社区

1、成长和价值

一直以来资本市场都有成长和价值之争，给到成长股的估值特别高，给到价值股的估值比较低，类似以前的房价和以后的房价。

成长股的投资者举着计算器，告诉其他人说：每年20%的增长，给50倍估值，这家公司哪里贵了?

在我看来两者是一样的，会在某个时点交汇，成长股会逐步进入缓慢增长，甚至不增长的阶段，沦为价值股。

树不可能涨到天上去，如果一家公司按照每年20%的增长，用不了多少年，企业营收就超过GDP了，这是不可能的事情。

不过成长往价值转变的过程，通常在资本市场会演绎成一场较为惨烈的下跌，原因不难理解，以往大家按照成长股给出高估值，后来人们逐渐发现估值和利润并不匹配，于是出价更加谨慎，并往往矫枉过正。

我们这几年看到的互联网板块，医疗板块跌幅超过70%，宽基跌幅接近或超过50%，都是很好的案例。

有朋友问股市跌到什么时候?

我觉得最好是跌到一眼定胖瘦，然后我们在“瘦”的时候多买一点。

2、正确看待企业经营

所以投资者在高估值时买来买去，不知道在买什么，这当然也包括之前的自己，想想挺可笑，直到看到“买股票就是买公司，买公司就是买公司未来的现金流折现”这句话。

巴菲特：如果美国GDP以每年4-5%的速度增长，而通货膨胀率达到1-2%，那将会是一个非常棒的结果。而我认为企业的实际利润增长并不会比这个速度要更快。利润占GDP的比例已经很高了，你不可能一直让企业利润以高于GDP的速度增长。否则，最终它们将超过GDP。就像有人说纽约的律师比人还多。

从长远来看，投资者唯一能赚到的钱，就是企业赚到的钱。这没有添加其他任何东西，政府也不会往里添加什么——没有人往这个罐子里放钱。而人们从这个罐子里拿钱，这包括摩擦成本、投资管理费、经纪佣金等等。我的意思是，如果你想种田，你从农场得到的只是农场生产的东西。如果它每英亩产生50美元的纯利润，你就能得到50美元的纯利润。没有任何东西能把它变成某种神奇的形式。

巴菲特表达过很多这样的朴素理念，把买入公司当做经营企业，如果不想持有十年，那就不要持有十分钟。

因为企业来钱都是需要长时间经营的，只是交给职业经理人打理而已。

当然这对企业的要求很高，并不是随便投一家企业就可以的，所以巴菲特又在这之上加入了商业模式和企业文化来过滤。

3、思考

巴菲特：在任何时候，当你涉及到这些事情的时候，如果你从数学上追溯并遇到一些荒谬的事情，那你最好在一定程度上改变预期。查理?

芒格：有两句名言。一个是——如果一件事不能永远持续下去，那它最终会停止。另一个是——那些希望在有限的地球上真正实现财富永久增长的人，要么是精神病，要么是经济学家。

查理的表达总是更辛辣和直接，长期来看没有企业能以超过GDP的速度一直增长，否则将超越GDP本身，这是企业经营的常识。

投资也如此，我们不是要找那些高成长的企业投出去，而是要找到那些赚钱能力更强、更持久的企业，然后以合理的价格买入并长期持有。

反过来说，看企业的成长属于盲人摸象，我们应该找到那些具有差异化竞争能力，用户有需求而其他产品不能满足的公司。

这让我想起了另外一句话：

品牌是相对群体和相对场景的共识;品牌建设关键在于提升品牌美誉度。