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2024年以来，A股市场上的信创概念股表现异常亮眼，尤其是中国软件、中国长城等核心标的，在区间内实现了超过一倍的涨幅。然而，港股市场对信创概念的热度相对较低，金蝶国际（HK0268）作为信创核心标的之一，股价涨幅远逊于A股同行。随着全球局势的变化和国内信创政策的推动，金蝶的长期价值正被逐步释放。 信创加速，金蝶正迎来新机遇 近年来，国际局势复杂多变，外部制裁与内部需求双重驱动了中国IT产业的自主化进程。在数字经济转型的大潮中，信创已经从“基础硬件”和“基础软件”向“应用软件”层面全面推进。尤其是国资委79号文的发布，明确要求央企和国企加速国产替代进程，ERP作为企业数字化转型的核心，成为国产化的关键阵地。 根据艾瑞咨询的数据预测，2025年信创市场规模将同比增长64.83%，突破千亿达到1462亿元，2027年有望到达3228亿元。    根据《2024中国ERP价值创新研究报告》的调研数据，当前近四成企业计划对现有ERP系统进行重大升级或替换，这也是国内增速高于全球增速的原因。 国产ERP以本地化优势和高性价比正逐渐成为市场的主流选择，金蝶作为国产ERP的龙头企业，已经展现了与国际水平接轨甚至在某些领域超越的潜力。 金蝶国际在技术实力、客户案例和行业经验上具备显著竞争力 作为国家信息技术应用创新工作委员会的创始成员，金蝶多年来致力于推动信创产业发展，帮助众多头部企业完成国产化替代，堪称标杆案例的缔造者： 沙钢集团：打造“业财税资一体化”平台，成为沙钢数字化转型的核心基础。 潍柴雷沃：金蝶帮助其完成ERP全模块切换，解决30多项业务难点，提升管理效率。 华为：与金蝶共创人力资源管理系统，开启中国软件信创的自主创新之路。 海信集团：基于苍穹平台建设财务中台，助力全球化布局。 云南中烟：优化生产、销售和库存环节，实现全面数字化转型。 作为中国ERP市场的开拓

AI技术的商业化正在全球范围内释放价值。从OpenAI掀起的生成式AI热潮，连续12天活动带来的广泛关注，到AppLovin的业绩、估值双暴增，AI概念快速成为资本市场热点。而在国内，这股风潮正快速吹向AI营销领域，相关企业的估值节节攀升。 然而，在这一片红火的市场中，浙文互联（600986）却显得有些“被冷落”。倒不是说股价不涨，毕竟从年初至今，浙文互联涨幅也已经超28%。但作为一家从数字营销起步的行业龙头，浙文互联不仅在AI技术的落地应用上成果显著，还通过“混改”与数字文化业务的拓展，建立了清晰的增长逻辑。综合考量其行业地位及增长前景，与其目前的市场估值仍存在较大的偏差。 以下，从技术、业绩、前景、投资回报和企业属性五个维度，来解析为什么说浙文互联被低估了。   看技术：更关注AI商业化应用 与一些将AI当成概念炒作的企业不同，浙文互联更关注AI技术的商业化应用，关注如何将技术转化为实际效益。 具体来看，在AI营销板块，浙文互联的AI技术应用主要分为两大体系： 其一是AI汽车营销决策引擎好奇飞轮，也可以理解为汽车营销垂直领域大模型。据了解，该模型的打造融合了浙文互联作为汽车数字营销No.1企业，多年深耕积累的方法论、经验与数据，能够通过大数据和AI算法，为客户提供精确的营销决策建议，提升效率。 其二，是集成了文生文、视频混剪、效果营销等AI agent产品的好奇飞梭智能体合集型应用。其中的“HOT TOPIC”产品，已广泛应用于其北京现代、理想汽车、长安深蓝、比亚迪方程豹等客户的营销服务中，帮助客户登陆主要社交媒体话题热榜。而类似华尔街AI新宠APPLovin的广告引擎AXON，浙文互联也有AI程序化广告应用工具—— “派智”，可提供从创意内容生产到智能精准投放一站式解决方案；而与巨量引擎共建AIGC灵动数字人、AI电商脚本工具，有效提升了内容制作、精准投放效

