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第一部分，ETF期权概念及应用解析   ETF期权是一种金融衍生工具，其核心是以交易型开放式指数基金（ETF）作为标的资产的期权合约。ETF是一种跟踪特定指数表现的投资基金，可以在交易所像股票一样进行买卖。通过投资ETF，投资者可以轻松实现对整个市场或特定行业板块的分散投资，而不必关注单只股票的波动。   在实际交易中，投资者往往会面临两种典型的困境：一是在市场高位时犹豫是否买入ETF，担心买入后市场回调；二是在持有ETF后犹豫是否卖出，担心卖出后市场继续上涨。ETF期权为这些困境提供了解决方案。   认购期权（Call Option）的应用   假设投资者预期上证50指数将上涨，但当前指数处于相对高位，如2.600元/份。此时，投资者可以购买一个认购期权，该期权赋予投资者在一个月后以2.600元/份的价格买入10000份上证50ETF的权利。如果一个月后ETF价格上涨至2.700元，投资者可以行使期权，以低于市场价格的成本买入ETF；如果ETF价格下跌，投资者则放弃行使期权，损失仅限于已支付的权利金。   认沽期权（Put Option）的应用   另一种情况是，投资者已持有10000份上证50ETF，成本为2.500元/份，而当前市场价格为2.600元/份。投资者担心市场可能回落，但又希望享受可能的上涨空间。这时，投资者可以购买一个认沽期权，该期权赋予投资者在一个月后以2.600元/份的价格卖出10000份ETF的权利。如果一个月后ETF价格下跌，投资者可以行使期权，以高于市场价格卖出ETF，从而锁定利润；如果ETF价格上涨，投资者放弃行使期权，继续持有ETF享受上涨收益。   ETF期权的定义   ETF期权是一种合约，它赋予买方在未来某一确定时间以约定价格买入（认购期权）或卖出（认沽期权

期权其实就是一种买卖未来合约的权利。既然是买卖，这个市场就会有买方跟买方。   作为期权买卖双方，是可以做多空两个方向   做买方可以买认购期权做多，还可以买认沽期权做空   做卖方可以卖认购期权不看多，还可以卖认沽期权不看空，卖方主要看的是震荡行情。   期权代表的是，买方有权利，在未来用某个价格买入或者卖出某个资产的权利。   假设当前50ETF的正股价格是2.900元，一次买卖至少要1万股的单位。因此，买卖1单位的50ETF，价格是2.9万元。   如果你预期1单位的50ETF在一个月后能涨到3.1万元，你想从中获利，这时候你可以有两种做法：   1. 现货模式：   在现货市场直接买入1单位的50ETF，花费2.9万元。等一个月后，如果涨到了3.1万元，你再卖出，可以获得2000元的利润。说明你投入2.9万元，盈利2000元，盈利比例为6.8%。   2. 期权模式：   假设当前1单位50ETF价格为2.9万元。你认为1个月后，1单位的50ETF会涨到3.1万元。   在市场上找到一个期权合约，行权价为2.9万元，行权期限为一个月，权利金只需500元。购买这份合约意味着你用500元买入了权利，即在一个月后，无论50ETF价格如何变化，你都有权利按照2.9万元购买1单位的50ETF。   一个月后，如果50ETF价格达到了3.1万元，你可以行使你花500元购买的合约权利，以2.9万元购买1单位的50ETF，然后立即以3.1万元卖出。这个过程可以获得1500元的利润（扣除500元的权利金）。这意味着你用500元权利金，获得了1500元的利润，盈利比例为300%。   3. 对比：   在现货购买模式下，盈利和亏损都源于价格差异，这

确定一个期权的隐含波动率（Implied Volatility，IV）通常需要使用期权定价模型和数值计算方法，其中最常用的期权定价模型之一是Black-Scholes模型。IV表示市场对未来资产价格波动的预期，是根据期权价格反推出的波动率值。 Black-Scholes模型的计算公式如下： 图片 其中： ( C(S,t) ) 是欧式看涨期权的价格； ( P(S,t) ) 是欧式看跌期权的价格； ( S_t ) 是标的资产的当前价格； ( X ) 是期权的行权价格； ( T ) 是期权的到期时间； ( t ) 是当前时间； ( r ) 是无风险利率； ( N() ) 是标准正态分布函数； ( d_1 ) 和 ( d_2 是Black-Scholes模型中的两个参数，计算公式如下： 图片 其中 σ 表示隐含波动率。由于Black-Scholes模型是一个封闭解析解模型，可以通过将期权价格、标的资产价格、行权价格、无风险利率、到期时间和已知的期权价格代入公式中，反推出隐含波动率σ的值。 无门槛开通上证50ETF期权-创业板ETF期权-科创50ETF期权-股指期权期货-商品期权-场外个股期权询价！ 更多期权知识来源：期权酱

