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据中国官方统计，2023年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%。无论是人数还是收入，都全面恢复甚至超过疫情前的水平。与现实中的盛况相反，跟食品饮料消费强相关的 $中证白酒(399997)$ ，在近期的二级市场中却表现平平。所以，现在的白酒怎么样了？未来还能投资吗？我们用数据说话：

1. 消费滞后于复苏，未来需求可期

从经济复苏到白酒需求提升，一般有两条传导路径：一方面，经济复苏先提升个人收入，个人收入再推动白酒需求；另一方面，经济复苏先带动商务活动，商务活动再促进白酒需求。从去年底到现在，中国经济活动的恢复是肉眼可见的，但最终传导到白酒需求提升需要时间。如下图，在社融规模扩张后的2-3个季度内，白酒行业整体营收同比增长也会开始上行。

来源：Wind, 老虎国际

2. 业绩横向比较：增长排名靠前

近期，中国A股公司陆续公布了其2023年的一季报。横向比较来看，白酒板块业绩不俗，各项指标在125个申万二级行业中均排名靠前。营收同比增长15.74%，排名17/125；归母净利润同比增长19.11%，排名46/125；经营性现金净流量同比增长750.30%，排名5/125；单季度ROE达到10.20，排名2/125。

来源：Wind，老虎国际

3. 业绩纵向比较：增长走出疫情

纵向比较来看，白酒板块的各项同比增长指标，均超过疫情期间的平均值，其中净资产收益率ROE比疫情前还更胜一筹。因此今年Q1，白酒板块交出了一份出色的财报业绩。

来源：Wind，老虎国际

4. 外资重仓行业，美债利率下行或提升估值

下图展示了最近一个交易日(2023-05-10)，申万一级行业的外资占比情况。可以看出，食品饮料板块的外资占比约5.54%，在所有一级行业中排名第二，远超其他大多数行业。所以，相对其他行业，外资的行动更能影响其股价走势。

来源：Wind，老虎国际

自从2015年陆港通开始实行以来，白酒一直都是外资眼中的中国核心资产。从图上看出，每一次美债利率下降，都对应着白酒板块的估值提升。近期，美联储加息已接近尾声，美债利率未来大概率走平或者下降，或将有助于提升整个白酒板块的估值。

来源：Wind，老虎国际

5. 总结

目前，虽然国内火热的消费感知和萎靡的白酒行情，似乎出现了背离。但是，从传递逻辑来看，白酒需求后市可期；从当前业绩数据来看，白酒行业整体已经给出了不错的成绩；从行业特性来看，美债利率进一步下行将有利于白酒行业未来估值的提升。所以，我们预期中国白酒在下半年存在出现戴维斯双击的机会！

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