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作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 秋去冬来，又到了一年一度的流感季了。虽然从大众的体感来看，相较于2023年来势汹汹的甲流，今年的流感病毒好似有些“表现平平”。不过其实从中国疾病预防控制中心的数据可以看到，2024年第49周（12月2日-12月8日）流感病毒阳性率陡增，目前已占10.8%，远超其他病原体，所以诸位读者朋友还是要予以充分重视。 说回资本市场，2024年是A股流感疫苗生产企业非常难受的一年，像华兰疫苗（301207）、金迪克（688670）等几家主要厂商的股价几乎都是一律走低，不断挑战投资者的神经。即使最近市场好转叠加进入流感季，板块也没有太大起色。毕竟这个赛道早就卷成了红海，至今还有新玩家准备加入牌桌。价格倾轧之下，国产流感疫苗可谓前路迷茫。 华兰疫苗近一年总市值变化趋势图 来源：iFinD，笔者整理 一、跨国巨头暂出局，但本土企业已贴面厮杀 从监管口径来说，国内疫苗分为一类和二类两种。其中一类是免疫规划疫苗，指政府免费向公民提供，公民应当接种的疫苗；二类叫非免疫规划疫苗，就是一些公民可以自愿自费接种的疫苗。像HPV疫苗和本文要讨论的流感疫苗就属于二类苗。可以看出，二类苗非强制，所以价格和供给上也相对更多地由市场主导。 其实流感疫苗板块本身今年有突发性大利好，8月份有消息传来，跨国巨头赛诺菲旗下流感疫苗因价效问题暂停了国内供应。赛诺菲可是全球流感疫苗的龙头老大，占了40%的市场份额。从2024H1国内流感疫苗批签发数据来看，赛诺菲也分别占了三价苗的18%和四价苗的15%。 那么短期内这部分份额无疑会释放给国内公司，受此消息面影响，华兰疫苗和海辰药业（300584）喜提20cm涨停，启迪药业（000590）等个股也纷纷涨势喜人。但这一阵的热闹散去，疫苗厂商的市值依然毫无起色。毕竟大家想明白了一件事儿，那就是照着现在国内流感疫苗的竞争程度

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 国内AI大模型哪家强，现在看来，抖音豆包有种“后来居上”的味道。 相较而言，豆包是字节在2023年8月才推出的AI应用产品，显得有些“姗姗来迟”。但从数据来看，豆包的用户数增长却毫不逊色。公开数据显示：截至11月底，豆包2024年累计用户规模已超过1.6亿；11月平均每天有80万新用户下载豆包，单日活跃用户近900万，位居AI应用全球第二，国内第一。 当然，用户的快速增长，离不开营销引流。反过来，豆包火了，营销股自然也火了。其中，作为抖音合作商的 $三维通信(002115)$ 就是其一。 来源：东方财富官网-三维通信 （截至2024年12月18日） 东方财富数据显示：近期，三维股价连续四个涨停。但收入下滑、利润亏损且业务缺少护城河，股价虽一时热，但总得凉。 一、竞争激烈，收入滑坡 虽名为“通信”，但目前三维俨然已是一家十足的广告公司。2024年上半年，三维90.77%的收入都来自广告业务，曾经的无线网络优化覆盖设备及解决方案业务创收占比仅为6.88%。 来源：同花顺iFinD—营业收入占比 2017年之前，三维是一家“本本分分”的通信企业，业务主要是给运营商和行业客户提供移动通信网络设备以及系统解决方案。简单理解，就是通信业务的基础建设，包括硬件和软件。但随着移动网络渗透率趋于饱和，基础业务的增长空间十分有限。历史数据显示：2010-2017年间，三维收入规模一直稳定在10亿左右，鲜有增长。 来源：同花顺iFinD—营业收入 2017年，三维以13.44亿元对价，将江西巨网科技有限公司收入麾下，股权占比为99.59%。表面上，虽声称“实施通信网络设备业务和互联网网络广告传媒业务共同发展”的经营战略，但从收入构成来看，三维已押注广告

