社区

截止2024年10月4日收盘，恒生指数收盘22736.87，突破2023年1月的高点22700，创两年半新高，YTD33.37%。A股因为国庆节休处于闭市期间，但仍无法阻止人声鼎沸的入市喧闹。此时非常有必要对本轮行情的启动及未来的发展进行深入思考，指导操作，并留待时间的验证。 1、行情起始于2024年9月18日美联储的议息会议，本次会议结束了美联储自2022年3月启动的紧缩周期。9月24日上午国新办发布会，金融三巨头宣布重磅改革政策，事关股市及房地产。9月26日政治局召开会议，部署下一步经济工作，重点提及促进房地产市场止跌企稳，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，随后中央金融办，中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，至此投资热情被引燃，股市行情启动。 2、本次行情的性质，反转行情。长期来看本次行情是2023年金融工作会议建设金融强国的重要举措之一，另外两项重要举措，一是人民币国际化，另一是做好金融五篇文章。短期来看，本次行情是扭转信心，提振短期经济，促进经济转型的重要手段。 3、截止9月30日，万德全APE18.4，pb 1.59，行情发展第一阶段上证指数3500点左右，万德全A大概PE20倍，恢复到日本225指数的水平。行情第二阶段，随着宏观基本面数据的转变，在明年上证指数达到4500点左右，万德全APE25倍左右。再后面的发展目前看不到，暂时也达不到美国指数的估值水平。以上纯属拍脑袋。 4、港股短期涨幅凌厉的原因，根本原因还是是港股的低估，另外就是政策的推出彻底扭转了外资对中国的信心，自2021年中国提出安全与经济并重后，外资开始流出中国，多欧美日及印度等新兴市场空中国成为主流资金配置策略。政策的推出使部分先知先觉的外资重新认识到中央对经济工作资本市场的重视，从而带动对冲基金策略的再平衡调整，考虑到原来资金长期的流出，而这种转变目前还处在初级的

7月15日周一，美联储主席鲍威尔参加华盛顿特区经济俱乐部的午餐会，并与俱乐部主席、凯雷集团联合创始人鲁宾斯坦（Da­v­id Ru­b­e­n­s­t­e­in）对谈。 “通胀和经济活动同步放缓基本符合美联储的预期。我不会就任何特定的FO­MC会议发出任何信号。我们将在每次会议上做出相应的货币决策。”总体来说，鲍威尔发言依旧“鸽声大作”。 自去年底鲍威尔就开始放鸽，整个上半年鲍威尔与美联储的各位理事，你方唱罢我登场，一会白脸，一会红脸的对货币政策进行预期评论，华尔街资本也借中国宏观经济短期不能转好的机会，挥舞镰刀在港股上下其手，兴风作浪。 但回头一看，极大可能还是年初就预期的九月开始降息，但市场已经被折腾了整整半年。 美联储以及华尔街的信息到头来都是噪音，中国的基本面才是根本。

关于人工智能、机器人以及Ch­a­t­G­PT的几点学习思考 人工智能和机器人很可能已经站在了时代的转折点上，基于以下四个主要逻辑。 第一，便携的算力越来越超级，即使有摩尔定律的约束，但仍可以通过三维的结构提升。 第二，无线通信能力的快速提升。 第三，传感器，拍照、电池等等硬件的微型化。 第四，云技术的应用，互联网上的数据大爆炸。 人工智能的各种系统和机器人处于所有技术的核心，数据的宇宙围绕他们。 驱动Ch­a­t­G­PT的技术RL­HF（ (Re­i­n­f­o­r­c­e­m­e­nt Le­a­r­n­i­ng wi­th Hu­m­an Fe­e­d­b­a­ck），仍在神经网络的范畴内，算力、训练模型和海量的数据是其成功的三要素，有人工辅助介入的情况下，训练质量会很高，但海量的数据以及人工的成本都非常高。 特斯拉在软件定义硬件上已经初具规模，如果在人工智能领域能够超出，则有望超过苹果 ，且未来发展没有天花板。 小米确实有太多的不足，也不怎么喜欢其“风口文化”，但在行业布局以及软硬一体上，仍是国内的翘楚，值得为未来投资一把，虽说企业经营是很复杂的，科技发展瞬息万变，但仍希望看到，小米未来能够聚焦，提升对现有业务的专注度。 6月14日，特斯拉年度股东大会投票通过了CEO埃隆·马斯克560亿美元的天价薪酬方案，以及将特斯拉注册地从特拉华州迁至得克萨斯州的提案。 这一结果令马斯克欢欣鼓舞，在投票之后的演讲之前再次“起舞”。 在演讲中，马斯克反复强调自己是乐观主义者，并称“木头姐”关于特斯拉2029年营收达1.2万亿美元，市值超8.2万亿美元的预测是“准确”的。“届时特斯拉的市值将是现在（5819亿美元）的10倍以上。” 市场资本主义的魅力 激励来源于创造的价值，无可厚非 小米应该全面对标特斯拉。 $

目前演绎极致的抱团现象 1、美国抱团AI产业革命，苹果、微软、英伟达市值先后突破3万亿美元，单一突破美国GDP的十分之一，合计9万忆，树再次涨到了天上，不否认未来AI的超级影响，但AI需要制造、电力等配套，路还很长； 2、中国抱团高息，抱团高息没有问题，股息可以持续就OK，但以悲观的经济预期来报团高息就搞笑了，没有经济的企稳增长何来高息，抛弃地产无话可说，内需都抛弃了，市场全部盯着房地产来抱团，无话可说； 3、抱团现象的背后深层次原因，是核心竞争力的竞争以及货币定价权的竞争，AI美元，制造业人民币还不够，未来是电力人民币 4、英国脱欧，特朗普上台，欧洲右翼转向，世界日趋割裂，美国的抱团与右转是有根本矛盾的，电力人民币是很好的方向，但需要整套的新型电力系统输出到世界各地。 世界是割裂的，行情是畸形的，美国的抱团凸显了其金融科技霸权，而我们的抱团则显得七零八落，毫无章法可言，保持一份清醒不容易。

阿里与腾讯两份业绩透露出企业不同的发展趋势，简单记录一点认识。 第一，腾讯目前阶段在依靠社交微信基本盘变现，幸运的是腾讯成功孵化出腾讯视频号，从而驱动广告收入的增长，是这份业绩超出市场表现的最大亮点。而这份幸运是否是偶然？从历史上看，腾讯一直很幸运，只要微信基本盘不变。 第二，阿里目前阶段在重整，重新聚焦淘天基本盘，在内需不振的情况下，为了gmv的增长必然要让利与消费者或中小商家，所以目前看盈利肯定是不容乐观的，但这是否能为未来增长打好基础？阿里本质是电商，商业的竞争从来都是很激烈，阿里的管理能力从历史上看也不是很让人放心。 第三，腾讯与阿里不约而同投入重金押注AI，这是决定两家未来是否具有进一步上升空间的最大变量。 第四，就目前估值来看，腾讯超过20倍，而阿里不足10倍。估值差异巨大，而未来是否有空间，归根到底还是取决于管理层能力与眼光，如果腾讯可以继续孵化出具有AI功能的超强应用，这腾讯仍将保持自己的优势地位，而如果阿里能够在AI方面孵化出应用有助于提升自己零售基本盘的超强能力，则阿里更具成长空间。 不持有腾讯与阿里，跟踪学习优秀企业是投资者日常思考。