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怎么理解“反弹了，但依旧不安全”这个问题。周三非常离谱，简直今年最难以忘怀的一个交易日。不过我相信只要川普还在任，这个“最”肯定会被打破的。美国时间4月9日下午1点24分，特朗普推特账号发文称，鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，对等关税将降至10%，暂停措施立即生效。毫无疑问市场集体暴涨。仅开启13小时的关税宣布暂停，其实就是周围人逼着川普看市场的脸色，然后川普怂了。川普坐在赌桌前开盘就无脑all in梭哈，结果盘中不得不改口服软，自己没赚到什么反而底裤都被市场看光了，未来三年还有大乐子。最逗的是在开盘川普发了一条推特说现在是买入DJT最好的时机。问题是9点37发的推特，但有人9点31就买入1.5万手spy9月到期600call $SPY 20250919 600.0 CALL$ 。眼光比总统还独到吗？也就是川普当了美国总统，这但凡换个人，sec当天就上门查水表了。 $英伟达(NVDA)$ 也不用遗憾错过了昨天的暗示，未来三年这样的机会有很多，我们今天的重点不在于偷跑。周三反弹后，有一笔巨额大单进场交易英伟达，就是本周到期130put $NVDA 20250411 130.0 PUT$ ，开仓9.26万手。如图所示，交易时间接近收盘，距离川普宣布暂停关税有长达2小时的时间

$英伟达(NVDA)$ 现在这个位置不够高也不够低，所以不光多头害怕，空头也害怕。周五开仓的55put $NVDA 20250425 55.0 PUT$ 平仓了，但平的很着急，英伟达105高点时平仓，没赚到钱。虽然盘前中国突然宣布反制美国所有进口商品加征50%关税，不过市场也没有继续下跌。周二期权开仓看点，首先机构sell call99平仓，roll成sell 109call，100、101、102看涨卖出继续持仓。其他大单开仓，集中于同样到期日同样行权价的call和put开仓，比如 $NVDA 20250620 110.0 CALL$  和$NVDA 20250620 110.0 PUT$ ，5月到期$NVDA 20250516 110.0 CALL$  $NVDA 20250516 110.0 PUT$  ，以及9月到期 $NV

4月7日周一，投资大咖段永平盘中果断抄底，交易清单拉了好几页详情，策略大体分两种，买入正股还有sell put：段永平4亿美金抄底美股巨头+腾讯其实sell put行权价大多为平价，到期日涵盖近一个月的每一周，近期平价sell put约等于默认接盘。那么是不是用sell put接盘最好呢？ $英伟达(NVDA)$ 说抄底之前，我们先看看未来预期。经过周一大反弹，本周预期区间来到85～105，下一周或者说直到4月底前的重要点位是110。如图根据未平仓数据排序，4月17日到期看涨期权110以上，看跌期权110以下都是重量级未平仓数据，预计本月将继续围绕这一区间震荡。周一有人开仓买入9.5万手本周到期105call $NVDA 20250411 105.0 CALL$  ，叠加机构sell call逼空，股价顺利反弹至100以上。不过市场并没有给予过高预期，110还是比较难以突破的上限。周一两组场内大单，第一组策略是roll仓，4月到期110call $NVDA 20250417 110.0 CALL$ roll 5月到期95 $NVDA 20250516 95.0 CALL$<

相信大家现在都很好奇几个问题：股价低点到多少，跌多久，怎么反弹。以上三个问题我们分析一下期权数据，不过有一点可以确定：波动率可以策略性做空，但股价不一定到底了。 $英伟达(NVDA)$ 本周硬要说一个区间，那就是85～100。上限100照例是机构sell call定的，下限也不太靠谱，85是空头做空目标价。硬要说一个安全点位，那可能是60。现在最大的问题是，理论上跌到位了，但不妨碍股价继续往下跌。根据4月4日开仓情况，看跌期权开仓头部到期日并不局限于本周，跟看涨期权形成鲜明对比，说明底部拉锯战线继续拉长。上周五机构sell call了102 $NVDA 20250411 102.0 CALL$ ，101，100，和99，对冲了110以上行权价看涨期权。很显然对本周反弹不抱有什么希望。做空波动率，机构选择看跌价差策略，卖出4月25日到期60put $NVDA 20250425 60.0 PUT$  ，买入55put $NVDA 20250425 55.0 PUT$  4月9日是关税实施日，目前看来市场并不对川普松口给予期望。本周好一点情况止跌85，差一点情况继续断崖下跌。4月月权开仓情况来看，85同样是一个重要关口。 $标普500ETF(S

关税落地了，川普是真没手软，对华关税增加至54%，倒也符合市场预期。不过符合市场预期，并不意味着麻烦就结束了，过高关税会带来一系列后续的麻烦，比如经济衰退，比如通胀控制，后续还是要看美联储脸色。有几个问题这里需要捋一下。1、具体风险是什么关税增加可能导致核心通胀率显著上升：如果完全传导至消费者价格，可能使核心通胀率提高2.5个百分点，但更合理的假设是50%的传导率，即核心通胀率可能上升1个百分点。美联储可能因经济增长放缓而采取降息措施：尽管通胀压力增大，但由于增长前景疲软，美联储可能会在年内多次降息。在此预期下，有的机构预期5月不降息6月降息一次，有的机构预期美联储可能在5月首次降息，并在今年内总计降息125个基点。美联储利率工具显示五月大概率不降息，6月降息概率74.4%。2、期权未平仓敞口表现如何看涨上限降低了，看跌下限也降低了。具体的前几天数据已经体现了，下面分析也有。3、财报季交易有些机构提前买了价内看涨期权看涨。虽然我觉得财报季看涨思路没错，不过根据经验，看涨行权价买价内代表趋势很弱。$英伟达(NVDA)$本周收盘100～114。下周姑且定100～120，有概率跌到100以下，90是近期的新底线。看涨方面，周三有人开仓了1.6万手和7978手17号到期的120call和125call，都是买入方向，而且都是收盘前买入。看跌方面，近期底部价格锚定90，有人买了25号到期105-90的熊市看跌价差。5月9日到期90put $NVDA 20250509 90.0 PUT$  开仓7850手基本上也为卖出方向。整体看未平仓数据，近几个月震荡区间还是限制在100～12

