约月份的头寸。例如，交易者目前做多四份9月到期的标准普尔500指数期货合约，则需要同时卖出四份9月到期的标准普尔500指数期货合约，并买入四份12月到期或更远到期日的标准普尔500指数期货合约。

结算

如果交易者未在合约到期之前对头寸平仓或展期，随着合约到期即进入结算流程。

届时，持有空头头寸的交易者须根据原有合约的条款交割标的资产。视市场而定，这可以是实物交割或以结金结算。

可运用不同的方式管理即将到期的期货头寸。展期和到期是期货交易的必修课，因其会直接影响交易结果。

测试您的知识

1、以下哪一项说明了按市值计价的特性？

A. 由交易所确定

B. 结算价格适用于所有交易者

C. 明确未平仓头寸的每日盈亏

D. 以上全部

2、如果初始保证金为8,000美元，维持保证金为6,500美元，那么，当帐户余额降至4,200美元时会如何？

A. 必须平掉头寸

B. 清算所将要求追加资金，使帐户余额达到6,500美元

C. 清算所将要求追加资金，使帐户余额达到8,000美元

D. 经纪商将自动减少您的风险头寸

3、如果交易者未在合约到期之前将头寸平仓或展期，随着合约到期即进入结算流程。

A. 正确

B. 错误

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