大行视角:中美夹缝间,港股Q4如何走?

港股市场,由于其独特的政治属性与经济地位,一直是中美两大经济体的连接桥梁。从基本面上看,港股受到中国内地的政策和经济影响;从流动性上看,港币的汇率局制度与美元挂钩,因此又受到美联储货币政策的高度牵制。所以,港股与A股和美股的走势都紧密联系息息相关。

来源:彭博

从近十年看,港股 $恒生指数(HSI)$ 与美股 $标普500(.SPX)$ 和A股 $沪深300(000300.SH)$ 的相关性走势可以看出,在大多数时候,港股与中美股市的相关性是处于同上同下的“共振”状态。但是,从2021年开始,两者出现了背离,港股与A股的相关性明显提升,与美股的相关性显著下降。

从中国内地来看,部分先行经济数据已经出现了拐点改善。一方面,8月份中国制造业PMI意外的超出市场预期,PMI价格也继续维持了上行的势头。另一方面,从季度ROE来看,现在已经进入了底部区间,即将触底反弹。对此,国信证券分析师统计,历史上ROE低点产生之后,大盘从未跌破过这个周期的启动点。所以,他们认为中国上证指数将不会跌破2022年10月份的低点位置。对港股而言,中国内地的影响正在积极改善。

来源:国信证券

不仅如此,中国内地更密集的宽松政策正在持续加码,消费、地产、金融等各个领域都有望迎来刺激利好。对此,近期中国社融、工业生产和零售数据均超预期。高盛分析师认为,中国经济正在走出底部(bottoming out)。

来源:高盛

但是,从风险角度来看,港股短期依然面临不小的挑战,一方面,中国内地中秋十一的超级假期,可能对投资带来负面情绪。另一方面,BCA Research分析师认为,中国内地目前经济增长仍然低迷,还需要更大更强的政策刺激,才足以重新提升生产、消费和投资的信心。

来源:BCA Research

从美国货币政策来看,虽然美联储主席鲍威尔在9月的FOMC记者会上继续放鹰,高利率还会持续。但是即便美联储11月还有一次加息,从大周期来看,此轮加息已经渐入尾声。此外,正如我们在市场复盘:美国经济强韧性下,如何调整配置中说到,美国财政很难继续维持高利率下的利息支出,进而难以扩大财政支出,使美国经济的韧性将有所存疑。一旦经济影响到了就业市场,美联储的鹰派态度预计也会随之发生改变。

对此,国海证券分析师认为,美债收益率虽然短期内或仍在高位波动,但长期整体向下的判断将保持不变。所以,对港股而言,货币面的紧张情绪或将得到一定的释放。

来源:国海证券

结合中美两大经济体来看,中国经济面正在逐渐改善,美国货币政策收紧已是强弩之末。中美夹缝之间生存的港股市场,即使目前头上仍有不确定性的乌云,一旦市场对美国经济强韧性的乐观预期出现松动,或有望在今年Q4迎来不错的上涨行情。

@话题虎 @小虎活动 @芝士虎 @船长每日观察 @DTSniper @夜流沙

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修改于 2023-10-12 11:56

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评论10

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  • 船长每日观察
    ·2023-09-22
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    港股受中美经济周期双重影响,20 年之前中美经济周期前后跟随,所以港股与中美共振。但 2021 年之后中美实质性脱钩,中美经济周期反向错位,港股受到双重毒打严重超跌,同样未来也会受到双重助力, $美元指数(USDindex.FOREX)$ 下跌+ $美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$ 升值。
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  • 夜流沙
    ·2023-09-22
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    港股的预期太差了,连腾讯都在跌,腾讯涨了,港股就好了,
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    • 小虎资管
      港股也不完全是靠恒生科技指数里的公司,即使大盘下跌,一些高股息的股票今年以来还表现得很不错
      2023-09-22
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  • 石头
    ·01-15
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