$英伟达(NVDA)$ 关税落地后股价会反弹吗？现在的关注点放到了关税对CPI的影响上，目前市场定价是关税导致CPI上升50bps。如果此时鲍威尔再表示鹰派态度，哦吼，完蛋。所以Q2注定要起起伏伏，再次看美联储眼色。这周关税落地，中午还有非农，下周还有CPI，看这意思未来几周100还得回踩。周二机构重新roll价差，卖114call买119call，说明关税落地后没什么太多惊喜。周五收盘区间100～114。 $特斯拉(TSLA)$ 2个礼拜前开仓的220put $TSLA 20250404 220.0 PUT$ 在周二买入平仓，未平仓关仓1.5万手，近期强力利好就是马斯克回归，看来确实是内幕。需要注意的是4月25日的200put开仓 $TSLA 20250425 200.0 PUT$  ，买入为主，估计是提前布局财报的。本周周五收盘区间约在240～280。 $标普500ETF(SPY)$ spy期权敞口表现跟英伟达特斯拉一致，对于关税预期没有太多期待。几个5月开仓看跌期权行权价让人眼前一黑，到时候看看财报季管理层对关税影响怎么说吧。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$

周一市场转变很奇怪，可能是触及重要支撑位，空头和多头不得不作出选择。多头谨慎做多，空头有的撤退有的roll仓。 $标普500(.SPX)$ spx出现大量单腿看多大单，大多数为6月底到期，看涨行权价集中588～590，目标合理。不过从spy的期权开仓来看，看跌期权开仓更高。 $英伟达(NVDA)$ 局面很复杂，看多跟看空都很极端。其实这个时间点应该有人知道具体关税协定内容是什么了，就是不知道哪边是内幕押注。就整体市场表现而言，多头跟空头都roll仓了，多头roll仓降低行权价谨慎看多，空头roll仓继续看空。看关仓排名会很明显，140 $NVDA 20260116 140.0 CALL$ 看多和145 $NVDA 20250620 145.0 CALL$ 看多都平仓了，150-175看多roll仓。这些大单平仓理由大概是因为目标价定高了。另外sell call大单 $NVDA 20250919 125.0 CALL$ 也平仓了，可能100价位已到达做空目标。看跌期权方面，大量4月17日到期的价内put平仓了。按期权开仓排序，150-175看多roll仓为135-160 看涨价差，看涨目标大大降低的同时将到期日延长至7

在关税协议上，川普到底想要什么？我也不知道，市场也不知道，所以先把盘子砸下来再说，所以市场跌了。 $英伟达(NVDA)$ 因为不知道最终关税落地到底什么样，也无从预计对未来的影响，所以新开仓期权到期日集中于本周，所谓过一关是一关。机构sell call114～115，对冲121～125，本周股价上限是114～115。本周看跌期权开仓，成交额上比较有意义的是105、104和100。其中100put以卖方为主，105put和104put以买方为主。如果市场只是提前演练最坏情况，那本周大概率收100以上。如果关税落地比预期更差，川普狮子大开口，那就不好说了，那些买85以下行权价的的可能是对冲这种情况。本周开仓情况如图，100～115，有sell put建议roll仓，sell call选122以上。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 有最差看跌预期的股票是pltr，也不知道为什么。有人开仓了买入了5.66万手60put$PLTR 20250425 60.0 PUT$ ，以及开仓买入了2.1万手70put $PLTR 20250425 70.0 PUT$ ，都是场内交易。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉竟然意外的没有很糟糕。机构sell call280

$英伟达(NVDA)$ 周四股价回到110关口，关键点位期权开仓激增。预计周五收盘区间110～115。周四有人大量卖出115call和110put，分别开仓3.2万手和5.4万手。下周（4月4日）波动区间100～118，机构sell call118。4月月权到期前股价区间波动范围100～130。有两个比较重量级的看空大单，分别是sell call125 $NVDA 20250919 125.0 CALL$ 以及看跌价差buy80put $NVDA 20250815 80.0 PUT$ ，sell 50put $NVDA 20250815 50.0 PUT$ ，其中50put成交量x2下周底线100还是110不好说，看区间波动范围估计又是类似本周的一周。看来关税消息落地不太算是利好，除非2号之前机构重新roll一轮，否则sell call这么低行权价肯定要爆仓。难道要等财报管理层亲自说法？如果sell put觉得接盘风险高不放心，可以往后两周roll一下。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉波动区间还是很夸张，下周看到220～300，看跌开仓依旧很极端，毕竟下周披露交车报告。

$英伟达(NVDA)$ 此时此刻，恰如彼时彼刻。上周一英伟达高开高走，机构狂薅羊毛卖110put。昨天，依然是一个周一，机构继续薅羊毛，卖本周到期115put $NVDA 20250328 115.0 PUT$  ，期权开仓3.95万手。理论上来说这笔单跟就完了，如果怕今天回调，到期日可以选下周。胆小的可以继续卖110，到4月17日为止每周每笔大概可以收获$50，或者直接卖 $NVDA 20250417 110.0 PUT$ ，到期获得$128 ，年化收益率17.8%。胆大的不妨将目光放长远一点。开仓数据出了一点小问题大概明天恢复，口头说一下，目前英伟达看涨未平仓第一是4月到期130call，未平仓11.6万手，也就是说4月大概率会向这个目标稳步迈进。胆大一点的可以提高sell put行权价。被套了往后roll一周就行了，反正趋势向上。再说说周二开仓的两组大单。第一组适合财报季看多，sell put+buy call组合一分钱不花看涨。当然，这种策略出现也预示涨幅会不尽如人意：卖 $NVDA 20250620 110.0 PUT$ 买 $NVDA 20250620 140.0 C