$伊利股份(600887)$ 说到伊利，这次三季报出人意料，净利表现明显超出市场预期，以致上周四、五两天，沪深两市主力资金分别逆势净流入公司股票1.36亿元及0.33亿元，伊利日k线呈2连涨，整体呈筑底反弹趋势。   对于投资者来说，伊利的优势基本上都已经耳熟能详：全球五强乳业巨头之一，亚洲第一。液态奶和冷饮市场份额第一，奶粉整体销量中国第一，份额不断提升。公司的长期战略是“全面价值领先”，从2014年到现在的十年时间里，伊利的经营发展和业绩表现证明了长期战略的成功，2014年伊利和主要竞争对手蒙牛的营业收入都是500亿元，2023年伊利收入1260亿元，已甩开蒙牛近300亿元，同时100亿元的净利润也是蒙牛的2倍。   我为什么一直看好伊利？因为觉得伊利业绩超预期的背后，更有潜力可挖。从2014年开始，伊利通过战略合作或投资并购在亚洲、欧洲、大洋洲、美洲等地区构建了一张覆盖全球的资源网络。但是伊利打造的资源网络还未完全发力，随着国际化的推进将更具爆发力。   消费降级浪潮对于国内的消费市场伤害很大，不过通常情况下行业龙头会在经济低迷周期中获得更高的市场份额，因为抗风险能力更强，在逆周期中仍然有能力维持营销费用和维护销售渠道。比如今年上半年伊利为了维护终端渠道库存的健康度做出了贡献，短期看对收入和利润有一些影响，但是长期看是好事情，维护了渠道的健康，才能有利于长期的扩张。   作为中国乳制品行业的龙头，其实伊利短期的财报数据并不是太重要。了解我的人都知道我研究亚马逊很多年，说实话我最近一年多都没怎么太仔细看亚马逊的财报，一家公司如果投资者能抓住核心点，或者说是长期的核心趋势，就会在心里形成一个“价值锚点”，有了这个“价值锚点”，投资起来

这几年A股炒概念炒得比较厉害，少量参股的也能被列入各种概念里，然后涨个飞天不回头，不过跟随“短线”也能挖到“长线”宝藏。芯动联科就是我在7、8月商业航天这波里挖到的宝藏，进可攻、退可守。 宝藏原因写在前面：     1）公司做的是高性能MEMS惯性传感器件，这是真科技、真有高壁垒。公司毛利率19年以来一直保持在80%-90%，按2023年公司的毛利率水平，在A股剔除银行股，排名71/5000，净利率19年以来保持在40-50%，按2023年公司的净利率水平，在A股排名40/5096。排在前列基本上是酒类、saas软件类、医药类公司，商业模式的优越性不再赘述，所以如果不是真科技、真有高壁垒，竞争格局好，按照国内企业的卷法和打价格战的玩法，所谓科技公司不可能维持如此高的毛利率、净利率，还保持那么多年，凭这一点就值得往下研究。   2）公司正处于客户导入收获期，业绩快速增长的可持续性很强。而且MEMS惯性传感器件在商业航天（市场空间：7-21亿）近年有放量机会，A股炒的比较火热的智能驾驶（MEMS IMU市场空间：120亿以上）、低空经济（MEMS IMU市场空间：50亿）、人形机器人（中国MEMS IMU市场空间：60亿以上）都是增量机会、市场空间巨大。公司现在收入规模不到4个亿，市值130亿，市值弹性空间翻倍是起码的。 3）小非解禁释放交易机会，虽然2个月不到上来了25%左右了，但是换手率最近都低于1%，搞长线的资金明显比较多。好票流通盘变大后反而是好事，愿意、能够参与进来的机构也会变多，不用太担心被套。  首先我们需要确认芯动联科是不是真科技公司、真有高壁垒，是否可持续。 芯动联科的主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售。MEMS惯性传感器包括陀螺仪和加速度计，均属于惯性系统的核心器件。