开通ETF期权交易账户通常需要满足一系列条件和完成一定的流程。以下是开通ETF期权交易账户的一般要求和步骤：——期权酱 #期权#   开户条件：   1. 交易经历：   对于已有证券账户的投资者，需要满足A股账户指定交易达到六个月以上，并且具备融资融券业务资格或金融期货交易经历。   对于已有期货账户的投资者，需要在期货公司开户六个月以上，并具有金融期货交易经历。   2. 托管资产：   投资者在证券公司托管的净资产合计不低于人民币50万元。   3. 模拟交易：   投资者需要开立模拟交易账户进行期权交易，并获得相应级别的模拟交易经历。例如，一级交易账户需要具备备兑开仓认购期权、买入开仓认沽期权，对所持合约进行的平仓，以及行权申报的模拟交易经历。   4. 知识测试：   需要通过相关的知识测试，测试成绩通常需要达到一定标准，如80分以上。   5. 签署文件：   需要签署《期权风险揭示书》、《期权经纪业务合同》、《风险承受能力测评表》等相关文件。   开户流程：   1. 资料准备：   准备身份证、银行卡等相关资料。   2. 前往营业部：   带上相关资料到证券公司的营业部申请开户。   3. 资金要求：   确保满足前20个交易日日均托管的证券市值和资金账户可用余额合计不低于50万元的要求。   4. 进行模拟交易：   在模拟交易账户中进行期权交易，以满足模拟交易经历的要求。   5. 通过知识测试：   参加并通过期权交易知识测试。   6. 签署相关文件：   签署风险揭示书、经纪业务合同等必要文件。 &n

300ETF期权是沪深交易所分别上市的沪深300ETF指数期权合约，它的到期日跟其他ETF期权相同，每个月第四周的周三就是行权交割日。比如现在是3月25号，那么3月的300ETF期权合约还有两天就要到行权日了，行权日是在3月27日。   300ETF期权行权日如何操作？   到了行权日，如果你持仓的是实值合约，必须要在行权日前了结手里的头寸，是不可以留到下个月的，可以通过行权兑换现货或者现金的方式了结，大部分情况下都是通过平仓了结头寸的。   而如果你持仓的是虚值或者平值合约，到了行权日已经逐渐没有价值的情况下，可以直接无视，因为期权合约已经到期，也没有流动性了，卖不出去只能等合约作废。   行权的意义就在于，300ETF认购期权买方有权按照约定的行权价买入沪深300ETF基金。与此相反，300ETF认沽期权买方则有权按照约定的行权价卖出沪深300ETF基金。这样的交易使得期权的买卖双方有机会通过利用沪深300ETF基金价格波动来获取利润。   300ETF期权行权的具体流程：   第一步：申报行权（T日） 在交易日的最后时刻，买方可以提交行权申报指令，即申请行使期权。申报时间通常比股票和期权交易时间延长30分钟，投资者最晚可在当天15点30分前提交申报指令。在此期间，投资者可以随时撤销之前提交的行权指令或重新申报。然而，15点30分后将无法再撤销行权指令。   第二步：行权指派（T日） 中国结算公司会对所有有效的期权权利方的行权申报进行处理，并与期权义务方进行行权配对。交易所按比例指派标的资产或现金给期权的义务方，以确保公平性。被指派的投资者需准备足额的资产或现金，完成行权交割。卖方在当天晚上可以获知是否被指派。   第三步：行权交割（T+1日） 行权交割是指中国结算公司在行权交割日将被指派的

