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A股的熊转牛只需要三天，现在大家都知道牛市已来，怎么办？ 你说我们一直都在的这些场内投资者也挺苦的，熬了三年多，终于涨了三天，然后身边的朋友们以为我们赚了很多钱。 其实我们都在回本的路上，架不住朋友们不信啊，又到了职业投资者扬眉吐气的时候了是吧？ 不过这还算是好的，至少我们一直都在，所以这三天大涨也是享受了的，最悲催的是中途下车的，亏了时间亏了钱，估计后面看到上涨追进来，还得继续亏时间亏钱。 我们熬得住，这是我们的优势，所以要发挥自己的特长，按照自己的策略，该死拿的要一直拿着，该卖掉调整仓位的要坚决卖掉而不手软，切记切记！

1、该来的总会来 最近国家队做得不错，一连串的组合拳，叠加一系列刺激。消费开始领涨，白酒基金今天封了涨停板，单日盈利创了新高。 这一切都自然而然的发生了，遥想一周前股市萎靡不振，多少人经过三年多熊市后心态崩溃，销户走人，赎回基金的也大有人在。 消费股也是一样不受人待见，白酒没人喝了，茅台不行了，都是这样的话。 股市最缺乏的其实是理性，而不是什么耐心，该来的都会来，这一切都是基于常识。 今天能享受上涨源于另外一个常识： 当闪电打下来的时候，你最好在场。 人类通常都知道自己对未来没有预测能力，但是什么是事实和什么是预测是投资者很少去搞清楚的逻辑题。 人一出生就注定未来会死亡，是一个事实，我们只需要基于这个事实去思考问题，我们不需要关心什么时候死亡，因为什么死亡，这太难猜了。 法币时代，通缩从来都不是主旋律，这是另外一个事实，我们从未见过哪个地区会勒紧裤带把自己勒死的，只见过通胀高企控制不住的，放水是阻力最小的方向，这也是常识。 我读过陈存仁先生的【抗战生活时代】，书中这样描述： 上海的证券交易所本来只做公债票，但开战后公债无人过问，跌得不像样。 于是，有四五十家大厂商的股票上市，股票数额较大的是永安纱厂、新光内衣、美亚织绸三家，很多炒股的人都以这三家为标的。 据1940年的统计，从各地流入上海租界的游资增加到50亿元以上，在此汹涌资金推动下，长期被冷落的股票市场咸鱼翻身，再度进入了一段畸形的繁荣时期。 当时的股票买卖，买客和卖客都可进场当面交易，一手付钱，一手交票。因此，就出现了以下场景： “交易所内人头挤迫，喊声震天，从前上海人穿的都是中装，少数人穿西装，在这个市场中，一件中装大概十天半月的时间就会被挤破，一身西装也只能维持一个短时期就破了。” 从这段话，也可推想当时上海股票市场的热闹和混乱。 当然我们也有现实版的股市可以参考，比如阿根廷在高通胀背景下的股市表现： 所以，优质