$特斯拉(TSLA)$ 单日暴涨12%，时隔两周迎来今年最大的反弹，原因是……我觉得，1.空头平仓（Short Squeeze其实上周就已经差不多了）；2.Gamma Squeeze。以特斯拉的波动性来说并不罕见。下图是3月19日的，TSLA的3月28日到期的 Charm Exposure（在此图中指特斯拉期权头寸整体对Charm的敏感度）期权的Charm（又称 Delta 衰减）是一个二阶希腊字母，用于衡量期权的Delta值随时间推移的变化率。具体来说，它反映了在标的资产价格不变的情况下，时间流逝对期权Delta的影响程度。Charm = ∂Δ/∂T（Δ 为 Delta，T 为剩余到期时间），表示每单位时间变化引起的 Delta 变动。若Charm为0.05，则每天Delta会增加 0.05（假设其他因素不变）。Charm的Exposure（头寸）也表示了各期权的Charm乘以其头寸规模的总和从上图信息可知：异常大的Charm值可能表明该行权价附近存在大量未平仓头寸（如250、260的Call），这也可以解释其超过260之后的大幅波动Charm的绝对值越大说明头寸对时间衰减的敏感度越高反映市场普遍押注TSLA将在到期前突破（250-260），大量虚值期权会向实值/虚值转换，加剧时间敏感度基本面上其实并没有太多可分析的，而且也不主导情绪和行情。大家按照自己的偏向去理解：特斯拉FSD免费试用在中国突然暂停，或与最新自动驾驶监管政策有关。FSD的免费试用本是万众期待，却踩了红线，审批进度成谜。再加上特斯拉与百度（这种没前途的AI公司）合作本地化训练FSD的消息，股价难免受挫。FBI宣布调查特斯拉纵火、破坏事件，特斯拉总部展厅惊现爆炸装置！近80起袭击事件，让特斯拉处境艰难。但官方重视，或许是尾盘拉涨

棋差了一招。按上周想法是，本周先走跌然后下周关税落地市场反弹，想的非常好，如果大家都想到要洗盘子震一下，那为什么不直接拉呢？也是一种洗盘。当然周一上涨也可能复刻上周行情，后面几天跌回去也是一种常见手法。不过套也就小套一周吧马上财报季来了，还能咋地。中概股有可能会走横盘震荡突然下跌再拉升行情，继续观察。 $英伟达(NVDA)$ 周一突然拉盘让机构sell call措手不及，因为卖出行权价都还挺低的，卖出120call买入128call对冲。不过到周一盘中机构还没有roll仓打算：卖 $NVDA 20250328 120.0 CALL$ 买 $NVDA 20250328 128.0 CALL$ 我先做了sell call130，sell put等本周跌了再卖，行权价依旧是110。 $特斯拉(TSLA)$ 对于特斯拉，机构就没那么好运气了。周五价差交易爆仓了，卖250 $TSLA 20250328 250.0 CALL$ 买270 $TSLA 20250328 270.0 CALL$ 不得

一分钟也没有为三巫日清场而悲哀，马上赶来的是4月中概看跌大单！本来想感慨两句三巫日，但前三周差不多都bb完了，如果月权未平仓数据过重，市场肯定提前调整，到期日当天就已经尘埃落定了。要说当周注意事项也有，比如因为三巫日目标过于明确导致羊毛党过多，当周某些行权价开仓暴涨。虽然是羊毛党薅的都是价外但也会造成一定的市场波动。4月重头戏在中概看跌，FXI大单是买入看跌，KWEB是sell call。大单到期日都选定了4月月权，说明回调时间比较明确。不过和回调相比，我觉得更准确的描述是去杠杆，毕竟想上车的人也很多，回调太多属于做慈善。而拖一拖时间，既能损耗杠杆，又让想上车的人不那么轻松。到时候再看吧，反正是拖延战，等后面空头陆续进场再说。所以以当前时间点，sell call策略会更靠谱一些，毕竟涵盖了横盘和下跌两种趋势。 $中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 场内大单，买入 4月到期34put$FXI 20250417 34 PUT$  ，成交量5.53万，成交额116.21万$中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 场内大单，卖出4月到期37call$KWEB 20250417 37.0 CALL$ ，成交量2.2万手，成交额284.28万 $德银沪深300指数ETF(ASH

今天继续讨论段永平备兑策略，这个策略实在是太好了，昨天文章里有很多没说清楚的地方。首先简单说下周预期，跟本周差不多。对等关税将于4月2日生效，然后财报季开启，所以在4月前也就是下一周市场大概率继续震荡。不过跟前两周不同地方在于，空军干扰有限，震荡比较纯粹，不会比上周更差就是了。机构开仓sell call122跟123，对冲买入130和132。下周策略和行权价选择沿用本周，sell call 130，sell put110或者105。段总策略无敌昨天文章最后讨论照抄策略，应该照抄持股+sell call$NVDA 20260320 120.0 CALL$ 的备兑而不是卖看跌期权。虽然两者风险一样，但段永平没有选熟悉的sell put策略而是备兑，因为备兑的理想收益$2750显著高于sell put最大收益$900。备兑收益率23%，sell put收益率只有7%。最重要的一点是，sell put回避了持股，而备兑持股的，相比sell put能获得更好的收益率。那么在两者风险等价的情况下，持股做备兑$NVDA 20260320 120.0 CALL$ 明显是更优解。可能有人发现了，这里面隐含一个信息，选择备兑而不是sell put，说明段永平对于英伟达的看法其实更积极。sell put偏消极策略，上涨是跟sell put无缘的。而持股情况下能够吃到上涨收益，然后使用备兑策略，熊市情

什么时候 $标普500波动率指数(VIX)$ 和 $标普500波动率指数(VIX)$ 会同时大跌？先说一个结论：当SPX连续下跌接近1个月（30天左右）的时候，VIX的“动能”会出现急剧衰减，此时如果市场没有出现“极端大跌”（例如出现熔断）或者市场没有预期会出现大跌（隐含波动率极高）的情况，VIX可能会出现与SPX同步下跌的情况。为何会出现这样的情景？VIX指数的构成VIX指数由 $芝加哥期权交易所(CBOE)$ 编制，通过标普500指数（SPX）期权的隐含波动率反映市场对未来30天的波动预期。其计算规则的核心在于：期权：仅纳入到期日在23至37天的近月与次近月期权（包括周度合约），并剔除流动性不足或无效报价的合约。无模型加权：采用无模型方差互换原理，综合不同行权价的看涨和看跌期权价格，加权计算隐含波动率。公式中通过时间调整（近月与次近月合约权重分配）合成30天预期波动率。年化处理：最终读数以年化标准差呈现。例如，VIX为16时，市场预期SPX未来30天的年化波动幅度为±16%。VIX与SPX同步下跌的情景机制尽管VIX和SPX两者通常呈现负相关性（相关系数约-0.73），但约20%的交易日会出现同向下跌，主要场景包括：缓跌与波动收敛：当SPX下跌但日内振幅收窄（如2025年3月12日SPX微涨0.49%但VIX大跌10%），市场预期波动率峰值已过，恐慌情绪边际减弱。预期稳定：若经济数据（如CPI、PPI）优于预期（2025年3月CPI同比降至3.1%），投资者对美联储政策不确定性的担忧缓解，即使SPX回调，VIX仍可能回落。投资者具有趋势性

