社区

标题装个像，不喜勿喷😄

纳指终于在50日均线处企稳了，可能你现在最大的两个问题就是：

第一：美股的暴跌是否已经结束？大盘会就此开始止跌回升吗？

第二：在下一轮的上涨中，科技股还是否会扮演领涨板块的角色，什么类型的股票才是下一轮行情当中的首选呢？

这次分享，咱们不说一些虚头八脑的东西，直接解决上面两个问题，而且只用逻辑和数据说话。

首先，美股大跌是否已经结束？

大跌是结束了，但大幅震荡则是刚刚开始，像之前那样纳指单边上扬的行情应该是不会再出现了。类似前几个交易日那样，突然的闪跌两个到三个点情况，可能还会更多。

为什么？看下面纳指ETF和vix的技术分析图，虽然纳指在50日均线处站稳，但波动率指数VIX并没能随着指数的反弹而跌破50日均线，反而停留在大跌前的位置，指数未来的波动仍然很大。从我经常跟踪的几个盘面指标看，技术面给出的信息很明显，区间震荡。

你看，上方RIS已经跌破50均线，看多情绪降低不少，即便是出现反弹，RSI也没能走破50的中轴线，其他MACD，和PPO都是死叉，负柱向下延伸，没有企稳的迹象，成交量震荡指标PVO倒是出现背离价格的一波拉升，短期成交量均线高出长期成交量均线不少，这说明目前价格趋势向下，但在大跌后的这个价位有不少买盘认可。短期内跌破怕是不容易，但向上走也很难。

特别是能量潮OBV的滞涨，说明买卖盘两方的力量均衡。

显然，恐慌并没有被充分的释放出来，这次的调整就难以决定是不是已经筑底。

我之前分享过多次的一个指标，A/D 积累曲线图（不了解这个指标的朋友可以翻看下我之前的分享）他的50-50卖盘信号，也没有被完全的触发,指数触及50日均线又被拉了上去，RSI的50均线反到是跌破。这个图形也意味着盘面会围绕目前的位置做拉锯整理。

第一波的调整已经告一段落，而崩盘又是不可能的，所以就看大盘围绕50日均线会做什么文章吧，假如美联储没有任何态度和行动上的变化，指数触及前高后，又会因为同样的逻辑而触发卖盘，之前被套牢的盘也会回本抛售，盘面应该还会陷入震荡。

为什么崩盘不可能？

首先看下为什么纳指在回调前会出现那样一副不正常的单边冲高现像。

从2019年的下半年开始，随着标普的上涨，市场中小型账户的call的开仓量就出现了几乎单边上扬的态势，这和盘面的走势非常吻合，虽然3月暴跌后有一次回撤，但在4月过后，这个散户买call的成交量就开始飙升，特别是近来这个曲线近乎90度的拉升：

数据来源于OCC

如果将小型账户（单笔开仓call期权小于10张合约），和大型账户（单笔开仓大于50张合约）和中型账户（单笔开仓call期权11到49张）的权利金成本占总call期权成交规模的比值跑出对比图来，从2000年开始，会是这个样子

小型账户对期权做多的热情在最近出现了疯狂的上涨。已经成了最大的市场看多投机者，下面是他们开仓call期权的成本花费走势，单边90度的飙涨，这个数据截至到北京时间9月4号上周五。

所以是不是可以说，纳指就是被散户毫无避讳的做多情绪给买上去的呢？以至于根本没有回调，一路将估值拉升到大跌前的样子。

你要知道，客户买call期权，意味着做市商将期权卖给他们，而做市商为了管理风险敞口，需要买相当量的正股以对冲掉风险，这一点不夸张，甚至会买更多，所以散户的买call也变相的让市场做了翻多的杠杆，根本来不及回调。

说到这里，你要小心软银用大笔资金押注到科技股的上涨上，因为这很可能是他做的对冲组合，当我们不清楚机构的持仓系统的时候，还是不要仅仅因为某条消息就跟单押注的好。

从交易所的数据上看，市场上PUT和CALL期权的成交量比值，在9月初出现了触底拉升，但你注意，call的成交量截至9月4号，仍然没有减少，这意味着什么？说明大量的散户仍然看多市场，put的飙升是投资者做的保护而已。

所以我觉得市场并没有转为偏空甚至恐慌的状态，拉锯才刚刚开始。

眼下散户的疯狂非常罕见，想想也并不奇怪，当美联储都开始着手救市，以货币宽松来给市场背书，当股市的收益率远超固定受益的资产后，谁会傻到放着手边的钱不拿而存着缩水呢？

