社区

7月31日 当日港股/美股大盘走势解读 港股走势 一，消息面 1. 顶级经济学家杰里米·西格尔认为，随着降息预期的推动，美股即将扭转长期以来的趋势，这会对港股产生间接影响。 2. 汇丰环球私人银行及财富管理北亚首席投资总监何伟华预计美国将于 9 月减息一次，2025 年再减息三次，这将有利于资金流向港股。 二，技术面 1. $恒生指数(HSI)$ 在 2024 年 7 月 31 日开盘价为 17070.86，当前价格为 17253.84，期间最高价为 17300.54，最低价为 17015.83。 2. 恒指在周一出现技术反弹后又再下探回跌，跌了有 230 多点，险守 17000 点整数关来收盘。 3. 短线而言，恒指既已跌至 17000 点的整数关口，预料短期内难以找到突破口，料将继续在 17000 点附近横行整固。 三，基本面 1. 天风证券发布研究报告称，目前恒指仍然延续波动率与成交额的双低状态，因此短期内对港股行情或需保持谨慎。 2. 港股成交量录得接近 900 亿元，持续不振偏少，短期后市仍有进一步下探的倾向。 美股走势 一，消息面 1. 美股个别发展，金融股造好，但晶片股及部分科技股挨沽，拖累纳指及标普 500 指数向下。 2. 美联储政策转向预期推动股市资金流动扩大，自 CPI 数据公布以来，已有近 60 亿美元流入美国非科技股 ETF，而科技股仅有 14 亿美元。 二，技术面 1. 美股在 2024 年 7 月 30 日开盘价为 5478.73，当前价格为 5436.44，期间最高价为 5489.46，最低价为 5401.70。 2. 芯片股传来利好消息，AMD 披露了超预期的财报，并上调了数据中心 GPU 在 2024 年的销售

赢在别人失误时

$阿里巴巴(BABA)$ 今天过80，年底过150[看涨]

$阿里巴巴(BABA)$ 阿里巴巴吓死了，立马改政策[微笑]

抄底资金来了？这只港股ETF突然放量！   7月以来， $恒生中国企业(02828)$ 录得1.43亿美元资金流入，有望成为今年最大的单月流入。   恒生中国指数已从近期高点下跌逾13%，这波下跌使得估值看起来更有吸引力，目前该指数的预期市盈率约为7.5倍，比5年平均水平低12%。 $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

$恒生指数(HSI)$  继续看空，

查看详情： 十年信赖，一起创未来 我在参加老虎“探索宝藏功能，赢1010美元奖励”活动，一起来拿奖励吧 此帖仅开放于中国大陆用户

今天和大家聊聊笑的合不拢嘴的B站 $哔哩哔哩(BILI)$ 6月18日b站宣布平台第200亿条弹幕诞生，同一天，B站港股股价大涨19%，就今年半年时间来看，股价也强势翻倍！ 图片 令B站扬眉吐气的就是他的游戏，上周有哔哩哔哩代理发行的slg新游《三国：谋定天下》上线公测 数据显示《三国：谋定天下》公测当天位于免费榜第二，iOS游戏畅销榜第三，截至6月18日，游戏依然稳居畅销榜第三 图片 据统计，截至6月17日该作上线五天，iOS端累计流水预估为8383万元，这个流水显然超出了市场预期，毕竟这是b站第一次发行slg游戏 有着氪金游戏之称的SLG游戏，似乎和B站的基本盘有着微妙的错位，但从上线一周的表现看，b站似乎成功了能在卷上天的SLg游戏中取得突破 ....... 《三国：谋定天下》强调降肝，减少氪金来吸引年轻用户 所谓降肝，是降低游戏操作时间，具体体现在操作内容的自动化上 SLG游戏常常需要花费大量时间来进行练兵升级，但《三谋》尽量通过自动铺路，一键工程等自动化操作来减少用户操作时间 减氪，就是减少用户花钱项目：《三谋》降低了抽卡价格，砍掉了诸多付费点，以更好地匹配平台用户特征，但从效果来看，SLG天然具备氪金特征，这样玩的人多，赚钱并不是难事 ........ 在《三谋》发行之前，b站的游戏业务一直处于低迷状态，刚刚过去的一季度，b站总营收56.6亿，同比增长12%，净亏损7.7亿，同比增涨了21% 图片 在广告和增值增长较快的背景下，游戏业务再次成为业绩的拖油瓶，第一季度b站游戏收入9.8亿，同比下滑13%  2018年b站赴美上市时游戏占比达到80%，但到了2024年一季度游戏业务营收占比滑落至17% 看起来似乎b站是去游戏化成功了，但这是以游戏业务的不增长为前提的 早在