$英伟达(NVDA)$ 段永平的动态大家都看了吧？简单来说，坏消息是英伟达股价上限跟下限预期都降低了；好事是波动区间更明确了，有利于爽薅羊毛。下面具体聊聊这张单子以及对英伟达今年预期的看法，跟相应的策略。善于利用巨人的肩膀3月19日中国知名前企业家&投资人段永平发布动态称，“92.5买入英伟达了，不过要延迟一年交货。”，并附图期权交割单。分析一下这张期权交割单。首先成交时间是3月18日12点07分，老虎pc端期权异动可以查到这笔订单。这笔交割单有两个操作，第一个操作，也就是第一个Action项目，是买入10万股英伟达正股，成交价偏向卖方116.78。第二个操作项目，第二个Action，是sell to open，开仓卖出1000手2026年3月20日到期，行权价120的看涨期权 $NVDA 20260320 120.0 CALL$，即：买入股票持仓价$116.78 ，持股10万手卖出 $NVDA 20260320 120.0 CALL$，成交量1000手然后订单还贴心计算出一年后如果未行权需要的持仓资金，折合每股价格92.5。根据老虎pc端期权筛选器可查到 $NVDA 20260320 120.0 CALL$于3月18日当日12:08分成交975手，均价24.14。不是1000因为大单会

没想到本周羊毛党和做市商变成了互相pk的立场。 $英伟达(NVDA)$ 我看期权开仓数据发出爆笑，周一羊毛党薅到爽，本周到期110put $NVDA 20250321 110.0 PUT$ ，开仓9万手，基本上都是卖方。如图，成交量集中于开盘，毕竟末日期权时间价值紧张，早卖早享受。不过接下来两天走势很跌也别奇怪，put大量开仓就是有这样的效果。另外估计被薅羊毛的做市商也很不爽，一手$68，9万手就是600多万。虽然周五收大概率还是能收到110以上的。三巫日过后，可能也不会有特别强烈的反弹。周一看涨开仓第一是卖出下周到期127call $NVDA 20250328 127.0 CALL$ 此外有个不花钱看涨大单很有意思，10月前不跌破100基本上0投入看涨，买call的成本被卖put和卖call权利金抵消，行权价设定也符合预期，想做多可以参考：卖 $NVDA 20251017 100.0 PUT$ 买 $NVDA 20251017 120.0 CALL$ 卖

本周看起来事儿很多，又是gtc又是fomc，但真正的行情已经在前两周走完了，剩下就是本周各种区间内的小反弹小回调。 $英伟达(NVDA)$ 三巫日最终决战周，但我觉得即使召开GTC，英伟达也不会涨太多。因为资本注意力在应用层面，他们希望看到的是AI应用端的突破进展，当前状态是硬件进步再多也不可能再刺激资本支出。机构严阵以待，卖了128的call和126的call，对冲138和136。有一个比较离谱的组合大单：买120call $NVDA 20250620 120.0 CALL$ ，卖135call $NVDA 20251017 135.0 CALL$ 。卖方成交额完全覆盖买方，又是一个一分钱不出的看涨策略。与其说看跌10月为止的股价，倒不如说对于上半年的反弹行情不抱太高期望。维持sell call130+sell put105策略不变，本周收盘118-124。$特斯拉(TSLA)$ 期权新增开仓，机构sell call 260，预期本周股价上限低于260。股价下限，考虑本周三巫日，应该也不会比上周最低更低。本周到期期权未平仓排序，理想情况收230～250，实际情况真不好说。 $标普500ETF(SPY)$ 卖出大单

$英伟达(NVDA)$ 本周最令人印象深刻的大单是两个末日sell put。第一个是周二开仓的90sell put $NVDA 20250314 90.0 PUT$ ，10万手。第二个就是昨天周四开仓的110sell put $NVDA 20250314 110.0 PUT$ ，开仓约4万手。分时线可以见 $NVDA 20250314 110.0 PUT$ 卖出时间是开盘最低点附近，非常精准。机构昨日对下周策略进行roll 仓，sell call 124， buy call 134；sell call 122，buy call134。看跌期权新增7月和9月到期80put开仓方向为sell put。最后看一眼总未平仓排序，头部标的陆续关仓撤离。下周收盘会停在118～124区间。策略方面可以卖下周到期130call $NVDA 20250321 130.0 CALL$ 或者选择机构对冲行权价134call，sell put可以选110或者105 $N

$英伟达(NVDA)$ 没想到三巫日还能薅羊毛。我本来想没什么太好分析的，下周波动没什么悬念了。但是周三这个130call $NVDA 20250321 130.0 CALL$ 新增开仓很有意思，基本都是卖方。已知三巫日头部期权价值大概率都会归零，所以我们完全可以放心大胆照抄这笔交易，卖下周到期130call $NVDA 20250321 130.0 CALL$ 卖出年化收益率21%。3月28日到期130call也是同样的道理 $NVDA 20250328 130.0 CALL$ ，月底能否反弹回130不知道，但下周拖延一周28号到期的call价值肯定折损不少，适合卖出同理卖下周到期110或者105put $NVDA 20250321 105.0 PUT$ ，卖出年化收益率40%。下周gtc大会，不过也不用给予过高预期，股价大概反弹到120以上，124以下，这种低波动还是做卖方更合适。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉就不太好同理处理了，一则场外干扰因素过多，二则股价已经偏离头部未平仓行权