新管理层团队力挽狂澜，行政总裁提出名为“超越界限（Beyond Boundaries）”的五年策略，佐丹奴国际（00709.HK）基本面正在发生变化，品牌重新焕发生命力。 8月15日，佐丹奴国际发布2024年上半年财报，期内收入19.03亿港元，按固定汇率基准收入持平，受汇率影响下降3.4%。按照固定汇率计算，大中华市场收入下降5.1%，不过海湾阿拉伯国家合作委员会区和东南亚及澳洲两大市场均录得增长，其中东南亚及澳洲增长6.7%，抵消了大中华区的下滑。 此外，该公司期内股东净利润1.2亿港元，同比下降37%，主要为非经常性项目及大中华表现欠佳导致经营盈利能力下降。实际上，大中华区是该公司的核心市场，期内收入占比42.1%，大中华区包括中国内地、台湾及港澳地区，期内股东净亏损分别为0.15亿港元、0.07亿港元及0.17亿港元，合计0.33亿港元，占比公司净利润减少额近五成。  佐丹奴国际以往的经营策略较为保守，一方面通过削减门店方式，尤其是大中华区市场，收缩市场，同时跟不上互联网时代潮流，线上占比很低；另一方面每年都大幅度派息，基本掏空利润，使得并没有更多的利润再投资，净资产每年都在减少，截止今年6月净资产为21.54亿港元，相比于2019年12月减少了30.42亿港元，长期坐吃山空模式，令基本面摇摆。 大中华区市场表现基本反映了公司必须求变，「坐吃山空」模式注定不可持续，基于此，股东看不下去了，控股股东周大福召开股东大会重新筛选管理层，由新任CEO Colin Currie主导的新管理团队，开启佐丹奴国际的转型之路。    Currie在第二季度先实施一系列速效措施，着重于市场营销、采购、店铺营运、库存管理及在线业务提速。新管理层主要整治对象为大中华区，主要为旧有经营策略遗留问题，且大中华区市场对业绩影响较大。  在策略上拨乱反正，

8月13日晚间，工业富联正式发布2024半年度业绩报告，数据依旧亮丽，营收2660.9亿元，同比增长28.69%，实现归母净利润87.4亿元，同比增长22.04%，均创公司上市以来同期新高。而对被外界高度看重的AI服务器业务增势更是强劲， AI服务器占整体服务器营收比重提升至43%，收入同比增长超230%。可以说，AI龙头的表现超出市场预期。 然而，在过去一段时间，全球科技股均遭遇剧烈震荡，即使巨如英伟达、谷歌、微软也无一幸免。虽然降息预期陡增、美国就业数据远低于预期、美元指数和美债收益走高等宏观因素被普遍视为该轮震荡的主因，但不可否认的是，当AI的车轮经过一段时间的高速运转后，投资者对于AI前景的分歧也正在加剧。 因此，在日趋复杂的市场因素下，解读工业富联业绩报告，除开数据本身外，更应将其放在更广阔的市场背景和行业趋势中考量。尤其是搞清楚以下三个问题对于未来的投资策略至关重要，既AI算力行业前景究竟如何？核心客户是否稳固？行业龙头地位是否牢靠？ 而在笔者看来，这些问题的答案已经很明确，在未来相当长一段时间内，AI仍将赋予工业富联极度可观的成长动能。 行业没问题：没有谁敢削减AI支出 作为AI算力领域的龙头，工业富联的成长很大程度上依赖于云服务商在AI领域的持续投入。笔者详细了梳理的各大云服务商的资本开支情况，无一例外，各大巨头仍在持续提升投资额度。 其中，微软二季度资本支出138.7亿美元，高于去年同期的107亿美元。亚马逊也表示，在下半年的资本支出也将加速增长，谷歌母公司Alphabet预计全年总支出可能超过490亿美元，比过去五年的年均支出高出84%。 Meta则将2024年最低资本支出预测从350亿美元上调至至少370亿美元。 谷歌母公司Alphabet CEO 桑达尔·皮查伊的话或许可以代表整个行业的心态，他表示，“对我们来说，投资不足的风险远远大于投资