纳指昨晚没有继续冲上新高，横盘震荡的走势，指数维持在20000点附近，继续在19850附近有支撑，今晚周三美股休市，明日再战。个股方面涨跌不一，比较分化。 英伟达上涨3%收盘，领涨一众大科技，市值超越微软登上世界第一的宝座；苹果冲高后回落，短线来说，后市有机会迎来一波调整，下方支撑207美元，一定非要向下找支撑，更强的走法是在210美元附近继续横盘，等10天线的突破位置；特斯拉昨晚下跌1%，回调到184美元，但仍然受到5天线的支撑，暂时看回调还算健康，没有破坏波段向上的趋势，明晚看看是否有机会突破185美元去向上找到更高的位置$特斯拉(TSLA)$   港股今天一改近期颓势，全天高开高走，两大指数大涨超3%，港股在昨晚的夜期就已经拉升到区间震荡高位，并且一直高位横盘到夜期收市，今天开盘后直接突破区间，盘中碰到20天线后稍作休息，下午开市后继续向上冲高，收盘接近30天线的18428，科指收在3839，今天的大阳线一步到位，突破了下跌趋势，直接到了周内的最大压力位。 今天有消息面的刺激，国家队资金直接下场认购港股通央企红利ETF，是港股市场期盼已久的增量资金，所以旧经济里面的保险银行石油等高股息国企股，走出了超级强的反弹。科技股这边也是到了午后开始拉升，美团、小米，联想领涨，美团和腾讯的形态依然最为领先，其次是小米，后市大盘稳底向好的话，权重股中可以优先考虑他们$腾讯控股(00700)$  $美团-W(03690)$   今晚夜期的任务就是稳住横盘，或者小幅度的回调都是可

$小米集团-W(01810)$ 空头还不发力？明天争取把价格打下来我再进一点[爱你]

$小米集团-W(01810)$ b 站比你牛多了[汗颜]

小破站是彻底卖飞了，一天20cm，陈睿虾仁猪心啊[汗颜]  $哔哩哔哩-W(09626)$  

$九方财富(09636)$ 触底反弹，再不上车来不及类

$恒生指数(HSI)$  明天跌回去

$九方财富(09636)$ 这架势，是要起来了

$九方财富(09636)$ 今天好像有上涨的迹象！！！！

$哔哩哔哩(BILI)$  B站最近在直播带货领域有动静了，那么多年的流量难以变现，今年618期间各路干货直播开启带货，给人眼前一亮的感觉，考虑到B站股价被压制太久了，是该启动一轮反弹了。

$联想集团(00992)$ 从AI PC正式上市后，源于市场良好的反馈，资本市场对AI PC的预期也积极起来，IDC最新数据显示，预计到2028年，AI PC的年出货量将是2024年的60倍，那么以联想为龙头的这些厂商业绩和估值能增长多少？

$哔哩哔哩(BILI)$ 没有宣传的那么火爆吧

节假日外围几大利空，开盘就让A股开始承压，盘中一度响起3000点保卫战。 直到午盘后在双创板块的带动下，截至收盘上证跌幅0.76，科创50全天维持强势，收盘上涨2.43%。全体双创强于上证指数。 截至6月11日收盘，领涨行业为半导体相关的。板块中的个股近几个交易日股价表现较为活跃。半导体及元器件行业当日涨幅4.85%。 领跌行业为贵金属，港口航运，公路铁路运输，煤炭开采，银行，有色金属等。集运指数暴跌，航运大跌；节假期，金银首饰店，金价纷纷大跌。 而领跌行业中排在前列，绝大多数有一个清一色的属性：高位抱团的周期高股息。 比如煤炭行业当日跌幅-1.72%。 又比如有色金属整个行业跌幅超2%。同样的还有石油开采行业，跌幅接近1%。 那对于这些高位抱团的高股息行业的风险提示，在6月5日的文章中（小盘股孤枕难眠，满地纸屑；高位高股息疲态已显，众神黄昏。见下图）有过分析，并提出两个观点：第一个观点，市场的风险聚焦在小微盘上。 另外一个观点是：市场还有个隐藏的风险，就是高位抱团的高股息行业，主要集中在了以煤炭、水电龙头、石油以及有色金属等板块上。 对于低位的高股息而言，我觉得问题不算大。可能这波会随着高股息一起调整一下，但是风险不大。 但是低位的高股息需要满足一些条件，股息率至少5%以上，业绩没有持续下滑甚至需要同比正增长，行业非典型周期，以及没有被抱团等。 不可否认过去两年或者一年内对比市场的表现，包括煤炭、水电、石油、有色金属甚至航运行业等，简直是全明星级别的表现，炙手可热。 但是这些行业其实是留给2年前行业低位，曾经在无人问津，默默布局的那些有先知的人，他们配得起市场的掌声鲜花及回馈，而不是最近几个月因为这些行业股价表现得群星闪耀，冲进去买的人。 最近开始买高位的股息行业，扪心自问下，真的是图股息来的吗？ 胜利属于前者，而失败属于后者。光辉属于前者，而没落属于后者。