怎么理解“反弹了，但依旧不安全”这个问题。周三非常离谱，简直今年最难以忘怀的一个交易日。不过我相信只要川普还在任，这个“最”肯定会被打破的。美国时间4月9日下午1点24分，特朗普推特账号发文称，鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，对等关税将降至10%，暂停措施立即生效。毫无疑问市场集体暴涨。仅开启13小时的关税宣布暂停，其实就是周围人逼着川普看市场的脸色，然后川普怂了。川普坐在赌桌前开盘就无脑all in梭哈，结果盘中不得不改口服软，自己没赚到什么反而底裤都被市场看光了，未来三年还有大乐子。最逗的是在开盘川普发了一条推特说现在是买入DJT最好的时机。问题是9点37发的推特，但有人9点31就买入1.5万手spy9月到期600call $SPY 20250919 600.0 CALL$ 。眼光比总统还独到吗？也就是川普当了美国总统，这但凡换个人，sec当天就上门查水表了。 $英伟达(NVDA)$ 也不用遗憾错过了昨天的暗示，未来三年这样的机会有很多，我们今天的重点不在于偷跑。周三反弹后，有一笔巨额大单进场交易英伟达，就是本周到期130put $NVDA 20250411 130.0 PUT$ ，开仓9.26万手。如图所示，交易时间接近收盘，距离川普宣布暂停关税有长达2小时的时间

$英伟达(NVDA)$ 现在这个位置不够高也不够低，所以不光多头害怕，空头也害怕。周五开仓的55put $NVDA 20250425 55.0 PUT$ 平仓了，但平的很着急，英伟达105高点时平仓，没赚到钱。虽然盘前中国突然宣布反制美国所有进口商品加征50%关税，不过市场也没有继续下跌。周二期权开仓看点，首先机构sell call99平仓，roll成sell 109call，100、101、102看涨卖出继续持仓。其他大单开仓，集中于同样到期日同样行权价的call和put开仓，比如 $NVDA 20250620 110.0 CALL$  和$NVDA 20250620 110.0 PUT$ ，5月到期$NVDA 20250516 110.0 CALL$  $NVDA 20250516 110.0 PUT$  ，以及9月到期 $NV

4月7日周一，投资大咖段永平盘中果断抄底，交易清单拉了好几页详情，策略大体分两种，买入正股还有sell put：段永平4亿美金抄底美股巨头+腾讯其实sell put行权价大多为平价，到期日涵盖近一个月的每一周，近期平价sell put约等于默认接盘。那么是不是用sell put接盘最好呢？ $英伟达(NVDA)$ 说抄底之前，我们先看看未来预期。经过周一大反弹，本周预期区间来到85～105，下一周或者说直到4月底前的重要点位是110。如图根据未平仓数据排序，4月17日到期看涨期权110以上，看跌期权110以下都是重量级未平仓数据，预计本月将继续围绕这一区间震荡。周一有人开仓买入9.5万手本周到期105call $NVDA 20250411 105.0 CALL$  ，叠加机构sell call逼空，股价顺利反弹至100以上。不过市场并没有给予过高预期，110还是比较难以突破的上限。周一两组场内大单，第一组策略是roll仓，4月到期110call $NVDA 20250417 110.0 CALL$ roll 5月到期95 $NVDA 20250516 95.0 CALL$<

相信大家现在都很好奇几个问题：股价低点到多少，跌多久，怎么反弹。以上三个问题我们分析一下期权数据，不过有一点可以确定：波动率可以策略性做空，但股价不一定到底了。 $英伟达(NVDA)$ 本周硬要说一个区间，那就是85～100。上限100照例是机构sell call定的，下限也不太靠谱，85是空头做空目标价。硬要说一个安全点位，那可能是60。现在最大的问题是，理论上跌到位了，但不妨碍股价继续往下跌。根据4月4日开仓情况，看跌期权开仓头部到期日并不局限于本周，跟看涨期权形成鲜明对比，说明底部拉锯战线继续拉长。上周五机构sell call了102 $NVDA 20250411 102.0 CALL$ ，101，100，和99，对冲了110以上行权价看涨期权。很显然对本周反弹不抱有什么希望。做空波动率，机构选择看跌价差策略，卖出4月25日到期60put $NVDA 20250425 60.0 PUT$  ，买入55put $NVDA 20250425 55.0 PUT$  4月9日是关税实施日，目前看来市场并不对川普松口给予期望。本周好一点情况止跌85，差一点情况继续断崖下跌。4月月权开仓情况来看，85同样是一个重要关口。 $标普500ETF(S

$英伟达(NVDA)$ 段永平的动态大家都看了吧？简单来说，坏消息是英伟达股价上限跟下限预期都降低了；好事是波动区间更明确了，有利于爽薅羊毛。下面具体聊聊这张单子以及对英伟达今年预期的看法，跟相应的策略。善于利用巨人的肩膀3月19日中国知名前企业家&投资人段永平发布动态称，“92.5买入英伟达了，不过要延迟一年交货。”，并附图期权交割单。分析一下这张期权交割单。首先成交时间是3月18日12点07分，老虎pc端期权异动可以查到这笔订单。这笔交割单有两个操作，第一个操作，也就是第一个Action项目，是买入10万股英伟达正股，成交价偏向卖方116.78。第二个操作项目，第二个Action，是sell to open，开仓卖出1000手2026年3月20日到期，行权价120的看涨期权 $NVDA 20260320 120.0 CALL$，即：买入股票持仓价$116.78 ，持股10万手卖出 $NVDA 20260320 120.0 CALL$，成交量1000手然后订单还贴心计算出一年后如果未行权需要的持仓资金，折合每股价格92.5。根据老虎pc端期权筛选器可查到 $NVDA 20260320 120.0 CALL$于3月18日当日12:08分成交975手，均价24.14。不是1000因为大单会