纵观整个A股历史，牛短熊长是A股常态，比如2012至2014年，当时投资蓝筹股，尤其是投资银行股的投资者绝大多数都陷入了深深的迷茫，笔者清晰地记得当时各大股票社区里各种总结反思后悔的帖子漫天飞舞。 然后，股市就迎来了2015年上半年轰轰烈烈的超级牛市。 这三年以来，A股市场在2020年的狂欢后，又一次进入阴跌期。涨的时候有多疯狂，跌的时候就有多悲惨。 其实，如果投资者经历过2008年和2015年那些波澜壮阔，对现在的A股行情不会有太大的负面情绪。这世上万物，都是盛极而衰，剥极而复。 近来，中国股市持续下行，同时经济承压，导致股市成交额大幅下降，虽然指数有国家队护盘，但是大量的公司股价仍在下跌。资本市场本质上是个讲预期的玩法，今天预期差，能跌到让人绝望，明天预期好，又能涨到天上去。 不过，否极之后便是泰来。股市短期是投票机，长期是称重机，公司只要本身质地优秀，经营出色，股价跌了也有涨回来的一天。 作为中国消费股龙头的伊利股份，正是一家被低估的优质公司，无论从任何一个角度分析，伊利都已经进入了价值投资区间。 对于一只白马股，分析其是否进入价值投资区间，有几个关键的指标。 第一个当然是股息率。股息分红是投资者可以稳定获得的收益。2023年，伊利每股分红1.2元，而公司今年净利润相比去年肯定会增长，分红派息不会低于去年，若按当前25.45元股价计算，股息率高达5%。根据伊利财报数据，过去五年，伊利分配股利、利润或偿付利息支付的现金从2019年的44亿元，一路稳定增长到84亿元，成为中国股市分红派息最稳定的白马企业之一。 正常状态下，一家公司的股息率应该在2%左右，而伊利5%的股息率只能说明其股价目前明显被低估。同时，伊利在今年股东大会上宣布将进行10亿元至20亿元的股份回购注销，这大约占伊利目前市值的1%左右，可以进一步提升股东回报。 下图是伊利从2011年至今的分红统计，可以看到

资本市场是对故事有所钟爱的温床，在出行市场，你方唱罢我登场，传统出租车、网约车的故事讲的差不多了，轮到顺风车登台表演。 顺风车平台巨头嘀嗒出行今年3月再次向港交所递交主板上市申请，6月20日，专注顺风车和出租车数字化转型的嘀嗒出行正式启动IPO公开招股，并将在6月28日在港交所上市，嘀嗒出行也来到了新的发展阶段。 嘀嗒出行认购火热：市场对其独特价值的高度认可 资本市场是感性的，容易被故事所打动，愿意为美好的故事买单。同时也是理性的，特别是 香港以机构投资者为主，如果这些投资者觉得嘀嗒不符合他们的预期，就会降低对嘀嗒出行 的认购估值，从而影响其募集资金的金额。 相反，现在认购火热，各平台预测的认购情况，均显示超百倍认购，恰恰说明市场认可嘀嗒的价值。如果说中段定价6元后，市值为60亿港币，刚好在港股通门槛之上。再加绿鞋机制护盘，明眼人一下就可以看到dida的目标是6月底要冲刺港股通。结合未来业绩预测，股价增长空间大。 融资方面，除了蔚来、易车、IDG资本、崇德资本、高瓴资本、京东、携程等一众大佬，本次香港公开发售390.95万股，平台显示预计超额认购了200多倍，资金的火热，恰恰说明市场认可嘀嗒的价值，中签通知大家应该也看到了，中签率的话大概是二十中一，基本符合市场上的预期。 接下来就是等暗盘怎么走了，个人觉得大概率是有肉吃的，要稳住！理由有四： 1、市场消息显示定价6元，选择中间定价，符合港股通标准，直接先来个港股通预期； 2、绿鞋机制，建立在港股通的预期之上，基本排除了破发的可能性，破发基本上就不能满足港股通的标准，确保了较高的盈亏比； 3、顺风车领域还没有上市可以对比的标的，稀缺性打满，共享出行第一股的故事值得一搏。 4、基本面优秀，可持续的盈利能力以及顺风车行业未来的空间足以支持嘀嗒的股价长期向上。 尤其是出色的基本面和顺风车市场未来的故事，是可以支持做嘀嗒长期股东的，