在交易所上市交易的场内期权具有标准化的期权合约，合约条款包含了合约代码、合约标的、合约类型、到期月份、到期日、合约单位、行权方式等重要信息。 如图的期权合约的要素，可以参考下 图片 1、合约代码与合约名称 合约代码用于唯一识别和记录期权合约，不包含具体的合约条款信息。上交所和深交所ETF期权合约代码均为8位数字，上交所从10000001开始按顺序对挂牌合约进行编码，深交所从90000001开始编码。 合约简称与合约代码相对应。上交所和深交所ETF期权合约名称由合约标的简称、合约类型、到期月份、行权价格等要素组成。中金所股指期权合约名称也由同样要素组成，但前后顺序有差异。 2、合约标的 ETF期权标的是“ETF基金”，结合“实物交割”机制，行权后得到的是对应数量的“上证50ETF”基金份额或”沪深300ETF”基金份额；股指期权的标的是“沪深300指数”，结合“现金交割”，行权后直接以现金结算。 3、合约单位 最少交易单位“张”，ETF期权1张=10000份；股指期权1张=点数*100元，ETF期权参与门槛低，对于刚参与期权交易的投资者来说，选择ETF期权练手更合适。 4、合约月份 ETF期权有4个到期月份，ETF期权有2024年3月，2024年的4月、6月、9月共4个到期月份，即当月、次月、下季、隔季。 股指期权有6个到期月份，股指期权覆盖时间更长。 5、行权价格 ETF期权合约上市或加挂时，初始行权价格9个（1个平值、4个虚值、4个实值），简单理解就是每天都要至少保持有1平4虚4实值，如果不够时次日就会加挂合约，所以经常能见到在标的大波动次日会加挂合约。 例：当前50ETF价格2.893，最接近的平值期权是2.90元行权价，现有虚值认购期权有2.95元、3.0元、3.1元、3.2元，实值认购期权2.85元、2.8元、2.75元、2.7元，共9个行权价。如果50ETF价格上

在交易所上市的期权合约如何交易？其交易规则与股票有何区别？   本篇主要由交易所《股票期权试点交易规则》整理而来，介绍股票期权的定义、标的、交易时间、申报数量、委托类型、保证金及涨跌幅限制等内容。   01定义   期权合约，是指交易所统一制定的、规定买方可以在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金等标的物的标准化合约。   02交易型开放式指数基金作为   期权合约标的应满足的条件   （1）属于交易所公布的融资融券标的证券；   （2）基金成立时间不少于6个月；（3）最近6个月的日均持有账户数不低于4000户；（4）交易所规定的其他条件。   03期权合约要素   期权合约条款主要包括合约简称、合约编码、交易代码、合约标的、合约类型、到期月份、合约单位、行权价格、行权方式、交割方式等。其中：   （1）合约类型：分为认购期权和认沽期权两种。   （2）合约标的：股票期权合约标的为在交易所上市挂牌交易的单只股票或ETF。   （3）合约到期日：是合约有效期截止的日期，也是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效，期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。   （4）行权价格：行权价也称执行价或履约价，是股票期权买方买进或卖出合约标的的价格。   （5）合约单位：是一张股票期权合约对应的合约标的数量。一张股票期权合约的交易金额＝权利金×合约单位。   （6）行权价格间距：是相邻两个股票期权行权价格的差值，一般为事先设定。   （7）交割方式：分为实物交割和现金交割两种。实物交割是指在期权合约到期后，认购期权的权利方支付现金买入标的资产，认购期权的义务方收入现金卖出标

01 一种非对称的保险   对于刚接触期权的投资者，总喜欢拿期权和期货进行各种比较，期货与期权的套期保值功能也在实际交易中被许多交易者巧妙地运用。然而，同样是套期保值，期货与期权是很不一样的。   用期货套保，往往会在谨防下行风险的同时错失了上端潜在的收益，同时占用的保证金非常大。而相比之下，用买入认沽期权作为标的资产保险，你只需要支付一少部分的权利金费用。如果标的资产大涨，你依然能享受到标的大额上行的收益，如果标的资产下跌，你的认沽期权保险便开始起效，下跌幅度越大，期权的保险效果越是显著。   只是在标的小幅盘整的情况下，损失认沽期权部分或全部的保险费，属于一种非对称的保险。并且不用担心会像期货一样出现爆仓的风险。   02 两种行权方式   期权代表着未来的一份权利，那么作为期权的买方（也称为权利方），他可以在什么时候行使这份权利呢？这就主要分成了两种行权方式：欧式与美式。   美式期权：期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日行使权利的期权。美式 期权类似美国人的开放，可以在到期日前任一交易日行权，非常类似人生漫漫旅途中选择某一天结婚一样，有些人倾向于三十而立，有些人则选择一毕业就结婚。   欧式期权：期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。 欧式期权类似欧洲人的刻板，规定只能到期日当天行权，非常类似生活中的电影票，一张4月25号的电影票，既不能在4月24号行权进场，也无法在4月26号行权进场，它只能在4月25号当天入场。   50ETF期权和300ETF期权就是属于欧式期权！   03 三种价值状态   我们经常说的实值、平值和虚值就是期权的三种价值状态。在ETF期权的T型报价中，我们可以很快的区分开来。找到执行价与标的资产价格最接近的一档期权合约，我们称之为平值合