1、常识 股价会沿着“市场阻力最小的方向前进”——利弗莫尔《股票大作手回忆录》 我最早是在股票作手回忆录里看到这句话的，这也是常识的一种，今天把这句话再重温一遍，是因为昨天技术官僚的一系列修补让市场重新焕发生机。 虽然目前为止只涨了两天，且今天冲高回落，但是按照这种定向放水，再到全面放水的趋势，经济或者股市会有更多活力是可以预期的。 我觉得这符合阻力最小方向的原则，布雷顿森林体系崩溃后，人类社会进入了法币时代，通缩从来都不是主旋律，通胀才是。 能放水解决的问题从来都不是问题，而且在实操中无论是美国还是日本都有很完整的作业可以抄袭，这一点技术官僚们比普通人更清楚。 社会坑坑洼洼，最终总有一些人缝缝补补。 2、核心资产 核心资产是法币时代跟上通胀，穿越牛熊的重要工具。 伟大的公司在任何地方都是凤毛麟角的，这与公司股价短期表现无关，与公司的企业文化，商业模式有关。 美股标普500指数表现比沪深300指数更好，实际上按照价值投资原则，伟大的公司在美股也是稀缺资源，并不例外。 不同的是美股这样的公司更多一些，A股更少，日本更悲催，老巴直接说没找到。 3、商业模式和企业文化 商业模式和企业文化似乎是两个很难理解的词。 有位朋友比较好的总结了商业模式：赚得容易，赚得多，赚得久。 好吧，我再解释一下企业文化：诚信、本分，看得开，愿意分享。 企业经营当然从来都是不容易的，不存在有赚钱容易的事，但是确实有高利润的生意和公司，不同行业的门槛和竞争的激烈程度决定了企业的利润率。 通过这样的方式过滤，会发现找到好的公司似乎也没有那么难。 商业模式上抛弃掉那些需要大量资本投入不停的研发新业务、与同行斗智斗勇、打价格战的企业，找到那些赚钱更加容易，最好是一个单品就能获得消费者青睐的企业。 企业文化上，看看企业的股权结构，把那些有着过于贪婪的大股东和管理层，不愿意回报股东，财务造假或现金挪作他用，有道德瑕

昨天股市暴涨，说明股市短期要涨也很容易，并不一定就非得揪着基本面不放，还可以想办法给股市打钱啊，没有工具就创造工具打钱。 比如以前严控股市杠杆，各种资金都不让进入，大小股东质押也要被说，现在不用了，直接鼓励大小股东上杠杆，而且给你便宜的利率，如果搞得好还可以多给点额度，总之，打钱打到你涨为止。 这虽然不比长期资本来得靠谱，但是在底部的时候作用更大啊，不过想想这是发生在汇金买了几千亿宽基的背景下产生的策略，那几个月汇金估计买得也很苦闷，每天吭哧吭哧干活，茫然四顾都是对手，没有战友，悲催啊。 现在知道拉更多的战友，形成共振了，而且鼓励回购，鼓励市值管理，还知道创新工具，做好预期管理，水平瞬间提升了很多，协同效应凸显。

1、大涨 对标今年2月份低点附近，今天指数通过一场金融方面的发布会发起了反攻，技术上颇有点双底结构的感觉，并且上证指数单日涨幅超过4%，比二月初反弹更强。 上涨和今天的发布会内容有关，涉及到利率、房贷、长期资本等，这些对资本市场形成间接影响，直接相关的是创设股票回购增持专项贷款，支持上市公司和股东回购、增持股票，首期5000亿，如果做得好未来可以继续增加，对此持开放态度。 另外潘行结束发布会时说了一句平准基金的设立在研究中。 总之，信心比黄金更重要，我觉得把股市搞好主要是两方面，一方面是要注重投融资平衡，另外让机构和上市公司去博弈，也即所谓的长期资本主导。 像之前那样上市公司摊派制，每个省份摊派几十家准上市公司，后备上市公司几百家，这样搞法肯定是不行的。 其实上市费用是很贵的，上市后维护费用也很高，优质并成熟的企业根本不愿意上市，为什么A股有摊派氛围，港股有不断从母公司分拆子公司上市的氛围呢? 说白了，股民的钱不用还，且在公司决策上普通投资者也没有发言权，这就是间接融资变直接融资的衍生问题，如果让机构主导的话可能会好一点吧，具体能好多少也不好说，关键各地方也没觉得这有啥不妥，反而觉得这是做大做强的正绩。 因此伤了投资者的心，也伤了投资者的钱包，留下一堆低效资产，而后居民消费受挫，最后一起沉沦，房地产的情况是类似的，这些年股市和地产是两大掏空居民的重要工具，地方拿了钱没有用到民生上，而是复投创造GDP去了，然后“小舅子们”拿到了这些项目，这些年日子过得不错。 总之反射弧有点长，合成谬误就这样发生了，但是事情其实是一个整体，希望今后有更多的整体思维，脚步可以慢一点，尊重常识，以人为本，不疾而速。 2、避免预测 投资要避免预测，因为该发生的事情总会发生，十年以后的事情其实比明天的事情更好判断。 重要的是判断十年以后一定会发生的事情，而不是明天股价的涨跌，在昨天没有人知道今天股市会