7月31日 当日港股/美股大盘走势解读 港股走势 一，消息面 1. 顶级经济学家杰里米·西格尔认为，随着降息预期的推动，美股即将扭转长期以来的趋势，这会对港股产生间接影响。 2. 汇丰环球私人银行及财富管理北亚首席投资总监何伟华预计美国将于 9 月减息一次，2025 年再减息三次，这将有利于资金流向港股。 二，技术面 1. $恒生指数(HSI)$ 在 2024 年 7 月 31 日开盘价为 17070.86，当前价格为 17253.84，期间最高价为 17300.54，最低价为 17015.83。 2. 恒指在周一出现技术反弹后又再下探回跌，跌了有 230 多点，险守 17000 点整数关来收盘。 3. 短线而言，恒指既已跌至 17000 点的整数关口，预料短期内难以找到突破口，料将继续在 17000 点附近横行整固。 三，基本面 1. 天风证券发布研究报告称，目前恒指仍然延续波动率与成交额的双低状态，因此短期内对港股行情或需保持谨慎。 2. 港股成交量录得接近 900 亿元，持续不振偏少，短期后市仍有进一步下探的倾向。 美股走势 一，消息面 1. 美股个别发展，金融股造好，但晶片股及部分科技股挨沽，拖累纳指及标普 500 指数向下。 2. 美联储政策转向预期推动股市资金流动扩大，自 CPI 数据公布以来，已有近 60 亿美元流入美国非科技股 ETF，而科技股仅有 14 亿美元。 二，技术面 1. 美股在 2024 年 7 月 30 日开盘价为 5478.73，当前价格为 5436.44，期间最高价为 5489.46，最低价为 5401.70。 2. 芯片股传来利好消息，AMD 披露了超预期的财报，并上调了数据中心 GPU 在 2024 年的销售

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节假日外围几大利空，开盘就让A股开始承压，盘中一度响起3000点保卫战。 直到午盘后在双创板块的带动下，截至收盘上证跌幅0.76，科创50全天维持强势，收盘上涨2.43%。全体双创强于上证指数。 截至6月11日收盘，领涨行业为半导体相关的。板块中的个股近几个交易日股价表现较为活跃。半导体及元器件行业当日涨幅4.85%。 领跌行业为贵金属，港口航运，公路铁路运输，煤炭开采，银行，有色金属等。集运指数暴跌，航运大跌；节假期，金银首饰店，金价纷纷大跌。 而领跌行业中排在前列，绝大多数有一个清一色的属性：高位抱团的周期高股息。 比如煤炭行业当日跌幅-1.72%。 又比如有色金属整个行业跌幅超2%。同样的还有石油开采行业，跌幅接近1%。 那对于这些高位抱团的高股息行业的风险提示，在6月5日的文章中（小盘股孤枕难眠，满地纸屑；高位高股息疲态已显，众神黄昏。见下图）有过分析，并提出两个观点：第一个观点，市场的风险聚焦在小微盘上。 另外一个观点是：市场还有个隐藏的风险，就是高位抱团的高股息行业，主要集中在了以煤炭、水电龙头、石油以及有色金属等板块上。 对于低位的高股息而言，我觉得问题不算大。可能这波会随着高股息一起调整一下，但是风险不大。 但是低位的高股息需要满足一些条件，股息率至少5%以上，业绩没有持续下滑甚至需要同比正增长，行业非典型周期，以及没有被抱团等。 不可否认过去两年或者一年内对比市场的表现，包括煤炭、水电、石油、有色金属甚至航运行业等，简直是全明星级别的表现，炙手可热。 但是这些行业其实是留给2年前行业低位，曾经在无人问津，默默布局的那些有先知的人，他们配得起市场的掌声鲜花及回馈，而不是最近几个月因为这些行业股价表现得群星闪耀，冲进去买的人。 最近开始买高位的股息行业，扪心自问下，真的是图股息来的吗？ 胜利属于前者，而失败属于后者。光辉属于前者，而没落属于后者。

小分子药物历久弥新。 分别以美国男性和女性发病率第一的癌症前列腺癌和乳腺癌为例，乳腺癌中占比近70%的HR+/HER2-分型一线治疗药物CDK4/6抑制剂“独霸江湖”，三款同类药物创造了百亿美元市场，市场规模稳步增长；前列腺癌更是如此，抗雄激素治疗的AR拮抗剂、CYP17抑制剂牢牢把握一线治疗市场，孕育出恩杂鲁胺、阿比特龙等重磅炸弹，市场规模同样超百亿美元。 如今，无论是CDK4/6抑制剂还是AR拮抗剂都仍然活跃在当今舞台上，其中最畅销药物哌柏西利、恩杂鲁胺上市分别超过9年、12年。 何尝不可以说“得前列腺癌、乳腺癌两大适应症者，得天下？”目前已商业化的药物中，极少数能够横跨这两大适应症，即便有也是极为广谱性的重磅炸弹。而在新晋的小分子新药中，有那么一个横跨前列腺癌、乳腺癌两大适应症“宝藏分子”，那便是AKT抑制剂。 从全球研发格局审视，AKT抑制剂研发是极具潜力而不拥挤的蓝海赛道，目前只有阿斯利康的Capivasertib获批上市，而来凯医药的LAE002（Afuresertib）进度全球第二，中美两地已进入临床三期，两大领军企业进度远远甩开其他公司，中短期内是“绝代双骄”的竞争格局。 科睿唯安预测，阿斯利康的AKT抑制剂Capivasertib到2031年将在七国集团市场获得至少10亿美元的销售额；也有海外分析师预测，Capivasertib将在未来达到38亿美元销售峰值，这无不彰显了AKT抑制剂广阔的市场前景。 01 AKT抑制剂十八般武艺与来凯医药“Me better” AKT是一种丝氨酸/苏氨酸蛋白激酶，为PI3K/AKT/mTOR信号级联的关键节点。AKT可以激活下游的效应分子（主要是mTOR蛋白），进而刺激肿瘤细胞的代谢生长和增殖、免疫逃逸和血管生成。其中AKT的激活过程可以被PTEN抑制，PTEN功能的缺失将导致AKT的过度激活，引起肿瘤的发生。由此

