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股价暴跌20%，老大最近比较烦。 今天说说全球（最）大运动品牌——耐克。 最近耐克发布2023-2024财年业绩（截止于2024.5.31），还是爆赚几百亿美元，还是行业第一，但业绩不及预期，股价暴跌。 分地区看，耐克业绩突出一个此消彼长、原地踏步。一边是大中华区鞋类、服饰等收入整体表现坚挺，收入75.45亿美元，同比增约8%， 实现七季度连续增长。另一边是大本营北美市场鞋类收入下滑，欧洲中东及非洲服饰、鞋类双双下滑。拖累全年收入增长放缓至1%。 但即便是收入稳健增长的大中华区，在第四财季，增速也出现放缓趋势。耐克首席财务官也在电话会议中提醒称，如果不是中国市场在5月份提前618购物活动， 耐克在中国的销售额也无法达到预期。得，抢跑的“618”还救了耐克业绩一把。 增长疲软，耐克高管将原因归咎于“生活方式业务”下滑，消费者正在改变消费行为，放弃购买昂贵的运动服饰，对休闲服装的需求开始上升。加上耐克近年来持续押注复古款、限量版，产品缺乏创新， 被新兴跑步运动品牌On Running和Hoka等抢走了部分市场。 此外，耐克的分销策略调整也是搬起石头砸自己的脚。大幅削减了传统零售商数量，转而通过自有和线上渠道直接发展，虽然利润是传统销售渠道的两倍多，但损害了耐克的销售额，同时也把众多线下经销商推向了对手阵营。 摆在台面上的状况是，这位长期的行业领头羊业绩陷入挣扎。隐形的危机是年轻人对于耐克的信仰也正在崩塌，前些年炒鞋的热潮， 如今已很少听说。从长期看，耐克持续强调的扩大新产品规模和科技创新何时能真正落地，决定其恢复活力的时间线。而，即将到来巴黎奥运会，耐克的营销如何与消费者连接将直接决定耐克今年的业绩。 $耐克(NKE)$

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从波动起伏到强势爆发，这份业绩能否持续？ 今天我们抽取一名铁杆粉丝想要咨询的公司来说一说——新国都。 一句话总结这家以第三方支付为主营业务的公司业绩：盈利能力突然爆发，23年净利润暴增近16倍，24年Q1净利润大增66.4%， 毛利率、净利率也连创新高，突然拿到“赚钱天赋觉醒”的爽文剧本。 当然，23 年1588.44%的净利润增幅着实有点夸张，主要是因为前一年受商誉减值计提，和营业外退还支出影响基数较低。剔除这些，真实增速为110.07%。但即便这样，利润增速依旧亮眼。 盈利能力显著提升靠得是这三板斧：第一是主营业务，收单及增值服务的毛利率提升，那主要就是公司在技术研发、产品创新等方面的竞争优势，毛利率、净利率皆同比提高10%以上； 同时大力推进的支付硬件出海战略，也带来了海外业务的增长；其次，参股子公司在AI领域技术积累初见成效，成功推出多款产品，用户规模和商业化都取得较大突破；最后，便是子公司嘉联支付， 支付渠道成本开支同比明显下降，降本增效作用显著。 对新国都而言，出海依旧是未来战略的核心。最新推出的跨境支付产品 Paykka 已支持 10+全球主流币种的收款业务以及全球 150+币种的收单业务。 并且推出 B2B 收款产品、B2C 收单产品，拓展欧美日等高端市场。力求在去年高增长的基础上进一步扩张市场规模、提高毛利率。 不过值得注意的是，新国都这两年盈利爆表，但营收却持续下滑， 出现增利不增收的情况。加上它经营业绩波动幅度较大，业绩爆发可持续性存疑。 此外，占据新国都营收、业绩半壁江山的核心子公司嘉联支付风险频现也不容忽视，去年受牌照续展及强化风控合规影响，嘉联支付 2023 年交易流水大降近四分之一，7月成功通过续展后，又在10月因违规被罚。 后续的关注点在于，随着金融领域的强监管，风控与合规的风险能否有效控制，而海外业务的拓展也一定程度上受牌照

