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#衰退预期下，价值投资者竟然是乐观的？

#美联储加息，或停止加息，美债上限危机，衰退危机，衰退期该投什么方向？

周末刚刚结束了伯克希尔哈撒韦股东年会，今年比前两年热闹，是投资领域最盛大的一次年会了。全球数万人齐聚巴菲特的故乡，继续聆听巴菲特极其合作伙伴芒格的现场分享。所有人都感概这两位近百岁高龄老人的旺盛的精力和对与时俱进的资本市场的通透。

巴菲特每天都看新闻，所以在这次股东大会上，AI、美元、银行危机、中美关系、接班人、减持苹果等热门话题都谈及到了。

于此同时，伯克希尔哈撒韦于周末发布了2023年第一季度业绩报告：第一季度净利润355.04亿美元，高于去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，高于去年同期为708.43亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

据计算，公司一季度利润为去年同期6.36倍。

谈及伯克希尔哈撒维公司的业绩，美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰向媒体简单阐述了这两年为什么巴菲特的业绩那么好，即便是地缘政治出现严重问题的时候。因为俄罗斯、乌克兰都是能源生产国，也是主要的粮食生产国。

陈凯丰表示，当全球缺粮、缺油、缺天然气，从某种程度上伯克希尔公司都是受益的，因为伯克希尔或者是巴菲特是美国最大的农场主。包括他的儿子也经营大量的农场，他们在农业方面的投资是非常非常多的，包括农业机械，他和比尔盖茨是美国John Deere最大股东，它是全球最先进的农业机械的公司，包括还有全球垄断的灌溉公司等等，这些公司最近都提到了他们的毛利率上升。另外，比如说像伯克希尔旗下有做BNSF，是美国两大铁路公司之一，它对于在粮食、能源上面的运输量非常大。从这些方面来说，伯克希尔是目前全球资源紧张的受益者。

此外，巴菲特最近专门去了趟日本，买了很多日本商社的股票，日本商社并不代表日本经济，它们代表的是全球资源经济，因为日本商社在全球有大量的农田、矿山还有包括海运船只等等，这些都是适合资源紧缺时候比较好的资产。

Apple Now Forms Nearly Half Of Berkshire Hathaway'S Portfolio, Warren Buffett Trims Stake In Chevron, CNBC

可以说，陈凯丰指出的巴老提升了关于一些资源类投资的一个很大的背景在于对未来经济的不确定性，乃至悲观预期，主因当前全球经济面临非常大的挑战：

• 一方面是美联储加息，得不加息，原因就是通货膨胀。美国的联邦基金利率已经到了5.25%了，企业债发债成本7%，高收益债成本9%~11%，房地产开发贷利率现在12%到15%的利率。对于很多投资者来说，以前可以赚钱的项目，现在没办法做了，

• 另一方面，从经济基本面来看，是真的不能再支持继续加息了。银行业都压力特别大，利率倒挂等等。加息对整个经济的放缓副作用极大的，市场预测美联储大概率在六月暂停加息。高利率、高通胀，还有全球经济增长在迅速放缓，很快要进入全球的经济衰退。

通常情况下，经济衰退期的一些表象包含以下几个方面：

可以说，在经济衰退期，所有的投资将是保守的，消费也将保守。人们更愿意保留现金，并且投身到低风险的投资领域中。

上周，全球股票基金的赎回规模达到66亿美元，创两个月来最高；货币基金的资金流入规模激增至近600亿美元，债券基金流入110亿美元。

近期，黄金 $黄金主连 2306(GCmain)$ 、白银 $白银主连 2307(SImain)$ 等投资标的价格在5月创出年内新高，公开市场可以看到很多数据表示相关资产投资的资金流入动向。

对于衰退期，有什么投资方向，我整理了4 个方向：

1. 医疗保健和消费必需品股票：在经济衰退期间，随着消费者需求的转变，医疗保健和消费必需品板块表现往往优于别的板块。医疗保健板块包括生物技术和制药公司， 比如最近暴涨的 $礼来(LLY)$ ， $诺和诺德(NVO)$ ；而被视为防御性股票的必需消费品行业包括食品和饮料、家庭和个人产品，甚至酒精和烟草行业等。

2. 健康的大盘股：大盘股是美国一些最大公司的股票，通常估值在 100 亿美元或以上。 伯克希尔持有很多大盘股，比如苹果等。 许多专业投资者认为，低负债、盈利能力、强劲的资产负债表和正现金流可以帮助公司度过困难的经济时期。这些公司在波动期间往往更稳定，倒闭的风险也更低。

3. 追踪特定行业的ETF等基金：当然，如果你不确定是否要投资具体的公司，你也可以选择投资基金，比如交易所交易基金和低成本指数基金。通常比投资个股风险更小，在经济衰退期间具有吸引力。投资广义基金有助于通过多元化降低衰退风险。

4. 固定收益和股息收益投资：在经济衰退期间，投资者通常会涌向固定收益投资（如债券）或股息收益投资（如股息股票），相关常规现金支付可以帮助投资者缓冲低迷。而持续增加股息也是公司财务实力和纪律、健康的资产负债表和稳定的现金流的标志——所有这些因素都可以帮助公司抵御衰退。
   

陈凯丰还指出，很多专业的投资者，或者价值投资人有一个共性就是，目前心态上比较乐观的。虽然他们会谈到诸如“经济会不好”等话题，但是都说现在买的东西、买的股票是为了投资未来，在2025年应该是比较好的投资，今后可能会有经济衰退，但是不影响他们的投资。

而且价值投资人一般不喜欢用杠杆的，衍生品用的比较少，一旦经济下来，进入下行周期，而且有现金流的话，可以增加投资，度过下行周期，还可以抓住更多更好的投资机会。所以，衰退低迷期这对价值投资人是好事情。

无论如何，长期主义，顺势而为，保持好心态，都是投资者必须要拥有的认知。关于衰退下的好投资方向或者标的，你有什么好的分享？