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最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。

一、心理上应该如何应对股市大级别调整

14-15年那轮大熊市我还没赔钱，毕竟牛市全仓一直持有过来的，当时的风格还不是现在的基本面投资，会有明确的止损线（当时是20%，大概跌到4000位置出局的，还有点；利润，但总体赚的不多，毕竟当时本金少）。真正让我感触深刻的其实是18年的系统性调整，从18年1月的当年度浮盈10%到10月份的浮亏17%，最大回撤27%，回撤的金额大约为我现在的纯工作收入*4年吧，虽然19年几乎翻倍，但两年年化也就30几个点。所以这里重点讲讲18年1月-10月份我是怎么熬过来的。

18年发生了什么相信大家大部分都在国内，感触的也挺深，但部分人可能认识还不够，其实主要导致股市调整的主要有三点：1）中美贸易争端；2）去杠杆；3）行业黑天鹅。我一个一个说，这三个事件当时对我心理和账户的冲击是完全不一样的。

中美毛衣争端我记得是从川普在18年2月份发起的，当时1月份有一轮延续17年的蓝筹冲高行情，当时银行股都涨的非常好，1个月有10个点的盈利。当川普发动毛衣战后，2月份，我记得是春节前的一两周把，大盘连续跳空低开了百分之十几，但账户只是抹去了盈利。这是第一轮回撤，说实话当时我心理感觉还好，因为在我A股的持仓组合里的重仓有四个，一是白酒-茅台；二是炼化-恒力石化；三是工程机械-三一重工；四是创新药-恒瑞医药，大概占到总仓位80%。基本上都是基于内需的，出口端的变化不会对持股公司的EPS有特别大的影响。

2）第二个去杠杆，这个事儿其实也不是从18年开始的，当时心里一直会有预期，就是负债结构偏大的，而且股价对业绩有反身性影响的（股票高比例质押）这种我都没敢碰，金融股更是一股都没买。但这件事儿对情绪的冲击很强，股市的估值一调再调，影响最剧烈的阶段是在18年的5月和10月，当时股市出现了两轮大级别杀跌（当然10月份还不止是这个因素）。账户到5月份应该也还行，浮亏了大概5%不到。

3）行业黑天鹅。这个东西对我的影响是最大的，18年出了很多当时没有预料到的政策，比方说4+7集采的最低价独家中标，k12民营教育企业退出市场等等，这直接导致10月份不到1个月的时间亏了百分之十几，当时对心理的影响是非常巨大的，茅台一度因为业绩不及预期杀到了500块我记得，我当时曾想过全部平仓，但最后还是忍住了，还比较果断的筹钱加了仓，后来局势一点点好转，挺到了2019年Q1，后来怎样就不说了。

主要过程是这样，我当时为什么能咬牙坚持下来，最主要是的原因有两个，一是股市的估值，以上证指数为例，全世界我国只比巴基斯坦高一点，而我国的人均GDP大约是小1万美元，跟墨西哥差不多。说实话，因为我是一个中国人，中国人的勤劳、智慧以及对财富的渴望我是亲眼见到的，再怎么样我也不相信世界第二大经济体最后只和墨西哥差不多，我还是愿意相信中国还会继续前进，这可能就是某位大佬所说的，比当时的利空影响更大级别的方向吧。

二、股市暴跌用什么样的姿势抄底最好？

大盘尤其是股指，上涨和下跌是有很多维度的原因的，比方说18年的上证，杀得其实是估值，小部分是杀盈利，本轮美股我现在看杀得也是估值，但幅度也会比较有限。

我最喜欢的是杀盈利阶段，抄底后很快就会有反弹出现浮盈，因为股价反应的是预期，暂时性的下跌不会影响后面的持续盈利，一旦出现调整反而是黄金坑。

杀估值阶段要分情况，像是20世纪80年代的日本，从60多倍的市盈率杀下来，可能就是永久性损失了，赔掉的就是赔掉了。本轮美股的下跌跟挡水的日本还不一样，别看涨了10年，这里有一个补充，好多人说美国涨了10年了，上证10年没变，人家风险比咱们大，这真不一定，茅台也涨了10年了，风险大么，和某些热炒的半导体比我认为风险不大，虽然老百姓都不喜欢。这里是与经济增长的组成结构和全球贸易供应链分工有关系，我就不细说了。

本轮美股的调整表面看是疫情，内在的还是增长动力确实出现了衰竭，之前我记得还出现了短长债的利率倒挂，估值可能会向下调整调整，但一些核心企业股价还会向上走我判断问题不大。

扯远了，最后再聊聊杀逻辑的，这类股票绝对不能碰。逻辑一旦扭转，可能每个五年十年甚至永远也回不来。什么是逻辑，我举个例子，国内有家公司叫上海机场，原来估值很低，因为是按照传统机场给的定价逻辑，后来随着免税、香化入驻等等经营措施的落地，定价逻辑变成了香化或者消费的估值，所以出现了戴维斯双击，而且大家看疫情这么严重，逻辑没变，PE也还是在20+以上。这种定价逻辑的变化是潜移默化的，需要对企业的基本面长期跟踪才会有感觉。

三、对于绝大多数人讲，还是要有现金流支撑投资

我是十分不建议普通人去职业炒股的。不是不信任大家的能力，而是相对于投资者，尤其是价值投资者，股市的短期变化我们预测不了，一旦出现了好的机会，如果没有持续的现金流支撑，我们只能干瞪眼什么都做不了，这种感觉是很痛苦的。

还有一点好处是，实际工作中的经营问题与你所买的很多公司或者行业是有共性的，能让你对企业经营和行业判断有更深刻的体会。

最后的最后，我从个人的角度还是建议大家最好风控，美股是一个拥有百年历史的很成熟的市场，但这也导致这很难有超额收益。作为普通人，包括我自己在内，都是做的指数定投。能够获取到被动收益就已经很好了。第二，预期要放低，我入市八九年了，各个论坛里见过的很多资产归零的玩家，有一个共性特征就是想一夜暴富的，这对我们普通人来说是十分致命的，我还是建议大家多关注企业本身，而不是股价，因为即便是08年的股灾，很多优质i股票都跌了百分之七八十，最后也都创了历史新高。

祝大家2020年继续发财~

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