关税落地了，川普是真没手软，对华关税增加至54%，倒也符合市场预期。不过符合市场预期，并不意味着麻烦就结束了，过高关税会带来一系列后续的麻烦，比如经济衰退，比如通胀控制，后续还是要看美联储脸色。有几个问题这里需要捋一下。1、具体风险是什么关税增加可能导致核心通胀率显著上升：如果完全传导至消费者价格，可能使核心通胀率提高2.5个百分点，但更合理的假设是50%的传导率，即核心通胀率可能上升1个百分点。美联储可能因经济增长放缓而采取降息措施：尽管通胀压力增大，但由于增长前景疲软，美联储可能会在年内多次降息。在此预期下，有的机构预期5月不降息6月降息一次，有的机构预期美联储可能在5月首次降息，并在今年内总计降息125个基点。美联储利率工具显示五月大概率不降息，6月降息概率74.4%。2、期权未平仓敞口表现如何看涨上限降低了，看跌下限也降低了。具体的前几天数据已经体现了，下面分析也有。3、财报季交易有些机构提前买了价内看涨期权看涨。虽然我觉得财报季看涨思路没错，不过根据经验，看涨行权价买价内代表趋势很弱。$英伟达(NVDA)$本周收盘100～114。下周姑且定100～120，有概率跌到100以下，90是近期的新底线。看涨方面，周三有人开仓了1.6万手和7978手17号到期的120call和125call，都是买入方向，而且都是收盘前买入。看跌方面，近期底部价格锚定90，有人买了25号到期105-90的熊市看跌价差。5月9日到期90put $NVDA 20250509 90.0 PUT$  开仓7850手基本上也为卖出方向。整体看未平仓数据，近几个月震荡区间还是限制在100～12

周一市场转变很奇怪，可能是触及重要支撑位，空头和多头不得不作出选择。多头谨慎做多，空头有的撤退有的roll仓。 $标普500(.SPX)$ spx出现大量单腿看多大单，大多数为6月底到期，看涨行权价集中588～590，目标合理。不过从spy的期权开仓来看，看跌期权开仓更高。 $英伟达(NVDA)$ 局面很复杂，看多跟看空都很极端。其实这个时间点应该有人知道具体关税协定内容是什么了，就是不知道哪边是内幕押注。就整体市场表现而言，多头跟空头都roll仓了，多头roll仓降低行权价谨慎看多，空头roll仓继续看空。看关仓排名会很明显，140 $NVDA 20260116 140.0 CALL$ 看多和145 $NVDA 20250620 145.0 CALL$ 看多都平仓了，150-175看多roll仓。这些大单平仓理由大概是因为目标价定高了。另外sell call大单 $NVDA 20250919 125.0 CALL$ 也平仓了，可能100价位已到达做空目标。看跌期权方面，大量4月17日到期的价内put平仓了。按期权开仓排序，150-175看多roll仓为135-160 看涨价差，看涨目标大大降低的同时将到期日延长至7

$英伟达(NVDA)$ 关税落地后股价会反弹吗？现在的关注点放到了关税对CPI的影响上，目前市场定价是关税导致CPI上升50bps。如果此时鲍威尔再表示鹰派态度，哦吼，完蛋。所以Q2注定要起起伏伏，再次看美联储眼色。这周关税落地，中午还有非农，下周还有CPI，看这意思未来几周100还得回踩。周二机构重新roll价差，卖114call买119call，说明关税落地后没什么太多惊喜。周五收盘区间100～114。 $特斯拉(TSLA)$ 2个礼拜前开仓的220put $TSLA 20250404 220.0 PUT$ 在周二买入平仓，未平仓关仓1.5万手，近期强力利好就是马斯克回归，看来确实是内幕。需要注意的是4月25日的200put开仓 $TSLA 20250425 200.0 PUT$  ，买入为主，估计是提前布局财报的。本周周五收盘区间约在240～280。 $标普500ETF(SPY)$ spy期权敞口表现跟英伟达特斯拉一致，对于关税预期没有太多期待。几个5月开仓看跌期权行权价让人眼前一黑，到时候看看财报季管理层对关税影响怎么说吧。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$

棋差了一招。按上周想法是，本周先走跌然后下周关税落地市场反弹，想的非常好，如果大家都想到要洗盘子震一下，那为什么不直接拉呢？也是一种洗盘。当然周一上涨也可能复刻上周行情，后面几天跌回去也是一种常见手法。不过套也就小套一周吧马上财报季来了，还能咋地。中概股有可能会走横盘震荡突然下跌再拉升行情，继续观察。 $英伟达(NVDA)$ 周一突然拉盘让机构sell call措手不及，因为卖出行权价都还挺低的，卖出120call买入128call对冲。不过到周一盘中机构还没有roll仓打算：卖 $NVDA 20250328 120.0 CALL$ 买 $NVDA 20250328 128.0 CALL$ 我先做了sell call130，sell put等本周跌了再卖，行权价依旧是110。 $特斯拉(TSLA)$ 对于特斯拉，机构就没那么好运气了。周五价差交易爆仓了，卖250 $TSLA 20250328 250.0 CALL$ 买270 $TSLA 20250328 270.0 CALL$ 不得

今天继续讨论段永平备兑策略，这个策略实在是太好了，昨天文章里有很多没说清楚的地方。首先简单说下周预期，跟本周差不多。对等关税将于4月2日生效，然后财报季开启，所以在4月前也就是下一周市场大概率继续震荡。不过跟前两周不同地方在于，空军干扰有限，震荡比较纯粹，不会比上周更差就是了。机构开仓sell call122跟123，对冲买入130和132。下周策略和行权价选择沿用本周，sell call 130，sell put110或者105。段总策略无敌昨天文章最后讨论照抄策略，应该照抄持股+sell call$NVDA 20260320 120.0 CALL$ 的备兑而不是卖看跌期权。虽然两者风险一样，但段永平没有选熟悉的sell put策略而是备兑，因为备兑的理想收益$2750显著高于sell put最大收益$900。备兑收益率23%，sell put收益率只有7%。最重要的一点是，sell put回避了持股，而备兑持股的，相比sell put能获得更好的收益率。那么在两者风险等价的情况下，持股做备兑$NVDA 20260320 120.0 CALL$ 明显是更优解。可能有人发现了，这里面隐含一个信息，选择备兑而不是sell put，说明段永平对于英伟达的看法其实更积极。sell put偏消极策略，上涨是跟sell put无缘的。而持股情况下能够吃到上涨收益，然后使用备兑策略，熊市情