牛回！速归！ A股大涨，弟兄们牛市来了，赶紧卖掉电瓶车，再也不送外卖了！ 今天市场高开低走，后面才开始暴涨，单日上涨幅度比二月初更强，说明市场确实很憋屈，明明资产回报都算得过来账，但是市场持续卖出，承接能力不行，只能眼看着账户缩水，即亏了钱还亏了时间，持续阴跌不断。 终于股市通过这次发布会聚集了足够的买方力量，用单日大阳充值了市场信心。 未来会怎么样？ 我觉得要避免预测，单日大阳也不说明未来的涨跌，但是既然股市给了买入机会，那么按照买入即持有的原则，拿好优质资产，等待是最好的选择。

1、茅台回购 周五茅台发布了上市以来的首次回购，金额只有30-60亿，相比净利润来说微不足道，但是由于承诺了不低于75%的分红，相当于回购+分红占比净利润高达80%。 这在A股是很少见的，很多时候A股的公司不是不想分红或回购，是确实做不到，经营过公司的朋友，特别是实业的老板很清楚，本来行业竞争就很激烈，净利润不高，然后还得不断的设备更新，公司不多留点钱是不行的。 大道评价此次回购： 这也许会是个划时代的事件。多年后领导们会因为这个决策成就感满满的。 不过对商业模式好的公司来说，他们的烦恼会多增加一条，那就是钱太多了怎么办? 腾讯以往的做法是投出去，经过一些事件以后，这条路走不通了，于是分红和回购成为了必选项。 茅台也是一样，现金淹到脖子的感觉并不好受，通过什么样的方式回馈社会成为他们的烦恼。 总之，对于好的公司来说，这些事情都是会发生的，该来的都会来。 2、行情 A股继续不振，从2021年见顶至今，三年多时间应该到了投资者能承受的极限。 股王茅台跌幅也很大，盲猜一方面是基金应对赎回减仓所致，另外经济预期也不太好，高端白酒销量承压。 我个人也没觉得现在就是底部，知道自己没有能力预测，同时也会尽量避免这样思考问题，时间精力主要花在搞懂公司和算账两件事情上。 伟大的公司，买入后要惜卖，茅台从最高点跌幅超过50%，看上去似乎跌了很多，实际上无论对比白酒行业其他公司，或其他行业的公司，这个跌幅都是相对较小的。 这几年主要是红利板块涨过一些，大银行涨过一些，显得头部宽基不那么难看，其实里面也没有什么公司是基本面推动的，都是资金怼出来的结果。 总之，经济预期不好，我们生在同一个地方，都很难幸免的，我会继续专注于公司研究，做一个耐心的股市观察者，做好自己该做的事情，买到好的公司然后长期持有。