要知道实值期权是在期权合约的类型中唯一满足行权条件的，实值期权行权说明你可以在到期日兑换响应的现金或者现货。但实值期权行权真的划算吗？还是直接平仓来的更划算？其实，并没有一个准确的说法。假设你选择行权，行权的实物在下个交易日价值更多还是更少也不好说，如果选择平仓，在当下直接出货，就直接可以兑现现金，收益也是在当下就知晓的。   实值期权而言，越实值，虽然杠杆越小，但资金借贷成本相对平值期权也越低，Delta也越大，并且会一天天趋近于1，这也就意味着，同样的涨幅对实值期权价值的提升越大，在行情如期出现上涨时，实值看涨期权买方的操作空间相对较大，无论是持有到期，还是择机平仓，都有相对较高的盈利机会。   但凡事有利就有弊，要撬动同样的资产规模，期权越实值，需要投入的资金就越多，风险暴露也就越多。   期权合约除了实值，还有平值和虚值。   平值期权是指行权价等于标的资产当前价格的期权，无论是认购期权还是认沽期权。因为行权时的收益等于标的资产当前价格与行权价之间的差额，所以平值期权的内在价值为零。是不满足行权要求的，如果当下能挂卖单，能成功卖出是最好的，大部分在合约价值快归零的情况下，也是很难卖出的。   虚值期权是指行权价高于标的资产当前价格的认购期权，或者行权价低于标的资产当前价格的认沽期权。虚值期权的内在价值也是零，因为如果立即行权，投资者将会亏损。虚值期权的存在主要取决于其时间价值，即期权价格中除了内在价值之外的部分，这部分价值可能会随着时间的推移而变化。   总体来说，平值期权和虚值期权都具有内在价值为零的特点，不同之处在于行权价相对于标的资产价格的位置。   对于实值、平值、虚值期权合约如何选择？   1. 市场预期与趋势把握：   在选择期权操作时，首先要对市场做出预期，即判断

期权是欧式期权，到期日和行权日是同一天，即到期月的第四个星期三（比如3月合约到期日为月27日）。到了这一天，对于当月合约有三种处理方式：平仓、行权、什么都不做。具体处理方法主要得看两个条件：一个是你持有的合约是实值还是虚值；还有一个是你持有的合约是权利仓还是义务仓。   持有虚值合约怎么办？   如果行权日这天还持有的合约是虚值合约，那不管是权利仓还是义务仓，都别管它，等着收盘之后自动作废就行了，因为虚值合约到期日这一天价格已经跌到1块左右，对于权利仓来说平仓的收入还无法抵消手续费，对于义务方来说就更没有理由去平仓了。   持有实值合约怎么办？   如果到行权日这天还持有实值合约，笔者推荐优先选择平仓处理。对于权利方来说，如果行权的话需要准备一大笔现金或者购买对应的50ETF现货，比如持有100张“50ETF购3月2800”，你就必须在到期日准备28万的资金参与交割，而短期筹措这笔资金，可不是一笔小数目，如果选择卖出平仓，你将直接赚取开仓到平仓的权利金价差，不需要准备这28万的巨额资金，这大大提升了你资金的使用效果，你大可将闲置资金去买卖别的期权，甚至做逆回购等现金管理，而对于义务方来说也是如此。   更为关键的是，对于认购的权利方和认沽的义务方来说，交割后持有的现券最早也要到周五开盘才能卖掉，需要承担隔夜50下跌的风险，因此，我们会发现在到期日，有些深度实值的认购合约价格居然要小于内在价值，就是因为认购合约权利方不愿意行权，宁愿折价卖出平仓所致。   行权交割流程   对于到期日持有实值合约的权利方和义务方来说，如果坚持想行权，我们来看看具体的行权流程是怎么样的，权利方和义务方都需要注意哪些事项。   行权交割流程：   1）周三为行权日   对于义务方来说，若想行权，则什