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 自2024年9月下半月以来，不少上市公司股价开启了上涨行情。其中，金属锆的市场表现颇为抢眼。深耕锆行业的东方锆业（002167），股价一度翻了一倍以上。国内电熔氧化锆及工业级海绵锆最大的生产商和供应商之一的三祥新材（603663）也一度涨了50%左右。 来源：同花顺-东方锆业 截至2024年12月18日 然而，与强势上涨的股价相反的是，近两年，东方锆业和三祥新材业绩都相当惨淡。 2023年、2024年前三季度，三祥新材利润连降两年，同比2022年已缩减近半。至于东方锆业，则已由盈转亏，两年累亏上亿元。 那么，东方锆业和三祥新材何至于此？2025将至，二者又将何去何从？ 一、锆下游主要市场，需求不振 自成立起，东方锆业一直致力于深耕锆行业，收入均来源于锆行业。三祥新材则有“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，其中也是以锆产品为主，2024年上半年锆系列产品收入占总营收85.54%。 来源：同花顺2024年半年报数据 东方锆业（左）三祥新材（右） 锆产业链的上游主要是海滨砂重矿物，经过洗矿、选矿后得到锆英砂。锆英砂可被直接加工成电熔锆、氧氯化锆、硅酸锆等锆制品。 锆具有极强的耐磨性、耐高温、耐腐蚀性，下游广泛应用于陶瓷、铸造、耐火材料等消费领域。其中，陶瓷是最大的消费领域，约占一半的需求量；其次是耐火材料，占比19%（数据来源于东方锆业2023年年报）。 来源：东方锆业2023年年报 然而如今，传统陶瓷和耐火材料的下游市场，都不是很景气。 传统陶瓷行业，主要应用领域为房地产行业和基建行业。2018-2021年全球建筑陶瓷产销量呈现震荡上升趋势，2022年全球建筑陶瓷产销量均出现下滑。2022年，全球瓷砖产量降至167.62亿㎡，下降9.7%，其中中国产量减少了15.5亿㎡。 耐火材料产品则广泛应用于生产钢铁、光伏玻璃

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 在新国九条以及第五套IPO标准的影响下，众多A股递表企业选择了主动撤回IPO申请。截至2024年11月底，已经有150多家递表的企业终止了审核，轩竹生物就是其中一家。 这家做创新药的生物制药公司在2022年9月递表科创板，在经过了几轮问讯后，最终于2024年5月终止科创板IPO，11月16日，轩竹生物递表港交所，正式“由A转港”。 只不过，当下的资本市场环境对于盈利预期不强的生物制药公司来说并不算友好。轩竹生物又还存在着诸如产品整体竞争能力不强，股东组团退出以及公司估值不够有吸引力等问题，这些都让其在港股市场上的IPO也充满了不确定性。 一、两年半亏10亿，盈利无期 轩竹生物成立于2002年，是一家注册地址在河北总部在北京的生物制药公司。2012年公司被港股上市公司四环医药（00460.HK）全资收购，并在2018年开始独立运营。 轩竹生物的在研产品种类较多，截至目前有超过10种药物正在积极的研发中，产品用途涵盖的领域包括消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）。其中用于治疗十二指肠溃疡的安奈拉唑钠肠溶片是中国首款也是唯一一款自主研发的PPI（创新质子泵抑制剂），该款药物已经在2024年实现了商业化，并取得了少量收入。 商业化和在研产品情况 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022-2024年6月底（简称：报告期），轩竹生物的营业收入分别为0、2.9万元和1603.0万元，同期公司的净利润分别为-5.12亿元、-3.01亿元和-1.11亿元。两年半的时间里亏损达到9.24亿元。从成立开始算起，累计亏损更是超过了16亿元。 经营业绩 摘自《招股说明书》 报告期内公司的研发开支分别为4.01亿、2.39亿和0.74亿元，占据了开支的大头，未来公司的产品能否让公司收回成本并实现盈利，还不好说。不过从当前公