今天和大家聊聊笑的合不拢嘴的B站 $哔哩哔哩(BILI)$ 6月18日b站宣布平台第200亿条弹幕诞生，同一天，B站港股股价大涨19%，就今年半年时间来看，股价也强势翻倍！ 图片 令B站扬眉吐气的就是他的游戏，上周有哔哩哔哩代理发行的slg新游《三国：谋定天下》上线公测 数据显示《三国：谋定天下》公测当天位于免费榜第二，iOS游戏畅销榜第三，截至6月18日，游戏依然稳居畅销榜第三 图片 据统计，截至6月17日该作上线五天，iOS端累计流水预估为8383万元，这个流水显然超出了市场预期，毕竟这是b站第一次发行slg游戏 有着氪金游戏之称的SLG游戏，似乎和B站的基本盘有着微妙的错位，但从上线一周的表现看，b站似乎成功了能在卷上天的SLg游戏中取得突破 ....... 《三国：谋定天下》强调降肝，减少氪金来吸引年轻用户 所谓降肝，是降低游戏操作时间，具体体现在操作内容的自动化上 SLG游戏常常需要花费大量时间来进行练兵升级，但《三谋》尽量通过自动铺路，一键工程等自动化操作来减少用户操作时间 减氪，就是减少用户花钱项目：《三谋》降低了抽卡价格，砍掉了诸多付费点，以更好地匹配平台用户特征，但从效果来看，SLG天然具备氪金特征，这样玩的人多，赚钱并不是难事 ........ 在《三谋》发行之前，b站的游戏业务一直处于低迷状态，刚刚过去的一季度，b站总营收56.6亿，同比增长12%，净亏损7.7亿，同比增涨了21% 图片 在广告和增值增长较快的背景下，游戏业务再次成为业绩的拖油瓶，第一季度b站游戏收入9.8亿，同比下滑13%  2018年b站赴美上市时游戏占比达到80%，但到了2024年一季度游戏业务营收占比滑落至17% 看起来似乎b站是去游戏化成功了，但这是以游戏业务的不增长为前提的 早在

胜败乃兵家常事，放到ADC药物临床同样不例外。 5月27日，阿斯利康/第一三共宣布其Trop2 ADC药物DS-1062用于已接受过全身系统治疗的晚期非鳞状非小细胞肺癌 (NSCLC) TROPION-Lung01研究总生存期（mOS）数据，该结果并未达到预期。 （TROPION-Lung01研究设计） 近一年以前，TROPION-Lung01研究读出数据后前景还一片光明，DS-1062相比多西他赛的中位PFS临床获益更佳（5.5个月 Vs 3.6个月），疾病进展或死亡风险降低37%，当时OS尚未成熟；不过令人意外的是，数据中还出现了5级毒性事件，令这项临床敷上一层阴霾。 TROPION-Lung01研究未达到OS终点，意味着DS-1062中期分析的PFS获益没有顺利转化为OS的获益，这令许多投资者非常意外。 不过，TROPION-Lung01研究到达如今田地，相当一部分原因是阿斯利康/第一三共“太浪、太飘”，导致这个结果的主要有两方面： 1）临床设计时，TROPION-Lung01做的覆盖NSCLC全人群（鳞癌/非鳞癌、AGA/非AGA），这可以算是非常激进举措； 2）在临床试验上，5级不良反应往往指向的是死亡（市场均猜测是间质性肺炎引起的），DS-1062由于自身局限性所产生的副作用，也将一定制约着患者的获益； TROPION-Lung01研究的不及预期，无疑会引起一些关乎Trop2 ADC市场的波澜，尤其是科伦博泰/默沙东SKB264领衔的一种Trop2 ADC在研管线。 01 失败的还有吉利德Trodelvy 在非小细胞肺癌适应症对照多西他赛失败的，可不仅仅只有DS-1062一个。早在2024年1月，Trodelvy三期治疗NSCLC的临床EVOKE-01同样未达到OS的主要终点。 与TROPION-Lung01研究相近的是，EVOKE-01研究同样是多西他赛作为