1、市值管理 “市值管理”一度是个负面的词，实际这只是个工具，好的企业文化能够把工具发挥好，差的企业文化反之。 从美股科技龙头持续回购，到互联网龙头腾讯每天回购十亿，阿里回购力度要大于腾讯，再到今天茅台回购，这才是资本市场该有的样子。 贵州茅台总经理王莉在投资者交流会上回应投资者表示： 茅台市值管理要在A股努力成为标杆。茅台将根据市场变化进行合理调整，确保茅台酒的价值得到充分体现。 昨天茅台发布了回购方案，这是茅台上市以来的首次回购，金额为30-60亿，回购股份全部注销，股价不超过1795.78元/股。 说实话，回购金额对比1.5万亿市值来说很少，但是这是经过管理层斟酌的，因为2023年茅台净利润为747亿，分红如果参照未来三年75%比例，那么将分红560亿。 取30-60亿回购金额的中间40亿，意味着茅台今年的分红和回购总额高达600亿，刚好在80%左右。 2、股市 股市跌了三四年，今年港股表现更好，A股继续下跌，有投资者测算了港股市场已经变成了净回报市场。 什么意思呢? 昨天文章我引用过巴菲特谈公司经营的话题，投资就像种地，地里能产生多少收益，投资者最多就只能获得那么多的收益，绝对不可能凭空多出来的。 A股也不例外，大家都很关切股市如何才能涨，很简单，只要那些公司整体分红/回购金额大于上市融资、增发、大股东和管理层们减持、印花税、交易佣金等等，那股市作为一个整体就会缓慢上涨。 记住哦，是分红/回购，不是净利润，很多公司赚了很多钱，但是钱都到不了小股东手里，这就是企业文化有问题，要远离，另外回购股票要注销，而不是又发给管理层，这叫损害股东们的利益。 预计未来A股会逐步过渡到港股水平，大量的公司没有成交量沦为仙股，但是好的公司不断回馈股东，这些公司会有未来，成交量往头部公司聚集。 3、感想 好的企业文化总是让人放心持有，茅台这几年在回报股东方面肉眼可见的变得更好。 但是大道

1、成长和价值 一直以来资本市场都有成长和价值之争，给到成长股的估值特别高，给到价值股的估值比较低，类似以前的房价和以后的房价。 成长股的投资者举着计算器，告诉其他人说：每年20%的增长，给50倍估值，这家公司哪里贵了? 在我看来两者是一样的，会在某个时点交汇，成长股会逐步进入缓慢增长，甚至不增长的阶段，沦为价值股。 树不可能涨到天上去，如果一家公司按照每年20%的增长，用不了多少年，企业营收就超过GDP了，这是不可能的事情。 不过成长往价值转变的过程，通常在资本市场会演绎成一场较为惨烈的下跌，原因不难理解，以往大家按照成长股给出高估值，后来人们逐渐发现估值和利润并不匹配，于是出价更加谨慎，并往往矫枉过正。 我们这几年看到的互联网板块，医疗板块跌幅超过70%，宽基跌幅接近或超过50%，都是很好的案例。 有朋友问股市跌到什么时候? 我觉得最好是跌到一眼定胖瘦，然后我们在“瘦”的时候多买一点。 2、正确看待企业经营 所以投资者在高估值时买来买去，不知道在买什么，这当然也包括之前的自己，想想挺可笑，直到看到“买股票就是买公司，买公司就是买公司未来的现金流折现”这句话。 巴菲特：如果美国GDP以每年4-5%的速度增长，而通货膨胀率达到1-2%，那将会是一个非常棒的结果。而我认为企业的实际利润增长并不会比这个速度要更快。利润占GDP的比例已经很高了，你不可能一直让企业利润以高于GDP的速度增长。否则，最终它们将超过GDP。就像有人说纽约的律师比人还多。 从长远来看，投资者唯一能赚到的钱，就是企业赚到的钱。这没有添加其他任何东西，政府也不会往里添加什么——没有人往这个罐子里放钱。而人们从这个罐子里拿钱，这包括摩擦成本、投资管理费、经纪佣金等等。我的意思是，如果你想种田，你从农场得到的只是农场生产的东西。如果它每英亩产生50美元的纯利润，你就能得到50美元的纯利润。没有任何东西能把它变成

如果今年底或明年初有反弹，我将清仓所有的宽基指数，主要是沪深300指数基金。 我觉得宽基没有投资价值，未来很多年将在低位震荡，说不定还有大跌风险，以前觉得拿着安心，现在觉得没有必要。 低利率时代，如果以美联储2008年开始算，到2020年以后结束的话，整个时间长达12年，jpy是1992年跌了50%阶段性见底，随着低位震荡，后面2000年跌破震荡平台又跌了50%。 持有宽基根本不行，留着钱过冬才是真的，趁低位构筑震荡平台的时候清仓掉宽基，现在看似乎愚蠢，往后看说不定是赢家，当然往后怎么样也无所谓了，把有限的资源集中到优质股权中，然后再慢慢发力会更好。