快手前几天发布了去年四季度和去年全年的财报，总营收1135亿元，同比增长20.5%，净利润情况大幅改善，由前年的巨额亏损扭亏为盈，净利润64亿元，调整后净利润103亿元，经调整EBITDA为174亿元。 我对快手一向是比较看好的，这次的财报也符合我对快手的预期。 快手作为中国短视频基础设施级别的平台，流量的商业价值已经被市场完全认可。而平台的商业模式也已经得心应手，平台去年全年电商总成交额11844亿元，带动其他（包含电商）收入141亿元，同比增长44.7%，广告收入603亿，同比增长23%。能在去年艰难的经济环境中，实现逆势增长，说明快手平台对商家的吸引力在不断提升。 快手的用户规模庞大而且稳定，月活用户已经达到7亿，日活用户达到3.8亿。商业模式已经打通，正处于稳步增长阶段。管理层这几年做的相当不错，基本上挑不出什么毛病，快手核心的战略和执行都很正确。 好的公司，好的商业模式，好的管理层，这三项快手都具备了，虽然股价这两年一直承压，但是这才出现买入的机会，所以我加仓快手。我预计快手未来净利润能达到200亿规模，也就是去年百度的净利润规模，因为从两个平台的流量的质量对比来看，目前快手是要优于百度的，所以收入规模快手超过百度，净利润追上百度问题不大。 程一笑在业绩电话会议上也对2024年公司利润率的持续提升非常有信心，感觉管理层已经找到了快手发展的最佳模式。 直播业务没什么可聊的，去年全年收入391亿元，同比增长10%，比较稳定，直播业务的价值更像是平台的基建，所以收入一向不是我关注的重点。 电商之后，快手的下一个增长点是什么？这是很多人都在关心的问题。 这次的财报里，快手管理层也给出了答案：本地生活。 本地生活是去年互联网行业最热的关键词之一，原因在于抖音强势切入，对美团形成巨大冲击，直接造成美团股价股价从去年年初的195港元一路下跌到61港元，最近稍有反弹，最新股价88

常年“坐吃山空”，控股股东看不下去了，要委任职业经理人重掌公司经营。 在今年2月份，佐丹奴（00709）控股股东Sino Wealth International Limited（周大福企业旗下）发出公告，要求罢免佐丹奴现任主席兼行政总裁刘国权的董事职务，并委任郑志雯及郑志亮为佐丹奴非执行董事，以及委任adidas亚太及大中华区前总经理Colin Currie为佐丹奴新CEO。该事项将于4月3日举行特别股东大会表决。 为何要辞掉刘国权？其实看看咱们自己的选择就知道，小时候大家如果有件佐丹奴T恤衫，都会刻意穿出去，虚荣一下。近几年，大家可能还是会买他家产品，但已经不是因为这个牌子，只不过便宜耐用而已。有品牌货变成路边摊，是谁之过？那肯定是掌权达30年的CEO刘国权。刘国权自1994年担任公司CEO以来，曾经力守过一段时间，但最近十年业绩却长期走下坡路，2013年佐丹奴收入曾达到58.48亿港元，但之后波动下行，2023年收入38.73亿港元，期间下滑34%。10年的业绩停滞，佐证了以刘国权为代表的管理层决策长期失误，急需新的管理层在发展思路上“拨乱反正”。 实际上，刘国权为固守传统发展模式，佐丹奴本是一手好牌，拥有30多年的品牌价值，但其错过了互联网及电商时代，结果在电商冲击下，线下门店经营不善，门店数量也在不断削减，佐丹奴这个品牌也渐渐被消费者模糊。近几年行业需求回暖，该公司业绩有所反弹，但远弱于行业水平。更为重要的是，无论业绩好坏，刘国权均贯彻落实“高股息”的政策，表面上提升股东回报，但长期却无形损害了股东利益。 以近三年看，2021-2023年，佐丹奴分别派发股息2.61亿港元、3.71亿港元及4.92亿港元，合计为11.24亿港元，而同期对应的股东净利润分别为1.9亿港元、2.68亿港元及3.45亿港元，合计为8.03亿港元，合计派息额比净利润多了3.21亿港元。显然