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 就在最近，官方发布了重磅数据，我国今年的粮食产量首次迈上了1.4万亿斤台阶。粮食大丰收的背后，一方面是种植面积有所增加，另一方面是单产的提升。 除此之外，农机装备作为农业现代化的重要一环，也显得非常重要。而在资本市场上，农机最近也迎来了一波大涨。威马农机（301533）从今年10月份以来，股价芝麻开花节节高。星光农机（603789）、花溪科技（872895）等玩家皆是如此。 威马农机股价变化 农机成为投资者们关注的重点，和政策的指导有着重要的联系。比如几个月前官方发布文件，要加力推进老旧农机报废更新，加快农机结构调整。设备更新改造的目标是到2027年设备更新率达到30%，能耗下降15%以上。此外，就在今年上半年，官方也同样表示支持农业装备推广应用，今年安排246亿元支持农机购置与应用补贴，加力实施农机报废更新。 农机重要政策梳理 那么，农机玩家会因此业绩暴涨，成为下一个风口吗？笔者今天带你来一探究竟。 一、万亿市场，竞争白热化 简单来说，农机是指用于种植业、畜牧业、渔业、农产品加工、农用运输和农田基本建设等活动的机械及设备。农机一共有32个大类，市场规模超过了1600亿美元。据专业机构测算，三年后，全球的农机市场将有希望达到1950亿美元。 农机的主要种类 这个预期增长率还是让不少圈外玩家羡慕的，但实际情况究竟如何呢？ 以去年为例，农机行业利润降幅达到了10%，而且很多中小玩家出现了亏损，比如星空农机亏损了约5600万元。头部玩家也没有能够幸免，比如一拖股份（601038）营业收入同比下降了7.4%，潍柴雷沃营业收入更是下降了14.4%。 到了今年，行业的下行趋势仍然没有完全止步，农机设备的预计总销量大约有265万台套，相较于去年下降了13%，其中拖拉机下滑了10%，玉米收获机下降了20%，属于下降幅度比较大的品类

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 资本市场上，随着科技的不断进步，往往一个新的概念诞生时，会吸引大量投资者的目光。 而最近，AI眼镜就成为了资本市场的又一个“香饽饽”。宇瞳光学（300790）、歌尔股份（002241）、蓝思科技（300433）等玩家的股价都持续上涨了一段时间，彷佛天空才是其股价的极限。 歌尔股份股价变化 股价能上涨，消息面的支撑是必不可少的。今年下半年以来，AI眼镜正在成为智能穿戴市场的新风口，很多AI眼镜的新品密集发布。就比如9月的时候，Meta携手雷朋推出全新限量版Wayfarer智能眼镜，这个眼镜显著提升了Meta AI的功能。 把目光转向国内，百度旗下的小度科技也就在上个月发布了全球首款搭载中文大模型的原生小度AI眼镜。这款眼镜重量仅有45克，搭载了1600万像素超广角镜头，可支持连续听音乐超过5小时。上述的每一个特征，或许都能触动消费者的购买欲望。 那么，已经站上风口的AI眼镜，未来将何去何从，哪些玩家有望最终突围呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、钻了XR眼镜的空子？ AI眼镜，简单来说，其核心功能就是为用户提供语音助手、实时翻译、导航提醒等智能化服务。作为AI领域最火爆的硬件，其“引爆者”其实是Ray-Ban Meta，从去年九月推出这个产品到现在，全球销量已经超过了100万副。其成功的关键，笔者认为，是佩戴舒适性的提升和对应用场景覆盖度的增加。 虽然它也配备了扬声器、麦克风、独立电源等基本元件，但AI眼镜和XR眼镜的最大区别，无疑就是不配备显示屏幕，所以从外观上，它更像一个普通墨镜。而目前消费级的AR眼镜，仍然有很多技术难点（比如眩晕、重量过重、充电时间）需要攻克。 据专业机构统计，今年前三季度，AR眼镜销量仅为10.6万台，同比下滑了4%。要知道，这可是AR眼镜近几年首次出现销量同比下滑。消费者未来是否能够买账，

