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一周大科技表现

大科技公司本周迎来财报高峰，业绩都可以说稳中有惊喜，也符合美国Q3超预期的强势GDP数据。但是“我本将心向明月，奈何明月照沟渠”，市场情绪在高收益美债带领下，被不确定性所笼罩，尤其担心明年上半年的经济会因为高利率环境而变差。

10月26日收盘，过去5个交易日大科技公司因股价大幅回调。

跌幅最小的是有财报后的涨幅加持的 $微软(MSFT)$ ，跌幅-1.04%；其次是没有财报公布的 $英伟达(NVDA)$ -4.22%， $苹果(AAPL)$ -4.88%；然后是 $特斯拉(TSLA)$ -6.52%， $亚马逊(AMZN)$ -6.88%， $Meta Platforms(META)$ -7.82%，以及 $谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ 的-11.23%。

一周大科技见闻

• 苹果将于10月30日召开意料外的新品发布会，市场预期焦点会是配备M3系列处理器的MacBook Pro；

• 苹果将TV+服务的价格从每月6.99美元上调至9.99美元；

• 根据Counterpoint，iPhone在中国市场Q3销量同比下降10％，市场份额降为14.2%；

• 美国国际贸易委员会裁定Apple Watch6-9系列因侵犯 $麦斯莫医疗(MASI)$ 公司的血氧检测技术专利而禁止进口输入美国市场;

• $高通(QCOM)$ 称新发布的Snapdragon X芯片的性能可以超过英特尔和苹果的同类芯片；

• 微软通过收购动视暴雪取得了13项游戏特许经营权，总价值超过10亿美元；

• 日本公平贸易委员会计划就谷歌涉嫌违反反垄断法对其展开调查；

• 郭明錤认为苹果明年斥资47.5亿美元采购2万台AI服务器，主要为最常见、用于训练和推理生成式AI的英伟达HGX H100 8-GPU；

• 英伟达已开始设计基于ARM架构的、用于Windows系统的个人电脑芯片；

• 亚马逊预计生成式AI所带来的机遇将在未来几年间为亚马逊AWS云服务带来”数百亿美元“的收入；

• 亚马逊将在美国聘雇25万名季节性劳工；

• 特斯拉上调Model Y长续航版的价格；

• $联想集团(00992)$ 与英伟达在混合人工智能解决方案领域扩大合作。

一周核心观点

本周微软、谷歌、Meta、亚马逊公布财报

微软：营收4个季度来首次+10%以上，盈利同比+27%，亮点：Azure云收入意外加速激增29%；

谷歌：营收重返两位数增速+11%，广告业务向好，但资本支出和营业利润率逊于预期，云收入+22%同比放缓；

Meta：营收增长23%是Q2的两倍，广告业绩爆棚，降本增效极致，利润率至三年新高，但对Q4指引较为保守；

亚马逊：营收同比+13%保持稳定，降本增效利润率大超预期，云业务增速稳定但落后MSFT和GOOG；

大科技公司跌到位了吗？

本周公布财报的大科技公司，在Q3的表现整体上是超出预期的，其实与Q3整体乐观的经济数据也是吻合的，可是大多盘后表现不佳，或者先张后跌。

主要原因包括：1、对Q3乐观的预期已经在此前交易中计价；2、对Q4以及明年降息前的预期不佳，提前计入风险因素；3、由美债收益率升高带来的流动性风险影响市场定价。

目前来看，目前标普500风险溢价为-1.27%，空头这几天的获利也足够在11月加息前回补； $纳斯达克100指数(NDX)$ 短期内也快接近200日均线，会出现较强的支撑。

因此，短期的回升可待，但是长期趋势仍要等更明朗的经济数据，以及相关的货币政策等影响。此外，11月之后，中、日的货币政策调整，也有可能缓解美债买家不足的问题。

苹果发布会可以抵消弱业绩预期影响吗？

苹果祸不单行，自iPhone15系列被爆在中国区销量同比下滑之后，Apple Watch也被裁定侵犯专利。二级市场对其看空的情绪越来越重，对Q4的预期极低。

对此，苹果意外在10月30日召开新品发布会，郭明錤此前也分析道，焦点会是配备M3系列处理器的MacBook Pro。苹果希望以此缓解此前M2芯片的MacBook的销售乏力。

但是我们认为，硬件的周期并不完全取决于公司，也是与经济周期相匹配的。眼下中国消费的疲软，美国消费也有疲软预期，对苹果近几年乏善可陈的新产品并非友好。

眼下对苹果更重要的是赶上AI大局，据称苹果每年将投资10亿美元开发生成式AI。目前已经建立了自己的大型语言模型框架Ajax，以及传闻中的聊天机器人Apple GPT，只是还没有整合到其产品中。如果这些产品整合到Siri、Messages、Apple TV，AppleMusic等产品中，将会开启另一轮商业周期的机会。

"TANMAM"的投资策略

我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。

以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了1218%，同期SPY回报135%。

年初以来，该组合总回报为74%，夏普比率为3.6，而同期SPY总回报回落至9.08%，夏普比率0.5%

本周回撤巨大，TANMAM组合回撤6%，夏普比率-2.9，SPY回撤3.3%，夏普比率-5.8。