在关税协议上，川普到底想要什么？我也不知道，市场也不知道，所以先把盘子砸下来再说，所以市场跌了。 $英伟达(NVDA)$ 因为不知道最终关税落地到底什么样，也无从预计对未来的影响，所以新开仓期权到期日集中于本周，所谓过一关是一关。机构sell call114～115，对冲121～125，本周股价上限是114～115。本周看跌期权开仓，成交额上比较有意义的是105、104和100。其中100put以卖方为主，105put和104put以买方为主。如果市场只是提前演练最坏情况，那本周大概率收100以上。如果关税落地比预期更差，川普狮子大开口，那就不好说了，那些买85以下行权价的的可能是对冲这种情况。本周开仓情况如图，100～115，有sell put建议roll仓，sell call选122以上。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 有最差看跌预期的股票是pltr，也不知道为什么。有人开仓了买入了5.66万手60put$PLTR 20250425 60.0 PUT$ ，以及开仓买入了2.1万手70put $PLTR 20250425 70.0 PUT$ ，都是场内交易。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉竟然意外的没有很糟糕。机构sell call280

一分钟也没有为三巫日清场而悲哀，马上赶来的是4月中概看跌大单！本来想感慨两句三巫日，但前三周差不多都bb完了，如果月权未平仓数据过重，市场肯定提前调整，到期日当天就已经尘埃落定了。要说当周注意事项也有，比如因为三巫日目标过于明确导致羊毛党过多，当周某些行权价开仓暴涨。虽然是羊毛党薅的都是价外但也会造成一定的市场波动。4月重头戏在中概看跌，FXI大单是买入看跌，KWEB是sell call。大单到期日都选定了4月月权，说明回调时间比较明确。不过和回调相比，我觉得更准确的描述是去杠杆，毕竟想上车的人也很多，回调太多属于做慈善。而拖一拖时间，既能损耗杠杆，又让想上车的人不那么轻松。到时候再看吧，反正是拖延战，等后面空头陆续进场再说。所以以当前时间点，sell call策略会更靠谱一些，毕竟涵盖了横盘和下跌两种趋势。 $中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 场内大单，买入 4月到期34put$FXI 20250417 34 PUT$  ，成交量5.53万，成交额116.21万$中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 场内大单，卖出4月到期37call$KWEB 20250417 37.0 CALL$ ，成交量2.2万手，成交额284.28万 $德银沪深300指数ETF(ASH

没想到本周羊毛党和做市商变成了互相pk的立场。 $英伟达(NVDA)$ 我看期权开仓数据发出爆笑，周一羊毛党薅到爽，本周到期110put $NVDA 20250321 110.0 PUT$ ，开仓9万手，基本上都是卖方。如图，成交量集中于开盘，毕竟末日期权时间价值紧张，早卖早享受。不过接下来两天走势很跌也别奇怪，put大量开仓就是有这样的效果。另外估计被薅羊毛的做市商也很不爽，一手$68，9万手就是600多万。虽然周五收大概率还是能收到110以上的。三巫日过后，可能也不会有特别强烈的反弹。周一看涨开仓第一是卖出下周到期127call $NVDA 20250328 127.0 CALL$ 此外有个不花钱看涨大单很有意思，10月前不跌破100基本上0投入看涨，买call的成本被卖put和卖call权利金抵消，行权价设定也符合预期，想做多可以参考：卖 $NVDA 20251017 100.0 PUT$ 买 $NVDA 20251017 120.0 CALL$ 卖

什么时候 $标普500波动率指数(VIX)$ 和 $标普500波动率指数(VIX)$ 会同时大跌？先说一个结论：当SPX连续下跌接近1个月（30天左右）的时候，VIX的“动能”会出现急剧衰减，此时如果市场没有出现“极端大跌”（例如出现熔断）或者市场没有预期会出现大跌（隐含波动率极高）的情况，VIX可能会出现与SPX同步下跌的情况。为何会出现这样的情景？VIX指数的构成VIX指数由 $芝加哥期权交易所(CBOE)$ 编制，通过标普500指数（SPX）期权的隐含波动率反映市场对未来30天的波动预期。其计算规则的核心在于：期权：仅纳入到期日在23至37天的近月与次近月期权（包括周度合约），并剔除流动性不足或无效报价的合约。无模型加权：采用无模型方差互换原理，综合不同行权价的看涨和看跌期权价格，加权计算隐含波动率。公式中通过时间调整（近月与次近月合约权重分配）合成30天预期波动率。年化处理：最终读数以年化标准差呈现。例如，VIX为16时，市场预期SPX未来30天的年化波动幅度为±16%。VIX与SPX同步下跌的情景机制尽管VIX和SPX两者通常呈现负相关性（相关系数约-0.73），但约20%的交易日会出现同向下跌，主要场景包括：缓跌与波动收敛：当SPX下跌但日内振幅收窄（如2025年3月12日SPX微涨0.49%但VIX大跌10%），市场预期波动率峰值已过，恐慌情绪边际减弱。预期稳定：若经济数据（如CPI、PPI）优于预期（2025年3月CPI同比降至3.1%），投资者对美联储政策不确定性的担忧缓解，即使SPX回调，VIX仍可能回落。投资者具有趋势性

$英伟达(NVDA)$ 此时此刻，恰如彼时彼刻。上周一英伟达高开高走，机构狂薅羊毛卖110put。昨天，依然是一个周一，机构继续薅羊毛，卖本周到期115put $NVDA 20250328 115.0 PUT$  ，期权开仓3.95万手。理论上来说这笔单跟就完了，如果怕今天回调，到期日可以选下周。胆小的可以继续卖110，到4月17日为止每周每笔大概可以收获$50，或者直接卖 $NVDA 20250417 110.0 PUT$ ，到期获得$128 ，年化收益率17.8%。胆大的不妨将目光放长远一点。开仓数据出了一点小问题大概明天恢复，口头说一下，目前英伟达看涨未平仓第一是4月到期130call，未平仓11.6万手，也就是说4月大概率会向这个目标稳步迈进。胆大一点的可以提高sell put行权价。被套了往后roll一周就行了，反正趋势向上。再说说周二开仓的两组大单。第一组适合财报季看多，sell put+buy call组合一分钱不花看涨。当然，这种策略出现也预示涨幅会不尽如人意：卖 $NVDA 20250620 110.0 PUT$ 买 $NVDA 20250620 140.0 C