石药稳住了。 据石药集团一季报披露，公司营收89.83亿元，同比增长11.5%；股东应占基本溢利为人民币17.24亿元，较去年同期增加11.6%。 而就在一季报披露的5月27日盘中，石药集团股价在板块整体较差环境下逆势上扬，彰显了投资者对其财报的认可。在市场普遍认为其面临增速放缓的背景下，公司通过优化产品结构、加强研发投入和提升运营效率等措施，实现了业务的持续增长和盈利能力的提升。 让市场真正意识到，这家低调而又坚韧的老牌药企，正在完成它由仿到创的转型。 01 高股息、低估值的“宝藏”药企 国内仿创结合的老牌药企并不在少数，有投资者目光聚焦的“一哥”恒瑞，还有复星，华东，华润等企业。 石药也同在其列，但因其身于港股而关注度较少，但胜在稳健。 近期“康”字头事件，让投资者体会到了港股18A和中小型创新药企业股价的巨大脆弱性。 石药不同于一般的18A和仿制药企，其最大的优点在于它的“宝藏”估值，总结来说便是：“低估值、高股息”。 石药集团目前的估值为804亿港元，动态市盈率（ttm）12出头，对于一个仿创结合的药企来说估值相对较低，而华泰证券最近几天给石药集团给到的PE已经是18倍。以复星医药为例，其目前在A股的估值为600亿人民币出头，而TTM达到了30。华东医药目前的市盈率ttm在18.66，市值550亿左右。而医药股老大恒瑞医药自不必说，它的ttm目前已经达到了61.92。 而一个企业的估值，在资本市场主要看两个指标，一个是每股净收益率EPS，它象征着这个企业的业绩基本面，另一个是则是市盈率PE，PE和EPS相乘最后就形成了这个股票的当前价格，而基本面，即企业过去的业绩是不会改变的，那么这其中比较具有主观性的指标就是PE，它是参照其它同比企业然后给出来的。而它也是看一个企业当前估值被高估或者被低估的金标准。 而另一个值得关注的点，则是石药集团一向以来的高股息政策。

港股IPO观察截止2024年的第22周，港交所3只新股上市，4只新股招股，4只新股通过聆讯，12家递交招股书。当周上市户外营销服务商、线下自动贩卖机服务商 $趣致集团(00917)$ （首日+40%）跨境电商物流SaaS $EDA集团控股(02505)$ （首日+84%）全国最大的二手车交易平台 $汽车街(02443)$ （首日+27%）半导体传输介质制造商 $优博控股(08529)$ （暗盘+0%）当周招股搜索引擎转型数字阅读的 $宜搜科技(02550)$ 领先的医学影像专科医疗集团 $一脉阳光(02522)$ 全国最大的二手车交易平台 $汽车街(02443)$ 工程塑胶铸件精密制造的后段半导体传输介质制造商 $优博控股(08529)$ 通过聆讯全球市场顶尖的甲苯衍生品供货商$武汉有机搜索引擎转型数字阅读的宜搜科技IDC解决方案服务公司云工场科技智能化、自动化驱动的药物研发科技公司晶泰科技递表公司智能驾驶及智能座舱解决方案供应商佑驾创新多元化保健品及美容与护肤品供应商草姬集团提供全面覆盖整个用工管理流程的解决方案公司博尔捷澳大利

Kuick Research研究预测，2024年双特异性抗体销售额将超过110亿美元，同比2023年的80亿美元增长37.5%。 双抗领域起大风，无疑是确定性的趋势，近来领域内公司喜讯频传。 已商业化产品层面，2023年底强生凭借着EGFR/c-Met双抗的高歌猛进放出其相关肺部组合销售峰值将高达50亿美元的“狠话”，罗氏的眼科VEGF/Ang-2双抗在2024Q1收入9.34亿，继续保持增速（同比增长108%）。 近期，安进DLL3/CD3双抗治疗广泛期小细胞肺癌适应症获得美国FDA批准，为双抗领域的重磅产品再添一子；另一家领先的双抗Biotech公司Merus，本月已经向FDA提交了HER2/HER3双抗治疗非小细胞肺癌和胰腺癌的上市申请，同时在上周五因EGFR/LGR5的早期头颈癌数据优异大涨36.12%，创下股价历史新高。 反观国内双抗龙头康方生物，其AK112正式在国内获批上市成为第二个国产双抗，但在ASCO公布的EGFR-TKi经治的非小细胞肺癌三期临床摘要数据被市场认为不及预期，上周五大跌22.89%。 （图源：生物药大时代） 无论立场不同的投资者如何看待康方生物的AK112，双抗在全球的崛起和未来的快速放量已然是在不争的事实，投资者应重点关注潜在相关机会。 01 猛攻“EGFR+X”靶点 第三代EGFR-TKI奥希替尼、伏美替尼的强势商业化表现，仍然为股东们创造者丰厚的回报。 非小细胞肺癌患者（NSCLC）第三代EGFR-TKI耐药后长期生存，存在着巨大未被满足的需求。过去在不考虑耐药机制的主要治疗方式以化疗为主，但疗效和安全性均比较有限，不能满足耐药后长期生存的需求。 EGFR-TKI耐药类型较为丰富，大类分为原发性耐药和获得性耐药，后者更为常见，又进而分为EGFR依赖性耐药和非依赖性耐药，非依赖性耐药又包括平行旁路激活、 EGFR下游信号通路激活、细胞