但躺赢的时代很可能一去不回了，这跟美联储的态度变化有关，我下面会讲到。

下面的问题是，纳指最可能的走势是什么？

我们先看下当纳斯达克触及52周的高点后，随机出现两个交易日大跌超过2%的行情，类似这样的走势，历史上是什么样的发展，

筛选后，有八次历史时期，跟我们这次2020年的走势拟合度最高，分别为以下这几年：我们都以240个交易日为观察周期。

当我们综合八年的走势做算数平均值的分布，得出来8次走势的平均值曲线图，叠加目前的走势对比是这个样子的：

蓝线：2020年当前纳指走势，黑线：8年平均走势图

这个走势的参考价值非常的大，不信可以看我们“第7交易室”在3月美股崩盘的时候，做的市场解读，回看下那个平均走势是多准。

回顾：美股史诗级别暴跌后的底部猜想

平均走势预示出这样一个局面，就是当股指从高点跌落后，有半年时间可能都难以回归到之前的价格高点。这是历史回测出来的客观结果，当然具体到当前的市场环境，我们还要有自己的判断，因为目前最大的一个因变量就是美联储。

一通分析猛如虎，涨跌全看美联储

这句话放在当下一点也不夸张，其实决定美股能否恢复持续上涨的局面并突破前高，就看美联储的态度是否可以进一步鸽派了。

虽然这次的大幅调整来的突然，理一下脉络，也是有导火索在的，不是我马后炮，而是当初美联储的7月纪要出来后，我们已经捕捉到了字里行间微妙的态度改变，并且指出金银的追高风险已经非常大。从现在贵金属的表现来看，这个当时的提醒可以说价值很高。

回顾：当心，美联储已经不买特朗普的账了

但可惜的是，我们没能进一步解读出美联储态度的微小改变，对盘面影响，包括鲍威尔在后来的全球财经年会上发言，也进一步巩固了我们此前的猜测，但我的着眼点还停留在债市和贵金属市场上，对股市影响没能考虑的那么深。

当然，我的空间站 第7交易室，没有错过对盘面回调的预警，可以说，这次的回调周期，又被我们把握到了，时间和空间错的都不多。不信，你可以看下回放：

简单聊聊大盘，你们入手做多波动率了吗？

标普站上3500点后为什么我们要小心，我的应对方式是这样

【本周复盘】鲍威尔摊牌后市场出现两个关键变化，附个股排行

美股这波回调幅度有多大？看看它的走势就知道了

千万不可掉以轻心

纳指再度暴跌，一个办法让你盯紧重要阻力位

这就是懂得技术面的好处，技术面可以补足对基本面消息面解读的缺憾。

言归正传，所以这次大跌最深刻的原因，还是美联储对流动性支撑的阶段性减弱，所谓的鸽派不足，而对于脆弱的高位美股而言，又显得鹰派有余。配合纳指技术面回调需求增强，引发了一波大的调整。

我花一些篇幅说一下美联储的态度变化，和今后我们应该要注意的点，包括他开的议息会议，还有一些高管的发言，要注意哪些变动，才能准确的把握市场趋势的突变，要知道，今后的市场无疑会越发动荡。

这是鲍威尔在全球经济年会上的发言文字板，懂英语的朋友，可以翻译出来，放到手机里随时看，因为这些表述真的非常重要，没时间翻译也没关系，我会在第7交易室的专栏里，给你做详细解释。今天篇幅限制，就简单的说下重点，比如那些话线的红字部分：

是这样，所谓的放松通胀控制，并设置平均2%的通胀率目标，意味着未来一段时间，通胀率会超过2%，触及3%，这个时间会长达近1年时间，因为目前的平准通胀率长期保持在2%以下，甚至在美联储宽松政策持续那么长时间后，还没有突破2%，而“放水”量减弱后，反而出现了回落，你看，目前的经济消费有多脆弱，这给复苏打上了个问号。

（关于平准通胀率是啥，就不多解释了，可以留言问我）

既然平均2%，所以超过2%持续的时间会和目前一样长，这意味通胀2%后，美联储打消了立刻收紧宽松的预期。这看起来似乎是个好事，

但当市场回过味来后，发现我靠，不是这么回事儿，所以就掉头向下调整了。

怎么了？你看声明中有：不考虑利率曲线控制，但看空经济。未来政策不会设置什么目标，会保持目前的状况，直到经济真实复苏。而且当前主要看就业市场的数据，不会设置就业目标。