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 南京化纤（600889）涨疯了。自11月18日起，南京化纤接连12个涨停板。而这一切都源于一纸公告。 11月2日，南京化纤发布公告称正在筹划资产置换，拟将原业务资产及负债全部置出，并注入南京工艺100%股份。 来源：南京化纤公告 南京工艺，主营业务为滚动功能部件的研发、生产、销售，主要产品包括滚珠丝杠副系列、滚动导轨副系列、滚动花键副系列等，同时也是少数能够研制与量产行星滚柱丝杠副系列产品的国产厂商（详见《人形机器人带火又一赛道！丝杠，异军突起！》一文）。 其中，行星滚柱丝杠副，虽然名字听着拗口，但它可是特斯拉人形机器人Optimus关节中的重要零部件。 人形机器人一向是资本市场的宠儿。自从特斯拉2021年提出人形机器人概念以来，每当Optimus前进一小步，资本市场都能迈出一大步。 12月10日，特斯拉又发布了一段展示了Optimus在复杂地形上行走的视频。而后，南京工艺股价再次抬头；同样拥有丝杠产品的五洲新春（603667），也强势涨停。 然而，且不说南京化纤的资产置换还没落地，就连五洲新春也已经一再澄清，丝杠收入占比非常小，对公司业绩不形成影响！ 来源：五洲新春公告 所以，这场自嗨式的狂欢，究竟能到几时？ 一、丝杠高端领域，被外资主导 先来看下，这个在二级市场上引起广泛关注的丝杠，到底是什么？ 丝杠螺母副（组件），简称丝杠，是将回转运动转化为直线运动，或将直线运动转化为回转运动的传动元件。丝杠主要应用于传动和控制系统中，广泛应用于数控机床、制造设备、机器人、精密仪器等领域。 根据摩擦特性，丝杠可以分为滑动丝杠、滚动丝杠和静压丝杠。其中，滚动丝杠又分为滚珠丝杠和滚柱丝杠两大类。 相较普通滑动丝杠，滚珠丝杠使用滚珠传递运动，具有摩擦系数较小、传动效率高、定位精度高和传动刚度大等明显优势。 行星滚柱丝杠与滚珠丝杠

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 近年，在消费疲软以及各种新兴网购方式的冲击下，传统商超日子相当难过。困局之下，安居河南的“胖东来”却以其以人为本、注重员工和顾客的体验的独特商业模式，逆势大火，成为同业争相效仿的对象。其中，永辉超市（601933）最为积极。 12月12日，永辉又有一家杭州店面经调改后开门迎客。据公司此前计划：公司预计春季前，全国调改门店达到50家。受此推动，资本市场上，永辉自然也受到了资本的追捧。公开数据显示：近60个交易日，公司股价涨幅超两倍。 来源：东方财富官网-永辉超市 （截至2024年12月13日） 然而，收入下滑以及连续亏损的状态下，永辉通过易主和调改的组合拳，真能重回巅峰？ 一、商超大哥，收入滑坡 行业来看，永辉超市属于典型的零售业，产品覆盖全品类，业务覆盖全国全年龄段消费者。渠道来看，公司业务包含线上和线下两部分。据半年报披露，线上业务创收约为21%，线下仍是业务主力。 来源：永辉超市2024年半年报 2020年之前，公司营收增速一直保持在20%左右。2020年，永辉收入规模高达932亿元，当属行业老大哥。然而，2020年之后，却是一日不如一日。2024年前三季度，永辉收入仅剩545亿元，同比降幅高达12%。 来源：同花顺iFinD—营业收入 至此境地，原因主要两个方面： 第一， 受疫情以及疫后经济恢复不及预期影响，消费整体疲软，商超行业竞争加剧。 第二， 随着互联网的普及，电商平台、生鲜电商以及社区团购等如雨后春笋层出不穷。而且，随着行业发展，产品质量也逐渐提高。相较而言，因无场所和销售人员支出，线上成本更低，价格优势突出。众多因素影响下，消费者的消费习惯逐渐由线下转为线上。虽然，永辉线上线下双管齐下，但面对各大电商的激烈竞争，永辉的线上业务增长明显不及预期。 追不上时代的节奏，恐怕就会被时代遗忘。 二、斩尾不彻