细胞因子家族靶点在国内治疗自免疾病的竞争已进入燎原之势。 IL-17A作为人体重要的促炎因子，在银屑病、银屑病关节炎和强制性脊柱炎在内的多种自免疾病病程中发挥重要作用；放眼国内，目前礼来的依奇珠单抗和诺华的司库奇尤单抗已经在市，随后近10款相关管线处于报产及三期临床，竞争已进入白热化。 另外一个已被验证的潜力靶点IL-4Rα同样拥挤，已被证明在特应性皮炎、过敏性鼻炎、COPD、哮喘等疾病有优异的疗效。目前，除了赛诺菲的度普利尤单抗称霸外，康诺亚CM310已进入报产阶段，同时还有超过5家公司处于二期临床之后的阶段，竞争相比IL-17缓和，但也不轻松。 投资者都聚焦围绕在细胞因子家族药物治疗自免疾病上，殊不知，其在肿瘤领域也充满了潜力，而且一出手就是王炸。 本文围绕细胞因子家族中的“异类”，IL-15在肿瘤治疗药物领域的潜力上展开。 01 站在IL-2的肩膀上：IL-15的威力 要说起白细胞介素15（IL-15），就不得不提白细胞介素2（IL-2）。 因为两者有太多相似之处，不仅受体均由三个亚基组成（异源三聚体），而且拥有相似的生物学活性（包括刺激T细胞和NK细胞的增殖和活化、诱导B细胞免疫球蛋白合成和支持细胞毒性效应细胞分化）。 关于IL-2这个靶点的价值，我们曾在《医药一哥二哥，争一个靶点》有详细介绍。而IL-15作为IL-2的“兄弟”，其作为参与调节多种免疫细胞的存活、增殖与功能的细胞因子，在抗肿瘤治疗中具有巨大的潜力。 并且相比IL-2靶点的特性，IL-15靶点具备更好的成药性，也使得相关潜在重磅药物开始走向台前。 IL-2主要的几个缺点在于：1）会引起T细胞过度分化，形成杀伤能力较弱的老化T细胞,，并且可以诱导活化的T细胞凋亡；2）不会扩增具备免疫抑制功能调节T细胞（Treg细胞）；3）活化白细胞与内皮的结合，诱发系统性毒副作用； 所以IL-2靶点药物研发

截至6月4日收盘，上证弱势调整了很久，终于今天收红了。 最近一周，市场处于极度分化状态。市场彰显了上证弱势调整，科创创业相对强势，而小微盘下跌得鸡犬不宁。 市场各大大盘指数都收红状态，但是依然只有2076家公司上涨，3218家公司下跌。 今年以来整体市场是比较分化的。那说句难听话，哪怕未来市场上涨到3300点，依然只有一半左右的公司会上涨，而剩余的公司会不断下跌，甚至创新低。 这其中最大的原因是因为当下市场只有存量资金的博弈，某些指数或者行业的上涨势必建立在其他指数和行业充当血包的前提下。 面对如此的处境，要么选择强指数相关的，比如上证50或者沪深300；要么选择偏赛道的创业板指和科创50指数里的优质公司且满足股价在低位，行业周期有反转预期的，筹码结构相对较好的。 小微盘个股最近成了下跌重灾区，甚至一天内多家公司收到年报问询函。 上证指数最近连续阴线回调，最低跌到3063。 而另一方面，科创50指数却是连续5根阳线。哪怕是相对较弱的创业板近段时间表现也是强于上证。 而关于双创行业会强于上证，其实我在5月22日的文章里（超长特别期国债上市首日大涨，这很无厘头,见下图），当时就分析过：自1月末2月初上证指数在G家队强势托底，给上证50和沪深300注入流动资金，上证指数走得比双创指数要强。而在未来一段时间内，代表市场情绪的双创指数-创业板和科创板会强于上证，我觉得创业科创会往上拉一波。 ​ 包括在5月27日的文章里（半导体大基金三期成立,见下图），同样讲到过：G家队大基金三期成立，短时间只能影响市场情绪，毕竟半导体的产业链研发周期会很漫长，但是当下科创50和半导体芯片缺的就是市场风险提升和市场情绪。 再来看一下最近半导体及元器件的涨幅。基本处于最近几个交易日领涨的行业。 半导体芯片的细分板块，涨幅更为强势。比如存储芯片，板块中的个股异常活跃。 又比如之前