$特斯拉(TSLA)$ 单日暴涨12%，时隔两周迎来今年最大的反弹，原因是……我觉得，1.空头平仓（Short Squeeze其实上周就已经差不多了）；2.Gamma Squeeze。以特斯拉的波动性来说并不罕见。下图是3月19日的，TSLA的3月28日到期的 Charm Exposure（在此图中指特斯拉期权头寸整体对Charm的敏感度）期权的Charm（又称 Delta 衰减）是一个二阶希腊字母，用于衡量期权的Delta值随时间推移的变化率。具体来说，它反映了在标的资产价格不变的情况下，时间流逝对期权Delta的影响程度。Charm = ∂Δ/∂T（Δ 为 Delta，T 为剩余到期时间），表示每单位时间变化引起的 Delta 变动。若Charm为0.05，则每天Delta会增加 0.05（假设其他因素不变）。Charm的Exposure（头寸）也表示了各期权的Charm乘以其头寸规模的总和从上图信息可知：异常大的Charm值可能表明该行权价附近存在大量未平仓头寸（如250、260的Call），这也可以解释其超过260之后的大幅波动Charm的绝对值越大说明头寸对时间衰减的敏感度越高反映市场普遍押注TSLA将在到期前突破（250-260），大量虚值期权会向实值/虚值转换，加剧时间敏感度基本面上其实并没有太多可分析的，而且也不主导情绪和行情。大家按照自己的偏向去理解：特斯拉FSD免费试用在中国突然暂停，或与最新自动驾驶监管政策有关。FSD的免费试用本是万众期待，却踩了红线，审批进度成谜。再加上特斯拉与百度（这种没前途的AI公司）合作本地化训练FSD的消息，股价难免受挫。FBI宣布调查特斯拉纵火、破坏事件，特斯拉总部展厅惊现爆炸装置！近80起袭击事件，让特斯拉处境艰难。但官方重视，或许是尾盘拉涨

$英伟达(NVDA)$ 周四股价回到110关口，关键点位期权开仓激增。预计周五收盘区间110～115。周四有人大量卖出115call和110put，分别开仓3.2万手和5.4万手。下周（4月4日）波动区间100～118，机构sell call118。4月月权到期前股价区间波动范围100～130。有两个比较重量级的看空大单，分别是sell call125 $NVDA 20250919 125.0 CALL$ 以及看跌价差buy80put $NVDA 20250815 80.0 PUT$ ，sell 50put $NVDA 20250815 50.0 PUT$ ，其中50put成交量x2下周底线100还是110不好说，看区间波动范围估计又是类似本周的一周。看来关税消息落地不太算是利好，除非2号之前机构重新roll一轮，否则sell call这么低行权价肯定要爆仓。难道要等财报管理层亲自说法？如果sell put觉得接盘风险高不放心，可以往后两周roll一下。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉波动区间还是很夸张，下周看到220～300，看跌开仓依旧很极端，毕竟下周披露交车报告。

本周看起来事儿很多，又是gtc又是fomc，但真正的行情已经在前两周走完了，剩下就是本周各种区间内的小反弹小回调。 $英伟达(NVDA)$ 三巫日最终决战周，但我觉得即使召开GTC，英伟达也不会涨太多。因为资本注意力在应用层面，他们希望看到的是AI应用端的突破进展，当前状态是硬件进步再多也不可能再刺激资本支出。机构严阵以待，卖了128的call和126的call，对冲138和136。有一个比较离谱的组合大单：买120call $NVDA 20250620 120.0 CALL$ ，卖135call $NVDA 20251017 135.0 CALL$ 。卖方成交额完全覆盖买方，又是一个一分钱不出的看涨策略。与其说看跌10月为止的股价，倒不如说对于上半年的反弹行情不抱太高期望。维持sell call130+sell put105策略不变，本周收盘118-124。$特斯拉(TSLA)$ 期权新增开仓，机构sell call 260，预期本周股价上限低于260。股价下限，考虑本周三巫日，应该也不会比上周最低更低。本周到期期权未平仓排序，理想情况收230～250，实际情况真不好说。 $标普500ETF(SPY)$ 卖出大单

$英伟达(NVDA)$ 2亿哥移仓了，4月120call移仓到6月120call $NVDA 20250620 120.0 CALL$ 行权价不变，成交量不变，预计Q2行情跟Q1差不多。周三未平仓排行变动较大。看涨期权方面， $NVDA 20250620 120.0 CALL$ 新增10万手名列第四；本周到期120call开仓大增；130call关仓1.5万手以上。看跌期权方面，3月月权120put再次roll仓近期看跌；6月到期90put新增开仓3万手排名上涨。90put不是单腿，跟90call一起组成了双腿策略 $NVDA 20250620 90.0 CALL$ $NVDA 20250620 90.0 PUT$ ，如果方向没错，卖90put买90call，那么这是一个非常保守看涨的大单。120put$NVDA 20250321 120.0 PUT$  看跌移仓到124put

这篇随笔是闲聊小品，聊一聊最近发现两例期权大单的错误下单。下单错误常常被称为肥手指，很形象手指头太肥按错键了。著名的肥手指案例比如2001 年，瑞银以每股 6 日元的价格出售了 61 万股电通股票，而不是以每股 61 万日元的价格出售了 6 股电通股票。尽管错误立即被发现，但东京证券交易所并未取消交易，瑞银不得不以市值回购股票，这导致他们损失了 1 亿美元。想聊这个是因为近期波动挺大的，大家在期权异动里看见大单先别急着跟，有很小概率是交易员下单下错了。怎么看出来是不是肥手指，很简单，看三个地方。1未平仓数据，第二天盘前未平仓数据更新，未平仓数据<大单成交量，很可能就是下错了撤回，但k线已经形成了无法重新再画，所以以未平仓数据为准。2期权链处的当日成交量，虽然k线图放量很高，但期权链数据记录的是当日真实成交量数据，会远远低于k线成交量。3是当日分时图，未平仓数据更新完，看期权分时，大成交量后面跟了一根小成交量，大概率就是撤回后重新下的正确订单。也是巧了，最近发现的两例肥手指都是 $中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 的期权大单。第一例发生在2月28日下午14点07分，异动抓取出现巨额看涨价差大单，有人买入11万手34call，卖出22万手40call。开仓买入 $FXI 20250620 34.0 CALL$ 开仓卖出 $FXI 20250620 40.0 CALL$ （考虑是随笔为新手做个科普，首先，美股可以做空，美股期权