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的肉桂卷 现如今，在IPO发行持续缩紧的情况下，很多在A股市场冲不下去的企业都会转道港交所去“碰运气”。一方面港交所要求相对较低，成功的概率更大一些；另一方面，对其中的大部分企业来讲，估值高低已是次要，能融到一分是一分。华昊中天就是其中一家。 2021年华昊中天的唯一一款核心产品上市，次年公司便兴冲冲地冲刺科创板，结果因为未通过问讯而失败。2024年又转战港交所，想要借助港股的18A规则成为港股“合成生物第一股”。8月12日是其第二次在港交所递表。只不过其自身存在的诸如核心产品竞争力存疑、一级市场估值颇高等问题，让这次的冲刺结果依然很不明朗。 一、靠一款产品强撑，2年半亏掉4亿 华昊中天成立至今已有20多个年头，作为一家生物医药公司，一直致力于开发肿瘤创新药。不过截止目前仅有1个已经商业化的产品，还有19个在研的项目管线。 公司商业化和在研管线产品 摘自《招股说明书》 2021年其核心产品优替德隆注射液获批上市，主要用来治疗复发或转移性晚期乳腺癌。 根据弗若斯特沙利文数据，2018年至2023年期间，全球及中国愿意接受治疗方案的晚期乳腺癌患者持续增长，相应的乳腺癌药物的市场规模也在持续增加，市场规模从2018年的268亿美元增至2023年的382亿美元，复合年增长率达到7.4%，2030年将增至641亿美元。可以说市场需求方面是没有问题的。 只不过，华昊中天并没有在这么大的市场当中赚到钱。《招股说明书》显示，2022-2024年5月底（以下简称：报告期），公司总营收分别为0.33亿元、0.67亿元和0.29亿元，同期对应的净利润分别为-1.61亿元、-1.90亿元和-0.57亿元，合计亏损4.08亿元。同时公司从成立至今的累计亏损已经达到7.86亿元，由此可见靠独苗产品确实撑不起公司经营。 公司经营业绩 摘自《招股说明书》

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 人口和生育问题是全球各国都要面对的严峻课题，根据世界银行的数据，在1963至2019年间，全球每名女性平均生育从约5个孩子减少到2.2个孩子。中国形势更是严峻，自2023年以来总人口已经连续两年呈现负增长态势。 为了缓和这一趋势，我国不断出台利好措施力图托起生育，也陆续放开了二胎、三胎政策。放开效果从统计数据上可见一斑，2013年新生儿中“二孩及以上”占比为30%，而2019年已经翻倍提高到59.5%，但这仍然难阻总体出生人口的下滑。 我国出生人口结构拆分 来源: 国家统计局，国家卫健委，招银国际环球市场 10月底，国务院又印发了《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，从强化生育服务支持等四个方面提出了13条具体举措来营造尊重生育、支持生育的氛围。 文件一出，A/H股辅助生殖行业相关上市公司闻风而动， $爱婴室(603214)$ 、 $贝因美(002570)$ 等个股竞价涨停， $汉商集团(600774)$ 、 $贝瑞基因(000710)$ 等也大幅高开。看来无论是医疗机构还是生殖检测、药品疫苗等上下游企业，都想搭上这趟“顺风车”。 但扶持对辅助生殖医疗机构的影响还有待观察，毕竟结婚和生育意愿仍在下滑轨道，而育龄人口基数也在显著缩小。多重影响下，辅助生殖行业的前景并没有讲的故事这般圆满。这恐怕是资本市场对这条赛道热度趋冷，像锦欣生殖（HK1951）这样的标杆个