5月21日，A股疫苗公司股价出现集体下挫，跌幅最大为华兰疫苗，当日下跌7.63%。 市场的异动源于一则消息，5月20日江苏省公共资源交易中心发布《关于调整部分疫苗供应价格的通知》，对部分疫苗的价格进行了调整，其中提到四价流感疫苗从128元/支降至88元/支。 可以从图中看到，不仅流感疫苗，多数疫苗供应价格都有不同程度的下调。 （图源：江苏省公共资源交易中心） 国内疫苗企业的日子本就不好过，一览2024Q1疫苗行业公司业绩，龙头智飞生物则增收不增利，沃森生物、万泰生物的营收净利双双下滑，流感疫苗厂商们更是销售困难；如今国药系降价搅局，更是让行业企业经营情况雪上加霜。 部分疫苗价格的一降再降，似乎让人看到了当初仿制药集采的趋势，同时这似乎也像是监管层倒逼疫苗创新的举措。 毕竟，有些企业已经吃老本太久了，长此以往，一些有心研发创新疫苗的国民卫生健康保障的新兴力量，在影响下也可能将倦怠。 01 流感疫苗，国资加码市场化竞争 目前国内获批的流感疫苗数量已经超过20个，其中四价流感病毒裂解疫苗数量已经接近10个，竞争异常激烈。 为什么国药系会率先充当四价流感病毒裂解疫苗“价格屠夫”的角色？显然是事出有因： 1）由于流感每年都会流行，稍不注意监控就可能全球大流行乃至爆发，为了保证流感疫苗的有效性，WHO每年都会更新病毒组分。WHO在今年也更新了流感疫苗株组分，推荐三价流感疫苗。 之所以推荐三价疫苗而不是原有的四价，是因为WHO在2020年3月份以来未确证检测到自然存在的B/Yamagata系病毒，所以其认为没有必要该系病毒作为流感疫苗的组分，应将其从流感疫苗组分中去除。 这也就意味着，四价流感病毒裂解疫苗“保护力”强的市场优势被大幅削弱，而过往四价的均在100元/支以上，而三价定价普遍在60-80元/支的区间，四价厂商有降价动力不足为奇。 2）过去流感疫苗竞争格局的演变实际上是从“

5月16日，恒瑞医药一则对外授权公告将医药圈潜水的鱼儿瞬间炸起。 恒瑞医药将包含三款GLP-1产品的一揽子组合除大中华区以外的全球权益授予美国Hercules公司，获得首付款和近期里程碑总计1.1亿美元、美国Hercules公司19.9%的股权、不超过2亿美元的临床开发及监管里程碑款和累计不超过57.25亿美元的销售里程碑款。 一时间众说纷纭，但最引人关注的还是恒瑞医药这一揽子产品的价值、Hercules公司的底色和本次BD交易方式的特别之处。 从我们的角度出发分析，认为恒瑞医药的BD正在渐入佳境，同时公司也由此开启了“高端局”之路。 不得不感叹一句，Aiolos事件这笔学费交的挺值。 01 恒瑞的资产放到海外能打吗？ 海外的GLP-1药物拥挤度和竞争的白热化程度，丝毫不输于国内。尤其是对比国内以Fast follow为主的竞争，海外已经在剂型、减重比例及安全性的颗粒度上异常敏感，竞争难度无疑提升数个等级。 恒瑞医药的GLP-1组合，放到海外市场是否能打？ 在2023年ADA大会上，恒瑞医药首次公布口服小分子GLP-1R激动剂HRS-7535片、GLP-1R/GIPR激动剂HRS9531的I期临床研究数据；其中，GLP-1R/GIPR激动剂HRS9531披露的更为详细与全面。 HRS9531的一期临床数据显示（每周注射一次），在单剂量组爬坡（SAD）中，8.1mg组第8天时平均最大减重幅度为3.8kg（4.9%）；在0.9~5.4mg多剂量组爬坡（MAD）中，5.4mg组第36天（5周）时的减重幅度最大（8.0 kg，10.0%）。 参照部分MNC的GLP-1迭代产品或许能够有一些直观感受。 礼来三靶点GLP-1药物Retatrutide减重临床二期数据显示（每周注射一次），该药只用了48周就使受试者体重平均降低24.2%；其更早的一期数据显示，同样是多剂量爬坡（MAD），

港股IPO观察截止2024年的第21周，港交所2只新股上市，2只新股招股，无新股通过聆讯，8家递交招股书。当周上市抗体细胞因子生物医药研发公司 $盛禾生物-B(02898)$ （首日+0%）当周招股抗体细胞因子生物医药研发公司盛禾生物-B户外营销服务商、线下自动贩卖机服务商 $趣致集团(00917)$跨境电商物流SaaS $EDA集团控股(02505)$ 全国最大的二手车交易平台 $汽车街(02443)$ 工程塑胶铸件精密制造的后段半导体传输介质制造商 $优博控股(08529)$ 通过聆讯领先的医学影像专科医疗集团$一脉阳光医学影像搜索引擎转型数字阅读的宜搜科技基于量子物理，以AI赋能和机器人驱动的创新研发企业晶泰科技递表公司数字化解决方案提供商量化派科技EDA集团/易达云启动招股5月20日，跨境电商物流EDA集团（易达云）开启招股，招股价为2.28~3.06港元，最多募资约2.99亿港元，总市值最高13.43亿港元。预计2024年5月28日在港交所挂牌上市，招银国际独家保荐。公司引入2名基石投资者，合共认购约5085万港元的发售股份，其中中国太保通过中国太保(香港)认购350万美元(约2735.10万港元)、Liu Haoran先生通过Reynold Lemkins认购2350万港元的发售股份。公司成立于2014年3月，作为一家B2C出口电商供应链解决方案供应商，为电商