所以当最新一期的非农数据超预期的好看之后，10年美债利率出现了一波上涨，因为通胀上涨的预期升温，引发了利率上涨，债券价格下跌，而美联储并没有像市场预期的那样，加大购债力度，原因很简单，美联储是看空经济的同时放弃利率曲线控制，并放手让通胀率上扬超过2%。除非金融市场出现系统性风险。而非农数据好看，充其量让美联储不改变旧有的放水力度，但不会让他加大力度。所以这样的结果，和市场预期的鸽派不一致。

是不是很绕。

所以你看，非农数据的转好，直接让10年美债利率站上了50日均线。

绕不用怕，我理出了一个逻辑等式：

就是美股走高与否决定于==》美联储货币政策，而货币政策决定于==》宏观经济回暖与否，最重要的是劳动市场复苏，而劳动市场复苏目前结果尚可，但未来经济偏空，美联储不会停止目前的救助力度，但也不会加大力度，除非出现经济上更大的问题，或者是金融市场出现潜在的，或者现有的更大的动荡。

但当10年利率上扬后，平均通胀率却出现下降，我上面说过的，所以美债未来预期的真实收益率，就出现了上涨：

当美元资产的固定收益增长后，美股相对于基础资产价格就会更便宜，所以引发了估值回撤，这是美股回调的深刻逻辑。

美股的回调伴随着美元的触底回升。你要当心今后的美元，美债，和美股的价格变化，这些逻辑都是连着的。

读不懂没关系，老虎设置了一堂线上讲座，请了华尔街总经理程俊来做客，为大家解读暴跌的美元会带来哪些问题，这位老师我认识，对市场认识相当到位，大家可以到时候去听听去，时间就在下周四晚上8点

@程俊Dream

至于为啥我之前做空的TLT会上涨，这个我觉得是暂时性的，因为美股的暴跌，资金惯性使然自然会往避险资产债市里冲，价格会被买上去，但从10年，3年的美债发行价格和发行规模看，债市价格的走低是一定。

而且更重要的是，美联储的隔夜放水规模已经开始出现了减缓

好，聊完美联储之后，我们解决最后一个问题，科技股还能成为未来的领涨板块吗？

哎呀妈，累死，觉得好的，您给叫个好，点个赞吧。。

说到这里，你可能还不知道，现在的大盘，资金集中度已经达到了几乎一个世纪以来的最高点，如果将回报率最高的板块和回报率最差的板块之间的回报差值算出来，你会发现，这个差值已经到了自1932年，数据记录以来的新高。

这说明现在的资金扎堆率是最高的，2020年，盘面回报最好的板块无疑是科技板块，回报最差的，应该是能源板块，如果跑出来今年以来科技板块回报率和能源板块回报率的比值的话，曲线图会是下面这样：

选取历史上，回报最高和回报最低的板块比值，类似陡度很大的上扬行情，选出来几个，时间节点都是8月，比值回撤都小于5%，这样几个时间点的拟合度最高：

所以，你看到了，当趋势形成后，板块的动能切换很少在8月往后6个月内就发生的，这意味着如果大盘还能持续破前高上涨，科技股在今后半年里，大概率还是领涨的角色。

当然，这也跟基本面上，科技板块受到疫情冲击最小，个别股票甚至受益于疫情而出现估值膨胀有关，在2季报的结果发表后，科技股的盈利能力，大家也是有目共睹的。

比如我们将纳指，道指和标普三个指数的市盈率值对比一下，你会发现，虽然纳指涨势要领先于其他两个指数，但他的估值膨胀并不大，科技板块的市盈率排名也并不高

所以，我认为，如果股指还要上涨，科技股还会成为主力。

具体选股逻辑，我会在后续的付费空间或者付费文章里说，当市场出现关键变动的时候，我的第7交易室也会及时为你做解读的。比如前天的50日均线的提示，相信很多订阅朋友都感受到了参考价值。

回顾：纳指再度暴跌，一个办法让你盯紧重要阻力位

有问题，欢迎随时留言给我们。

本文只做数据和心得分享，投资有风险，买卖需谨慎，大家自负盈亏

$SP500指数主连(ESmain)$   $道琼斯指数主连(YMmain)$   $NQ100指数主连(NQmain)$

$黄金主连(GCmain)$   $白银主连(SImain)$