$新国都(300130)$

从80后的童年吃到了20后的童年，什么舌尖上的产品能旺这么久？ 相信大家都能说出他的名字——中国旺旺。 要问旺旺的第一单品是啥？毫无疑问是旺仔牛奶。 这也体现在财报上，2022财年，旺旺乳品、饮料品类收入双位数下滑， 拖累整体业绩。直到23财年这个情况才得到改善，该品类收入119.56亿，同比增长7.4%， 收入占比提升至51%，占了营收的半壁江山。 其中，表现亮眼的还是“老熟人”，旺仔牛奶“56民族罐”返场上市销售， 激发了消费者的收藏热情和复购意愿，销量可不就跟着蹭蹭蹭。而且通过特色终端陈列、网点扩张等手段，带动O泡果奶等罐装奶实现双位数增长。 在乳品饮料销量复苏带动下，旺旺整体业绩得到恢复，2023财年总收入235.86亿， 同比增长2.9%，利润39.9亿，同比增长18.4%。 除了销量，利润大增还有毛利率的功劳。受益于部分原材料及包材成本的下降，及生产用工策略优化，旺旺23年毛利率同比上升2.7%达46.6%，远高于康师傅（30.42%）、统一（30.5%）两大巨头。 不过23财年的业绩相比于21年的业绩高峰仍有差距，旺旺的“中年危机”依旧存在。旺旺如今的拳头产品依然是旺仔牛奶、旺旺仙贝、雪饼、旺仔qq糖等几十年历史的“爷爷级”明星产品， 开发的新产品和各种跨界联名也没掀起多大浪花，是否已廉颇老矣，只能继续“啃老”？ 只是对于食品而言，这也好像并不成为理由，风靡100年的可口可乐，倒是推出过一些改良口味的产品，消失的消失、停产的停产，反倒是核心产品口味一直未变， 反而老而弥坚。 只是，虽然旺旺在超市、便利店等传统渠道的销售成绩不俗，但在新零售渠道上的布局相对较慢，在网络销售、外卖等新兴渠道上表现不佳。 比较亮眼的是，旺旺整体海外市场实现双位数增长，且已经在越南、泰国、印尼、德国、北美设立了海外附属公司，（列出来）越南工厂也正式投产， 有望进一步

时隔四年，市值再度超越贵州茅台成为A股“股王”。 今天要说的就是“宇宙行”——中国工商银行 虽然茅台的信仰开始崩塌，但各大银行股巨头们今年也不好过。2024年一季度六大行业绩集体受挫，息差普遍收窄超过20个基点。其中，包括工商银行在内的四家银行营收及净利润“双降”，工商银行更是上市以来首次亏损。 利润下降主要拖累因素来自收入端，贷款利率持续下行,减费让利政策持续推进，工行净利息收入和手续费收入同比分别下降 4.2%、2.8%，反倒是其他非息板块,受益于债券利率的下行实现收入增长，对营收带来正贡献，但业务占比较低并不解渴。 作为银行盈利能力风向标的净息差，工行已经多次跌破1.8%的警戒线，一季度净息差 1.48%， 同比收窄 29BP，利润空间被持续压榨。 仔细翻看他们财务状况，我还发现一个点，一边是资产收益率环比增长，另一边存款利率持续调降，这让工行一季度净息差环比增长4bps， 息差边际企稳，对工行来说绝对是个好消息。 同时，在收入端增长乏力的背景下，工行成本控制更严格。总资产同比增长13.24%至47.6万亿，业务管理费同比仅增 0.6%，开源也节流；且减值计提力度也有所放缓，一定程度上缓释盈利下行压力。 此外，资产结构依旧稳健，基本面韧性较强。总资产规模保持高速增长的同时，贷款增长高于存款，资产结构保持均衡。最新不良率 1.36%， 保持近年（最）低水平。大船遇到风浪短期颠簸，但并不影响大局。 对包括工商银行在内的国有大行来说，在整体利率环境仍处于下行趋势中，如何保持息差平稳或减缓息差收窄速度将是今年唯一的主题。 $工商银行(601398)$ $工商银行(01398)$

$工商银行(601398)$ $工商银行(01398)$

$中国旺旺(00151)$

$晶方科技(603005)$

半导体产业链掀起涨价潮，先进封装迎接利好。 这里我们来聊国内先进封装企业——晶方科技。 近期，由于产能供不应求，台积电决定上调先进封装产品价格，还表示订单已经排到2026年。 大哥吃不下了，剩下的订单全都是空间。 与半导体产业大部分公司一样，晶方科技去年业绩承压、今年一季度反转，其中净利润更是同比增长72.37%。 利润大增的秘诀在于遥遥领先行业的利润率，2024年Q1，晶方科技毛利率接近40%， 对比行业里长电科技、通富微电、华天科技，毛利率基本维持在10-20%上下波动，可以说领先行业。 一方面是产品差异化竞争优势明显。对比传统封装，先进封装芯片系统内存宽带和性能更高，但相应能耗比和成本也会更高。简单来说就是更贵更强更好。它的技术要求和壁垒都比较高，不是所有人都能分一杯羹，而晶方科技的核心技术TSV（硅通孔技术）是半导体先进封装（最）核心的技术之一， 手握金刚钻，自然不缺瓷器活。 另一方面CIS（图像传感器）芯片封测需求广泛。晶方科技作为全球（最）大的CIS芯片封测厂商，华为、格科微、韦尔股份等都是它重要“金主爸爸”。无论是智能手机摄像头数量提升， 还是智能驾驶带来的车载摄像头增量，都能给CIS芯片市场带来了巨大的增长机遇。 不过值得注意的是，受投资收益影响，公司净现金流1.06亿，较去年同期为8.20亿大幅下降，现金流短期内存在压力；此外，近年来海外营收占比持续增长，超过70%，也存在一定的安全风险。 不过作为阿斯麦的光学器件供应商，未来在光刻机的国产替代战略中，可能也会带来想象空间。 $晶方科技(603005)$