截至6月6日收盘，尾盘再遭一波下杀，全线飘绿。但上证50只跌0.01%。 图片 当日两市上涨个股只有509家 ，下跌个股多达4808家。 图片 当日市场偏大盘权重的股比较强势，偏小市值的股比较弱势。白黄线开盘即遭剪刀差。 图片 今年以来，市场的行情是非常极端的，从下方这张图也可以看出。市值越小，上涨比例越小，年内平均跌幅越多。 图片 截至6月6日收盘，两市总成额为8459亿。较上个交易日放量1573亿。这多出来的量明显是午盘后带量的恐慌盘，更多是从小微盘股流出。 图片 小微盘个股当日市场继续大量大跌。 图片 而当日市场从小微盘股割肉卖出的流出资金，跑到了高位的高股息红利行业。比如煤炭龙头-中国神华创了新高。截至6月6日收盘，逆市涨幅3.3%。 图片 而这部分资金大概率会左右挨打。如果说小微盘股如同悬崖上摇摇欲坠的危房，那以煤炭龙头-中国神华、水电龙头-长江电力等等为主的高位的股息红利表面上像在风平浪静中行驶的邮轮，实则暗涛汹涌，搁浅在巨礁的巨轮。 以小盘股为主的中证2000指数截至6月6日收盘，跌幅3.92%。 图片 但是对应场内最大份额的中证2000ETF，却出现了一个信号弹。场内最大份额的中证2000ETF(563300)收盘跌幅只有1.43%，对应跟踪的中证2000指数出现了2.61%溢价。 图片 而出现ETF和跟踪指数的溢价，也就是当日市场其实有资金大量买入了该ETF，才会产生接近3%的溢价率。 换句话说，也就意味着G家队下场买入了该中证2000ETF，开始做一定的维稳动作。再结合Z监会的讲话，进行的一定安抚情绪。 图片 之前连续大跌的小微盘大概率从明天开始就会有一波延续性的反抽上涨。但是对于基本面堪忧的小微盘投资者而言，这波反抽上涨是给你逃命的机会。 对于大部分小微盘而言，中长期风险依旧还未出清，中长期风险明显大于机会。 但不要想太多，反抽的高度不会高，不会

2024年5月12日，美丽田园（02373.HK）集团秀可儿医美总经理冯蕾琼受 “第十七届美沃斯大会” 邀请，在医美领袖会场上发表了主题演讲。本届美沃斯大会在杭州国际博览中心盛大开幕，以“产业梦想·职业力量”为主题，邀请行业专家领袖齐聚一堂，对技术、产品、市场等关键领域的发展趋势分享见解，旨在推动中国医美行业向高品质发展迈进。 在医美领袖会场上，冯蕾琼发表了以“见微知著”为主题的演讲，分享了如何从用户战略出发制定产品策略的创新思维和美丽田园产品从立项到结项的全流程经验，为医美行业在当前环境下寻找破局之道提供了新的解决方案。 一：洞悉客户需求，找到四分之一英寸的钻孔 针对行业市场竞争格局变化，冯总如实说，目前医美行业已由制造者时代转变为消费者时代，客户需求和供给逻辑发生了根本性的变化。机构需要及时转变思维——从客户的需求出发，提供真正符合需求的产品与服务。 为了更生动地解释这一观点，冯蕾琼分享了一个故事。 “每当有新伙伴加入我们，我都会分享这样一句话：人们从不关心1/4英寸的钻头，他们只需要1/4英寸的钻孔。”冯蕾琼说道，“我们有一位客户，她的孩子曾在社交媒体上分享她一张背影的照片并赞美：妈妈的背影如少女。我们的客户经理敏锐地捕捉到了这一点，并在下一次与客户沟通时，提及了孩子对她的赞美，客户也非常感动，并决定购买27颗热玛吉探头。”在这个故事中，热玛吉探头就如同那“1/4英寸的钻头”，而客户真正追求的是那“钻头背后的钻孔”——即保持少女般的背影。冯蕾琼表示，在当下，机构洞悉客户真正的需求，为客户提供价值是适应行业发展的必然趋势。 在CellCare，客户价值主张归纳为三个元素：产品、服务的特性、客户关系和品牌。产品和服务的特性包括功能、质量、价格以及客户获取这些服务和产品所需的时间。当前行业竞争愈发激烈，许多同行都困于关注价格单一因素。但冯蕾琼认为，价格只是客户选择产品一小